期货基础知识.doc

中国国际期货公司(武汉)商品事业部 地址：武汉市江汉区建设大道566号新世界国贸大厦2座7层 咨询电话02785267964 87820541联系人：柳俊 电话Email:期号：2005年第27期发送日期：2005年11月21日 星期一 目 录引 言-P4中国国际期货经纪有限公司武汉营业部简介-P3引 言-P3-第三章 期货交易流程-P10-P15第一章 期货交易概述-P5-P91.1 期货市场的产生和发展 3.1 选择经纪商1.2 期货交易的主要特征 3.2 开立账户1.3 期货市场的经济功能 3.3 结算1.4 上市品种 3.4 实物交割1.5 商品期货1.6 期货合约1.7 期货合约的买卖第四章 套期保值业务-P16-P19第二章 期货市场-P9-P101.8 价格信息的发布2.1 期货交易所 4.1 套期保值的目的2.2 交易所的作用 4.2 套期保值的类型2.3 期货经纪公司 4.3 基差与套期保值 4.4 套期保值的基本做法4.5 选择性套期保值第七章 技术分析-P30-P41第五章 投机交易-P20-P255.1 期货投机交易 7.1 理论基础5.2 投机交易的吸引力 7.2 图形分析5.3 投机的作用 7.3 顺势而为5.4 投机者类型 7.4 观图论势5.5 套利交易 7.5 跟势技术5.6 套利的方法 7.6 随机指标结束语-P42第六章 基本因素分析-P26-P295.7 交易策略 7.7 神奇的数字与波浪交易软件使用说明-P43-P486.1 基本因素分析6.2 商品供求分析6.3 经济波动周期6.4 金融货币因素6.5 政治、政策因素6.6 投机心理中国国际期货经纪有限公司CIFCO C-信誉第一（Credit）I-勤奋创业(Industry) F-尽职尽责(Fulfilment) C-友好合作(Cooperation) O-开拓进取(Originality)中国国际期货经纪有限公司（简称中国国际），是经中国证监会批准、国家工商行政管理局核准登记的大型期货公司，是中国成立最早、规模最大、市场份额最高、运作规范的期货公司。中国国际的创始者们为我国期货市场的最早的倡导人；董事长田源是中国期货市场创始人之一，曾任中国证监会顾问，并当选为中国期货业协会首届会长。中国国际是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的正式会员，是上海期货交易所、郑州商品交易所的理事会员、中国期货业协会理事单位。中国国际连续9年（2002年、2003年、2004年、2005年、2006年、2007年、2008、2009、2010年）成功卫冕全国“交易额”、“交易量”行业排名第一。中国国际期货经纪有限公司武汉营业部,简称武汉中期。武汉中期在期货代理业务始终保持着较高的增长，在交易所规模一直名列全国前列。武汉中期是目前国内规模最大、交易手段最先进的综合性期货交易场所之一。武汉中期较早实现了电子化交易，拥有先进的信息、行情分析系统和计算机远程交易系统，实现了全球网络化交易与查询。在为客户提供快速安全、优质便捷的网上交易服务的同时，建立了中国期货基金网()这一特色网站，为投资者和期货专业人士搭建全天候互动平台。目前，中国期货基金网已成为期货业著名的专业期货网站之一。武汉中期推出“期证通”业务，实现银期证资金快捷运转通道；期现业务相结合，开拓了业务新模式，协助企业投资者实现市场双赢；资深分析师精心推出专业投资报告，为广大投资者呈现市场研究的第一手资料。武汉中期建立便利的客户服务通道，细致分析客户需求，多方位多人在线，搭建快速回馈平台。武汉中期建立完善的信息服务体系，注重对于期货品种的研究和推广，和高校、科研机构联合进行品种深度研究，创行业内品牌研究刊物中国棉花期货研究。信息平台内容多样化，包括：套期保值方案、期现套利方案、期货手机短信、期货月度研究（月刊）、周报、早报、产区气象分析、外盘研究、期货持仓分析、操盘建议、趋向提示、现货快报等。武汉中期更有为客户量身定做的“快枪手”网上交易系统和“掌上期货”手机行情交易系统，方便快捷。您的交易从此挥洒自如，先人一步！中期人以深厚的专业背景及专业知识致力于向市场传递正确的金融投资理念为投资者提供参与期货、证券交易的有效渠道协助机构和个人投资管理，规避市场风险，从而增加价值。With it,s profound professional background,CIFCO is working onProviding the best investment philosophy and consultation to our client.Providing effective channels to investors in domestic futures and securities market.Providing assistance to institutional and individual investors on risk management.引 言不管你是否觉察到，你一生都在交易商品。当然，你可能从来没有以期货合约的方式买卖过大豆，但肯定曾经用现金和别人交换房子、汽车、食品或其他物品。相对于股票投资、房地产投资或者实业投资，期货交易是一项非常特殊的投资活动。可以这样说：没有任何一项投资活动像期货交易那样充满投机性、诱惑性、风险性。这本书用浅显的语言向你介绍国内期货市场和期货交易最基本的概念和知识。主要内容如下：1. 介绍有关期货市场和期货交易的基本概念；2. 