我国企业信用评级体系研究论文(pdf 65页).pdf

江苏大学 硕士学位论文 我国企业信用评级体系研究 姓名 汪炜 申请学位级别 硕士 专业 会计学 指导教师 孔玉生 20061201 江苏大学硕士学位论文 摘要 信用不但是金融机制的基石 也是整个市场经济的基石 现代经 济就是信用经济 完善的信用体系是企监正常经营和善琵经济健康运 行的基本保证 企业信用体系是社会信用体系建设的重要组成部分 探讨如何强化企业信用评级体系建设 将会对社会信用体系建设产生 重要的促进和优化作用 对企业信用评级体系的研究对企业 投资者 金融业 政府都具有相当重要的意义 因此 信用评级对于我国资本 市场的健康发展 对于我国的经济发展都具有重要的作用 信用评级起源予国外 并且得到了很大的发展 羁前 欧美的信 用评级体系代表了发展的最前沿 相对磊言 信用评级在国肉的发展 相对比较落后 信用评级行业发展才阏l 刚开始 信用评级的重要性也 日趋明显 因此 在这样的社会历史条件下 必须要发展和深化信用 评级理论 建立健全适合我国国情的企业信用评级体系 为我国资本 市场的健康发展 与国际市场的进一步接轨创造良好条件 这就表示 信用评级还需要不断的深入研究 企业信用评级体系还需要不断完 善 基于此契机 在借鉴国内外的企业信用评级体系的基础上 本文 对我国企业信用评级体系作了一些研究 本项研究针对一般工业企业信用评价 重点分析影响企业信用水 平的因素 根据影响企业信用水平的因素设计将定性指标和定量指标 结合的指标体系 采用层次分析法灵活地确定指标的权煎 保证最终 江苏大学硕士学位论文 评价结论的科学性和准确性 本项研究是为准确科学地确定企业信用水平而进行的一次尝试 在研究的最后 将以一家汽车企业为例对研究中所设计的评级程序和 方法进行说明 本文构建了我国企业信用评级体系 从而发展了企业信用评级理 论并拓展了信用评级的应用领域 希望能够为迅速发展并且日益参与 国际经济竞争与合作的我国社会主义市场经济的发展作出积极的尝 试 关键词 信用评级 层次分析法 评级体系 江苏大学硕士学位论文 A B S T R A C T C r e d i ti sn o to n l yt h ec o r n e r s t o n eo ft h ef i n a n c i a lm e c h a n i s m b u t a l s ot h a to ft h ew h o l em a r k e te c o n o m y T h eb a s i so fm o d e m e c o n o m yi s t h ec r e d i t S o u n dc r e d i ts y s t e mi st h ep r i m a r yg u a r a n t e eo ft h en o r m a l p r o c e s so fb u s i n e s sa n dt h eh e a l t h yo p e r a t i o no fn a t i o n a le c o n o m y T h e c r e d i ts y s t e mo fe n t e r p r i s e si sa ni m p o r t a n tc o m p o n e n to fs o c i a lc r e d i t s y s t e m D i s c u s s i o no nt h ee n h a n c e m e n to fc o r p o r a t ec r e d i tr a t i n gw i l l p r o m o t e a n d o p t i m i z e t h ec o n s t r u c t i o no fs o c i a lc r e d i t s y s t e m s i g n i f i c a n t l y M e a n w h i l e t h er e s e a r c ho fe n t e r p r i s ec r e d i tr a t i n gs y s t e mi s m e a n i n g f u l t o e n t e r p r i s e s i n v e r t o r s f i n a n c i a lm a r k e t s a n dt h e g o v e m m e n t T h e r e f o r e t h ec r e d i tr a t i n gi se s s e n t i a lt ot h eh e a l t h yg r o w t h o ft h ec a p i t a lm a r k e ta n d e c o n o m i cd e v e l o p m e n ti nC h i n a C r e d i t r a t i n go r i g i n a t e d f r o mo v e r s e a s a n dh a sb e e n g r e a t l y d e v e l o p e d A tt h ep r e s e n t t h ec r e d i tr a t i n gs y s t e m si nE u r o p ea n dt h e U n