第七章-投资决策理论PPT课件.ppt

第七章投资决策理论 1 固定资产投资管理 本章教学目标及基本要求通过本章的学习 掌握投资项目的现金流量分析 投资项目评价的一般方法 投资项目评价方法的应用 风险和收益 投资项目的风险分析 本章教学内容提纲 1 投资项目评价的基本方法 2 投资项目评价方法的应用本章重点和难点资本投资评价的基本原理净现值法 内含报酬率法 现值指数法的计算和应用 2 1 1固定资产投资管理 企业的生产性资本投资与其他类型的投资性相比 主要有两个特点 一 投资的主体是企业二 投资的对象是生产性资产投资 3 1 1固定资产投资管理 项目投资的含义与特点1 含义 项目投资是一种以特定建设项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 2 特点 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资次数少 投资风险大 不可逆 资金占用量相对稳定等特征 4 1 1固定资产投资管理 项目计算期构成 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 包括建设期和运营期 项目计算期 建设期 生产经营期 5 1 1固定资产投资管理 投资总额与原始总投资的关系1 原始总投资 反映项目所需现实资金水平的价值指标 是指为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 1 建设投资 固定资产投资 无形资产投资 开办费投资注意固定资产投资与固定资产原值不同 2 流动资金投资 营运资金投资或垫支流动资金 2 投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和 投资总额 原始总投资 建设期资本化利息注 原始投资不受企业资金来源的影响 项目总投资受资金来源的影响 如原始投资100万 全部来自银行借款 年利率10 建设期1年 则原始投资100万 投资总额为110万元 6 1 1固定资产投资管理 项目投资决策程序1 根据企业发展战略和当前的投资机会 提出投资领域和投资对象 2 通过对投资决策中应考虑因素的分析 运用一定的技术方法 评价项目投资的财务可行性 估计项目期望未来现金流量 评估风险确定对期望未来现金流量进行折现时的必要报酬率 计算决策的财务指标 3 在财务可行性评价的基础上 对多个可行方案进行优选 7 1 2投资项目的现金流量分析 一 现金流量的定义 是指投资项目所引起的现金流入量和现金流出量 理解三点 1 财务管理中的现金流量 针对特定投资项目 不是针对特定会计期间 2 现金流量的内容既包括流入量也包括流出量 是一个统称 3 不仅包括货币资金 而且包括非货币资源的变现价值 8 1 2投资项目的现金流量分析 二 现金流量的构成1 初始现金流量 1 固定资产上的投资 固定资产的购入或建造成本 2 流动资产上的投资 材料 在产品 产成品等 3 其他投资费用 与长期投资有关的职工培训费 谈判费 4 原有固定资产的变价收入 是指在对固定资产更新改造时 原有固定资产的变卖取得的现金收入 9 1 2投资项目的现金流量分析 2 营业现金净流量 营业收入 付现成本 所得税公式 1 净利润 折旧公式 2 营业收入 1 T 付现成本 1 T 折旧 T公式 3 10 1 2投资项目的现金流量分析 3 终结现金流量 1 报废固定资产的残值 2 垫支流动资金的收回 11 1 2投资项目的现金流量分析 三 确定现金流量的假设1 投资项目类型的假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型 2 财务可行性分析假设 假设该投资项目已经具备国民经济可行性和技术可行性 3 全投资假设即使实际存在借入资金 也将其作为自有资金对待 不区分自有资金或借入资金 而将所需资金都视为自有资金 归还借款本金 支付借款利息不属于投资项目的现金流量 12 1 2投资项目的现金流量分析 4 建设期投入全部资金假设5 经营期与折旧年限一致假设6 时点指标假设建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生 流动资金投资则在经营期初 或建设期末 发生 经营期内各年的收入 成本 折旧 摊销 利润 税金等项目的确认均在年末发生 项目最终报废或清理均发生在终结点 但更新改造项目除外 7 确定性假设假设与项目现金流量有关的价格 产销量 成本水平 企业所得税税率等因素均为已知数 13 1 2投资项目的现金流量分析 四 估算现金流量时应注意的问题1 必须考虑现金流量的增量2 尽量利用现有会计利润数据3 不能考虑沉没成本因素 与项目决策无关 且项目决策无法改变的成本 4 充分关注机会成本 机会成本指在决策过程中选择某个方案而放弃其他方案所丧失的潜在收益 5 考虑项目对企业其他部门的影响 14 1 2投资项目的现金流量分析 净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量 