什么是分级债券基金及如何选择投资.docx

首先什么是分级产品？将产品分为优先和普通级别（一般为N：1），优先级受益人一般享有固定的较低的收益（一般为5%-6%），普通级受益人享受其余的所有收益。 只要组合收益大于需要给到优先级别的收益（除去需要支付的费用），则普通级受益人可以获得高于组合平均收益的收益。 若组合收益低于优先级收益，普通级别需要拿出自己的那部分收益，甚至本金，保证优先级别的收益。因此，N越大，普通级别的风险和收益也越大。分级债券基金分级债券基金在投资运作上无异于一般的债券基金，不同的是分级债券基金对权益做了分割，按照一定的策略分配给子基金。形成了A、B两类，分级债券基金的A类份额是低风险份额，类似于固定收益产品；分级债券基金的B类份额由于使用了杠杆，风险比较高，但是同时也有可能取得较高收益。就今年以来的业绩水平来看分级债券基金的高风险B份额业绩远好于一般债券型基金。分级债基的分类目前来看，根据产品结构不同，现有的分级债基可以分为三大类别，不同分级机制下的AB份额投资者所面临的风险收益有着较大的差异：第一类：固定杠杆封闭式分级债基该类分级债券基金A:B份额比例不变，AB分别上市交易，不可配对转换。如：泰达聚利、富国汇利、大成景丰、浦银增利、海富通增利第二类：固定杠杆开放式分级债基该类分级债券基金A:B份额比例不变，AB分别上市交易，可以配对转换。如：嘉实多利、中欧鼎利、国泰互利第三类：可变杠杆半开放式分级债基该类分级债券基金A份额不上市交易，定期开放申购赎回且净值归1，分级债券基金B份额上市交易，A:B份额比例根据A份额在开放日的申购赎回情况变化。如：鹰持久回报、长信利鑫、博时裕祥、万家添利、富国天盈、信诚双盈、信达增利 分级债券基金A份额：风险厌恶者的优质选择 尽管分级债基的A份额风险较低，然而在不同的是分级机制之下A份额的收益、风险仍有不同，适应的低风险投资者也有所不同。 可变杠杆半开放式基金A份额 类银行短期滚动理财 投资者主要获取约定收益率，且其期限相对较短，分为3月和6个月，适合进行短期滚动理财 不上市交易，不存在折溢价率风险 分级债券基金A份额仍承担的风险较低固定杠杆开放式与封闭式分级债基A份额 损益受折溢价影响明显 额期限相对较长，分为1年、3年和5年，且存在折溢价交易风险 分级债券基金A的收益取决于约定收益和折溢价率变动带来的损益 分级债券基金A的折价率变动依赖于到期的折算方式总的来说，低风险份额A份额适合那些现金行动性要求不高但厌恶风险的投资者。相对而言，可变杠杆半开放式债基A份额由于免除了折溢价的风险，整体的安全边际较高。无论是哪种类型的分级债基，A份额都为投资者提供了相当于银行短期理财产品的丰厚回报，尽管仍需承担一定的风险，但迄今为止尚未发生一起约定收益未能兑现的风险事件。分级债券基金B份额：杠杆效应下以小博大的激进投资工具 具有高杠杆效应的B份额分级债基在今年以来遭到爆炒，过山车的行情不断上演，实际上B份额之所以能得到市场的高度关注与其产品的设计有着不可分割的关系，投资B份额所面临的风险也需要投资者清晰的认识。 分级债券基金B份额的净值收益主要取决于母基金的净值增长、杠杆水平和融资成本 分级债券基金B份额的折溢价率取决于母基金的运作能力、封闭期限等因素 整体来看，分级债基的B份额由于具备了杠杆效应，适合激进型的投资者完成以小博大的投资。但需要提醒投资者的是杠杆对于损失同样具有放大效应，特殊的流动性风险也使得投资B份额充满了不确定性。选择 四步骤选择分级债基 关注基础市场的变化投资者在选择分级债基时首先应该关注基础市场的变化，那么影响债券表现的因素是什么？未来债券市场有何展望？ 经济增长：经济增长积极因素在延续，但是大幅反弹的情形出现概率很低，李克强总理明年的预期是7.5%。经济增长低位企稳有利于信用债。CPI：通胀越高，国家越有动力调升利息，收紧银根。但未来通胀维持低位运行的可能性较大，目前没有通胀上升的预期。货币政策：宽松的货币环境有利于债券市场。从分级债基的结构入手 投资基金一般首先要做的是明确自己的风险偏好，债券型基金属于中低风险，中低收益水平的基金品种。分级债券型基金不同程度地改变了其母基金的风险收益水平，B份额已经不是传统意义的债基，虽然其投资范围普遍80%以上都是投资债券，但是杠杠效应使得其风险远大于传统的债基。投资者需要作出选择的是，低杠杆部分的收益率是否符合个人收益预期，高杠杆部分是否超出个人风险承受能力。关注不定期折算的情形 由于债券市场波动较小，加上债券型基金基本都有一定的存续时间，所以目前绝大多数分级债券基金都没有设定折算点，只有嘉实多利、中欧鼎利和国泰互利三只永续型产品设定了触发不定期折算的阈值。具体来看，嘉实多利和中欧鼎利只具有向下折算点，分别在进取份额的净值触碰0.4元和0.3元的时候触发;而国泰互利除了具有0.4元的向下折算点，当进取份额增长到1.6元时还会触发向上折算。注意分级产品的折溢价问题 在投资高风险B份额时，投资者应该注重杠杆比率、融资成本、以及折价率的搭配关系。理论上讲，在整体宏观经济有利于债市的背景下，杠杆越高、融资成本越低、折价率越大的B份额越具有投资价值。