财务管理第十三章 ppt课件

财务管理第13章国际财务管理 第13国际财务管理 本章学习目标 掌握国际筹资的渠道和筹资方式掌握国际投资的特点 风险 以及投资决策基本理论和实务操作掌握外汇风险管理的类型和避险策略熟悉国际税务管理的运作了解国际财务管理的概念和国际财务管理产生的背景 13 1国际财务管理概述 13 1 1国际财务管理的概念国际财务管理是研究在国际经济条件下 国际经营企业在从事跨国性生产经营活动中 按照国际惯例和国际经济法的有关条款 根据有关国家的具体规定 对财务活动及由此产生的财务关系进行管理工作的总称 13 1国际财务管理概述 13 1 2国际财务管理产生的背景1 国际贸易发展形成外贸业务财务管理理论与方法2 生产国际化形成国际直接投资财务管理理论与方法3 金融全球化形成国际筹资 国际证券投资等财务管理理论和方法 13 1国际财务管理概述 13 1 3国际财务管理的内容1 国际筹资管理 2 国际投资管理 3 国际营运资金管理 4 国际税务管理 5 外汇风险管理 13 2国际筹资管理 13 2 1国际筹资的目标一般目标 选择适当的筹资方式 为企业的国际经营筹集足够的资金 促进企业的长期发展 为实现其国际经营的战略目标而服务 具体目标 一是有效筹资成本最低化 即使企业某项筹资活动最终付出的全部代价最小 以最少的成本取得最多的有效资金 二是通过积极有效的风险管理 将各种风险控制在最低水平上 13 2国际筹资管理 13 2 2国际筹资的渠道与方式1 发行国际股票2 发行国际债券3 利用国际商业银行贷款 1 独家银行贷款 2 银团贷款4 利用国际贸易信贷 1 卖方信贷 2 买方信贷 5 利用国际租赁6 内部融资方式 1 母公司或子公司之间相互贷款 2 股权资本融资 3 内部商业信用 13 2国际筹资管理 13 2 3国际筹资成本的分析与贷款货币的选择1 国际筹资成本分析国际贷款筹资的成本是指国际企业从国外筹借外汇资金所付出的代价 包括支付的利息 费用和外币折合差额等 外汇借款的成本与借款金额的百分比 就是国际贷款实际筹资率 13 2 3国际筹资成本的分析与贷款货币的选择 1 国际筹资成本分析公式中 K 实际融资率i 利率 例13 1 13 2 3国际筹资成本的分析与贷款货币的选择 2 国际贷款货币的选择在国际筹资中 常常会涉及到以什么货币作为面值货币的问题 如国际商业银行贷款所采用的货币就有三种 借款国货币 贷款国货币和第三国货币 借款人在取得国际贷款 面临货币选择时 必须考虑货币软硬 汇率升降 和利率高低两个因素 如果顾此失彼 就可能发生错误 导致损失 13 3国际投资管理 13 3 1国际直接投资环境的特点和内容1 国际直接投资环境特点 1 国际直接投资环境涉及的范围广 包含的内容多 是一个庞大 复杂 不规则的系统 2 国际直接投资在东道国国内会引起诸如税收 外汇管理 国际收支 国际结算 进出口贸易等一系列问题 3 由于投资者 东道国 以及国际金融组织之间对投资的目的 管理程序和方法 以及意识形态等方面的问题存在着很大差别 导致投资环境复杂化 4 国际直接投资环境的稳定性差 风险大 13 3 1国际直接投资环境的特点和内容 2 国际直接投资环境的内容 1 从客观角度即国际环境 国内环境和区域来了解 国际环境是指国际政治 经济形势 国际政治局势 双边关系 新技术的出现及产业结构的调整情况 发达国家剩余资本的增长情况 发展中国家的经济形势 以及各国的社会制度 意识形态 文化背景等等 国内环境是指东道国国内的政治经济情况 区域环境是指投资所在地的具体环境 13 3 1国际直接投资环境的特点和内容 2 国际直接投资环境的内容 2 从具体方面即软环境和硬环境方面来了解 软环境 一般包括东道国法律体系的构成 健全性 稳定性 是否和国际惯例相通 以及在吸引国外投资方面是否有各种法规 如合资公司法 所得税法 诉讼法等 硬环境 指客观具有的物资基础环境 