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第九章财务报表分析的其他领域 现金流量分析财务比率在其他领域的应用财务比率在财务失败预测中的应用 一 现金流量分析 现金流量表的内容与结构现金流量分析主要财务比率 现金流量表的内容与结构 现金流量表的主要目的是向使用者提供关于公司在一个会计期间内现金状况变动的 原因 这些原因包括三个方面 营业活动 筹资活动 投资活动 有些筹资和投资活动对公司当前的现金流量并无直接的影响 如公司通过发行股票换取固定资产 长期债券转换为普通股票等 现金流量表的内容与结构 续1 但是 这些 纯粹 的财务活动 1 是重大的财务活动 2 会影响公司未来的现金流量 因此 应在现金流量表中作出适当反映 我国将其列于现金流量表的附注部分 现金流量分析主要财务比率 营业现金流量 流动负债营业现金流量 债务总额每股营业现金流量营业现金流量 现金股利 1 营业现金流量 流动负债 该比率反映用营业现金流量偿还本期到期债务 一年内到期的长期债务及流动负债 的能力 该比率值越高 企业流动性就越强 由于该比率的 分子 仅仅是 营业现金流量 即不包括财务活动 融资与投资活动 产生的现金流量 故该比率事实上旨在说明公司通过 营业 活动产生的 净 现金流量对于短期债务偿还的保障程度 2 营业现金流量 债务总额 该比率反映用营业现金流量偿还所有债务的能力 该比率值越高 企业流动性就越强 分子 营业现金流量同上 分母 债务总额 在保守计算中可以包括除股东权益之外的所有 负债与权益 项目 如 递延税贷项 可赎回优先股 等 3 每股营业现金流量 每股营业现金流量 营业现金流量 优先股股利 流通在外的普通股股数该指标反映公司营业活动为每股普通股提供 创造 的净现金流量 从而是衡量公司股利支付能力的一个重要指标 每股营业现金流量 续1 通常 该比率应高于 每股收益 因为 营业现金流量 净收益 折旧 假设应收 应付款正常变化 计算式中 流通在外的普通股股数 与 每股收益 计算中相同 4 营业现金流量 现金股利 该比率反映的是公司用年度营业活动产生的净现金流量支付现金股利的能力 比率值越高 表明公司支付现金股利的能力越强 二 财务比率在其他领域的应用 商业银行信贷决策中常用的财务比率贷款协议中最常出现的财务比率公司总会计师认为最重要的财务比率公司目标中常用的主要财务比率注册会计师认为最重要的财务比率特许财务分析师认为最重要的财务比率年度报告中最常出现的财务比率 商业银行信贷决策中常用的财务比率 比率重要性程度衡量的主要方面债务 权益比率8 71长期安全性流动比率8 25流动性现金流量 本期到期长期债务8 08长期安全性固定费用偿付率7 58长期安全性税后净利润率7 56获利能力利息保障倍数7 50长期安全性税前净利润率7 43获利能力财务杠杆系数7 33长期安全性存货周转天数7 25流动性应收账款周转天数7 08流动性 商业银行信贷决策中常用的财务比率 续1 注 重要性等级最高为9分 最低为0分 上述10个比率 是被信贷管理人员认为59个财务比率中最重要的10个 贷款协议中最常出现的财务比率 比率出现26 以上百分比衡量主要方面债务 权益比率92 5长期安全性流动比率90 0流动性股利支付率70 0 现金流量 本期到期长期债务60 3长期安全性固定费用偿付率55 2长期安全性利息保障倍数52 6长期安全性财务杠杆系数44 7长期安全性权益 资产41 0 现金流量 债务总额36 1长期安全性速动比率33 3流动性 公司总会计师认为最重要的财务比率 比率重要性等级衡量的主要方面每股收益8 19获利能力税后权益收益率7 83获利能力税后净利润率7 47获利能力债务 权益比率7 46长期安全性税前净利润率7 41获利能力税后总投入资本收益率7 20获利能力税后资产收益率6 97获利能力股利支付率6 83其他价格 收益比率6 81其他流动比率6 71流动性 公司目标中常用主要财务比率 比率在目标中出现公司百分比衡量主要方面每股收益80 6获利能力债务 权益比率68 8长期安全性税后权益收益率68 5获利能力流动比率62 0流动性税后净利润率60 9获利能力股利支付率54 3其他税后总投入资本收益率53 3获利能力税前净利润率52 2获利能力应收账款周转天数47 3流动性税后资产收益率47 3获利能力 注册会计师认为最重要的财务比率 比率重要性等级衡量的主要方面流动比率7 10流动性应收账款周转天数6 94流动性税后权益收益率6 79获利能力债务 权益比率6 78长期安全性速动比率6 77流动性税后净利润率6 67获利能力税前净利润率6 63获利能力税后资产收益率6 39获利能力税后总投入资本收益率6 30获利能力存货周转天数6 09流动性 特许财务分析师认为最重要的财务比率 比率重要性等级衡量的主要方面税后权益收益率8 21获利能力价格 收益比率7 65其他每股收益7 58获利能力税后净利润率7 