金融理财师(AFP)投资规划.doc

精品文档1、买空交易: 如果某投资人以每股10元购买某股票1000股。如果初始保证金为50%，那么他至少需要多少自有资金？如果维持保证金为30%，那么当股票价格跌至多少时，他将收到补充保证金的通知？ 自有资金：10*1000*50%=5000元，借款：5000元 补充保证金通知的价位：（P*1000-5000）/P*1000=30% =P=7.14元卖空交易: 假定保证金率不变，如果投资人卖空1000股呢？ 自有资金：10*1000*50%=5000元，借券1000股，总资产15000元 补充保证金通知的价位：（15000-P*1000）/P*1000=30% =P=11.54元以上是例题部分如果是问,(1) 当买空时,价格降到7.14时需要补充多少资金?(2)当卖空时价格涨到11.54时需要补充多少资金?(1)需要补充的资金:1000*(10-7.14)=2860(2)需要补充的资金为:1000*(11.54-10)=1540请问是这样算吗?解答：1) 补充的资金是使保证金达到初始保证金的水平，即资产总额的50%。下跌到7.14元时，资产总额为7140=7.14*1000。那么此时的保证金需要达到3570=7140/2，而此时的剩余保证金为2140=7140-5000。所以需要补充1430元=3570-2140。或设需补充X元，按照（7.14*1000+ X-5000）/7.14*1000=50% =X=1430元2）设需补充Y元（15000+ Y-11.54*1000）/11.54*1000=50% =Y=2310元。2.小林卖空了2000股ABC股票，但她担心若是自己分析有误，这笔交易会给她造成巨大损失。作为她的理财顾问，你建议小林使用（ ）控制损失。A止损指令B限购指令C限价指令D市价指令答案是B限购指令解答：限购指令是指指定一个价格，当达到或超过该价格时开始购买，可以用来在卖空交易后控制损失程度。比如小林分析某股票现在价格14元/股，因此借了2000卖掉，希望该股票价格下跌后买回以赚取利润，但为了防止判断失误造成重大损失，他可以下达一个限购指令，比如：当股票价格上升到16元/股时买回。如果股票价格真的上升，小林会有损失，但每股仅损失2元，总比不下达限购指令而股价快速上升（例如：60元/股）损失要小得多。3、张三在25元的价位上买空了5000股股票，该股票的初始保证金为50%，维持保证金为30%，当股票价格跌到多少价位时，张三会收到补充保证金通知？解答：保证金的这个题是买空，就是买进的是股票，负债是5000*25*50%，资产是股票5000p，所以是（5000p-5000*25*50%）/5000P=30%，可以计算出价格P=17.86。4、假设你的客户购买了100 股IBM 公司的股票，第一年初该股票的价格为80 美元/股，第一年末为100 美元/股，第二年末为120 美元/股，第三年末为150 美元/股，第四年末为100 美元/股，此时该客户卖了100 股IBM 公司的股票。如果IBM 公司这四年没有派发红利，那么在这四年里，该客户获得的几何平均收益率为：A. 0.0% B. 1.0% C. 5.7% D. 9.2%解答：期初现金流-80，期末现金流100，期间无现金流，因此n=4，PV=-80，pmt=0，fv=100，=i=5.7371。5、XYZ股票在第1年年初报价为4.50/4.60元/股，第1、2、3年末的每股报价分别5.50/5.60元、4.90/5.00元、6.00/6.10元，每年的当期收益分别是0.10元/股、0.15元/股、0.20元/股。又已知市场组合收益率的标准差为8%。请回答下列问题： （1）你的客户在第二年末买进1000股，在第三年末卖出1000股，那么他的收益额和持有期收益率分别是多少？ （2）如果你的客户在第一年初买进1000股，当前规定的初始保证金率50%，维持保证金率是30%，那么你的客户在第一年初需要交纳多少自有资金？客户需要追加保证金时的市场报价应为多少？ （3）求XYZ股票在三年中的每一年的持有期收益率，并请计算这三年的年平均持有期收益率。 （4）如果你选择这三年作为样本估计XYZ股票的预期收益率，那么预期收益率等于多少？标准差是多少？ （5）如果某一年期的零息国债，发行价为961.54元。如果在第三年末，将该国债与XYZ股票进行组合投资，在该国债的投资额为9，615，400元，在该股票上的投资为19，230，800元，那么该投资组合的预期收益率是多少？标准差是多少?解答：第一题:收益额= （6-5+0.2）*1000= 1200 元持有期收益率= （6-5+0.2）/ 5 = 24%第二题：应交纳的保证金= 4.6*1000 * 50% =2300元 借款= 2300 元（P*1000 - 2300）/（P*1000）= 30% P =3.29元/股因此，当股价到达或低于3.29元/股时将收到追加保证金的通知.第三题:R1=(5.5-4.6+0.1)/4.6=21.74%R2=(4.9-5.6+0.15)/5.6= -9.82%R3=(6-5+0.2) / 5 =24%算数年平均收益率= （R1+R2+R3）/3=11.97%几何年平均收益率= (1+R1)（1+R2）（1+R3）(1/3) -1 = 10.83%第四题：预期收益率取算数年平均收益率=11.97% (R1-11.97%)2 = 0.0095 (R2-11.97%)2 = 0.0475 (R3-11.97%)2 = 0.0715 (0.0095+0.475+0.0715) / (3-1) = 0.0358 (此为方差) 标准差= 0.0358(1/2) = 18.91%第五题：无风险收益率= （1000- 961.54）/961.54 =4% 无风险资产标准差 = 0总投资额= 9，615，400 + 19，230，800=28，846，200无风险资产权重= 9615400 / 28846200 = 1/3股票权重= 2/3投资组合预期收益率= 1/3 * 4% + 2/3 * 11.97% =9.32%投资组合标准差=（ A2 + B2 + 2AB）（1/2） =2/3 * 18.91% =12.61%(注: A2 =0, 2AB=0, 18.91% 为第四题中解出的股票收益率的标准差）6、预期收益率10%标准差15% 计算亏损大于或等于35%的概率? (用正态分布推算0.125%)用一个标准差时是0.25二个标准差时是0.4,35%介于两者中,怎么算啊?解答：三个标准差范围是-35%-+55%(10%-3*15%=-35%,10%+3*15%=55%),其概率为99.75%.因此收益率+55%的概率是100%-99.75%=0.25%,而本题中只要求计算-35%的概率,因此为0.25%/2=0.125%,亏损大于或等于35%，即是小于或等于-35%。注意是亏损（这是负的），亏损越大，则负数越小。反之，若盈利大于55%，则是大于55%。7、假设年初的物价指数为110，预期年末物价指数为121。某证券的名义到期收益率为15%，那么其实际到期收益率是多少？A 4.55% B 5.00% C26.50% D 上述答案均不正确本题如何理解？答案是。解：（1+实质报酬率）（1+通货膨胀率）=1+名义报酬率名义报酬率衡量的是货币量的增加，而实质报酬率衡量的是购买力的增加。假定年初持有货币量M0，价格为P0，则购买力可用M0/P0表示，如果这一年的名义报酬率为R，通货膨胀率为，则年底持有货币量为M0（1+R），价格为P0（1+），年底购买力可用M0（1+R）/ P0（1+）表示，那么购买力的增长率即实质报酬率RR=M0（1+R）/ P0（1+）- M0/P0/ （M0/P0）=（1+R）/（1+）-1。=（121-110）/110=10% ，（1+10%）（1+RR）=1+15%，得RR=4.55%8、某零息国债还有一年到期，当前价格为952.38元，面值为1000元.