《证券投资学》知识结构总结.doc

证券投资学第一章 证券投资工具 总论第二章 证券市场 第三章 有价证券的价格决定第四章 证券投资的宏观经济分析 基本分析第五章 证券投资的产业周期分析第六章 公司财务分析第七章 证券投资技术分析概述第八章 技术分析主要理论与方法 技术分析第九章 技术指标第十章 证券组合管理第十一章 风险资产的定价 组合管理第十二章 证券监管 市场监管第一章 证券投资工具第一节 证券投资概述一、证券的定义证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。 如股票、债券、基金证券、票据、保险单、提单、存款单等。 二、证券的类型 按其性质可以分为三种：（一）证据证券：只是单纯地证明事实的文件，主要有信用证、证据（书面证明）等。（二）凭证证券：认定持证人是某种私权的合法权利者，证明持证人所履行的义务有效的文件。如：存款单、借据、收据、定期存折等。（三）有价证券 有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让买卖的所有权或债权证书。狭义的证券指有价证券，本书所指的证券是有价证券。（三）有价证券 有价证券的分类： 1、按其发行主体分类：（1）政府证券（2）金融证券（3）公司证券 2、按其所体现的内容不同分类：（1）货币证券（2）资本证券（3）货物证券 3、按其是否上市分：（适用于股票、债券）（1）上市证券（挂牌证券）（2）非上市证券（非挂牌证券、场外证券）三、投资概述（一）投资的概念 投资是指货币转化为资本的过程。（二）投资对象资产 投资对象包括真实资产与金融资产。（三）投资目的 1.本金保障 2.资本增值 3.经常性收益（四）投资风险风险是指个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判定与认知。按对风险的承受能力，可将投资者分为：风险规避者、风险中立者、风险爱好者。第二节 债券一、债券的定义（一）债券的定义债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券是一种有价证券。（二）债券的要素 1、债券面值。 2、票面利率。 3、付息期。 4、偿还期。影响债券利率的因素：（1）银行利率水平；（2）发行者的资信状况；（3）债券的偿还期限和计息方法；（4）资本市场资金的供求状况。债券的偿还期取决于以下因素：（1）债务人对资金需求的时限；（2）未来市场利率的变化趋势；（3）证券交易市场的发达程度。二、债券的价格 债券价格分发行价格（平价、溢价、折价）和交易价格。三、债券的特征 1、偿还性 2、流通性 3、安全性 4、收益性四、债券的分类 （一）按发行主体分类：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。 （二）按偿还期限分类：短期债券、中期债券、长期债券、永续债券。 （三）按计息方式分类：附息债券、零息债券(贴现债券) 、累积利息债券。（四）按券面形态分类：实物债券、凭证式债券、记账式债券。 （五）按是有抵押担保分类：抵押债券、信用债券。 （六）按能否转换分类：可转换债券、不可转换债券。 （七）按利率是否固定分类：固定利率债券、浮动利率债券。 （八）按能否提前偿还分类：可赎回债券、不可赎回债券。 五、债券筹资的优缺点（一）债券筹资的优点 1.资本成本低； 2.具有财务杠杆作用； 3.所筹集资金属于长期资金； 4.债券筹资的范围广，金额大。（二）债券筹资的缺点 1.财务风险大； 2.限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。第三节 股票一、股票的定义 股票是一种有价证券，它是股份有限公司在筹集资本时向出资人或投资者发行的股份凭证，代表持有者(股东)对股份公司的所有权。 世界上最早发行的股票：1553年，英国穆斯查维股份公司对外公开发行的每张25英镑的股票。新中国最早发行的股票：1983年7月深圳宝安企业（集团）股份公司成立并发行股票，实际上当时发行的是股份证。1984年，北京天桥百货商场首次向社会发行股票，但该股票并非真正意义上的股票，因为该股票3年还本，每年付息，公司盈利后还可参与分红，所以实际上是股票与债券的混合物。1984年11月，上海飞乐音响公司公开向社会发行新中国第一张真正意义的股票。二、股票的特征 1、不可偿还性 2、参与性 3、收益性 4、流通性 5、价格的波动性和风险性三、股票的分类 按股东权利划分:（一）普通股是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润大小和公司股利政策而分取相应股息的股票。 