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第五章外汇与汇率 第一节外汇第二节汇率与汇率制度第三节汇率与币值 汇率的决定第四节汇率与利率 汇率的作用与风险 至下章 回目录 学习要求 掌握外汇与汇率的概念 种类及汇率的两种表示方法 了解在不同汇率制度下汇率的决定基础 理解汇率变动对经济产生的多方面影响 第一节外汇一 外汇概念 一 动态 汇 兑 国际汇兑 ForeignExchange 的简称 通过支付凭证 把一个国家的货币经过银行等金融机构兑换成另一个国家的货币 以适应各种目的的国际支付或清偿的国际性货币兑换行为 动态 第五章第一节外汇 二 静态的外汇概念1 广义的外汇概念 指以外国货币表示的 在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一系列金融资产 包括支付手段 信用工具和有价证券等 如外国货币 包括纸币 铸币等 外币有价证券 包括政府公债 国库券 公司债券 股票等 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 1 IMF 国际货币基金组织 定义外汇是货币行政当局 中央银行 货币管理机构 外汇平准基金及财政部 以银行存款 国库券 长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权 特征 2 我国定义按照 中华人民共和国外汇管理条例 的定义 外汇是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 具体包括 国外货币 包括铸币 钞票等 外币有价证券 包括政府公债 国库券 公司债券 股票 息票等 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 SDRs 特别提款权 其它外汇资产 A在国外的各种投资及收益 B各种外汇收款及利息收入 C在IMF的储备头寸 D国际结算中发生的各项外汇应收款项等 E国际金融市场借款 国际金融组织借款 同业拆入及国际结算中对外应付外汇款 SDRs 特别提款权 特别提款权 国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位 亦称 纸黄金 它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利 会员国发生国际收支逆差时 可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇 以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款 还可与黄金 自由兑换货币一样充作国际储备 但由于其只是一种记帐单位 不是真正货币 使用时必须先换成其他货币 不能直接用于贸易或非贸易的支付 特别提款权定值是和 一篮子 货币挂钩 市值不是固定的 2 狭义的外汇概念 以外国货币表示的 用于国际结算的支付手段 一些国家的货币名称及符号 世界主要货币货币代码及符号 二 外汇管理与外汇管制 一 外汇管理是政府通过颁布法令 授权指定机构对境内或管辖范围内的居民及非居民的外汇收 支 存 兑所进行的一种管理 指国家直接控制外汇兑换的数量和价格 较严格的外汇管理通常称为外汇管制 二 我国的外汇管理1 对经常项目外汇的管理人民币在经常项目下可自由兑换2 对资本项目外汇的管理资本项目 反映资本的流出和流入 1 长期资本 直接投资 证券投资 政府和银行的长期借款 企业信贷 2 短期资本对资本与金融账户下的兑换尚进行比较严格的管理 目前我国对于资本与金融账户外汇管理的原则 除国务院另有规定外 资本与金融账户外汇收入均需调回境内 境内机构 包括外商投资企业 的资本与金融账户下外汇收入均应在银行开立外汇专用账户 外商投资项下外汇资本金结汇可持相应材料直接到外汇局授权的外汇指定银行办理 其他资本项下外汇收入经外汇管理部门批准后才能卖给外汇指定银行 除外汇指定银行部分项目外 资本与金融账户下的购汇和对外支付 均需经过外汇管理部门的核准 持核准证件方可在银行办理售付汇 第五章外汇与汇率 第二节汇率与汇率制度 第二节汇率与汇率制度一 汇率及其标价法 一 汇率的含义汇率 ExchangeRate 又称汇价是两种货币之间的换算比率 也就是以一定单位的一国货币表示的另一国货币的价格 或者是以一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率 2012 10 14100英镑 1015 04人民币元100美元 632 64人民币元100日元 8 0627人民币元 二 汇率的标价方法 折算两种货币的比率 首先要确定以哪一国货币作为标准 称为汇率的标价方法 直接标价法 DirectQuotationSystem 间接标价法 IndirectQuotationSystem美元标价法 USDollarQuotationSystem 100英镑 1015 04人民币元100美元 632 64人民币元100日元 8 0627人民币元 固定单位的外国货币 多少单位的本国货币 标准或基础货币 标价或从价货币 以2012 10 14人民币外汇牌价为例 1 直接标价法 DirectQuotationSystem 也称应付标价法 它是指以一定单位 1个或100 10000等 的外国货币作为标准 