货币政策的作用机制与效果检验.ppt

第十章货币政策的作用机制与效果检验 第一节货币政策的变量 一 目标变量 中介变量与工具变量 工具变量 中介变量 目标变量 基础货币 存款准备率和货币结构比率 Ms和i 币值稳定经济增长充分就业国际收支平衡金融稳定 5个目标变量是相互矛盾的 主要体现在币值稳定和经济增长之间的关系 在一定时期内只能选择其中一个或两个目标作为侧重点 GDP 国内生产总值指数 物价指数 消费物价指数 批发物价指数 央行的货币政策是调节货币供给 通过货币的供给机制决定Ms及其结构 通过调节i 第二节货币政策的作用机制 一 中介变量与目标变量的关系 从传导机制看 1 就币值稳定目标而言 若以稳定物价为货币政策最终目标 选择中介目标时应侧重于Ms而不是i 2 就经济增长目标而言 短 供求 若调整幅度较大 物价水平与经济增长的 双高 现象受投资的物价弹性制约 物价上涨代价较小 3 就货币供应量的不同层次而言 现实的购买手段和支付手段 故可直接控制物价P 支持经济增长 调整M1的方式 加大M2的增长率来带动M1的增长 在M2增长率保持稳定的基础上加大M1的增长率 改变M1占M2的比重来调整现实社会购买力的规模 二 中介变量与工具变量的关系 基础货币与货币供应量存款准备率与货币供应量货币结构比率 三 工具变量与政策变量的关系 1 法定存款准备率与实际存款准备量法定存款准备率的调整 货币政策工具 实际存款准备金中法定部分与超额部分的比例 其作用还取决于商业银行对资产流动性的偏好程度 2 再贴现率与基础货币再贴现率 融资成本 融资规模 还取决于商业银行的具体态度 3 公开市场业务与基础货币公开市场业务 改变商业银行的资产 负债规模公开市场业务的优点 第三节货币政策的作用时滞及政策效果 一 货币政策的作用时滞 1 内部时滞 中央银行制定和操作货币政策所需要的时间认识 制定 修订 操作政策工具认识时滞决策时滞 从需要采取政策 到政策最终发生作用 每一环节都需一定的时间 认识时滞 从确需政策调整 到认识到存在需要所需耗费的时间 搜集信息 综合分析复杂的经济现象并作出客观的 符合实际的判断 决策时滞 从认识到需要改变政策到新政策出现的时间 拟定政策实施方案 报批 公布 贯彻 取决于央行的信息资料的占有程度和对经济 金融形势的分析 判断能力 2 外部时滞 从新政策制定到它对经济过程发生作用所需耗费的时间操作时滞 从调整政策工具到其对中介目标发生作用所需耗费的时间市场时滞 从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间 外部时滞取决于政策的操作力度和金融部门 企业部门对政策工具的弹性大小 二 货币政策的效果验证 用来表明经济现象某种特征的数量指标 一是宏观经济运行状况的自身特征 是国民经济是否恢复或保持均衡的基本表现形式 二是可以计量的因素 通过不同数据的对比分析 可以反映出宏观经济运行过程是否保持均衡或不均衡的程度 1 外部效应指标 反映总体社会经济状况的指标 经济增长 就业和国际收支等 GDP GNP 失业率 国际收支概况 反映通货膨胀程度的指标 GNPDeflator 商品零售价格指数 消费物价指数 批发物价指数 2 内部效应指标 反映货币供给数量及结构变化的指标 货币供应量增长率 货币供应量结构比率 反映币值情况的指标 货币购买力指数 货币购买力指数 1 物价指数 第四节货币政策的有效性 政策措施能否起到产出增长和抵御经济波动的政策效应 一 货币政策与产出增长和经济稳定 早期 财政政策和货币政策有效性分析关注其对产出的影响及其在宏观调控中的作用 进而对物价稳定 充分就业和经济增长等目标进行选择 70年代后 货币主义主张物价稳定 新凯恩斯主义认为经济无法自动均衡 货币政策可熨平经济波动 故而应选择稳定经济增长 产出增长的制约 货币投资因素物资积累因素两者无对应关系 二 货币政策与其他宏观经济政策的配合 1 货币政策与财政政策的配合财政政策与货币政策的共性财政政策与货币政策的区别 双紧 政策 双松 政策 紧财政 松货币 政策 松财政 紧货币 政策 