讲述期货市场的经济功能；3. 扼要介绍套期保值的原理和操作方法；4. 讲述投机交易的作用和操作要领；5. 提供期货基础分析和技术分析的基本要领；6. 阐述期货交易的策略、投资理念，助你把握良机。中国国际期货经纪有限公司 地址：湖北武汉市江汉区新世界国贸2座7楼 430022 湖北武汉市中南路1号国际金融大厦17楼 430073电话传真一章 期货交易概述1.1 期货市场的产生与发展1848年，82位商人联合组建了一个集中的交易场所芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade），从事谷物远期合约的交易。1865年，芝加哥期货交易所推出了期货标准合约，它在商品数量、质量、交货时间和地点上都有明确的规定，并采用了保证金制度，这标志着现代期货交易的诞生。20世纪70年代以前，期货市场上占据主导地位的商品是农产品和金属等实物商品。1972年5月16日，芝加哥商业交易所（CME）首次开办了外汇期货交易，从此以后，外汇、债券、股票指数等金融期货发展十分迅猛。在期货市场发展的基础上，期权市场也随之发展起来，1973年芝加哥期权交易所建立以来，期权交易非常活跃。1.2 期货交易的主要特征与现货贸易相比较，期货交易的主要特征有：第一是交易的对象不同。现货交易的对象是实物商品；而期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。第二是交易目的不同。现货交易的目的是获取或转让商品，从而实现价值。期货交易在发展初期是以套期保值为目的，是经营者规避风险的方法，发展到后来，期货交易为越来越多的人提供了投机的机会。第三是交易程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买。第四是交易的保障制度不同。现货交易以合同法等法律为保障，合同不能兑现时要用法律或仲裁的方式解决；而期货交易的保障措施还有期货交易管理暂行条例等法规、规章。期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。另外，期货交易中的保证金制度为交易者提供履约保障。在期货交易中只需付合约金额5%15%的履约保证金。对交易者来说，期货交易是动用少量的资金控制期货合约的全部价值，这就是期货交易保证金制度的杠杆作用。第五是交易交割方式不同。现货交易是进行实际商品的交易活动。交易过程与商品所有权的转移同步进行。期货交易是以各种商品期货合约为内容的买卖，无论买卖多少次，只有最后持有合约的人才有履行实物交割的义务。第六是交易场地不同。现货交易对交易场地没有特殊的要求，完全由交易双方自行决定。而期货交易必须期货交易所场内进行，通过公开竞价，形成价格。1.3 期货市场的经济功能一、风险转移人们往往有一种错误的印象：期货合约的买卖纯粹是为了投机，而不能带来社会效益的增长或促进市场经济的发展。事实上，期货市场是为了解决某些商品的内在经济风险而存在的。价格风险可以说是无处不在。在国际市场上，干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会直接影响商品的价格。激烈的市场竞争也会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的，也是买主和卖主无法抵御的。只要在市场经济条件下，无论期货市场存在与否，这些风险都是客观存在的。有了期货市场以后，经营者就可以利用期货市场，进行套期保值交易，降低他们的经营风险。二、价格发现在市场经济中，生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度，直接影响到他们经营决策的正确性，进而影响经营效益。价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。1.4 上市品种上市品种，也称期货交易品种，是指期货合约交易的标的物，如大豆、玉米、小麦、铜、铝等。并不是所有的商品都适于做期货交易，在众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品才能作为上市品种：一是价格波动大；二是供需量大；三是易于分级和标准化；四是易于储存、运输。1.5 商品期货商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言，农副产品约20种，包括玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、活猪、活牛、豆粕、棉花、糖、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；金属产品9种，包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂；能源化工产品5种，有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶等。目前，我国经中国证监会批准的上市品种主要有大豆、豆粕、豆油、玉米、小麦、白糖、铜、铝、燃料油和天然橡胶等。1.6 期货合约期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的标准化条款一般包括：1、交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。