投资方案评价依据PPT课件.ppt

第三章投资方案评价依据 1 讲授内容 一 经济分析评价指标含义及计算方法二 经济评价指标之间的关系三 评价指标的比较及适用性四 电子表格的运用 2 净现金流量 netcashflow 同一时期发生的收入 与支出 的代数和 Fjt 投资方案j在时期t时的净现金流量 Fjt0 净收入 3 净现金流量图 4 一 投资回收期N和投资效果系数E 投资回收期 是指用投资方案所产生的净现金收入补偿原投资所需要时间的长度 投资回收期计算的开始时间有两种 从出现正现金流量的那年算起 从投资开始时 0年 算起 本门课采用后一种计算方法 5 案例1 某建设项目估计总投资2800万元 项目建成后各年净收益为320万元 则该项目的静态投资回收期为多少 6 案例2计算该项目的静态投资回收期 7 指标分析 投资回收期是一个静态计算指标 回收期范围内利率按零考虑 回收期之外利率按无穷大考虑 当计算所得回收期小于或等于国家 或部门 规定的 基准回收期 时 说明方案的经济性较好 方案是可取的 如果计算所得的回收期大于基准回收期时 方案的经济性较差 方案不可取 8 特殊情况下的投资回收期 对于图示情况下的净现金流量 回收期是一种较好的评价判据 回收期之后的净现金流量都是投资方案的得益了 9 投资效果系数E 投资效果系数 或称投资收益率 E 定义为每年获得的净收入A与原始投资P之比 即E A P投资回收期与效果系数指标互为倒数 即E 1 N指标分析 投资效果系数应大于基准投资效果系数E0分析思考 对于永久性投资工程 10 二 净现值PW或NPV 净现值 把不同时间点上发生的净现金流量 通过某个规定的利率 统一折算为现值 0年 然后求其代数和 计算公式 指标分析 如果计算出的净现值大于零 说明在规定的利率条件下 工程项目仍可得益 11 案例分析 朋友投资需借款10000元 并且在借款之后三年内的年末分别偿还2000元 4000元和7000元 如果你本来可以其它投资方式获得10 的利息 试问你是否应同意借钱 解析 现金流量图 12 增量分析与单独分析 案例分析 某地公路建设 有两条线路 资金之机会成本为12 问哪一个定线更经济 或者工程是否应该放弃 13 增量分析法 首先分析方案1与放弃工程之间的增量现金流 即方案1本身的现金流量 说明采用方案1优于维持现状 其次 相对于方案1 检测方案2 方案2的增量成本 投资 为38万元 140 102 年增量收益为8万元 26 2 20 4 说明采用方案2优于采用方案1 14 单独分析法 在净现值法和年等额费用法中 通过单独计算并比较各方案的值并选择收益最高者 或成本最低者 结论与单独分析法相同 对于收益 成本比法和内部收益率法 如果采用对各方案进行单独分析的方法 其结论有可能是错误的 15 单独分析法 说明 即 如果NPV2 1大于0 说明增量收益大于增量成本 方案2优于方案1 而此时NPV2大于NPV1 也说明方案2优于方案1 16 永久性投资 永续年金 永久性投资是指某些项目持续时间很长 例如 一位毕业生捐助一所大学100万元 以设立一个永久教授职位 如果这笔捐款能够以每年6 投资 已考虑过通货膨胀影响 则该教授每年之收入为多少 解析 或者说 为了设立一个年薪为6万元的永久教授职位 在投资回报率为6 的情况下 需一次性投资100万元建立一个基金 17 净现值函数 根据不同的利率计算净现值 并绘制净现值与折现利率的函数关系曲线 对于开始时有一笔或几笔支出 而以后有一连串的收入 并且收入之和大于支出之和的现金流量 净现值函数均具备该特点 18 将来值 FW FutureWorth 将来值是指投资方案j在N年后的将来值 将来值等于净现值乘上一个非负常数 不同方案用净现值或将来值评价 其结论一定是相同的 19 年度等值 AnnualEquivalentValue 把项目方案寿命期内的净现金流量 通过某个规定的利率i折算成与其等值的各年年末的等额支付系列 这个等额的数值称为年度等值 在正年值的情况下为收益年值 在负年值的情况下为费用年值 因会计信息通常以年度形式表示 年值法使用会计数据调整的程度小 像净现值法一样 年值法的运用不需要增量分析法 缺陷是当年费用与年收益各年不等时 年值法使用不便 20 净现值 将来值 年度等值三者代表相同的评价尺度 只是所代表的时间不同而已 21 基准贴现率 基准收益率 在方案评价和选择中所用的折现利率 Discountrate 称之为基准贴现率 它是一个重要的参数 考虑到通货膨胀 投资风险和收益的不确定性 基准贴现率应高于贷款利率 基准贴现率也可以理解为投资方案所必须达到的最低回报水平 即最低吸引力的收益率MARR MinimumAttractiveRateofReturn 基准贴现率通常可以理解为一种资金的机会成本 