第六章 外汇市场.ppt

第六章外汇市场 第一节外汇市场概述 一 外汇市场 ForeignExchangeMarket 是进行外汇买卖的交易场所 它是金融市场的重要组成部分 在主要国际金融中心 都有外汇市场的存在 最大的外汇市场在伦敦 纽约和东京 外汇市场是商品经济发展的必然产物 它是由外汇需求者 外汇供给者及买卖中介机构组成的外汇买卖场所或网络 由于各国各自长期的传统习惯 形成了两种交易方式的外汇市场 一是正式的或称为有形的市场 TangibleMarket 二是非正式或称为无形的市场 IntangibleMarket 正式的市场指有具体的交易场所 如一般商品交易一样 参与者于一定时间集合于一地点买卖外汇 欧洲大陆的德 法 荷 意等国固定的外汇交易所 即属此类 因此这种方式的外汇市场也被称为大陆式市场 非正式的外汇市场 指参与者利用电报 电话或电传等进行交易 没有固定的交易地点 英 美 加拿大 及瑞士等国均采用此种方式 因而也称之为英美式外汇市场 二次大战后 由于国际间经济往来日益频繁 外汇交易也日趋复杂 国际间外汇交易越来越重要 所以 即使欧洲大陆各国 大部分当地外汇交易 也均经由电讯办理 所谓正式市场 功能有限 只能做部分当地现货交易 二 外汇市场的特点 1 有市无场西方工业国家的金融业基本上有两套系统 即集中买卖的中央操作和没有统一固定场所的行商网络 股票买卖是通过交易所买卖的 像纽约证券交易所 伦敦证券交易所 东京证券交易所 分别是美国 英国 日本股票主要交易的场所 集中买卖的金融商品 其报价 交易时间和交收程序都有统一的规定 并成立了同业协会 制定了同业守则 投资者则通过经纪公司买卖所需的商品 这就是 有市有场 而外汇买卖则是通过没有统一操作市场的行商网络进行的 它不像股票交易有集中统一的地点 但是 外汇交易的网络却是全球性的 并且形成了没有组织的组织 市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系 交易商也不具有任何组织的会员资格 但必须获得同行业的信任和认可 这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为 有市无场 全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易 如此庞大的巨额资金 就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制 以及没有政府的监督下完成清算和转移 2 循环作业由于全球各金融中心的地理位置不同 亚洲市场 欧洲市场 美洲市场因时间差的关系 连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场 早上8时半 以纽约时间为准 纽约市场开市 9时半芝加哥市场开市 10时半旧金山开市 18时半悉尼开市 19时半东京开市 20时半香港 新加坡开市 凌晨2时半法兰克福开市 3时半伦敦市场开市 如此24小时不间断运行 外汇市场成为一个不分昼夜的市场 只有星期六 星期日以及各国的重大节日 外汇市场才会关闭 这种连续作业 为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所 投资者可以寻找最佳时机进行交易 比如 投资者若在上午纽约市场上买进日元 晚间香港市场开市后日元上扬 投资者在香港市场卖出 不管投资者本人在哪里 他都可以参与任何市场 任何时间的买卖 因此 外汇市场可以说是一个没有时间和空间障碍的市场 3 零和游戏在股票市场上 某种股票或者整个股市上升或者下降 那么 某种股票的价值或者整个股票市场的股票价值也会上升或下降 例如日本新日铁的股票价格从800日元下跌到400日元 这样新日铁全部股票的价值也随之减少了一半 然而 在外汇市场上 汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样 这是由于汇率是指两国货币的交换比率 汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加 比如在22年前 1美元兑换360日元 目前 1美元兑换120暂元 这说明日元币值上升 而美元币值下降 从总的价值量来说 变来变去 不会增加价值 也不会减少价值 因此 有人形容外汇交易是 零和游戏 更确切地说是财富的转移 近年来 投入外汇市场的资金越来越多 汇价波幅日益扩大 促使财富转移的规模也愈来愈大 速度也愈来愈快 以全球外汇每天1 5万亿美元的交易额来计算 上升或下跌1 就是1500亿的资金要换新的主人 尽管外汇汇价变化很大 但是 任何一种货币都不会变为废纸 即使某种货币不断下跌 然而 它总会代表一定的价值 除非宣布废除该种货币 成本低 免佣金外汇交易的成本是极低的 仅为买卖差价的几个点而已 此外 一个纯电子市场使得交易者可以直接与庄家进行交易 免除了标价和中间人的费用 从而可以进一步降低交易成本 因为外汇市场提供了24小时的流动性 交易者得到了狭窄和具竞争力的价差 使在线外汇交易更成为短线交易者的乐园 交易品种简单和股票市场需要关注成千上万的股票种类不同 外汇市场 只需要关注几种货币对 像欧元 美元 美元 日元等主要货币对的交易量占了整个市场的90 最大最公平的市场外汇市场平均日交易量1 9兆美金 相当于期货市场的4倍 美股市场的30倍 令其成为全球最大 同时也是流通性最高的市场 庞大的市场容量 使得投资者有足够的盈利空间 虽然世界上有很多不同种类的货币 但是 每天交易量的85 都是集中于G 7国家的货币 即俗称的 主要货币 而与数百种产品组成的期货市场 