财务管理复习重点

第一讲1.1 财务管理研究的基本问题金融学 （ 货币、银行和金融市场）财务学 投资学（个人或专业机构的投资决策）财务管理(主要讨论一个组织的筹资和内部投资决策问题)财务管理利用会计提供的信息进行财务预测、决策、计划、控制和分析筹资:1长期负债 2 .所有者权益 (资本结构)如何解决短期现金流营运资本流动负债投资:1长期资产 2有形 3无形 (资本预算)1.2 企业的组织形式 个体业主 (指由一个人拥有的企业) 特点：1.费用最低的企业组织形式，没有章程 2. 不需支付企业所得税 3.个体业主对债务负无限责任 4. 企业生命以业主生命为限 5. 筹资不易 6. 营业执照 合伙制1.一般合伙制 ：均由一般合伙人组成2.有限合伙企业：至少有一个一般合伙人，其余由有限合伙人构成；有限合伙人不参与企业管理特点: 1. 费用较低，需要书面文件，交纳营业执照费和存档费 2. 有限合伙人仅限于负与其出资额相应的责任；一般合伙人负无限责任 一般合伙人死亡或撤出，一般合伙制随之终结 3.转让产权很难，一般来说，要求所有合伙人必需一致同意，有限合伙人可以自由转让 4. 合伙制收入交纳个人所得税 5. 管理控制权归属于一般合伙人 6. 难以筹集大量的资金 公司制(一种以公司身份出现的法人或公民):目前我国企业的主要组织形式内容:股东、董事会成员、高层管理者 股东 控制公司的方向、政策和经营活动 董事会成员由股东选举产生，依据公司政策制定公司经营计划 高级管理人员由董事会选择，按照公司经营计划进行日常的管理 1.3 财务管理的内容 ( 投资、筹资和营业活动) 1.4 财务管理的目标 ( 1.利润最大化 2.每股收益最大化 3. 股东财富最大)优缺点书本p8 1.5. 财务目标与债权人 （债权人 的目标: 到期收回本金+利息）股东可能侵害债权人的利益：1.不经债权人同2.,投资于风险更高的项目不经债权人同意发行新债债权人预防措施: 1.在借款合同中加入限制性条款 2. 发现公司有损害其债权意图时,不再提 供借款或提前收回借款1.5.2 金融市场 （资金融通的场所） 1、金融资产: 股票、债券、基金、信托、保险银行存单、金融衍生工具与实物资产相比，具有以下特点：1.流动性2.人为的可分性3.人为的期限性4.名义价值不变性2、金融中介机构 : 1.商业银行2.保险公司 3. 投资基金4.养老基金5.证券交易所 6.证券公司 第二讲2.1会计报表与财务分析资产负债表： 某一特定日期企业会计价值的一张快照。 静态资产 = 负债+股东权益分析资产负债表时，应注意三个问题：会计流动性； 债务与权益；市价与成本。n 2.1.1 会计流动性 资产变现的方便与快捷程度 包括：流动资产 非流动资产资产的流动性越大，对短期债务的清偿能力就越强n 2.1.2 负债与权益 负债企业所承担的在规定期限内偿付一笔现金的责任权益 -股东权益=资产负债 负债的索取权要优先于权益的索取权损益表 衡量企业在一个特定时期内的业绩。 一段录像动态会计等式： 收入-费用=利润在分析损益表时，应注意的问题是： 会计准则、非现金项目、时间和成本n 2.2.1 会计准则：收入与费用的确认 权责发生制和配比原则，一旦收入实现，无论有无现金流入，也要在损益表上报告，且收入与费用配比调节利润：当盈利过程实质上完成时，确认收入： 当企业财产的价值增值，但尚未实现时，则不能确认收入售出已增值的资产，调节利润n 2.2.2 非现金项目 ：资产经济价值的大小，要看它未来能产生多少现金流量 。 净利润 现金净流入n 2.2.3 时间和成本： 持续经营 + 会计分期 长期+短期例1，某企业生产一种产品，单价为2元，单位变动成本为1.20元，固定成本为1600元/月，计算其盈亏临界销售点（即保本产量） 解：可设保本产量为x.则2x+1.20x+1600 x=200002.3财务报表分析2.4.1 短期偿债能力分析 衡量企业承担经常性财务负担的能力 有充足的现金流量，可以避免企业陷入财务困境营运资本 =流动资产-流动负债 =(所有者权益+非流动负债)-非流动资产 =长期资本-长期资产练习1,下列有关营运资本计算不正确的是( C ) A.营运资本=流动资产-流动负债 B.营运资本=长期资本-非流动资产 C.营运资本=所有者权益-非流动资产-非流动负债 D.