动力煤套期保值方案.doc

动力煤套期保值方案中国国际期货有限公司1、 何谓套期保值？期货交易存在的基本目的是将生产者和用户某项商品存在的价格风险转移给投机者。当现货商利用期货市场来抵消现货市场商品价格对自己不利的变化，这个过程就叫套期保值。 套期保值的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位（是需要抛货还是需要进货）相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。作为现货生产商的您，一定知道从生产、加工、贮存到销售的全过程中，商品价格总是不断发生波动，且变动趋势难以预测，因此，在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。所以，不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说，套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。2、 套期保值的原理及注意事项套期保值之所以能够避免价格风险，其基本原理在于： 第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势（方向）基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格的涨跌，就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。这是因为，期货价格通常高于现货价格，在期货价格中包含有贮藏该项商品直至交割日为止的一切费用，当合约接近于交割日时，这些费用会逐渐减少乃至完全消失，这样，两者价格的决定因素实际上已经几乎相同了。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。第三，期货合约中所规定的产品等级都是市场中主流等级及品牌，具有很强代表性和影响力，基本上引领了该品种的市场走势，即使不同等级不同的地域的产品也可以通过升贴水规则来化解，所以套期保值时不需要局限于所规定的商品等级品牌及地域等因素。最后需要说明的是，套期保值不等于一定需要交割。套期保值，是以期货市场为工具，有效规避经营风险锁定经营成本，利用的是现货市场和期货市场的价格走势同向的特点。当期货头寸在期货市场上进行平仓的时候，现货可以在现货市场上按照常规进行处理，不一定必须实行交割。3、 套期保值的基本用法套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值（1）卖出套期保值卖出套期保值是为了防止现货价格在交货时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货同样数量的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时，农作物价格下跌；矿业主为防止矿产开采以后价格下跌；经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。简而言之，就是抓住一个比较合理的价格提前把货物出售，相当于订单式交易中签订合同。举例说明：有一段时间里，下游的钢铁行业出现了停产整顿以及部分地区出现大规模的限电政策，在这个时期，市场对动力煤的需求会被大大削弱，而有高库存现货的煤炭开采商和中间运营商肯定会考虑销售收入缩水的问题，这个时候就可以通过期货市场做出卖出套期保值（前提是预测现货下一步价格将走低，而现货已经出现滞销的苗头），即用期货市场现在的价格提前卖出与现货库存数量等同的动力煤期货合约。后期现货价格下落的时候，可以放心地销出现货，现货市场由于价格下跌带来的亏损可以由期货市场的盈利来冲抵。由于期货是实行保证金交易，所以占用的保证金只会是现货库存金额的一部分。假定11月16日市场动力煤价格在850元每吨，由于市场需求降低，后市可能降价，目前的动力煤主力合约假设在1105合约，价格是在980元左右，利用期货和现货价格走势的同向性以及期货的双向操作，运用现货资金的1/10，在期货市场上作卖出保值。后市价格如原先判断，现货价落到720左右，期货主力合约由980落到830左右，现货上由于价格下跌可能一顿少赚130元，但是利用期货市场的反向操作可以弥补每吨150元的损失，这就是一个弥补亏损的情况。一般情况下，根据其他商品期货的经历，期货市场变化幅度要比现货的幅度大，所以判断正确，完全可以冲抵现货落价的亏损还可以带来盈利。总所周知，2008年全球金融危机，商品价格起伏很厉害，河南济源著名上市企业豫光金铅利用期货市场的保值功能，在08的熊市中，成功地从期货市场捞金4亿元左右，不仅冲抵了现货2.8亿的亏损还实现当年企业整体的盈利。煤炭企业的套期保值效果（手续费等交易成本另计）现货市场期货市场11月16日动力煤现货850元每吨卖出1105动力煤期货合约200手（1手假设100吨）价格在980元12月28日卖出20000吨动力煤价格在720元每吨买入200手1105动力煤合约，平仓价格为830元/吨盈亏变化（850-720）*20000=-260万元（980-830）*20000=300万元通过以上案例我们可以看出：第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易，第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，因此该案例是一个卖出套期保值。虽然，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决于基差的变化情况，但需要强调的是，卖出套期保值的关键在于销售利润的锁定。这是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于要额外赚多少钱，而在于在价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，就必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。（2）买入套期保值作为现货的加工商最担心的问题之一是所需原材料价格的上涨。原材料价格上涨的结果，使成本提高，从而影响市场的竞争和产品的销售。按预定目标，锁定成本，减少价格波动风险，确保生产正常有序进行，一个可行的办法就是利用期货市场进行买入套期保值。例如一家钢铁企业或者是发电企业由于仓库库容不允许，但是觉得现在的价格还是比较合理，但是担心后市煤炭价格可能还要上涨，增加本企业的生产成本，该企业可以利用期货市场目前的价格进行囤货。比如11月16日煤炭价格在850元每吨，但是由于冬季的到来，发电量需要提高，动力煤出现抢购迹象，某企业进行买入套期保值。具体的情况不再如上面那么繁琐，将会以表格的形式：利用动力煤做原料的加工厂的套期保值效果现货市场期货市场11月16日动力煤现货价格在880元每吨买入100手1105动力煤期货合约，价格在950元/吨（假设一手100吨）12月30日买入10000吨动力煤，价格在950元每吨卖出100手1105合约动力煤期货合约，价格在1020元每吨盈亏变化（880-950）*10000=-70万元（1020-9500）*10000=70万元通过以上案例我们可以看出：第一，该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。第二，在该案例中，作为企业的买入套期保值操作，由于期货赢利等于现货亏损，保值者得到了完全的保护。第三，加工企业