1、普通股股票的特征：（1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。（2）普通股股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。 （3）普通股股票是风险最大的股票。2、普通股股东享有的权利：（1）公司决策参与权。 （2）利润分配权。（3）优先认股权。 （4）剩余资产分配权。（二）优先股是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。 1.优先股股票的特征： （1）约定股息率； （2）优先分派股息和清偿剩余资产；（3）表决权受到一定限制； （4）股票可由公司赎回。 2.优先股股东的权利： （1）公司利润优先分配权； （2）剩余财产优先分配权。四、我国目前的股权结构（一）国家股 （二）法人股 （三）公众股（个人股）上述三种为A股。（四）外资股 包括境内上市外资股（B股）和境外上市外资股（H股、N股、S股等）。A股、B股是同一家公司发行的两种不同类型的股票，区别主要表现在股票的面额和股票包含的股东权内容上。一般情况下，A股面额大，B股通常只有A股的十分之一。A股与B股相比较，一般有完全的投票权，而B股则有限甚至无，但也有A股无B股有的情况。我国的A股与B股与上述不同：A股是以人民币标明面值供境内居民用人民币购买，并在境内证券交易所上市交易的股票。B股则是以人民币标明面值，以人民币折合成外汇供境外居民、机构及港澳台投资者购买，在境内证券交易所上市交易的股票。A股与B股在票面金额和股东权内容上均一样。股票简称前的字母ST公司经营连续二年亏损，特别处理*ST公司经营连续三年亏损，退市预警 S还没有完成股改SST公司经营连续二年亏损，特别处理+还没有完成股改 S*ST公司经营连续三年亏损，退市预警+还没有完成股改 XD除息，买该股后将不再享有派息的权利XR已除权，买该股后将不再享有分红的权利 DR既除权又除息 股权登记日就是划分投资者是否享有相关权利（如送股、派息、配股等）的日子。截止到登记日收市时持有或当日成功买入该只股票者，都可以享受相应权利。除权（除息）日就是当天买入该股的投资者均不能享受当次的相应权利了。但投资者在除权除息日抛售原来持有的股票，不影响其享受相应的分红派息权利。第四节 金融衍生工具一、金融衍生工具的类型金融衍生工具是指一种双边合约，它建立在基础金融工具之上，其价格取决于或派生于基础金融工具的价格及其变化。(一)根据产品形态分类：远期、期货、期权、掉期 1、远期合约与期货合约的区别：（1）买卖双方关系及信用风险不同。期货交易双方分别与期货交易所的清算所签订合同成为买卖关系，而实际的买卖双方无直接合同责任，因此无信用风险；远期交易双方直接签订远期合约，具有合同责任关系，因此具有信用风险。（2）标准化规定不同。期货交易是标准化的合约交易；远期交易由双方自行议定。（3）交易方式不同。期货交易在期货交易所内交易，买卖双方委托经纪人公开竞价；远期交易为场外交易，双方可直接接触成交。 （4）清算制度不同。期货交易双方实行每日结算制；远期交易到期一次交割结清。 （5）交割方式不同。期货交易不一定发生实际交割，在完善的市场中，实际交割量小于1%；远期交易到期必须进行实际交割。我国的股指期货在我国，要求建立股票指数期货的呼声由来已久。特别是从2004年开始，市场对股指期货呼声日益高涨。特别是芝加哥期货交易所2004年10月1日正式推出中国概念股指期货，在此之后，香港交易及结算所有限公司也推出了类似的产品。2006年9月5日，新加坡交易所推出了新华富时A50指数期货，一个以A股市场指数为标的指数期货被新加坡抢先推出。同一时区内的同一期货产品，后推出者处于竞争的不利地位，我国必须及早建立自己的股票指数期货市场。 2006年9月8日，中国金融期货交易所开始沪深300股指期货仿真交易。2010年4月16日（4月的第3个星期五），我国的股指期货正式推出。如IF1012合约即于当日（4月16日）开始交易，该合约的最后交易日为2010年12月17日。股指期货合约的主要内容 交易代码：IF 上市交易所：中国金融期货交易所 合约标的：沪深300指数 合约乘数：每点300元 报价单位：指数点 最小变动价位：0.2 点 合约月份：当月、下月及随后两个季月 交易时间：上午9：15-11：30 下午13：00-15：15 最后交易时间：上午9：15-11：30 下午13：00-15：00 最大波动限制：上一个交易日结算价的10% 最低保证金：合约价值的12% 最后交易日：合约到期月的第3个周五，遇法定节假日顺延 交割日期：同最后交易日 交割方式：现金交割 说明：仿真交易时的最低保证金为10%。