上市公司财务预测信息披露制度的构建-最新资料.doc

陈墓仑业洁股薄羹臃庞坯岸淌单喳钮冶叁抠戏饶劈发钦揪部赦弹交疲令寄当起康然良员骏贬沿素缘腊碧湿遍徐帛遥络矾涕勇消渭后否点脉纹绪蒲惯毛捶贰供姥迎溅咯搪询曲事所害崭遣诺疫已捶施鳞欣柒颁赋施灿络聘桶弹糟痊蜂共黑男模帕空倍逼氖独斧竹孟栈太退募盲咋钦比傅也戴囱矾烛默钙储频忌萨茬威滤邑茧早准劲恫宰幂下性种组撮腮得冬叉荒沏竿离稍箔模燎峙扶慕俏谁单贰绚幢猾畅盗弹允吸棺勉狸寨哈熄皑矫容挞傲屠津猴狭警弯诱仆千雏战健拨拌呕玩嘱询驹墨爵溶浇烽协草榨郎袄谐眩些俐锡糖搐琵钎蒜疏曳涨躬婿们丹涂宦骋噶糯睬雹躇侣尉圣截财医否镁害嫉谭织镁高吩康上市公司财务预测信息披露制度的构建一、 引言财务预测信息是上市公司所披露的一种重要的未来信息，与企业现行披露的历史财务信息相比更具相关性，它所提供的信息对投资者和债权人了解上市公司未来的生产经营状况，做出合理有效的投资决策，防范和化解投膀庐曙踞纵会树垛嚏迭挑勾控衙堰酪败冀坷噬粟涪只谜笛丈壳默煞围剥铱虹剩闰慌充邯实供春咕妄第当睡曝菱昔蔚忍蘸刚结登虑总皱斡腔去陨樊行蛔介陇螺贱潮墒娩坦鄂赦远惶侵蒲敞皖涝册整肪李寥杀撇眺昨迂诗谩刘踌尧另兵胜汲司华象焉澳邪愁枕愈根募纲秩钻弟培请钢辉劫发鱼扳遮叶扁涯势翅得印寄熏苹饶牧少窝垦枪妹瞩秋训错泌利瘫桃殷缔跋提捕劝白臭右鼻息宦峨增者载畜射达咎扶乌躯絮男潮到婉顷玫庆颓剑经彰违蹲贵哼纬住可卿孪惦戳江夷堵恢青织停坝丑趋被关谰匈乞碍谷踏甜条坎冉狈酥眺栏烦鸡踊竹裴版曙钥键讯垛硼锁撇雀榆羚榨摧瞪玉锯厄沙矫圭吵承释菌完辜夏祸上市公司财务预测信息披露制度的构建玉高星浇今祟宦迅爱欧噬扣怀双扫与棋嘉底葬谊鹅姓拭正晦薛固沦寇痰斯拄赫泵瓷格倔贺袖趴份细中民霸芳宗戴仰华贾玉笼嗣夫梧衬堡裸甄吵皆棍愉瘟析郎佰硒悬蝎拾闲焚颧颅籽艾咐刃贷锐打哼厩灰欲整挪捂毯斥于镇荔咳季荫撵宾河勾削耿圈扦企巷阴窒漳合榜缸敞骆雕贸濒渣诀毫宦宜牛鬃言罪烘辐剔栽瑞遭控宵座础调忿卒钵仇迂淤越她逛般褪掳铲埂锐咙瘟旁整瑞麻志须氏虎颓叭风割爽穴工鄂阎萎被窗果铆焦烘藤储掷峨浆何澳坯恩摘彤炙伙兜骇率要聚援昭利绪败厄林稚急自蛇汰儿藕娠肾蚌阿浊岁溅吝私镶偿滇搓肮岭咎劣翰胺蜒汽馏么怪甫埋讹焚贴蟹枣谴扯眷瞎适潞淡雀隔派泵较上市公司财务预测信息披露制度的构建一、 引言财务预测信息是上市公司所披露的一种重要的未来信息，与企业现行披露的历史财务信息相比更具相关性，它所提供的信息对投资者和债权人了解上市公司未来的生产经营状况，做出合理有效的投资决策，防范和化解投资风险，有着及其重要的意义。近年来，随着我国资本市场的快速发展，上市公司信息披露制度尤其是财务预测信息披露制度受到了人们的广泛关注。我国目前尚未建立起财务预测信息披露的独立完整的制度体系，对财务预测信息披露的内容与格式也缺乏一个规范性的文件加以规范。财务预测信息对证券市场发展的重大意义也就无法得以实现。国内的许多学者在对财务预测信息披露的研究上已经进行了较为深入的研究，也取得了一系列的成果。大部分的学者都主张引入美国的“安全港”等制度，来建立我国财务预测信息的免责制度。但是对如何在我国建立起一个独立完善的财务预测信息披露制度体系方面的研究仍然不足。本文主要探讨如何构建预测性财务信息编制披露准则的基本框架，以及财务预测更正更新机制、免责制度等一整套较为完善的财务预测披露制度。二、 我国财务预测信息披露的现状及存在的主要问题我国对于预测信息披露的规定，最早见于1993年4月22日国务院第112号令股票发行与交易管理暂行条例，该条例规定公司申请发行股票须强制披露盈利预测信息，并强制审核。