是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 它是计算项目投资决策评价指标的重要依据 某年净现金流量 该年现金流入量 该年现金流出量 15 五 现金流量与利润的关系 l 投资项目有效期内的现金净流量总计与利润总计相等 所以现金净流量指标可以取代利润指标作为投资项目经济效益分析的基础 整个项目现金净流量 营业现金净流量 原始投资 利润十折旧 原始投资 利润 16 五 现金流量与利润的关系 2 现金流量按收付实现制确定 不受折旧 成本计算方法的人为影响 并便于应用贴现分析评价方法进行投资决策 利润的确定受折旧 成本计算方法等的影响 不能在时间上准确地反映投资项目的收入支出状况 因此不能应用贴现的分析评价方法进行投资项目的选择 3 现金流量指标不仅能够反映投资项目的实际盈亏 而且能够反映投资项目的现金流动状况 利润指标反映的是投资项目每年的理论上的盈亏状况 理论上有利润并不一定有支付能力 并不一定能产生多余的现金用于进行再投资 17 六 净现金流量的特点 18 1 3资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时 企业的价值将增加 投资项目的收益率小于资本成本时 企业的价值将降低 第一 对资本预算项目的成本和效益进行计量时使用的是现金流量而不是收益 第二 净增效益原则要求 第三 未来现金流量的计量建立在税后的基础之上 评价投资价值时涉及到的问题 19 2 投资项目评价的基本方法 净现值法内含报酬率法现值指数法 投资回收期法会计收益率法 贴现指标 考虑货币的时间价值 非贴现指标 不考虑货币的时间价值 20 2 1净现值 NPV NetPresentValue 定义 特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 经济涵义 当NPV 0时 收益水平恰好达到必要收益率 若NPV大于0时 说明该投资方案除能达到必要收益率的收益水平外 尚能获得NPV所示的净收益现值 若NPV小于0时 说明该投资方案距离达到必要收益率的收益水平尚差NPV所示的净收益现值 净现值决策准则 接受净现值为正的资本预算项目 21 2 2内含报酬率 IRR InternalRateofReturn 定义 内涵报酬率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率 决策准则 采纳内涵报酬率超过资本成本的资本预算项目 揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少 内涵报酬率的计算 1 每年的NCF相等 计算年金现值系数 年金现值系数数 初始投资额 NCF 10000 230053 125 查年金现值系数表 有可能有两种结果 如果表内无该系数 查相邻的两个系数 采用插值法计算 22 2 2内含报酬率 IRR InternalRateofReturn 2 每年的NCF不相等呢 思路 23 内含报酬率法和净现值法 内含报酬率法和净现值法的结论一致 常规的独立项目独立项目是指能够不受其他项目的影响而进行选择的项目 也就是说 这个项目的接受既不要求也不排除其他的投资项目 若接受某一个项目就不能投资于另一个项目 并且反过来也是这样 则这些项目之间就是互斥的 净现值曲线图 是把净现值作为折现率的函数画出来 24 1 判断资本成本达到什么水平时 项目会增加或不再为企业增加价值 2 内含报酬率和净现值的关系 当内含报酬率超过资本成本时 净现值为正 当内含报酬率低于资本成本时 净现值为负 25 内含报酬率法和净现值法 内含报酬率法和净现值法的结论不一致 互斥项目 上述两种方法产生矛盾的结论是因为 1 项目的规模不同 2 现金流量发生的时间不同 26 内含报酬率法和净现值法 第二种情况 非常规独立项目 27 净现值法与现值指数法 只有当初始投资额不同时 两种方法才会产生差异 最高的净现值符合企业的最大利益 在无资本限量的情况下 应该以净现值为主 28 29 2 3获利指数 ProfitabilityIndex PI 又称为效益成本比率 benefit costratio 获利能力指数 未来现金流量的现值 初始投资 获利能力指数决策规则 接受获利能力指数大于1 0的资本预算项目 优点 能够计算出项目的相对获利能力 局限 不适用于规模不同的互斥项目 最好把它和净现值法结合起来使用而不要用它来代替净现值法 30 3 1投资回收期 Payback 在不考虑货币的时间价值的情况下计算出的收回投资所需的时间 NPVs 31 34NPVl 285 缺陷 没考虑货币时间价值 没有考虑盈利方面 会使我们放弃一些很有获利能力的长期投资机会 实用价值 计算简单 易被理解 能对项目的流动性进行控制 31 3 1投资回收期 Payback a 投资后每年现金净流量相等时投资回收期 b 投产后每年税后净流量不相等时投资回收期 32 3 2贴现投资回收期 DiscountedPayback