第五章-财务综合分析与评价PPT课件.ppt

财务分析 授课教师 刘清军授课对象 研究生 第五章财务综合分析与评价 一 沃尔综合评分法二 杜邦分析法三 经营业绩评价综合指数法四 财务EVA分析 一 沃尔综合评分法 亚历山大 沃尔在20世纪初出版了 信用晴雨表研究 和 财务报表比率分析 两部专题研究成果 其中提出了信用能力指数的概念 把若干个财务比率用线性关系结合起来 以此来评价企业的信用水平 沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来 并分别给定各自的分数比重 然后通过与标准比率进行比较 确定各项指标的得分及总体指标的累计分数 从而对企业的信用水平作出评价的方法 基于当时的时代特征 沃尔选择了 1 流动比率 2 固定比率 资产 固定资产 3 净资产负债率 净资产 负债 或产权比率 负债 所有者权益 4 应收账款周转率 销售额 应收账款 5 存货周转率 销售成本 存货 6 固定资产周转率 销售额 固定资产 7 净资产周转率 销售额 净资产 7种财务比率作为综合评价企业信用的指标体系 分别给定了各个评价指标在总评价中占有的比重 总和为100分 然后确定标准比率 并与实际比率相比较 先计算每项指标的指数 再计算每项指标的得分 最后求出总评分 该总分被用来综合评价企业信用水平 偿债能力 的高低 沃尔评分法指标体系 举例 沃尔比重评分法的实践应用 沃尔的评分法从理论上讲有一个弱点 就是未能证明为什么要选择七个指标 而不是更多或更少些 或者选择别的财务比率 以及未能证明每个指标所占比重的合理性 这个问题至今仍然没有从理论上解决 沃尔的评分法从技术上讲存在一个问题 就是当某一个指标严重异常时 会给总评分产生不合逻辑的重大影响 这个缺陷是由相对比率与比重相 乘 引起的 财务比率提高1倍 其评分增加100 而缩小1倍 其评分只减少50 尽管沃尔的方法在理论上还有待证明 在技术上也不完善 但它还是在实践中常常被应用 尤其是该方法的评价理念 即全面 综合地对企业打分 立体地观察 评价企业更是常常被应用 二 杜邦分析法 杜邦财务比率分析 就是利用报表与报表 财务比率与财务比率之间的内在联系 建立起综合评价体系 对企业的财务状况和经营成果进行综合地分析和评价 在杜邦财务比率分析体系中 所有者权益净利率处于最高层次 财务综合分析 杜邦分析 分解净资产收益率 净资产收益率 可分解为 销售利润率 资产周转率 权益乘数 净资产收益率分解图 从杜邦分析图中 可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来进行分析 一是进行了内部管理因素分析二是进行了资本结构和风险分析企业综合效益好的基础是 所得大于所费 即获得利润 这就要求企业既要注重扩大销售 也要注重节约各项成本费用 并在此基础上 加速资金周转 提高资产效率 只有这样 才能提高资产的获利能力 要提高 净资产收益率 还必须善于运用 财务杠杆作用 优化资本结构 分析思路 1 净资产收益率是一个综合性最强的分析指标 是杜邦分析系统的核心 净资产收益率 净利润 平均净资产 总资产净利率 权益乘数它代表了投资者投入资金的获利能力 反映企业筹资 投资 资产运营等活动的效率 这一比率不仅取决于总资产净利率 而且取决于股东权益的结构比重 权益乘数 2 总资产净利率是影响净资产收益率的最重要的指标 也是一个重要的财务比率 综合性也较强 它取决于销售净利率和总资产周转率的高低 总资产净利率 销售净利率 总资产周转率因此 要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析 销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系 从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在 要想提高销售净利率 一是要扩大销售收入 二是降低成本费用 而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容 