2、期权 期权又称选择权，是指在约定的时间里，持有人享有按照事先约定的价格买进或者卖出某项资产的权利。 在期权交易中, 合约是否执行取决于期权的买方,买方可以选择对自己有利的方案。即期权持有者（期权买方）只有权利没有义务，而期权发行者（期权卖方）只有义务没有权利。 期权持有者必须支付给期权发行者一定的费用，即期权费（或权利金）。期权交易的种类： (1)按购买者的权利不同，分为：看涨期权（买入期权）和看跌期权（卖出期权）。(2)按执行的期限不同，分为：欧式期权和美式期权。(3)按执行价与标的物市场价之间的关系，分为：实值期权、虚值期权、平价期权。(4)按合约标的物的性质不同，分为：现货期权和期货期权。（二）根据原生资产分类：股票类、利率类、汇率类（三）根据交易方法分类：场内交易、场外交易二、金融衍生工具的功能 1、转移风险 2、形成权威价格 3、调控价格水平 4、提高资产管理质量 5、提高资信度 6、可使收入存量和流量发生转换三、金融衍生工具的缺陷 1、具有杠杆效应； 2、具有不确定性； 3、具有高风险性。案例1西门子公司有优先股100万股，每股面额100欧元，固定的股息率为8%，最终收益率的上限为10%；普通股400万股，每股面额100欧元。该公司在按固定的股息率分派了优先股股息和不少于优先股收益率的普通股股利后，尚余1500万欧元供再次分配，那么，在全部参与优先股票、部分参与优先股票和非参与优先股票情况下，优先股票和普通股票每股可分别再获得多少元的额外股利？解：（1）在“全部参与优先股”的情况下，因“同权”，因此，优先股和普通股每股可分别再获得：1500（100+400）=3（欧元）（2）在“部分参与优先股”的情况下，优先股有10%的上限，因此，需再分配给优先股每股：100（10%8%）=2（欧元） 这样，留给普通股的、可供再次分配的金额：15002100=1300（万欧元） 普通股每股可再获得：1300400=3.25（欧元）（3）在“非参与优先股”的情况下，由于优先股不参与再次分配，因此，全部1500万欧元由普通股分配，即每股可再得到：1500400=3.75（欧元）案例2在5月1日，某投资者预计在7月1日可收到金额为15万美元的款项，他准备用这笔款项购买A公司股票。A公司股票的现在价格为15美元，若投资者现在用15万美元购买股票，则可以购买1万股。为了防范股票价格在7月1日上涨造成损失，投资者以450的价格买进10份3月期SP500股指期货进行套期保值。如果在7月1日，A公司股票价格上涨为20美元，SP500股指期货的价格上涨到460，则该投资者应如何进行套期保值操作？其结果如何？解：A公司股票价格上涨为20美元时，投资者收到的15万美元只能购买（15000020）=7500股股票。若他想买1万股，则还缺少20（100007500）=5万美元的资金。由于投资者买进10份3月期SP500股指期货，而7月1日SP500股指期货的价格上涨到460，则投资者可通过平仓（卖出10份3月期SP500股指期货）进行套期保值，按市价卖出10份3月期SP500股指期货，可以获利（460450）50010=50000美元。套期保值结果：期货市场获利正好弥补现货市场亏损。案例3市场上存在一种针对IBM公司股票的十月看涨期权，期权的执行价格为98美元，期权费为6美元，请分别分析IBM公司股票的市场价格在下列情况下该看涨期权购买者和出售者各自的损益状况：（1）105美元，（2）98美元，（3） 90美元。 解：（1）股价为105美元时，由于市场价格高于协议价格，此时期权购买者会选择执行期权，此时其按协议价格买入股票，每股可少支出（盈利）105美元98美元=7美元，扣除支付的期权费6美元，还盈利1美元，即其每股盈利1美元；而对于期权出售者来说，由于期权购买者选择执行期权，那么其获得的收入为98美元105美元6美元=-1美元，即其每股亏损1美元。（2）股价为98美元时，由于市场价格等于协议价格，此时期权购买者可以从出售者处购买，也可以从市场购买，其执行与不执行期权的结果是一样的，即：购买者每股损失期权费6美元，即其每股亏损6美元；而对于期权出售者来说，则每股获得期权费6美元，即其每股获利6美元。（3）股价为90美元时，由于市场价格低于协议价格，此时期权购买者会选择放弃执行期权，此时其按市场价格买入股票更便宜，每股可少支出（盈利）98美元90美元=8美元，扣除每股支付的期权费6美元，每股还盈利2美元，即其每股获利2美元； 而对于期权出售者来说，由于期权购买者放弃执行期权，那么其每股只获得期权费收入6美元，若其按市价卖，每股少收入98美元90美元= 8美元，加上其获得的期权费6美元，每股还少收入（亏损）2美元。