配合模式的效应分析 财政政策 可支配收入和消费支出 投资支出 GNP 更直接 货币政策 利率和物价水平 GNP 利率对投资的弱弹性和价格水平的内生性 货币政策 Ms P 财政政策 社会购买力和国民收入 P 间接 滞后 双紧 或 双松 政策 两政策的工具变量调整的方向一致 各中介变量均能按两类政策的共同机制对国民收入和物价水平发生作用 该配合模式的作用力度强 变量间的摩擦力小 一旦调整政策 很快能产生效应 并带有较强的惯性 一松一紧 的政策 两政策的工具变量调整的方向是相反的 该政策配合模式往往只能分别对自身能够直接影响的变量产生效应 并且在实施过程中作用力度较弱 但政策效应比较稳定 且不带有很大惯性 2 货币政策与收入政策和产业政策的配合收入政策 为调节社会有效需求 稳定价格水平以及保证收入分配相对公平而采取的强制性或非强制性的工资收入管理和价格管理等政策 控制名义工资和其他收入的增长率 调整国民收入初次分配与再分配的比例格局 货币政策与产业政策的协调产业政策 国家为促进国民经济的稳定协调发展 对某些产业 行业 企业采取一定形式的扶持或限制政策 从调整生产结构入手 改善供给结构 属于供给管理政策 三 政策的有效性比较 1 政策的约束机制 资金来源约束 自身平衡机制约束 2 财政扩张的 挤出效应 和 适应性货币政策 3 弥补收支差额的约束 四 政策的适应性分析 1 对不同经济管理体制的适应性市场机制中计划体制中转轨机制中 2 对不同经济周期的适应性在经济萧条时期在经济复苏阶段在经济膨胀阶段 3 在抵御经济波动效应中的适应性 在稳定方面 并不追求短期的物价绝对稳定 而是期望获得长期的物价相对稳定 在增长方面 并不追求过高的经济增长率 只是要求保持适度的经济增长率 抑制住物价上涨的势头 允许在一段时期内存在一定限度的且是逐步下降的物价上涨率 并在抑制通货膨胀的同时不使经济出现衰退现象 以期实现经济的 软着陆 寻求并保持稳定与增长的均衡点 以稳定为主 兼顾增长的目标模式 第十一章中央银行与金融监管 本章主要介绍金融监管与一般理论概念 金融监管的必要性与两种监管体制 金融监管的目标与原则 以及金融监管的内容与一般方法等内容 第一节金融监管的必要性 一 金融监管的内涵及其发展 金融监管 狭义 央行或其他金融监管当局依法对整个金融业 包括金融机构以及金融机构在金融市场上所有的业务活动 实施的监督管理 广义 还包括金融机构的内部控制与稽核 同业自律性组织的监管 社会中介组织的监管等 金融监管的内容演变 早期 对商业银行发行银行券和保证支付方面的监管 确定银行券的发行资格和发行准备 建立存款准备金制度现代 政府根据经济金融体系稳定 有效运行的客观需要以及经济主体的共同利益要求 通过央行或其他金融监管机构依法对金融体系中各金融主体和金融市场实行监督和管理 以维护债权人的利益 约束债务人的行为 确保金融主体和金融业务的公平竞争 促进金融业有序地运行和健康地发展 实现推动经济发展和社会进步目标 沿革1929年至1933年爆发的世界性经济危机 监管领域涉及证券 信贷 存款保险等国家干预主义逐渐兴盛 金融监管制度对于保护存款人 投资者和社会公众的利益 促进金融机构谨慎经营 维护金融体系稳定 防止大规模金融危机发挥了重要作用自20世纪70年代初布雷顿森林体系解体 金融复杂化 多样化 自由化和全球化加速发展 工具创新 投机膨胀催生了金融衍生工具 更大的风险对原有的金融监管框架提出了新的挑战 巴塞尔银行监管委员会对现代跨国银行的经营业务进行统一的监管 巴塞尔协定 巴塞尔资本协议 有效银行监管的核心原则 20世纪90年代后 金融危机频发 危害程度加重 风险事件增多 二 金融监管的一般理论 理论基础 金融市场的不完全性 金融市场的失灵1 社会利益论 维护社会公众的利益 市场缺陷 自然垄断和福利损失外部效应和信息不对称性 不公平问题 2 金融风险论 高风险 经营货币 信用 金融危机 风险的连带性3 保护债权论 保护债权人利益 信息不完全 信息不对称 三 金融监管的必要性 第一 现代经济是商品经济 银行信用替代商业信用成为最主要的信用方式 银行信用既有加速资金周转 