通过各项成本费用开支的列示 有利于企业进行成本费用的结构分析 加强成本控制 以便为寻求降低成本费用的途径提供依据 总资产周转率是指总资产的周转速度 是反映企业营运能力的指标 对资产周转率的分析需要对影响资产周转的各因素进行分析 以判断影响公司资产周转的主要问题 企业资产的营运能力 既关系到企业的获利能力 又关系到企业的偿债能力 一般而言 流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力 非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力 两者之间应有一个合理的结构比率 如果企业持有的现金超过业务需要 就可能影响企业的获利能力 如果企业占用过多的存货和应收账款 则既要影响获利能力 又要影响偿债能力 为此 就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度 对流动资产应重点分析存货是否有积压现象 货币资金是否闲置 应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能 对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用 3 权益乘数表示企业的负债程度 反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度 主要受资产负债率影响 资产负债率高 权益乘数大 说明公司的负债程度高 公司有较多的杠杆利益 但风险也高 反之 资产负债率底 权益乘数小 说明公司负债程度低 公司有较少的杠杆利益 但相应所承担的风险也低 从上面的分析中可以看出 决定净资产收益率高低的因素有三个方面 权益乘数 销售净利率和总资产周转率 而这三个比率分别反映了企业的负债程度 盈利能力和营运能力 帕利普财务分析体系 帕利普财务分析体系是在杜邦财务分析体系基础上进行的加工 补充和发展 它以可持续增长率指标为核心 将反映企业盈利能力 营运能力及偿债能力的指标联系在一起 形成的全面反映企业综合财务状况的财务综合分析的方法 可持续增长率 净资产收益率 1 股利支付率 可持续增长率 营业净利率 总资产周转率 权益乘数 1 股利支付率 帕利普财务分析体系图 杜邦财务分析体系的应用1 给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图 权益资本报酬率 销售利润率 资产周转率 权益乘数 企业经营管理状况 企业资产管理状况 企业债务管理状况 具体路径提高销售利润率使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下 增加债务规模 杜邦分析法的局限 第一 传统的绩效评价体系以财务衡量为主 它对有形资产的刻画淋漓尽致 但对无形资产和智力资产 包括企业的专利权 商标权 商誉 员工的专业技能 员工对企业的忠诚度 客户的满意度等等 的确认 衡量却难以奏效 第二 对企业经营绩效的评价注重于企业内部的管理水平和生产效率 而忽视了企业外在因素 如企业产品的市场份额 竞争对手的财务状况 客户对企业产品和服务的要求 企业的创新能力等 第三 对企业经营绩效的评价偏重于企业过去和现在的经营成果 而忽视了企业创造未来价值的潜在能力 第四 传统绩效考核制度与公司的战略和竞争优势关系不大 并且只看重短期绩效 忽然企业长期需要 小资料 杜邦公司简介 美国杜邦 DuPont 公司是美国最大的化学工业公司之一 也是全球最大的化学与能源集团 素有世界 化工帝国 之称 经过杜邦家族 代人的经营 杜邦公司成为典型的家族托拉斯 杜邦公司创建于1802年 经历了3个世纪 寿命长达200多岁 是名副其实的长寿企业 也是世界500强中岁数最大 资格最老的化工企业 杜邦公司以制造火药起家 是世界上最早制定出安全条例的公司 杜邦公司建设以 责任关怀 和 创造科学奇迹 为核心价值观的企业文化 不断提升企业核心竞争力 致力于科学发现 将之变成社会接受和需求的价值 