国际金融理论.docx

外汇：以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用与国际债权债务结算的资产。（静态概念分为狭义的外汇：一位国货币表示的，为各国普遍接受的，可用与国际债权债务结算的各种支付手段。广义的外汇：一国拥有的一切以外币表示的资产。动态概念：货币在各国间的流动，以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际债权债务关系的一种专门性的经营活动。）汇率制度：又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。其构成内容主要包括确定合理均衡汇率的原则和依据，维持与调整汇率的办法，管理汇率的法令、体制和政策等，制定、维持与管理汇率的机构。外汇管制：又称为外汇管理，是指一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民外汇买卖的数量和价格加以行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。是一国当局对外汇的收支、结算、生意和使用所采取的限制性措施。国际收支：当今世界各国普遍采用广义的国际收支概念，即国际收支是一种统计报表，系统地记载了在一定时期内经济主体与世界其他地方的交易。国际收支平衡表的概念：是指一国在一定时期内（通常是一年）所发生的国际收支按照特定账户分类和复式记账原则表示的会计报表。国际收支平衡表的主要内容：1、经常账户（货物，服务，收入，经常转移）2、资本金融账户（资本账户，金融账户）3、净差错与遗漏（统计资料不完整，统计数字的重复计算与漏算，有的统计数字可能是估算的）国际储备：概念是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际普遍接受的所有流动资产的总称。特征：官方持有性，普遍接受性，充分流动性。作用：调节国际收支，维持本国货币汇率的稳定，保证本国的国际信誉，增强国际竞争能力，提高本国货币地位。构成：黄金储备，外汇储备，在IMF的储备头寸，特别提款权。欧洲货币市场：是指位于欧洲以及欧洲以外其他国际金融中心，经营“欧洲美元”等境外货币借贷业务的市场。这一市场又可称境外货币市场，或离岸国际金融市场，其经营活动不受市场所在国的法律和税制管辖。购买力评价说：是采用一国货币的国内购买力来确定各种货币之间比价问题的汇率决定理论。它的主要观点是：本国人之所以需要外国货币是因为用它可以购买国外的商品、劳务和技术等，同样外国人之所以需要本国货币是因为用它可以购买本国的商品、劳务和技术等。因此，两国货币的交换实质上是两国货币所代表的购买力的交换，两国货币购买力水平的对比决定了汇率的高低和变动。换句话说，两国货币的汇率是由两种货币在本国国内所能购买的商品与劳务的数量决定的，货币的对外价值取决于其对内价值。 作用：1、购买力平价将两国货币各自对一般商品和劳务的购买力比率来作为决定汇率的基础，抓住了事物之间的真实联系，具有一定的合理性。2、购买力评价说对中长期汇率变动的主要原因的解释，在一定程度上是符合客观实际的，并且具有实用价值和可操作性。该立论揭示了中长期汇率变动的主要原因在于各国存在的持续通货膨胀。3、购买力评价说为各国汇率政策制定了重要依据。在缺乏更好的计算方法的情况下，物价水平在某种程度上较为可靠的反映了一国货币所实际代表的价值量。4、用一种简明的方程式来说明利率与物价之间的关系。 缺陷：1、忽视了影响汇率变动的其他因素2、在实际计算具体汇率时，存在许多技术上的困难3、忽略了汇率变动对物价变动的影响作用4、仅仅考虑了可贸易商品，忽略了许多不进入国际贸易领域的商品和劳务的价格指数。5、以一价定律的成立作为前提条件，但现实社会中一价定律无法实现。绝对购买力平价：是指在某一时点上，两国的一般物价水平之比决定两国货币间均衡汇率。公式为：e=P/P*(即汇率=国内一般物价指数/国外一般物价指数)暗含着重要假设即在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地的价格是等值的即“一价定律”。