中央财经大学精品课程财务管理导论

财务管理FINANCIALMANAGEMENT 财务管理主要解决企业的什么问题 首席财务官 ChiefFinancialOfficer CFO 财务经理 1 20世纪初 主要负责公司日常收支 不参与其它理财活动 2 20世纪前半叶 逐渐在资本筹集和现金流量控制方面起决策作用 3 20世纪50年代后 才在投资项目选择方面拥有一定分析决策权 作用越来越大 4 时至今日 在一定整体目标下 包括投资 融资和资产管理决策三个基本领域 投资决策是其核心 首席财务官 5 具体财务管理活动 包括 选择具体投资项目 为投资项目筹集资本 为满足日常经营需要安排充裕现金流量 拟定客户的信用政策 制订存货控制水平 为公司并购提供决策分析 制订公司股利政策 对财务决策中的风险与报酬进行均衡分析等 公司财务组织结构 1 首席财务官或副总裁 大型公司中高层管理人员 通常负责组织实施财务管理活动 2 财务长 Treasurer 和主计长 Controller 财务长 负责安排现金流量 进行资本支出决策和制定财务计划 主计长 执行会计功能 包括会计信息系统 财务与成本会计以及税金等 图示 在企业的经营活动中 财务管理人员必须回答个方面的问题 第一 应实施何种投资项目 第二 如何为投资项目筹集资金 第三 如何管理企业日常的营运资金 以上三个方面的问题构成了企业财务管理的基本内容 资本 财务活动的基本要素财务管理的核心内容 财务管理三个基本问题 案例 银星科技公司 YingxingTechnologyCorporation 专门设计和生产财务管理软件 2002年5月在上海证券交易所上市 募集资金36000万元存入银行最重要问题 公司成功上市至少涉及到 1 融资方式和规模问题 选择公开发行普通股融资还是负债融资 规模应多大 2 应采用的长期投资战略 这是融资的基本动因 3 应如何控制现金流量 不能太多 若36000万长期存入银行 说明缺少有效投资机会 是资源浪费 也不能太少 若缺乏必要的短期支付基本来源 会陷入财务困境 财务管理与会计的区别 区别 财务管理侧重分析与决策会计侧重计量与报告联系 会计信息是财务管理的基础 课程简介财务管理包括投资决策 筹资决策 股利决策和营运资本决策等内容 是关于资产配置 融资和资产管理决策的一门学科 其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法 如货币的时间价值 风险价值 财务分析 现金流量等 课程强调财务原理与决策的关系 通过大量的案例 积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务 第一章财务管理导论 第一章财务管理导论 本章主要内容 财务管理的内涵财务管理目标财务管理假设财务管理环境 什么是财务管理 我们将学习到什么 第一章财务管理导论 第一节财务管理的内涵 一 财务的概念企业的资金运动及其体现的经济关系 财务活动 财务关系 G WPW G 企业的资金是怎样运动的 筹资投资生产销售收回 分配 货币资金商品资金生产资金增值商品资金增值货币资金 第一章财务管理导论 第一章财务管理导论 资金分配 1 财务活动 筹资活动 借债筹资 股权筹资 借债与股权对企业的不同影响 成本小 风险大 成本大 风险小 投资活动 项目的可行性评价 选A项目还是B项目 净现值最大化 营运资金 流动资产 流动负债 长短期资产如何配合 长短期资金如何配合 如何提升资金的效率 股利分配活动 高股利政策还是低股利政策 巨人集团的失败 引以为戒的财务管理案例 巨人集团的兴衰史 1989年8月 在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴 用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部 并用手头仅有的4000元钱在 计算机世界 利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告 将其开发的M 6401桌面排版印刷系统推向市场 广告打出后13天 史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元 巨人事业由此起步 1993年1月 巨人集团在北京 深圳 上海 成都 西安 武汉 沈阳 香港成立了8家全资子公司 同年 巨人实现销售额3百亿元 利税4600万元 成为中国极具实力的计算机企业 巨人集团的兴衰史 由于国际电脑公司的进入 电脑业于1993年步入低谷 巨人集团也受到重创 1993 1994年 全国兴起房地产和生物保健品热 为寻找新的产业支柱 巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机 生物工程和房地产 在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下 巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军 欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷 拟建的巨人科技大厦设计一变再变 楼层节节拔高 从最初的18层一直涨到70层 投资也从2亿元涨到12亿元 1994年2月破土动工 气魄越来越大 对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说 单凭巨人集团的实力 根本无法承受这项浩大的工程 对此 史玉柱的想法是 1 3靠卖楼花 1 3靠贷款 1 3靠自有资金 但令人惊奇的是 大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款 全凭自有资金和卖楼花的钱支撑 巨人集团的兴衰史 1996年 让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦 他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设 而不是停工 进入7月份 全国保健品市场普遍下滑 巨人保健品的销量也急剧下滑 维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足 生物产业的发展受到了极大的影响 按原合同 大厦施工三年盖到20层 1996年底兑现 但由于施工不顺利而没有完工 大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币 国内卖了4000万元 其中在国内签订的楼花买卖协议规定 三年大楼一期工程 盖20层 完工后履约 如未能如期完工 应退还定金并给予经济补偿 而当1996年底大楼一期工程未能完成时 建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线 巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中 巨人集团失败的财务分析 关键原因 资金1 投资 不进行资本预算 不进行项目的可行性分析2 筹资 过于自大 与银行缺乏沟通 没有把资金的保证落在实处3 营运资金管理 长短期资金的配合错位 2 财务关系 企业是一个契约关系的集合 企业 股东 债权人 经理 职工 供应商 客户 政府 社会 希望企业成功 又有不同的利益 企业的财务关系 由财务活动而形成的企业与其他经济组织和经济个体之间的关系 成为财务关系 即企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系 可概括为七个方面 企业与国家之间的财务关系 征纳税企业与所有者之间的财务关系 投资与被投资企业与债权人之间的财务关系 债权与债务企业与受资者之间的财务关系 投资与被投资企业与债务人之间的财务关系 债权与债务企业内部各单位之间的财务关系 分工协作企业与员工之间的财务关系 按劳分配 按劳取酬 第一章财务管理导论 二 财务管理的内容 1 概念 组织财务活动 处理财务关系 2 内容 筹资管理投资管理营运资金管理股利分配管理 财务分析时间价值的观念证券估价风险价值的观念 企业并购问题 财务管理的基本原理 财务管理的核心内容 财务管理的拓展 第二节财务管理的目标 一 企业的目标取决于企业的总目标 并受财务管理自身特点的制约 企业的目标及其对财务管理的要求 第一章财务管理导论 生存 到期偿债 力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力 减少破产的风险 使企业能够长期稳定地生存下去 发展 集中表现为扩大收入 对财务管理的要求 筹集企业发展所需资金 获利 对财务管理的要求 通过合理 有效的使用资金使企业获利 以收抵支 二 财务管理的目标 1 产值最大化在物资匮乏时期缺点 只讲产值 不讲效益只求数量 不求质量只抓生产 不抓销售只重投入 不重挖潜 第一章财务管理导论 2 利润最大化 优点 讲求经济核算 加强管理 改进技术 提高劳动生产率 降低成本 缺点 没有考虑资金的时间价值例如 方案A10年后获得 10000利润 方案B5年内每年获得 1500利润 哪一个更符合企业的目标 没有考虑风险问题如 同样投入500万 本年获利100万 一个企业已全部转化为现金 另一个企业则全部为应收账款 哪一个更符合企业的目标 容易诱导企业的短期行为片面追求利润最大 会忽视产品开发 技术革新 不利于企业可持续发展 没有考虑所获利润和投入资本额的关系如 同样获得利润100万 一个企业投入500万元 另一个企业投入600万元 哪一个更符合企业的目标 第一章财务管理导论 3 股东财富最大化 优点 概念清晰 表现为股票的价格 考虑了资金的时间价值 风险问题 股票价格取决于投资者对它的估价 