人民币国际化背景下的香港定位_郑华江_2009020430.doc

人民币国际化背景下的香港定位2009级国际经济与贸易2班郑华江2009020430目 录一，摘要1二，关键词1三，背景1四，香港社会经济概况21金融22贸易23经济总量2五，香港现有的人民币业务发展情况31贸易结算32存贷43债券44其它业务5六，香港定位6在人民币不可自由兑换条件下的香港定位6 1不利方面6 2有利方面6 3定位6在人民币可以自由兑换条件下的香港定位71有利方面72不利方面73定位8七，结语8八，参考文献9摘要近年来人民币国际化在不断加速，在贸易结算、海外人民币债券以及其它一些人民币产品等方面都取得了长足的发展。而在人民币加速国际化的过程中，香港作为与大陆紧密相连的国际金融中心一方面在中央政府的支持下，另一方面凭借着自身在金融贸易领域的优势地位，开始了人民币离岸市场的建设，相关人民币业务发展势头极其迅猛，市场规模和容量都在急剧扩大。与此同时，人民币的国际化程度也在不断加深，在可预见的将来，人民币必将会从不可自由兑换走向可自由兑换，在这个过程中，香港的定位和作用都将面临深刻的变化。关键词香港 人民币国际化 定位 金融中心 人民币离岸中心背景2007年6月27日，随着首只50亿元人民币债券在香港成功登陆，中国人民币的国际化进程正式迈向新的一页，经过几年的迅速发展，以及在欧美经济相对疲软下中国经济实力的持续攀升，使得人民币的国际化进程开始走向了更深的层次，覆盖范围，覆盖领域，结算规模，国际影响都得到了迅速的扩大和提升。贸易结算领域目前与中国央行签订本币互换的国家已达13个，规模超过8千亿人民币，2009年开始进行的跨境贸易人民币结算试点由上海、广州、深圳、珠海和东莞五个城市扩大至全国范围，货物贸易人民币结算的境外地域范围也从毗邻国家扩展到境外所有国家和地区，另外，自试点开始以来整个跨境贸易结算量累计已超过2万亿元人民币，其中货物贸易结算量1.6万亿元，服务贸易及其他经常项目结算量4500多亿元。境外人民币存款总额跨境人民币业务的快速增长带来了境外人民币沉淀资金的不断增多，仅香港一地，截至2011年9月不到两年时间，人民币存款总额就由2009年的627多亿元劲增10倍到高达6222亿元，预计今年年底将突破1万亿元。境外人民币债券据统计，从2007年到2009年，在港人民币债券总额380亿元，去年全年在港发行的人民币债券达到358亿元。而据不完全统计，仅今年前5个月，在港发行的人民币债券就达到了约300亿元。其它方面除上述几个方面的大跨越国际化外，人民币在构建新的世界货币体系中充当更重要角色以及扩大在IMF特别提款权的作用的呼声也日渐高涨，相关配套政策也持续出台，其中允许以人民币境外合格机构投资者（RQFII）方式投资境内证券市场，以及推出跨境人民币直接投资（FDI）政策，为境外人民币资金回流内地资本市场打通了一条重要的渠道，完成了人民币全球流通的完整路径。香港社会经济概况：香港是亚洲繁华的大都市，地区及国际金融中心之一，条件优越的天然深水港，1842年至1997年是英国的殖民地，1997年7月1日回归中国。香港面积约1104平方公里，人口超过700万，主要产业包括零售业、旅游业、地产业、银行及金融服务业、工贸服务业、社会和个人服务业。香港是中西文化交融的地方，香港把华人的智慧与西方社会制度的优势合二为一，以廉洁的政府、良好的治安、自由的经济体系以及完善的法治闻名于世。金融： 香港是世界三大金融中心之一 智库Z/Yen Group最新发布的2011年度“全球金融中心指数”(GFCI)显示,伦敦、纽约和香港分别列前三名，吸引的总部机构超过4000家，香港岛的中环区是总部聚集的区域。目前，这一地区集中了大量的金融、保险、地产及商用服务行、中国银行新总部等，已发展为成熟而标准的CBD，成为香港经济的“心脏”。香港的金融服务业尤其发达，截至2010年底，香港共有持牌银行146家（其中外资银行123家） 根据香港金融管理局发布的2010数据。以对外银行交易量计算，世界最大的银行中心之一。以成交额计算，香港是世界第六大外汇交易市场。以市值计算，香港股票市场是亚洲第二大市场 第一财经日报。同时，标准普尔评级机构在2010年给予香港AAA评级，这是该机构评级体系中的最高主权债务评级。贸易：香港是一个自由港，除了烟、烈酒和动力用的燃油（汽油、柴油等）之外，香港不对其他进口物品征收关税。