《环球财经资讯》2011-3-11.doc

博览财经 中国首席财经系列 2222页环球财经资讯【热点聚焦】以下专供公司主要负责人参阅(2011/03/11)住建部：正催促各地出台房价调控目标【博览资讯报道】中国住房和城乡建设部部长姜伟新周四表示，目前住建部正在催促各地政府要在一季度末出台房价控制目标，以进一步落实中央调控楼市政策。他在“两会”间隙并称，目前住建部所要求的35个城市中已有34个出台了限购措施，剩下一个未出台的城市是因为房产税试点里已包含了限购。 “房价调控目标，各地都在酝酿，我们现在正在催促各个地方出台房价调控目标，”姜伟新表示。 国务院1月底出台的新一轮调控明确规定，2011年各城市政府要根据当地经济发展目标、人均可支配收入增长速度和居民住房支付能力，合理确定本地区年度新建住房价格控制目标，并于一季度向社会公布。目前尚未有城市出台房价调控目标。 QQcABlVzRBpFVh9bXwwcAV8=姜伟新稍早称，楼市调控是长期性的，时刻准备出台下一步楼市调控政策。 国务院总理温家宝在其政府工作报告中则强调，要坚定不移地搞好房地产市场调控，进一步落实和完善调控政策，坚决遏制部分城市房价过快上涨势头。（HB）以 下 目 录【焦点透视】2中国风险仍未解除2谨防输入型通胀的双重效应3【深度观察】6从相对收入假说看分配6【要闻报道】7专家：“银行危机说”是无稽之谈7各地水利工程建设全面提速8沪四家企业“探路”境外直投9义乌国际贸易综合改革试点方案获批9【国际聚焦】10韩国央行再次加息以抑通胀10“债王”清空美国国债10美政府已回收70%救助资金11若卡扎菲继续执政，欧盟或扩大制裁12欧债风波再起 穆迪再度发难希腊与西班牙12日本下修2010年四季度GDP13【国际观察】13欧洲迈出“退出”第一步13美国两房改革内幕揭秘14骆家辉的华裔背景：优势抑或劣势？16【新视野】18经济学数学化导致华尔街金融危机18【观察与思考】20从另一个视角看中国外部失衡20【焦点透视】中国风险仍未解除【博览资讯报道】最近一项对风险经理的最新调查中，中国经济可能出现的问题被认为是第一大新的风险。2010年10月和11月，由美国伊利诺伊州精算师学会组织对141位企业风险经理和精算师的调查中，14%的受访者将中国经济“硬着陆”视为他们对未来的最大担忧；第二位是有11%的人担心美元急剧贬值；第三个噩梦是资产价格泡沫破裂；第四是国际油价失控（这个问题的得分因为最近利比亚的形势可能增加）。该项调查一共提出了23个潜在风险供被调查者排序，其中包括气候变化、恐怖主义、流行病以及上述经济问题。 TgNQAVRyERgRVhxXVl4eBlw=已经成为世界第二大经济体的中国，如果真的出现所谓“硬着陆”，就像一架前所未有的大飞机在不合适的地点迫降，很可能造成无法预料的后果。因为这种情况从未发生过，不存在历史经验。根据华尔街日报的报道，风险经理们在2010年对中国风险的重视程度远远超过了2009年（当时仅有4%的人认为中国是头号风险，排在美元贬值和资产泡沫破裂之后）。现在看来，发端于2008年末的经济危机已经控制住了，美国也比想像中恢复得更快，是时候思考下一个风险了。此时，中国突然变得格外醒目。 GgEOUAl2FktOVh1bCQ9NWw8=有时候，风险恰恰在于谁也不想冒风险。好比一列疾驰的火车要减速，又不能伤到或者吓到乘客。决策层决心对抗通货膨胀，也考虑着手调整收入分配结构，但中国领导人还没完全准备好接受经济减速。在不多的几个选项中，决策层既不中意升值，也不中意加息。 TQAOAlUhREkRBhxTXVUWUFg=周一，中国商务部部长陈德铭明确表达了自己对人民币快速升值的质疑。他重申，中国的底线是人民币汇率制度改革必须可控。中国商务部部长谈汇率的这番言论不能不令人联想到之前中国央行行长谈出口。部长承认行长的理论，即人民币升值能够帮助抑制通货膨胀，但他似乎更倚重自己经验和观察的结果，即，实际上汇率对通货膨胀的影响也可能是负面的。 GgNTVgQmQkoSXhpVDVQXVVk=在全国“两会”上，出口商并不完全依赖主管部门代言，他们有自己的发言席。陈德铭发言的同日，海尔集团总裁称，如果人民币兑美元延续去年的升值速度，海尔集团将受到巨大负面影响。自2010年6月中国央行宣布增强人民币汇率弹性以来，人民币兑美元升值幅度已达3.59%。之后，中国出口商纷纷自陈，企业利润率面临越来越大的压力。 QFQFUQFzFUkVBhlRWQ4XAV0=加息呢？虽然过去六个月中，利率已被上调三次，也不断有央行智囊为继续加息吹风。但从中国国务院总理温家宝所做的政府工作报告中，没能找到有关再度上调利率的暗示。显然，部分实力人士更关注上调利率可能会造成的灾难性后果。 HFBVUFUlRUwSBBtbCQsaUA8=然而，继续保持低利率会把价格受到管制的货币源源不断输给贷款人，这意味着通货膨胀压力增大，也意味着存款人会面临损失。今年1月份CPI（消费者价格指数）较上年同期增长4.9%，同期一年期存款利率为3%，实际利率为负1.9%。负实际利率事实上是对存款人的征缴和对借款人的补贴。简单地看，政府和企业既是存款也是贷款的大头，有点像左手倒右手。