多交易所和有多于50000只股票组成的股票市场相比 显然外汇市场的流通性是股票及期货市场无可比拟的 流行性很大的益处在于 很少甚至没有人可以操纵外汇市场 这也就是外汇市场成为全球最公平的市场的主要原因 此外 市场的高流通性保证交易的准确执行 市场趋势非常明显 特别适合技术分析 熊市 牛市均能获利外汇交易总是涉及货币对 您买一个货币的时候 就必然卖另一个货币 您既可持有多头头寸 也可持有空头头寸 无论行情如何 都有机会获利 杠杆比率 放大资金杠杆比率是决定某个市场是否值得投资的重要因素之一 因为交易者可以通过对杠杆的运用来度身定做暴露于风险的程度 就PFG而言 如投资者开立一个迷你账号 那么一手单的大小是10 000美元 在没有杠杆作用的情况下 无论是买或卖 交易者都必须拿出 10 000才可以参与交易 但如果杠杆比率为200倍 那交易者无论买或卖 都只需拿出 50 三 外汇市场的层次与分类 层次1 银行与客户 外汇零售市场 2 银行间外汇市场 外汇批发市场 3 银行与中央银行间的外汇市场 分类1 开放式交易市场与定点式交易市场2 外汇零售与批发市场3 国内市场与国际市场4 官方市场与自由市场 四 外汇市场的参与者1 商业银行2 客户 个人 公司 其他金融机构 3 外汇经纪人4 中央银行和管理外汇的政府机构 五 外汇市场的功能1 外汇市场的功能 1 便于不同种货币的兑换 促使国际贸易的顺利实现 2 提供买方 卖方信贷及担保 促进国际贸易规模的不断扩大和进出口商的资金正常周转 3 为保持外汇资金平衡 规避外汇风险 2 外汇市场的结构 1 柜台市场与交易所市场 2 外汇零售市场和外汇批发市场 3 官方外汇市场与自由外汇市场 4 外汇现货市场与外汇期货市场 相对自由外汇市场而言 官方外汇市场有以下特点 1 对外汇市场交易的参与者有资格限制 即对市场准入的管制 2 对外汇市场交易的对象有所限制 即对市场交易的货币品种进行限制 3 对市场的汇率进行控制 不允许无限制地波动 控制的方式包括 或实行固定汇率制 或只允许在一定幅度内波动 或者是暂停交易 或者是中央银行吞吐外汇 以平仰汇率的波动 4 对外汇的用途有一定的限制 一般只允许进行与国际贸易活动相联系的外汇买卖 如国家批准的进口及出口后必须进行的结售汇等 用于投机活动的外汇买卖 是受到严格限制的 甚至称其为非法行为而被禁止 5 对每笔外汇交易的金额有一定的限制 外汇市场的运行机制运行机制包括 交易机制 汇率形成机制 供求机制 风险机制 一 供求机制1 各国中央银行直接参与外汇市场买卖的最主要目的 是维护官方认为对国家有利的汇率和转移官方外汇储备的风险 2 外汇银行参与外汇市场 一是受客户委托从事外汇买卖 其目的是获取代理佣金或交易手续费 二是以自己的帐户直接进行外汇交易 以调整自己的外汇头寸 3 外汇经纪商参与外汇市场 主要是为外汇银行之间或外汇银行与外汇市场其他参与者之间进行外汇买卖咨询充当中介 它们自己并不买卖外汇 4 进出口商是外汇市场上最大的外汇供给者和需求者 5 跨国公司也是外汇市场的重要参与者 是形成外汇市场供求的重要成份 6 居民个人也是外汇市场的重要参与者 二 汇率机制汇率机制是指外汇市场交易中汇率升降同外汇供求关系变化的联系及相互作用 三 效率机制效率机制是外汇市场交易中能够促使实现公平竞争 公正 快速交易 同时能够促进资金合理配置的机制 当远期汇率表明未来即期汇率上升 买进相同数款的远期外汇 冒险者则交少许保证金作远期买空交易 四 风险机制外汇市场交易风险来自三个方面 一是外国货币购买力的变化二是本国货币购买力的变化三是国际收支状况 国际上几个重要的外汇市场1 伦敦的外汇市场 伦敦外汇市场是全球交易量最大的外汇市场 它并无交易的具体地方 只是通过电话或电报完成交易 英国在第二次世界大战爆发后 实行严格的外汇管制 外币交易只能照官价进行 由英格兰银行指定一些银行代其买卖 这些银行就是外汇指定银行 1951年12月11日 英国政府开放外汇市场 1972年6月23日起 英国实行浮动汇率制度 2 纽约的外汇市场 纽约外汇市场不仅是美国国内外汇交易的中心 同时也是世界各国外汇结算的枢纽 纽约外汇市场以美国的商业银行为主 美国境内有许多银行与国外的商业银行都有通汇关系 但进行大宗外汇交易的银行大部分都在纽约 纽约外汇市场是由三个层次的市场所组成 第一层市场所进行的是银行与其顾客间的交易 第二层市场是银行彼此间的外汇交易 国内银行同业间的交易一般是通过外汇经济商进行的 有时纽约联邦储备银行也代表美国财政部与联邦储备系统与外国金融当局进行外汇交易 第三层市场是纽约的银行与外国银行间的交易 上述三层外汇市场之间的关系极为密切 纽约和伦敦外汇市场是当前世界上并驾齐驱的两个最大的外汇市场 纽约金融市场的形成和发展是与两次世界大战中美国的政治 经济 军事实力的增长联系在一起的 特别是随着布雷顿森林体系的建立 美国登上世界金融霸主的宝座 美元取代英镑成了世界最主要的储备货币 干预货币和清算货币 3 东京的外汇市场 东京金融市场形成以来在很长时间里 主要经营国内业务 50年代后 日本逐步放松了外汇管制 1964年 日本加入国际货币基金组织 日元成为可兑换货币 外汇交易逐步实行自由化 1980年 日本政府颁布了 新外汇法 使所有银行都可以在国内经营一般外汇交易 因此外汇业务迅速发展 东京已成为世界最大的外汇市场之一 东京外汇市场的参加者除了日本银行外 还有数百家外汇指定银行 以及外国银行在日本的分行 外汇经纪商 东京外汇市场的交易方式与伦敦外汇市场相同 是利用电话 电报等电讯方式进行交易 第二节外汇和汇率 外汇外汇是国际汇兑的简称 外汇的概念有静态和动态之分 动态外汇 是指把一国货币兑换成为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动 