香港是亚太地区乃至国际的金融中心、国际航运中心、地区贸易中心，拥有邻近很多国家和地区是不可替代的优越地位。时至今日，香港已成为世界第11大贸易实体。以吞吐量计算，香港的货柜（集装箱）港口更是全球最繁忙的货柜港口之一。以乘客量和国际货物处理量计算，香港国际机场是世界最繁忙的机场之一。香港也是成衣、钟表、玩具、游戏、电子和某些轻工业产品的主要出口地，出口总值位列全球高位。经济总体情况：2008年全球金融危机高潮过后，香港的恢复速度相对良好，财政收支状况也逐渐改善，2010年4月30日，香港特区政府财经事务及库务局公布，2009-2010财政年度特区政府整体支出2925亿港元，收入3184亿港元，盈余为259亿港元；财政储备为5203亿港元。9月底的官方外汇储备资产为2661亿美元。2010年全年本地生产总值（）实质同比增长6.8，去年第四季度同比实质增长6.2，达到2296.17亿美元，人均GDP为31799美元，在全球复苏缓慢，国际经济形势非常复杂的背景下，在发达经济体中，能录的这样的增长相当不易。香港的官方外汇储备充足，2011年10月底，香港的官方外汇储备资产为2817亿美元，比9月底增加41亿美元。此外，值得一提的是，香港实行盯住美元的联系汇率制度，规定7.8港元兑1美元，金管局可在兑换范围内（即 7.757.85之间）进行符合货币发行局原则的市场操作。香港现有主要人民币业务发展情况跨境贸易人民币结算业务：香港在跨境贸易人民币结算领域发展势头极其迅猛，特别在结算范围和结算量方面进展惊人，这一方面既反映了人民币国际化进程的快速推进，另一方面又表现出香港在跨境贸易人民币结算领域的特有优势。在结算范围方面，2009年香港与上海及广东四个指定城市之间的跨境贸易获准可以人民币结算，2010年6月人民币跨境贸易结算扩展至内地20个省市（随后更是扩展至全国）及海外所有国家和地区；（表1）跨境贸易人民币结算范围表1 时间国内海外2009年7月上海、广州、深圳、珠海、东莞周边国家及港澳2010年6月扩至全国20省市海外所有国家和地区2010年10月全国海外所有国家和地区在结算量方面，2009年跨境贸易人民币结算启动之初，月结算量仅有4千3百万，而到了2011年，1至10月,经香港银行处理的贸易人民币结算总额为14909亿元,(图1)其中10月份为1615亿元。1至9月,经香港银行处理的贸易人民币结算金额,约占同期内地以人民币结算的全部贸易额的86%，同时内地以人民币结算的贸易额占全部贸易额的比例,已经从2010年上半年的0.7%,增长到去年下半年的4%,今年上半年进一步升至9%。图1 单位：百万元人民币数据来源：香港金融管理局人民币存贷款业务：人民币存贷款业务是香港比较早进行的人民币离岸业务之一，早在2004年，香港银行就获准试办个人人民币存款兑换汇款和信用卡业务，到了2005年扩大到准许包括零售、饮食及运输在内的7个行业开设人民币存款户口，2006年进而准许香港居民开设人民币支票户口，然而相对而言，2009年之前香港的人民币存贷款业务发展相对比较缓慢，市场规模比较小，限制条件比较多，而、人民币存贷款业务的爆发式增长是从2009年底开始的，是伴随着人民币国际化进程的加速和在港各项离岸人民币业务爆发式增长的必然结果。中国人民银行在2010年7月准许香港人民币存款可于银行间往来转账，并取消了企业兑换人民币的上限，这一举措大大刺激了在港人民币存贷款业务的发展，截至2011年10月底,香港的人民币存款为6185亿元,约占香港存款总额的10%。在香港的人民币存款中,企业存款近4500亿元人民币,其中海外企业存款占19%。而在2010年年底和2009年年底,香港的人民币存款分别为3149亿元和627亿元。与此同时，今年以来,香港银行的人民币贷款业务快速增长。截至9月底,银行向客户提供人民币贷款余额为190亿元,几乎是年初20亿元的10倍。图2 单位：亿元数据来源：香港金融管理局人民币债券业务：人民币债券业务在香港的发行量呈几何式的快速增长，2007年内地金融机构获准在香港发行人民币债券，同年6月27日，首只50亿人民币债券在港发行，这是人民币国际化提速，进入更深层次的一个重要标志；此后几年，国家财政部，国家开发银行，中国进出口银行，中国银行等众多金融机构以及大量海内外公司相继在香港发行人民币债券，人民币债券的市场规模迅速扩大，产品流动性得到提升，人民币债券品种也日趋丰富。