而对居民和家庭来说，存款超过借款越多，净效应就是资产减值；借款超过存款越多，净效应就是多得补贴（这颇值得那些为购房贷款限制政策叫好的朋友深思）。 SQUDAVBwFkEWUUtTWFgdWgo=抑制物价上涨、增加居民收入是良好意愿，决策层尝试对多重政策目标的艰难平衡，正说明中国风险仍未解除。（来源：东方早报 作者：陈序）（HB）TOP谨防输入型通胀的双重效应【博览资讯报道】温家宝总理在政府工作报告中指出，要把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。今年上半年中国通胀势能依然强劲，尤其输入型压力显著。实现今年CPI增长4%目标，应积极建立削弱通胀向国内输入的机制，谨防输入型通胀的双重效应。 SgRSVgZ4EEgUVkgFCVgeUlc=国际通胀环境的“发酵效应”长期以来，发展中国家与发达国家之间一直存在着巨大的价格体系差距。随着发展中国家经济的市场化和国际化步伐加快，在国际市场“国内化”、国内市场“国际化”的大环境下，客观上要求这些新兴市场国家补上与发达国家存在的价格差距，所以主要的发展中国家出现较高通胀率会是一个长期趋势。 TQkPClN0QkkWA00ADlQaAAo=当前的国际货币体系也具有内在的通货膨胀倾向，而短期内这种局面难以有效改观，“印钞机现象”将与输入型通货膨胀长期并行。国别货币充当世界储备货币给货币发行国带来了巨大的利益，尤其在世界经济不景气的情况下，它们可以利用中心国的地位向外围国转嫁危机，通过输出通货膨胀掠夺财富，来换取自己国内的宏观经济稳定。20世纪70年代金德尔伯格建议得到实施后，完全的信用本位使得以美国为代表的中心国可以无限制地实施这种财富转移策略。为应对全球金融危机，美、日等中心国一再实施量化宽松货币政策，妄图通过滥发货币制造通胀预期来摆脱国内通货紧缩，然而国内实体经济不给力，其他国家和地区复苏步伐较快，诱使嗅到利益腥味的“货币洪灾”猛烈冲击着新兴市场国家的堤坝。 SAVQAVVxRhxAUktXXl0WV1s=中国要素成本价格不断上涨，尤其是“刘易斯拐点”的逐步到来，人口红利的优势将不复存在，“世界工厂”将告别廉价时代。然而，同为制造业大国的印度、越南等国，由于受国内劳动力或规模较小或素质不高以及政府效率低下等因素制约，劳动生产率水平提高较慢，这些国家生产和出口的增长不足以抵消中国成本上升对世界的影响。因此，未来中国将与各国共同面临世界制成品价格上涨的趋势。 TQQDBgUiQUBGBUpXXQ4dBV8=输入型通胀压力渐趋刚性随着经济全球化进程的深入，中国参与世界经济的程度进一步加深，对外贸易依存度逐步提高，中国经济受到世界经济的影响越来越大。目前中国对外贸易依存度超过60%，体现在各主要大宗商品上，原油逼近55%，铁矿石达到60%，大豆接近80%，棉花超过30%，决定了中国输入型通胀压力渐趋刚性，国际市场价格变动通过国际贸易、货币供给、成本传导等途径，对中国物价的影响越来越明显。 TldXBwclRRtOAUgGVlgXAVs=经济结构失衡是通货膨胀向国内输入的隐患，而经济结构失衡和经济发展方式粗放是当前中国经济运行中亟需解决的问题。中国粗放型经济发展方式产生了很多积弊，经济结构失衡严重，原材料、能源资源以及粮食等结构性短缺，在国内供给无法有效增加的情况下，只有通过进口调节平衡。但是，当国际市场上中国进口需求占据较大部分的原材料、能源资源以及粮食价格上涨时，国内市场上与这些商品相关的上下游产品价格攀升，导致物价上涨压力进一步传导和扩散。 QQBUC1V4EUkRURxTDA4fV1w=通货膨胀归根结底都是一种货币现象，管住货币意味着抑制通货膨胀成功了一半。但是，在中国控制货币供给面临很大困难，基础货币投放中有很大一部分是外汇占款，这些高能货币通过货币乘数放大会演变成巨大的流动性。在这种情况下，我们可以选择维持规模较小的外汇储备，减轻外汇占款带来的流动性过剩压力，但是这样就意味着我们在国际金融市场巨大的汇率风险面前几乎赤手空拳，最后有可能在国际货币危机的狂风骤雨中被卷走一切。所以，两害相权取其轻，我们只能暂时选择忍受流动性泛滥的代价，付出治理通胀的高昂成本，来维持庞大的外汇储备，以维护中国金融安全。 SAUEUFVwEE4WBRxaDVwfBV0=多管齐下治理输入型通胀治理全球化背景下的通胀，必须避免输入型通胀压力与国内物价上涨相互叠加，预防国际通胀环境的“发酵效应”，以免造成通胀的持续压力。中国要加快转变经济发展方式，实现经济结构战略性调整，促进宏观经济健康平稳运行，这是阻断通货膨胀向国内输入的根本途径。继续通过各种货币政策工具控制外汇占款的投放，将汇率政策纳入到货币政策框架下使之从属于货币政策，注重对外汇储备的预测来加强基础货币调控，在保持汇率稳定的同时对汇率失调给予足够重视。 SwEHAwcjQhxAA0hWXF9LWlY=在人民币升值预期强劲的情况下，要给市场一个相对稳定的汇率信号，而不是按照市场想象的空间和幅度来调整汇率，使市场相信政府捍卫汇率政策自主性和稳定性的决心。 要建立外汇、能源、战略物资等综合储备体系，尤其是增加石油、煤、钢材等重要物资的国家储备，一旦国际市场发生大的价格波动，政府可以动用相应储备，平抑国内市场价格波动，避免国际市场变化对国内宏观经济产生重大冲击。 