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Shanghai Lixin University of Commerce上市公司信息披露期末考查论文（模板）山东如意集团投资价值分析报告学生姓名 * 年 级 * 专 业 * 学 号 * 二*年*月上市公司信息披露期末考查论文一、投资机会与估值（一）产能扩张、资产注入1公司新项目及搬迁工作下半年完成，新增产能预计明年体现效益公司原有3.6万锭700万米产能，IPO项目增加400万米产能，2008年公司自筹资金又增加400万米产能，这两个项目共增加3.6万锭800万米的产能，新增项目投产后公司未来产能将达到1 500万米。由于我国纺纱、织造产能庞大，且技术壁垒不高，因此完全可以通过外包增加产量。后整理技术要求较高，因此制约公司产量的是后整理能力，如果按后整理产能看，公司未来最大产能可达1 800万米，在规模上将与江苏阳光相当，成为国内精纺呢绒面料产能最大企业之一。此次IPO、产能扩张项目和厂址搬迁同时进行。新增800万米产能建于工业园区，目前纺纱设备已经开始安装，同时3月份老厂的700万米设备开始搬迁至工业园，如果顺利的话搬迁和新投项目将于6月份竣工。搬迁工作以不影响生产为前提。由于存在达产期，预计2009年产量比2008年不会有较多增加。综合考虑产能扩张对09年影响不大，2010年将会带来业绩爆发。公司此次搬迁预计会得到1亿元土地出让金，由于土地价格下跌，低于原来2亿元的预期，不足部分将通过银行贷款获得。表1-1 公司产能变化纺纱能力(万锭）织造能力（万米）染色能力（吨）整理能力（万米）2007年3.67003 0001 0002008年3.67003 0001 0002009年7.61 5605 6001 800资料来源：公司公告2未来可能的服装资产注入将会使公司产业链更加完整山东如意大股东是如意集团，如意科技是如意集团的股东之一，也是上市公司的实际控制人。拥有棉、毛、针织、印染、服装等多项资产，是国内排名第二的毛纺织集团公司，仅次于江苏阳光。如意科技拥有120万件的西装产能的服装公司，是上市公司下游，每年均从上市公司购买面料，为减少关联交易，预计今明两年在合适的时候该资产将注入上市公司。（二）估值与风险提示1估值我们预计公司2008-2010年业绩分别为0.31、0.35、0.46元，按3月2日收盘价计算，对应PE分别为25、23、17倍，经过近日连续上涨股价已相对合理。目前发达国家经济危机仍没有过去，未来两年存在接单不足的风险，但考虑到公司较好的长远发展趋势，给予“谨慎推荐”评级。2风险提示2010年公司新增产能扩张一倍，如果界时受经济危机影响，订单不饱满，新增的贷款利率和折旧都会对2010年的业绩造成较大压力。二、我国羊毛精纺子行业仍处于上升期（一）自欧洲向我国的产业转移仍在继续三、山东如意将成为行业增长的最大受益者（一）技术与人工优势毛纺行业属于技术壁垒较高的纺织子行业，精纺呢绒对工艺技术水平要求更高，因此具有长期投资价值的公司必需在行业内具有技术领先优势。多年来山东如意一直专注于主业的发展，十分重视技术创新工作，每年的研发费用占收入比较达5%以上，远高于纺织行业不到1%的平均水平。四、山东如意财务预测（一）财务预测假设12009年销量与2008年相当，由于羊毛价格下降、出口退税率提高，毛利率水平有所上升；22010年产能扩张，销量增长60%，但毛利率水平略降；3所得税率为15%；4此预测没有考虑服装资产注入。（二）公司财务报表及指标预测五、结论国内主要生产企业中，山东如意工艺技术水平处于领先地位，2009年末新增产能投产后公司规模与江苏阳光相当，跻身龙头企业之列。山东如意的面料设计开发能力属业内佼佼者，已获得法国PV展参展商资格，公司销售面料均为自主设计，这是公司始终保持较强盈利能力的主要原因。本文预计未来2008-2010年EPS为0.31、0.35、0.46元，经过近期上涨估值已基本合理。“如意纺”技术经过设备改造后将降低纺纱成本，提高公司业绩。2010年产能扩张一倍，如果接单情况良好则会快速提高业绩。公司未来可能会将集团服装资产注入上市公司，该资产盈利能力强于目前资产，为公司业绩带来一次性增厚。参考文献1王璞,曹阳.EVA:全新的财务管理理念(J).科技信息,2009(7):323-324.2施光耀,曹楚华.EVA考核的中国路(J).资本市场,2009(4):62-64.3张针针.EVA管理模式及其本土化思考(J).财会通讯,2009(11):73-74.4中天恒会计师事务所.资产评估案例分析(M).中国时代经济出版社,2008:39-41.5彭有财.EVA评价指标及其在ABC集团公司的应用(J).国际商务财会,2009(11):38-42.6王璞,曹阳.EVA在我国企业中实施的意义及其局限性(J).科技信息,2009(7):321-322.7黄晓红.基于EVA的经营绩效评价方法探讨(J).现代商业,2009(8):161-162.8谢青青.基于EVA的企业价值评估模型(J).时代经贸,2009(11):161-162.9陈俞希.基于EVA指标的上市公司并购绩效研究(J).现代商贸工业,2009(24):156-157.10邓鑫美.EVA在我国企业绩效评价中的问题(J).现代商业,2009(5):147-148.11郭义.考核资本效率的EVA法(J).管理学家,2010(1):109.12曹坤荣,刘彦伯.乱世企业的创价法宝EVA(J).国际广告.2009(12):25-26.13刘春发.企业的价值评估方法分析与比较(J).经管空间,2009(11):78.14孙社云.浅谈EVA企业价值评估方法的应用(J).大众商务,2009(12):147-148.15张鸣.高级财务管理(M).上海财经大学出版社,2009(1):329-377.16翟振才.我国上市公司财务治理中应加强EVA的应用(J).财务会计,2009(12):64.17Dusan Baran,Pavol Olejnik.Economic Value AddedEVA(J).Economics & Management,2007(3):669-675.18Topal Yusuf.The Relationship Between Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA) A Case OF The Manufacturing Firms At Istanbul Stock Exchange(J).Faculty of Economics & Administrative S