i t e dS t a t e sa d v a n c ea r o u n dt h ew o d d O nt h ec o n t r a s t t h ed o m e s t i c c r e d i tr a t i n gi si na r r e a r sa n di nt h ei n i t i a lp h r a s e b u ti t si m p o r t a n c ei s b e c o m i n gm o r ea n dm o r ea p p a r e n t T h e r e f o r e p r o v i d e dw i t ht h i ss o c i a l a n dh i s t o r i c a lc o n d i t i o n w em u s td e v e l o pa n dd e e p e nt h et h e o r yo ft h e c r e d i tr a t i n ga n de s t a b l i s hac r e d i tr a t i n gs y s t e ms u i t a b l ef o ro u rn a t i o nt o c r e a t eag o o dc o n d i t i o nf o rt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fo u rc a p i t a lm a r k e t a n daf u r t h e rp e r f e c tj o i n tw i t ht h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t s T a k i n gt h i s I I I 江苏大学硕士学位论文 c h a n c e t h ep a p e r b a s e do nt h ei n t r o d u c t i o no fd o m e s t i ca n da b r o a d e n t e r p r i s ec r e d i tr a t i n gs y s t e m s h a sm a d es o m e r e s e a r c ho nt h en a t i o n a l e n t e r p r i s ec r e d i tr a t i n gs y s t e m A i m i n g a tt h e g e n e r a l i n d u s t r i a l e n t e r p r i s e c r e d i t r a t i n g t h e r e s e a r c hm a i n l ya n a l y z e dt h ef a c t o r st od e t e r m i n et h ee n t e r p r i s ec r e d i t A c c o r d i n gt ot h e s ef a c t o r s w ed e s i g n e dac o m b i n a t i o no fq u a l i t a t i v e i n d i c e sa n dq u a n t i t a t i v ei n d i c e s a n da d o p t e dA H Pa p p r o a c h w h i c hc a n e n s u r et h es c i e n t i f i cq u a l i t ya n da c c u r a c yo ft h ef i n a lc o n c l u s i o no n e v a l u a t i o n T h ed i s s e r t a t i o nh a sm a d ea ne x p e r i m e n tt of o r mas c i e n t i f i c a n da c c u r a t ec r e d i t w o r t h i n e s sa p p r a i s a lo fe n t e r p r i s e s I nt h el a s tp a r to f t h ed i s s e r t a t i o n a na u t o m o b i l ee n t e r p r i s ei sc i t e da sa ne x a m p l et ov e r i f y t h ea p p r a i s a lp r o g r a ma n dm e t h o dp r o p o s e db yt h e a u t h o r T h i sa r t i c l ed e s i g n sa n a r c h i t e c t u r eo ft h ec r e d i tr a t i n gs y s t e mo f e n t e r p r i s e s w h i c hn o to n l yd e v e l o pt h et h e o r yo f c r e d i tr a t i n gs y s t e mo