TlAOBQJwF0tAAUpXXFkYVws=在国际上，我们要尽力遏制国际货币体系中心国滥发货币的道德风险，敦促各主要储备货币发行国切实维护自身货币稳定，以便从源头上削减、消除输入型通货膨胀压力。这就需要不断提高中国等发展中国家在国际货币金融组织中的地位，增加我们的话语权，竭力遏制美、日等国转嫁经济危机的行为。（马涛/文 选自证券时报）（HB）TOPQQcFUFMkRk5CA0xUCwsXAQs=【深度观察】从相对收入假说看分配【博览资讯报道】芝加哥大学可以说是当代经济学近一个世纪来的“圣地”，也是个杰出女性经济学家诞生地。出生于1911年的罗丝迪克特弗里德曼就是其中的一位。尽管她从未完成博士学位，但作为坚持“自由第一”的“革命性经济学家”弗兰克奈特的研究助手，她对经济学的最大贡献，是1947年在与多萝茜布雷迪（也是位女性经济学家）合作发表的报告中，明确表述了相对收入假说：“一个家庭的消费取决于它在团体收入分配中的相对位置而不是绝对收入水平”。 SARTCwgjEEFDURlWCl4ZVQ0=罗丝的这个结论意味着，穷富从来都是相对的。有钱与否，其实是由他人口袋的钱所决定的。如果说消费是收入的函数，则函数的自变量是相对收入，而不是绝对收入。由此延伸之，一国的消费总需求，取决于绝大多数公众收入在国民总收入中的份额。 SQUCVFckQUsVV0oHDlhMV1o=所以，就收入分配结构而言，一个金字塔形的社会，肯定不是内需尤其是消费需求主导型的经济增长体，只有两头小中间大的橄榄形社会，才是一个主要由本土消费需求支撑的内需主导型经济增长体。处于中间阶层的家庭数量越多，所占收入份额越高，社会总体消费支出水平也就越大。 SQNSBgd3R0lCARZUVlVNAAg=以此反观六十多年来的中国，如果说前三十年是平均主义几近平板型的收入分配社会，没有中产和极富裕阶层；后三十年则是一个极富有阶层迅速增长，集中国民收入份额急剧上升，中间阶层缓慢增长的过程。过去十年，尽管中国的消费支出每年都在增长，但消费在GDP中的份额不仅没有上升，反而是下降的。在新兴市场化国家中，中国也是消费份额比较低的。迄今，中国由平板社会演变而成的，是个金字塔形社会，不是橄榄形结构社会。 TlUABgQhEUFFA0tWXw8fWgo=针对过去二十年的国民收入分配，公众很容易感觉到以下事实：首先，收入不断向政府与企业尤其是国有企业倾斜，流向家庭部门的收入份额不断下降，这决定了整体消费水平的相对下降。其次，流向家庭部门的财富减少进一步降低了绝大多数家庭进而整个社会的消费倾向。第三，尽管中国的城市化率并不高，但有研究认为，综合考虑了相关因素后，城乡收入差距在四五倍甚至六倍，而且还在呈现逐步扩大的过程。这意味着，虽然中国乡村人均收入年年增长，但仍占人口大部分的乡村家庭的消费倾向和消费能力，相对而言，实际上是逐年下降的。 GlUCUwUiQ05GVB9VWFgdUA0=造成这种状况的原因是多方面的。权力与资本的结合、借助政策或资源垄断的某些超大国企快速膨胀，是过去十多年里最为重要的因素。无论是土地，还是矿产资源，以及政府许可的任何资源，都是过去近二十年来，在价格快速市场化过程中增值最大的。而这些资源无不在公权的掌控中，其急剧增值的收益，当然也就跟无缘公权力的绝大多数民众无缘了。 TQcEBAElQExOUxsGWwseVV8=尽管国有企业吸纳的就业人数只占全国就业总人数的小头，而且这一比例年年在下降，但国企利润，无论是绝对额还是相对额，年年上升，全体公众却难以从中受益。2010年国有企业利润近2万亿元，却只向国家财政上缴了440亿元，仅是其利润的2.2%。就是这440亿元，还是以“国有资本预算”的名义，又返回到了国有企业，只是体内循环。 G1AFAAZ1QEpFAhpbDllLVFY=这些因素和问题，都已成了社会各方的共识，也引起了党和政府的高度重视。但现在全社会各方都在焦急地看着什么时候拿出切实行动，发生预期效果。制度化的问题，解决途径只能通过制度改革。土地所有权问题以及国有企业的深层改革、公民社会的建立等，哪一项都不是仅有国民收入再分配手段就能办到的，而这些制度改革能否进行，从根本上决定着上述问题能否切实有效缓解。 SAVQAVVxRhxAUktXXl0WV1s=任何制度都不是一天两天内形成的，路径依赖已经致使现有公权力掌控者无力自改，尤其当改革要触及既得利益团体的既得利益的时候。而要真正理顺国民收入分配结构和转变经济增长方式，非得有制度和体制根本改革的应有决心与力度不可。（来源：上海证券报 作者：袁东）（HB）TOPG1AFAAZ1QEpFAhpbDllLVFY=【要闻报道】专家：“银行危机说”是无稽之谈【博览资讯报道】知名国际信用评级惠誉国际信用评级有限公司近日认为，由于创纪录的房贷和房地产价格暴涨，中国在2013年年中之前爆发银行业危机的风险为60%。对此，国内有关专家认为这种唱空中国的言论是无稽之谈，不足为信。SlAPAVN1RBxEUR0HCllMW1w=据财经网报道，彭博社援引驻伦敦高级主管理查德福克斯的话称，上述评估是惠誉公司的宏观审慎监测体系得出的。他说，惠誉认为如果中国的房地产泡沫破裂，“银行资产负债表有可能出现缺口”。