并坚定不移地坚持健康和安全 平等待人和保护环境的信条 不断地自我创新以获得持续发展 为股东 客户 合作伙伴和社会创造新的价值 杜邦公司正在由一家全球领先的化工企业转向以科研为基础的多元化公司 以科研为基础的全球性企业 提供提高人类在食物与营养 保健 服装 家居及建筑 电子和交通等生活领域的品质的科学解决之道 杜邦公司在全球范围内拥有180多个生产企业 拥有杜邦 莱卡 实体面材等2400多种优质产品 17000多项专利和数十个家喻户晓的品牌 杜邦公司成立5个以市场和技术划分的业务增长平台 包括电子与通讯技术 高性能材料 涂料 安全防护 农业与营养5个业务集团 并分拆设立一家专门从事纤维业务的子公司 即杜邦纺织品和室内饰材公司 杜邦公司在 财富 2003年度世界500强中排序第172位 年营业收入245 2亿美元 三 经营业绩评价综合指数法 运用经营业绩评价综合指数法的一般程序或步骤包括 选择经营业绩评价指标 确定各项业绩指标的标准值 计算各项业绩指标的单项指数 确定各项业绩指标的权数 计算综合经济指数 评价综合经济指数 一 选择业绩评价指标根据2006年国务院国有资产监督委员会颁布的实施细则 选择的企业综合绩效评价指标共有22个财务绩效定量指标和8个管理绩效定性评价指标 企业综合绩效评价的指标体系及权重 其中 销售 营业增长率 本年营业利润 上年营业利润 上年营业利润 100 资本保值增值率 扣除客观增减因素的年末所有者权益 年初所有者权益 100 盈余现金保障倍数 经营现金净流量 净利润 100 资本收益率 净利润 平均资本 100 不良资产比率 资产减值准备余额 应提未提应摊未摊的潜亏挂账 未处理资产损失 资产总额 资产减值准备余额 100 资产现金回收率 经营现金净流量 平均资产总额 100 现金流动负债比率 经营现金净流量 流动负债 100 带息负债比 短期借款 一年内到期的长期负债 长期借款 应付债券 应付利息 负债总额 100 或有负债比 或有负债余额 所有者权益 100 其中 或有负债余额 已贴现承兑汇票 担保余额 贴现与担保外的被诉事项金额 其他或有负债技术投入比率 本年科技支出合计 营业收入 100 二 确定各项经济指标的标准值及标准系数1 财务绩效基本指标标准值及标准系数 2006年金属加工大型企业财务绩效基本指标标准值表 2 财务绩效修正指标标准值及修正系数 2006年金属加工大型企业财务绩效修正指标标准值表 三 确定各项经济指标的权数 见前面体系 四 各类指标得分计算1 财务绩效基本指标得分计算 1 财务绩效单项指标得分的计算单项基本指标得分 本档基础分 本档调整分本档基础分 指标权数 本档标准系数本档调整分 实际值 本档标准值 上档基础分 本档基础分 上档标准值 本档标准值 2 财务绩效基本指标总分的计算分类指标得分 类内各项基本指标得分基本指标总分 各类基本指标得分 2 财务绩效修正指标修正系数的计算 单项指标修正系数 1 0 本档标准系数 0 2 指标实际值 本档标准值 上档标准值 本档标准值 该类基本指标分析系数 功效系数 指标实际值 本档标准值 上档标准值 本档标准值 2 分类综合修正系数的计算分类综合修正系数 类内单项指标的加权修正系数单项指标的加权修正系数 单项指标修正系数 该项指标在本类指标中的权数 3 修正后得分的计算修正后总分 分类综合修正系数 分类指标得分 4 管理绩效定性指标的计分方法 1 管理绩效定性指标的内容 2 单项评议指标得分某单项评议指标得分 各评议员给定等级的参数 该项评议指标权数 评议员人数 3 评议指标总分的计算评议指标总得分 各单项评议指标得分之和 五 综合评价得分计算综合评价得分 财务绩效定量评价分数 70 管理绩效定性评价分数 30 六 确定综合评价结果等级企业综合绩效评价类型与评价级别一览表 四 财务EVA分析 EVA体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系 自推行以来 理论界和工商界给予了很高的评价 在社会上也引起了很大的反响 经济增加值 EVA 