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第八章产业投资概述 1 产业投资的种类和特点2 产业投资的主体和目标3 产业投资的运动过程 1 产业投资的种类和特点 产业投资的种类根据所形成的资产形态分类从社会资本循环周转的角度分类按投资的方式按投资的对象产业投资的特点 根据所形成的资产形态分类 在企业的财务核算中 依据资产形态的不同 产业投资可以分为固定资产投资 流动资产投资 无形资产投资与递延资产投资 固定资产 流动资产 无形资产与递延资产投资 流动资产投资 无形资产投资 固定资产指在社会再生产过程中 可供长期使用 而且不改变原有的实物形态的生产资料 它具有三个特点 在生产过程中发挥劳动手段的作用 可以多次反复地参加生产过程 并始终保持原有的实物形态 直到完全报废才需要更换 在整个发挥作用的时期内 其价值是按损耗程度逐渐地转移到产品中去 固定资产投资是指购置或建造固定资产的投资 固定资产投资 递延资产投资 固定资产 流动资产 无形资产与递延资产投资 流动资产投资 无形资产投资 流动资产指在一次生产过程就改变或消失其原有实物形态的生产资料 它具有三个特点 在生产过程中起着劳动对象的作用 只能参加一次生产过程 并在生产过程中改变或消失原有的实物形态 而且在每个生产周期后都必须重新购买新的原材料 只参加一次生产过程 它的价值则是一次全部转移到产品中去 流动资产投资是增加流动资产的投资 其中主要是增加存货的投资 固定资产投资 递延资产投资 固定资产 流动资产 无形资产与递延资产投资 流动资产投资 无形资产投资 无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用 并能为所有者带来收益 而没有实物形态的资产 它具有四个特点 没有实物形态 垄断性 必须以有形资产为依托才能发挥作用 其价值在于它为企业以现有的有形资产获得高于正常投资报酬率的超额收益提供了可能 无形资产投资是为了获取无形资产而进行的投资 固定资产投资 递延资产投资 固定资产 流动资产 无形资产与递延资产投资 流动资产投资 无形资产投资 递延资产是指不能一次计入当年损益 应在以后年度分期摊销的支出如开办费 租赁固定资产的改良支出等 递延资产投资指形成递延资产的投资 固定资产投资 递延资产投资 从社会资本循环周转的角度分类 从社会资本循环周转的角度来看 产业投资中的固定资产投资可以分为净投资与重置投资 重置投资 是指为补偿固定资产损耗而进行的投资 其基本功能是维持社会简单再生产 它有两种基本形式 为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资净投资是指增加资本存量的投资 按投资的方式 按形成资产的方式 投资可分为新建和兼并收购 企业兼并收购 通常被简称为并购 其英文是Merger Acquisition 简称M A 兼并分吸收合并 merger 或新设合并 consolidation 股票收购 acquisitionofstocks 和资产收购 acquisitionofassets 吸收合并与新设合并 吸收合并 是指目标 被兼并 企业被投标 兼并 企业吸收 目标企业的股东原来的股票被置换成投标企业的股票 兼并企业原来的名称和法律地位不变 继续存在 而被兼并企业则解散 其法律地位消失 不再作为一个独立经营实体而存在 新设合并则是指参与合并的双方经过解散 其法律地位均消失 重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式 股票收购和资产收购 股票收购是指投标企业用现金 股票或其他证券 或三种方式的某种组合 购买目标企业的具有表决权的股票 在购买股票时 投标企业的管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有关事宜进行协商 善意收购 也可以直接向目标企业的股东发出购买股票的要约 恶意收购 如果投资者运用高比例的债务融资购买企业的股票 就是杠杆收购 leveragedbuyout 简称LBO 如果是公司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所有股票 就是管理层收购 managementbuyout 简称为MBO 