第五章资本成本及资本预算练习题.doc

第五章、资本成本一、判断题： 1资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和除以筹资额的商。 2用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。 3国际上通常将资本成本视为投资项目“最低收益率”；视为是否采用投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资方案的主要标准。 4一般而言，债券成本要高于长期借款成本。5公司的留用利润是由公司税后净利形成的，它属于普通股股东，因而公司使用留用利润并不花费什么成本。. 6在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。 7综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的平均数。8边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。 二、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是( )。A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于( )。A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。A.长期借款成本 B.债券成本C.保留盈余成本 D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。债务的到期收益率为18%，系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。则加权平均资本成本为( )。A.18%B.17.6%C.15.96%D.13.5%6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为( )。A.5% B.5.5% C.10% D.10.25%10.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为( )。A.16.76% B.16.25%C.18.45% D.18.55%11.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第-年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。A.10.53%B.12.36%C.16.53%D.18.36%12.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前成本为15%， 贝塔系数为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险收益率是9.2%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为( )。A.23.97% B.9.9%C.18.88% D.18.67%13.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是( )。A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益资本成本 D.普通股成本15.在筹资决策中，核心问题是决定资本结构，最优的资本结构是( )。A.股票价格最大化时的资本结构B.利润最大化时的资本结构C.每股收益最大化时的资本结构D.净现值最大化时的资本结构16.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为( )。A.3.54% B.5.05%C.4.02% D.3.12%18.资本成本的概念包括两个方面，它们是( )。A.公司的资本成本与投资项目的资本成本B.投入的资本成本和产出的资本成本C.盈利的资本成本和亏损的资本成本D.债券的资本成本和股票的资本成本19.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第-年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。A.10.53%B.12.36%C.16.53%D.18.36%20.某公司普通股 贝塔值为1.2，已知市场无风险报酬率为8%，权益市场的风险溢价为4%，则该公司普通股的成本为( )。A.12%B.12.8%C.9.6%D.4.8%21.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是( )。A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券22. 投资人要求的最低报酬率，也就是投资于本公司的成本，它在数量上相当于( )。A.放弃的其他投资机会收益中最低的一个B.放弃的其他投资机会收益中最高的一个C.放弃的其他投资机会收益的算术平均数D.放弃的其他投资机会收益的加权平均数23.更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按( )计算的。A.账面价值 B.实际市场价值C.目标价值 D.清算价值24.在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是( )。A.市场价值加权B.目标资本结构加权C.账目价值加权D.边际价值加权25.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税税率为25%，则优先股成本为( )。A.9.47% B.5.26% C.5.71% D.5.49%26. 无风险资产为投资者可以确定预期报酬率的资产，通常认为，无风险利率用( )来表示。A.公司债券利率B.企业债券利率C.政府债券利率D.可转换债券利率28.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%(股利占普通股总额的比例)，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为( )。A.14.74% B.19.7%C.19% D.20.47%三、多项选择题1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。A.银行借款 B.长期债券C.优先股 D.普通股3.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择( )。A.账面价值B. 实际市场价值C.清算价值D.目标价值4.下列有关债务成本的表述正确的是( )。A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有( )。A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度B.整个社会资金供给和需求的情况C.企业内部的经营和融资状况D.企业融资规模E.整个社会的通货膨胀水平6. 资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括( )。A.投资决策B.筹资决策C.评估企业价值D.业绩评价7. 在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有( )。A.长期借款成本 B.债券成本C.留存收益 D.普通股成本8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是( )。A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本9. 下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有( )。A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率C.项目资本成本是公司投资所要求的最低报酬率D.项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最高报酬率10.留存收益的资本成本，正确的说法是( )。A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率E.