2010年2月中国人民银行提出，只要涉及的人民币不回流内地，香港银行可自由运用持有的人民币资金；内地非金融机构获准在港发行人民币债券。2010年7月合和公路基建发行13.8亿元人债，成为首家发人民币债券的港企；2010年8月美资企业麦当劳在港发行两亿元人民币企业债券。根据彭博社的统计数据，2011年迄今，香港市场人民币债券的发行总规模已经达到1663亿元人民币，这一数字较2010年全年的357亿元人民币大幅增长。今年前10个月,71家来自亚洲及欧美等地的机构和企业在港发行债券,总额达926亿元人民币。其他业务：香港的其它人民币业务增长也相当强劲，众多人民币创新产品相继推出市场，2010年7月，中国人民银行与中银香港签署了修订后的香港银行人民币业务的清算协议，扫清了企业开设人民币账户的障碍，香港人民币产品的开发也驶入快车道。最先反应的是香港的银行和保险公司，他们迅速推出了各式各样的人民币定息产品；很快地，人民币产品大战的战火就从储蓄、保险市场蔓延至证券市场，2010年8月，中资券商海通证券香港分公司在香港推出了境外首只人民币公募基金“海通环球人民币收益基金”；2011年3月，港交所宣布人民币计价证券产品的系统准备就绪，并创造性地提出了人民币资金池构想；行至今日，首单人民币IPO完成募集，在港交所挂牌上市，距离央行放行企业在港开设人民币账户也不过是10个月左右的时间。此外，中国平安子公司中国平安资产管理，2011年4月14日在香港推出人民币计价的债券型基金。紧接着2011年4月29日香港第一只以人民币计价的证券产品汇贤房地产信托基金(以下称“汇贤REITs”)，正式在港交所挂牌交易。汇贤REITs此次在香港市场成功募集资金104.8亿元人民币，被很多香港金融界人士认为具有“里程碑”意义。至此，香港的人民币产品已经覆盖“定息产品、基金产品、IPO产品”三个方面，基本建立了人民币离岸市场的产品体系。， 鉴于支持香港进一步建设人民币离岸市场以及满足不断增长的人民币及其相关产品的需要，11月22日，央行透露，经国务院批准，央行与香港金融管理局（下称“金管局”）在北京续签货币互换协议，互换规模由原来的2000亿元人民币/2270亿港币扩大至4000亿元人民币/4900亿港币，有效期三年，经双方同意可以展期。2009年1月20日签署的原货币互换协议自续签之日起失效。有关统计资料显示，中银香港作为香港唯一的人民币清算银行，2010年末，其人民币贸易结算兑换额度被提前用尽。截至今年9月底,共有183家银行成为香港人民币业务清算平台的参加行,其中160家是外国银行的分支机构或内地银行的海外分支机构。另外,近800家外国银行已经选定香港的参加行,委托它们处理人民币业务,这一数字与今年年初相比增长了3倍。香港定位作为内地与世界对接的一个重要桥梁和传统窗口，同时作为世界最大的几个金融中心之一的香港，在人民币国际化的过程中，必然会占据着举足轻重的地位。从前面香港人民币离岸业务的发展情况来看，我们不难发现，香港人民币离岸业务与中国大陆的人民币国际化步伐保持着高度的一致。中国政府现有的几乎所有的人民币国际化的新进展都向香港有所倾斜，而每次人民币国际化的新进展都对香港的人民币离岸市场的发展起到突破性的推动作用，使得香港的人民币离岸业务近几年呈现出爆发性的剧烈增长。然而，香港在人民币的国际化背景下的定位在人民币国际化的不同阶段是不一样的。在人民币不可自由兑换条件下的香港定位 虽然人民币国际化近年来持续取得突破性的进展，但从本质上讲，人民币还远不具有世界货币的性质，其中最为关键的一点是，人民币的兑换条件相较于世界货币而言是有比较大的限制的。因此在人民币不可自由兑换的情况下，人民币国际化的进程以及离岸人民币市场相关产品的推出主要取决于中国政府的态度，市场的力量相对有限，因而香港的人民币离岸业务也会相应地受到影响。1，不利的方面 在人民币不可自由兑换的条件下，香港的人民币业务的发展会受到比较大的限制和制约，首先，碍于中国政府的管制要求，香港对人民币业务和产品的推出相对比较谨慎，不利于人民币相关业务和产品的金融创新；另外，香港的人民币离岸市场的规模和资金量的增长速度都受到中央政府的直接影响表现为时快时慢，主要由中国政府的政策来推动，与香港的金融自由以及高度市场化条件，产生比较大的矛盾，供给和需求不能完全匹配市场需要。