f e n t e r p r i s e sb u ta l s oe x t e n d st h ea p p l i e df i e l do f t h ec r e d i tr a t i n g a n dw e h o p ec o n t r i b u t et ot h es o c i a l i s t i cm a r k e te c o n o m yi no u rn a t i o nw h i c h p i d l yd e v e l o p i n ga n d g l yr a t i n gand cooperatingnow1 sr a p i d l yd e v e l o p i n ga n d1 Si n c r e a s i n g l yc o m p e u n ga n t c o o p e r a u n g w i t ht h ei n t e r n a t i o n a le c o n o m y K e y w o r d s c r e d i tr a t i n g a n a l y t i c a lh i e r a r c h yp r o c e s s r a t i n gs y s t e m I V 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留 使用学位论文的规定 同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版 允许论文被查阅和借阅 本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部 内容或部分内容编入有关数据库进行检索 可以采用影印 缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文 保密口 在 年解密后适用本授权书 本学乎论文属于 不保密步杉 裳芝弩警住手加多年 2 月 弓日 指导教师触 屺 狎年卜月t 矿日 独创性声明 本人郑重声明 所呈交的学位论文 是本人在导师的指导下 独 立进行研究 丁作所取得的成果 除文中已注明引用的内容以外 本论 文不包含任伺 其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果 对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体 均已在文中以明确方式标明 本 人完全意识到本声明的法律结果南本人承担 学卜王论文什睹签名 盔中 I 甥 驯年 I 二月d 只 江苏大学硕士学位论文 1 1 研究背景与意义 第一章绪论 1 1 1 研究背景 信用不但是金融体制的基石 也是整个市场经济的基石 美国科学家富兰克 林在 给一个年轻商人的忠告 一书中有一句名言 切记 信用就是金钱 现 代经济实质上就是信用经济 我国著名经济学家厉以宁认为 信用是对合法交易 权利的尊重和维护 信用降低了交易成本 规范有序的市场经济需要建立有效调 动社会资源和交易行为的信用制度 完善的信用体系是企业正常经营和国民经济 健康运行的基本保证 企业信用体系是社会信用体系建设的重要组成部分 探讨如何强化企业信用 评级体系建设 将会对社会信用体系建设产生重要的促进和优化作用 然而 目 前我国的企业信用状况堪虞 用 信用危机猛于虎 来形容一点也不过分 企业 信用缺失已经严重危害了市场经济秩序的建立和规范 危害了企业的长远发展和 持久的生命力 随着我国经济飞速发展和加入W T O 以及经济全球化的趋势 我国目前已步 入信用经济的边缘 我国经济必须融入到世界主流经济中去 在W T O 市场准入 原则的强制约束下 我国证券市场必须开放 我国的企业和资金可能出去 外国 的企业和资金可能进来 但是随着市场规范化程度的提高 资本市场的风险也将 得到尽可能的释放和扩大 尤其国内的金融中介机构规模相对偏小 相应抗风险 能力也较低 银广夏事件后中天勤崩塌以及美国安然等事件的发生 使得 呼唤 诚信 已经成为社会各界关注的热点话题 因此 随着我国市场经济体制的建立和全球化趋势的发展 为了防范信用风 险 维护正常的经济秩序 作为信用管理重要手段的信用评级的重要性E t 趋明显 从而 在这样的社会历史条件下 有必要发展和深化信用评级理论 建立健全适 合我国国情的企业信用评级体系 为我国资本市场的健康发展 与国际市场的进 江苏大学硕士学位论文 一步接轨创造良好的条件 1 1 2 研究意义 对企业信用评级体系的研究无论对企业 投资者 还是对金融业 政府都具 有相当重要的意义盼 l 企业信用评级体系的研究有利于金融业与信用评级业加强紧密合作 提 高资本市场的透明度 对证券中介机构和证券产品的市场风险 获利能力 市场 地位 风险程度做出全面考察 以清晰简洁的符号与文字概述评级的结果 为投 资者提供较为全面 客观 准确的信息 2 企业信用评级体系的研究有利于融资者进入资本市场和拓宽融资范围 降低融资成本 经过信用评级机构的评级 有助于公众了解融资者本身或其发行 的有价证券 债券的特点和优点 既宣传了融资者及其证券 又提高了知名度 可信度 容易找到证券承销商 容易被公众接受 便于进入资本市场 如果获得 国际公认的信用评级等级 还可以将其融资范围扩大到国际资本市场 