从这个意义上来说 动态外汇同于国际结算 静态的外汇有份广义和狭义 广义的外汇是外国外汇管理法令所称的外汇 它泛指一切对外金融资产 我国现行的 中华人民共和国外汇管理条例 第三条规定 外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 狭义的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段 外汇具有动态和静态两方面的含义 外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程 即藉以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动 外汇的静态含义是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产 中华人民共和国外汇管理条例 第三条规定 本条例所称外汇 是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 一 外国货币 包括纸币 铸币 二 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 三 外币有价证券 包括政府债券 公司债券 股票等 四 特别提款权 五 其他外汇资产 在我国 有20余种外币可以在外汇市场上挂牌买卖 它们是 美元 USD 德国马克 DEM 欧元 EUR 日元 JPY 英镑 GBP 瑞士法郎 CHF 法国法郎 FRF 意大利里拉 ITL 荷兰盾 NLG 比利时法郎 BEC 丹麦克郎 DKK 瑞典克郎 SEK 奥地利先令 ATS 港元 HKD 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 新西兰元 NZD 新加坡元 SIN 澳门元 MOP 马来西亚林吉特 MYR 等 外汇的分类 1 按时候可以自由兑换 自由外汇 记账2 按外汇来源和用途 贸易外汇 非贸易外汇3 按外汇管理的不用要求 居民外汇 非居民外汇 二 汇率汇率亦称 外汇行市或汇价 一国货币兑换另一国货币的比率 是以一种货币表示另一种货币的价格 由于世界各国货币的名称不同 币值不一 所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率 即汇率 汇率的标价法1 直接标价法是指以一定单位的外国货币为基准 将其折合为一定数额的本国货币的标价方法 目前大多数国家采用这种标价法 在招商银行开办的交易币种当中 日元 瑞士法郎 加拿大元 港币 新加坡元均采用直接标价法 如1美元 115 25日元 1美元 1 47加拿大元等 2 间接标价法是指以一定单位的本国货币为基准 将其折合为一定数额的外国货币的标法方法 欧元 英镑 澳大利亚元采用间接标价法 如1英镑 1 6025美元 1欧元 1 5680加拿大元 1欧元 1 0562美元 1澳大利亚元 0 5922美元等 三 汇率的种类1 按汇率的稳定性分为固定汇率 FixedRate 和浮动汇率 FloatingRate 固定汇率指一国货币同另一国货币的汇率基本固定 其波动被限制在极小的范围内 波动幅度很小 浮动汇率指一国货币当局不规定本币对其它货币的官方汇率 外汇汇率完全由市场供求关系来决定 事实上 完全由市场来决定汇率的浮动并不存在 各国货币当局都审时度势地干预外汇市场 实行有管理的浮动 2 按汇率的管制程度可分为官方汇率 OfficialRate 和市场汇率 MarketRate 官方汇率指由一国货币当局或外汇管理部门制定和公布的用于一切外汇交易的汇率 市场汇率指在自由外汇市场上买卖外汇所使用的实际汇率 官方汇率与市场汇率之间往往存在差异 在外汇管制较严的国家不允许存在外汇自由买卖市场 官方汇率就是实际汇率 而在外汇管制较松的国家 官方汇率往往流于形式 通常有行无市 实际外汇买卖都是按市场汇率进行 3 按汇率的制定方法可分为基础汇率 BasicRate 和交叉汇率 CrossRate 基础汇率指本国货币与基准货币或关键货币的汇率 基准货币或关键货币是国际上普遍使用的 在本国国际收支中使用最多的 在国际储备中比重最大的货币 目前 各国基本上都把美元作为基础货币 通过制定与美元的汇率来套算 交叉 出与其它货币的汇率 我们经常所说的直盘就是基础汇率 所说的交叉盘就是交叉汇率 交叉汇率指通过基础汇率套算出的本币对其它货币的汇率 也称套算汇率 在实际外汇买卖交易时 各币种的汇价是由我国各允许进行外汇买卖的商业银行 参照全球联网的外汇市场交易系统所发布的国际金融市场的即时汇率 包括了各种交叉盘汇率 加上一定幅度的买卖差价后确定的 如中国工商银行北京分行 中国建设银行北京分行 中国交通银行北京分行 中国招商银行北京分行等商业银行的个人外汇买卖业务的外汇报价 就是随着国际市场的波动而波动 当国际外汇市场汇率变化达20个基点时 其报价由电脑自动调整 并且 随着各商业银行间竞争的加剧 这一由软件自动调整的 20个基点 有逐渐缩小的趋势 客户买卖外汇按银行当时的报价进行成交 外汇报价在开办个人外汇买卖业务的支行或分理处用大屏幕显示器向客户公布 办理电话交易的客户则可以通过交易热线查询即时各币种汇价和进行实盘或挂盘外汇交易 4 按外汇交易期限可分为即期汇率 SpotRate 和远期汇率 ForwardRate 前者指即期外汇交易所使用的汇率 后者指远期外汇交易所使用的汇率 5 按银行汇兑方式可分为电汇汇率 TelegraphicTransferRate 简称T TRate 信汇汇率 MailTransferRate 