某股票的贝塔值为1.2，收益率的标准差为10%，市场组合的预期收益率为10%，收益率的标准差为5%，在均衡状态下，该股票的预期收益率为( )A.10%B.11%C.14%D.15%解答：某零息国债还有一年到期，当前价格为952.38元，面值为1000元.，可以计算出无风险利率是5%。-952.38PV，1000FV，1n,0,PMT，求出i=5%.所以无风险利率=5%。按照资产资本定价模型可以算出：E(R)=5%+1.2*(10%-5%)=11%。9、考虑两种完全负相关的风险证券A和B。A的收益率为10%，标准差为16%.B的期望收益率为8%，标准差为12%。，股票A和股票B在最小方差资产组合中的权重分别为（ ）A 0.24 0.76B 0.50 0.50C 0.57 0.43D0.43 0.57解答：在完全负相关时,我们知道,投资组合的标准差=|w1*资产1的标准差-(1-w1)*资产2的标准差，另外,我们知道,标准差不可能小于0;对于完全负相关的两个资产,是一个很特别的特例,即它们可以构造一个无风险资产组合,既然已经是无风险的了,那么风险不可能再下降,也就是最小风险了.两个完全负相关的资产是否可能构造无风险的投资组合呢?只需要令投资组合的标准差=0即可知道,也就是|w1*资产1的标准差-(1-w1)*资产2的标准差|=0,即w1*资产1的标准差=(1-w1)*资产2的标准差,那么,w1=资产2的标准差/(资产1的标准差+资产2的标准差)=0.43,得到解答。10、李彩诗投资100 万元于某股票指数基金，其期望收益率为12，标准差为15；以及投资于收益率为5的无风险国库券。投资1 年后，下列各项资产组合的结果是115 万元的是（ ）。A 投资100 万元于股票指数基金;B 投资80 万元于股票指数基金，投资20 万元于无风险国库券C 以无风险利率（相当于国库券利率）借入43 万元，把总的143 万元投资到股票指数基金D 投资43 万元于股票指数基金，投资57 万元于无风险国库券解答：C，该题属于求无风险资产与风险资产构成的资产组合的预期收益率和风险的题型。其收益和风险的方程必须掌握: E(Rp) = Rf*w1+E(Ra)*(1-w1)sp= (1-w1) sa该类题型又大致分成两小类：（1）已知无风险收益率，风险资产的预期收益率和标准差。并知道二者构造的组合的预期收益率和风险，求二者在组合中的权重。 该题属于此类。设无风险资产的权重为w1， 资产组合的预期收益率 = （115-100）/100 = 15%则 15% = 5% * w1 +12%*(1-w1) , 解出w1=-43%， 1-w1=143%。 即以无风险利率（相当于国库券利率）借入43 万元，把总的143 万元投资到股票指数基金.（2）已知无风险收益率，风险资产的预期收益率和标准差。并知道二者在组合中的权重。求组合的预期收益率和风险。该类题较直观。直接代入公式即可。11、假设黄先生只在现金与股票间做资产配置,以过去20年的年报酬率计算,股票的平圴报酬率为10%,标准偏差为30%,若黄先生可忍受的最大年度风险损失为20%,而股票报酬率呈正态分布,在两个标准偏差的检验标准下,黄先生的投资组合应设定为何?(1) 股票30%,现金70%(2) 股票40%,现金60%(3) 股票50%,现金50%(4) 股票60%,现金40%题解现金报酬率与标准偏差都是0,组合报酬率=股票比率*股票报酬率,组合标准偏差=股票比率*股票标准偏差,可接受风险=组合报酬率-2*组合标准偏差=-20%,设股票比率为X, 0.1X-2*0.3X=-0.2,-0.5X=-0.2, X=0.4=40%,股票40%,现金60%请问X, 0.1X-2*0.3X=-0.2是怎么得来的？依据在哪儿？解答：股票的报酬率为10%0.1股票的标准偏差为30%0.3可忍受的最大年度风险损失为20%0.2因现金的报酬率和偏差为0设股票的比率为X，得出：组合标准偏差=股票比率*股票标准偏差0.3*X组合报酬率=股票比率*股票报酬率=0.1*X因股票报酬率呈正态分布,在两个标准偏差的检验标准下就是：（E（R）-2*两个标准偏差）可接受风险=-0.2=组合报酬率-2*组合标准偏差0.1*X-2*0.3X0.20.1*X-0.6*X 0.20.5X X0.440%12、假定有一个投资组合由等额投入的股票X，股票Y，无风险证券和市场组合四部分构成，X的贝塔系数为0.8，Y的贝塔系数为1.6，那么，该投资组织的贝塔系数为什么是0.8+1.6+0+1等于3.4,是不是因为X和Y是等额投入,所以直接加.