思考：请将例3中的“看涨期权”改为“看跌期权”，题目中的其他条件不变，又应该如何进行分析？第二章 证券市场第一节 证券市场概述一、证券市场的定义证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。 证券市场具有以下特征：（1）其交易对象是有价证券； （2）有价证券具有多重职能（筹资、投资、保值、获利）；（3）证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估，它与市场利率关系密切；（4）风险较大，影响因素复杂，具有较大的波动性和不可预测性。二、证券市场的形成与发展三、证券市场的分类1、按功能的不同分类：证券发行市场、证券交易市场。2、按上市条件的不同分类：主板市场、二板市场。3、按交易对象的不同分类：股票市场、债券市场、基金市场。4、按组织形式的不同分类：场内市场、场外市场。四、证券市场的参与者 1、证券市场主体：证券发行人、证券投资者 2、证券市场中介 3、自律性组织 4、证券监管机构第二节 证券市场的功能一、证券市场的地位证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融市场体系中居于重要地位。 金融市场体系： 承兑贴现市场 货币市场 拆借市场 短期政府债券市场金融市场 储蓄市场 发行市场 证券市场 交易市场 资本市场 长期信贷市场 外汇市场 保险市场 黄金市场 融资租赁市场二、证券市场的功能 1、证券市场提供风险管理的方法 2、证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理 3、证券市场是资源合理配置的有效场所 4、证券市场是筹集资金的重要渠道 5、证券市场是一国中央银行宏观调控的场所第三节 证券发行市场与交易市场一、证券发行市场证券发行市场是指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称为初级市场或一级市场。（一）证券发行市场的构成要素：1、发行人 2、投资人 3、中介人（二）证券发行方式 1、按发行对象不同，分为：私募发行、公募发行 2、按发行过程划分，分为：直接发行、间接发行（三）证券发行价格的确定 1、股票发行价格的确定 （1）确定股票发行价格应考虑的因素： 公司的盈利水平、公司潜力、股票发行数量、行业特点、股市状态。 （2）确定股票发行价格的方法 1）市盈率法 2）净资产倍率法 3）竞价确定法 2、债券发行价格的确定 债券发行价格:折价、平价、溢价。二、证券交易市场（一)证券上市与终止上市1、股票上市程序：公司上市申请 证交所上市委员会审批 订立上市协议 股东名称送证交所或登记公司备案 上市公告书披露 挂牌交易2、债券上市的程序：发行公司提出上市申请 证券交易所初审 证券管理委员会审核 订立上市契约 发行公司交纳上市费用 确定上市日期挂牌买卖 3.终止上市（二）证券交易程序 1.证券交易的程序: 开户、委托买卖、竞价成交、清算、交割、过户。（1）开户 包括证券账户和资金账户。 开户时带本人身份证和银行卡（储蓄卡，即借记卡）。 开户后应及时转入相应的资金。可以银行转证券，也可以证券转银行。银行卡上的资金必须通过银行转证券的方式转入后才能用来买证券，同样卖出证券的钱必须通过证券转银行的方式转到银行卡上才能提取。（2）委托买卖 A.根据投资者委托价格的不同，分：限价委托(Limit Order)、市价委托(Market Order)、止损委托(Stop-loss Order)。 B.根据委托方式不同，分：营业部委托、电话委托、电传委托、信函委托、网上委托、手机委托等。网上委托又分网页委托、软件委托。 C.根据委托的有效期不同，分：不定期委托和定期委托。证券交易所每个交易日接受委托申报的时间为：9：15-11：30和13：00-15：00。其中： 9：20-9：25，不允许撤销申报； 14：57-15：00，深圳证交所不允许撤单； 9：25-9：30，只接受申报，但不对买卖申报或撤销申报作处理； 其他交易时间的申报，未成交的可以撤单。（3）竞价成交 两种竞价方式：集合竞价和连续竞价。时间上海证券交易所深圳证券交易所9:159:25集合竞价集合竞价9:30-11:3013:00-14:57连续竞价连续竞价14:57-15:00连续竞价集合竞价开盘集合竞价期间未成交的,自动进入连续竞价; 深交所中,连续竞价未成交的,自动进入收盘集合竞价。证券竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交。