营运资本=所有者权益-非流动资产+非流动负债流动比率=流动资产/流动负债 且流动比率下降可能是企业出现财务困难的第一个信号。速动比率=速动资产/流动负债 速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款存货、预付账款、1年内到期的非流动资产及其他流动资产，称为非速动资产 总资产周转率:比率越高，说明企业能有效运用资产创造收入;比率越低，说明企业没有充分利用资产的效能 应收账款周转率:反映了企业的信用政策;一般而言，企业的信用政策宽松，应收账款额就较高，应收账款周转率较低 存货周转率：用于衡量存货生产和销售的速度，反映市场对公司商品的评价2.4.2 财务杠杆 衡量企业在债务合同上违约的可能性过多的债务很可能导致企业丧失清偿能力，陷入财务困境为什么企业还愿意举债呢？债务是一种重要的筹资方式，并因其利息可在税前扣减而具有节税的好处资产负债率（负债总额资产总额）100% （也称举债经营比率）产权比率（负债总额股东权益）100% （也称债务股权比率）权益乘数资产总额所有者权益总额1（1资产负债率）1产权比率息前税前利润（EBIT） =净利润+所得税费用+利息费用 =税前利润+利息费用 一般情况下，利息费用=财务费用n 2.4.3 盈利能力分析 衡量企业利用资产获利的能力资产净利率（ROA）：衡量企业管理资产效率的指标 且 制造型企业，其资产周转率低，但销售净利率通常较高；一般商贸企业，销售净利率较低，但资产周转率较高。n 注:杜邦分析体系权益净利率的驱动因素分析 连环替代法分析各因素对权益净利率变动的影响 销售净利率变动 总资产周转率变动 财务杠杆变动例：假定根据红河公司2011年和2012年的财务报表,计算得出了下列相应指标 年份权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数201118.18%5.614%1.69641.9091201214.17%4.533%1.52.0833解：下面进行权益净利率变动的驱动因素分析: （1）权益净利率变动=14.17%-18.18%=-4.01% （2）驱动因素分析 销售净利率变动的影响 = 4.533%1.6964 1.9091-18.18%=-3.5% 总资产周转率变动的影响 = 4.533%1. 5 1.9091- 4.533%1.6964 1.9091 =-1.7% 财务杠杆变动的影响 = 14.17%-4.533%1. 5 1.9091=1.19%计算出来比值最大的即为主要因素。n 2.4.4 市场价值比率 第三讲o 终值当前的一笔资金在若干期后所具有的金额 F=P（1+i）现值 未来收到或支付的现金在当前的价值 净现值 例:A公司是一家有影响的不动产公司，它的财务分析师正考虑是否建议公司以85 000美元购置一片地。他很确信来年这块土地将值91 000美元。若银行的担保利率为10%，公司是否应该对这块土地进行投资？o 解： 很容易我们就能判断出不值得投资 3.1 多期投资例:C公司打算投资一种新型高速计算机，投资成本为50 000美元。从现在起，预计这台计算机在第一年产生25 000美元的现金流量，第二年产生20 000美元的现金流量，第三年产生15 000美元的现金流量。三年后这台计算机将一文不值。假定该项目的折现率为7%，C公司是否应该投资该新型高速计算机？这项投资的现值是多少？ 3.2 简化公式：年金终值与现值o 永续年金 无限期定额支付的年金 无终值 例:某高校拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发50 000元奖金，若年利率为5%，现在应存入多少钱？ 解：o 3.4.2 普通年金 :指各期期末收付的年金 (后付年金)年金终值系数例:红星公司准备每年末从净利润中提取100000元存入银行，5年后，将该笔存款提出用于更新设备。如果存款的年利率为6%，问5年后这笔资金的本利和是多少？ 解：o 年偿债基金: 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额形成的偿债基金偿债基金系数:例:某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2 000万元，为此设置偿债基金，若年利率为10%，该企业每年应向银行存入多少现金？ 