但如果说投入的股票X为100元,Y也为100元,贝塔系数X为0.8,Y为1.6,代入公式,用100X/200+100Y/200+0+1不等于3.4解答：按照题设条件，应该是四项组合在一起，各占25%的比例。因此组合的贝它值是（0.8+1.6+1+0)/4=0.85。13、如果X与Y都是充分分散化的资产组合，无风险利率为8，X与Y的期望收益率分别为16和12，贝塔值分别为1.00和0.25，由此可推断出资产组合X与Y：A都处于均衡状态 B 存在套利机会C 都被低估 D都是公平定价的答案是 B解答：根据 CAPM，假定X的定价是准确合理的， E(Rx)= Rf +x*E(Rm)-Rf 即：16%=8%+1*E(Rm)-8% E(Rm)=16% 将上面求得的E(Rm)=16%代入E(Ry)= Rf +y*E(Rm)-Rf 中有：E(Ry)=8%+0.25*16%-8%=10% 12% 由此得出 Y可能被低估了，存在套利机会。 同样，如果你假定Y的定价是准确合理的，你会发现X可能被低估或高估了，存在套利机会。但是，你不知道到底哪个证券的定价是准确的，因此无法判断到底是低估还是高估了，只能判断出存在套利机会。 14、 对于下列两个投资组合，组合X是均衡的，组合M是市场组合，那么，下列说法不正确的是：投资组合期望回报率Beta标准差X11%0.510%M14%B12%A.证券市场线方程为: E(Ri)=8%+6%iB.资本市场线方程为: E(Rp)=8%+0.5pC.B的值一定等于1D.以上说法均不正确解答：资产X: E(Rx)=Rf+(E)Rm-Rf* 其中,E(Rx)=11%,E(Rm)=14% 解得Rf=8%由此，证卷市场线方程为E（R）=Rf+(E)Rm-Rf* =8%+6%* 资本市场线方程为E（R）=Rf+E(Rm)-Rf/Qm*Q = 8%+0.5*Q 组合M是市场组合,m=1ABC都正确,所以D是不正确的.应该选择D。15、关于资本配置线与资本市场线的概念检验：（判断对错）1、资本配置线可以用来描述一项风险资产和一项无风险资产的资产组合。2、资本配置线也叫风险资产的有效边界。3、市场组合指所有的证券组合。4、市场组合是最优风险资产组合。5、所有投资者都有相同的市场组合。解答：1.资本配置线可以用来描述一项风险资产和一项无风险资产的资产组合的风险和收益状况的直线2.错误的,3.错误的，市场组合是指市场上所有的风险资产组合,不仅包括金融资产,还包括实物资产如房地产、珠宝4.正确的,对所有投资者来说,最优风险资产组合就是市场组合5.正确的,所有投资者都有相同的市场组合.16、在CML和SML的比较中提到，CML上的每一点都是一个有效资产组合，其中M是由全部风险资产构成的市场组合，线上各点是由市场组合与无风险资产构成的资产组合。（怎么线上各点都是市场组合呢？不应该在线上只有M点是市场组合吗？）还有一句，为什么CML反映的是全部风险，SML反映的是资产或资产组合的系统性风险。解答：CML线代表无风险资产和市场组合这两种资产构造的所有组合，线上各点代表了这两种资产所占的权重不同的各个组合。而M点是市场组合权重为1，无风险资产权重为0的一个组合。CML反映的是预期收益与全部风险，SML反映的是资产或资产组合的预期收益与系统性风险的关系，这是由其定义确定的。17、无风险收益率为0.07，市场期望收益率为0.15。如果某证券的期望收益率为0.12，系数为1.3，那么，你建议客户应该（ ）。 A.买入该证券，因为它被高估了 B.卖出该证券，因为它被高估了 C.卖出该证券，因为它被低估了 D.