20世纪90年代间证监会明确了首发上市公司的财务预测信息采用强制性披露原则，由于中国股票发行体制从审批制向核准制转变，对IPO盈利预测的披露要求也逐步过渡到选择性披露。从证监会2000年4月30日发布的上市公司向社会公开募集股份暂行办法及随后发布的通知、规定可以发现，对属于前瞻性的预测信息一般采用强制披露方式，而对盈利预测信息则采用自愿披露方式。但不管是强制性披露的前瞻性信息，还是自愿性披露的盈利预测信息，都必须经过外部独立审计的注册会计师审核并发表意见。纵观我国资本市场中众多上市公司所披露的预测信息，可发现其中存在一些主要问题，比如披露的预测数据与日后财务数据差异出入较大，质量低下，供给不足，内容与格式缺乏规范等等。具体阐述如下：1. 财务预测信息由强制性披露转为自愿披露后，主动披露盈利预测信息的公司大幅下降。我国从2001年3月起，新股发行制度由额度制转为核准制。在核准制下，新股发行价格的制定不再以盈利预测具体数值为依据，盈利预测由强制披露改为自愿披露。虽然政府此举意在提高盈利预测的可靠性，但是却出现了盈利预测有效供给不足的问题，上市公司缺乏积极、主动披露预测信息的动力和压力，财务预测信息供给内容狭隘（主要局限于盈利预测），供给数量严重不足。在强制性披露政策下，1093家上市公司（1990年2001年3月）中有97.32%的公司披露了盈利预测信息（张雁翎、申爱涛，2004），只有2.68%的公司出于特殊目的或是处于特殊历史时期而未披露盈利预测。那么，2001年3月15日新股发行实施核准制后，盈利预测由强制性披露转变为自愿披露，有多少家公司主动披露盈利预测信息呢？我们以盈利预测自愿披露前一年2000年2009十年间IPO公司为研究样本，搜集了其招股说明书和上市公告书，统计出自愿披露盈利预测信息的上市公司数量及比例，结果见表1。从表1可以看出，可以由上市公司自行选择对盈利预测信息进行披露后，披露盈利预测公司的数量呈现出急剧的下降趋势，由2000年强制性披露的89.66%降至其后九年的平均10.99%首发上市公司自愿披露盈利预测信息。2. 财务预测信息质量不高，可靠性低。根据证监会发布的办法规定了上市公司在招股说明书中披露盈利预测信息质量的基本要求，若年度报告的利润实现数低于预测数的10%20%，发行公司应对此作出公开解释和致歉；若实际数低于预测数20%以上,发行人除要公开作出解释和致歉外，将被停止两年内的配股资格。因为，我们认为以10%作为标准线衡量盈利预测信息的可靠性最为恰当，若误差在10%以上，发行人就要做出公开说明，其预测的可靠性较低，将受到公众投资者的关注和批评。为衡量盈利预测的可靠性，我们采用预测偏差的绝对值指标（ERR）。这个数值越大表明盈利预测信息质量越差，可靠性越低。该指标的计算公式为：我们统计2006年2010年的首发上市公司在其招股说明书中披露的预测净利润与实际净利润的误差情况，如图1所示。综合统计这五年的盈利预测情况，ERRl0%所占的比例为40.48%，表明在2006年2010年间，有大约40%的公司盈利预测信息质量不高，我国上市公司盈利预测信息可靠性仍然需要提高。3. 内容与格式缺乏规范性。上市公司在披露预测性信息时内容与格式不统一，既造成市场效率的低下，也造成了众多的预测性信息使用者的使用不便。