在企业实务中一般不予考虑12.下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本14.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有( )。A.普通股成本B.留存收益成本C.债券成本D.银行借款成本15.企业打算通过增加债务比重来改变资本结构，增加债务比重的结果有( )。A.平均资本成本降低B.财务风险提高C.债务成本提高，权益成本下降D.债务成本和权益成本上升16.资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，一般来说，资本成本指的是( )。A.投资资本实际支付的成本B.因资本用于本项目而丧失的再投资收益C.投资资本的机会成本D.银行利息17.下列有关资本成本的表述中错误的有( )。A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价B.若某种证券的流动性差或市场价格流动大,对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额18.下列有关企业资本结构的说法正确的有( )。A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资B.少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债筹资C.企业适用的所得税税率越高，越偏好负债筹资D.如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集19.普通股成本是指筹集普通股资金所需要的成本，那么估计普通股成本的方法有( )。A.布莱克-斯科尔斯模型B.资本资产定价模型C.折现现金流量模型D.债券报酬风险调整20.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的( )。A.差额是风险不同引起的B.无风险利率相同C.差额是风险不同和无风险利率不同共同引起的D.高低取决于票面利率的高低21.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的( )。A.未来成本 B.实际成本C.机会成本 D.过去成本22.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有( )。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占完全成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重四、计算分析题1. A公司没有发放优先股，201年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，股利增长率为6.38%，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5,A的标准差为1.96,证券市场的标准差为1。要求：(1)用资本资产定价模型确定该股票的资本成本;(2)用股利增长模型确定该股票的资本成本。2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：(1)向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。(3)发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。(4)其余所需资本通过留存收益取得。要求：(1)计算个别资本成本;(2)计算该企业加权平均资本成本。3、某公司拟筹资5000万元，其中包括：1200万元债券（按面值发行），该债券票面利率为10，筹资费率为2；800万元优先股按面值发行，股利率为12，筹资费率为3；其余全部为普通股，该普通股筹资费率为4，预计第一年股利率为13，以后年度保持第一年的水平，该公司所得税税率为30。要求：（1）计算债券成本率（静态）（2）计算优先股成本率（3）计算普通股成本率（4）计算加权平均资金成本率 4、某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹资新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种来源的个别资金成本将发生下列的变动：资金来源新筹资的数量范围资金成本长期借款50000元内50000元以上5%6%长期债券100000元内100000元以上8%10%普通股150000元内150000元以上12%14%试计算该企业新筹资总额的分界点，及编制边际资金成本规划表。5、某公司计划筹集资金500万元。所得税率33%。有关资料如下：（1） 向银行借款75万元，年利率为10%，手续费2%；（2） 按溢价发行债券，债券面值90万元，票面利率12%，溢价发行价格为100万元，每年支付利息，筹资费率3%；（3） 发行优先股125万元，年股息率13%，筹资费率5%；（4） 发行普通股票15万股，每股发行价格10元，筹资费率6%。预计第一年每股股利1.4元，以后每年按7%递增。其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资金成本（债务资本成本率用静态计算）；（2）计算该公司加权平均资金成本。四、综合题资料：(1) E公司的2009年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：收入4000税后利润400股利240留存利润160负债4000股东权益4000负债及所有者权益总计8000(2)股利增长率4.17%;(3)假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为8%，预计未来维持目标资本结构不变，公司目前发行在外的股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。要求：请分别回答下列互不相关的问题：(1)计算该公司销售净利率；资产周转率；权益乘数；利润留存率(2)计算该公司股票的资本成本;(3)计算该公司负债的税后资本成本;(4)计算该公司的加权资本成本。参考答案及解析 一、单项选择题1.【答案】D【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成本。2.【答案】D【解析】资本成本是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率。3.【答案】C【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。4.【答案】C【解析】本题考核的是加权平均资本成本。负债的市场价值=10000-6000=4000(万元)，权益资本成本=5%+1.409%=17.6%负债的税后资本成本=18%(1-25%)=13.5%加权平均资本成本=17.6%60%+13.5%40%=15.96%5.【答案】A【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。6.【答案】D【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本成本。因为： 所以， 。10.【答案】A【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。11.【答案】C【解析】普通股资金成本=D/P(1-F)+g=2.5/25(1-5%)+6%=16.53%12.【答案】C【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。权益资本成本=11%+1.419.2%=23.97%负债的税后资本成本=15%(1-25%)=11.25%加权平均资本成本= 。13.【答案】C【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。15.【答案】A【解析】本题考核的是资本结构。资本成本用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。16.【答案】C【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。