简称M TRate 以及票汇汇率 DemondDraftRate 简称D DRate 这些汇率是分别用于电汇 信汇和票汇业务中的汇率 从前面的论述可知 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率 6 按外汇市场营业时间可分为开盘汇率 OpeningRate 和收盘汇率 ClosingRate 一般情况下 世界上的主要外汇市场都在当地时间上午9 00开市 中午时间不休息 下午5 00闭市 三 西方汇率决定理论西方汇率决定理论主要有国际借贷说 购买力平价说 汇兑心理说 货币分析说和金融资产说 他们分别从不同的角度对汇率的决定因素进行了分析 1 国际借贷说是美国经济学家葛逊在1861年提出的 他以金本位制度为背景 较为完善地阐述了汇率与国际收支的关系 他认为 汇率的变化是由外汇的供给与需求引起的 而外汇的供求主要源于国际借贷 国际借贷可分为流动借贷和固定借贷 流动借贷是指已经进入实际支付阶段的借贷 固定借贷是尚未进入实际支付阶段的借贷 只有流动借贷才会影响外汇的供求 在一国进入实际支付阶段的流动借贷中 如果债权大于债务 外汇的供给就会大于外汇的需求 引起本币升值 外币贬值 相反 如果一定时期内进入实际支付阶段的债务大于债权 外汇的需求就会大于外汇的供给 最终导致本币贬值 外币升值 2 购买力平价说是20世纪20年代初瑞典经济学家卡塞尔率先提出的 其理论的基本思想是 人们需要外币是因为外币在其发行国国内具有购买力 相应地人们需要本币也是因为本币在本国国内具有购买力 因此两国货币汇率的决定基础应是两国货币所代表的购买力之比 购买力平价理论是最有影响的汇率理论 由于它是从货币基本功能的角度分析货币的交换比率 合乎逻辑 表达简洁 在计算均衡汇率和分析汇率水平时被广泛应用 我国的换汇成本说就是购买力平价说的实际应用 3 汇兑心理说是1927年由法国巴黎大学教授艾伯特 阿夫塔里昂根据边际效用价值论的思想提出的 他认为 汇率取决于外汇的供给与需求 但个人之所以需要外汇不是因为外汇本身具有购买力 而是由于个人对国外商品和劳务的某种欲望 这种欲望又是由个人的主观评价决定的 外汇就如同商品一样 对各人有不同的边际效用 因此 决定外汇供求进而决定汇率最重要的因素是人们对外汇的心理判断与预测 4 货币分析说认为汇率变动是由货币市场失衡引发的 引发货币市场失衡有各种因素 国内外货币供给的变化 国内外利率水平的变化以及国内外实际国民收入水平的变化等等 这些因素通过对各国物价水平的影响而最终决定汇率水平 货币分析说最突出的贡献是它对浮动汇率制下现实汇率的超调现象进行了全面的理论概括 5 金融资产说阐述了金融资产的供求对汇率的决定性影响 认为一国居民可持有三种资产 即本国货币 本国债券和外国债券 其总额应等于本国所拥有的资产总量 当各种资产供给量发生变动 或者居民对各种资产的需求量发生变动时 原有的资产组合平衡就被打破 这时居民就会对现有资产组合进行调整使其符合自己的意愿持有量 达到新的资产市场均衡 在对国内外资产持有量进行调整的过程中 本国资产与外国资产之间的替换就会引起外汇供求量的变化 从而带来外汇汇率的变化 四 影响汇率的因素影响汇率波动的最基本因素主要有以下四种 第一 国际收支及外汇储备 所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比 如果货币收人总额大于支出总额 便会出现国际收支顺差 反之 则是国际收支逆差 国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响 发生国际收支顺差 会使该国货币对外汇率上升 反之 该国货币汇率下跌 第二 利率 利率作为一国借贷状况的基本反映 对汇率波动起决定性作用 利率水平直接对国际间的资本流动产生影响 高利率国家发生资本流入 低利率国家则发生资本外流 资本流动会造成外汇市场供求关系的变化 从而对外汇汇率的波动产生影响 一般而言 一国利率提高 将导致该国货币升值 反之 该国货币贬值 第三 通货膨胀 一般而言 通货膨胀会导致本国货币汇率下跌 通货膨胀的缓解会使汇率上浮 通货膨胀影呐本币的价值和购买力 会引发出口商品竟争力减弱 进口商品增加 还会引发对外汇市场产生心理影响 削弱本币在国际市场上的信用地位 这三方面的影响都会导致本币贬值 第四 政治局势 一国及国际间的政治局势的变化 都会对外汇市场产生影响 政治局势的变化一般包括政治冲突 军事冲突 选举和政权更迭等 这些政治因素对汇率的影响有时很大 但影响时限一般都很短 人民币与美元比价1950年1 4 91952年1 2 61701955 1971年1 2 46181971年1 2 26731972年1 2 241973年1 2 0051977年1 1 7551980年1 1 51984年1 2 79631985年1 2 91986年1 3 70361990年1 4 72211993年 5 82005年1 8 11 第三节外汇市场交易方式外汇交易主要可分为现钞 现货 合约现货 期货 期权 远期交易等 具体来说 现钞交易是旅游者以及由于其他各种目的需要外汇现钞者之间进行的买卖 包括新进 外汇旅行支票等 现货交易是大银行之间 以及大银行代理大客户的交易 买卖约定成交后 最迟在两个营业日之内完成资金收付交割 合约现货交易是投资人与金融公司签订合同来买卖外汇的方式 适合于大众的投资 期货交易是按约定的时间 并按已确定的汇率进行交易 每个合同的金额是固定的 期权交易是将来是否购买或者出售某种货币的选择权而预先进行的交易 远期交易是根据胡同规定在规定日起办理交割 合同可大可小 交割期也较灵活 外汇市场的交易方式 1 