3 企业信用评级体系研究可以为投资者正确选择投资对象提供科学依据 保护投资者的利益 因为评级机构本着 公平 公开 公正 与诚实信用的原则 站在第三者的立场上 科学 公正地为投资者提供信用评级信息和决策参考 提 高了信息的透明度 减少投资者的盲目性 防止和制止欺骗行为 在金融市场日 益开放化 自由化 国际化的今天 投资者的目标不再局限于本国的信用工具 往往会考虑在国际资本市场上分散风险 寻找最佳组合 国际资本市场上 行情 变化莫测 风险四伏 使投资者的决策困难重重 投资者只有通过信用评级机构 才能预测和化解这些潜在的风险 依据评级机构的有关信息 比较各种投资的利 弊 风险 做出最佳决策 实现以最低的风险 取得最大的投资收益 4 企业信用评级体系的研究可以对受评企业起到督促和鼓励作用 对于信 用等级低的企业可以督促他们提高信用意识 迎头赶上 对于信用等级高的企业 可以鼓励他们继续提高 更上一层楼 扩大影响 提高知名度 良好的信用状况 可以提升企业的无形资产 高等级的信用是企业在市场经济中的 身份证 能 够吸引投资者与客户合作 把信用评级结果转化为企业动力 激励企业开拓经营 加快发展 也可以为联合企业 联营企业相互了解提供信息 有利于企业组建企 2 江苏大学硕士学位论文 业集团开拓国际市场 5 企业信用评级体系的研究有利于金融市场稳定发展 我国金融机构数量 少 规模小 并且资产质量普遍欠佳 这种状况既不利于我国资本市场的进一步 健康发展 更难适应我国加入W T O 后外来金融机构的冲击 金融机构扩大规模 除了股东方自身增资外 更多地还是要通过发行金融债券和出让股份 上市 而这两种融资方式都有赖于专业信用评级机构的信用等级评定 1 2 本文研究方法与创新 自2 0 世纪美国穆迪投资者服务公司建立世界上第一家信用评级机构以来 信用评级业经过百年来的发展 在揭示与防范信用风险 降低交易成本以及协助 政府进行金融监管等方面发挥了巨大的作用 日益得到监管机构 银行与投资者 的认可 在这百年的发展中 信用评级业也积累了不少经验与教训 专家学者对 这一领域也在不断进行深入研究与探索并取得了大量的研究成果 其中不乏鸿篇 巨制 闪烁着人类智慧的光辉 因此 潜心学习已有的相关理论著作 对完成本 文的研究无疑具有极为重要的作用 在对相关理论成果借鉴与吸收的基础上 本文研究了企业信用评级体系的特 点 包括评级对象 构建的方法与原则j 采用的分析指标以及指标权重确定方法 每一指标的评分标准与评级等级含义 本文在研究方法上体现了定性与定量分析相结合 学术研究与应用研究相结 合的特点 l 定量分析与定性分析相结合 企业信用评级是一个综合的评级过程 所 选用的指标应该能全面反映企业信用等级的各个要素 不但要考核过去的业绩 而且还要预测未来的发展趋势 不但要考虑受评企业本身的情况 而且还要研究 周边的环境及其产生的影响 因此 单纯用定性分析或定量分析都不能充分 准 确的对企业进行信用评级 本文通过对影响企业信用等级的诸多因素进行分析 设计指标体系 从定性和定量两个方面对企业进行全面的资信评估 2 学术研究与应用研究相结合 本文是在对信用评级的一般理论进行深入 分析的基础上 以此为指导 克服传统信用评级体系的不足 并借鉴国外信用评 3 江苏大学硕士学位论文 级研究方法来构建适合我国国情的企业信用评级指标体系 并采用实例分析其有 效性 3 实例分析法 本文运用所构建的指标体系和评估方法进行了实例分析 证明了本指标体系的可行性 本文创新点有 1 本文对企业的信用评级体系将定性指标与定量指标相结合 并根据各指 标的相对重要性设置权重 2 由于我国目前企业信用评级指标体系的设计还处于不断研究创新阶段 因此 本文所设置的指标体系本身就是一个创新 1 3 研究结构 本文通过七章对我国企业信用评级体系进行了研究 第一章为绪论 简要介绍了本文的研究背景和意义 及本文的研究方法与思 路 为论文的撰写理清思路 第二章为企业信用评级概述 介绍了企业信用评级的相关概念 信用评级的 特点等 第三章为国内外企业信用评级体系的发展历程及研究现状 介绍了国外企业 信用评级体系的发展状况及对我国企业信用评级体系的启示 同时也简要介绍了 我国企业信用评级的发展及现状 第四章为建立我国企业信用评级体系 具体介绍了A H P 信用评级模型的建 立 并针对我国企业信用评级现状建立了一套我国企业信用评级体系 第五章为信用评级体系的应用 针对文章中提出的我国企业信用评级体系 用具体的实例来说明我国企业信用评级体系的应用 第六章为完善我国信用评级的几点建议 在总结信用评级市场发展经验的基 础上 借鉴欧美国家成熟先进的经验 为进一步发展和完善我国的信用评价市场 提出了几点建议 第七章总结及研究展望 4 江苏大学硕士学位论文 第二章企业信用评级概述 2 1 企业信用评级的相关概念 仙习 2 1 1 信用 广义的信用包含经济及社会和道德层面的含义 从经济层面上来说 它是指 参与经济活动的当事人之间建立起来的以诚实守信为基础的践约能力 从社会道 德层面上来讲 它是一种操守 表现为公众对社会规则或人群之间约定规则的自 觉遵守 即我们通常所说的 讲信用 守信誉 一诺千金 因而 信用与 信誉 信义 信任混同使用 现代市场经济条件下信用概念是狭义的信用 是从西方引入的纯经济学的概 念 英文为C r e d i t 韦氏词典 将其解释为 它是一种买卖双方之间不须立即 