如交通运输条件 邮电通讯设施 能源供应 市政工程建设 公用设施单位建设等 13 3 2国际投资环境分析的方法 1 投资障碍分析法2 冷热分析法3 多因素分析法4 三因素评估分析法5 体制评估法 13 3 3国际直接投资风险评估与管理 1 影响风险的因素 1 投资者制定的目标是否合理 2 项目是否合理 3 投资者的经营管理水平 4 投资项目的寿命周期 13 3 3国际直接投资风险评估与管理 2 国际投资风险的类型 1 国家政治风险 2 国家经济风险 3 自然风险 4 汇率和利率的风险 13 3 3国际直接投资风险评估与管理 3 国家风险评估 1 国家风险评估的方法 2 国家风险评估方法 定量分析法 清单法 意见法 实地调查法 综合法 13 3 4国际投资项目效益分析 1 国际投资项目可行性研究的步聚 1 机会研究 2 初步可行性研究 3 详细的可行性研究 4 评价报告 13 3 4国际投资项目效益分析 2 国际投资项目经济效益评价的角度 1 从母公司角度评价投资项目 2 从项目本身角度评价投资项目 13 4国际营运资金的管理 13 4 1国际现金管理1 现金集中管理2 现金组合管理3 现金的多边净额结算 13 4国际营运资金的管理 13 4 2国际应收账款管理国际企业的应收账款是由两种类型的交易产生的 一是因向企业集团内部关联企业销售产品或提供劳务而产生的 二是因向企业外部无关联企业销售产品或提供劳务而产生的 13 4 2国际应收账款管理 1 国际企业内部的应收账款国际企业内部的应收账款与外部无关联企业之间应收账款的差别体现在 一是前者无须考虑资信问题 二是付款时间不完全取决于商业习惯 而是取决于国际企业的全球性战略 因此 国际企业内部的应收账款的币种 付款条件 是国际企业资金配置的政策性问题 一般说来 在国际企业内部应收账款的管理上有两种技巧可以运用 前置与落后和再报价中心 13 4 2国际应收账款管理 1 国际企业内部的应收账款 1 前置与落后前置与落后 实质上是商业贷款期的改变 提前或延迟付款 运用这种技巧的原因很多 如东道国政治不稳定 外汇管制 货币贬值 利率变动 等等 其中最主要的经济上的因素是汇率和利率 例13 2 13 4 2国际应收账款管理 1 国际企业内部的应收账款 2 再报价中心再报价中心是国际企业设立的贸易中介机构 它的业务职能是 当国际企业内部成员从事贸易活动时 商品或劳务直接由子公司提供给买方 但有关收支的业务都通过这个中介机构进行 13 4 2国际应收账款管理 2 国际企业外部的应收账款 1 确定交易的币种 2 确定付款时间 13 4 3国际存货的管理 1 增加或减少存货的成本增加存货涉及到的成本是储存成本 减少存货 等到需要时才购买涉及到的成本有 因通货膨胀或货币贬值导致的较高成本 因运输等原因导致缺货成本的发生等损失 因此 存货购置决策应首先取决于以上两种成本的对比 2 存货的类型尽管从理论上说国际企业应使存货保持最优水平 但许多在生产过程中依赖进口原材料或半成品的企业仍会经常保持较高的存货水平 其主要原因在于担心通货膨胀 原材料短缺 种种国际限制以及战争和冲突的影响等等 所以在进行存货购置决策时 必须考虑存货的类型 即是否依赖进口 3 预期物价冻结如果预期东道国货币贬值 政府会冻结物价 国际企业的财务管理者可将进口的存货 在当地通货的正常价格上提高一些 但在销售方面则给予一些折让 以使价格等于先前的价格 当贬值确实发生时 则以正常 公告 价格销售 而取消折让 13 5国际税务管理 13 5 1国际双重征税及其解决1 国际双重征税产生的原因 1 所得税制的普及化 2 各国税收管辖权的差别性 13 5 1国际双重征税及其解决 2 国际双重征税的影响 1 国际双重征税违背了税负公平的原则 2 国际双重征税加重了纳税人的负担 13 5 1国际双重征税及其解决 3 消除国际双重征税的基本方法 1 免税法 