52获利能力税后权益收益率7 41获利能力税前净利润率7 32获利能力固定费用偿付率7 22长期安全性速动比率7 10流动性税后资产收益率7 06获利能力利息保障倍数7 06长期安全性 年度报告最常出现的财务比率 比率公司数总经理信部门评述部门重点财务评论财务摘要每股收益100665984593每股股利985310854988每股帐面价值84103531863营运资本8111502367权益收益率62283212337利润率58103212335实际税率50212466流动比率4731161234债务 资本239041413 年度报告最常出现的财务比率 续1 比率公司数总经理信部门评述部门重点财务评论财务摘要资本收益率2162885债务 权益1950388资产收益率13412510股利支付率1330066销售毛利率12010113税前毛利率1020366总资产周转率710044价格 收益比率700016营业毛利率710261每小时人工502322 年度报告最常出现的财务比率 续2 总共调查了100家公司 故上表中的数据既是绝对数 又是百分数 同一比率在同一家公司年度报告中可能同时出现于两个或两个以上的地方故年度报告中五个具体位置出现某一比率的频率总和可能会超过左列所显示的出现频率 年度报告最常出现的财务比率 续3 出现最多的多为获利能力比率 有关比率的计算方式存在较大差异 尤其是债务 权益 资产 比率 该比率出现了23次 计有11种不同的计算公式 三 财务比率在财务失败预测中的应用 单变量模型多变量模型 1 单变量模型 该模型由威廉 比弗 WilliamBeaver 于1968年提出 其基本特点是 用一个财务比率 变量 预测财务失败 威廉 比弗定义的财务失败包括 破产 拖欠偿还债券 透支银行帐户 或无力支付优先股利 单变量模型 续1 威廉 比弗的基本研究方法 从 MOOD行业手册 中抽取79个失败企业和79个成功企业 进行比较研究 注 为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业 研究发现 下列财务比率有助于预测财务失败 以预测能力为序 1 现金流量 债务总额 单变量模型 续2 2 净收益 资产总额 3 债务总额 资产总额 关注比率趋势很有必要 特点及其解释 这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标 威廉 比弗所作的解释是 由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵 故决定一个企业是否 宣告 失败的因素 主要是那些长期因素 而不是短期因素 单变量模型 续3 其他发现 威廉 比弗的研究还指出 失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点 1 失败企业有较少的现金 但有较多的应收账款 2 失败企业的存货一般较少 3 当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时 失败企业于成功企业之间的差异就被掩盖了 2 多变量模型 该模型是由埃德沃德 奥尔特曼 EdwardI Altman 于1968年提出的 故简称奥尔特曼模型研究方法 最初的研究样本取自己于1946 1965年间依破产法申请破产的制造业公司 样本总数有33家 资产规模从100万美元到2500万美元不等 多变量模型 续1 同时 为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业 并初选了22个财务比率 选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性 进而将这22个比率归于五类 流动性 获利性 杠杆 偿债能力 营运 然后从每一类中选择一个代表性比率加入模型 这五个比率是 多变量模型 续2 X1 营运资金 总资产 X2 留存收益 总资产 X3 息税前收益 总资产 X4 权益市价 债务总额帐面价值 X5 销售额 总资产 多变量模型 续3 Altman 1968 研究报告中的 倒闭企业倒闭前一年的 平均比率如下 比率倒闭企业未倒闭企业X1 0 6100 414X2 0 6260 355X3 0 3180 153X40 4012 477X51 501 90模型 Z 0 012X1 0 014X2 0 033X3 0 006X4 0 010X5 多变量模型 续4 在Z值计算中 所有比率均以绝对百分率表示 如销售额 总资产为200 则取值即为200 Z值越低 企业越可能破产 在对1970 1973年间资料进行研究时 得出的Z的判别值为2 675 即上一年Z值小于2 675的企业 就被预测为 失败 企业 多变量模型 续5 Altman的检验 25家失败企业中 24家被正确预测为失败企业 