付款或财产担保而进行经济价值交换的制度 有人将其进一步解释为 信用是一 种建立在信任 T r u s t 基础上 受信方向授信方在特定时间内所作的付款或还款 承诺的兑现能力 2 1 2 企业信用 企业信用也有狭义和广义之分 狭义企业信用是指企业对债务按期还本付息 的能力和意愿 其中 债务主要是指企业对外的有利息负债 如长短期借款 长 短期债券 可转换公司债券等 还本付息的能力主要指企业在债务到期时能否筹 措到足够的资金偿还到期的债务利息和本金 偿债意愿是指企业是否愿意偿还到 期的债务 广义的企业信用还包括企业是否遵守工商 税务 海关 劳动等部门的有关 法规 履行商业合同 偿还或有负债等方面的情况 2 1 3 信用评级 信用评级 C r e d i tR a t i n g 也有人称之为资信评级 信用评估 信用评级 5 江苏大学硕士学位论文 就是由独立中立的专业评级机构或部门 受评级对象的委托 根据 公正 客观 科学 的原则 以评级事项的法律 法规 制度和有关标准化的规定为依据 采 用规范化的程序和科学化的方法 对评级对象履行相应经济承诺的能力及其可信 任程度进行调查 审核和测定 经过同评级事项有关的参数值进行横向比较和综 合评价 并以简单 直观的符号 如A 从 从 B B B 等 表示其评价结果 公布给社会大众的一种评价行为 2 2 信用评级的特点 信用评级是对各类企业所负各种债务能否如约还本付息的能力和可信任程 度的评估 是对债务偿还风险的评价 信用评级的对象主要是企业负债 评级机 构通过对企业的考察 评定相应的信用等级 并出示信用评级报告 评级报告只 表明 某企业对于某项债务偿还能力的强弱和违约风险的大小 信用评级采用定性分析和定量分析相结合的方法 以定性分析为主 定量分 析是定性分析的重要参考 从本质上讲 信用评级是一种建立在客观基础上的定 性判断 信用评级已经形成了一套独特的方法体系 在该体系中有许多数据的测 算和指标的分析计算 定量分析的工具运用比较充分 但这并不是评级技术中最 重要盼 最重要也是最困难的是在定量基础上的定性分析 还有对于很难用数据 衡量的定性分析 例如外部环境分析 企业素质分析等 信用评级仅是对信用风险的评价 而不是对被评对象经营状况的全面评价 高信用等级的企业不一定就比低信用等级的企业经营状况好 归纳起来 信用评级的特点可概括如下 l 简洁性 信用评级以简洁的字母数字组合符号揭示企业的资信状况 是 一种对企业进行价值判断的一种简明的工具 2 可比性 各信用评级机构的评级体系使同行业受评企业处于同样的标准 之下 从而揭示受评企业在同行业中的资信地位 3 服务对象的广泛性 除了给评估对象自身对照加强改善经营管理之外 主要的服务对象有 1 投资者 2 商业银行 证券承销机构 3 社会公众 与大众媒体 4 与受评对象有国际往来的商业客户 5 金融监管机构 4 全面性 信用评级就受评企业的经营管理素质 财务结构 偿债能力 6 江苏大学硕士学位论文 经营能力 经营效益 发展前景等方面全面揭示企业的发展状况 综合反映企业 的整体状况 非其他单一的中介服务所能做到 5 公正性 信用评级由独立的专业信用评级机构作出 评级机构秉持客观 独立的原则 较少受外来因素的干扰 能向社会提供客观 公正的资信信息 6 监督性 一是投资者对其投资对象的选择与监督 二是大众媒体的舆论 监督 三是金融监管部门的监管 7 形象性 信用评级是企业在资本市场的通行证 一个企业资信级别的高 低 不但影响到其融资渠道 规模和成本 更反映了企业在社会上的形象和生存 与发展的机会 是企业综合经济实力的反映 是企业在经济活动中的身份证 8 社会信用的基础性 当今社会信用基础较为薄弱 通过信用评级 使社 会逐步重视作为微观经济主体的企业的信用状况 从而带动个人 其他经济主体 和政府的信用价值观的确立 进而建立起有效的社会信用管理体制 2 3 信用评级的依据 信用评级机构一般在对企业进行信用评估时 要综合分析以下因素 1 经济环境 主要是宏观经济环境 企业在宏观经济中所处的地位和发展 趋势 对本企业影响重大的相关产业的发展趋势 政府和企业的关系等 2 市场环境 主要是产品在市场上的需求程度 企业在该行业中的地位 该企业产品的市场占有率 与同类企业或可替代企业竞争状况等 3 企业素质 主要是企业自身的基本情况 包括管理者的素质 经营管理 机制 企业职工素质 企业组织机构 科技创新能力等 4 财务状况 主要是企业的财务政策及盈利能力 现金流量 债务水平 偿债能力的分析及预测 5 债务担保 债务担保是信用评级所要考察的一项重要内容 担保人的可 靠程度 对于被评级企业的信用等级可以起到重要影响 以上只是信用评级必须涉及到的内容 成熟的评级机构均有一套适合自己的 评级方法和评定标准 各自的侧重点不同 因此 即使是同4 个评级项目 不同 的评级机构评出的评级结果往往不同 但差距不大 7 江苏大学硕士学位论文 第三章国内外企业信用评级体系的发展状况 3 1 国外企业信用评级的发展状况 3 1 1 国外企业信用评级的发晨嘲 嘲脚咖 资信评级的起源和发展源自于国外 目前代表了发展的最前沿 在国内的发 展还比较落后 资信的评级行业还没有完全成熟 国外信用评级制度已经行之有年 最早出现在美国 路易斯 塔班于1 9 3 7 年 在纽约建立了以企业为评级对象的最早的信用评级机构 并于1 8 4 9 年发表了最早 的评级理论及方法 一信用评级指南 