股指期货交易基础幻灯片.ppt

上海海事大学经济管理学院袁象 股指期货交易基础 1 主要内容 一 期货与期货市场概述二 股指期货的功能和作用三 股指期货对投资者影响四 股指期货交易制度解析五 股指期货风险控制分析 2 期货的起源 人类商品交易最初的形式是 物物交换 物物交换的局限催生了以货币为中介的 现货交易 随着商品交易程度的加深 现货交易在时间上的局限也得到突破 以签订合同进行未来商品交易的 远期交易 出现 为了进一步拓宽远期交易的空间并提高交易效率 某些大宗商品的远期交易合同经标准化后可以在统一的机构监管下买卖 于是 以标准化的远期合约为交易对象的 期货交易 终于问世 3 期货与现货 远期交易的联系 从发展顺序上看 商品交易历经了现货交易 远期交易 期货的阶段 现货交易是期货交易的基础 期货交易是现货交易发展到高级阶段的方式 没有现货交易 期货交易就没有了产生的根基 缺少期货交易 现货交易的价格波动风险难以回避 远期交易是期货交易的雏形 期货交易由远期交易逐渐变化 发展而来 4 期货与现货 远期交易的区别 期货交易远期交易现货交易交易对象标准化合约实物商品实物商品商品范围品种有限一切商品一切商品功能作用规避风险有限锁定价格风险让渡商品所有权结算方式每日无负债结算一次性或货到付款等钱货两清交割时间合约到期时交割按约定时间即时履约方式交割或平仓实物交收钱货两清信用风险信用风险小信用风险较高即时买卖风险小杠杆比例统一保证金率随意性较大无 5 期货品种发展进程 分类出现时间主要品种商品期货农产品期货1848年大豆 小麦 玉米等金属期货1876年铜 铝 锌 镍 铅等能源期货1978年原油 汽油 天然气等金融期货外汇期货1972年美元 英镑 日元等利率期货1975年美国长期国债股指期货1982年SP500 NIKKEI225等期货期权1982年 6 世界代表性交易所和定价权品种 代表性交易所定价权品种芝加哥期货交易所 CBOT 大豆 小麦 玉米等纽约商品交易所 NYBOT 白糖 棉花等伦敦金属交易所 LME 铜 铝 锌 镍 铅等纽约商品期货交易所 COMEX 黄金 白银等东京工业品交易所 TOCOM 钯金 天然橡胶纽约商业交易所 NYMEX 原油 汽油 天然气芝加哥商业交易所 CME 英镑 法郎 日元等芝加哥期货交易所 CBOT 美国长期国债芝加哥商业交易所 CME 股指期货SP500 7 中国期货交易市场结构 监管机构 中国证监会交易所商品期货 上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所金融期货 中国金融期货交易所经营机构 期货公司投资者 机构和个人 8 期货交易五大特点 1 合约标准化2 资金杠杆化3 交易双向化4 T 0制度5 结算日常化 到期交割 9 1 合约标准化 在股指期货中 标准合约主要涉及以下条款 1 买卖对象2 合约乘数3 最小变动单位4 合约月份 最后交易日和最后结算日5 最低交易保证金6 交割方式 10 沪深300股指期货交易合约表 合约标的 沪深300指数合约乘数 每点300元报价单位 指数点最小变动价位 0 2点合约月份 当月 下月及随后两个季月交易时间 9 15 11 30 13 00 15 15最后交易日交易时间 9 15 11 30 13 00 15 00每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的 10 最低交易保证金 合约价值的12 最后交易日 合约到期月份的第三个周五 遇法定假日顺延 交割日期 同最后交易日交割方式 现金交割交易代码 IF 11 杠杆效应 2 保证金交易 12 100 110 100 100 900 200 股票市场 期货市场 13 100 900 0 100 90 100 股票市场 期货市场 14 买入开仓 卖出平仓 卖出开仓 买入平仓 3 双向操作 15 期货 T 0制度 股票 制度 4 T 0制度 16 期货交易实行每日无负债结算 期货合约有到期日 不能无限期持有 5 日常结算和到期交割 17 什么是股指期货 股指期货是以股票价格指数作为标的金融期货 主要目的是为股票投资服务 用以规避股票市场的系统性风险 股票市场主要面临系统性和非系统性两种风险 非系统性风险 即单个行业或公司风险 可以通过分散化投资来规避 系统性风险 如政策 重大事件等导致的整体性风险 目前在中国股市上却难以回避或转移 18 股指期货的功能 套期保值价格发现 19 股指期货的作用 替代股票买卖提供卖空机制用作风险管理工具充当资产配置工具创造套利交易机会 20 替代股票买卖 买进股指期货合约 相当于买进该指数所代表的一组股票所需资金大幅减少手续费低廉成交迅速与买进股票相比 股指期货没有红利 不能参加股东大会 21 提供卖空机制 股票市场 先买后卖是基本规则期货市场可以双向操作填补了股票市场的缺憾 22 用作风险管理工具 通过投资组合只能回避非系统性风险 无法回避系统性风险股指期货是天然的系统性风险管理工具尤其适合机构大户的投资风险管理 23 充当资产配置工具 资产配置既可以在现货市场进行 也可以通过期货市场进行期货市场资产配置效率高 成本低 24 创造套利交易机会 股票指数现货和期货价格走势具有高度相关性但作为独立的市场 两者之间经常产生一些偏差偏差超过一定幅度 就会带来套利机会 25 股指期货对机构投资者的影响 股指期货上市以后 与现货股票指数走势高度的相关性和其独有的做空机制 