折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法 也就是说 在直接标价法下 以本国货币表示外国货币的价格 公式 外币1 或100 10000 本币X 目前世界上大多数国家采取这种标价方式 人民币也是如此 中国市场直接标价法图示 US 1 RMB 6 326 特点 1 外币的数量固定不变 折合本币的数量则随着外币币值和本币币值的变化而变化 2 汇率的涨跌都以本币数额的变化而表示 3 汇率与外币币值呈同一方向 与本币币值呈反方向 汇率低 本币升值 汇率高 本币贬值 直接标价法下美元升值 中国市场 US 1 RMB 8 000US 1 RMB 9 000 直接标价法下美元贬值 中国市场 US 1 RMB 8 000 US 1 RMB 7 000 2 间接标价法 欧元区 英 澳 美 新 固定单位的本币 多少单位外国货币 欧元区 1欧元 1 3273美元英国 1英镑 1 4564美元澳大利亚 1澳元 0 7033美元美国 1美元 98 76日元1美元 7 7504港币1美元 6 8333人民币基本 准 货币 常量标价货币 变量 它是指以一定单位的本国货币为标准 折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法 也就是说 在间接标价法下 以外国货币表示本国货币的价格 目前美国 英国 欧元区 澳大利亚 新西兰采用间接标价法 英镑长期以来采用间接标价法 对欧元采用直接标价法美国1978年9月1日起采用间接标价法美元对英镑 对欧元仍然沿用直接标价法 间接标价法下美元升值 英国市场 1 US 1 6000 1 US 1 5000 间接标价法下美元贬值 英国市场 1 US 1 5000 1 US 1 6000 3 美元标价法 国际银行间报价 世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌价 都是美元对其他货币的汇率 非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算 美元标价法是以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他各国货币的汇率表示法 公式 USD1 外币X特点 美元的单位始终不变 汇率的变化通过其他国家货币量的变化来表现出来 例如 瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价 报出的各种货币汇价为 USD1 CHF5 5540GBP1 USD1 8332USD1 CAD1 1860 二 汇率种类 2011年2月22日中国银行外汇牌价 2011年2月22日中国银行外汇牌价 一 从银行买卖外汇的角度划分 买入汇率 卖出汇率 贱买贵卖 的原则 Buylowandsellhigh 买入汇率 买入价 BuyingRate或BidRate 卖出汇率 卖出价 SellingRate或OfferRate 中间汇率 中间价 MiddleRate 现钞汇率 钞价 BankNotesRate 现钞买入汇率低于外汇买入汇率现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率 中间汇率 中间汇率主要用于新闻报道和经济分析 为什么现钞买入价小于现汇买入价 现钞买入价 现汇买入价现钞卖出价 现汇卖出价 1 现钞不能生息持有现钞有机会成本 2 一般国家不允许外币在本国流通 只有将外币运到发行国或国际金融中心兑换成本币 才能购买本国的商品和劳务 为此 银行买入外币现钞后 要耗费运输费和保险费 备注 现汇与现钞的区别 现汇是指由国外汇入或由境外携入 寄入的外币票据和凭证 在我们日常生活中能够经常接触到的主要有汇票 本票和旅行支票等 现汇直接可以作为国际结算的支付手段 现钞主要指的是由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币 简单地说就是指个人所持有的外国钞票 如美元 日元 英镑等 现钞需要将其运输到发行国 存到外汇结算银行的往来账户上才能成为国际结算的支付手段 外币旅行支票是指境内商业银行代售的 由境外银行或专门金融机构印制 以发行机构作为最终付款人 以可自由兑换货币作为计价结算货币 有固定面额的票据 境内居民在购买时 须本人在支票上签名 兑换时 只需再次签名即可 二 按汇率是否适用于不同的来源与用途 1973智利实行的复汇率制度 1美元 埃斯库多 单一汇率 一国货币对一外币只规定一个汇率 所有外汇收支全部按照此汇率计算双重汇率 也叫复汇率 一国货币对外币的汇率因外汇的来源和用途不同而规定两种或两种以上的汇率 三 按国际货币制度演变划分1 固定汇率 fixedrate 是指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率 特点 该汇率在规定幅度内相对固定 具有相对稳定性 在历史上存在两种固定汇率 一是金本位制下的固定汇率 二是布雷顿森林体系下的固定汇率 2 浮动汇率 floatingrate 各国对汇价波动不加限制 听任其随外汇市场供求关系变化而涨落 各国中央银行根据需要 自由选择是否进行干预以及把汇率维持在什么样的水平 1 按其浮动过程是否受到干预来划分为自由浮动和管理浮动 自由浮动 freefloating 