再有，在人民币不可自由兑换的条件下，人民币大量囤积在香港的同时，人民币的风险也将大量囤积在香港，一旦发生对应的危机，香港将首当其冲，不仅香港的人民币业务将受到影响，香港自身的金融稳定也将受到冲击。2，有利的方面在人民币不可自由兑换条件下发展人民币离岸市场，对于香港而言也有相对比较有利的一面。首先，在一定程度上对人民币业务的过度金融创新起到一定的制约作用，对于防范和控制人民币离岸业务的风险起到一定程度的积极作用。另外，对于香港而言，人民币在由不可自由兑换到人民币可以自由兑换的这段时期内，香港可以加紧建设人民币离岸市场的各种配套设施和制度，以从容应对将来的人民币全方位自由兑换时代的到来。非常重要的一点是，在人民币不可自由兑换条件下，香港作为人民币离岸市场在受到中央政府政策的大力倾斜的情况下得到飞速发展，相较而言，区内的其它金融中心，如新加坡，东京等，它们的人民币离岸业务的发展将受到极大的制约。而大陆最大的金融中心上海，在人民币不可自由兑换的条件下无法建成与香港相抗衡的金融中心。因而，在中央的扶持下，香港面临的人民币离岸市场建设以及开展相关业务的竞争压力很小，几乎可以以一个“挟天子以令诸侯”的姿态率先建成区内，乃至世界人民币离岸中心。3，定位因此，在人民币不可兑换的条件下，香港作为世界三大金融中心以至于航运中心地位、贸易中心的地位将得到加强，此外香港也将定位为目前世界唯一的初具规模的人民币离岸市场。在人民币可以自由兑换条件下的香港定位 一旦将来人民币实现了可自由兑换，而中国经济能保持现有强劲增长，人民币几乎将在一夜之间成为世界货币之一。这对于香港到时已经率先建成的人民币离岸市场来说，无疑有着巨大的影响。1，有利的方面香港的离岸人民币业务将会迎来全面爆发式增长，人民币业务和相关产品的金融创新活动将出现井喷式增加，而香港人民币离岸市场的规模，资金量，结算量都将跃上一个全新的水平达到更高的数量级别。另外，在人民币实现可自由兑换后，人民币将有合法，便捷，没有过多限制的回流机制，使得香港所面临的风险大大降低，对香港本身金融体系的健康稳定也能起到比较大的保护作用。再者，香港人民币离岸市场的爆发式增长必将带动香港其它相关金融领域的增长，香港的金融业的总量将得到较大的提升，金融服务业的范围以及在整个国民经济中的比重将得到提高，缩小与伦敦，纽约等老牌金融中心的差距。从人均GDP，地区就业水平等宏观经济层面来说，也将得到显著的提高。香港的金融中心地位将得到质的提升，将抛离其长期竞争对手新加坡，甚至是东京。2，不利方面：在人民币可自由兑换条件下，对香港人民币离岸市场来说是一个重大的推动力和促进作用，但是对中国本土最大的金融中心上海来说，其影响将更为巨大，尽管在配套设施、政策环境、法律法规方面远远落后于香港，但相信上海将在很短的时间内超越香港以及世界其它一般金融中心，而仅次于美国纽约。其理由主要有以下几点：首先是政策扶持，在人民币不可自由兑换条件下，香港无疑是中央政府政策支持的唯一对象，因为中国政府也清楚地意识到在人民币不可自由兑换条件下强行把上海建设成国际金融中心是违背金融基本常识的是不现实的做法。然而，一旦人民币实现了可自由兑换，可以预见的是，中国政府将马上把政策重心转移到上海，倾尽全力打造上海国际金融中心，甚至不惜动用非市场化手段，加快国内资源向上海聚集，使得上海能在短时间内不管是经济总量，企业总部数量还是其它方面都越上一个更高的层级。其次，上海除了金融服务行业在国内居于首位，其制造业水平在全国也处于相当先进的地位，与香港日渐萎缩的制造业相比，上海的工业体系从轻工业到重工业都相当完备，从而避免了产业空心的不良影响，这反过来也将促进金融业的发展以及增强金融体系的稳定性和抗风险能力。从这方面看，香港迫于地域限制，存在着先天不足。再有，上海作为长江的出海口，其依托的华东地区乃至整个长江流域都在其地理的辐射范围之内，而这一区域又是中国经济总量最大、经济实力最强、工业基础和基础设施最为完备的区域以及市场需求最为强劲的区域之一，一旦人民币可自由兑换，必然会有大量资本通过上海这个平台走出去，同时海外也将会有大量资本通过上海进入到这个区域。这一区域的强劲增长将反过来促进上海金融服务的发展。相比而言，香港所处的珠江三角洲市场相对较小，经济同质程度相对较高存在着一定程度的竞争，因而香港在这方面与上海相比明显处于劣势。3，定位 根据前面的分析，在人民币可自由兑换的条件下，上海将以一个金融巨星的身份快速崛起成为区内最大的金融