使得投资者在大盘回调或走弱时 可以通过在股指期货上卖空相应的头寸 以期货上的获利来弥补现货股票上的跌价损失 使持有的股票即使在大盘走弱时也能受到保护 因此 股指期货的推出将成为投资者 特别是机构投资者 最有效的风险控制工具 26 股指期货对机构投资者的影响 从国外的情况看 各类基金 投资银行 保险公司等大量的金融机构都广泛参与股指期货交易 并且大部分用于规避风险 台湾期货交易所2005年的数据显示 其40 的证券投资基金都参与了股指期货及期权的交易 27 股指期货对机构投资者的影响 对机构客户来说 通过股指期货可以实现两个目的 1 通过卖出套期保值来锁定股票动态收益 2 通过买入套期保值锁定股票建仓成本 28 股指期货对机构投资者的影响 例一 大的机构投资者一般在股票上投入很大比例的资金 买入了几只甚至几十只股票进行投资组合 在有股指期货的情况下 一旦判断大势不妙 而手中的股票因仓位较重 难以在短期内以满意的价格卖出 为了回避股票资产组合价格下跌带来的风险 机构投资者可以通过卖出一定数量的股指期货合约 以锁定现货股票组合投资资产当前已经获得的收益 也就是进行所谓的卖出套期保值 29 股指期货对机构投资者的影响 例二 另外一种情况 机构投资者已经看好大势并且判断大盘短期内将出现较大的上涨 但由于前期大势低迷期间将股票市场上的资金转投到其他领域 短期内流动资金紧张 没有足够的资金立刻大规模的建仓 因此可以利用股指期货以少量的资金先进行锁定建仓成本的买入套期保值 等大资金到位后再逐渐分批买入股票池中的股票 同时逐渐分批平仓卖出股指期货合约 达到使组合投资中的股票的建仓成本尽可能小的目的 30 股指期货对个人投资者的影响 同样的道理 个人投资者亦可以通过股指期货进行套期保值 以规避大盘回落的风险 31 股指期货对个人投资者的影响 实际操作中 由于投资者买入的股票组合几乎不可能与沪深300成分股的构成一致 因此投资者需要大致估计测算出自己持有的股票组合与大盘的相关性 从而以适当的比例去卖空股指期货来实现规避市场风险的目的 32 股指期货对个人投资者的影响 例三 假设一个投资者持有市值10万的股票 从历史经验看 如果这些个股不发生异常情况 它们通常与大盘变动的关系是1比2 即大盘上涨或下跌20 该股票只上涨或下跌10 那么如果投资者担心后市大盘下跌 他可以选择在期货市场上卖出价值10万 1 2 5万的期货合约 如果后市大盘果然大幅下跌了20 则他在股票上将亏损10万 10 1万 而在期货市场上他将盈利5 20 1万 盈亏相抵 从而实现了规避大盘下跌风险的目的 当然 如果后市大盘不是下跌 而是上涨了20 那么投资者在股票上的10 1万元的收益 也将被期货上20 同样是1万元的亏损所吞噬 33 利用股指期货避险提示 套期保值的目的在于规避风险 而不在于从中获利 因此 当投资者对市场走向难以把握 或预见股市有可能整体走弱的时候 即适宜通过套期保值操作锁定利润 进行风险规避 一旦大盘走势明朗化 投资者便可收回套期保值的期货空单 重新享受大盘上涨带来的好处 34 股指期货和股票的相同点 股指期货与股票同是资本市场的一部分 受相同的宏观基本面影响 因此趋势相同绝大多数技术分析方法相同 35 股指期货和股票的不同点 基础分析时的不同 36 股指期货和股票的不同点 操作时的不同 37 股指期货和股票的不同点 资金管理时的不同 38 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 39 股指期货保证金初步定为合约价值的10 交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例 每张合约所需保证金 3800 300 15 17100元 保证金制度 40 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 41 沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价 每日结算制度 开仓价 结算价 收盘价 当日无负债制度 42 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 43 强制平仓制度 什么情况下会被强制平仓 44 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 45 现金交割制度 期货合约到期时 交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约 交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价 股指期货采用现金交割方式 以开仓价和交割结算价的差额 计算交割损益 现金交割制度 46 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 47 指会员或投资者可以持有的 按单边计算的某一合约持仓的最大数额 超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓 交易所可强行平仓 持仓限额制度 48 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 49 当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的 