2 扣除法 3 抵免法 例13 3 4 13 5 2国际税务管理的方法 1 投资区域决策2 组织形式的选择3 国际融资战略的选择4 国际避税的采用 1 转让定价 2 避税地港 营业 3 借用机构身份 13 6外汇风险管理 13 6 1外汇风险的概念外汇风险是指因各国货币汇率的变动 而形成企业以外币计价的资产和负债价值上涨 或下跌 的风险 13 6外汇风险管理 13 6 2外汇风险的类型1 交易风险 1 交易风险的概念交易风险是指公司因进行跨国交易而使得外币债权或承担外币债务时 由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致 可能使收入或支出发生变动的风险 从交易风险实际发生来看 它包括以下几种基本形式 以外币表示的借款或贷款 以外币表示的商品及劳务的赊账业务 尚未履行的期货外汇合约 其他方式所取得的外汇债权或应承担的外币债务 2 交易风险的规避交易风险的规避方法主要包括两大类 一是合约保值 如远期外汇市场套期保值 货币市场套期保值 期权市场套期保值以及期货套期保值 二是通过经营策略防范风险 如提前或延期结汇 选择有利的计价货币等 13 6 2外汇风险的类型 2 折算风险 1 折算风险的概念折算风险也称会计风险 是指由于外汇汇率变化引起的资产负债表 损益表上某些外汇项目金额变动的风险 这种风险具体表现在资产 负债 收入和费用的增加或减少 不过 这种风险只出现在跨国公司编制合并报表过程中 并不影响企业的现金流量 2 折算风险的规避折算风险规避最常用的方法 是将资产负债表保值以轧平净风险资产头寸 其基本原理是使公司的合并资产负债表中的外币风险资产与外币风险负债相等 如果达到了这种状态即净风险资产等于零 那么汇率的变化引起的风险资产价值变化就恰好被风险负债的价值变化抵消 另外 远期外汇市场交易和货币市场交易等合约保值的方法也是规避折算风险可采用的方法 13 6 2外汇风险的类型 3 经济风险 1 经济风险的概念经济风险是指由于汇率变动时企业的产销量 价格 成本等产生的影响 从而使公司的收入或支出发生变动的风险 经济风险产生的原因相当复杂 它涉及到公司的财务 销售 供应 生产等各个方面 因此 经济风险的管理不是由一个财务部门所能承担的责任 而是由整个公司多个部门承担的责任 2 经济风险的规避经济风险规避的目标是对未能预料的汇率变化对公司未来现金流量的影响作出预测并采取相应的措施 防范经济风险的主要方法有经营多元化和融资多元化 经营多元化是指在国际范围内分散原料来源 生产和销售地点 融资多元化是指在多个资金市场以多种货币筹措资金 13 6 3外汇风险管理的程序和方法 1 确定外汇风险管理目标明确两个问题 一是要明确外汇风险管理的对象 即企业要防范的是外币折算风险 外币交易风险 还是经济风险 二是要明确外汇风险管理的目标 即企业是要消除外汇风险损益 还是尽可能地减少外汇风险损失以增加风险收益 13 6 3外汇风险管理的程序和方法 2 预测有关货币汇率的变动 1 预测货币汇率变动的内容预测内容主要包括三个方面 一是预测汇率变动的方向 即确定某种货币是升值还是贬值 二是预测汇率变动的幅度 即确定某种货币升值或贬值的幅度 三是预测汇率变动的时间 即确定汇率变动的具体时间 2 影响汇率变动的因素影响汇率变动的具体因素主要有 通货膨胀率 货币供应政策 利率水平高低 国际收支状况 国际货币储备 相关货币动态 工农业生产形势 政治因素等 13 6 3外汇风险管理的程序和方法 2 预测有关货币汇率的变动 3 汇率的预测方法 浮动汇率的预测 a 根据利率进行预测 b 根据通货膨胀率预测汇率 c 根据期汇的溢价 升水 和折价 贴水 预测汇率 13 6 3外汇风险管理的程序和方法 2 预测有关货币汇率的变动 固定汇率的预测 a 通过对一国的重要经济指标 如国际收支 通货膨胀率 货币供应量以及财政的物价补贴支出观察该国的经济状况 