即取决于投资者要求的收益率和预期的现金流 即考虑了取得报酬的时间因素 并用资金时间价值的原理进行计量 考虑了风险与报酬之间的联系 克服了短期行为 完全站在所有者的立场上 考虑了股东所提供的资金的成本兼顾了其它相关者 员工 管理者 债权人 国家 的利益缺点 股价波动与公司经营状况的实际变动不一定相一致 股份制企业 未来现金流量及贴现率的估计也有一定的主观性 一般企业 股东与其他利益相关者的矛盾 企业价值 每股价格 发行股数 股份制企业 或 未来每年收益折现值之和 一般企业 第一章财务管理导论 三 代理问题与公司理财目标的实现 财务目标的整合 代理关系产生于以下情况 一个或多个个人作为委托人 雇用其他个人或组织作为受托人 提供某些服务 并且授予受托人决策制定权 在财务管理环境下 主要的代理关系存在于 1 股东和管理者之间 2 股东和债权人之间 第一章财务管理导论 1 代理人冲突I 股东和经理 含义 现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的利益矛盾 股东的目标是公司财富最大化 管理者的目标是高报酬 优越的办公条件等 潜在的道德风险代理成本监控管理层行为的费用 如审计费建立能够限制不合需要的管理层行为的组织结构的费用 如独立董事费股东设立的限制程序的机会成本 如某些事件必须通过股东投票决议而错过最佳增加股东财富的机会 第一章财务管理导论 解决股东与经营者之间代理问题的两大机制 激励机制 高额年薪制度 授予绩效股 管理层持股 员工持股计划 授予股票期权约束机制 包括内部约束机制和外部约束机制 完善的法人治理结构 有效的董事会和独立董事制度 解聘制度 独立审计制度 接管和并购市场 股票市场 经理人市场 第一章财务管理导论 我国经理的激励机制如何 案例 年薪居内地金融业之冠与股价暴跌形成鲜明反差平安老总年薪6600万 2007年报显示 中国平安有3名董事及高管2007年的税前薪酬超过了4000万元 其中马明哲税前报酬为6616 1万元 折合每天收入18 12万元 一时间 坊间议论纷纷 去年10月以来 中国平安A股价格从最高149 28元暴跌到上周末收盘的56 06元 市值缩水近2 3 而马明哲却拿着逾6000万元的年薪 这6000万 由哪些收入构成 与平安的业绩增长是否成正比 2007年管理层收入的增长 主要来源有两部分 一是4年前设置的与H股股价挂钩的虚拟期权长期奖励计划的兑现 二是2007年业绩高速增长产生的绩效奖金 对于外界质疑 平安方面给出了这样的答复 法人治理结构 权力机构 决策机构 执行机构 监督机构 第一章财务管理导论 公司治理结构图 第一章财务管理导论 财产所有权 中国公司治理结构的病症 一股独大 内部人控制 软弱的董事会 监事会虚挂 决策授权不明晰 绩效评价走过场 信息披露不透明 外部监管不力 激励与约束机制不完善 强调借入资金的收益性 具体表现 高风险投资发行新债投资不足额外发放股利 2 代理人冲突II 股东和债权人 强调贷款的安全性 解决方法 债权人角度 1 在借款合同中加入限制性条款 如规定资金的用途 规定资产负债率 规定不得发行新债等 2 拒绝进一步合作 不提供新的贷款或提前收回贷款 3 可转换债券 因此 公司追求股东财富的同时 还必须公平地对待债权人 遵守债务契约的条款 股东财富最大化的目标要求公平地对待企业的各利益关系人 3 股东与社会之间的代理问题含义 该承担社会责任吗 具体表现 纳税环保慈善 第三节财务管理假设 财务管理主体假设持续经营假设理性理财假设效率市场假设 第一章财务管理导论 效率市场假设 第一章财务管理导论 历史价格信息集合 第四节理财的环境 法律环境金融环境经济环境 宏观 企业的组织形式企业的竞争环境 微观 1 企业组织法律2 税收法律3 财务法律 一 法律环境 如 公司法 证券交易法 等 种类 流转税法 所得税法 其他税法目的 开展税收筹划以尽可能减少税负 种类 企业会计准则 等目的 开展盈余管理以尽可能提供符合企业要求的信息 二 金融环境 一 金融市场与企业理财的关系1 为企业筹资和投资提供场所2 促进企业长短期资金的转化3 为财务管理提供有用信息 二 金融市场的类别1 按交易的期限 短期资金市场 货币市场 长期资金市场 资本市场 2 按交割的时间 现货市场 期货市场 发行市场 流通市场 4 按交易的对象 3 按交易的性质 国债市场 企业债券市场 股票市场等 金融市场 三 经济环境 1 经济发展状况2 通货膨胀3 利率 汇率的波动4 政府的经济政策 四 微观环境 企业的组织形式 独资 合伙 公司制 不同组织形式企业的财务特征有何不同 现代公司发展过程中 财务经理 Financialmanager 是一个很重要的角色20世纪前半叶 财务经理插手于公司资金筹集活动20世纪50年代 财务经理拥有资本项目的决策权20世纪60年代以来 财务总监 Chieffinancialofficer CFO 是现代企业中的全能成员 他们每天都要应付外界环境的变化