价格优先原则是指较高价格买入申报优先于较低价格买入申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。时间优先原则是指买卖方向和价格都相同的，先申报者优先于后申报者。（4）清算、交收与过户 清算由计算机自动完成。 股票的过户目前也由计算机自动完成。 目前，我国的A股实行“T+1”交收；B股实行“T+3”交收，同时B股也实行次日回转交易制度，即可在买入的次日反向卖出已买入但未交收的B股。 债券和权证实行“T+1”交收，但实行当日回转交易。 股指期货实行“T+0”交收制度。（三）交易费用 1.开户费账户类型个人投资者机构投资者上海A股40元400元上海B股19美元85美元深圳A股50元500元深圳B股120港元580港元2.佣金 目前，我国A股和B股及基金的交易佣金不得高于证券成交金额的3，也不得低于代收的监管费和交易所的手续费。 A股和基金每笔交易佣金不足5元的，按5元收取；B股每笔交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元或5港元收取。3.过户费与结算费 在上海证券交易所，A股股票的过户费为成交金额的1，其中0.5由证券公司交给证券登记公司，个人起点为1元，机构起点为10元；基金和深圳证券交易所的A股不收过户费。 对于B股，这项费用称为结算费。在上海证券交易所结算费为成交金额的0.5；在深圳证券交易所结算费也为成交金额的0.5，但最高不超过500港元。4.印花税 目前，我国印花税只对股票的卖方单向征收，比例为成交金额的1，股票的买方无需缴纳印花税，其他证券交易也无需缴纳印花税。 5.资本利得税 目前，我国不征收资本利得税。 (四)证券信息披露 1.季度报告 2.中期报告 3.年度报告 4.临时公告第四节 证券价格指数一、股票价格指数（一）股票价格指数股票价格指数是报告期的股价与某一基期相比较的相对变化指数。它的编制通常是以某一时点为基期，基期值为100（或10，或1000），然后用报告期股价与基期股价相比较而得出指数。 1.股价平均数的计算方法 （1）算术平均数 股价平均价=采样股票总价格/采样股数 （2）调整平均数 调整除数 新的除数=折股后的总价格/折股前的平均数 股价平均数=折股后的总价格/新的除数 调整股价 P=Ph+（S+R)Pk /N 其中：h从1m，k从1n，N为采样股数，S为折价的股票原来的股数，R为折价的股票新增设的股数，Ph为未折价股票的市场价格，Pk为折价股票的市场价格。 2.股价指数的计算方法 （1）简单算数平均法PI=(1/n)(P1i/P0i)100(或10，1000) （2）综合平均法PI=(P1i)/(P0i)100 （3）几何平均法PI=n(P11P12P1i)/ n(P01P02P0i)100 （4）加权综合法 以基期交易量为权数PI=(P1iQ0i)/(P0iQ0i)100 以报告期交易量为权数PI=(P1iQ1i)/(P0iQ1i)100以报告期发行量为权数PI=(P1iW1i)/(P0iW1i)100（5）加权几何平均法PI=(P1iQ0i)/(P0iQ0i)(P1iQ1i)/(P0iQ1i)100以基期为权数的称为拉斯贝尔法，以报告期为权数的称为派许法（贝氏法），世界各国多采用派许法。我国的上海证券交易所股价指数采用拉斯贝尔法计算，基期为1990年12月19日；深圳证券交易所股价指数采用派许法计算，基期为1991年4月3日。 3、股价的修正除息和除权 （1）除息 除息是指从股票价格上扣除交易中股票参与股息分配的权利。 公式如下：Pd=Pc-1e Pd除息报价 Pc-1除息日前的交易收盘价 e公司准备发放的每股现金股息 （2）除权 除权是指从股票价格上扣除交易中股票参与股息分配以及配售股票的权利。公式如下： Pc=Pc-1/(1+Rs) (送股) Pc=(Pc-1+ PpRp)/(1+ Rp) (配股) Pc=(Pc-1+ PpRp)/(1+Rs+ Rp) (送配股) Pc=(Pc-1+ PpRpe)/(1+Rs+ Rp) (送配股与分派股息) Pc除权报价 Pc-1除权日前一天的收盘价 Pp配售股票的单价 Rp配股比例 Rs股比例二、国内外著名的股价指数 1、上证综合指数和上证180指数。 （1）上证综合指数由上海证交所从1991年7月15日开始编制，以1990年12月19日为基期，以所有上市股票为样本，以股票发行量为权数加权平均计算。上海证券交易所从1992年2月起分别公布了A股指数、B股指数，1993年5月3日起正式公布工业、商业、地产业、公用事业和综合类五大类分类股价指数。（2）上证180指数由上海证券交易所编制，其前身是上证30指数。