预测汇率变动的方向 b 通过对该国的外汇储备和黑市汇率的变化预测汇率变动的幅度 c 通过一国的政治和经济体制是否健全稳定预测汇率变动 13 6 3外汇风险管理的程序和方法 3 确定因货币币值变动形成的风险暴露程度外汇风险程度称为外汇风险暴露程度 或称为外汇受险额 经过预测 了解了汇率变动情况后 理财人员还应了解汇率变动对公司财务状况的影响 即应确定外汇风险程度有多大 据此确定应采取什么措施来回避汇率变动带来的不利影响 4 制定避免外汇风险的管理方法对外汇风险进行预测并确定外汇风险暴露程度后 如果预计公司可能会获取收益 一般情况下可不作反应 如果预计公司将遭受损失 则应采取一定的方法回避外汇风险 本章小结 随着国际经济一体化进程的不断深入 企业的生产经营活动日趋国际化 跨越国界的经济活动必然伴随着跨越国界的理财活动 从而使国际企业的财务管理成为当今财务管理的一个重要课题 与国内财务管理相比 国际财务管理的内容基本相同 但由于国际财务管理的理财环境的复杂性 因此在国际财务管理方面有其特殊性 国际企业筹资有资金需要量较大 资金来源更加广泛 筹资的机会相对较多以及筹资的风险较大等特点 直接投资在国际投资中占有越来越大的比重 因此 进行对外直接投资的环境分析和风险评估与管理显得尤为重要 由于跨国公司的经营活动的国际化 其营运资金管理除了面临一般国内企业问题外 还必须考虑外汇风险 外汇管制 各国税收差异等因素的影响 外汇风险可以归纳为交易风险 折算风险和经济风险三种类型 交易风险是衡量在汇率变动前达成的交易 其权力或义务需在汇率变动后清算时所产生的变异程度 折算风险是衡量因汇率变动 使得在变动前所编制的合并财务报表资料发生变异程度 经济风险是衡量预期的现金流量 因汇率发生非预期变动而产生变异的程度 税收问题是国际企业在国际经营中仅次于外汇的重要变化因素 它影响投资区域决策 海外机构形式 筹资方式以及转移定价等重要活动 例13 1 中国甲公司按8 的利率取得了一笔期限为一年的100万美元 当甲公司收到该笔贷款时 即将其兑换为人民币 以支付供应商材料款 当时的汇率是1美元 8 28人民币 资金借入日 年以后归还本息时 汇率是1美元 8 20人民币 贷款归还日 该项贷款的实际筹资利率计算如下 1 计算美元价值的变化百分比 8 20 8 28 8 28 0 97 2 将利率和美元的变化百分比代入实际筹资利率计算公式 K 1 8 1 0 97 1 6 95 返回 例13 2 假定A国子公司与B国子公司两国的存款和贷款利率如表13 1所示 表13 1A B两国存贷款利率假设A子公司向B子公司购入4000万美元的商品 赊销期可视情况前置或落后90天 那么根据两子公司的资金余缺状况 可以有多种组合 下页 如果A B两子公司都资金充裕 那么A子公司应尽早付款给B子公司 这样可多获得利息收入为 4000 5 5 5 0 90 360 5 万美元 如果A B两子公司都资金短缺 那么A子公司应延迟付款 这样可节省利息费用为 4000 6 7 6 0 90 360 7 万美元 如果A子公司资金充裕 而B子公司资金短缺 那么应提前付款 这样可节省的利息费用为 4000 6 7 5 0 90 360 17 万美元 如果A子公司资金短缺 而B子公司资金充裕 那么应推迟付款 这样可节省的利息费用为 4000 6 0 5 5 90 360 5 万美元 总之 前置与落后在国际企业内部应付账款管理中是普遍使用的一种技巧 这种技巧的运用有利于减少外汇风险 提高企业的整体偿债能力 返回 例13 3 有个设在A国的M公司 某年获取总所得20万美元 其中包括在A国国内所得12万美元 和设在B国的分公司所得8万美元 分公司已按B国规定的30 的税率交纳了公司所得税 A国的所得税税率为35 居住国 国籍国 A国向M公司征收所得税的计算过程如下 抵免限额 8 35 2 8 万美元 B