2017上半年资产配置研究报告.docx

2017上半年资产配置研究报告本篇文章通过对近几年来经济走势和今年上半年的经济概况的研究，对接下来下半年资产配置以及投资方向提供资料和建议，同时，也对国外的投资环境做了深入的分析，提供更多投资选择的同时，也让资产配置更加合理。一；、宏观经济分析1.宏观经济是一个复杂系统解读：GDP和CPI是衡量经济增长和通货膨胀最重要的指标，其中产出由投资、消费、出口三部分构成，又受到短期货币政策、财政政策、以及长期人口技术的影响。2.主要宏观经济数据一览3.GDP增速总体平稳、稳中向好解读：2008年金融危机后，我国经济增速持续放缓，产业结构调整见效。今年一季度GDP同比增长6.9%，经济运行总体平稳，稳中向好。4.第三产业比第二产业贡献率持续上升解读：就产业的贡献率而言，第三产业对GDP的贡献持续上升，超过60%。这既体现了我国经济处于服务业转型升级的历史阶段，也部分由于金融危机以来出口下降、工业的相对疲软。5.消费比投资和出口贡献率上升解读：今年一季度，按产出法对GDP增长的贡献排序，消费贡献5.3%，投资贡献1.3%，出口贡献0.3%。其中，消费的贡献率达到历年新高，投资贡献则降至近年低位。6.CPI物价温和、PPI高位回落解读：上半年，PPI升至7.9%高位后回落，5月数据5.5%，主要由于基数效应以及上游行业去产能的政策影响。CPI则表现为温和上涨，其中主要是受非食品价格的拉动，5月CPI同比1.5%。7.工业增加值平稳、克强指数持续增长解读：上半年，工业增加值保持平稳，5月累计同比6.5%，克强指数一路走高，反映工业增长稳中向好的态势。8.工业效益良好，消费品和高端制造增强解读：上半年，工业企业的利润上升，主营业务收入同比增加，体现了实体经济的恢复，以及工业企业的生产经营状况在持续改善。9.全国固定资产投资稳定，民间投资回升解读：5月固定资产投资累计同比8.6%，民间投资累计同比6.8%，可见民间投资增速在逐步回升。其中投资结构改善，高技术投资增长迅速，同时高耗能投资增速下降。10.制造业投资占比加大、房地产投资比重减小解读：上半年，三大固定资产投资行业中，房地产开发投资比重减小，制造业投资比重加大。11.制造业投资有所回升、基建投资维持高位解读：其中制造业投资增速有所回升，预示制造业的回暖；基建投资增速虽有所下降，仍处高位。12.房地产投资和商品房销售，增速有所回落解读：上半年，全国商品房销售持续走低，5月房地产销售额累计同比降至18.6%，限购政策影响显现。13.消费品零售平稳较快增长，网上零售加快解读：上半年，社会消费品零售总额保持平稳较快增长，5月社消总额累计同比10.3%，其中网上零售累计同比32.5%，保持较大增幅。表明在消费转型升级的大背景下，个性化需求在提升，服务和产品的供给质量也在提高，未来消费规模持续扩大、消费稳中有升的态势是可以预期的。14.进出口改善，保持较快增速，贸易顺差解读：上半年进出口保持良好态势，基本走出前几年的低谷，5月进口累计同比15.1%，出口累计同比9.4%。目前世界经济温和复苏，积极因素在增加，为进出口奠定了良好基础。15.人民币汇率基本稳定、外汇储备企稳解读：上半年，美元兑人民币汇率基本稳定，保持6.8-6.9区间震荡。外汇储备在经历前几年的快速下降后企稳在3万亿水平。16.货币供应增速回落，贷款和社融规模同比稳定解读：上半年，货币供应有所收紧，5月M2增速9.6%，创近年新低。人民币贷款余额和社会融资规模增速稳中放缓。17.短期和长期利率持续上升，期限利差收窄解读：以SHIBOR和国债收益率为代表的市场利率指标保持上行，显示金融去杠杆政策的影响。其中短期利率上涨速度明显高于长期利率，期限利差收窄。18.财政收入增速有所回落，支出力度仍较大解读：上半年，财政收支有所回落。5月财政收入累计同比10%，受减税降费政策和基数影响，增速有所放缓，财政支出仍处高位。随着全面营改增和营业税清缴的高基数效应逐步消退，未来税收收入增速或有所提高。19.90年代开始出生率大幅降低，近年有所回升解读：人口是经济发展的重要因素，我国计划生育政策实施以来，自90年代人口出生率大幅降低。近年受二胎政策等影响，出生率开始有所回升。20.劳动力人口比例逐年降低，人口数量红利拐点解读：我国劳动人口比例自2010年达到高点后开始降低，人口数量红利拐点已至。我国正处于产业转型升级和城镇化历史进程中，提高劳动力素质、大力发展高新技术和第三产业服务业是大趋势。21.人口结构向收缩型发展，逐步老龄化社会解读：我国人口结构由金字塔型向柱状收缩型转变，未来人口老龄化将会加剧，逐渐步入老龄化社会。小结经济稳中向好，结构性改革取得进展，高端制造、消费和服务业创新升级，城镇化水平提高，仍处快速增长阶段，通胀水平适中，货币政策稳健中性，政治局势稳定，资本市场进一步开放。二、大类资产研判22.市场经济规律是周期往复的解读：经济规律和市场波动是周期往复的，一般经历复苏、扩张、紧缩和衰退等阶段。经济周期又可以划分为不同长度的周期叠加，分别有库存周期、资本周期、地产周期和长波周期。23.经济与资本市场是身与影关系分析市场既要清楚经济发展态势，又要明白其与经济并不是同步的关系，一般情况下会提前反映预期，所以要有更深层次思维和逆向思考的能力，还要重视不同市场之间变化的相互联系。24.股票指数经历高点回落，价位比较合理解读：上半年，国内大盘蓝筹股涨势良好，但大部分中小盘股仍在下跌。长期来看，股市经过近两年系统性风险释放，未来年化收益会回到平均以上较高水平。25.主要股指市盈率处于较低区间主要股指估值仍处于较低水平，市盈率在历史偏低区间。26.主要股指市净率处于较低区间主要股指估值仍处于较低水平，市净率在历史偏低区间。27.国债收益率处于中值区间，债券渐有配置价值解读：经过去年年底债灾，国债收益率迅速上升，目前处于3.5%中值区间。考虑经济复苏仍有不稳定性，债券经过半年多调整，逐渐有所配置价值。28.短债和信用债相对低估（期限利差低，信用利差高）其中，期限利差处于较低水平，信用利差上升较高，短债和信用债估值相对较低。29.国内商品经历底部回升，处于震荡盘整阶段国内商品经过2016年底部大幅上涨，今年以来呈逐步下降态势，仍处于震荡盘整区间。30.重要工业品原油和铜持续底部震荡解读：原油和伦铜分别在45美元/桶和5500美元/吨，持续底部区间震荡。31.黄金反弹后持续盘整，美元遇百阻力回调解读：虽然自去年金价有所反弹，但近几年看黄金仍在1100-1300美元/盎司区间盘整。美元指数同样遇到100点整数阻力关口，在95上方弱势回调。32.美国基准利率和国债收益率处于底部区域美联储基准利率上升至1.16%，10年国债收益率在2.16%水平，虽然开始实施紧缩政策，但仍处于历史底部区域。33.美国为首全球股市持续上涨，屡创新高2008年金融危机后，以美国为代表的全球股票市场经历了长达八年的牛市，指数屡创新高。34.美国标普指数调整市盈率处于历史高位美国标普500指数