基于现金流量的企业财务风险分析.doc

基于现金流量的企业财务风险分析 以云南铜业为例 陈 蕊 （云南农业大学经管学院 云南 昆明 650201）【摘要】 本文首先从现金流量和财务风险出发，介绍了如何从现金流量角度识别财务风险，并结合云南铜业实际，从现金流角度对其财务风险作出分析，进而提出了使用现金流量分析公司财务风险方法中应注意的问题。【关键词】 现金流量 财务风险 云南铜随着经济全球化进程的加快，中国的企业面临着越来越多的竞争与挑战。风险对于企业而言，既是危险也是机会，如果能够正确识别财务风险、加强财务风险管理、就能为企业创造一个安全的发展环境，赢得发展机会。现金流量与财务风险有着密切的联系，良好的现金流量对于企业是至关重要的，是企业生存和发展的“血液”。利用现金流量信息识别财务风险，通过加强现金流量管理来控制财务风险，对企业来说至关重要。一、财务风险与现金流量1、财务风险财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。负债经营是现代企业常见的经营策略，负债一方面可以弥补自有资金的不足，更重要的是还可以降低资金成本、产生财务杠杆作用。但负债对公司来说是一把双刃剑，负债会带来相应的公司财务风险。（1）无力偿还债务风险。负债是以定期还本付息为条件的，当用负债进行的投资不能按期收回并取得预期收益，公司会面临无力偿还债务的风险。（2）利率变动风险。公司在负债经营期间，由于通货膨胀等因素的影响，贷款利率提高增加了公司的资金成本，从而抵减了预期收益。（3）再筹资风险。由于公司负债比率提高，债权人的债权安全程度降低，从而限制了公司从其他渠道再通过负债来筹集资金的能力。2、现金流量根据我国会计准则定义，现金流量是指现金及现金等价物的流入及流出，是企业现金的动态反映。它包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。3、现金流量与财务风险现金流量信息为企业财务风险管理提供了可靠的依据，一方面，企业经营活动、筹资活动和投资活动的运行状况都可以通过现金流动的质量全面及时地反映出来。另一方面，现金流量的确认是以收付实现制为基础而不是以权责发生制为基础，便于企业进行纵向和横向的比较、分析，为企业合理组织现金调度、控制财务风险，进行相关预测、决策提供可靠的依据。同时现金流量的不确定性也为财务风险埋下了隐患。因此，理财人员对现金流量要有足够的重视，未雨绸缪，当好公司的理财参谋。二、基于现金流量的财务风险识别1、现金流量构成与财务风险现金流量的构成一般分为经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量三个部分，由于其三个组成部分的实际情况不同（把它简单分为正负两种情况）一共会有九种状况（见表1）。（文章中所有数据来源：经云南铜业20052009年年度报表整理而得）表1 从现金流量不同构成识别财务风险 项目 情况经营活动现金净流量投资活动现金净流量筹资活动现金净流量结论A负正正此时，企业经营活动产生的现金流入不足，主要依靠不断地筹集资金来维持经营，若投资活动现金流量净额主要是依靠收回投资或处置长期投资，而不是因投资收益大于投资支出所得，则企业财务状况较为严峻，面临财务风险。B负负正此时，企业经营和投资活动不能产生正的现金流量，企业靠筹集资金维持，一旦举债困难或不能筹到权益资金，企业将面临较大财务风险。C负 正负此时，企业经营活动产生的现金流量不足，且资金筹集出现困难，是依靠投资净收益或处置长期投资所得维持运营，企业已陷入入不敷出的状况。D负负负此时，企业三种活动产生的现金净流量均为负数，财务状况处于崩溃的边缘，面临破产的危机。E正正正此时，企业现金流充足，企业财务状况良好。但因持有现金收益性较差，企业应积极寻找投资项目，提高资金利用率。F正负正此时，企业经营活动和筹资活动都能产生现金净流入企业财务状况稳定。表明，财务状况较稳定。特别是企业在快速发展时期，需要期投资，短期内出现投资净流量为负也属正常，但要关注投资规模和期限。G正 正负此时，企业有大量的到期债务，出现资金压力，只要经营活动能产生稳定的净现金流就行。H正 负负此时，企业仅依靠经营活动现金流入，一旦经营活动不能产生正的现金净流量，则独木难支，企业会因财务状况恶化陷入危机。从表1的九种情况得出总结：一般情况下，企业的利润来源应该主要依靠经营活动产生，这是企业根本之道；如果企业的利润来源主要是依靠投资（投机行为）和筹资活动，则缺乏可持续性，在今后的发展过程中必将出现财务风险。