资产收购中投标企业向目标企业进行支付 而不是直接向其股东进行支付 资产收购可以避免在购买股票方式下由少数股东带来的潜在问题 也可以逃避目标企业的一些债务 其缺点是要进行资产过户 成本较高 按投资的对象 还有一些投资是按照投资的对象和领域进行的分类 目前较常见的房地产 高新技术产业与风险投资就是如此 房地产 高新技术产业与风险投资 高新技术产业投资 风险投资 房地产又称不动产 包括地产和房产 地产是指对土地的所有权或使用权 房产包括住宅和非住宅两大类 房地产投资是指以盈利为目的 用于形成不动产为目的的投资 它包括两种基本类型 一种是房地产开发投资 主要指房地产企业用于房地产开发的投资 另一种是房地产交易投资 指为了获取租金或增值收益而购置房地产的投资 房地产投资 房地产 高新技术产业与风险投资 高新技术产业投资 风险投资 高新技术包括高技术和新技术两个不同的范畴 高技术是以科学最新成果为基础的技术 目前比较公认的高技术包括信息技术 生物技术 新材料 新能源技术 航空航天技术和海洋开发技术等 新技术是某一领域和范围相对较新的技术 并不是一定是高技术 高新技术产业是指研究和开发高新技术产品的企业的集合 高新技术产业投资则是高新技术产业部门的投资 房地产投资 房地产 高新技术产业与风险投资 风险投资 VentureCapitalInvestment 是指为了促进高新技术成果尽快商品化 获取高额资本收益 而将资金投向高新技术企业的投资行为 投资方向主要集中于高新技术领域 投资对象主要为新兴的 迅速发展的 有巨大竞争潜力的中小企业 投资方式主要为股权投资 重点支持处在开发和试生产阶段的科技成果迅速进入商品化推广应用阶段 主要通过在风险企业公开上市后转让股权获取投资收益 高新技术产业投资 风险投资 房地产投资 产品生命周期 导入期 初创期 风险高而收益极低需求 产品不为世人所知 而人们对新产品普遍持怀疑的态度 只有少数追求新鲜的人对其感兴趣 因此产品市场需求狭小 供给 产品及其制造技术尚处于研究和开发阶段 成本极高并需要高额的投入 成长期 高收益 高风险需求 新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用 逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好 市场需求开始上升 利润增长很快供给 由于市场前景良好 投资于新产业的厂商大量增加 产品也逐步从单一低质 高价向多样 优质和低价方向发展 企业通过提高生产技术 降低成本 以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势 战胜竞争对手和维持企业的生存 竞争风险也非常大 破产率与合并率相当高 成熟期 收益和风险相对稳定需求 需求必将稳定供给 在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场 每个厂商都占有一定比例的市场份额 衰退期 低收益 高风险由于新产品和大量替代品的出现 原产业的市场需求开始逐渐减少 市场逐渐萎缩 利润率停滞或不断下降 产业投资演变 一个例子 康佳的历史 主要产品和利润来源1979年12月成立 1980年5月21日正式开业 生产立体声收录机 电子手表及电子元器件1984年 第一条电视机生产线建成投产 主导产品由收录机向电视机过渡 1992年生产通讯产品 主要是电话 传真机以及对讲机等1997年开始介入冰箱行业 收购已破产的牡丹江电冰箱厂1999年 康佳研制出移动电话 并顺利通过GSM网络国际权威机构认证 2001年康佳又获得国家CDMA手机生产许可证 2001年进军PC行业 生产液晶显示器和平板电脑2001年和2002年涉足于房地产2003年5月 设立在安徽滁州康佳最大的冰箱生产基地正式投产 并逐步形成东北 华北 华南 大生产基地 冰箱年产量达 万台 产品生命周期与实物资本投资 导入期和部分成长期 风险投资成长期 资本和技术力量雄厚 经营管理有方成熟期 新企业难以进入 行业内的企业开始作进入其他行业产品生产的准备衰退期 退出 产业投资的特点 I 长期性产业投资是跨时的 从投入到产生收益需要经历较长的时间 不可分性必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的技术要求 必须达到规模经济的要求 