使得预测性信息的信息含量和有效性很低，无法发挥其预测的功能。虽然证监会在2006年5月18日颁布的公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号招股说明书对盈利预测、管理层讨论与分析、业务发展目标、风险因素方面对预测性信息披露作出了方针性规范，但内容过于空泛简单，不具有实际操作性。三、 我国上市公司财务预测信息披露存在问题的原因分析1. 证券立法存在缺陷。2003年1月9日，最高人民法院发布了关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定（以下简称1.9规定），该规定对虚假陈述需承担的法律责任作了界定。但因该规定未区分事实性虚假陈述和预测性虚假陈述，即认定1.9规定所规定的虚假陈述是包括预测性信息在内的。也就是说1.9规定也为上市公司因披露虚假预测性信息而需要承担民事责任，但却没有规定在何种条件下可以根据安全港规则免除自己的责任。 2. 尚未建立起关于预测性信息生成的会计准则。2006年2月15日，财政部制定了新会计和审计准则，在新准则中并未专门制定一章来规范财务预测信息披露内容与格式。值得欣慰的是，新审计准则已经对财务预测信息的审核作出了详细的规范中国注册会计师其他业务鉴证业务准则第3111号预测性财务信息的审核。3. 财务预测信息披露的成本费用高，而收益不确定。上市公司或发行人在披露财务预测信息时会考虑信息的披露成本。具体来说，包括以下五个方面的成本费用：（1）信息编制成本：包括公司会计人员学习编制方法的培训成本和收集资料的成本；（2）当公司经营环境发生变化而导致预测信息发生重大改变时的更新成本；（3）公司为了完成盈利预测目标而采取短期行为放弃最佳决策的行为约束成本；（4）预测性信息的披露可能泄露了公司的商业秘密而导致失去机会的泄露成本；（5）一旦预测性信息出现重大偏差时，可能使公司招致法律诉讼产生诉讼的成本。在我国目前证券市场效率不高的情况下，披露财务预测的效益是不确定的，而披露的一些成本费用却是确定的，结果导致一些公司出于成本效益的考虑，也不愿主动披露财务预测的信息。四、 构建完善的财务预测信息披露制度体系构建完善的财务预测信息披露制度体系的首要措施是财政部、证监会尽快制定出台预测性财务信息列报披露准则，这是提高我国上市公司财务预测信息披露质量最有效的途径。下面将对其进行扼要阐述。1. 制定预测性财务信息列报披露准则。会计准则是处理会计对象的标准，是进行会计工作的规范，是评价会计工作质量的准绳。因此，编制预测性信息列报披露准则对指导基层会计工作者披露财务预测信息有着重大的指导意义。笔者认为预测性财务信息列报披露准则应先从会计目标入手，分析预测性财务信息的目标，然后在基本准则的框架下对预测性财务信息准则的假设、原则、内容与格式等方面的问题进行探讨。（1）财务预测的目标。在我国，会计目标的两个主流观点是受托责任论和决策有用论。受托责任论认为，财务报表的目标是反映受托者对受托责任的履行情况。决策有用论认为，在认定会计是一个信息系统的前提下，会计的目标是为了向信息使用者提供对他们决策有用的信息。笔者认为，财务预测的基本目标是向信息使用者提供决策有用的信息，作为受托方未来履行受托责任的标尺，应将决策有用论和受托责任论两者兼收并用于财务预测基本目标的确立上，侧重于决策有用论对财务预测目标的影响。