解：普通年金现值计算 例：红星公司购置一台设备，一次性付款需20万元，可用10年，该设备投入使用后，每年末可增加收入3万元，该企业打算从银行借款购买该设备，年利率为8%，按复利计息。问该方案是否可行？ 其中， 10年共增加收入的现值之和为 ：由于20.1303大于20，该方案是可行的。o 年投资回收额： 在约定的年限内等额收回的初始投入资本额或清偿所欠的债务额投资回收系数：（A/P,I,n）例:某公司投资某项目2 000万元，该项目寿命8年。若年利率12%，要想在8年内全部收回投资，求每年末应收回的等额资金？解：3.4.3 预付年金的计算例：某公司决定连续5年年初存入100万元作为住房基金。银行5年期存款年利率为10%，求该公司在5年后总共能取得多少资金？ 解：例：某企业租入一台设备，租期5年，每年年初支付租金4 000元，年利率为8%，求5年中租金的现值。解: 3.4.4 递延年金:第一次收付资金发生的时间不是在第一期末，而是间隔若干期后才连续发生的系列等额收付资金，是普通年金的特殊形式方法一，先求出递延年金在m期末的现值，然后再将其折现到第一期期初方法二，先补后减求普通年金现值之差例：某投资者在第四、第五、第六、第七年末都收到投资收益5万元，投资收益率为10%，求该投资者收益的总现值。 解：补充：三个倒数关系 1.复利终值系数和复利现值系数 2.年金终值系数和偿债基金系数 3. 年金现值系数和投资回收系数第四讲O债券和股票的定价l 1、纯贴现债券 承诺在到期日作某一单笔支付的债券 在持有期间不支付任何利息例：某债券面值1000元，期限5年，票面上没有注明任何利率，现在的市场利率是10%，到期一次性按面值支付，持有期间不支付利息，求该债券的价格。 解：l 平息债券 在持有期限内按期支付固定利息，到期一次还本的债券 例：某债券面值为1000元，期限为3年，票面利率8%，该债券按年支付利息，到期还本，某企业欲投资该债券，现行的市场利率为10%，计算该债券的价格？解：l 金边债券 没有到期日，也不停止支付票面利息的债券。 相当于永续年金 例：优先股：由公司发行的、给予持有者永久固定股利的股票。优于普通股股利发放，但不具有有投票表决权。长江公司发行了1000000股优先股，持有该类股票的股东每年可定期收到0.5元/股的股利，公司的必要报酬率为10%，求每张股票的价值。 解：P=0.5/10%=5（元）l 4.2.2 到期收益率与当期收益率 到期收益率支持债券当前市场价格的必要报酬率例：乙公司2007年1月1日以2170元购买了面值为2000元的债券，票面利率10%，每年付息一次，该债券于2005年1月1日发行，发行期限5年，计算该债券的到期收益率解：插值法：l 当前收益率： 当前收益率=票面收益/市场价格例： 接上例，求债券的当期收益率。解： 当期收益率=2 00010%2 170=9.22%股票的定价：l 4.4.1 股利零增长的股票定价： 每期支付的股利固定例：企业拟从市场上购入一只股票，准备长期持有，已知该股票的年股利额固定为每股0.75元，企业要求的最低投资报酬率为15%，要求：对该股票进行估价解：l 4.4.3 股利固定增长的股票定价：股利以固定比率增长例：企业拟从市场上购入一只股票，准备长期持有，该股票的每股市场价格为25元，上年每股股利为1元，预计以后每年将以5%的增长率增长，企业的最低投资报酬率为10%，要求：对该股票进行估价并确定是否值得投资。 解： 不值得投资第五讲收益和风险：资本资产定价模型5.1 单个证券的风险和收益的度量 风 险 预期结果的不确定性 平均收益率衡量：该投资者又购买了某公司股票，在2001年至2004年收益率分别为10.21%、20.13%，-4.68%和6.75%。证券收益率=无风险收益率+（证券收益率-无风险收益率） 5.1.2 期望收益和标准差 如何度量收益和风险？ 平均收益率 ： 风险的度量： 变化系数 风险比较指标： 例：股票A和股票B的相关信息如下，试问投资者购买哪只股票的风险小些即：无论是购买何种股票，风险是一样 如果收益率不是按概率给出，而是通过抽样给出的，收益和风险度量？ 