用期货市场的术语表达就是1手，这是最小的交易单位。2、质量和等级条款。商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，交易所一般采用国家制定的商品质量等级标准，并规定期货交割的标准品、替代品以及升贴水标准。3、交割地点条款。期货合约中规定了为期货交易提供交割服务的指定交割仓库，以保证实物交割的正常进行。交割地点往往选择在该品种的集散地。4、交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定。每种商品有几个不同的合约，每个合约标示着一定的月份。5、最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍，例如，豆粕期货合约的最小变动价位为1元/吨。6、涨跌停板幅度条款。也叫每日价格限制，指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。7、最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。8、交易保证金条款。指交易双方向交易所缴纳的、用于履约担保的资金。附一：郑州商品交易所早籼稻期货合约交易品种早籼稻交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格波动限制上一交易日结算价3%及郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法相关规定合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易时间每周一至周五（北京时间 法定节假日除外）上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日合约交割月份第10个交易日 最后交割日合约交割月份第12个交易日交割品级基准交割品：符合中华人民共和国国家标准 稻谷（GB1350-1999）三等质量指标及郑州商品交易所期货交割细则规定的早籼稻。替代品及升贴水：见郑州商品交易所期货交割细则。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%最高交易手续费2元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码ER上市交易所郑州商品交易所1.7 期货合约的买卖期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓。开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。例如，你以2488元/吨的价格卖出10手合约，这时，你就开仓交易了。持仓，也叫未平仓头寸，是指开仓之后尚没有平仓的合约。持仓是交易者持有期货合约的过程。买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。平仓，就是交易者通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原来持有的期货合约的过程。当然，交易者开仓之后还可以选择另外一种方式了结期货合约：保留至交割日并进行实物交割。1.8 价格信息的发布交易者的交易指令在交易所的计算机交易系统中撮合成交。随着买卖双方之间成交，特定商品的期货价格就产生了，这些价格立即经过现代化的通信渠道传播各地。第二章 期货市场2.1 期货交易所期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所。目前，经国务院批准设立的期货交易所有三家，分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所。我国期货交易所由中国证监会垂直领导，交易所的总经理、副总经理由中国证监会任命。2.2 交易所的作用交易所的作用是将卖方、买方，套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起。在期货交易所的交易大厅，每一家会员都派出市代表进场交易，出市代表接受本单位的交易指令，参与期货交易所的竞价交易。期货交易所对于期货交易的正常开展，具有十分重要的作用。2.3 期货经纪公司期货经纪公司是指依法设立的，以自己的名义代理投资者进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，是期货市场中联结期货交易所与投资者的桥梁。期货经纪公司的职能有：根据投资者指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对投资者账户进行管理，控制投资者交易风险；为投资者提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当投资者的交易顾问。第三章 期货交易流程期货市场是一个组织化程度比较高、管理比较严格的市场，投资者进入期货市场的第一步，就是要掌握期货交易的程序。对于投资者来讲，进行一笔期货交易需要完成以下的内容：选择经纪商、开立账户、下达交易指令、达成交易、结算等环节，或许有些投资者还要增加一个环节：实物交割。3.1 选择经纪商期货经纪公司是投资者和交易所之间的纽带，投资者参加期货交易须通过期货经纪公司进行。