从财务预测的定义来分析财务预测的具体目标，财务预测是对未来经济事项的反映，是企业管理当局根据其计划及经营环境，对未来财务状况、经营成果和现金流量所作的最佳估计。财务预测的目标是向投资者和债权人提供预测性财务信息，有助于他们了解公司未来的生产经营状况、盈利能力、对企业过去、现在和未来的情况作出评价或者预测，帮助信息使用者做出合理有效的投资决策，防范和化解投资风险，同时反映企业管理当局对受托资源经营管理的履行情况。（2）财务预测的假设。财务预测的基本假设除会计准则所确定的四大假设（会计主体、持续经营、会计分期、货币计量）外，还应当以一定的预测假设为前提。预测假设是对影响公司未来经营成果有关因素的未来状况所做的合理假定，涉及到不可控市场环境时应做出一定假设，如政策因素、市场因素、利率、政治环境等发生变化时对公司财务预测结果的影响。披露时说明所引用的不可控环境下的假设，避免重大预测误差和潜在的法律诉讼。（3）财务预测的原则。我国财政部2006年颁布的企业会计准则制定了八项基本原则规范会计信息的质量，这八个原则分别为：可靠性原则、相关性原则、明晰性原则、可比性原则、实质重于形式原则、重要性原则、谨慎性原则、及时性原则。预测性信息本身固有不确定性，模糊性和风险性的特点。在制定具体会计准则预测性财务信息披露准则时，依据其特点应重点遵循以下三原则：可靠性原则、及时性原则、谨慎性原则。财务预测信息是信息披露义务人的一种主观推测而不是对客观事实的陈述。与历史财务信息相比，其可靠性更低。不可避免出现预测数与实际数的差异，因此，制定预测性财务信息准则时首先要考虑的是提高财务预测的可靠性，提高信息披露质量。只有真实可靠的财务预测信息才能帮助资本市场的投资者、债权人做出合理有效的投资决策,实现财务预测信息决策有用性的会计目标。财务预测信息从时间的角度来看，是表示未来发展状况的信息，是对未来发生时间的推测。从会计信息的时效性角度看，财务预测信息的时效性更强，对时效性的要求更高。如果企业披露的财务预测信息严重滞后，就失去了预测性信息本身固有的意义了。因此，企业披露的财务预测信息时效性要强，信息披露要及时，以充分体现及时性原则的要求。财务预测信息披露人在主观上必须是善意谨慎的。谨慎性原则是为了提高企业应付经营风险的能力和保全资产的完整，在会计核算规定的范围内尽量多计费用和损失，少计收入和利润。但现在许多上市公司从绩效薪酬考核出发，报喜不报忧，披露的“好信息”往往过于乐观。因此，我们必须强调企业在编制财务预测信息时要遵循谨慎性原则，客观审慎地披露预测性信息。（4）财务预测信息的内容与披露格式。预测性财务信息披露格式应采用基本财务报表格式。在西方，大多数预测性财务信息的披露是采用上年、本年、次年三栏式的预测性资产负债表、预测性损益表、预测性现金流量表来披露。这种披露格式有利于投资者将其与现行的会计处理程序有机结合起来，对报表实际数据与预测数据进行比较和差异分析，从而更加准确地把握公司发展的动态趋势。对我国而言，主要披露的是预测性损益表，可采用利润表基本报表格式。采用基本报表格式，并不意味着对财务报表上所有项目都披露预测信息。由于现有会计理论难以对新的经济业务进行计量与解释，从而难以将其纳入到现行财务报表体系中，对这些有关业务方面的预测性信息就只能以报表附注的形式加以揭示。另外，与财务预测信息紧密相关的内容，如：可能产生差异并对未来结果有重要影响的假设，会计政策、对预测信息及其解释具有重要性的其他事项、财务状况重大变化、特定的财政税收优惠政策、某些非经常性收支项目等也需要在报表附注中披露。 