分级债基收益情况今年以来分级债券基金收益情况成立时间分级债券基金名称(基础)收益率分级债券基金名称(进取)收益率2010-9-9富国汇利分级12.67%富国汇利分级B36.56%2010-10-15大成景丰分级5.48%大成景丰分级B11.73%2010-12-3天弘添利分级10.04%天弘添利分级B17.76%2011-3-23嘉实多利分级0.53%嘉实多利进取-19.52%2011-5-13泰达宏利聚利分级11.85%泰达宏利聚利B31.20%2011-5-23富国天盈分级12.00%富国天盈分级B23.15%2011-6-2万家添利分级16.26%万家添利分级B30.05%2011-6-10博时裕祥分级6.03%博时裕祥分级B13.44%2011-6-16中欧鼎利分级2.41%中欧鼎利分级B-1.62%2011-6-24长信利鑫分级7.40%长信利鑫分级B14.69%2011-9-1海富通稳进增利分级11.37%海富通稳进增利B36.96%2011-11-23天弘丰利分级8.21%天弘丰利分级B34.96%2011-12-8鹏华丰泽分级14.06%鹏华丰泽分级B22.70%2011-12-13浦银安盛增利分级10.80%浦银安盛增利B23.70%2011-12-29国泰信用互利分级7.10%国泰互利B12.90%成立以来分级债券基金收益情况2012-2-16诺德双翼分级7.85%诺德双翼B12.20%2012-3-9金鹰持久回报分级6.92%金鹰持久回报B15.20%2012-4-13信诚双盈分级8.65%信诚双盈分级B21.00%2012-4-16中欧信用增利分级5.32%中欧信用增利B10.30%2012-4-25银河通利分级4.03%银河通利B4.30%2012-5-7信达澳银稳定增利1.41%信达澳银稳定增利B-0.80%2012-6-4国联安双佳信用0.99%国联安双佳信用B-1.70%分级债基的折溢价率（2012年12月14日）基金名称（进取）成立时间折溢价率富国汇利分级B2010-9-9-1.01%大成景丰分级B2010-10-15-1.13%天弘添利分级B2010-12-3-10.71%嘉实多利进取2011-3-2366.67%泰达宏利聚利B2011-5-13-7.77%富国天盈分级B2011-5-23-4.32%万家添利分级B2011-6-2-5.51%博时裕祥分级B2011-6-10-7.81%中欧鼎利分级B2011-6-16-0.33%长信利鑫分级B2011-6-24-11.76%海富通稳进增利B2011-9-1-2.06%基金名称（进取）成立时间折溢价率天弘丰利分级B2011-11-23-7.68%鹏华丰泽分级B2011-12-8-5.62%浦银安盛增利B2011-12-13-1.78%国泰互利B2011-12-2920.37%诺德双翼B2012-2-1635.65%金鹰持久回报B2012-3-9-1.04%信诚双盈分级B2012-4-13-4.30%银河通利B2012-4-25-6.23%信达澳银稳定增利B2012-5-7-9.78%国联安双佳信用B2012-6-4-0.10%分级债基特征分级债券基金名称成立时间到期时间杠杆（优先/进取）优先端收益折算周期配对转换富国汇利分级2010-9-92013-9-907:03年收益率3.87%期末否大成景丰分级2010-10-152013-10-1507:03生效日3年期定期存款利率+0.7%期末否天弘添利分级2010-12-32015-12-302:011.3每三月开放日1年期银行定期存款利率每3月否嘉实多利分级2011-3-2304:01年收益率为5%每一年是泰达宏利聚利分级2011-5-132016-5-1307:031.3*上季度末最后5个交易日的五年期国债到期收益率的算术平均值（季度调整）期末否富国天盈分级2011-5-232014-5-2307:031.4生效或开放当日1年期银行定期存款利率每6月否万家添利分级2011-6-22014-6-22.5:1生效日及开放日一年期银行定期存款利率+1.1%（半年调整）期末否博时裕祥分级2011-6-102014-6-1004:01生效日及开放日一年期定期存款利率+1.50%每6月否中欧鼎利分级2011-6-1607:03生效日或上一折算日一年期银行定期存款利率+1%每三年是长信利鑫分级2011-6-242016-6-2402:01生效日或开放日1.11年期银行定期存款利率+0.8%每6月否海富通稳进增利分级2011-9-12014-9-104:01生效日或每季度初第一个自然日三年期银行定期存款利率+0.5%(季度调整）期末否天弘丰利分级2011-11-232014-11-2303:01生效日或开放日1.351 年期银行定期存款利率（半年调整）每6月否鹏华丰泽分级2011-12-82014-12-807:03生效日或开放日一年期银行定期存款利率1.35（半年调整）每6月否浦银安盛增利分级2011-12-132014-12-1307:03生效日3 年期银行定期存款利率+0.25%期末否国泰信用互利分级2011-12-2907:03生效日或上一折算日一年期银行定期存款利率+1.5%每年年末是诺德双翼分级2012-2-162015-2-1602:01生效日或开放日1.31 年期银行定期存款利率每6月否金鹰持久回报分级2012-3-92015-3-907:03生效日或开放日1年期银行定期存款利率（税后）+1.1%每6月否信诚双盈分级2012-4-132015-4-1307:03生效日或开放日一年期银行