2 0 世纪初 信用评级有了新的发展 其标 志为1 9 0 2 年约翰 穆迪开始为美国铁路债券评级 经过1 0 0 多年的发展 美国已 经形成了非常完善和成熟的评级制度 其他国家的债券评级制度也在很大程度上 受美国的影响 并且得到了很大的发展 国外已经发展了很多公司做这方面的工 作 有了比较成熟的方法和非常丰富的经验 比较有名的评级公司穆迪 M o o d y 标准普尔 S t a n d a r dP o o l 等都有非常成熟的资信评级方法 其评级标准为其 他广大公司借鉴采用 收到良好的效果 目前 信用评级体系建设比较成功的主要是美国和欧洲 对于其他国家而言 欧美等国家的经验具有很重要的借鉴意义 美国最著名的信用评级服务机构有两家 标准普尔公司和穆迪公司 标准普 尔公司目前涵盖面广 其影响程度略高于穆迪公司 但穆迪公司更擅长对亚洲情 况的研究 在评级变动方面的反应速度往往快于标准普尔公司 穆迪嘲删对信用评级所作的定义为 信用评级是对评级对象的特定债券或相 关债务在其有效期内及时偿付的能力和意愿的评估 该定义的基本概念有三点 第一 信用评级揭示的是特定的风险 即受评对象按合同如期履行特定或相关债 务的信用能力 而不是受评对象的全险 如投资 利率和汇率风险等 第二 信用评级评价的是某种债务的偿付能力 而不是受评对象的业绩和市场价值 第 三 信用评级仅是一种专家意见 不能作为投资决策的唯一参考 评级机构应是 8 江苏大学硕士学位论文 独立于债权和其他经济利益以外的独立机构 穆迪信用评级方法的基本原则为 第一 定性和定量相结合 强调定性分析 穆迪认为信用评级是艺术 不是科学 有方法没有公式 除在财务分析和部分指标预测中采用定量分析外 评级中大量 采用定性分析 综合各种因素分析和专家意见得到评级结果 从而全面反映受评 对象的风险构成 第二 以对受评对象现有偿债能力的静态分析作为线索 侧重 对评级对象未来偿债能力的分析评估 穆迪信用评级中用于分析未来偿债能力的 主要因素有 经济周期 行业发展趋势 在行业中的竞争地位 可能影响受评对 象信用的兼并 法律诉讼等突发事件等 第三 在财务分析中注重现金流量的分 析和预测 穆迪信用评级认为清偿到期债务的能力大部分取决于企业的现金流量 是否充足 因此在穆迪的定量分析中 将现金流量分析作为核心内容 其他财务 比率均归结其中 第四 在大量数据和实例积累基础上 以同类企业为参考 强 调全球评级的一致性 在欧洲 一般每个国家都有其信用评级体系 主要由中央银行进行 法国是 在信用评级体系方面建设得比较好的国家 它是通过法兰西银行收集数据 建立 数据库 并在此基础上对企业进行信用评级 在法国 企业的信用评级可以分成 一般规则的信用评级和财务规则的信用评级 1 一般规则的信用评级 信用评级 主要基于以下因素 第一 企业的规模达到 定水平 有必要要求它提供企业财 务文件 供财务状况和盈利能力分析之用 分析要考虑某些商业活动 如服务公 司 零售贸易等 的固有特点以及个别行业的特殊性 特殊规则适用于五个行业 超级市场 生产设备租赁业 国际贸易或商品进出口 为国家利益而进行的交 易活动以及公路运输业 第二 对管理 资本持有者 附属公司或者有紧密财 务或商业关系的公司的评价 第三 是否存在债务负担或有法律诉讼在身 法兰西银行把可得到的集团财务文件进行合并 也可能提供一份集团可靠的 财务概况分析报告 在对集团公司所属企业进行信用评级时 会参照集团的综合 情况 在对集团的整体财务状况和可得到的其他有关控股公司的信息进行研究分 析后 控股公司得到一个集团信用评级 附属公司根据它们所属集团的评级 可 得到以下三种信用评级中的一种 其一 集团 评级 主要以合并账户的分析 为基础 附属公司的法定形式有普通合伙人 S N C 有限合伙人 S C S 经济利 益集团 G I E 当母公司对附属公司负有无限责任时 无需对附属公司的情况进 9 江苏大学硕士学位论文 行分析 其二 受影响的 评级 以对公司账户和合并账户的比较为基础 如 果附属公司与集团的关系密切 就应当在评估附属公司的信用过程中 其所属集 团的情况也一并考虑 集团的正面影响可以使一个法定实体信用水平上浮 但不 能超过一个等级 相反 集团的不良状况对它所控制的实体的评级有无限的负影 响 其三 独立 评级 以对公司的账户分析为基础 当附属公司被当作一个 独立实体时 可根据其自身的特点做出判断 2 根据财务规则的信用评级 这种 信用评级共有五种 当法兰西银行收到中性信息时 公司信贷等级为 0 顶级信 贷等级为 3 专门授予那些信誉应该得到法兰西银行最高评价的公司 而且这些 公司的支付能力有毋庸置疑的保证 信贷等级为 4 的在盈利能力 财务费用方面 存在一些问题 但是仍然能够维持经营 5 和A 6 则表示公司面临着巨大的危机 国际著名信用评级机构的评级方法具有以下共同特点 1 侧重于对评级对 象未来偿债能力或履约能力的分析和评价 2 定性和定量相结合 3 注重现金 流量的分析和预测 国际著名信用评级机构都非常重视现金流量及相关比率的分 析和判断 4 以同类企业作为参照 强调全球评级的一致性和可比性 3 1 2 国际权威机构信用评级方法分析洲嘲姗 M o n o d y s 和S P 是国际上最著名的两家资信评估机构 他们的评级原则 评级方法比较完善 评级结果等也逐渐为投资者所认同 其权威性也得到了世界 的公认 