惠誉的宏观审慎监测体系于2005年启动，根据该体系的评估，中国的系统性危机风险被归入MPI3等级，是三个等级中风险最高者。福克斯说，该指标曾预测出冰岛和爱尔兰危机。TldXBwclRRtOAUgGVlgXAVs=对于惠誉的评级，兴业银行资深经济学家鲁政委给予了反驳。他表示，这很可能是惠誉内部个别人的言论，不能代表惠誉。因为如果惠誉真的认为中国银行业两年内可能爆发危机，那么，按照惯例，他应该先发布对中国银行业的评级下调的报告，但现在没有看到这个报告。因此这种说法不可信。而且，目前国内正在进行楼市调控，银行业风险已大大降低，不可能爆发危机。SgRSVgZ4EEgUVkgFCVgeUlc=也有国内专家表示，惠誉唱空中国是别有用心。在本轮国际金融危机中，国际评级机构担当了不光彩的角色，他们有可能通过唱空中国来获取自身利益，比如在国际金融市场上，提前买入中国概念的期货、期权，然后发布看空言论来大赚一把。（HB）TOPTVMDBggiQk1FURlWWQlNBlw=各地水利工程建设全面提速【博览资讯报道】今年的中央一号文件吹响了全面加快水利建设的新号角。各地纷纷表示，“十二五”期间将加大水利投入，其中，福建、广东等地水利投资超千亿，而河南水利投资较“十一五”更猛增6倍。全国人大代表、广东省副省长刘昆表示，“十二五”时期的水利投入目前正在测算，总体上要比“十一五”提高一倍。初步计算总投资额将在1800亿元到1900亿元之间。全国人大代表、湖北省省长王国生在两会期间也透露，“十二五”期间，湖北计划投入1189亿元，用于水利基本建设。QQBUC1V4EUkRURxTDA4fV1w=根据福建省的规划，“十二五”期间，福建水利项目总投资1305亿元(不含厦门市)，计划投资842亿元。今年福建将开建一批水利大项目，力争开工规模达347亿元，完成投资133亿元，是去年完成投资79亿元的1.7倍，约为“十一五”完成投资的50%。TQBQVgR0REESX0xQXV0YAl8=而贵州水利规划是，未来5年贵州水利建设项目总投资近1000亿元，涉及重点骨干水源工程近400个。今年，贵州要力争完成水利投资150亿元，确保20个中型骨干水源工程开工建设。值得注意的是，有些省份“十二五”期间的投资更是比“十一五”时猛增数倍。作为全国粮食主产区，河南尤其重视农田水利建设。据河南省水利发展“十二五”规划，河南省“十二五”期间水利规划投资将达到1497亿元，是“十一五”水利基建投资(247.6亿元)的6倍。QQcFUFMkRk5CA0xUCwsXAQs=目前，河南省水利规划已与淮河、黄河、海河、长江等4个流域机构的规划进行了衔接，除黄河流域调蓄项目和部分中小型水库建设项目外，其余规划项目基本纳入4个流域水利发展“十二五”规划，规划项目投资1285亿元，占全省规划投资额的86%。HVdTUwFxFkpHVRoAXV8aAgs=专家表示，各省对未来水利投入资金的预算，一部分靠地方自己解决，另一部分则要靠中央支持。今年中央一号文件明确提出，“从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设”，这意味着未来中央将加大对水利建设的投资力度。（HB）TOPTQYGVwkjEk9CUUsBDAgeBVs=沪四家企业“探路”境外直投【博览资讯报道】新华社周三援引上海市商务委员会巡视员赵抗美的话报导称，通过一个允许国内企业进行人民币境外直接投资的试点计划，上海有四家企业已在海外市场实际投出人民币3.13亿元。据上海市商务委员会巡视员赵抗美介绍，截至去年底，上海电气、鹏欣、维鲨、太船等四家企业人民币境外直接投资核准金额为4.18亿元人民币，实际投出3.134亿元，项目所在国家和地区涉及日本、刚果（金）、印度和中国香港。GwBUBgYkEUxDUBZTXFtMVFo=企业对人民币境外直接投资相关政策反映良好，为资本项下人民币流通的国际化起到了积极示范作用。其中在刚果（金）有一个投资项目的上海鹏欣（集团）有限公司表示，采用人民币境外直接投资可以降低汇兑成本和跨境结算风险。TgYOUAIiQU1AAUoCDF4eAg0=中国央行于1月初推出该试点计划，允许国内企业使用人民币在海外投资新企业、进行并购以及收购股权。（HB）TOP义乌国际贸易综合改革试点方案获批【博览资讯报道】消息人士日前表示，浙江省义乌市国际贸易综合改革试点方案获国务院批复，将于近期公布。 该人士说，相关部委将积极支持义乌市开展相关专项改革，建立义乌市国际贸易试验区，先行试验一些重大改革开放措施。特别是拟推出的与国际贸易相关改革事项，要优先放在义乌市试验。 试点方案要求义乌市适应小商品采购出口、进口贸易和转口贸易需要，研究设立“市场采购”等新型贸易方式。探索海关、检验检疫、税务、外汇、工商、互联网等一系列监管措施和办法。支持义乌市适时申请设立适合小商品贸易特点的海关特殊监管区域。 HgkGBwFxEhgTBk9TC19MUgg=该人士介绍，试点方案支持义乌市建设长江三角洲物流重要节点城市，完善综合交通运输体系，将义乌市纳入国家交通总体战略通盘考虑。支持义乌市依托交通和市场优势，进一步降低区域内物流成本，为上海港、宁波 舟山港等重要港口提供稳定可持续增长的“实物流”，在更高层次上参与国际经济合作和竞争。 