是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得 核心理念 股东投资有机会成本 经济增加值 EVA 税后净营业利润 NOPAT 资本成本 税后净营业利润 NOPAT 资本占用 加权平均资本成本率 WACC 税后净营业利润 NOPAT 净利润 利息支出 研究开发费用调整项 非经常性收益调整项 50 1 25 资本占用 平均所有者权益 平均负债合计 平均无息流动负债 平均在建工程 EVA公式 会计调整项目说明 一 利息支出是指企业财务报表中 财务费用 项下的 利息支出 二 研究开发费用调整项是指企业财务报表中 管理费用 项下的 研究与开发费 和当期确认为无形资产的研究开发支出 对于为获取国家战略资源 勘探投入费用较大的企业 经国资委认定后 将其成本费用情况表中的 勘探费用 视同研究开发费用调整项按照一定比例 原则上不超过50 予以加回 三 非经常性收益调整项包括 1 变卖主业优质资产收益 减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益 不包括在二级市场增持后又减持取得的收益 企业集团 不含投资类企业集团 转让所属主业范围内且资产 收入或者利润占集团总体10 以上的非上市公司资产取得的收益 2 主业优质资产以外的非流动资产转让收益 企业集团 不含投资类企业集团 转让股权 产权 收益 资产 含土地 转让收益 3 其他非经常性收益 与主业发展无关的资产置换收益 与经常活动无关的补贴收入等 四 无息流动负债是指企业财务报表中 应付票据 应付账款 预收款项 应交税费 应付利息 其他应付款 和 其他流动负债 对于因承担国家任务等原因造成 专项应付款 特种储备基金 余额较大的 可视同无息流动负债扣除 五 在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的 在建工程 资本成本率的确定 一 中央企业资本成本率原则上定为5 5 二 承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业 资本成本率定为4 1 三 资产负债率在75 以上的工业企业和80 以上的非工业企业 资本成本率上浮0 5个百分点 四 资本成本率确定后 三年保持不变 其他重大调整事项 发生下列情形之一 对企业经济增加值考核产生重大影响的 国资委酌情予以调整 一 重大政策变化 二 严重自然灾害等不可抗力因素 三 企业重组 上市及会计准则调整等不可比因素 四 国资委认可的企业结构调整等其他事项 EVA价值驱动杠杆示例 为什么要引入经济增加值 关于认真做好2010年中央企业经营业绩考核工作的通知 从2010年开始 在中央企业全面实施新的经营业绩考核办法 新的考核办法坚持了目标管理 考核指标 少而精 分类考核 短板考核 对标考核 等原则和要求 并重点从四个方面进行了完善 一是将经济增加值纳入考核体系 引导企业不断提升价值创造能力 提高发展质量 实现可持续发展 二是将全员业绩考核纳入考核办法 引导企业更加重视国有资产保值增值责任层层落实 三是将考核结果与年度和任期激励 企业负责人调整挂钩 进一步完善激励约束机制 四是完善与法人治理结构相适应的考核评价机制 实现董事会企业与非董事会企业业绩考核的有效衔接和合理平衡 中央办公厅和国务院办公厅联合印发的 中央企业领导人员管理暂行规定 明确规定 任期内未实现国有资产保值增值 且无重大客观原因的 国资委确定的任期经营业绩考核目标未完成的或年度经营业绩考核目标连续两年未完成 且无重大客观原因的 因企业会计信息严重失真或提供虚假信息导致业绩考核结果严重不实的中央企业领导人员 应当及时予以调整 在中组部和国资委党委联合印发的 中央企业领导班子和领导人员综合考核评价办法 试行 中 经营业绩 不仅被列为中央企业领导班子综合考核评价的一项重要内容 而且还占了 中央企业领导班子任期考核评价得分 50 的权重 对中央企业领导人员的综合考核评价 经营业绩 也占了50 的权重 2010年1月7日 中央企业负责人经营业绩考核工作会议提出 中央企业要把全面推行经