其中美国穆迪公司对企业的资信评估主要是从企业资产的流动性 负债 比率 金融风险分析和资本效益分析四个方面进行的 对企业资产流动性的分析 是从资金周转角度来衡量债券发行者的偿债能力和生产能力 负债比率的分析是 从发行者负债总量和负债结构的角度 衡量其偿债能力和盈利水平 金融风险分 析是衡量和考察投资者的投资风险和筹资者的筹资风险 而资本效益的分析是从 经济效益的角度来分析发行者的偿债能力的 其具体指标的选取见表3 1 1 0 江苏大学硕士学位论文 表3 1美国穆迪公司资信评级指标体系 考虑因素指标 流动资产与负债比率 资产流动性迅速变现资产比例 现金和视同现金资产比例 负债比率 纯资产对长期负债的比例 美国穆迪公司资信 长期负债占全部自有资本比率 评级指标体系 纯资产与债券发行额的比例 金融风险 赢利对债券利息比率 纯资产与股份的比例 销售毛利率 销售成本率 资本效益 销售纯赢利率 总资产税后收益率 资料来源 朱顺泉 企业资信评级方法创新及应用 2 0 0 2 1 4 8 5 1 美国标准普尔公司资信评估指标体系包括企业的产业分析 财务分析和风险 分析三个方面 产业分析主要是通过判断企业是属于 朝阳产业 还是 夕阳 产业 是稳定产业还是敏感产业 来评价企业的竞争能力和发展前景 对企业 的财务分析主要是评价企业的收益 弹性和经营能力 而对企业的风险分析主要 从信托证书 债券优先顺序和国际风险等方面来进行分析的 其具体评价指标见 表3 2 表3 2美国标准普尔公司资信评级指标体系 考虑因素指标 朝阳 夕阳产业评分 生产设备利用率 产业分析生产率 竞争能力 技术开发力量 销售比率在同行业中的地位 美国标准普尔公司销货利润率 收益投资赢利率 资信评级指标体系付息能力 财务分析 资金流动比率 弹性 流动比率 速动比率 信托证书评价 风险分析债券优先评分 国际风险 资料来源 朱顺泉 企业资信评级方法创新及应用 2 0 0 2 1 4 8 5 1 江苏大学硕士学位论文 从以上分析可看出 虽然国外两大资信评估公司资信评估指标体系已经很健 全 但M o n o d y s S P 这些国际著名信用评级机构的评级对象主要是发债人和 各种债务工具 发债人评级是对受评对象自身偿付能力的评价 一般是假定该受 评对象只有一种债务工具 而各种债务工具的评级则是在发行人信用等级的基 础上 考虑每一种债务工具的特点和受保障程度来确定其最终信用等级的 可见 他们评估的主要是对受评对象特定债务违约风险和违约严重性的评估 而不是对 企业资信状况的综合评价 其目的主要是为资本市场提供有关发债人及其债务的 信用信息 服务对象主要是发债人和投资者 发债人利用国际著名信用评级机构 的信用评级在国际资本市场上发债融资 广大投资者们则把国际著名信用评级机 构的信用评级结果作为投资决策的参考依据 3 2 我国企业信用评级体系的发展状况 3 2 1我国企业信用评级体系的发展历程 与发达国家企业信用评级的发展历史相比 我国的企业信用评级行业起步较 晚 1 9 8 7 年 上海社科院牵头成立了远东资信评级公司 这是我国第一家地方性 的独立于银行体系之外的证券评级机构 紧接着 我国不少省市的人民银行都在 其内部设立了证券评级委员会或类似机构 以后又改名为信誉委员会 从1 9 9 2 年起 中国人民银行开始下达文件规范评级机构 相继发布了一系列文件对证券 业权限 企业债权管理等做了较详细的规定 使得原来的7 0 多家评级机构缩减至 2 0 多家 1 9 9 7 年 中国人民银行确认了以中国诚信证券评估公司为首的9 家机构 拥有从事企业债券信用评级业务的资格 除此之外的机构所做评级不予承认 且 规定企业债券发行前必须经过这些机构进行信用评级 这标志着我国的评级业市 场逐步向规范化发展 对促进我国经济发展 特别是规范证券市场起了较大的作 用 我国信用评级机构经历了从无到有 由小到大 逐步发展的过程 我国信用 评级的发展历程大致可归纳为以下几部分 1 起步阶段 1 9 8 7 1 9 8 9 年 在此阶段信用评级机构纷纷诞生 1 9 8 7 年2 月 国务院发布了 企业债券 管理暂行条例 同年 人民银行总行对各地地方企业发行债券下达发行额度 江苏大学硕士学位论文 1 9 8 8 年3 月 中国人民银行金融研究所在北京召开了资信评价问题研讨会 此 次研讨会就信用评价的理论 制度 政策 机构 方法等问题进行了较为广泛的 探讨 此时 无论从中央还是地方 都为组建信用评级机构创造了条件 在此阶 段 人民银行系统 各分行 成立了2 0 多家评价机构 专业银行 即现在的国 有独资商业银行 的咨询公司 调查统计部门等机构也开展了信用评级活动 2 整顿阶段 1 9 8 9 1 9 9 0 年 此阶段清理了一批信用评价机构 在此阶段 由于中央实行了 双紧 政策 紧缩银根 各地资金市场逐渐萎缩 同时 中国人民银行总行为了贯彻国务院关 于清理整顿金融性公司的决定 于1 9 8 9 年9 月下发了 关于撤消人民银行设立 的证券公司 信誉评级公司的通知 至此 人民银行各分行和专业银行成立的 资信评价公司一律撤消 评价业务由信誉评级委员会办理 资信评价业发展进入 低谷 3 恢复发展阶段 1 9 9 0 1 9 9 2 年末 此阶段解决了评价机构有关归口管理 资信评价指标体系等重要问题 我国 的资信评价业进入了一个新的发展阶段 1 9 9 0 年8 月中国人民银行下发了 关 于设立信誉评级委员会有关问题的通知 