GwBUBgYkEUxDUBZTXFtMVFo=分析人士表示，义乌市国际贸易试验区的建立，一方面将改变市场商位供求关系;另一方面，对未来政府指导及市场招标的租金价格预留很大空间。中信证券研究报告认为，义乌市在政策上获得税收、海关、商检等方面优惠，进一步打造优良的外贸出口环境，将提升义乌市外贸竞争力。 HFAOVFJyEU4WUBlTDVwZUVg=2009年3月9日，全国人大代表周晓光向十一届全国人大二次会议提交了有关把义乌市列为国家级自由贸易试验区的建议。 浙江省义乌小商品市场最早发端于改革开放初期的1982年，目前已经成为我国最大的专业批发和国际贸易市场。（HB）TOP【国际聚焦】韩国央行再次加息以抑通胀【博览资讯报道】韩国央行周四再次上调基准利率，为今年第二次上调利率；这反映出韩国继续推进紧缩货币政策以抑制通货膨胀的努力。由于出口和零售业表现强劲，韩国通货膨胀率已升至27个月来的高点。韩国央行在利率政策会议上将基准利率上调25个基点至3.00%，与市场普遍预期一致。此前接受道琼斯通讯社采访的23位经济学家中有18位预计，继上月维持利率不变后，本次会议将把利率上调25个基点。韩国央行不久将发布政策声明，随后央行行长金仲秀将于格林威治时间0220举行新闻发布会。（HB）TOP“债王”清空美国国债【博览资讯报道】美国太平洋投资管理公司(PIMCO)旗舰投资载体、由比尔格罗斯管理的2370亿美元的Total Return基金，有史以来第一次将美国政府相关债券的持有量削减至零。在将美国政府相关债券的持有比重削减至零之后，Total Return持有的资产主要是美国抵押贷款、企业债券、高息及新兴市场债券。Total Return是太平洋投资管理公司旗下最知名的基金，1月份该基金就已将持有美国政府相关债券的比重从12月份的22%削减至12%。目前债券市场上有不少人都在担心，6月份美联储结束债券购买计划即“量化宽松”时，债券价格将大幅下跌，收益率将急剧上升。TwVVBQFwQR0UXktUCVlKUQs=格罗斯在3月份投资展望中表示，太平洋投资管理公司估计，自从QE2启动以来，70%的美国国债发行量是美联储购买的。他去年将这轮量化宽松比作“庞氏骗局”。另外30%则是外国投资者在购买。格罗斯表示，这预示着一旦QE2结束，债券需求可能暂时出现真空。“为了吸引购买兴趣，收益率可能必须上升，甚至必须大幅上升。”周三10年期美国国债的收益率为3.49%。此前销售的210亿美元新债需求强劲。（HB）TOP美政府已回收70%救助资金【博览资讯报道】美国财政部8日宣布，美国政府已回收了近70%不良资产救助计划的资金。美国财政部发表声明说，当天美国国际集团偿还69亿美元的救助资金，这使得不良资产救助计划的收回资金总额达到2870亿美元，约占该计划已发放4110亿美元资金总额的70%。美国财政部负责金融稳定事务的代理助理部长蒂姆马萨德说：“我们对继续回收不良资产救助计划的资金表示乐观，总体来看我们对私人企业的短期投资最终给纳税人带来的成本很小，或者是没有成本。”在本轮国际金融危机中，美国财政部通过不良资产救助计划向金融机构提供了巨额救助资金。由于这些巨额救助资金引起了许多争议，美国财政部正加速出售所持救助对象的各类资产，以尽快收回救助资金。此前，美国财政部已经出售了摩根大通、美国银行、富国银行等大型金融机构的资产。（HB）TOPGgEOUAl2FktOVh1bCQ9NWw8=若卡扎菲继续执政，欧盟或扩大制裁【博览资讯报道】一位欧盟外交官周三表示，如果卡扎菲领导的利比亚政权继续掌权，欧盟将在今后几个月对其扩大制裁。他表示，欧盟希望通过扩大制裁确保持续对卡扎菲施压；具体举措可能包括：对在卡扎菲政权扮演积极角色的更多个人实施旅行禁令和资产冻结等举措，确定其他侵犯人权的个人，以及找出维系该政权的其他资产。（HB）TOPHgkGBwFxEhgTBk9TC19MUgg=欧债风波再起 穆迪再度发难希腊与西班牙【博览资讯报道】穆迪周四将西班牙政府债券评级下调一档，由“Aa1”下调至“Aa2”，评级前景为负面。穆迪下调西班牙政府债券评级的原因主要有以下两点：首先，穆迪预计西班牙银行业重组的最终成本将超过该国政府当前预期，进而会导致该国公共债务比率进一步上升。其次，鉴于西班牙中央政府对地方政府财政的控制能力有限，而且该国经济在中短期内仅能实现温和增长，穆迪仍担心西班牙政府可能无法满足政府整体财政状况出现可持续的结构性改善的要求。穆迪之所以给予西班牙债券评级负面前景，是因为西班牙政府的财政状况仍面临下行风险。鉴于西班牙中央政府、地方政府乃至银行业的融资需求旺盛，该国仍极易受到市场动荡的影响。希腊6家银行评级被下调三大评级机构之一的穆迪投资者服务公司3月9日宣布，下调希腊6家银行的存贷款和债券评级，同时将这些银行的评级前景展望全部维持在“负面”。在这6家银行中，穆迪将希腊第一大商业银行希腊国家银行的评级由Ba1下调至Ba3；第二大银行EFG Eurobank Ergasias评级由Ba1下调至Ba3；阿尔法银行(Alpha Bank)的评级由Ba1下调至Ba3；比雷埃夫斯银行(Piraeus Bank)评级由Ba1下调至Ba3；希腊农业银行(Agricultural Bank of Greece)评级由Ba2下调至B1；Attica Bank的评级由Ba2下调至B1。