指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施 汇率完全随外汇市场供求变化而自由涨落 管理浮动 managedfloating 指货币当局以各种不同的方式来干预与影响汇率的变动 2 按浮动方式又可分为 单独浮动 钉住浮动和联合浮动 联合浮动 jointfloating 又称共同浮动或集体浮动 是指某些国家组成货币集团 集团内各种货币间实行固定汇率 而对集团外的货币汇率实行共同浮动 例如 现在欧盟的汇率制度 单独浮动 singlefloating 指一国货币不与其他国家货币发生固定联系 而按市场供求变化独立实行浮动 如美元 日元 英镑等 钉住浮动 peggedfloating 指一种货币钉住另一种货币或特别提款权或 一篮子货币 basketofcurrencies 并随其汇率的变化而变动 四 按汇率计算方法划分1 基本汇率 baserate 指一国货币对某一关键货币的汇率 关键货币 keycurrence 是指在一国国际收支中使用最多的 在外汇储备中占比重最大的 同时又是可以自由兑换或被国际社会普遍接受的货币 2 套算汇率 crossrate 又称交叉汇率 指两种货币通过第三种货币为中介 而间接推算出来的汇率 如 1 7 7724 1 HK 7 8017则HK 1 7 7724 7 8017 0 99624作用 1 可为一些在外汇市场上影响小的货币提供计算基础 2 可为人们计算外汇交易成本提供一种新的可选择的方法 五 按是否考虑国内物价指数因素 可分为名义汇率和实际汇率 上述讨论的都是名义汇率 银行挂牌汇率 名义汇率是指在社会经济生活中被直接公布 使用的表示两国货币之间比价关系的汇率 实际汇率 是用两国价格水平对名义汇率进行调整后的汇率 即eP P 其中 e为直接标价法的名义汇率 即用本币表示的外币价格 P为以外币表示的外国商品价格水平 P 为以本币表示的本国商品价格水平 实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平 是衡量本国商品和服务与外国商品和服务相交换时的比率 举例 假设一件同质皮尔衬衫在美国的价格是20美元 在中国的价格是80元人民币 名义汇率为1美元兑8元人民币 那么美国衬衫与中国衬衫之间的实际汇率是多少 由名义汇率 这件衬衫在美国的价格是160元 因此 实际汇率就是一件美国衬衫相当于2件中国衬衫 一段时间后 假设名义汇率变为1美元兑10元人民币 衬衫的价格在美国变为40美元 在中国变为200元人民币 那么实际汇率是多少呢 就名义汇率来说 人民币贬值25 由名义汇率 这件衬衫在美国的价格是400元 实际汇率仍然不变 就是一件美国衬衫相当于2件中国衬衫 实际汇率的重要性 在于决定进出口的关键 即沃尔玛应该选择在中国采购衬衫 实际汇率和名义汇率的关系 当研究整个宏观经济时 我们关注的不是个别商品价格 而是整个消费者物价指数 CPI 那么 实际汇率的计算公式为 e 直接标价法下的名义汇率P 外国CPIP 本国CPI 六 按外汇管制的程度 官方汇率 市场汇率 黑市汇率官方汇率 又称法定汇率 指在外汇管制比较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价 市场汇率 外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率 在美国和墨西哥边境住着一个村民 该村民拥有1美元现金 每天早晨他在美国境内的酒店里用10美分买一杯酒 喝完这杯酒他只剩下0 9美元 晚上他越过界 花0 3比索买一杯酒 第二天早晨他再到美国 然后重复前一天的行动 这样 在他只拥有1美元财产的情况他可以经久不息地每天享用两杯酒 且能保持1美元财产不变 那么 是谁为他支付每天的酒钱呢 酒钱来自汇率差 由于在两个酒店能按不同汇率兑换货币 这个差价恰好是他每天赚取的酒钱 墨酉哥l美元 3墨酉哥比索美国1美元 2 4墨西哥比索 第二节汇率与汇率制度 三 人民币汇率制度自2005年7月21日起 我国开始实行以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 人民币汇率不再盯住单一美元 形成更富弹性的人民币汇率机制 自 年 月 日起 银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动自2006年1月4日起 中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元 欧元 日元和港币汇率中间价 作为当日银行间即期外汇市场以及银行柜台交易汇率的中间价 人民币兑美元汇率中间价的形成方式是 中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价 并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本 去掉最高和最低报价后 将剩余做市商报价加权平均 得到当日人民币兑美元汇率中间价 权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定 人民币兑欧元 日元和港币汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元 日元和港币兑美元汇率套算确定 中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势 