就信誉评级委员会的有关归口管理 机构的性质 业务范围等问题 作了明确的规定 至此 资信评价机构的组织问 题得到解决 资信评价业务也相对走上了规范化和制度化 初步形成了我国自己 的比较完整的资信评价指标体系 资信评价工作的严肃性 权威性有了相当程度 的提高 4 调整阶段 1 9 9 2 末 1 9 9 6 年末 此阶段 资信评价业获得进一步提高 1 9 9 2 年1 2 月 国务院下发了 关于 迸一步加强证券市场宏观管理的通知 虽然通知中明确了债券信誉评级工作应 作为债券发行审批的一个必要程序 但并未明确审批责任 只规定由地方人民政 府负责审批 没有具体明确审批管理的部门 资信评价队伍初步形成规模 进入 稳定时期 国内信用评级机构之间联系日益加强 进行信用评级理论与实务的探 讨 并有了一定的深度和广度 同时开始与国外有所交流 此时的信用评级业无 论从理论水平 业务水平 还是人员素质均有较大程度提高 5 提高阶段 1 9 9 7 年至今 江苏大学硕士学位论文 在这个阶段 信用评级机构发展得到了巨大突破 在此阶段 中共十五大的 召开 确立了市场经济的发展方向 证券市场进一步快速发展 市场对外进一步 开放 此时 一些信用评级机构广泛加强与国际知名信用评级机构的业务合作 引进国外的先进评价技术 其中以1 9 9 8 年中外合资资信评级机构 中诚信国际 信用评级有限责任公司的成立最有代表性 在进一步规范市场经济秩序 促进内 需 发展银行个人信贷业务的情况下 2 0 0 0 年7 月国内第一家以经营个人资信产 品为主 兼营企业资信评价等业务的资信评价机构 上海信用有限公司宣告成 立 以上所有这些成就表明中国的资信评价业走向了一个新的发展阶段 3 2 2 我国企业信用评级体系的发展现状嘲 村鲫嗍 与发达国家企业信用评级相比 我国企业信用评级还存在较大的差距 产生 差距的原因主要是在法制建设 评级方法 评级程序 执业规范 行业自律 评 级环境等方面存在诸多问题 这些问题如果不能够得到尽快解决 势必会影响到 我国企业信用评级行业的长远发展 我国企业信用评级存在问题主要有以下几个 方面 1 对资信评级业务重要性认识不足 信用评级业务作为一种与市场经济配 套的新的中介服务业务 在我国经济生活中存在的时间并不长 许多方面还有待 于进一步探索和规范 尤其是受历史和经济体制的影响 还未引起评级对象 投 资者 政府经济及金融管理部门的广泛重视 我国以前实行的是计划经济 所有 制形式比较单一 分为全民所有制和集体所有制两种 国民经济各部分都是按计 划运转 企业不独立核算 也不讲经济效益 不对外经济交往 信用评级业务根 本无存在必要 而随着我国市场经济条件下企业之间的相互联系完全建立在经济 合同等经济契约关系的基础上 这就需要整个经济体系内保持一种良好的信用环 境 除企业自身注重自己的信用状况外 国家还应建立一种监督企业信用状况的 社会信用监督体系 而由具有独立超脱地位的信用评级中介机构对企业信用进行 评级 则是形成这种社会资信监督体系的重要途径 但是 在实践中 由于该业 务自身发展的不完善 以及它所处的经济环境欠成熟 使我国的信用评级业呈现 明显的滞后性 主要表现为 1 从企业信用评级方面来看 许多企业往往不愿 意参加信用评级机构组织的信用评级 其自身的信用评级意识淡薄 一般中小企 1 4 江苏大学硕士学位论文 业参加所在地开户银行基层行组织的评级 许多也是迫于贷款关系及银行贷款权 利的威慑 表现为参加信用评级活动的被迫性和不情愿性 没有从根本上认识到 企业参加信用评级给企业在市场竞争中带来便利和潜在效益 2 从我国经济及 金融管理部门来看 这些管理部门并未明确要求企业参加信用评级 经济管理部 门也未将评级结果作为加强企业管理 考核企业信用状况的一种辅助手段 3 从投资者来看 由于我国证券市场是前几年才大规模发展起来的 广大投资者缺 乏系统的证券知识和投资技巧 投资素质不高 投资行为欠成熟 对有价证券的 评级结果利用意识不强 所以目前完善我国信用评级市场还未被国家决策部门提 到议事日程 也未被企业 经济及金融主管部门 证券管理机构和广大投资者所 完全认识和接受 2 缺乏明确的专门针对企业信用评级的法律规定 导致企业信用评级行为 和评级结果不能得到有效的法律维护 企业信用评级机构属于社会中介机构 自 身并没有行政权利强制企业进行信用评级 此外诸如评级收费 资质认定 市场 准入与退出 评级信息采集加工及行业监管等许多方面合理合法性还缺乏明确的 法律支撑和规定 对企业信用评级结果的有效性及使用责任认定的法规建设也有 待加强 现实中 企业信用评级行为往往是企业出于向银行借贷的目的而被动接 受评估机构评级 有一定的被迫色彩 企业自身 并没有通过信用评级来增加自身 的社会信誉以及无形资产的意识和愿望 3 企业信用评级缺乏统一的行业规范 不同的企业信用评级机构的评级方 法 评级流程 评级思路存在较大差异 由于我国的评级行业起步晚 在发展过 程中受国外评级机构的影响很大 许多评级公司的评级方法 评级模型大都参照 国外评级机构的做法 在实际的评级操作中 没有能够很好地结合我国国情以及 具体评级对象的实际情况进行信用风险分析 进而影响了评级结果的科学性和有 效性 由于评级机构不能自主研发信用服务产品 在评级行业市场竞争日趋国际 化的趋势下 我国评估公司评级结果的公信力受到发达国家评级机构的严重威 胁 市场份额也不断被国际