外汇即期交易 又称现汇交易或现汇买卖 是指外汇买卖双方在外汇买卖成交后 于当日或两个营业日内按成交时的汇率进行交割的一种交易方式 一般有两种主要交易方式 一 顺汇买方式和逆汇买卖方式顺汇买卖方式是指汇款人委托银行以某种信用工具 通过其国外分行或代理行将款项付给收款人 受托银行在国内收进本币 在国外付出外汇 逆汇方式 也称托收方式 由收款人出票 通过银行委托其国外分支行或代理行向付款人收取汇票上所列款项的一种方式 二 即期交易的报价即期报价 是指银行向同业或客户报出的买入或卖出外汇时的汇率 双档报价 买入价 卖出价 一般价 2 外汇远期交易 是指在外汇买卖成交时 双方先签定合同 规定交易的币种 数额 汇率以及交割的时间 地点等 并于将来某个约定的时间进行交割的一种外汇买卖方式 一 远期交易特点1 买卖双方签订合同时 无需立即支付外汇或本国货币 而按合同约定至将来某个时间交割 2 买卖外汇的主要目的 不是为了取得国际支付手段和流通手段 而是为了保值和避免外汇汇率变动带来的风险 3 买卖的数额较大 一般都为整数交易 有比较规范的合同 4 外汇银行与客户签订的合同必须由外汇经纪人担保 客户需交存一定数的押金或抵押品 二 远期交易的类型固定交割日和选择交割日 三 远期交易的不同目的 四 远期交易汇率的形成远期升水 是指一种货币的远期汇率高于即期汇率的差价 贴水 是指一种货币的远期汇率低于即期汇率的差价 远期汇率 即期汇率 升水远期汇率 即期汇率 贴水远期汇率升水或贴水 主要决定于两国之间的利率差利率与远期汇率的升 贴水之间的关系是 利率高的货币 其远期汇率表现为贴水利率低的货币 其远期汇率表现为升水计算公式 即期汇率 两地利率差 月数 12 远期升 贴 水 3 套汇交易 是指两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖 从中套取差价利润的交易方式 一 套汇的条件1 存在着不同的外汇市场和汇率差异2 从事套汇者必须拥有一定数额的资金 在外汇市场拥有自己的分支行或代理行 3 套汇者必须具备一定的技术和经验 能正确判断各外汇市场汇率的变动及其趋势 4 信息传递及时 准确 并能迅速采取行动 二 套汇交易的主要方式1 时间套汇利用不同交割期所造成的汇率差异在买入或卖出即期外汇的同时 卖出或买入远期外汇2 地点套汇利用不同外汇市场之间的汇率差异 同时在不同地点进行外汇买卖 分为直接套汇 间接套汇两种方式 4 套利交易 又称利息套汇交易 是指利用不同国家或地区短期利率的差异 将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放 从中获取利息差额收益的交易方式 5 掉期交易 是指在买进或卖出某种货币的同时 卖出或买进同种货币的一种外汇交易 如 以1英镑 1 5725美元汇率卖出10万英镑 同时又以1英镑 1 5175美元的远期汇率买入1日期的10万英镑 即掉期交易 掉期交易的特点 1 买卖货币种类相同 金额相等 2 买与卖是有意识地同时进行 3 买与卖的交割期限不相同掉期交易的目的 1 在于轧平外汇头寸 避免汇率变动引起的风险 2 在于利用不同交割期汇率的差价 牟取利润有即期对远期的交易即期对即期的交易远期对远期的交易掉期交易的作用 1 可以改变外汇的币种 避开汇率变动风险 2 有利于进出口商进行套期保值 3 有利于银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险 6 套期保值交易又称抵补保值 是指为了对预期的外汇收入或支出 外币资产或保值而进行的远期交易 也就是在有预期外汇收入或外币资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期 或者在有预期外币支出或外币债务时买入一笔金额相等的同一外币的远期 以达到保值的目的 买入套期保值卖出套期保值 二 套期保值遵循的原则 均等且相对 避险的不完全性 7 投机交易 一般是指在预测价格将要上升时先买后卖 在预测价格将要下降时先卖后买以赚取利润的行为 外汇投机的特点 1 投机者主动置身于汇率变动的风险当中 从汇率变动中获利 2 投机活动并非对外汇有实际需求 而从涨落中赚取差价利润 3 投机收益大小取决于投机者预测的正确程度外汇投机的形式 先卖后卖 即 卖空 先买后卖 即 买空 六 外汇期权交易期权 Option 就是指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利 期权实际上是一种权利 是一种选择权 期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买 卖或不卖的权利 他可以实施该权利 也可以放弃该权利 而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务 外汇期权 是期权的一种 相对于股票期权 指数期权等其他种类的期权来说 外汇期权买卖的是外汇 即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利 即期权买方在支付一定数额的期权费后 有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币 同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约 期权分为买权和卖权两种 为了取得上述买或卖的权利 期权 权利 的买方必须向期权 权利 的卖方支付一定的费用 称作期权费 Premium 因为期权 权利 的买方获得了今后是否执行买卖的决定权 期权 权利 