期货交易者在开始交易前，要慎重选择期货经纪公司。因为期货公司的服务质量的高低直接关系到投资者的利益。首先，应选择一个迅速准确地接收和执行交易指令的期货公司。其次，应选择一个能保证资金安全的期货公司。第三，应选择一个能提供准确的市场信息和投资决策的期货公司。第四，应选择一个运作规范的期货公司。期货公司应严格按照有关的法律、法规、规则的要求，规范经营行为，不损害投资者的利益，保证金和手续费的收取标准合理。中国国际期货经纪有限公司可以为您提供以上良好信誉和安全保障。 中期创造了期货业25个“第一”第一家经国家工商局核准注册的期货经纪公司（cifco）。（1992-12-28）第一张由专业期货经纪公司向伦敦金属交易所下达的铜指令交易。（1993-4-19）第一次举办NFA正式颁发的期货经纪人资格Series3考试。（1993-7-26）第一次由CCTV正式播发中期公司发布的期货市场行情及评述。（1993-8-31）第一个大学期货专业由CIFCO与北京物资学院设立。（1993-9-1）第一份汉语期货杂志中国期货由中期公司创刊。（1993-10-26）第一家经过CFTC和NFA批准的中国人在美国设立的期货公司美国中期公司（CIFCO OF AMERICA）成立。（1993-12-8）第一次经过审核批准成为美国三大期货交易所（CBOT、CME、NYMEX / COMEX）会员。（1993-12-8）第一只期货业捐赠的奖学金，武汉大学“中期奖学金”奖励基金。第一家具有国际标准的滑雪度假区亚布力滑雪中心建成。第一栋期货公司冠名大厦，“中期大厦”（上海）。第一届国际滑雪节由中期公司倡导并举办。第一家投资入股证券公司的期货经纪公司。第一家滑雪俱乐部北京亚布力滑雪俱乐部由中期公司创立并注册运作。第一任中国期货业协会会长由中期公司董事长出任。第一届中国企业家论坛由中期公司创意并主办。第一家批准设立分公司的大型期货经纪集团公司。第一家聘请专业咨询公司引进规范化人力资源制度的期货经纪公司。第一家持续保持期货市场最大份额的期货经纪公司。第一家实现国内期货交易额“三连冠”的经纪公司。第一家开发并应用实时风险监控系统的公司。第一个将互联网视频技术全面引入集团经营管理的公司。第一家从台湾引进期货专业人才的公司。第一家推出“快枪手”期货电子交易产品的公司。第一家开发出“掌上期货”下单系统的公司。3.2开立账户客户短训签署期货经纪合同领取交易密码及看盘密码 客户登陆中国期货保证金监控中心网站查询每日交易结算单开通银期转帐（电汇等方式）客户开始交易成交回报结算保证金到位交易所主机撮合成交客户书面确认交易结算帐单中国国际期货开户流程开 户客户类型自然人开户条件有下列情况之一的，不得成为期货经纪公司客户：无民事行为能力或者限制民事行为能力的自然人；中国期货业协会、期货交易所、期货经纪公司的工作人员及其配偶；金融机构、事业单位和国家机关；中国证监会的工作人员；期货市场禁止进入者；未能提供开户证明文件的单位；中国证监会规定不得从事期货交易的其他单位和个人。开户时间和地点可选择任何时间到中国国际期货武汉营业部场所及营业部办理。异地客户可由我公司网站在线注册进行预约开户，随后我们寄送合同，您签字确认之后返寄回来，我们核实无误后会将其中一份合同及网上交易密钥再寄送给您，当您入金后就可以进行网上交易了。开户所需提供资料个人户：客户及授权人的身份证及复印件入 金入金可采用建行银期转帐方式或电汇方式办理申请编码您在填写完各交易所申请编码表后，由我公司为您办理交易编码申请手续，编码获得批复后即可进行交易交 易电话下单客户您可以打电话至我公司营业部盘房下单，但必须先报出双方约定密码确认后，再由盘房将指令下达至交易终端撮合成交；网上交易客户您可以使用我公司提供的网上期货交易、看盘软件进行看行情、技术分析，下单、成交回报及实时结算。出 金您可以通过我公司银期转帐系统自行出金；办理电汇或银期转账超过70比例的客户，需填写客户提款凭证及前一交易结算账单，由客服人员核对印签后，财务部进行办理出金手续。中国国际期货开户流程开 户客户类型法人开户时间和地点可选择任何时间到中国国际期货武汉营业部场所及营业部办理。异地客户可由我公司网站在线注册进行预约开户，随后我们寄送合同，您签字确认之后返寄回来，我们核实无误后会将其中一份合同及网上交易密钥再寄送给您，当您入金后就可以进行网上交易了。开户所需提供资料法人户：营业执照正本复印件税务登记证正本复印件企业组织代码证复印件法人资格证明法人及授权人身份证复印件 开户银行及账号注：附件均需加盖公章入 金入金可采用入金可采用电汇、汇票、支票等方式。电汇、汇票、支票须以资金到我公司帐户方视为到帐。出 金需填写客户提款凭证，前一日交易账单，由客服人员核对印签后，财务部办理电汇手续。申请编码您在填写完各交易所申请编码表后，由我公司为您办理交易编码申请手续，编码获得批复后即可进行交易。交 易电话下单客户您可以打电话至我公司营业部盘房下单，但必须先报出双方约定密码确认后，再由盘房将指令下达至交易终端撮合成交；网上交易客户您可以使用我公司提供的网上期货交易、看盘软件进行看行情、技术分析，下单、成交回报及实时结算。3.3结算一、保证金制度保证金制度是保障期货市场安全的基础之一。为期货合约提供一个安全而资金充足的交易场所，符合所有参与者的利益。所有的买方和卖方均须交存保证金方能进入期货市场。保证金是一项履约担保金，证明买方或卖方的诚意，有助于防止违约并确保合约的完整性。保证金可以是现金、交易所允许的国库券、标准仓单等权利凭证。