促进资源合理配置的积极方面 也有脱离社会实际需要盲目发展 刺激个别部门过度扩张 造成经济结构失衡的消极方面 需要对银行信用进行适当调控和限制 第二 金融机构经营的是货币为主要内容的特殊商品 金融机构对这些商品的绝大部分仅有使用权 在经营活动中比一般商品经营者增加了负责收回使用权和向所有者归还使用权的环节 各个金融机构相互之间形成债务锁链 增大了经营风险 特别是银行承担全社会的各种债权债务的支付和结算 因此 个别银行的倒闭将引起整个信用系统的不稳定 第三 与一般商品经营不同 金融机构经营规模的大小在一定条件下 可以不受资本金多寡的制约 而一部分金融机构冒险行为的后果又可能由整个金融体系承担 因此 需要对金融机构的冒险行为进行一定限制 第四 虽然金融机构的经营规模在一定条件下可以脱离资本金的数量 但是 金融业的特殊性又具有非常明显的规模效应 有利于大金融机构 容易造成垄断 而且 金融业的竞争有利于提高效率 但过度竞争也容易造成金融不稳 不利经济运行和发展 需要对竞争进行适当限制 第五 准确 及时的信息是制定货币政策的依据 也是货币政策是否有效的关键 因此 需要对反映金融机构经营内容的有关数据的形成进行规定 最后 金融国际化以后 不仅货币政策需要进行协调 还需要对国际间的金融活动进行监管 第二节金融监管体制 单一监管体制 多元监管体制 集中监管体制 分业监管体制 英国 中国 美国的金融监管 由多个监管机构承担 双线多头监管体制美国的金融监管机构在联邦一级有 联邦储备体系TheFederalReserveSystem 货币监理局OCC 联邦存款保险公司FDIC 联邦住宅信贷银行及下设的联邦储贷保险公司FHLB 全国信用合作社管理局 证券交易委员会SEC 金融监管体制的发展趋势 逐渐向统一监管体制过渡 混业经营深度的增加 中央银行货币政策与金融监管的双重职能分离 金融监管从机构监管为主转向功能监管为主 第三节金融监管的主要内容 一 监管原则 1 合法原则 一切金融活动和金融行为都必须合法进行 一切金融监管都必须依法实施 2 公正原则 金融监管部门在实施金融监管的过程中 必须站在公正的立场上秉公办事 保证金融活动的正常秩序 保护各方面的合法权益 3 公开原则 金融监管的实施过程和实施结果都必须向有关当事人公开 必须保证有关当事人对金融监管过程和金融监管结果信息的知情权 4 公平原则 金融监管的实施要考虑到金融市场全部参加者的利益 保证交易各方在交易过程中的平等地位 不得有任何偏袒 5 控制系统风险的原则 应该将监管的重点放在控制系统风险上 对个别风险实行由个别金融机构自身承担的原则 6 内部监管和外部监管相结合的原则 审查金融机构的资格 保障金融市场的竞争秩序等外部监管如果没有金融机构的有效配合 就难以收到预期效果 而如果把希望寄托在内部监管上 则难免不发生冒险经营行为和风险 7 母国与东道国共同监管的原则 在金融国际化 跨国银行成为普遍现象的条件下 母国与东道国建立联系 交换信息 共同完成对跨国银行的监管可以获得事半功倍的效果 二 金融监管内容预防性监管存款保险紧急救助 预防性监管 市场准入资本充足性流动性管制 清偿能力管制业务范围的限制贷款风险的控制准备金管理管理评价 市场准入 1 机构准入1 金融机构的发展规划 国家经济金融政策 符合当地经济发展的客观需要 2 最低资本金或营运资金 股权结构 市场准入 2 业务准入1 社会经济发展需要 2 分业经营的法律规定 3 功能定位和业务发展能力 4 风险管理和控制系统 5 业务操作规程和安全保障措施 6 从业人员素质 7 央行监管能力相适应 3 高级管理人员准入如 任职资格等 市场准入制度视金融制度不同 内容也稍有不同 如果是实行金融业分业经营的国家 那么在申请开业的时候 还必须注明业务内容和范围 例如1999年以前的美国和1998年以前的日本实行分业经营 银行 证券和保险的业务相互分离 不能交叉经营 我国目前也实行分业经营 严格限制银行参与非银行金融业务 市场准入制度有利于防止不合格金融机构的开业和预防不合格申请人进入金融业 事中监管 事中监管就是对金融机构日常经营过程的监管 