NPV=50010%(P/A，K ，5)+500(P/F，K ，5)-600当K =4%，NPV=50010%(P/A，4%，5)+500(P/F，4%，5)-600=504.4518+5000.8219-600=222.59+410.95-600=33.54(万元)当K =6%，NPV=50010%(P/A，6%，5)+500(P/F，6%，5)-600=504.2124+5000.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73(万元)K = =5.36%。债券税后资本成本=5.36%(1-25%)=4.02%。18.【答案】A【解析】本题考核的是资本成本的概念。资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本;另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资者所要求的最低报酬率。前者称为公司的资本成本，后者称为投资项目的资本成本。19.【答案】C【解析】普通股资金成本=D1/P0(1-F)+g=2.5/25(1-5%)+6%=16.53%20.【答案】B【解析】本题考核的是资本资产定价模型估计普通股成本。 =8%+1.24%=12.8%。21.【答案】A【解析】通常，权益资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。22.【答案】B【解析】本题考核的是资本成本的概念。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会的收益率，也就是投资于本公司的机会成本。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。23.【答案】C【解析】在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、实际市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本成本，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本成本的计算。24.【答案】D【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账目价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。25.【答案】A【解析】K=9%/(1-5%)=9.47%26.【答案】C【解析】本题考核的是无风险利率的估计。通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。28.【答案】B【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。留存收益成本=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=14%(1+5%)+5%=19.7%。二、多项选择题1.【答案】AB【解析】本题的主要考核点是负债筹资的利息抵税。由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。3.【答案】ABD【解析】计算加权平均资本成本时，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。而计算个别资金占全部资金比重时，可以选择ABD来计算.4.【答案】ABD【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。5.【答案】ABCDE【解析】由于融资活动本身与外部环境的复杂性，资本成本要受资本市场和经营者决策的影响。6.【答案】ABCD【解析】本题考核的是资本成本的用途。公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。7.【答案】ABD【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。8.【答案】AB【解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以A、B正确。9.【答案】ABC【解析】本题考核的是如何区分公司资本成本和项目资本成本。D选项不正确：项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最低报酬率。10.【答案】BCD【解析】保留盈余的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。12.【答案】BCD【解析】本题的主要考核点是资本成本的相关理论问题。根据资本成本的定义可知，资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。这一定义表明，资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，同时也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价。由此可以判定选项A的说法不正确，而选项D说法正确。而根据决定资本成本高低的因素，即外部因素：利率、市场风险溢价和税率，内部因素：资本结构、股利政策和投资政策，可判定选项B说法正确。而根据资本成本的计算公式可以判断选项C的说法亦是正确的。本小题的选项A和选项D是互为矛盾的两个说法，只能存在一个正确说法。而对于选项B的说法可以从资本成本理论中推论出来。14.【答案】CD【解析】本题考核的是影响资本成本的因素。因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以C、D正确。15.【答案】ABD【解析】本题考核的是资本结构。增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险提高，又会引起债务成本和权益成本上升。因此，公司应适度负债。16.【答案】BC【解析】本题考核的是资本成本的概念。一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的利益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。17.【答案】ACD【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的报酬率，所以A错误;证券市场条件会影响资本成本，市场上某种证券的流动性差，投资者要求的收益高，市场价格波动大，市场风险大，所以对筹资者来讲需支付较大的代价才能取得资金，B正确。资本成本不仅是筹资方案的影响因素，也是影响投资方案的影响因素，C错误。借债的利息可以抵税,企业实际负担的是税后成本，D错误。18.【答案】ABCD【解析】拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本筹资;少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股筹资，更倾向负债筹资;企业适用的所得税税率越高，负债利息抵税利益越大，越偏好负债筹资;如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的成本会更高，所以，企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。19.【答案】BCD【解析】本题考核的是估计普通股成本的方法。估计普通股成本有三种方法：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬风险调整模型。20.【答案】AB【解析】对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。21.【答案】AC【解析】本题的主要考核点是企业资本成本的含义。企业的资本成本是一种机会成本，是未来成本。22.【答案】ABCD【解析】导致公司加权平均资本成本降低的因素有：总体经济环境的变化反映在无风险报酬率的降低上;公司股票上市交易，提高了股票的市场流动性，使得股票的变现风险减小，股东要求的报酬率也下降，即权益资本成本降低，导致公司加权平均资本成本降低;公司固定成本占全部成本的比重降低，使得企业经营风险(经营杠杆系数)降低，从而使得资本成本也降低;发行公司债券，增加了长期债务资本占全部资本的比重，长期债务资本成本低于权益资本成本，所以会导致公司加权平均资本成本降低。