买卖期货合约所要求的保证金只占合约价值很小的比例，在期货合约价值的5%至15% 之间。一般而言，期货品种的价格波动越大，所要求的保证金就越多。保证金的比例在期货合约中载明，这个比例是交易所向会员收取的标准，期货公司向投资者收取的标准要高出3%。二、结算流程结算包括交易所对会员的结算、期货公司对其投资者的结算两个层次。（一）交易所对会员的结算期货交易所对会员的结算实行每日无负债结算制度。在每天交易结束时，会员保证金账户均依据持仓合约数量及期货合约的结算价进行调整，以反映该会员的盈利或亏损。这就是所谓的逐日盯市结算（marked-to-market）。如果保证金低于规定的水平，该会员将收到保证金追缴通知书，要求在规定时间内补足账户内的保证金。（二）期货公司对其投资者的结算期货公司与投资者之间的结算程序与上述流程基本一致，主要差别在于：投资者的保证金可分为初始保证金和维持保证金两种。一般来讲，投资者与期货公司之间签订结算协议，当每日结算后投资者保证金低于期货交易所规定的交易保证金水平（5%）时，期货公司将按照结算协议约定的方式通知投资者追加保证金；投资者不能按时追加保证金的，期货公司将该投资者的持仓部分或全部实施强行平仓，直至保证金余额能够维持其剩余头寸。3.4 实物交割实物交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货一般采用实物交割的方式。实物交割的一般程序包括：形成标准仓单、仓单交付等环节。1、形成标准仓单。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发、交易所注册等环节。实物交割者必须首先向交易所提出交割申请，预先告知交易所入库商品的数量。然后，卖方按规定将交割商品运送到交易所指定的交割仓库。指定交割仓库对入库商品进行质量检验。经验收合格后，指定交割仓库签发、开具标准仓单。交易所委托质检机构进行抽检或者复检以后，经交易所注册后成为标准仓单。2、仓单交付。合约到期结束交易后，便进入交割期，交易所将持有未平仓合约的多空双方进行交割配对。在规定的期限内，卖方提交标准仓单及增值税发票，买方提交足额货款，到交易所办理交割手续。第四章 套期保值业务4.1 套期保值的目的期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。为了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程就叫套期保值。套期保值的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。套期保值之所以能够避免价格风险，其基本原理在于：第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。4.2 套期保值的类型按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。卖出套期保值（卖期保值）是套期保值者首先卖出期货合约，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险，通常为农场主、矿业主等生产者和仓储业主等经营者所采用。买入套期保值（买期保值）是套期保值者首先买进期货合约，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险，通常为加工商、制造业者和经营者所采用。4.3 基差与套期保值套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值，避免价格风险，就必须掌握基差及其基本原理。一、基差的含义基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差，即：基差现货价格-期货价格。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。理想状态的套期保值，在整个保值过程中基差保持不变。但是，实际上这种理想状态很少发生，这是因为基差在不断的变动中，且会导致套期保值者利润增加或减少。下面，我们具体分析基差变化与套期保值效果之间的关系。二、基差变化与套期保值基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。1、对于买入套期保值者来讲，他愿意看到的是基差缩小。(1) 现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失，而且会出现净亏损。(2) 现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且会有净盈利。2、对于卖出套期保值者来讲，他愿意看到的是基差扩大。(1) 现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失，结果仍是净损失。(2) 现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。如果现货价格和期货价格不降反升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且仍有净盈利。期货价格与现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须密切关注基差的变化。