因此，企业风险最低的情况是E，此时，只要保持现行的企业管理方法就可以了。最差的莫过于D，经营、投资、筹资三种活动现金流量均为负，一般情况下，除非有重大变化和机遇，企业不久将会破产。2、现金流量的基本要素与财务风险（1）现金流量。包括流入量、流出量及流出与流入的差额净流量。现金流量综合反映了企业各项财务收支的现金盈余水平，企业财务本质上是受生产经营中现金流入与流出状况所制约，流入大于流出，并且高于非付现成本，表明企业的财务状况较好，财务风险较小，反之，说明企业面临着财务风险。（2）现金流程。其涉及现金流量的组织、岗位设置、授权及办理现金收支业务的手续程序等，集中反映了企业实现现金流的路径。由于企业的生产经营活动是由不同部门、不同层次的员工分别实现的，因此其流程也是分散的。如果企业在资金使用、权责授予、利益分配等方面管理低下，会造成资金使用效果不佳，则企业会产生财务风险隐患。反之，如果企业在现金流程的设置上管理科学，企业的财务状况表现就会好。（3）现金流向。分为流入与流出两方面，表示企业现金流量的趋势。流入表明企业现金流入量的主要来源，是企业竞争能力的构成及未来创造价值的能力；流出表明现金支付的主要用途，综合反映企业的经营战略及成本费用构成。 一般情况下，企业现金流入应来源于经营活动所产生的现金流量。如果一个企业经营活动所产生的现金流入所占现金总流入的比例长期很低，说明企业的经营活动存在问题（或者会出现问题）。（4）现金流速。流速指资本投入到回收的速度，它综合反映了企业经营效率和流动资产质量。流速影响企业的资金周转速度及占用资金的水平。一项支出表现为现金流出，它流出后若能在很短的时间里收回，意味着这笔资金在一定时期内可多次参与企业的资金循环，提高资金的利用效率，缩减资金占用量。反之，若从流出到回收的时间间隔很长，企业必然需要更多的资金参与资金循环，以保证资金的顺利周转，由此生产经营过程中资金的占用量就越大，企业的偿债能力、支付能力等无疑会受到影响。三、云南铜业基于现金流量的财务风险分析云南省素有“有色金属王国”之称，其中29种有色金属矿保有储存量居全国前十位，丰富的资源使云南具备发展有色金属工业的优势。其中，云南铜业股份有限公司(以下简称云南铜业)是在原云南冶炼厂的基础之上于1998设立的公司，是中国有色金属工业总公司的大型骨干企业，以生产和销售铜精矿及其他有色金属矿产品、高纯阴极铜、电工用铜线坯、工业硫酸、黄金、白银等产品为主。目前，公司铜产量居世界第18位、中国第3位，2007年排中国企业500强115位，中国有色金属工业企业50强第5位。1、现金流量构成情况如前所述，现金流量作为衡量企业好坏、企业是否能够持续发展的基本指标，在一定程度上能够说明企业处在什么样的发展阶段、企业的经营现状如何、企业的发展主要靠什么活动来维持等。表2是云南铜业20052009年现金流量构成情况。表2 云南铜业现金流量构成 项目年份经营活动产生的现金净流量（单位：亿元）投资活动产生的现金净流量单位：亿元筹资活动产生的现金净流量（单位：亿元）分析2005年15.5953-2.5267-6.9250经营活动产生的现金净流量为正，且数额较大，财务状况良好。2006年-14.1383-3.046224.3766筹资活动产生的现金净流量是主要构成部分，特别是经营活动产生的现金净流量为-14亿元，一旦举债困难或不能筹到权益资金，企业将面临财务风险。2007年0.4411-26.815187.3040投资活动产生的现金流量净额为-26.8亿元，筹资活动产生的现金流量净额87.3亿元远远大于经营和投资活动产生的现金流量净额，一方面说明企业筹资能力强，银企关系不错，在投资者中间的口碑也不错。但从另一面来看，不但会产生较大的筹资费用和占用费，而且会带来财务风险。所以，净利润虽然很可观，长远看来，仍会产生巨大的财务风险。2008年-51.4767-9.47248.5749由于原材料库存较大，导致经营活动产生的现金流量净额出现巨额亏损，主营业务创造现金流入的能力、公司的核心竞争力在削弱，筹资活动产生的现金流量净额远远不能弥补经营和投资活动产生的现金流量净额，企业面临较大的财务风险。2009年15.7601-7.2978-19.7994云南铜业主要依靠经营活动现金流入维持日常开支，投资和筹资活动产生的现金净流量为负，一旦外部情况发全异动，企业会因财务状况恶化陷入危机。