的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险 而期权费就是为了补偿汇率风险可能造成的损失 这笔期权费实际上就是期权 权利 的价格 例如 某人以1000美元的权利金买入了一张价值100 000美元的欧元 美元的欧式看涨合约 合约规定期限为三个月 执行价格为1 1500 三个月后的合约到期日 欧元 美元汇率为1 1800 则此人可以要求合约卖方以1 1500卖给自己价值100 000美元的欧元 然后他可以再到外汇市场上以1 1800抛出 所得盈利减去最初支付的1000美元即是其最后的盈利 如果买入期权合约三个月后 欧元 美元汇率为1 1200 此时执行合约还不如直接在外汇市场上买合算 此人于是可以放弃执行合约的权利 损失最多1000美金 期权合约是一种标准化合约 所谓标准化合约就是说 除了期权的价格是在市场上公开竞价形成的 合约的其他条款都是事先规定好的 具有普遍性和统一性 期权合约主要有三项要素 权利金 执行价格和合约到期日a 权利金权利金 premium 又称期权费 期权金 是期权的价格 权利金是期权合约中唯一的变量 是由买卖双方在国际期权市场公开竞价形成的 是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用 对于期权的买方来说 权利金是其损失的最高限度 对于期权买方来说 卖出期权即可得到一笔权利金收入 而不用立即交割 b 执行价格执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格 执行价格确定后 在期权合约规定的期限内 无论价格怎样波动 只要期权的买方要求执行该期权 期权的卖方就必须以此价格履行义务 如 期权买方买入了看涨期权 在期权合约的有效期内 若价格上涨 并且高于执行价格 则期权买方就有权以较低的执行价格买入期权合约规定数量的特定商品 而期权卖方也必须无条件的以较低的执行价格履行卖出义务 对于外汇期权来说 执行价格就是外汇期权的买方行使权利时事先规定 c 合约到期日合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期 欧式期权规定只有在合约到期日方可执行期权 美式期权规定在合约到期日之前的任何一个交易日 含合约到期日 均可执行期权 同一品种的期权合约的在有效期时间长短上不尽相同 按周 季度 年以及连续月等不同时间期限划分 d 比较一下外汇期权和外汇实盘交易对于外汇实盘来说 在某一个时点某一个品种只有一个价格 但是对于外汇期权来说 在某一时点某一品种由于执行价格不同 到期日不同 往往有许多个期权价格 外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率 提供外汇保值 客户有较好的灵活选择性 在汇率变动向有利方向发展时 也可从中获得盈利的机会 对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用 期权的买方风险有限 仅限于期权费 获得的收益可能性无限大 卖方利润有限 仅限于期权费 风险无限 比如 某公司手中持有美元 并需要在一个月后用欧元支付进口货款 为防止汇率风险 该公司可以向银行购买一个 买欧元卖美元 期限为一个月 约定的汇率为1 2000 的欧式期权 那么该公司则有权在将来期权到期时 以1欧元 1 2000美元向银行购买约定数量的欧元 如果在期权到期时 市场即期汇率为1欧元 1 1900美元 那么该公司可以不执行期权 因为此时按市场上即期汇率购买欧元更为有利 相反 如果在期权到期时 1欧元 1 2200美元 则该公司可决定行使期权 要求银行以1欧元 1 2000美元的汇率将欧元卖给公司 由此可见 外汇期权业务使公司可以灵活地避免汇市波动带来的风险 而费用仅限于期权费 第四节套汇交易与套利交易套汇交易套汇交易是指在不同的时间 交割期限 不同的地点 外汇市场 利用汇率或利率上的差异进行外汇买卖 以防范汇率风险和牟取套汇收益的外汇交易活动 由于差异的种类不同 套汇可分为地点套汇 时间套汇 一般来说 要进行套汇必须具备以下三个条件 1 存在不同的外汇市场和汇率差价 2 套汇者必须拥有一定数量的资金 且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行 3 套汇者必须具备一定的技术和经验 能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势 并根据预测迅速采取行动 否则 要进行较为复杂的套汇将事倍功半 一 地点套汇地点套汇 spacearbitrage 是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异 同时在不同的地点进行外汇买卖 以赚取汇率差额的一种套汇交易 地点套汇又可分为直接和间接两种套汇 1 直接套汇 directarbitrage 又称两角套汇 twopointsirbitrage 是指利用同一时间两个外汇市场的汇率差异 进行贱买贵卖 以赚取汇率差额的外汇买卖活动 例如 在同一时间内 出现下列情况 London 1 US 1 4815 1 4825NewYork l US 1 4845 1 4855若某一套汇者在伦敦市场上以 l US 1 4825的价格卖出美元 买进英镑 同时在纽约市场上以 1 US 1 4845的价格买进美元 卖出英镑 则每英镑可获得0 0020美元的套汇利润 若以100万英镑进行套汇 则可获得2000美元 未扣除各项费用 上述套汇活动可一直进行下去 直到两地美元与英镑的汇率差距消失或极为接近为止 2 