买入该证券，因为它被低估了 解答：判断一项资产是被低估还是被高估,也就是判断它可能获得的预期收益率与要求获得的预期收益率高低,后者是通过资本资产定价模型判断,如果前者较大,说明现在的价格较低,这是因为,以一个较低的价格购买一项资产,才能获得更高的收益率,该资产被低估;反之,则被高估。该例中,可能获得的预期收益率,也就是课件上讲的期望收益率为12%,要求获得的预期收益率也就是课件上讲的均衡的期望收益率=7%+1.3(15%-7%)=17.4%,由此可以判断B正确.18、下列现象中为驳斥半强有效市场假定提供了依据的是（ ）。A平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润。B在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润。C市盈率低的股票倾向于有较高的收益。 D无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金优于市场平均水平。解答：A的选项是证明了有效市场的假说,主动投资跑不过被动投资;C选项证明了行为金融学的某些特征证明了市场的无效;D选项无关;B选项证明了股价不能反映当前的信息,因此正确.19、10年期债券票面利率6%，每半年付息一次，面额100元。一年后若债券收益率下降到4%，若利息再投资利率5%，此时1年的总报酬率应该是多少?解答：如果初始时刻债券是平价发行的，意味着债券价格等于其面值100元，即初始价格为100元。半年时得到利息3元，再投资利率为5%，所以半年后得到3.15。出手价格的计算：n18；i2；pv为所求；pmt3；fv100。求得的为出手价格。一年的总报酬率：（出手价格100）33.15/100如果初始时债券非平价发行，此时无法得到结果；或者说必须给定初始时刻的到期收益率才可计算。20、某债券面值为1000，发行时价格为960元，期限为20年，该债券规定债券发行人在第15年末有权以1030元的价格提前赎回，假定你在该债券发行的时候购买，那么你的赎回收益率是多少？解答：FV=1030，PV=-960，N=15，PMT=0，i=0.47%。21、股票X预期在来年将分配3元/股的红利，股票Y预期在来年将分配4元/股的红利，两只股票的预期红利增长率均为7%。如果某客户希望在这两只股票上都获到13%的收益率，那么（ ）。 A. 股票X的内在价值比股票Y的内在价值大 B. 股票X的内在价值等于股票Y的内在价值 C. 股票X的内在价值比股票Y的内在价值小 D. 无法确定哪只股票的内在价值更大这题答案是C，但不理解，如果说两个股票的现在价格相同，那么C肯定是对的，但题目并未给出假设，则应该选D，无法确定，请老师解释一下？解答：我们按照股票定价模型计算出来的V0就是股票的内在价值,此题按照固定增长模型即可比较.22、如果给定某公司2004年末下列信息，那么该公司的每股盈利是0.4元/股（1）年初该公司发行在外的普通股分数5，000，000股（2）该公司在2005年9月30日宣布普通股红利支付率：20%（3）税后净收入：2，500，000元（4）本年度支付的普通股红利：1，100，000元（5）本年度支付的优先股红利：300，000元接上题，假设该公司的普通股的交易价格为10元/股，那么，他的红利收益率为2.00%解答：普通股每股盈利=（净利润- 优先股红利）/普通股份数=（2,500,000-300,000）/5,000,000 =0.44元/股书上答案有偏差。每股红利= 1100000/5000000=0.22红利收益率= 0.22/10=2.2% （与书上答案不同）23、已知某公司的的销售净利率为3%,资产周转率为1.5,负债为所有者权益比率为1.2,该公司去年的每股红利为2美元,再投资率为0.4,公司的贝塔系数为1.2,无风险利率为5%,市场的风险溢价为8%,那么该公司的股票价格为 A 19.54 B 26.05 C 31.28 D 35.37解答：根据所有条件（一定对条件要敏感，这是解题最重要之处），一定是一道永续增长的红利贴现模型。