三、计算分析题1.【答案】(1)=0.5(1.96/1)=0.98A股票投资的必要报酬率=4%+0.98(9%-4%)=8.9%(2)权益净利率=1/10=10%留存收益比率=1-0.4/1=60%股票资本成本= =9.22%2.【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。(1)各种资本的个别资本成本：借款成本的计算：K=7%(1-25%)=5.25%债券成本的计算：15=149%(P/A， ，5)+14(P/F， ，5)当 =6%， NPV=149%(P/A，6%，5)+14(P/F，6%，5)-15=1.264.2124+140.7473-15=5.3076+10.4622-15=0.7698(万元)当 =8%，NPV=149%(P/A，8%，5)+14(P/F，8%，5)-15=1.263.9927+140.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408(万元)= =7.27%债券税后资本成本=7.27%(1-25%)=5.45%普通股成本的计算: 留存收益成本的计算:(2)企业加权平均资本成本KW=10%5.25%+15%5.45%+40%20%+35%20%=16.35%。3、解： 债券成本=10%（1-30）/(1-2%)=7.14% 优先股成本=12%/（1-3%）=12.37% 普通股成本=13%/(1-4%)=13.54%加权平均资金成本=7.14%*1200/5000+12.37%*800/5000+13.54%*3000/5000=11.82%4、解： 长期借款的筹资总额分界点50000/0.2=250000元 长期债券的筹资总额分界点100000/0.2=500000元 普通股筹资总额分界点150000/0.6=250000元 边际资本成本规划筹资总额筹资方式资本结构个别资本成本综合边际资本成本25万以下长期借款0.25%9.80%长期债券0.28%普通股0.612%25万50万长期借款0.26%11.20%长期债券0.28%普通股0.614%50万以上长期借款0.26%11.60%长期债券0.210%普通股0.614%5、解： 银行借款成本10%*（1-33）/(1-2%)=6.84%债券成本90*12%*（1-33）/100*(1-3%)=7.46% 优先股成本13%/（1-5%）=13.68% 普通股成本1.4/10*(1-6%)+7%=21.89% 留存收益成本（1.4/10）+7%21加权平均资金成本=6.84%*75/500+7.46%*100/500+13.68%*125/500+21.89%*150/500+21%*50/500=14.605%四、综合题【答案】(1)销售净利率=400/4000=10%资产周转率=4000/8000= 0.5(次)权益乘数=8000/4000= 2利润留存率=160/400=40%(2) 目前的每股股利=240/400=0.6(元/股)股票的资本成本=0.6(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%(3)负债税后资本成本=8%(1-25%)=6%(4)公司的加权资本成本=8.34%50%+6%50%=7.17%项目决策复习一、判断题1内部长期投资主要包括固定资产投资和无形资产投资。（）2长期投资决策中的初始现金只包括固定资产上的投资。（）3.固定资产的回收时间较长，固定资产投资的变现能力较差。（）4.原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入，是长期投资决策中初始现金流量的构成部分。（）5.每年净现值流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，又等于净利与折旧之和。（）6.现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生制计算出的营业利润为评价项目经济效益的基础。（）7.净利润的计算比现金流量计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。（）8.无论每年的营业净现金流量是否相等，静态投资回收期均可按下式计算：静态投资回收期=原始投资额/每年的NCF（）9.静态投资回收期既考虑了整个回收期内现金流量，又考虑了货币的时间价值。（）10进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。（）11净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，但是不能揭示各个投资方案本身可达到的投资报酬率。（）12固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。（）13非贴现指标中的投资回收期，由于没有考虑时间价值，因而夸大了投资的回收速度。（）14初始现金流量与营业现金流量之和就是终结现金流量。（）15内部报酬率反映了投资项目的真实报酬率。（）二、单项选择题1.某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。A.7.33%B.7.68%C.8.32%D.6.68%2.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案( )。A.未来成本B.差额成本C.有关的重置成本D.不可避免成本3.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着( )。A.该公司不会发生偿债危机B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期的营业收入都是现金收入D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用4.某企业生产某种产品，需用A种零件。如果自制，该企业有厂房设备;但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应( )。A.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑B.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑C.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑D.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑5.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入;但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为( )万元。A.100B.80C.20D.1206.企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据 ( ) 来确定。A.过去若干年的平均税率B.当前的税率C.未来可能的税率D.全国的平均税率7.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率( )。A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.一定使现值指数大于18.在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么( )。A.计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成反比B. 计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成正比C. 计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成无关D. 计算内含报酬率所用的年金现值系数等于原始投资额9.某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为( )万元A.65B.50C.70D.1510.当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率( )。