间接套汇 indirectarbitrage 又称三角套汇 threepointsarbitrage 或多角套汇 multiplepointsarbkrage 是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种货币之间的汇率差异 同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖 以赚取汇率差额的一种外汇交易 间接套汇相对于直接套汇比较复杂 其中一点是投资者在进行间接套汇时 必须先判断一下是否有套汇的机会 其方法是 把三地汇率改成相同的标价法 然卮用三个卖出价或三个买入价相乘 若乘积等于1或者几乎等于1时 说明市场之间的货币汇率关系处于均衡状态 没有汇差 或只有微小的差率 但不足以抵补资金调度成本 套利将无利可图 若乘积不等于1 说明存有汇率差异 此时套汇有利可图 二 时间套汇时间套汇 timearbitrage 是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异 在买入或卖出即期外汇的同时 卖出或买入远期外汇 或者在买入或卖出近期外汇的同时 卖出或买入远期外汇 通过时间差来盈利的套汇方式 时间套汇实质上就是掉期交易 不同的只是时间套汇侧重于交易动机 而掉期交易侧重于交易方法 时间套汇的目的在于获取套汇收益 只有在不同交割期的汇率差异有利可图时 才进行套汇 而掉期交易往往是为了防范汇率风险进行保值 一般不过分计较不同交割期的汇率差异的大小 时间套汇往往在同一外汇市场内进行 二 优化套利交易策略1 制订完整的套利交易计划 并保证套利计划得到严格的执行 盲目的套利交易必然产生令人不愉快的套利结果 因此 事先制订完整的套利计划是必须的和应当的 此外 在套利执行过程中 还应注意两点 其一 多运用限价单以保证既定套利目标的实现 而市价单入市则可能使你的套利交易偏离理想的价差水平 其二 清醒认识到自己进行的是套利交易而不是一般性的投机交易 因此 套利结束时应将自己的多单和空单全部进行平仓 心存侥幸的交易往往会破坏套利计划的严肃性 而单边持有的空单或多单所带来的风险则可能导致巨大的亏损 如果视套利为一个行为过程的话 套利计划则是重要的起点 良好的套利计划也许不是套利成功的充分条件 但却是套利成功的必需要素 2 切记并非所有的套利都是低风险交易 套利风险小并不等于无风险 即套利虽为投资者提供了一定的保护机制 但不能就此推论套利交易一定为低风险的交易方式 那些难储藏易变质的商品期货 如豆粕 肉类等 的价格走势可能会出现难以预料的变化 交割期即将来临的合约价格可能会发生剧烈的波动 不太活跃的期货合约则可能会受到庄家主力的人为操纵等等 为此 套利交易应尽量规避即将到期的合约 远离陌生的市场 多选择较为活跃的大品种 只参与自己熟悉的期货合约进行套利交易 总之 套利风险既可能来源于交易者自身的主观错误 如错误估计了价格波幅 也可能来源于外在的客观因素 如政府政策导致的商品价格扭曲性变动 3 通常情况下不使用套利交易来保护已亏损的单边交易 但在某些情况下亦可运用套利交易来分散风险 众所周知 风险是期货市场的孪生兄弟 因此该认输时当认输 如果你单边做空某一期货合约后 市场价格便不断上涨 这时你惟一的选择就是承认损失迅速离市 这时你若通过套利交易 卖空同一商品期货的另一合约 这只能将损失暂时锁住 却并不能扭转亏损的事实 反而增加了保证金和交易费 但在一些特殊情况下 若你做了单边多头或空头交易后因判断失误而存在较大亏损风险时 仍可借助套利交易来力挽狂澜 例如 若你卖空1月份大豆期货合约后 突发的风险事件使价格猛涨至涨停板 由于涨停板已激发了更多的投机者买入 这使你的买入对冲交易难以实现 这时 你可在更远期的7月期货合约上买空两个或两个以上的合约以锁住原先的卖空合约 即由于近期月份期货合约的涨速远超过远期合约价格的涨速 则可用多个远期买盘交易来弥补近期卖盘交易的亏损 从而分散了原有的单边交易风险 4 注重空头套利交易机会的准确把握 根据有关统计资料 在空头市场上进行的套利往往比在多头市场上的套利更能使交易者实现预期目标利润 许多农产品的期货交易均证明了空头套利存在有较大的利润空间 这里 所谓空头套利即前面讲的熊市套利 就是卖出近期交割月份合约的同时 买进远期交割月份合约的套利操作方式 总之 套利是一个连续的操作决策过程 从研究套利对象的特性到制订套利计划 然后选择入市和出市的时机 最后确保套利交易的理想收益 都需要一定的自律 足够的耐心和不断的总结 5 外汇管制及其目的外汇管制是指一国因为维持其国际收支平衡和本国货币对外汇率的稳定 以保持经济的健康发展 运用各种手段 对境内外汇买卖实行的管理 外汇管理的目的主要是 1 维持国际收支平衡 改善国际收支状况 2 维持本国货币和汇率的稳定 3 维持本国经济与市场的稳定 二 外汇管制的基本内容 一 设立专门的外汇管制机构 二 外汇管制的对象人 物两种法人 自然人物 支付工具 汇票 支票 外币 本票 旅行信回证等 三 外汇管制的方法1 对贸易与非贸易外汇的管制 进口存款预交制 征收外汇税 获得出口汇的出口信贷 提高或降低开出信用证的押金额允许或禁止发行特定的外汇债券以筹集资金偿付进口货款2 对资本输出入的管制3 对汇率的管制 6 外汇管制的利弊 外汇管制的利主要表现在 1 可以防止资本逃避 有助于资本项目的外汇收支平衡 2 由于外汇管制可以控制外汇流到国外 所以在一国外汇短缺的情况下 可以集中外汇资金 节约外汇指出 有利于国际收支的平衡 而国际收支平衡可以增加本国币值 稳定本国货币的汇率 3 在一国实行外汇管理时 通常在实行官方汇率的同时还实行奖出限入的贸易法算定汇率 