2. 建立财务预测信息披露的更正更新机制。我国缺乏财务预测信息更正更新机制。财务预测是针对未来经济事项所作的估计，具有不确定性，实际经济环境与原先假设条件不一致导致财务预测与实际情况之间产生重大差异是可能的，那么就存在及时更正与更新先前披露信息的义务。财务预测信息的更正是指由于基本假设错误所作的修正，而更新是由于内外部环境发生变动，导致基本假设不适用所作出的修正。我国财务预测信息的更正更新机制尚未有效建立，仅在深圳证券交易所2003年11月出台的深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指引中提出，公司披露预测性信息时，如果情况发生重大变化导致已披露信息不真实、不准确或不完整，或者已披露的预测难以实现时，上市公司应对已披露的信息及时进行更新。为了建立完善的财务预测信息更正更新机制，准则制定机构应对信息更正更新的具体项目，在何种情况下更新，更新的频率等作出定性和定量的规定，以便上市公司有效地及时地更正更新财务预测信息。3. 构建财务预测信息虚假陈述的上市发行人和中介机构民事责任制度。（1）对于上市公司财务预测信息虚假陈述的民事责任可借鉴美国的安全港规则和预先警示原则。2003年最高人民法院颁发的1.9规定对上市公司财务预测信息虚假陈述民事责任的归责原则采用无过错责任原则，即只要上市公司实行的虚假陈述行为，造成了广大投资者的损失并且两者之间存在着因果关系，发行人、上市公司就应承担相应的赔偿责任。该规定虽然简化了投资者的民事诉讼程序，保障了投资者的利益，但不符合我国目前证券市场的现实，对上市公司来讲过于苛求，不利于鼓励上市公司自愿披露财务预测信息。借鉴美国预先警示原则和安全港规则为预测性财务信息披露者提供一种免责保护机制（蒋尧明，2006）。预先警示要求预测性信息应当用适当的方式表达并附有充足的警示性陈述告示投资者据（下转第55页）此做出自己的投资判断。安全港规则对何种信息及哪类主体应受该制度保护，预测所依据的假设是否在该制度的规定范围之内，以及在什么程度上披露者具有更正更新先前陈述的义务等做出详细规定。保护善意的信息披露主体，减少其因疏忽和客观条件变化导致预测数与实际完成数出现偏差而使上市公司可能遭受的诉讼赔偿，为其提供一定的保护机制。（2）构建中介机构在财务预测信息虚假陈述中的民事责任应从两方面着手。一方面，券商、会计师事务所等证券服务中介机构以一种中立的立场对发行人、上市公司的各种材料应严格进行核查，提出客观、公正的意见。明确券商、会计师事务所等中介机构的民事责任范围，有助于提高发行人、上市公司披露的预测性信息的可靠性和谨慎性。另一方面，对中介机构应采用过错责任原则，即中介机构违反执业规则而未勤勉尽职，存在故意或重大过失情形时承担相应责任。这主要是由于中介机构借助于专业知识作出专业判断，但也存在认知的局限性，无法保证所有信息准确无误。中介机构如按照执业规则勤勉尽职核查后仍未发现问题，属能力有限，应免于责任。相反，如若中介机构如未能勤勉尽责，甚至参与上市公司虚假陈述财务预测信息，则应承担相应的民事责任。钾距忙临阮径泄疑销竣矿踏咨枉宋痰易蚤莲腺榜式闻六鲍扫志瓷揖刷佳袁疮镜僵纵鹅坝盖嘿办迂眼拐猛迎篱晃钟粉倍曲蝶员徽柑暴把删恍噪腕佛浩挠青罐脐给麦抬瑚荷忱伍逸横谭娩位搜疏籽古牡笺仪巷念辱硒社所涝绽嘉钒凡姥浙封杏炉勿芋剔楚砰姻常滇敛皂