三、影响套期保值效果的其他因素导致现货价格与期货价格的差异变化的因素是多种多样的。首先，现货市场中每种商品有许多种等级，每种等级价格变动情况不一样。可是期货合约却限定了一个或几个特定等级，这样，也许套期保值的商品等级的价格在现货市场中变动快于合约规定的那种等级。第二，当地现货价格反映了当地市场状况，而这些状况可能并不影响显示全国或国际市场状况的期货合约价格。第三，当前市场的供求状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货市场价格的影响。第四，需套期保值的商品可能与期货合约规定的商品不一致。套期保值的另一个限制是期货合约规定具体交易量，它可能与所需套期保值的数量存在差异。4.4 套期保值的基本做法套期保值的方法很多，卖出套期保值和买入套期保值是基本方法。一、卖出套期保值卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时，农作物价格下跌；矿业主为防止矿产开采以后价格下跌；经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。例如，春耕时，某粮食企业与农民签订了当年收割时收购玉米10000 吨的合同，7 月份，该企业担心到收割时玉米价格会下跌，于是决定将售价锁定在1080 元/吨，因此，在期货市场上以1080 元/吨的价格卖出1000 手合约进行套期保值。到收割时，玉米价格果然下跌到950 元/吨，该企业以此价格将现货玉米出售给饲料厂。同时，期货价格也同样下跌，跌至950 元/吨，该企业就以此价格买回1000 手期货合约，来对冲平仓，该企业在期货市场赚取的130 元/吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分。这样，他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险。二、买入套期保值买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。例如：现货市场期货市场基差3 月26 日豆粕现货价格1980 元/ 吨买入10 手8 月份豆粕合约：价格1920 元/吨60 元/吨6 月2 日买入100 吨豆粕：价格2110 元/吨卖出10 手8 月份豆粕合约：价格2040 元/吨70 元/吨套利结果亏损130 元/吨盈利120 元/吨亏损10 元/ 吨净损失100130 -100120=1000 元注：1 手=10 吨。在该例中，现货价格和期货价格均上升，在期货市场的盈利在很大程度上抵消了现货价格上涨带来的亏损。同样，如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不能完全弥补期货市场的损失，就出现净亏损。4.5 选择性套期保值首先，现货企业必须根据自身企业的生产经营需要来做套期保值，不能把套期保值与投机交易混为一谈；其次，要严格控制期货交易量，不能超过企业能够承受的范围；第三，要制订详细的套期保值计划和操作方案，计划书中要充分考虑基差、季节性、品种特性等因素。另外，在开始套期保值之前，你应该深入了解套期保值的操作。第五章 投机交易5.1 期货投机交易期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。投机交易分为两种：价差投机和套利交易。所谓价差投机是指投机者通过对价格的预期，在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原期货合约，以获取利润的活动。进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于影响期货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此，正确判断难度较大，所以这种投机的风险较大。套利交易是期货投机交易中的一种特殊方式，它利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约，来获取利润。正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异，同种商品不同交割月份的合约价格变动也存在差异；同种商品在不同的期货交易所的价格变动也存在差异。由于这些价格差异的存在，使期货市场的套利交易成为可能。5.2 投机交易的吸引力期货投机的吸引力是使一个人得到比投资正常利润更大利益而实施的谨慎投资技术的工具。这是一种具有很大灵活性的工具，适合于各种类型的投资者。期货市场是一种极有吸引力的投机市场。第一，交易机制简单明确。期货交易者不必担心分红派息、增发、公积金转增、国有股减持、A、B 股并轨等等，而这些都影响证券交易。期货交易非常明确，一个人只要买或卖，就会赢利或亏损。第二，从事期货交易所需的最低资金很小。一手期货合约的保证金只要几千元，就可以达到维持初始交易的要求。期货交易是少量资本赚取大钱的为数不多的途径之一。第三，期货交易因其价格的真实性而富有感染力。商品期货合约到期时，都必须进行现货交割，期货合约频繁到期，每年都会有6 到12 次。第四，期货是风险相对较低的投机工具。这个概念与正规教义相矛盾。期货交易被说成是价格变化最快的交易，这是一种误解。风险程度是价格预测能力和价格变化的函数。