这种双重汇率制有利于克服国内价格的扭曲 便于外贸部门的成本核算 促进本国出口部门的经济增长 4 通过采取和批进口用汇及保护关税等政策 限制或禁止威胁本国新兴工业部门的外国商品进入国内市场 以保护本国新兴工业部门的商品在国内市场的流通 从而达到保护本国新兴工业发展的目的 5 对于一些必要进口的原料或消费物资或先进的技术设备 当其进口价格上涨过于剧烈时 外汇管制可以对所需外汇予以充分保证 或按优惠条件供应外汇 这样一方面可以保障资源 另一方面可以缓和进口商品的国内价格不平 外汇管制的弊主要表现在 1 实行外汇管制 汇率由官方规定 外汇严禁自由买卖 使外汇供求受到严格限制 2 在外汇管制情况下 市场机制的作用不能充分发挥 使整个经济难以在外汇供求平衡 汇率与利率自由浮动的条件下达到均衡状态 3 由于世界经济发展的不平衡性 资金余缺状况有很大不同 客观上有调剂余缺的必要 外汇管制则限制了资金余缺的调剂 阻碍了资本国际化趋势 本章要点1 外汇市场的涵义是什么 Answer 外汇是指与外国进出口贸易及资本交易所发生的借贷的结算手段 包括外币 外币支付凭证和外币有价证券 外汇市场是指由外汇需求者 外汇供给者以及买卖中介机构所构的在国际闸从事外汇买卖的交易所或交易网络 2 简述外汇市场的产生 Answer 外汇市场是适应国际清偿和国际货币支付的需要而产生 并随着国际贸易的迅猛发展而发展起来的 同时各国的外汇管制的放松也促进了它的活跃 国际贸易的结果产生了国际间商品和劳务价格的收付 国际借贷的结果产生了国际间资本的流动 它们都存在将本国货币兑换成外币 以清偿外国债务或输出资本 或者将收到的外币兑换成本国货币在国内使用的问题 从而产生了外汇买卖及其市场 3 什么是即期外汇市场 其主要功能是什么 Answer 即期外汇市场 是指办理即期外汇交易的市场 是外汇市场最重要的组成部分 其主要功能是进行国际间的货币兑换 实现购买力的转移 4 什么是远期外汇市场 其主要功能是什么 Answer 远期外汇市场 远期外汇交易发生时 双方并无本币或外币的实际收付 而是在将来某一时日进行交割 所以称为期汇 远期外汇市场也就称为期汇市场 其功能是避免汇率变动的风险 固定贸易和融资的成本 5 什么是外汇期货市场和外汇期权市场 Answer 外汇期货交易是指投资者交纳一定的保证金 购买或售出交易所规定的标准化合约 可以在到期前进行反向交易平仓 也可在到期日进行清算 但一般不涉及实物的交割 外汇期权交易 是指交易双方按照约定的汇价就将来是否买入或卖出某种外汇资产选择权达成的合约 就是外汇期权 期权的买方获得的是一种权利而不是义务 他可以选择执行或不执行合约 6 按外汇交易市场的性质划分 外汇市场分哪些类 Answer 分为 1 国内外汇市场 是指由本国货币当局严格管制的外汇市场 2 国际性外汇市场 是指基本上不受政府管制的自由外汇市场 7 按外汇交易方式划分 外汇市场分为哪些类 Answer 按外汇交易方式划分 外汇市场分为 1 欧洲大陆式外汇市场 是指具体存在的外汇交易场所 2 英美式外汇市场 即 无形市场 该市场没有固定的场所 所有交易都是通过通讯设备来完成的 因而较有形市场更迅速 便利 8 影响外汇供求变动的主要因素有哪些 Answer 1 国民收入的增减 2 利率的变化 3 物价水平的涨跌 4 一国对外国商品与劳务的偏好变化 5 一些偶然因素也会引起外汇供求的变动 如战乱 政变 外汇政策等 9 简述外汇市场的主体结构 Answer 其主要参加者是 1 外汇指定银行 2 外汇经纪人 3 外汇交易员 4 顾客 5 中央银行 10 在外汇市场上 中央银行如何发挥它的监督和干预作用 Answer 中央银行除了作市场的监督者 还要干预市场 这是它的两大职能 它的监督主要在于通过制订和颁布条例和法令 防止违法行为 维护外汇市场的正常运转 它干预市场 主要通过吸纳或抛售外汇来控制本国的货币供给量和稳定本中货币 11 什么是汇率 汇率有几种标价方法 我国采用哪种 Answer 汇率 指一国货币兑换成另一国货币的比率 或是用一国货币表示另一国货币的价格 汇率有两种标价方法 一是直接标价法 一是间接标价法 我国是用直接标价法 12 外汇市场上的交易模式有几种 Answer 国际性外汇市场交易模式 在这种市场上 外汇交易是在银行间直接进行的 一般不通过经纪人 国内外汇市场交易模式 在这种市场上 外汇交易通常都是通过经纪人进行的 13 外汇市场的功能是什么 Answer 1 形成外汇汇率 2 实现购买力的国际转移 3 降低外汇风险 4 提供借贷融通 5 缩短远地支付时间 6 作为国际金融活动的枢纽 反映外汇资金动态 1 零售市场 是指这种银行与客户之间的外汇买卖活动 就是银行 或其他金融机构 对客户的外汇交易 其中 对法人的外汇交易多采用转帐结算 而对居民个人的外汇交易通常在银行柜台上结算 由于金额较小 笔数较多 故称为零售外汇交易 2 批发市场 银行与银行或其他金融机构之间的外汇交易就称为批发性外汇交易 3 汇率 亦称汇价或外汇行市 是指一国货币兑换成另一国货币的比率 或者说是以一种货币表示另一种货币的价格 4 直接标价法 即以一定单位的外国货币为标准 用折算成若干本国货币的数量来表示的汇率的标价法 又称 应付标价法 其中心内容是 外币不动本币动 5 间接标价法 是以一定单位的本国货币为标准 用折合多少外国货币来表示汇率的标价法 又称 应收标价法 其中心内容是 本币不动外币动 6 即期外汇交易的 又称现汇买卖是指交易双方按照当天的外汇牌价成交 并于当日或第二个交易日办理有关货币支付的外汇买卖活动 7 远期外汇交易 又称期汇交易 是指外汇买卖双方成交后并不立即交割 而是约定在未来某一时间 按约定的币种 汇价 数量