例：甲资产的历史收益率的有关资料如下：5.2 投资组合的收益和风险以投资两个证券为例：某投资者打算购入A、B两种股票，投资A项目资金比例为，B项目投资资金比例为 ，A股票的期望收益率为 ，B股票的平均收益率为 ， 设该项组合投资的综合收益率为，则 组合投资的风险度量 其中， 例：假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。假设等比例投资于两种证券，假定相关系数为分别为1和0.2计算投资组合的预期报酬率和标准差解：由于任意两类证券的相关系数小于1，就可以达到风险分散效果；因此当所拥有的投资组合越多，风险越低投资组合不能化解全部风险，只能化解部分风险 可化解风险 某些随机事件引起 市场风险 影响大多数公司的因素引起 ：该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致 ：该资产的系统风险程度大于市场组合的风险 ：该资产的系统风险程度小于市场组合的风险 例：C公司股票的标准差12%，市场组合的标准差为20%，C公司股票与市场组合的相关系数为1.30，计算贝塔系数。 投资组合的贝塔系数：例：甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占比重分别为50%、30%和20%，其 系数分别为2.1、1.0和0.5。求该证券组合的 值资本资产定价模型（CAPM）第六讲资本成本与长期融资l 6.1.1资本成本 投资资本所放弃其他投资机会的最大期望收益。 最低期望报酬率（决策观）权益资本成本： 特点：1、该公司的资本来源是股东的资金，即全部都是权益融资2、股东有选择撤资的权利，权益资本成本反映了公司股东不撤资的机会成本3、对公司而言，是权益资本要求的最低期望报酬率l 6.1.2债务资本成本：全部权益融资并不常见，企业经常使用债务去筹资相对于权益融资，债务筹资具有特征： 1.债务筹资产生合同义务 2.公司履行义务时，归还本息的请求权优于股东的股利 3. 提供债务资金的投资者，其收益固定税后债务资本成本=税前债务资本成本(1-T) T: 所得税税率例：假定长江公司适用的公司所得税税率为25%，公司依据已有的长期负债的成本认为未来公司借款的成本为5.5%,求税后债务资本成本？ 解： 税后债务资本成本=5.5%（1-25%） =4.125%目标资本结构加权 按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素比例例：某企业债务的市场价值为4 000万美元，股票的市场价值为6 000万美元。企业新借入债务按10%计息，公司股票的贝塔为1.41，公司所得税税率为20%，假定整个市场期望收益率为8%，无风险利率为4%。要求：计算该公司的加权资本成本 解：R=4%+1.41*（8%-4%）=9.64%公司资本成本=4000/（4000+6000）*4000*10%*（1-20%）+6000/（4000+6000）*6000*9.64%=475.04第七讲公司投资决策方法n 项目选择的法则：一个项目能增加公司的价值，应当被接受，否则应当摒弃。 如果一项投资的NPV 为正值，就应该实施；如果一项投资的NPV为负值，就应摒弃。（1）项目建设期包括：设备的购置、安装总支出； 垫支流动资金（项目结束后收回）。（2）项目寿命期包括：项目产生的营业现金流。 受折旧的影响 折旧：按照税法规定计算营业现金流=税后净利润+折旧 =（营业收入-营业成本）*（1-税率）+折旧 =营业收入*（1-税率）-营业成本*（1-税率）+折旧=税后营业收入-（付现成本+折旧） *（1-税率） +折旧 =税后营业收入-税后付现成本+折旧*税率（3）项目终结期包括：回收残值产生的现金流入和回收流动资金。回收残值现金流= 残值变现收入 处置资产纳税额例：甲公司是一家制药企业，企业所得税税率为20%。2008年底研制出一款新药，若要该产品于2009年初投产，需要新购置成为为2 600万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为5%。第五年年末，预计设备市场价值为200万。另外，新设备投产初期需要新增投入流动资金300万，营运资本在第五年年末全额收回。公司的财务部根据市场部历年的销售数据和市场风险调查分析表，预测出未来5年公司的相关信息如下：假定市场平均收益率为8%，无风险利率为3%，