日常经营监管的目的是防范金融机构的风险 因此 事中监管也就围绕风险管理进行 即所谓审慎政策 包括资本充足率 呆帐准备金 资产集中性 流动性和内部管理 三 事后监管 也可以称为市场退出的监管 尽管设计了事前 事中的监管 但是仍然会有一些金融机构由于种种原因陷入困境或面临倒闭 与一般工商企业不同 金融企业即使陷入资不抵债的状况 倒闭也仅仅是最后选择 事实上 在国外有一句名言 大银行不让倒 toobigtofall 大银行的歇业需要得到监管当局的批准 就是因为金融业具有外部经济 一般来说 支付危机是导致金融机构倒闭的最直接原因 因此 一旦金融机构发生支付危机 金融监管当局 或中央银行 首先需要分析该金融机构支付危机的性质 该金融机构经营存续的可能性以及该金融机构倒闭的外部效应 然后决定是否对其通过最后贷款人的职能进行援助 最后贷款人职能通常可以通过两条途径实行 即中央银行直接贷款和提供担保 例如1965年日本山一证券公司发生支付危机 日本银行提供特别融资平息了危机的蔓延 1985年美国联邦存款保险公司宣布对大陆伊利诺斯银行的所有债务提供担保 平息了威胁美国国内外银行的挤兑风潮 如果支付危机的性质并不是由于非预期的外部冲击 而是源于金融机构本身的冒险经营 那么 金融监管当局可能放弃对其实施援助 但也并不马上选择让其倒闭的方法 而往往是组织其他金融机构购并和接管该金融机构 所谓购并就是由健全金融机构购买和承担危机金融机构的资产和负债 并购又可以分为金融监管当局提供资金援助的援助性并购和监管当局不提供资金援助的非援助性并购 其他民间金融机构为什么要进行非援助性并购 是因为通过购并可以获得该金融机构的客户资源 开辟新的市场 如果是对分支机构的开设有严格管制的国家 还可以通过并购增加大量分支机构 获得在极短时间内迅速扩张业务的好处 接管则往往带有命令的性质 多发生在金融机构大多为国家所有的国家 当某国有金融机构发生危机时 由金融监管当局命令另一家国有金融机构接管该发生危机的国有金融机构 购并和接管能够保留客户资源 继续使用有关客户的信息 降低交易成本 也可以避免金融机构倒闭给社会带来的震动 如果该金融机构的经营状况十分糟糕 即使通过接受外部援助和更换领导人也难以起死回生时 让该金融机构倒闭就可能是唯一选择 但是 当实施倒闭以后 仍然应该在尽量减少外部不经济的原则下 做好善后处理 例如1998年我国海南发展银行由于不良资产比率过高 发生挤兑引发危机 国务院和中国人民银行迅速宣布关闭海南发展银行 由中国工商银行接管海南发展银行的所有资产负债 并行使海南发展银行的行政领导权 业务管理权和财务收支审批权 平息了挤兑的蔓延 如果是某一类金融机构普遍发生经营困难或危机 那么就由金融监管当局通过建立特别机构提供资金援助或帮助回收资产避免危机进一步严重 例如80年代美国发生遍及全国的储蓄与贷款协会危机 国会专门拨款成立了RTC公司 负责倒闭储蓄与贷款协会的资产处理 1998年日本成立过渡银行 专门处理银行的不良资产 存款保险存款保险制度是保护存款人利益 稳定金融体系和机制的事后补救措施 世界上大多数国家都已采用存款保险制度 存款保险制度要求所有经办存款的机构根据存款额大小按一定保险费率缴纳保险费于一个保险机构 当投保存款机构破产不能支付存款是 该保险机构在一定限度内代为付现 由于存款保险制度的事后补救使存款人犹如服了一颗定心丸 减少挤兑可能性 也就减少了银行倒闭的可能性 存款保险制度的组织形式大致有三种 政府设立保险机构 如美国联邦保险公司是根据1933年 格拉斯斯蒂格尔法 建立的 具体贯彻存款保险政策 办理保险业务 同时执行对投保银行的监督 管理职能 政府与银行业联合组成存款保险机构 如日本存款保险机构由政府 日本银行和民间金融机构三方各出资1 5亿日元建立的 银行业自己建立的存款保险 如法国和德国 银行协会自行制定存款保险计划和理赔 存款保险公司站在自己的立场上 对投保银行的经营进行监督 如果投保银行有过度冒险的行为 保险公司可以采取制裁手段 罚款 停止贷款 更换人事 解除保险 破产 存款保险公司对倒闭银行的处理方法通常有两种