A.高于10%B.低于10%C.等于10%D.无法界定11.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是( )。A.它忽略了资金时间价值B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C.它不能测度项目的盈利性D.它不能测度项目的流动性12.在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是( )。A.在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同B.经营期与折旧期一致C.营业成本全部为付现成本D.没有其他现金流入量13.下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是()。A.原始投资B.现金流量C.项目期限D.设定折现率14.在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的( )。A.现值指数指标的值B.预计使用年限C.静态回收期指标的值D.会计收益率指标的值15.某投资项目，折现率为10%时，净现值为500元，折现率为15%时，净现值为-480元，则该投资项目的内含报酬率是( )。A.13.15%B.12.75%C.12.55%D.12.25%16.已知某投资项目的筹建期为2年，筹建期的固定资产投资为600万元，增加的净营运资本为400万元，经营期前4年每年的现金净流量为220万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为140万元和240万元，则该项目包括筹建期的静态回收期为( )年。A.6.86B.5.42C.4.66D.7.1217.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是( )。A.固定资产投资 B.折旧C.增加的净营运资本 D.新增付现成本18.相关成本是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本，下列各项中不属于相关成本的是( )。A.差额成本B.未来成本C.沉没成本D.机会成本19.项目的期限为( )。A.初始期+经营期B.初始期+经营期+处置期C.初始期+经营期-处置期D.经营期+处置期20.下列关于资本成本的说法中，不正确的是( )。A.投资项目的报酬率超过资本成本时企业的价值将增加B.这里的资本成本是指权益资本成本C.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险相同，则以公司的资本成本作为评估的比较标准D.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同，则以项目的资本成本作为评估的比较标准21.一台旧设备账面价值为60000元，变现价值为64000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加净营运资本6000元，所得税税率为25%，则初始期现金流出量为( )元。A.60000B.66000C.70000D.6900022.某完整工业投资项目的建设期为0，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债可用额为400万元，则该年流动资金投资额为（）万元。A.400B.600C.1000D.140023.某项目计划投资20万元建一生产线，初始期为0，预计投资后每年可获净利3万元，项目期限为10年，预计处置时设备净残值为零，按直线法计提折旧，则该项目的静态回收期为( )年。A.3年B.4年C.5年D.6年24.某投资项目，当折现率为12%时，其净现值为80元，当折现率为14%时，其净现值为-20元。该项目的内含报酬率为( )。A.12.4%B.13%C.13.8%D.13.6%三、多项选择题1.下列长期投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是 ( )。A.净现值B.投资回收期C.内部收益率D.会计收益率2.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。A.净现值B.内含报酬率C.现值指数D.静态回收期3.下列属于净现值指标缺点的是( )。A.不能直接反映投资项目的实际收益率水平B.当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定独立投资方案的优劣C.净现金流量的确定和折现率的确定有一定难度D.没有考虑投资的风险性4.某公司拟于2010年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是( )。A.需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金;B.利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元;C.车间建在距离总厂10公里外的95年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售;D.2009年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事;5.下列关于相关成本的论述，正确的有( )。A.相关成本是指与特定决策有关、在分析评价时必须加以考虑的成本B.差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本C.A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备是三年前以5000元购置的，故出售决策的相关成本为5000元D.如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利(或较好)的方案可能因此变得不利(或较差),从而造成失误。6.内含报酬率是指( )。A.投资报酬与总投资的比率B.能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率C.投资报酬现值与总投资现值的比率D.使投资方案净现值为零的贴现率7.评价投资方案的静态回收期指标的主要缺点是( )。A.不能衡量企业的投资风险B.没有考虑资金时间价值C.没有考虑回收期后的现金流量D.不能衡量投资方案投资收益率的高低8.如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的，那么在净现值法下( )。A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息C.当净现值为零时偿还本息后一无所获D.当净现值为负数时该项目收入小于成本9.利用内含报酬率法评价投资项目时( )。A.计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率B.不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率C.可能计算出多个使净现值为0的折现率D.指标大小不受折现率高低的影响10.评价投资方案的静态回收期指标的主要缺点是( )。A.不可能衡量企业的投资风险B.没有考虑货币时间价值C.没有考虑回收期满后的现金流量D.不能衡量投资方案投资报酬率的高低11.某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。A.新产品投产需要增加净营运资本80万元B.新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益200万元，但公司规定不得将厂房出租C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元;如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品D.新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出15万元13.下列关于相关与非相关成本的说法正确的有( )。A.可避免成本是不相关成本B.不可避免成本是相关成本C.机会成本是相关成本D.沉没成本是不相关成本14.下列关于净现