由于有广泛的信息来源，期货价格相对而言是比较容易预测的。并非内幕信息，而是由交割引起的价格真实性，为预测价格建立了坚实的价值基础。第五，期货投机的巨大吸引力在于它的杠杆作用。保证金一般是合约实际价值的5-15%。由于巨大的杠杆作用，在一年之内，投机商的资本增长1倍并未超出合理的可能性范围。如果1万元在连续10年的每一年里都翻番，这笔钱可以超过1000万元。一个成功的投机商往往能把一笔不重要的钱变成令人瞠目的一大笔钱。5.3 投机的作用一、正确认识“投机”有一些人把期货投机与赌博并列，这实在是对期货投机的最大误解。期货市场的风险是从现实的经济活动中派生出来的，是一种客观存在，而赌博的风险是人为制造的。这也是期货交易与赌博的最本质区别。在期货交易中，风险的产生不同于赌博。赌博是随着将钱压在滚动的骰子或分发的牌上而产生。但在期货交易中，风险是商业活动中固有的一个组成部分，期货交易的主要目的就是将价格风险转移。二、投机的作用在期货市场，投机交易必不可少，它起到了增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用，还有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转，它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。1、主动承担期货市场风险。2、投机交易促进市场流动性，保障了期货市场发现价格功能的实现3、适度的期货投机能够缓减价格波动。另外，投机者利用价格短期波动进行投机，而且还利用同一种商品或同类商品在不同时间、不同交易所之间的差价变动来进行套利交易。这使不同品种之间和不同市场之间的价格，形成一个较为合理的价格结构。5.4 投机者类型期货市场上的投机者是指愿意以自己的资金来承担价格风险，通过自己的预测买卖期货合约，并希望能够在价格变化中获得收益的投资者。投机者类型的划分，根据不同的标准而定。一、按照交易量的大小，可划分为大投机者与小投机者。二、按照交易部位区分，可分为多头投机者和空头投机者。交易者在期货市场上买卖合约的方向不同，其所处的交易部位就不同。对期货价格看涨的投机者，就会买进期货合约，被称为多头投机者；对期货价格看跌的投机者，就会卖出期货合约，被称为空头投机者。三、按照投机者持有合约时间的长短，可分为趋势交易者、当日交易者、“抢帽子”者。所谓趋势交易者，又称部位交易者、头寸交易者，这一类投机者在买进或卖出期货合约后，通常持有合约数日或数周、数月以上，待价格变化有利时，再将合约平仓。当日交易和“抢帽子”交易都是短线交易。当日交易者是指持有合约的时间为一天，即当天买进并卖出的交易者。他们只关心当日行情的变化，随时将期货合约平仓。一般是在对商品价格趋势摸不太清时采用的方法。所谓“抢帽子”交易者又称追逐小利者，即利用价格频繁波动赚取微利的投机者。和当日交易者一样，这类交易者很少将手中的合约保留到第二天。在期货市场，交易者持有的合约在交易时间随时可以平仓，平仓后保证金也是即时清退的。这就是所谓的持仓“T+0”交易方式、资金“T+0”结算方式。另外，期货交易即可以先买后卖，也可以先卖后买，双向交易。这就是期货市场短线投资者的优势所在。对于惯于短线交易的股票投资者来讲，期货短线交易值得尝试，会给你带来意想不到的收获。5.5 套利交易套利，又称套期图利，是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出不同种类的期货合约以从中获取利润的交易行为。套利交易的收益来自下面三种方式之一：（1）在合约持有期，空头的盈利高于多头的损失；（2）在合约持有期，多头的盈利高于空头的损失；（3）两份合约都盈利。5.6 套利的方法期货市场的套利主要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。一、跨交割月份套利（跨月套利）投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。具体而言，这种套利又可细分为三种：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。二、跨市场套利（跨市套利）投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。三、跨商品套利所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。5.7 交易策略期货市场是一个充满风险的投资场所，作为成熟的交易者，除了了解期货市场的基本原理和特点之外，还要有相当丰富的期货交易技巧，才能够在期货交易中把握时机，获得收益。为了交易成功，投机者必须做好四件事情：管理资金、预测价格、制定计划和避免自杀性的行为。一、资金管理资金管理是成功投资的关键。期货投机的目的就是为了挣钱，是为了使一定数量的资金生成更大的数量，以获取投资收益。潜在的盈利是能够承受亏损风险的函数。每个期货投机者都应该设立能够承受风险的资金标准。然后，他应该根据投资收益的设想建立交易目标。二、预测价格正确预测价格是成功投资的前提。商品价格是变化的，盈利和亏损就在这些波动中发生。商品价格是真实的，它是市场供求力量的反映，因而才有均衡价格。因此，期货投机成功的核心是预测价格。市场作为一个整体对价格进行预测，当前价格则是市场参与者的综合预期。所有的价格预测都是不确定的，但是确定性水平是有程度的区分的。必须对确定性