QQcABlVzRBpFVh9bXwwcAV8=穆迪此前表示，鉴于希腊债务规模庞大且结构性改革可行性存在风险，该机构已将希腊主权信用评级由“Ba1”连降三级至“B1”，并维持其评级前景展望为“负面”，同时对希腊部分银行的财务和独立信贷实力进行重新评估。（HB）TOPTwgGVlV2QUtPU0hbDVlKUlk=日本下修2010年四季度GDP【博览资讯报道】日本政府周四表示，由于商业投资和私人消费逊于预期，日本经济在2010年第四季度的萎缩幅度大于之前公布的初值。日本内阁府公布的修正后数据显示，经价格因素调整后，第四季度日本国内生产总值(GDP)折合成年率萎缩1.3%，上个月公布的初值为萎缩1.1%。修正后的数据符合接受道琼斯通讯社和日本经济新闻调查的经济学家的预期中值。数据显示，第四季度GDP较前一季度萎缩0.3%，与初步数据一致，并符合经济学家的预期。第四季度资本开支经修正后较上一季度增长0.5%，初值为增长0.9%。第四季度私人消费经修正后较上一季度下滑0.8%，初值为下降0.7%。（HB）TOP【国际观察】欧洲迈出“退出”第一步【博览资讯报道】中东革命，尚未将卡札菲赶下台，却已经将欧洲的量化宽松政策推到舞台边缘了。油价飙升，加上食品价格高企，令欧洲物价冲上2.4%。这高过欧洲央行原先设定的2%政策上限。连央行自己也将2011年通胀预期调升至2.2%。经济复苏刚刚成型，债务危机尚未度过，通货膨胀却已掩至，欧洲调整货币政策也似乎箭在弦上了。欧洲央行总裁特里谢，用strong vigilance（严重警惕）形容货币当局对通胀的忧虑。在过去几年中，欧洲央行九次使用此词汇，六次在随后的例会中提高利率。QQJSBVMjFk8WA00CWwgfWlc=与美联储不同，欧洲央行惟有一个政策目标，即维持物价稳定，而且物价指的是包括汽油、食品在内的所有价格。同时对欧洲政策具有主导作用的德国，向来对通货膨胀更敏感。这便决定了一旦通胀升温，欧洲的回旋空间很小，退出政策势必走得更急。TlAOBQJwF0tAAUpXXFkYVws=在退出政策上早行一步，对舒缓欧洲债务危机有利。欧债危机源自部分成员国在财政支出上的无度，不过表现形式却是欧元弱势。危机中欧元所受的冲击，远大过希腊国债、西班牙国债。欧元回稳，有助于巩固市场对欧洲单一货币的信心，有助于债务国发新债偿旧债。QVUOAgh0ShwVUxdUWFsbU14=其实欧洲央行退出量化宽松已经悄悄开始，它购买债券的数量已大幅下降，只是具有象征意义的加息尚未出台。笔者认为，欧洲将在4月开始加息，今年底前加至2%，2012年底再升至3%。英格兰银行预料也会在5月左右踏出加息的第一步。G1AFAAZ1QEpFAhpbDllLVFY=欧洲开始退出，与美国坚守QE，将是今年全球市场的一道风景线，其强烈对照势必影响汇率走势。欧洲央行关心通胀，美联储则希望制造就业，两家货币当局各得其所，不过美元弱势，对风险资产价格的影响不容忽视。至于欧洲债务，笔者始终认为，以欧盟7500亿欧元的稳定基金，欧债国家短期内破产的风险被明显高估。不过这不代表投机者不再以此制造市场事端。HAAACgB0S05EVRlRCgsfVFg=欧洲加息，当然会对当地复苏带来负面影响。然而欧洲支柱德国、法国的就业形势较美国理想，欧洲GDP增长较预期理想的可能性更大。重要的是，加息需要一个漫长的过程，今年估计加息四次，这对利率处在历史超低水平的欧洲，象征意义更大一些。欧洲央行加息的同时，会继续通过短期证券来调节流动性，银根估计依然充沛。SQUCVFckQUsVV0oHDlhMV1o=记起笔者年轻时，几个朋友雄心万丈，要在有生之年体验一次“笨猪跳”（bungee jumping，高空弹跳）。等上到高处才发现，下面是那么深。生命是如此可贵，绳子不知牢靠不牢靠。当几位面面相觑时，有一位说：“那我先跳”，你觉得他特勇敢。（陶冬/文 选自财经网）（HB）TOPGgAHVFB0EU1FUx8GDlRPUAs=美国两房改革内幕揭秘【博览资讯报道】2011年2月中甸，美国财政部向国会提交了住房金融系统改革报告，这份长达31页的白皮书有三套方案。第一套为全部私有化，国家股全面退出房地产抵押贷款市场。第二套方案是让私有资金接盘房地产信贷抵押市场，只有在市场出现危机时，政府才接受担保住房抵押贷款。第三套方案是，让私营资本担任美国房地产抵押贷款市场上的龙头并承担主要风险，政府给私人资本保险的合规抵押贷款业务证券化产品提供再保险，主要目的在于防止房地产风险对经济体的渗透，只有等私人保险公司弹药用尽时，才施以援手。TlAGUAkhRUhFVExUDV1KVls=三套方案，均显示出美国政府决心退出房地产抵押贷款市场。国内媒体和解读专家，大都盯在哪套方案对美国经济的冲击有大的比较上。这实际上反映了国内仅仅认识到两房改革的表象，对于本质并不知晓，只抓住皮毛而已，内幕并不知。那么两房改革的神秘面纱真正是什么?QQcHAgZzQ05CUBtTClxIVQg=奥巴马之所以要对两房进行这种私有化改革，主要是想送给美国共和党一个人情，想换取共和党在美国高铁、高速宽带网的建设上给予支持，这是狸猫换太子。