数据表面，20052009年企业的正常经营活动现金净流量并不正常，除2005年外情况较好之外，之后三年表现不佳，尤其是2008年，公司经营活动产生的现金净流量竟然达到-51.4767亿元，除了外部宏观环境的变化所产生的影响外，还是让人有所怀疑，而2007年11月的“云铜腐败案”证明了这一点。在资金的使用上，公司在近几年的投资活动中产生的净现金流入全为负，主要是企业一直在进行产能扩张，不断进行固定资产等采购，此外公司一直在进行一体化（主要是后向一体化）也是公司投资支出大于流入的原因。2、现金流量流程情况云南铜业的大量投资导致企业投资活动现金净流量为负，企业产能扩张和一体化因其统一调度的难度加大而带来管理费用的大幅上升。同时，云南铜业进军地产业，这种混合多元化投资对企业管理提出了很高要求，从实际情况来看，它分散了云铜公司的资金，带来了企业的风险。 云南铜业的控股子公司很多，在管理和资金的统一调度上很难确定其规范性，容易滋生腐败问题，并且从财务报告中可以看出，公司的关联交易较多，还为其他企业提供债务担保，这些都很有可能形成公司的或有负债，导致财务风险。3、现金流量流向情况表3 云南铜业现金总流入结构表（单位:%） 项目2005年2006年2007年2008年2009年一、经营活动流入74.92%74.38%64.26%64.29%59.05%流出68.17%75.85%64.19%75.48%52.58%项目2005年2006年2007年2008年2009年二、投资活动流入0.07%0.19%0.15%1.15%0.46%流出1.17%2.49%4.86%3.21%2.55%三、筹资活动流入25.01%25.43%35.59%34.56%40.49%流出28.01%19.24%20.26%32.69%44.87%四、现金及现金等价物净增加额2.66%2.42%10.69%-11.38% -3.39%全年流入100%100%100%100%100%（注：现金总流入包括经营、投资和筹资三种活动的现金流入总和）从表3中可以看出，云南铜业经营活动产生的现金流入量小于流出量，且流出增加的幅度远大于流入的增加幅度，加之公司投资活动的现金流出量一直大于其流入量，筹资活动产生的现金流入量占总流入的比重在逐年上升，说明公司的现金总流量净额大部分是靠筹集资金维持，一旦举债困难或不能筹到权益资金，则会出现风险。云南铜业财务报告中显示，2009年的投资性房地产项目中，原值账面余额从20，577，778.72元锐减至4，205，086.44元，贬值程度近75%，这一数据表明：作为主营业务为电铜、铜杆、硫酸等的云南铜业，却将投资者的钱用于与主营业务毫不相干的房地产，这种多元化投资很不利于企业的长期发展。如果再不能有效的使用资金，企业还将继续面临更多的财务风险。4、现金流量流速从总的趋势来看，云南铜业现金从流出到回收的时间较长，资金利用效率不高。云铜在资金链控制上近几年还没有明显的改善迹象。表4 云南铜业现金管理情况财务指标2005年2006年2007年2008年2009年应收帐款周转率（%）80.7315105.920986.608653.979643.7768应收帐款周转天数4.45923.39874.15666.66918.2235存货周转率3.93655.18264.1363.58011.6775存货周转天数91.451769.463287.0406100.5558214.605总资产周转率（%）1.72132.40981.56951.01580.6717净资产周转率（%）5.79779.25986.7925.06314.3316在表4中可以看出，云南铜业的应收账款周转情况较好，资金被客户占用时间较短，与同时期的江西铜业应收账款周转率36.9%（取2005年-2009年平均数），云铜的应收账款周转率达到74.20%，是江西铜业的二倍之多。虽然有明显好转趋势，但其在存货周转天数上时间较多，资金在这方面被占用情况严重。此外，云铜的净资产周转率也比较大。云铜企业的偿债能力和支付能力都较差，一旦资金链断裂，企业将面临很大的财务风险。综上所述，云南铜业的资金链紧张，财务风险也较大，由于现金流管理是企业财务风险控制的核心，因此，在对现金流的管理方面云南铜业有待提高。四、基于现金流量企业财务风险分析的进一步探讨1、考虑行业、规模的差异因素不同行业、不同规模企业的财务状况是不同的，如果不考虑行业、规模之间的差异，采取一刀切，就会产生判断上的偏差。因此，在进行财务风险分析时应根据自身的特点（特别是行业特点）对其中的特定指标进行修正，以提高分析的有效性。2、进行有效的信息收集有效的财务分析必须建立在大量资料的占有基础上，除了企业内部现金流量数据之外，企业各