相对购买力平价：是指在一定时期内，汇率的变化要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。该理论将汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在此段时间中的物价水平或货币购买的变化。公式为：当期汇率/基期汇率=本国CPI变动（即本国当期物价水平/本国基期物价水平）/外国CPI变动（即外国当期物价水平/外国基期物价水平）绝对购买力平价与相对购买力平价的区别：1、绝对购买力平价反映的是某一时点的汇率，相对购买力平价反映的是某一段时间的汇率2、绝对购买力平价反映价格的绝对水平，相对购买力平价反映价格的变动率3、绝对购买力平价说明汇率的决定基础，相对购买力平价说明汇率之所以变动的原因。利率平价说：是建立在诸多假设的基础上的，其前提条件有：国际金融市场比较发达和完善，国际资本流动不存在任何障碍，国际套利活动可以自由地进行；套利活动没有交易成本，即不考虑信息费、手续费和经纪人佣金等费用；国际金融资产具有充分的可替代性，即不考虑各种金融资产在收益率、期限和流动性等方面的差异；假定套利资金的供给的弹性无穷大，即不考虑逃离成本、信用风险、流动性偏好、货币政策等因素对套利资金供给的影响。作用：1、在理论上纠正了以往汇率决定理论的某些偏差和不足2、在总结外汇市场实践经验的基础上，很好地揭示了外汇市场上汇率和利率的相互作用机制，将金融资产的两种价格放在一起研究，填补了以往汇率理论的一个空白，强调了汇率和利率之间的必然联系3、具有较大的应用价值。一方面为各国对汇率的调节和干预提供了重要依据。一方面，在外汇市场上评价公示被作为指导公式广泛运用于交易中。缺陷：1、没有考虑交易成本2、利率平价说假定国际金融市场比较发达和完善，国际资本流动不存在任何障碍，但事实上资金在国际的流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍3、利率平价说假定套利资金的供给的弹性无穷大，故套利者能不断地进行套利活动，直到利率平价成立。但事实上，从事套利的资金并不能保证无限量的供应抵补利率平价理论：基本观点是远期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。公式为：1+I=F（1+I*）/E非抵补利率平价理论：（SE）/E=II*影响汇率变动的主要因素：1、国际收支：是一国对外经济活动的综合反映，国际收支差额直接影响外汇市场的供求关系。当一国国际收支出现逆差时，意味着外汇供不应求，本币供过于求，结果外汇汇率上升，本币汇率下跌。顺差则相反。2、通货膨胀率的差异：在一国发生通货膨胀的情况下，该国货币所代表的价值量就会减少，其实际购买力也就下降，于是其对外比价也会下跌。所以，通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率就要下跌，反之则上浮。由于通货膨胀率是间接影响汇率变化的，其间也存在时滞，只有经过较长时间才能体现出来，因此，通货膨胀率的差异是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。3、利率差异：作为资本的价格，利率的高低反应和影响着借贷资本或金融资产的供求，如果一国的利率水平相对高与他国的利率水平，就会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力，从而刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此造成资本与金融账户顺差，造成本币升值压力；反之则有贬值压力。由于相对利率差异或利率变动对汇率的影响主要是基于利率对资本尤其是短期资本的影响，因此，利率对汇率的影响主要是在短期内发挥作用。