66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中 52家被正确预测为未倒闭 注意点 1 预测提前期越长 预测效果越差 2 无公司股票市价资料时 该模型无法使用 因为X4要求市价资料 第2章财务报表 告 概要 财务报表主要项目解释财务报表项目的质量分析与财务报表有关的其他重要信息 财务报表主要项目解释 资产负债表利润表 资产负债表 现金 包括 库存现金 一般存款及其他货币资金 不包括 限定用途的存款 如偿债基金存款 和被冻结的存款 有价证券 短期投资 不超过一年的各类证券及其他投资 美国规定 1993年起 所有证券的计价基础均为公平市价 此前 债务性证券按成本计价 权益性证券按成本与市价孰低法计价 我国规定采用 成本与市价孰低法 计价 短期 资产负债表 续1 投资跌价准备 的余额列为 短期投资 之减项 应收帐款 毛额 准备 净额 坏帐准备 为负数 表示坏帐注销数大于计提数 应收票据 已向银行贴现或已背书转让者 不包括于其中 另外 已贴现的商业承兑票据须在附注中单独披露 存货 我国可选择的计价方法有FIFO LIFO 一次加权平均 移动加权平均 资产负债表 续2 个别计价 中期及年度末 应就存货成本不可收回的部分 含预计售价低于成本部分 提取 存货跌价准备 列为存货之减项 固定资产 原价 累计折旧 净值 融资租入的固定资产的原价已包括于其中 但其原价应在报表附注中披露 对外投资 美国规定 1993起 债权性投资中拟持有至到期日的部分 按 折价或溢价 摊余后的实际成本反映 债权性投资中拟 资产负债表 续3 在到期前出售的部分 按公平市价反映 权益性投资按公平市价反映 但是 若所持普通股对受资公司有显著影响时 须按权益法反映 我国规定 中期及年度末 应对长期投资逐项检查 若由于市价持续下跌或被投资单位经营状况恶化等原因导致其可收回金额低于帐面值 且这种降低的价值在可预计的将来不可恢复 资产负债表 续4 则应将可收回金额低于帐面价值的差额作为 长期投资减值准备 反映 在报表上列为 长期投资 之减项 无形资产 一般惯例有 摊销期限按有效使用期或法定寿命期孰短的原则确定 最长不超过40年 我国为10年 研究与开发费用在发生时作费用处理 开办费按不超过5年的期限摊销 我国 企业会计制度 要求于开始营业当月一次列入 管理费用 资产负债表 续5 长期借款 本 息 及汇兑损益 应付债券 尚未偿还的债券本息 加或减溢价或折价的未摊销部分 递延税款贷项 时间性差异造成的税前会计利润与应税所得之间的差异影响所得税的金额 可赎回优先股 通常应作为负债考虑 因其更接近负债的属性 资产负债表 续6 少数股权 反映被合并但未100 控制的子公司少数股东的所有权 它既非负债 也非权益 若数额不大 就无所谓 若金额大 则可做两次分析 先将其作负债处理 再将其作股东权益处理 我国规定 将其在合并的资产负债表中所有者权益类之前 单列一类 以总额反映 贷款协议 附注中披露 非负债 但对公司有利 融资保证 利润表 一般项目 销售收入 销售成本 营业利润 毛利 期间费用 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业外收支 所得税 利润表 非常项目 如出售证券收益 坏帐 存货削价损失等 一般与正常的收入 费用 收益 及损失列在一起 我国亦然 若金额较大 则应在所得税前单独列示 非合并子公司的股权收益 这会给分析带来一些问题 因为股权收益来自其他企业 而非企业经营直接带来 因此 在计算有关比率 如销售利润率 时 就会因此而使分子与分母口径不一致 利润表 续1 会计原则变更的累计影响 实际中 经常不予列示 因为如果予以列示 对当年损益可能影响很大 但事实上它与当年经营无关 故此 如果列示于利润表 不利于分析和预测 少数股权收益 作为减项列示 因为 这部分收益不属于合并报表编制公司的收益 财务报表项目的质量分析 资产质量分析利润质量分析现金流量质量分析 资产质量分析 资产质量分析 指分析资产帐面价值与 实际价值 之间的差异 预期按帐面价值实现的资产 货币资金 预期按低于帐面价值的金额实现的资产 包括 1 短期债权 因为有坏帐 且坏帐准备可能不足 须关注具体债务人的尝债能力 2 部分短期投资 因为股价可能下跌 且计提的跌价损失未必充分 须关注企业持有的股票及其股价走势 资产质量分析 续1 3 部分存货 因为存货可能贬值 且存货跌价准备未必计提充分 计提过程的主观性 4 部分固定资产 尤其是技术含量高的资产 还要关注企业折旧政策 5 部分无形资产 如专利权 因为新技术的出现而加速贬值 6 纯粹摊销性的 资产 包括待摊费用 待处理资产净损失 递延资产等 资产质量分析 续2 预期按高于帐面价值的金额实现的资产 包括 1 大部分存货 因为存货按 历史成本 揭示 而多会 正常 出售 2 部分对外投资 尤其是在 成本法 下 3 部分固定资产 尤其是不动产 4 帐 表 外资产 如已提足折旧但企业仍在使用的固定资产 