一般需要一次性垫支的资金数额巨大 固定性产业投资通常选择在一定的地点进行 投资形成的生产能力和服务能力要固定在建设地点长期发挥作用 产业投资的特点 II 专用性产业投资所形成的资产大多具有专用性 即有着专门的的用途 异质性产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施 不可逆性由于上述多种原因 产业投资的成本至少部分是沉没的 2 产业投资的主体和目标 产业投资的主体产业投资的目标 产业投资的主体 产业投资主体可以按不同标准分类 按经济形式可以分为国有单位 集体单位 城乡个人 混合所有制单位等 按经济性质可以分为政府 企业和个人 在市场经济条件下 企业是产业投资的主要组织单位 也是最具有典型意义的产业投资主体 企业按所有制形式 可分为三种基本类型业主制企业 又称个人所有制企业 指个人拥有并独立经营的企业 是最早 最简单的企业形式 合伙制企业 指两个或两个以上的人组成的企业 公司 指依照 公司法 设立的独立的法人组织 是现代企业的组织形式 产业投资目标的界定 产业投资目标是追求资本增值的最大化 资本增值与现金流资本增值与会计利润资本增值与企业价值 资本增值与现金流 投资者现在付出货币资金 是现金的流出 在未来时期获得收益 是现金的流入 资本是否增值 就要看未来时间的资金流入是否大于现期的现金流出 因此 资本增值是未来时期现金流入与现期资金流出的一种比较 只有当未来时期的现金流入大于现期限的现金流出时 资本才可能增值 否则 未来时期的现金流入小于现期的现金流出 资本不仅不能增值 还会受到损失 资本增值与会计利润 会计利润是企业评价企业经营业绩的综合性指标 股东红利来源于利润分配 公司资本增值则来源于未分配利润再投资 必须注意如下几点 会计利润是反映企业经营历史和现期业绩的指标 投资决策是关于未来的决策 需要考虑的是投资在未来时期能否为投资者带来利润 它不同于会计核算中的利润 利润存在虚假的可能性 会计利润是会计核算的结果 不同的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果 同时 利润指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整 追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为 而忽视企业的长远发展 资本增值与企业价值 企业价值 也称股东财富 指股东拥有的资产存量的价值 企业价值有四个测度指标 一是企业资产或净资产总额 它反映企业累积的资产规模的大小 企业的总资产减去负债 即为股东权益 有关企业资产总额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表 二是企业的重置价值 它是用现时市场价格重新购置企业资产所需支付的货币价值 这个指标反映了资产价格变动的情况 但同样不同表现资产的实际作用如何 三是企业的内在价值 即通过将企业未来收益资本化来确定企业的价值 四是企业的市场价值 即企业股份数与股票价格的乘积 产业投资的运动过程 产业投资必须按其内在的时序 经历一定的阶段 这些阶段环环相扣 前一阶段为下个阶段创造条件 而下个阶段必须在前一阶段的基础上进行 一般而论 产业投资要经过三个阶段 投资前期投资期投资回收期 产业投资的运动过程 投资前期 可行性研究 资金筹措 投资期 投资回收期 可行性研究 机会可行性研究 初步可行性研究 详细可行性研究 机会可行性研究的主要任务是对投资方向进行规划设想 鉴别和确定一个项目的投资机会 并将项目设想转变为概略的投资建议简介 散发给潜在的投资者 以激发广泛的投资响应 机会可行性研究是相当粗略的 往往是根据调查得到的当时情况 通过与类似现有项目的比较来获得总的估计数据 但是对投资额估计的误差一般在 30 以内 机会研究的时间短 一般是1 3个月 花钱也不多 所花的研究费一般占总投资的0 2 1 0 可行性研究 机会可行性研究 初步可行性研究 详细可行性研究 初步可行性研究是在更为详尽的研究报告中系统阐述项目的设想 其目的是对项目设想进行初步估计 判明投资机会是否有这样的前途 以便可以在详细阐明资料的基础上作出投资决策 或确定需要通过诸如市场调查 实验室实验 试验工厂试验等手段 进行深入研究和深入调查 