4、经济增长率差异：一是一国经济增长率较高意味着该国收入较高，从而增加该国对外国商品和劳务的需求，是该国对外汇的需求相对预期可得到的外汇供给来说趋于增加，导致该国货币汇率下跌；二是一国经济增长率较高也可能意味着该国劳动生产率提高较快，产品成本降低较快，从而改善本国出口产品在国际竞争中的地位，经济较快增长伴随着出口的高速增长，有利于增加出口，抑制进口，这种情况下其货币汇率不跌反而上；三是一国经济增长率较高往往会被国内外投资者看做是经济在前景看好、资本收益提高的反映，从而吸引国外资金流入，改善资本与金融项目收支，使本币汇率趋于升值。一般来说，高经济增长率短期内由于贸易收支问题可能会不利于本币汇率，但较长时期来看，它是支持本币成为国际货币市场硬通货的有利因素。5、预期因素：当今国际金融市场上短期游资规模巨大，投机性极强，对世界各国的政治、经济、军事等领域的变动极为敏感，一有风吹草动便会大规模移动，给外汇市场带来巨大冲击，而造成短期游资移动的一个重要因素就是人们的心理预期，因此，外汇交易这对于某种货币的心理预期是影响汇率变动的最主要因素。6、国际储备：一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持国家稳定的能力大小，因此外汇储备的高低对该国货币稳定起到重要作用。外汇储备太少，往往会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发贬值；相反外汇储备充足，往往该国货币汇率也较坚挺。7、政府干预因素：干预途径主要有四种：直接在外汇市场上买进或卖出外汇；调整国内货币政策和财政政策；在国际范围内发表表态性言论以影响市场心理；与其他国家联合，进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等。在财政、货币政策方面，扩张性的政策会造成财政收支逆差和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；紧缩性政策会减少财政支出、稳定通货，而是本国货币对外升值。对短期波动有很大影响。8、宏观经济政策：一般而言，各国的宏观经济政策目标在于稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。宏观政策对上述目标变量都会发生一定的影响，就必然会直接会间接地影响到汇率的变动。9、其他因素（政治因素，外汇投机，偶然因素）汇率变动对一国国内经济的影响：一般通过国内物价、货币供求状况和收入变动等渠道发生。通过这种影响，汇率变动不可避免地会影响到一国国内经济结构、资源配置等，从而对其整个国内经济状况产生深远的影响。1、对国民收入：一国货币贬值后，贸易收支往往会得到改善。只要一国会率下跌，进口价格上涨，一些消费者把原要买进口商品的支出转移到购买本国生产的商品上，就会产生与出口增加同样的作用，增加国民收入。2、对价格水平：一国货币贬值后，将导致该国物价上涨。3、对就业水平：贬值后，如果国内为充分就业，泽贸易收支的改善将通过乘数效应扩大总需求，出口部门和进口替代部门将创造出更多就业机会。4、对资源配置：一国货币贬值后，进口品本币价格一般会上升，进口替代品本币价格也会上升，这样整个贸易部门的价格相对于非贸易部门的价格就会上升，由此会引发生产资源从非贸易部门转移到贸易部门。汇率变动对一国涉外经济的影响：1、对贸易收支：从微观上讲，汇率变动会改变进出口企业成本、利润的核算；从宏观上讲，汇率变化因对商品进出口产生的影响而是贸易收支差额以至于国际收支差额发生变化。一般表现为：一国货币对外贬值后，有利于本国商品的出口，不利于本国商品的进口，因而会减少贸易逆差，增加贸易顺差。本币贬值，一方面可降低该国出口商品的外币价格，提高出口商品的价格竞争力，扩大国外市场对该国出口产品的需求；另一方面对出口商来说，出口产品外币价格适当下降不仅不会降低其本币利润，因而刺激出口商出口的积极性导致出口规模扩大，对于进口商来说则相反。2、对非贸易收支：贬值后，外国货币购买力相对提高，贬值国的商品、劳务、交通。导游和住宿等费用，按外币来表示，就变得相对便宜，这对外国游客来说增加了吸引力，因此能促进贬值国的旅游和有关行业收入的增加反之，贬值后国外的旅游等各项劳务开支对本国居民来说相对提高，从而抑制了本国的对外劳务支出。3、对资本流动：从短期资本来看，一国货币一旦贬值，以贬值过货币计值的金融资产的相对价值就会下跌，投机者为了避免损失或逐利，往往在外汇市场上将该国货币兑换成坚挺的外币，将资金调出国外。