很明显，两房改革仅仅是奥巴马释放的一个烟幕弹而已，奥巴马躲在幕后与共和党交换筹码。SQUDAVBwFkEWUUtTWFgdWgo=从目前来看，高速宽带网发行300亿美元债券，其中150亿美元用于建设高速宽带网覆盖到美国90%以上的家庭，还有150亿美元用于削减赤字，这个方案在国会大概没问题。对于高铁，美国想用6年投资570亿美元，如果把高速宽带网建设剩下的150亿美元用于高铁建设，这样高铁仅需要融资420亿美元，每年平均为70亿美元，共和党可能能网开一面。SAUEUFVwEE4WBRxaDVwfBV0=对于两房的成绩，国内仅仅报道对美国房地产有过贡献的一面。实际上，也有负面的一面，美国推出一房时，的确对美国楼市有拉动作用，到了推出二房时，市场金融衍生品泛滥成灾，房地产贷款通过银行贷款后打包成房地产债券，然后对50或100份房贷债券进行打包成一个基本单位MBS，然后再对50或100个MBS打包成一个CDO，同时给MBS和CDO进行保险，同时还对CDO进行一个信用违约掉期产品CDS，然后多CDO进行切片，分为好中差三种，好的卖给保险基金、养老基金，差的卖给对冲基金，中等质量的留给银行自己。两房由于市场被这种房地产债券衍生品夺去市场，导致收益率下降，但是股东要求高回报，于是两房管理层铤而走险，去买这种房地产债券的衍生品，这种持有量虽然不大，但是基本上用尽了流动资金。房地产一旦信贷跟不上，变成价格转身下行，这是两房没有流动性进行信贷，房价只好崩盘，结果就是房地产债券成为抛售的对象，两房由于追求股东利益至上论而被套牢，房贷者由于房屋市值跌进欠信贷净额，买房者只好不还房贷了，结果多杀多，恶性循环，底在哪里？正是在这种下跌多杀多的局面中，美联储2009年3月宣布购买1.25万亿房地产贷款抵押债券以及1750亿美元“两房”机构债券，仍然回天无力。美国现在提倡租房，这将进一步加速房价下行，造成美国房价泡沫化的因素，国内外均指向债券打包切片和美联储的零利率政策。实际上，这仅仅是表象，本质是美国的就业影响了名牌大学的追求，进而影响美国好的高中初中，进而影响好的社区好的房子。正是好的房子才造成美国畸形消费，金融创新只不过是透支消费、提前消费、非理性买房的导火索而已。SFdUBVQmQ0hDVE0HXw4WVlg=奥巴马管不了两房私有化对美国经济的冲击了，他用两房私有化博取共和党来支持他的高铁建设计划。奥巴马用高铁带动就业，进而拉动2012年竞选总统的选票，至于房价进一步下跌就由它去吧，怎么办？奥巴马认为就租房住吧。TVcPUQR1S0BDVhdaWA9KAQ8=如果奥巴马用两房换回共和党支持建高铁不能通过，可能还有后续狸猫换太子，那么谁是下一只狸猫呢？大家拭目以待吧。另外，留给国内大家思考，国内崇尚美国的股东利益至上论，美国两房却因股东利益至上论而破产倒闭，只有在经济景气上升周期，股东利益至上论才是有意义的，到了经济衰退期，股东利益至上论等于是加速衰落。所以，国内不要盲从国外经济理论。（BWCHINESE中文网专栏作家 吴东华）（HB）TOPSVVVCglyQk8WBkwFDlodAV0=骆家辉的华裔背景：优势抑或劣势？【博览资讯报道】美国总统奥巴马看来要对驻华大使馆做一次有意思的人事调整。白宫官员周一说，奥巴马打算任命商务部长骆家辉接替洪博培担任美国驻华大使，把一个曾任州长、会讲汉语普通话的白人，换为一个同样当过州长，但不会讲普通话的美籍华人。骆家辉的父亲和外祖父都出生于中国。如果上任，他将是第一位担任美国驻华大使的华裔美国人。他还将是1979年中美建交以来第一位担当此职的在任内阁成员。即便获得奥巴马的提名，骆家辉仍需通过参议院的确认才能当上驻华大使。虽然国会部分成员似乎喜欢这个选择，但有理由相信到时会争斗一番，主要倒不会是针对骆家辉本人（其现职获得了一致确认），而在于奥巴马政府的对华政策。TQYGVwkjEk9CUUsBDAgeBVs=如果骆家辉到北京上任，他在美国最重要、也可以说是最富挑战的外交职位上可能会有怎样的表现？他的前任给他设了很高的参照标准。洪博培1月底递交了辞呈，坊间传说他将参选2012年总统大选。洪博培被公认为近些年来最合格的大使之一。他在台湾做摩门教传教士期间学会了流利的普通话，1984年起就开始访问中国，在白宫做助手期间，曾陪同里根总统(Ronald Regan)在北京与邓小平会晤。TVMDBggiQk1FURlWWQlNBlw=美国多数驻华大使一开始并不是中国通，不过也有几位与中国的关系比洪博培更加密切。1989年至1991年任职的已故驻华大使李洁明(James Lilley)生于青岛，他的父亲时任美孚石油(Standard Oil)的青岛高管。李洁明还曾在台湾和中国大陆为中央情报局(CIA)工作过。1946年到1949年担任驻华大使的司徒雷登(John Leighton Stuart)，则生于杭州的传教士家庭，并担任过燕京大学的首任校长。这两人都会讲流利的普通话，司徒雷登还会说杭州方言。SgEBV1ImRhpHXh9SXlpPVQg=骆家辉不会讲普通话，但他至少是商业领域的中国通。据其官方简历，在担任华盛顿州州长两任期间，他是波音(Boeing)、微软(Microsoft)等在中国拥有重要利益的公司的头号鼓吹手，为华盛顿州对华出口在其任期内翻了一番出了力。