金融期权价格的敏感性指标.ppt

第六节金融期权价格的敏感性指标 何谓金融期权价格的敏感性 期权价格的敏感性是指期权价格决定因素的变动对期权价格影响程度 或者说 期权价格的敏感性是指期权价格对其决定因素之变动敏感程度或反应程度 Delta反映了期权标的资产的价格变动对期权价格的影响程度 定义为期权价格变化对其标的资产变化的比率 考虑一个基于某股票期权近的Delta近似为 2 数值变化的范围 值在0与1之间 而看跌期权的 在 1与0之间 值大于零 说明期权价格与标的资产的价格同方向变化 一般地 平价看涨期权的Delta的值为0 5 平价看跌期权的Delta的值为 0 5 Delta为零的状态称为Delta中性 Deltaneutral 一 Delta 1 定义 看涨期权的 值小于零 说明期权价格与标的资产的价格反方向变化 注 随着股票价格的变化和时间的流逝 Delta的值在不断的变化 Seeeg5 9 3 Delta值的对冲 Delta值的实际用途是用来将期权仓盘转化为等价的期货仓盘的计算数据 期权的做市商通常以期货来对冲他们的期权风险 公式 当前市场价格下等价期货合约数 期权合约交易数x期权的Delta值例5 10在相关的期货市场价格为19 00美元时 某交易商卖出10份平值状态19 00看涨期权合约 平值状态的Delta的值为0 50 问所需的等价的期货仓盘为多少 当期货价格上涨到19 50美元 该看涨期权的协定价格 仍为19 00美元 Delta变化为0 60 所需的等价期货合约为多少 解Delta的值为0 50时等价的期货仓盘为10 x0 5 5份期货合约若期货价格上涨到19 50美元 该看涨期权的协定价格 仍为19 00美元 Delta变化为0 60 则所需的等价期货合约为10 x0 60 6份期货合约 例5 11Delta风险管理 某交易商卖出10份平值状态19 00点看涨期权合约 每份合约的交易单位为1000 该期权费为0 80美元 Delta值为0 50 试问如何对冲其风险 所以期权费为 美元 期初交易的仓盘 3 中性期权对冲 在期间期货市场价格上升到19 50美元 Delta值升为0 60交易者现状表 期中 假设市场一直无变化到期末 交易者交易结果 卖出5份19 00美元的期货合约收益为 支付10份19 00美元的期货并以19 50美元的价格补进10份期货合约损失 2 卖出1份19 50美元的期货合约收益为 二 Gamma 定义为该组合的Delta变化相对于标的资产变化的比率 当 值小时 Delta变化缓慢为保持Delta中性不需要进行频繁的调整 在任何时间段内 若对一个Delta中性的有价证券不作调整有很大的风险 注 当资产组合为看涨期权时 绝对值较大时 该组合的Delta对于标的资产价格相当敏感 此时 三 Lambda 定义为有价证券组合的价值变化与标的资产波动率变化的比率 的绝对值越大 证券组合的价值对于波动率的微小变化很敏感 四 Theta 定义为该证券组合的价格相对于时间变化的比率 有时也称为有价证券的时间损耗 timedecay 一般为负值 定义为有价证券组合的价值变化与利率变化之间的比率 是用来反映利率对期权价格的影响程度的敏感性指标 对于不支付红利股票的欧式看涨期权 五 Rho 对冲 hedge 金融学上 对冲指特意减低另一项投资的风险的投资 它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法 一般对冲是同时进行两笔行情相关 方向相反 数量相当 盈亏相抵的交易 行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性 供求关系若发生变化 同时会影响两种商品的价格 且价格变化的方向大体一致 方向相反指两笔交易的买卖方向相反 这样无论价格向什么方向变化 总是一盈一亏 当然要做到盈亏相抵 两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定 大体做到数量相当 做市商 marketmaker 是指在证券市场上 由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商 不断地向公众投资者报出某些特定