从长期资本来看，贬值造成的影响比较小，因为长期资本流动注重投资环境总体的好坏，而贬值所造成的风险只是诸多环境因素中的一个。在其他条件不变的情况下，贬值使外国货币购买力相对上升，有利于吸引外商到货币贬值国进行更多的投资，因此贬值或多或少有利于长期资本净流入的增加。4、对外汇储备：体现为：一、汇率变动通过资本转移和进口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备量。二、汇率变动影响外汇储备的实际价值。三、汇率变动影响储备货币的结构。5、对国际经济关系：如果一国实行以促进出口、改善贸易逆差为主要目的的货币贬值，会使对方国家货币相对升值，出口竞争力下降，尤其是以外汇倾销为目的的本币贬值必然会引起对方国家和其他利益相关国家的反抗并采取争锋相对的措施直接或间接地抵制贬值国商品的侵入，引发汇率战。国际收支失衡的原因：1、一般原因包括（1）周期性不平衡，是一国经济周期波动引起该国国民收入、价格水平、生产和就业发生变化而导致的国际收支不平衡，因为在经济发展过程中，各国经济不同程度地处于周期波动之中，周而复始出现繁荣、衰退、萧条、复苏，而经济周期的不同阶段对国际收支会产生不同的影响。（2）货币性不平衡，是指一国货币增长速度、商品成本和物价水平，与他国家相比发生较大变化而引起的国际收支不平衡。这种不平衡主要是由于国内通货膨胀或通货紧缩引起的，一般直观地表现为价格水平的不一致，故又称价格型不平衡。（3）结构性不平衡，是指当国际分工的结构（或世界市场）发生变化时，一国经济结构的变动不能适应这种变化而产生的国际收支不平衡。（4）收入性不平衡，是指由于各种经济条件的恶化引起国民收入的较大变动而引起的国际收支不平衡，这里是指因经济增长率的变化而产生的不平衡，具有长期性。（5）临时性不平衡，是指短期的由非确定或偶然因素引起的国际收支不平衡。2、特殊原因包括（1）发达国家国际收支不平衡的原因特点：商品、劳务、资本输入过多或不足的直接原因主要是国际竞争力、利润率和未经抵补的利息率的变化；资本项目在国际收支中的地位日趋重要，资本输出、输入频繁且不稳定；由于高度一体化的全球国际金融市场上资金对有资信的国家来说是充裕的，因而较易发生的是国际储备过多的情形。（2）发展中国家国际收支不平衡的原因特点：一些商品劳务输入不足与另一些输入过多并存，尤其是世界经济结构全面而深刻的变化，使他们面临出口构成严重不合理；资本净输入过多与不足相交替，但国际储备的水平经常处于适度水平线以下；国际收支不平衡常常表现为过度逆差。国际收支失衡的影响：1、逆差的影响：如果持续的国际收支逆差，一般会导致本币汇率下浮。如果逆差严重，则会使本币汇率过度下跌，资本外逃，形成国内经济的通货紧缩，促使利率水平上升，抑制本国经济的增长。2、顺差的影响：如果持续的国际收支顺差，一般会导致本币汇率上升，不利于本国的出口贸易的增长，加重国内失业的程度。如果汇率的上升持续下去，会吸引大量的国际游资进入国内市场，外汇储备的巨额上升，会导致恶性通货膨胀，影响本国产品的国际竞争力。国际收支失衡的政策调节：1、外汇缓冲政策，各国都持有一定的国际储备，黄金、外汇、国际货币基金组织的储备头寸，以及特别提款权，用于对付国际收支短期性不平衡。2、汇率政策，又称为支出转移政策，是以国家货币金融当局公开宣布的货币法定升值与贬值而言。国际收支出现严重逆差的国家，常常实行货币贬值，国际收支出现巨额顺差时，也可采取货币升值来平衡其国际收支。3、直接管制，可分为外汇管制与贸易管制，从实施性质来看，直接管制的措施有数量性管制措施和价格性管制措施之分，前者主要针对进口来实施，后者既可用于减少进口支出，也可用于增加出口收入。4、财政货币政策，从影响、改变社会总需求的角度出发改善国际收支。5、供给调节政策，从改善社会供给的角度出发改善国际收支。确定国际储备适度规模的方法：1、国际储备/进口的比例分析法，经济学家特里芬认为一国的国际储备应与他的贸易进口额保持一定的比例关系，这种比例一般以40%为适度，低于30%需要采取调节措施，20%则为低限，如按全年储备与进口额的比例计算，约25%为宜，即满足3个月的