他在担任律师事务所Davis Wright Tremaine中国事务联席负责人期间也做了类似的工作，而在商务部长任上，他把很大一部分时间都花在汇率和知识产权保护等问题上，推进美国企业的在华利益。G1JVUwV2RxhFAx8CCg8aAFg=当然还有骆家辉与中国的家族渊源。除了自己的父母以外，他妻子李蒙(Mona Lee Locke)的家庭与中国政治史有着密切的关联。李蒙的父亲是孙科的继子，而孙科是备受尊敬的中国革命领袖孙中山的儿子。一方面讲，骆家辉的华人背景或许使他比前几任驻华大使多一个优势。中国很多人对待外籍华人比对其他外国人更友好，也更信任。让一个华裔来担任驻华大使，可以让美国在一个对外族入侵记忆尤深的国度里，将自己的种族多元转化为一个小小的外交优势。HQUPBVR1FUpCU0wFXwgaWwg=我们常认为华裔美国人当然比非华裔美国人更加了解中国，这种看法无论多么经不起推敲，都有可能让骆家辉获得更加愿意倾听的听众，至少中国普通老百姓更愿意去理解他的话。骆家辉1997年回乡祭祖时，就受到了盛情款待。SgRSVgZ4EEgUVkgFCVgeUlc=但许多在中国生活的美籍华人也可以证明，这种同族同种的想法也可以成为一把双刃剑。有中国渊源的外籍人士如果被视为持有过于强烈的反华主张，那么他们可能很快就被贴上民族叛徒的标签，大受蔑视，而不是一般针对其他外国人的那种警惕。另外骆家辉普通话不流利（据报他会讲一些广东话），虽然不至于因此坏事，但有可能引发一些关于尊重不尊重的问题。（HB）TOPTAQAAwdxRhwTVk0AXQkZUV0=【新视野】经济学数学化导致华尔街金融危机【博览资讯报道】华尔街金融危机有商业根源、政治根源、学术根源，很多人还想了解，这些问题在技术上是如何实现的？为什么华尔街能够创造出那么多的金融衍生品？本节我们就从技术的角度来分析。一个数学公式摧毁美国一年前，人们总认为，像李祥林这样的数学天才可能会得到诺贝尔奖，因为金融学家的确获得过诺贝尔奖。李祥林的成果与以前获诺贝尔奖的学者的贡献相比，更有广泛影响力。李祥林的研究是确定资产间的相关性，也就是将不同事件之间的联系用数学模型来量化。这是金融领域中的一大难题。李祥林的公式能以数学手段衡量风险。基于这一公式，金融机构能够大胆地出售金融衍生品，将金融市场扩张至几乎不可思议的水平。 G1IEUVN3QxpFBBlRW18cVVs=从债券投资者、银行，评级机构、监管机构，几乎每一个人都在使用李祥林的公式。很快，利用这一公式来衡量风险的方法已经在金融领域深入人心，并且帮人们赚到了大量金钱，使得任何对此公式局限性的警告都被人们忽视了。G1IEUVN3QxpFBBlRW18cVVs=然而，突然间，使用这一公式的人们发现，金融市场开始出乎他们意料之外地变化。小小的裂缝在2008年演变成了巨大的峡谷，瞬间吞噬了成千上万亿的资金，将全球银行体系推向了崩溃的边缘，并引发了这场波及全球各个角落的经济危机。SQVVBgBxS0ETUx8GDV0YU1w=可以肯定地说，李祥林在短期内不可能获得诺贝尔经济学奖了。一个数学公式怎会给金融界带来如此毁灭性的结果？随着全球金融市场快速扩张，数以万亿计美元要进入市场，若投资者能够找到确定资产间相关关系的方法，这些资金便能顺利进入市场。这个问题谁解决了，华尔街都会非常感谢他。 TABUB1RyQUBOVRdRWV5IVVg=李祥林，上世纪60年代出生在中国农村，成绩优异，获得了南开大学的经济学硕士学位，后来去美国留学，获得魁北克拉瓦尔大学的MBA学位。在此之后他继续深造，先后获得了加拿大滑铁卢大学的精算学硕士学位和统计学博士学位。1997年他在加拿大帝国商业银行开始了他的金融职业生涯，后来就职于巴克莱资本，并在2004年负责重建其数量分析小组。SAZQUVMiRktGBU9UWQwbVAw=李祥林在固定收益杂志上发表了一份名为论违约相关性：相依函数方法的论文。该论文以相对简单的数学方法判断违约相关性的依据。这是对一个对复杂问题巧妙简单化。只用一个最终的相关性数据，一个简单明了的数据就代表所有需要考虑的东西。GQBSCgYmQhgSAkhTW1ocU1Y=有了这一风险定价公式，华尔街的精英们看到了新的无限可能。他们马上着手创造大量新的3A证券。而像穆迪这样的评级机构再也不用管这些证券背后所代表资产的各种风险，他们只需要考虑这个简单的相关性数据，然后就出来了一个评级，告知人们这些资产的风险到底多高。GglSUQchERxAA0xXXAgZVlk=后来，已经没有人真正知道他们的产品包含了什么基础资产，一切只需要李祥林的函数公式就可以了。这一公式几乎是普遍适用，于是，无论是银行打包新的债券，还是交易员、对冲基金对这些债券进行复杂的交易时，大家都会用到这一公式。QQVTBAYjREwRAxxRX1kbVVc=读者可能很想了解这个公式的内容，对不起，李祥林的论文及公式目前还没有汉化的版本，在中国也没有应用。其实我们也没必要看看它到底是个什么公式，我们只需要知道它就是个数学公式就可以了，这个公式也已经完成了它的历史使命，可能从此就退出了历史的舞台。HFQEV1JzS0oRXxhUVg9KW1o=而在过去不到十年的时间里，房价一直