已销帐的低值易耗品 研究开发成果 投入 广告投入 人力资源 利润质量分析 利润质量分析 指分析利润形成的真实与合理性 以及对现金流转的影响 营业收入的质量分析 应关注 1 营业收入的品种结构 2 营业收入的地区结构 3 与关联方交易实现的收入占总收入的比例 4 地方或部门保护主义对企业业务收入实现的贡献 投资收益的质量分析 应关注 投资收益是否有对应的现金 营运资金流入 利润质量分析 续1 营业成本的质量分析 应关注 1 成本计算是否真实 2 存货计价方法的选择是否 适当 稳健 3 折旧是否正常计提 4 营业成本水平的下降是否为暂时性因素所致 5 关联方交易和地方或部门保护主义对企业 低成本 的贡献 营业及管理费用的质量分析 应关注 1 折旧及其他摊销性费用是否作正常 利润质量分析 续2 处理 2 企业营业及管理费用的控制是否具有短期行为 财务费用的质量分析 应关注 1 企业是否 过少 地负债 2 企业是否过分依赖于短期借款 3 企业是否过分依赖于自然负债 企业利润质量恶化的特征归纳 1 经营上的短期行为或决策失误导致的未来 利润质量分析 续3 收入下降趋势 2 成本控制上的短期行为导致的效率损伤 3 纯粹的利润操纵行为导致的帐面利润虚增 4 过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险 5 企业利润过分依赖于非主营业务 6 资产 尤其是存货与应收款 周转效率偏低 7 非正常的会计政策变更 8 审计报告出现异常 保留意见 否定意见 拒绝表达意见 现金流量质量分析 经营活动产生的现金流量的质量分析 1 如果经营活动产生的现金流量小于零 一般意味着经营过程的现金流转存在问题 经营中 入不敷出 2 如果经营活动产生的现金流量等于零 则意味着经营过程中的现金 收支平衡 从短期看 可以维持 但从长期看 则不可维持 3 如果经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现 现金流量质量分析 续1 付成本 这与情形2只有量的差别 但没有质的差别 4 如果经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现付成本 则说明企业能在现金流转上维持 简单再生产 5 如果经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现付成本后还有剩余 这意味着经营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献 现金流量质量分析 续2 投资活动产生的现金流量的质量分析 1 如果投资活动产生的现金流量小于零 意味着投资活动本身的现金流转 入不敷出 这通常是正常现象 但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况 2 如果投资活动产生的现金流量大于或等于零 这通常是非正常现象 但须关注长期资产处置 变现 投资收益实现 以及投资支出过少的可能原因 现金流量质量分析 续3 筹资活动产生的现金流量的质量分析 1 如果筹资活动产生的现金流量大于零 则须关注 筹资与投资及经营规划是否协调 2 如果筹资活动产生的现金流量小于零 则须关注 企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力 企业是否无新的投资发展机会 与财务报表有关的其他重要信息 财务报表附注的基本内容会计政策 会计估计变更会计差错更正关联方关系及其交易的披露资产负债表日后事项审计报告 财务报表附注的基本内容 依据国际会计准则第1号 会计政策的说明 主要会计政策 指编制财务报表所执行和依据的会计准则 惯例 规则 制度 例如 在香港上市的某公司年度报表附注中注明 本公司及其附属公司之财务报表乃按香港会计专业准则 香港普遍采用之会计原则 香港公司法及香港联合交易所有限公司上市规则之披露要求而编制 主要会计方法说明包 财务报表附注的基本内容 续1 括 1 应收帐款坏帐处理方法的说明 包括对直接注销法和备抵法的选择说明 以及备抵法下坏帐估计方法的说明 2 存货计价方法的说明 3 固定资产折旧的说明 主要包括固定资产的分类折旧年限 各类固定资产的预计残值率以及企业选用的折旧方法 4 长期投资的说明 主要是长期投资运用成本法或权益法的说明 5 外币折算的说明 财务报表附注的基本内容 续2 主要包括企业在处理外币交易时所选择的汇率及汇兑损益的处理说明 6 所得税的说明 主要包括企业对会计利润与应税利润间差异的处理方法的说明 7 营业收入确认的说明 主要包括对企业确认其营业收入的原则的说明 会计政策 会计估计的变更情况 变更原因以及变更对财务状况及经营成果的影响 后面讨论 财务报表附注的基本内容 续3 非常项目的说明 非常项目若对企业财务财务状况和经营成果产生重大影响 须作出详细说明 如自然灾害