使项目设想具有足够的吸引力 初步可行性研究只需概括地研究 在初步可行性研究的基础上 对项目的各种方案可以进行初次筛选 以确定对其中较优的方案作进一步的比选 初步可行性研究对投资估算的误差要求在 20 以内 所需时间约3 4个月 研究费用占总投资的0 25 1 25 可行性研究 机会可行性研究 初步可行性研究 详细可行性研究 详细可行性研究报告是投资者作出投资决策的主要依旧 它必须全面研究并详细回答六个方面的问题 即说明六个 W Why What Where When Who How 详细可行性研究对投资估算的误差要求在 10 以内 所需时间和经费随项目的大小及复杂程度有所不同 时间少则几个月 多则几年 经费占项目总投资的0 2 3 筹措资金 投资前期的另一项活动是筹措资金 企业的资金来源可分为内部资金和外部资金 内部资金指企业所有者提供的资金和企业通过生产经营活动所取得资金 主要包括 股东出资 累计折旧 资本公积 盈余公积 出售资产等 外部资金指向企业以外单位筹措的资金 包括向银行借款 发行债券 商业信用资金等 筹资方式不同 必然影响到融资的成本 投资项目建成后的所有权 经营管理方式以及收益的分配形式 产业投资的运动过程 投资前期 投资期 投资回收期 投资期是投资的实施阶段 其主要任务是通过编制设计委托书 委托设计 委托施工和竣工验收等活动 形成具有生产能力的固定资产 产业投资的运动过程 投资前期 投资期 投资回收期 投资回收期是投资的回流阶段 同企业的生产过程紧密相连 三个阶段的关系 投资是一项极其复杂的经济活动 需要依次经过投资前期 投资期和投资回收三个大的阶段 要想获得投资的成功 必须做好各阶段每个环节的工作 在这三个阶段中 投资前期工作尤为重要 投资运动三个阶段各个环节的时序不能任意跳跃 更不能颠倒 但可适当交叉 案例 三峡工程的可行性研究 三峡工程概况三峡工程的必要性分析三峡工程的坝址选择三峡工程的设计方案三峡工程对环境的影响三峡工程的工期安排三峡工程的投融资安排三峡工程的社会及经济效益评价总结与思考 1 三峡工程概况 孙中山先生1919年在 实业计划 中提出开发三峡顺资源的设想美国垦务局设计总工程师萨凡奇1944年 扬子江三峡计划初步报告 三峡工程的前期设计研究工作始于20世纪50年代中期 1970年 中央决定先修葛洲坝工程 1984年 国务院原则上批准了三峡工程150方案的可行性研究报告1989年长江流域规划办公室完成了可行性研究报告 2 三峡工程的必要性分析 防洪的需要发电的需要航运的需要 1 防洪 兴建三峡工程的首要目标是防洪 三峡工程水库正常蓄水位175米 总库容393亿立方米 三峡水利枢纽是长江中下游防洪体系中的关键性骨干工程 其地理位置优越 可有效地控制长江上游洪水 经三峡水库调蓄 可使荆江河段防洪标准由现在的约10年一遇提高到100年一遇 2 发电 3 航运 三峡水库将显著改善宜昌至重庆660公里的长江航道 万吨级船队可直达重庆港 航道单向年通过能力可由现在的约1000万吨提高到5000万吨 运输成本可降低35 37 经水库调节 宜昌下游枯水季最小流量 可从现在的3000立方米 秒提高到5000立方米 秒以上 使长江中下游枯水季航运条件也有较大的改善 3 三峡工程的坝址选择 三峡工程大坝的坝址选在三斗坪 是经过大量地质勘探研究 在两个坝区 15个坝段 数十个坝轴线中选定 历时24年 从三峡出口南津关起 向上游延伸至石牌止 长13千米 从中选出5个坝段 统称南津关石灰岩坝区从莲沱起 沿江而上至美人沱止 长25千米 从中选出了19个坝段 统称美人沱花岗岩坝区1959年选定了美人沱花岗岩坝区 1979年选定三斗坪坝址 坝址 拦河大坝为混凝土重力坝 坝轴线全长2309 47米 坝顶高程185米 最大坝高181米 水电站 水电站采用坝后式布置方案 共设有左 右两组厂房 共安装26台水轮发电机组 其中左岸厂房14台 右岸厂房12台 水轮机为混流式 法兰西斯式 机组单机额定容量70万千瓦 右岸山体内留有为后期扩机 6台 总容量420万千瓦 的地下电站位置 其进水口将与工程同步建成 建成后的大坝 4 三峡工程的设计方案 1992年全国人大审议通过了三峡工程设计方案 水库正常蓄水位175米 初期蓄水156米 大坝坝顶高程185米 按初步设计方案 三峡工程土石方开挖约1亿立方米 土石方填筑约3000万立方米 混凝土浇灌约2800