根据公式（V0=D1/k-g），该模型由三个因 素组成，分别是：下年度的红利D1，必要收益率（贴现率）k，和红利增长率g。只要有了这些因素，代入公式，计算很简单。 （1） k 可用CAPM模型，Ki=Rf+ ix(Erm-Rf)，计算出：条件已经给出市场的风险溢价（Erm-Rf），故：Ki=5% + 1.2 x 8%=14.6% （2 D1 是由D0*（1+g）推导出，所以，先解决 红利增长率g。 根据公式，g=ROE（股权收益率）x b（留成比例）。留成比例（再投资率）已经给定（40%），所以只要解决了ROE就可以计算出g来。根据题目中给出的三个比率，明显是要用杜邦分析法来求得ROE。 根据杜邦，ROE=销售净利润年率（净利润/总销售）x 资产周转率（总销售/总资产）x 财务杠杆（总资产/股权或净资产），前两个已经给定，分别是3%和1.5，最后一个比率需要稍作推导。 根据条件，负债/股权=1.2（意味着债=1.2，股权=1），推出，总资产/股权=2.2 （债+股）/股。 综上：ROE=35%x1.5x2.2=9.9% 那么，g=9.9%x40%=3.96% （3） 这时，所有条件都已齐备了。D1=D0*(1+g)=2*(1+3.96%)。将其直接代入公式， 即为：V0=2*（1+3.96%）/（14.6%-3.96%）=19.54 24、A股票刚刚发放了1元红利/股，净资产收益率和净利润留成比例在今后保持不变，分别为10%和50%，已知股票必要收益率为10%，则股票今天价格、市盈率、预期市盈率分别为多少？解答：根据已知条件得出g=净资产收益率*净利润留成比例=10%*50%=5%，k=10%1.V0=C1/k-g=1*(1+5%)/(10%-5%)=212.合理市盈率=1-b/k-g=1-50%/(10%-5%)=103.预期收益率=Po/E1=21/E1E0=CO/1- b=1/1-50%=2E1=E0*(1+g)=2.1预期收益率=Po/E1=21/2.1=1025、某股票的市价为20元，有该股票的看跌期权，执行价为20元，期权费为5元，某投资者买了该股票1000股，同时买了该股票的看跌期权1000份，卖出该资产的看涨期权1000份，执行价为28元，期权费为6元，两个期权的到期日相同，当到期日时股价为29元，问投资者此时的状况？解答：首先弄清楚投资者是买卖了什么样的期权，看涨或者看跌，卖出或者买入。其次看期权到期日执行价格与标的（股票）价格的关系。这道题里面：1、投资者买了看跌期权1000份，所以花的期权费是1000*5=5000元；看到期日股价是29元，而执行价格是20元，所以投资者不执行该看跌期权。所以这部分投资者损失的就是期权费。2、投资者还卖出了该资产的看涨期权1000份，在卖出期权的时候投资者获得1000*6=6000元的收益因为到期日的股票市价大于执行价格所以在到期日这个期权会被执行，投资者的损失为（29-28）*1000=1000元3、因为投资者还以20元购买了股票1000股，到期日股价为29元，所以获利（29-20）*1000=9000元然后把投资者所有的收入损失加总可以得到9000-1000+6000-5000=9000元。26、某投资者购买了执行价格为25元、期权价格为4元的看涨期权合约，并卖出执行价格为40元、期权价格为2.5元的看涨期权合约。如果该期权的标的资产的价格在到期时上升到50元，并且在到期日期权被执行，那么该投资者在到期时的净利润为（ b ）（忽略交易成本）。 A. 8.5元 B. 13.5元 C. 16.5元 D. 23.5元 解答：此题中投资者买了一份看涨期权同时卖了一份看涨期权 当资产的价格上升到50时 对于投资者买的这份看涨期权 他会选择行权，利润：50-25-4=21 但对于投资者卖出的看涨期权，他是期权的卖方没有权责行权或者不行权的权利，购买他这份的那位投资者一定会行权，所以他一定损失，损失为：40-50+2.5=-7.527、请问影响期权价格51个因素如何理解？