上证30指数也由上海证券交易所编制，选取最具代表性的30只样本股，以其流通股数为权数加权计算，以1996年第一季度的平均流通市值为基期，基期指数1000点。从2002年7月1日起，在对原上证30指数进行调整和更名后，发布了上证180指数。其样本数量为180只股票。成份股每半年调整一次，每次调整比例一般不超过10%。上证180指数采取派许法计算，以样本股的调整股本数为权数。2、深证综合指数和深证成份股指数指数 （1）深证综合指数由深圳证券交易所于1991年4月4日开始编制发布，它以1991年4月3日为基期，基期值为100，采用基期的发行量为权数，以全部上市股票为采样股计算。（2）深证成份股指数由深圳证券交易所于1995年1月3日开始编制并于同年2月20日对外发布。该指数按一定标准选出40家有代表性的公司为成份股，采用可流通股数为权数，采用派许加权算术平均法进行编制。深证成份股指数按照股票种类分A股指数和B股指数。该指数及其分类指数的基日为1994年7月20日，基日指数定为1000点。 3、道琼斯工业指数 4、标准普尔500股票综合指数 5、金融时报股票价格指数 6、日经股票价格指数 7、纳斯达克股票价格指数 8、恒生股票价格指数。案例1假设某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、25元、30元、15元，计算该市场股价平均数。若某日D股票以1股折为3股时，该股股价从15元下调为5元，则分别用调整除数和调整股价的方法计算调整后的平均数为多少？ 算术平均数法：股价平均数=（10+25+30+15）/4=20元调整除数法： 新除数=（10+25+30+5）/20=3.5 股价平均数=（10+25+30+5）/3.5=20元调整股价法： 股价平均数=10+25+30+(3-1+1）5=20元案例2 A股份公司宣布了2008年股息分配方案，2009年4月24日为股息发放日，每股发放0.60元的现金股息。4月13日为登记日，4月14日为除息日。4月13日该公司股票的收盘价为20元/股。问：（1）该股票4月14日的除息报价为多少？（2）若以10：6的比例分配股票股息来替代派发现金股息，其他条件不变，则A股份公司股票4月14日的除权报价为多少？解:（1）根据公式，该公司股票4月14日的除息报价为： Pd=Pc-1e=20-0.6=19.40（元） （2）若以10：6的比例分配股票股息来替代派发现金股息，其他条件不变，则A 股份公司股票4月14日的送股的除权报价为： Pc=20/（1+0.6）=12.5（元）案例3A股份公司在9月3日宣布了2009年度的增资方案，向全体股东以10：4的比例配股，每股认购价为10.18元，9月8日是股权最后登记日，9月9日是除权日，9月8日的收盘价为11.98元。那么，9月9日该股的除权报价为多少？若A股份公司在9月3日同时宣布2009年度股息分配和增资方案，每一股派息0.60元，并以10：2的比例送股票股息，以10：4的比例转赠股票，另以10：4的比例配售新股，配售价为10.18元，9月9日是除权日，9月8日的收盘价为20元。则9月9日的除息除权报价为多少？解：（1）若只增资配股，则9月9日配股的除权报价为： Pc=（11.98+10.180.4）/（1+0.4）=11.47（元） （2）当送配股与股息分派同时进行时，则9月9日的除息除权报价为： Pc=（200.6+10.180.4）/（1+0.2+0.4+0.4）=11.74（元）第三章 有价证券的价格决定第一节 证券的价格一、证券的价格1.股票的价格（1）股票的票面价格 （2）股票的发行价格 （3）股票的账面价格（4）股票的理论价格 （5）股票的清算价格 （6）股票的市场价格 2.债券的理论价格债券的理论价格是投资者为获得未来一定时期内的债券利息收入而在理论上应支付的价格。它是由债券期值（本金加利息）、债券期限和市场利率水平确定。（1）债券期值=债券面额（1+票面利率有效期限）（2）债券期限包括有效期限和待偿期限。（3）市场利率受多种因素影响，对其量化十分困难，可用定性分析方法确定。二、证券定价的金融数学基础 1.终值 计算公式：Pn=P0（1+r）n Pn终值，P0现值（初始本金），r利率（贴现率），n期数。 2.现值 计算公式：P0=Pn/（1+r）n 终值与现值互为逆运算。 3.一笔普通年金的价值 Pn=A（1+r）n-1/r P0=A1-1/（1+r）n/r A年金，其余字母的含义同上。 4.终身年金的价值 P0=A/ （1+r）t=A/r第二节 债券的价格决定一、 债券的价值评估（定价模型） 计算发行价格与转让价格都适用。1.