OpportunityCost 22 基准贴现率 基准收益率 设定的基准贴现率高于投资资金来源利率的部分 称为风险溢价 riskpremium 项目投资来源的多个渠道中 按每个渠道资金来源比例计算可以得到加权平均资金成本 WACC weightedaveragecapitalcost 加权平均资金成本WACC可以作为MARR的低限 23 内部收益率IRR internalrateofreturn 内部收益率是指方案寿命期内可以使净现金流量的净现值为零的利率 或者说 内部收益率是使方案寿命期内现金流量中的收益的折现值与费用的折现值相等的利率 为了从经济上解释 必须是对于大多数实际问题来说 24 内部收益率的经济含义 假定一个工厂用1000元购买一套设备 寿命为4年 各年的现金流量如图所示 25 内部收益率的经济含义 内部收益率是项目整个计算期内占用资金的平均的盈利能力 或者可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力 其值越高 一般说来方案的经济性越好 26 内部收益率的计算方法 通常采用反复试验的方法计算内部收益率 案例 求下列现金流量的内部收益率 27 内部收益率判据的使用规则 根据内部收益率的定义可知 当内部收益率IRR大于基准折现率时 净现值大于零 当内部收益率IRR小于基准折现率时 净现值小于零 当内部收益率等于折现率时 净现值等于零 所以 当计算所得内部收益率IRR大于资金的机会成本时 投资方案是可行的 28 案例 增量投资分析法 假设有投资方案A1和A2 其初始投资分别为5000元和10000元 寿命周期均为10年 其间每年年末净收益分别为1400元和2500元 假设基准贴现率为15 试比较两方案优劣 经计算可知 方案A1和A2的内部收益率分别为25 和21 9 投资增额部分的内部收益率为17 9 在利用内部收益率判据比较互斥方案的优劣时 应根据追加投资部分 从0开始 即从完全不投资开始 回报率的高低以及是否大于基准收益率这一原则进行方案比选 29 案例 增量投资分析法 30 内部收益率的几种特殊情况 对于寻常的投资方案 净现值函数随折现利率的增加而减少 在 0 范围内 曲线与横轴仅有唯一的交点 一般来说 凡是投资方案的净现金流量从零年起有一项或几项是负的 接下去是一系列正的 而所有净现金流量代数和是正的时 一定都具有上述特点 31 1 内部收益率不存在 1 现金流量都是正的 2 现金流量都是负的 3 现金流量虽然开始是支出 以后都是收入 由于现金流量的收入代数和小于支出代数和 函数曲线与横轴没有交点 故内部收益率不存在 32 1 内部收益率不存在 33 2 非投资情况 在非投资的情况下 先从项目取得资金 然后偿付项目的有关费用 在这种情况下 只有当内部收益率小于基准收益率时 用基准贴现率计算的净现值将大于零 方案才可取 34 3 具有多个内部收益率的情况 如果以x代表1 1 IRR 则 35 常规投资及纯投资 常规投资 conventionalinvestment 初始净现金流量为负 计算期内各年净现金流量的代数和大于零 同时净现金流量的符号按时间序列只改变一次 纯投资 pureinvestment 项目在内部收益率下始终处于资金占用的情况 常规投资一定属于纯投资 只有在存投资的情况下 内部收益率才反应项目的盈利水平 如何判断非常规投资的内部收益率是否属于纯投资 观察计算期内现金流量是否始终处于资金占用的情况 36 案例分析 37 案例分析 38 几种评价判据的比较 性质不同的投资方案评价判据有 投资回收期 净现值 或将来值 年度等值 和内部收益率等 对于回收期判据 在回收期内用的贴现率为零 不考虑时间因素 回收期以后的收入和支出全部忽略 贴现率为无穷大 在某些特殊情况下 如投资发生在0年 以后各年年末的收益相等时 投资回收期和内部收益率是等价的 39 几点说明 对于常规投资来说 净现值与内部收益率有完全一致的评价结论 即内部收益率大于基准贴现率时必有净现值大于零 内部收益率判据的优点在于不需要预先给定基准贴现率 内部收益率判据的缺点是 并不能在所有情况下给出唯一的确定值 此外 在方案比较时 不能按内部收益率的高低直接决定方案的取舍 40 几点说明 在互斥方案中使用内部收益率法必须运用增量法 运用增量分析就不会出现IRR与NPV结论不一致 当现金流量经历了多于一次的符号变化时 就会出现收益率的多解 所有解答都必须用净现值法验证 41 动态回收期 定义 在给定基准贴现率i下 用项目方案的净现金收入偿还全部投资的时间 当F0 P Ft A t 1 2 3 N 时 42 动态回收期 当基准贴现率等于内部收益率时 则有 一般情况下 如果 则有因此 动态回收期和内部收益率是等价的 项目计算期N的确定 43