适时调整汇率浮动区间 同时 中国人民银行负责根据国内外经济金融形势 以市场供求为基础 参考篮子货币汇率变动 对人民币汇率进行管理和调节 维护人民币汇率的正常浮动 保持人民币汇率在合理 均衡水平上的基本稳定 促进国际收支基本平衡 维护宏观经济和金融市场的稳定 第五章外汇与汇率 第三节汇率与币值 汇率的决定 第五章第三节汇率与币值 汇率的决定 汇率决定理论的基本内容 1 不同货币的可比性 铸币平价 金平价 货币购买力 2 外汇的供求 多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使本币承受对外贬值或升值压力这一基本判断 购买力平价说 purchasing powerparity PPP 购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一 该理论由瑞典经济学家G 卡塞尔在1922年的一篇论文 1914年以后的货币与外汇理论 中正式提出的 购买力平价理论分绝对购买力平价和相对购买力平价两种理论 GustavCassel 1866 1945 1 要点 1 本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币 是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力 2 两国货币购买力之比就是决定汇率的 首先的最基本的依据 3 汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的 4 汇率实际上是由两国的物价水平之比决定 2 购买力平价有两种形式 1 绝对购买力平价绝对购买力平价是指在某一时点上 两国的货币购买力 或物价水平 之比决定两国货币的交换比率即汇率 由于货币的购买力可表示为一般物价水平 通常以物价指数表示 的倒数 绝对购买力平价的公式可表述为 r PA PBPA 代表本国物价指数PB 代表外国物价指数绝对购买力平价是以 一价定律 为基础的 是指在自由贸易条件下 同一种商品在世界各地以同一货币表示的价格是一样的 美国1 我国6 8元绝对购买力平价 1美元兑换6 8元人民币 2 相对购买力平价相对购买力平价是将汇率在一段时间内的变化归因于两国货币购买力或物价水平在这段时间中的相对变化 也就是说 在一定时期内 汇率的变化要与同一时期内两国货币购买力或物价水平的相对变动成比例 用公式表示为假定美元对英镑的基期汇率 1 us 1 80 由于在同期英国物价水平与美国物价水平上涨率不同 设美国的物价指数自100上涨到300 英国则从100涨到250 这样的物价变动会改变原有的汇率 而产生新的汇率 1 us 1 80 300 250 US 2 16由于英国物价上涨的幅度小于美国物价上涨幅度 所以就会形成 所以就会形成美元贬值 英镑升值的局面 第五章外汇与汇率 第四节汇率与利率 汇率的作用与风险 第五章第四节汇率与利率 汇率的作用与风险汇率与进出口 1 本币汇率下降 即对外贬低 能促进出口 抑制进口 若本币汇率上升 即对外升值 则有利进口 不利出口 2 这必须有一个伴随的条件 即进出口需求有价格弹性 进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动 3 汇率下降 出口商品量能否增加 还要受商品供给扩大的可能程度 即出口供给弹性所制约 1 进出口需求有价格弹性 马歇尔 勒纳条件 认为 在不考虑供给弹性的情况下 当一国的 出口需求弹性 进口需求弹性 1时 本币贬值才会改善本国的贸易收支 需求弹性的弹性系数 需求量变动的百分比 价格变动的百分比例如 某商品的价格由每单位5元下降为4元 需求量由20单位增加到30单位 该商品的需求弹性为 10 20 1 5 2 5时滞问题 2 出口供给有弹性 3 货币对内购买力不变 4 竞争对手没有通过贬值本币等措施加以反击 据河南省商务厅提供的资料 2006年1 6月份 河南省内有关反倾销案件发生3起 涉案企业9家 涉案金额4395万美元 而2005年同期涉案金额只有58万美元 涉案金额翻了75倍 这就像一场没有休止的征战 9月初 当风神轮胎终于在南非打赢了一场反倾销调查案之后 它又将手中的维权利剑指向埃及等国 自1982年以来 中国轮胎企业已遭受近10个国家 10多次反倾销调查 且基本上遭受失败 丢掉了埃及 秘鲁 土耳其 印度等市场 目前 中国已成为世界第二大轮胎生产国和出口国 不过 出口的迅速增长也使我国的轮胎企业面临越来越多贸易壁垒的严峻挑战 2001年以来 委内瑞拉 秘鲁 埃及等国相继对中国出口的轮胎提起反倾销调查 同时 美国等部分国家开始设置更为严格的进口技术标准 中国轮胎行业已成为国际贸易中遭受反倾销频率最高 次数最多的行业之一 记者了解到 在埃及 中国汽车轮胎出口到该国要被征收67 195 的关税 而在土耳其 自2005年8月20日起对原产于中国的轮胎以到岸价征收60 87 的反倾销税 人民币升值的利与弊 人民币如果适度升值 可以给我国带来四大好处 第一 扩大国内消费者对进口产品的需求 使他们得到更多实惠 你如果出国留学或旅游 将会花比以前更少的钱 如果买进口车或其他进口产品 你会发现 它们的价格变得 便宜 了 从而让老百姓得到更多实惠 第二 减轻进口能源和原料的成本负担 我国是一个资源匮乏的国家 在国际能源和原料价格不断上涨的情况下 国内企业势必承受越来越重的成本负担 进口能源和