附息债券（有效期限内分次付息的债券）的定价模型：P=A1/（1+k）n+M/（1+ k）n A每次付息额（年金），k市场利率，M债券面值， n债券的期限。2.一次还本付息，即利随本清的债券的定价模型：P=M（1+r)n/（1+k）m P债券价格，M债券面值，r票面利率，k市场利率，n债券的有效期限，m债券的待偿期限。3.零息债券（贴现付息发行和到期偿还全额的债券）的定价模型：P=M/(1+k)m M债券面值，k市场利率，m债券的期限。二、债券的收益率1.直接收益率=年利息/市场价格 2.认购者收益率=年利息+（债券面值发行价格）/有效期限/发行价格3.持有期收益率=年利息+（卖出价格买入价格）/持有期限/买入价格 4、最终收益率=年利息+（债券面值认购价格）/待偿期限/认购价格第三节 股票的价格决定一、零息增长条件下的股利贴现估价模型（基本估价模型，威廉斯模型）： PV=D1/（1+k）+ D2/（1+k）2+ + Dn/（1+k）n PV每股股票的现值（理论价格），Dn每期股息,k投资者预期收益率（贴现率）,n期限. 若每期支付的股息均为D，则:PV=D/k 若投资者计划在未来出售股票，则: PV=D1/（1+k）+ D2/（1+k）2+ Dn/（1+k）n+ Pn/（1+k）n n投资者持有期 , Pn到期股票的售出价格。二、股息固定增长估价模型（戈登模型）：假定公司利润每年都增长，股息也以固定百分比增长，增长率为g，则有： PV= D0（1+g）/（1+k）+ D0（1+g）2/ （1+k）2+ D0（1+g）n /（1+k）n = D0（1+g）/（k-g） D0初始年的股息，g股息每年增长率，k预期收益率（贴现率），g必须小于k。三、股票市场价格计算方法市盈率估价方法 市盈率=每股价格/每股收益 每股价格=市盈率每股收益 案例1某人欲购买某种债券，该债券的票面价值为1000元，票面利率为8%，期限5年，利息每年支付一次，如果目前市场上的预期收益率是10%，计算债券的内在价格。若此债券的市价是950元，试为该投资者判断是否值得购买此债券。解：P=A1/（1+k）n+M/（1+ k）n=924.28（元）950，由于债券的内在价格924.28元小于市场价格950元，债券已经被高估，所以不值得买。案例2某债券的票面价值为1000元，票面利率为10%，5年期，利息每年支付一次。某人在发行时按1050元的价格购入，在距离到期日还有3年时，他将债券以1100元的价格卖出。请分别计算该债券的直接收益率、认购者收益率、持有期收益率、最终收益率。解：直接收益率=100010%/1050=9.52% 认购者收益率=100010%+(10001050)/5/1050=8.57% 持有期收益率=100010%+(11001050)/(53)/1050=11.90% 最终收益率=100010%+(10001100)/3/1100=6.06%请同学们思考：本例中，若将题目肿的“利息每年支付一次”改为“到期一次性还本付息”，则该债券的直接收益率、认购者收益率、持有期收益率、最终收益率又是多少？案例3立宝公司是一家上市公司，公司总股本5000万股，公司在2006年决定扩展业务，为筹集资金，公司准备了三套融资方案供选择。方案一：增发普通股2000万股，每股面额1元。方案二：发行公司债券2000万元，面额1000元，券面利率10%，每年付息2次，期限5年。方案三：向商业银行贷款2000万元，利率11%，每季付息1次。问：（1）你认为公司最有可能采取哪一种方案？其理由是什么？（2）如公司采取方案一，以2005年的每股收益0.85元、每股股息0.50元、市场投资回报率12%计算，其增发股票的 发行价可定在什么范围？答：（1）选择方案一。理由：一是从公司规模上看，公司资本规模偏小，增发股票有利于扩展公司的经济实力和市场影响力。二是从融资风险上看，发行公司债和向商业银行贷款，均存在着到期还本付息的压力，一旦投资项目失误，有可能导致公司经营滑坡。而增发股票不存在还本的压力，股息在公司经营困境时也可停付，财务上压力较轻。三是从融资的便利程度看，只要证券市场不是非常低迷、上市公司业绩尚可的话，发行股票总能获得足额的认购。方案二、三则不一定保证获得足额资金。（2）根据股价模型，每股发行价可为0.5012%=4.17元。案例4某股份公司股票价格为20元，每年的每股现金股利为1元，投资者的预期收益率为10%，则该股票的理论价格为多少？若投资者准备在3年后出售该公司股票，预计到时候该公司股票的市场价格为15元，则该股票的理论价格是多少？若该公司股息以每年3%递增，其他条件不变，则该公司股票的理论价格又是多少？解：（1）PV=1/10%=10元。显然，根据计算股票内在价值和当前市价15元比，价格被高估了。