《投资学》(博迪)025知识交流.ppt

第二十五章 投资的国际分散化 25 2 背景 美国仅占了世界股票市场资本总额的1 3 新兴市场占全球股票市场资本总额的16 作为六大国家和地区 美国 日本 英国 法国 中国香港 加拿大 占据了全球股票市场的62 美国在这六个国家和地区中所占的比重为54 25 3 背景 很明显 美国的股票市场不能构成一个完整的多样化的股票投资组合 国际投资为分散化提供了大量的机会 它也带来了一些特殊的风险 25 4 图25 1人均GDP与市场资本化率 25 5 股权市场的发展有助于人民财富的增长 母国偏见 投资者通常更偏重于国内股票投资 他们甚至完全忽略了国际分散化投资的机会 问题 25 6 汇率风险由于汇率的变化而发生的变化 外国投资者可能会产生与预期不同的本国货币收益 某外国投资者同时投资于一项国外资产和外币 国际化投资的风险因素 25 7 国际化投资的风险因素 以当地货币计量的收益率当地货币调整为本国货币后的收益率 风险变化的两个来源 7 25 8 假设英国无风险利率为10 现在的汇率是1英镑兑2美元 一个投资者有20 000美元 即可以购买10 000英镑 一年后投资可得11 000英镑 如果汇率下跌为1英镑兑1 80美元那么最终只能得到19 800美元 损失了200美元 对美国投资者而言 这项投资并不是无风险的 例25 1汇率风险 25 9 等式表明美国投资者的收益是 以英镑计算的收益率乘以汇率的收益率 例25 1汇率风险 25 10 图25 22009年以美元计算与以本国或本地区货币计算的股市收益率 25 11 对冲汇率风险 期货或远期市场通常用来规避风险 美国投资者为了锁定无风险的美元收益 他既可以在英国投资 但须对冲汇率风险 也可以在美国投资无风险资产 25 12 原则上说 证券分析中的宏观环境分析 行业分析和特定公司分析在各个国家都是相似的 在实际中 想要获得关于国外资产的相同质量的信息非常困难 PRS 政治风险服务 集团评估了各国的政治风险 政治风险 25 13 表25 5PRS用于决定风险评分的变量 25 14 表25 6综合评分与单项评分 25 15 表25 7综合风险与政治风险预测 25 16 表25 7的解释 该表通过情景分析了解国家风险 风险稳定度就是最好情况的风险值减去最差情况的风险值 25 17 表25 8政治风险的组成成分 25 18 国际投资的途径 直接购买其他国家资本市场上的证券 美国存托凭证 ADR 国际共同基金国际交易所交易基金 ETFs 25 19 投资新兴市场的风险更大吗 对于全部投资组合 标准差和超额收益率就是对风险合适的测度 对于一个将要被加入现有组合中的资产 与美国市场的协方差 就是合适的测度 25 20 图25 3发达市场与新兴市场月度超额收益率的标准差 25 21 图25 42000 2009年各国 各地区指数美元收益率对美国市场的 25 22 图25 5美元平均收益率 25 23 平均国家指数收益与资本资产定价理论 图25 5显示投资于新兴市场具有明显优势 这与图25 3所示的标准差是一致的 但与图25 4所示的 值不一致 由于母国偏见 它在国际投资中占据统治地位 用 值测度这一问题失败了 25 24 国家间的相关系数表明 至少对于积极投资者而言 国际分散化投资是有利的 全球化可能导致各国之间的相关度增加 扩大有效边界是有可能的 将系统风险水平降低至国内风险水平之下是有可能的 国际分散化投资的好处 25 25 图25 6国际分散化投资 25 26 图25 8各国投资组合的有效边界 25 27 熊市中国际分散化投资还会带来好处吗 在资本市场动荡时期 国家组合投资收益之间的相关性将增大 罗尔模型揭示了全球股价变动背后一个广泛的因素 预测 分散化只能减轻各国特殊事件的影响 在1987年发生了什么 2008年呢 25 28 图25 91987年10月14日 26日崩盘时期的区域指数 25 29 图25 10资产组合的 值和标准差 25 30 三条简单规则 要消极的分散你的投资组合 必须考虑加入国家指数 市场资本化率 从高到低 关于美国的 从低到高 国家指数标准差 从高到低 25 31 图25 112000 2009年国际投资组合的风险和收益 25 32 业绩归因 欧洲 澳大利亚与远东指数 EAFE 被广泛的用做投资业绩的基准