因素 看涨期权 看跌期权标的资产的价格 (+)()执行价格执行价格 () (+)到期期限到期期限 (+) (+)标的资产的波动率标的资产的波动率 (+) (+)无风险利率无风险利率 (+) ()股利（对于股票期权而言） () (+)解答：就看涨（股票）期权而言：股票的价格越高大，期权的价格越高（S-E）；执行价越高，期权的价格越低（S-E）；到期期限越长，获利的机会更多，期权的价格越高；股票价格波动性越大，风险越大，期权的价格越高（因为期权的收益无限、风险为0）；无风险利率越大，期权的价格越高（讲课时重点提示过期权的货币时间价值问题）；股利越大，股票的价格（除权后的股票价格）越小，则期权的价格越低；看跌期权和看涨期权刚好相反，但到期期限、股票价格波动性与期权价格都是正相关！标的资产的价格与执行价格（我们假设为股票）如果看涨期权在将来某一时间执行，那么其收益率为股票价格与执行价格的差额（S-K），随着股票价格的上升看涨期权的价值也就越大，随着执行价格的上涨看涨期权的价值就越小。对于看跌期权其收益为执行价格与股票价格的差额（K-S），因此当股票价格上升时看跌期权的价值下降，当执行价格上升时，看跌期权的价值上升。2、到期期限当期权的有效期增加的时候，美式看跌期权和看涨期权的价值都会增加。因为假设有两个其他条件都相同就到期期限不同的两种期权，则有效期长的期权不仅包含了有效期短的那个期权所有的执行机会而且它的获利机会更多。所以有效期长的期权的价值总是大于有效期短的期权的价值。3、标的资产的波动率因为在我们的投资里面波动率是衡量股票价格的不确定性的指标，随着波动率的增加，股票上升或下降的机会就随着增加。看涨期权从股票上升中获利，看跌期权从股票下跌中获利，而期权持有者最大的损失不外乎就是期权费，是有限的损失。因此随着波动率的增加看涨和看跌期权的价值都会增加。4、无风险利率无风险利率对期权的影响不是那么的直接。当整个经济中的利率增加的时候首先股票的预期增长率也倾向于增加，其次期权持有者收到的未来的现金流的现值将减少。这两种影响都将减少看跌期权的价值。因此随着无风险利率的增加看跌期权的价值将减少。对于看涨期权来说前种因素将增加期权的价值，而后种因素将减少期权的价值，而前种因素起着主导的作用，所以随着无风险利率的增加，看涨期权的价格随之增加。需要强调的是，所有这些结果都是建立在其他变量保持不变的基础上面。尤其是当利率上升（或下降）时股票价格也将下降（上升）若考虑利率变化和随之而来的股价变化的净效应，则可能会得出与上面相反的答案。5、股利在除息日后，红利将减少股票的价格。对于看涨期权的价值将减少，对于看跌期权的价值将增加。28、期货交易的初始保证金比率，某客户以元吨的价格买入张（每张吨）某期货合约，如果价格下降为元吨时，客户需一次性追加保证金的数额为多少？解答：期初保证金:2700*5*10*5%=6750价格到2600时亏（2700-2600）*5*10=5000保证金帐户余额 6750-5000=1750客户需一次性追加保证金的数额：2600*5*10*5%-1750=475029、假设在美国一年期无风险利率为4%，在英国则为7%。汇率为1英镑=1.65美元。一年后未来汇率为（），将使得一个美国投资者在美国和在英国投资的获利是一样的。A. 1.6037 B. 2.0411C. 1.6976 D. 2.3369解答：假设自己有1.65美元，那么在美国投资1年后的价值会变成：1.65美元*（1+4%）=1.7160美元。那么在英国投资呢？首先要将1.65美元根据现在的汇率兑换成1英镑，投资一年后的价值会变成：1英镑*（1+7%）=1.07英镑。可是我想要的是在美国和在英国投资的获利一样多，也就是1.07英镑和1.7160美元是同等价值，即：1.07英镑=1.7160美元，等式两边同时除以1.07可得到1英镑=1.6037美元。算到这里，一年后的汇率就跃然纸上！30、假设银行今天对美元的现汇报价是8.1178/8.1192 人民币元/美元，目前1 年期远期汇率是8.0992/8.1012 人民币元/美元，中国市场利率为2%，美