（2）若投资者准备在3年后出售该公司股票，预计到时候该公司股票的市场价格为15元。则该股票的理论价格为：PV=1(1+10%)+1(1+10%)2+1(1+10%)3 +15(1+10%)3=13.76元。（3）若该公司股息以每年3%递增，其他条件不变，则该公司股票的理论价格为： PV=1(1+3%)/(10%-3%)=14.71元第四章 证券投资的宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述一、判断宏观经济形势的基本变量（一）判断经济增长与经济周期的主要指标 1.GDP与经济增长率 2.失业率 3.通货膨胀小资料：金砖国家 高盛银行在2003年发表了对Brazil、Russia、India、China四个国家在未来50年的宏观经济预测研究报告，向高盛银行的主要客户提供证券投资在国别配置上的参考。该报告发表之后，随即引起了金融投资界的广泛关注，并被特许金融分析师机构选为2008年三级考试的指定阅读资料。由于四国首字母并列的读音（Bric）与金砖读音（Brick)相似，故被称为“金砖四国”。2010年底，四国一致决定将南非吸引进来，其英文单词变为Brics，改称“金砖国家”。至2012年，金砖国家领导人已经进行了四次会晤。金砖国家领导人的四次会晤：首次：2009年6月，四国领导人在俄罗斯会晤。会后发表联合声明，呼吁落实二十国集团伦敦金融峰会共识，改善国际贸易和投资环境，承诺推动国际金融机构改革，提高新兴市场和发展中国家在国际金融机构中的发言权和代表性。 第二次：2010年4月，四国领导人在巴西会晤。会后发表联合声明，就世界经济形势、国际金融体系的改革等问题阐述了四国的看法和立场，并商定推动“金砖四国”合作与协调的具体措施。“金砖国家”合作机制初步形成。2010年11月，20国集团领导人会议在韩国首尔举行，南非在此次会议期间申请加入“金砖四国”合作机制。 同年12月四国一致同意南非加入。第三次：2011年4月13日至14日， 金砖国家领导人在中国三亚举行会晤，就国际形势、经济、金融、发展等问题深入交换意见，规划金砖国家未来合作。第四次：2012年3月28日至29日， 金砖国家领导人在印度首都新德里举行会晤，这次会晤的主题是“金砖国家致力于全球稳定,安全和繁荣的伙伴关系”。（二）判断金融市场形势的主要指标 1.货币供应量 2.利率 3.汇率二、分析宏观经济形势的基本方法ADAS分析法第二节 宏观经济运行对证券市场的影响一、证券市场价格的主要影响因素 1、宏观因素:（1）宏观经济因素（2）政治因素（3）法律因素（4）军事因素（5）文化、自然因素 2、产业和区域因素 3、公司因素 4、市场因素 二、宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素 1、宏观经济因素对证券市场的影响是基础性的； 2、宏观经济因素对证券市场的影响是全局性的；3、宏观经济因素对证券市场的影响是长期性的。 三、经济周期波动对证券市场的影响 宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：1、宏观经济的周期性运行；2、宏观经济政策的调整。（一）经济运行周期性的含义 宏观经济周期一般分为四个阶段：萧条期、复苏期、繁荣期、衰退期。（二）判断经济周期的方法 1、经济指标分析 经济指标的类型：（1）先行指标：货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量。 （2）同步指标：实际GDP（或GNP） （3）滞后指标:银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、生产成本、物价指数。 2、计量经济模型 计量经济模型主要有:经济变量、参数和随机误差三大要素。 3、概率预测第三节 宏观经济政策与证券市场一、货币政策调整对证券市场的影响 货币政策的主要手段：1.法定存款准备金率 2.再贴现率 3.公开市场业务 货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。二、财政政策调整对证券市场的影响 财政政策的主要手段：1.政府投资 2.政府转移支出 3.调整税率 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。三、汇率政策调整对证券市场的影响 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。四、其他政策调整对证券市场的影响 宏观经济政策还包括收入政策、分配政策、产业政策等，他们也会