应通过会员向交易所报告 大户持仓报告制度 50 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 51 股指期货涨跌停板幅度为前一日结算价的 10 涨跌停板制度 收盘价 结算价 结算价 收盘价 10 10 52 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 53 熔断 价格到达熔断点并持续一分钟后 熔断机制启动 成交价格被限制在熔断点之内 当熔断时间结束后 价格波动范围扩大到涨跌停板股指期货的熔断点为前一日结算价的 6 熔断时间为5分钟 熔断制度 54 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 55 保证金存管制度 保证金监控中心 保护投资者资金安全 56 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 股指期货的交易制度 57 沪深300股票指数期货合约 58 开户下单结算交割 股指期货交易流程 59 开户流程 60 下单 填写详细信息 查询各项信息 61 指令类型 限价指令 取消指令 市价指令 62 结算 指根据交易结果和交易所有关规定对投资者的交易保证金 盈亏 手续费和其他有关款项进行的计算 划拨 期货交易结算实行保证金制度 每日无负债制度等 63 交割 交割 指期货合约到期时 交易双方未平持仓按照沪深300指数最后2小时算术平均价进行现金交割 64 股指期货风险分析 股指期货交易面临哪些风险 如何防范股指期货交易中的风险 65 股指期货交易会面临哪些风险 代理风险 66 股指期货交易中可能面临的风险 代理风险操作风险市场风险流动性风险现金流风险法律风险 67 代理风险 主要是指投资者在参与股指期货投资时由于选择期货经纪机构不当而给投资者带来损失的风险 68 代理风险的具体表现 所选择的公司不具有合法的代理期货交易的资格 期货公司在从事代理业务时 因违规操作给投资者带来损失和风险 采取欺骗手段 侵犯客户利益等 69 代理风险的防范 要选择具备合法代理资格的期货公司 该公司是否在交易现场挂出中国证监会颁发的 期货经纪业务许可证 以及国家工商总局颁发的营业执照 期货公司在异地开设的营业部是否挂出中国证监会颁发的 期货经纪公司营业部经营许可证 以及当地工商局颁发的营业执照 以上证件是否过了有效期限 是否通过中国证监会年检 70 代理风险的防范 委托交易 慎之又慎有些投资者由于对期货专业知识不了解 经验不足或没有时间 而选择将资金委托给他人进行管理 由于我国期货投资基金尚未合法化 委托交易只是处于私人关系层面 投资者利益缺乏有效的法律保障 因此 对于委托交易 投资者一定要慎之又慎 71 股指期货交易中可能面临的风险 代理风险操作风险市场风险流动性风险现金流风险法律风险 72 操作风险 主要是指进行股指期货交易时 因为操作过程中的问题所带来的风险 计算机系统故障个人疏忽操作失误 73 一失 手 成千古恨 2005年6月27日 台湾富邦证券因交易员计算机操作失误 将客户美林证券公司下单买进的80万元错误地输成80亿元 成交的错账金额高达77亿元 造成盘中238种股票瞬间涨停 约2000名投资人在涨停板上将股票抛出 富邦证券损失金额约为5 5亿元 2005年12月8日 日本瑞穗金融集团旗下的瑞穗证券称 该公司当天在东京证券交易所嘉克姆 J COM 公司股票的交易过程中 将 以61万日元价格抛出一股 的交易指 错误地输成 以每股1日元的价格抛出61万股 此交易使瑞穗证券损失高达400多亿日元 相当于3 5亿美元 74 股指期货交易中可能面临的风险 代理风险操作风险市场风险流动性风险现金流风险法律风险 75 市场风险成因 由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险 是股指期货交易中最重要的风险 市场风险有时会引发流动性风险 现金流风险 76 市场风险的特点 77 杠杆效应 风险放大性的充分认识 沪深300指数日均涨跌幅度 0 9221 2005 11 18 2006 11 18 0 9592 2006 1 2006 11 18 0 9870 2006 7 2006 11 18 假设沪深300指数期货日均波动幅度为1 按照10 保证金率 意味着投资者收益的波动为 10 假设投入股指期货保证金20万元 日均盈亏2万左右 78 止损的含义 是指当交易方向与市场走势相悖 导致亏损出现时 在一定的范围内设置平仓价格 以避免出现无法控制的损失的措施 股指期货交易中的止损技术 保护的重要手段 刹车装置 保存实力 提高资金利用率和效率 作用 79 止损方法 平衡点止损法技术止损法时间止损法 80 看涨买入 2手保证金90000元 认赔出局 亏损 000元 看涨买入 2手 保证金90000元 止损点1485 止损点1530 指数上涨至 81 止损难以执行的原因 侥幸心理 逆市加仓 孤注一掷犹豫不决 患得患失 一改再改放弃努力 听之任之 执行止损是一件痛苦的事情 是对人性弱点的挑战和考验 82 程式化止损 可用止损指令来实现程序化止损 避免止损的主观影响止损指令 交易者可以预先设定一个价位 当市场价格达到这个价位时 止损指令立即自动生效 优点 以技术手段克服人性弱点 83 股指期货交易中可能面临的风险 代理风险操作风险市场风险流动性风