第六章长期投资决策第三节ppt课件.ppt

一 非贴现法 不考虑货币的时间价值 第三节常用投资决策方法 会计收益率法 ARR AccountingRateOfReturn 回收期法 PP Pay backPeriod 净现值法 NPV NetPresentValue 内部报酬率法 IRR InternalRateofReturn 获利指数法 PI ProfitabilityIndex 二 贴现法 考虑货币的时间价值 回收期的概念 用于衡量投资项目初始投资回收速度的评价指标称为投资回收期 回收期法 首先要确定一个回收期标准 对于独立方案 回收期不超过此标准时 则接受该投资方案 否则则拒绝该方案 对于多个可接受的互斥方案中进行选择 则应该选择回收期最短的方案 净现值法的决策规则 回收期的应用例6 6P239 某企业有A B两个备选方案 各年净现金流量如表6 3所示 已知此类项目可接受的回收期为4年 求这两个方案的回收期 并利用回收期指标对这两个方案进行评价 回收期法 表6 3各年净现金流量单位 万元 回收期法的优缺点 回收期法 优点 1 有利于企业在一定程度上避免投资风险 2 该方法比较较简便 分析费用也比较低廉 分析规模较小的投资项目 缺点 1 没有考虑资金的时间价值 2 不考虑回收期以外各年净现金流量 3 回收期标准的确定不够客观 会计收益率的概念 用于衡量投资方案的投资报酬一种常用的非贴现的评价指标 会计收益率法 首先要确定一个企业要求达到的收益率 对于独立方案 凡是高于该收益率的项目则接受 在多个互斥项目的选择中 应选择会计收益率最高的项目 会计收益率的决策规则 会计收益率的应用例6 7P241 企业有一投资项目 其初始投资为2000万元 使用年限为6年 预计无残值 各年净利润如表6 4所示 会计收益率法 会计收益率法的优缺点 优点 简明 易算 易懂 缺点 忽略了货币的时间价值 可能会导致错误的资本预算决策 会计收益率法 净现值的概念 如果投资方案未来各年净现金流量折成现值 同时把投资金额也按资金成本折成现值 净现值就是两者的差额 净现值法 净现值大于零 则说明该方案的投资报酬率大于资金成本 投资方案可行净现值小于零 则表示该投资方案的投资报酬率低于资金成本 投资方案不可行 净现值法的决策规则 对于独立方案 当投资方案的净现值为正时才能接受 当净现值为负时应拒绝 对于多个净现值为正的互斥方案 应该选择净现值最大者 净现值法 净现值法的应用举例 甲乙两个互斥的投资方案各年的净现金流量如表6 5所示 巳知资本成本为10 试利用净现值法判断甲乙两方案的可行性 如果都可行 企业应该选择哪个方案 净现值法 表6 5各年净现金流量单位 万元 净现值法的应用举例 解答 净现值法 或者 NPV甲 300 PA A 10 5 1000 400 3 791 1000 516 4 万元 甲乙两方案的净现值都大于零 因此这两个方案都可以接受 又由于乙方案的净现值大于甲方案 所以企业应该选择乙方案 净现值法的优缺点 净现值法 优点 1 考虑了货币的时间价值 2 净现值指标是 绝对指标 能明确反映出从事一项投资会使企业增值 或减值 的数额大小 缺点 1 没有揭示出投资方案可能达到的实际投资报酬率到底是多少 2 如果存在几个初始投资额不相同的方案 就无法利用净现值指标进行分析判断 内部报酬率的定义 内部报酬率法 所谓内部报酬率是使现金流入现值之和等于现金流出现值之和的贴现率 内部报酬率的几何意义 内部报酬率的计算方法 试算法 差值法的几何原理 差值法 查表法 内部报酬率的计算方法举例 当贴现率为10 时 相应的NPV为5 40 当贴现率为12 时 相应的NPV为 0 71 表6 5各年净现金流量单位 万元 内部报酬率的计算方法举例 在EXCEL表格中求内部报酬率 内部报酬率法的决策规则 对于独立方案 当IRR大于或等于资金成本或投资者要求的报酬率时 接受投资方案 否则 就拒绝投资方案 对于多个可行的互斥方案应该选择IRR最大者 内部报酬率法的优缺点 优点 1 考虑了货币的时间价值 2 内部报酬率的计算不需要首先确定资金成本或企业所要求的报酬率 3 内部报酬率表示投资项目内在报酬率 所以能在一定程度上反映投资效率的高低 缺点 1 内部报酬率的计算较为复杂 2 不能明确反映出从事一项投资会使企业价值增加或减少的数额大小 3 当投资项目各年净现金流量不是常规模式时 一个投资项目的内部报酬率可能存在多个解或无解 此时内部报酬率无明确的经济意义 净现值法与内部报酬率法的对比 相同点 对于独立方案 运用NPV和IRR 能够作出相同的决策不同点 1 经济意义不同 2 计算净现值需要首先确定贴现率大小 而内部报酬率的计算则不需如此 3 在对多个互斥方案排序时有时会得出不同结论 获利指数法的概念 投资项目未来净现金流量的总现值与初始投资之比 当获利指数大于1时 项目可行当获利指数小于1时 项目不可行 获利指数法的决策规则 对于独立方案 当获利指数大于1时 接受投资方案 否则 就拒绝投资方案 对于多个可行的互斥方案应该选择获利指数最大者 获利指数法的应用举例 甲乙两个互斥投资方案各年净现金流量如表6 9所示 已知贴现率为10 求甲乙两方案的获利指数 如果甲乙两方案都为可行方案 应该选择哪个方案 表6 9各年净现金流量单位 万元 净现值法与获利指数法的对比 相同点 两者都需要将未来各年净现金流量按给定的贴现率 通常取作资本成本 进行贴现 不同点 1 经济意义不同 净现值表示投资使企业价值增减的大小 而获利指数则表示每一元资金的投入能获得净现金流入的现值 2 在进行互斥方案排序决策时 两种方法可能会得出不同的结论 其原因在于初始投资不