新设法人投资项目经济评价.doc

新设法人项目经济评价案例一、概述该拟建投资项目为新设法人项目，且其经济评价是在可行性研究报告阶段（即完成市场需求预测，项目生产方案、工艺方案及设计方案选择，项目生产规模选择，原材料、燃料及动力供应，建厂条件和厂（场）址方案，公用工程和辅助设施，环境影响评估，项目组织机构设置和人力资源配置等多方面的分析论证和多方案比较并确定了最佳方案）进行的。该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较畅销的产品，即有市场需求保证。该项目拟占地（农田）250亩，且交通较为便利。其原材料、燃料、动力等的供应均有必要的保证。该拟建投资项目主要设施包括生产车间，与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的管理与生产福利设施。二、基础数据（一）生产规模该拟建投资项目的年设计生产能力为23万件。（二）实施进度该拟建投资项目的建设期为3年，从第四年开始投产。其中第四年的达产率为80%，第五年的达产率为90%，第六年以后均为100%。项目的投产运营期为15年。（三）总投资估算及资金来源1固定资产投资估算（1）固定资产投资额是根据概算指标估算法进行的，而基本预备费是根据工程费用及工程建设其他费用的百分比（5.4%）提取的（为计算方便，取整数2000万元），涨价预备费应根据物价指数进行具体计算，取整数3200万元。根据概算指标估算法估算的固定资产投资额为42200万元。（2）项目建设期投资借款利息按投资借款计划及估算公式估算为4650万元（为计算方便，借款年利率假定为10%）。即：建设期第一年的投资借款利息=10000/2*10%=500（万元）建设期第二年的投资借款利息=（10500+9000/2）*10%=1500（万元）建设期第三年的投资借款利息=（10500+10500+11000/2）*10%=2650（万元）固定资产投资估算的具体情况可见附表1所示。附表1 固定资产投资估算表 人民币单位：万元序号工程或费用名称 估算价值建筑工程设备购置安装工程其他费用总值1固定资产投资34002230086002700370001.1第一部分 工程费用3400223008600353001.1.1主要生产项目1031174437320267941.1.2辅助生产车间 383 1021 51 14551.1.3公用工程 383 2488 956 38271.1.4环境保护工程 185 1100 225 15101.1.5总图运输 52 248 3001.1.6厂区服务性工程 262 2621.1.7生产福利工程1104 11041.1.8厂外工程 38 381.2第二部分 其他费用2700 2700第一、第二部分费用合计34002230086002700370001.3预备费用520052001.3.1基本预备费200020001.3.2涨价预备320032002建设期利息465046503合计（1+2）34002230086001255046850附表2 流动资金估算表 人民币单位：万元序号名称最低周转次数周转天数投产期达到设计生产能力期4567891011121314151617181流动资产6440724580508050805080508050805080508050805080508050805080501.1应收账款18201600180020002000200020002000200020002000200020002000200020001.2存货4800540060006000600060006000600060006000600060006000600060001.3现金18204045505050505050505050505050502流动负债84094510501050105010501050105010501050105010501050105010502.1应付账款84094510501050105010501050105010501050105010501050105010503流动资金（1-2）18205600630070007000700070007000700070007000700070007000700070004流动资金增加额56007007000000000000002无形资产投资的估算该拟建项目无形资产投资主要是取得土地使用权所需支付的费用，且此费用需在项目建设期的第一年里投入。其估算额为1800万元（且假设其全部使用资本金投入，其摊销期与项目的生产期一致）。3流动资金估算流动资金的估算，按分项详细估算法进行的，估算总额为7000万元。流动资金估算的具体情况可见附表2所示。项目的总投资=固定资产投资+无形资产投资+建设期利息+流动资金 =42200+4650+1800+7000=55650（万元）4资金来源与使用计划项目资本金投入16000万元，由A、B两公司各按60%、40%的比例投入，其余全部为银行借款。其中，第一年投入资本金3000万元，借入固定资产投资借款10000万元；第二年投入资本金8000万元，借入固定资产投资借款9000万元；第三年投入资本金3000万元，借入固定资产投资借款11000万元；第四年投入资本金2000万元，借入流动资金借款3600万元；第五年、第六年分别借入流动资金借款700万元、700万元。其中固定资产投资借款、流动资金借款的年利率均为10%，以年为计息期。固定资产投资借款的偿还，以项目预计生产年份所实现的净利润在扣除必要的留存后（即需提取10%的盈余公积金，假定项目在生产期不再提取任意公积金），及项目所提取的固定资产折旧和无形资产摊销额（假定该项目可用100%的折旧及摊销额归还项目的投资借款本金），且先用固定资产折旧和无形资产摊销偿还，不够部分以可用于偿还投资借款本金的净利润抵偿。流动资金借款本金假设在项目结束时归还，利息每年偿还。固定资产投资借款还款计算见附表3所示。附表3 固定资产投资借款还款计划表（从生产期开始） 人民币单位：万元年份年初借款余额本年应计利息本年还本数年末借款余额43465034655171.32529478.675529478.6752947.8686484.28922994.386622994.3862299.4397885.87915108.507715108.5071510.8518418.176 6690.33186690.331669.0336690.331 0合计10892.19134650根据上表可计算出项目的借款偿还期为7.762年（四）工资及福利费估算项目全厂定员为1000人，工资及福利费按每人11400元估算（其中工资为10000元/年，福利费按工资的14%计提），全年工资及福利费为1140万元（其中生产性工人的工资为920万元，其他为220万元，且在后面的分析中假设生产工人的工资是变动成本，即工资数额与项目的达产率保持一致）。（五）项目的基准收益率为15%（融资前税前）、12%（融资前税后），项目投资者的期望收益率为16%。三、财务基础数据及财务评估（一）年销售收入及年税金的估算通过预测，该项目产品的销售单价（不含增值税）为1600元，年销售收入估算值在正常年份为36800万元。年销售税金及附加按国家有关规定计提缴纳。估计销售税金及附加在正常年份为2500万元（其中第四年、第五年的销售税金及附加分别为2000万元、2250万元）。项目所得税税率为25%。（二）生产成本的估算经估算，拟建项目产品的单位变动成本（假设其单位成本即为单位变动成本）为840元，其单位成本估算情况可见附表4所示。另外，不包括固定资产折旧、无形资产摊销及借款利息的年固定成本为2000万元。另外，固定资产年折旧为3000万元，无形资产摊销为120万元二者均按使用平均年限法计提，且考虑固定资产的残值为1850万元。即固定资产年折旧=（46850-1850）/15=3000（万元）；无形资产年摊销=1800/15=120（万元）。附表4 单位产品生产成本估算表 人民币单位：万元序号名称单位消耗定额单价金额1原材料、化工料及辅料A件1450450B件1160160C件0.82016D件0.124024小计6502燃料及动力水吨1500.4060电度1000.2020煤吨0.0520010小计903工资及福利费404制造费用605单位生产成本（1+2+3+4）840（三）利润总额及其分配利润总额=产品销售收入-产品的变动成本-产品的固定成本-产品的销售税金及附加净利润=利润总额-应交所得税应交所得税=利润总额*所得税税率利润分配按有关财务会计制度进行，且假设在项目借款没有全部偿还的年份不进行向投资者支付利润等有关利润分配的业务。而假定在还清借款年份及以后年份，项目的净利润在提取法定的公积金后的可供分配利润可全部用来进行利润分配，利润分配按投资者的投资比例进行。另外，在项目的结束年份，项目的累计盈余资金及回收部分资金可全部按投资者的投资比例进行分配。利润及利润分配情况可见附表5所示。附表5 利润及利润分配表 人民币单位：万元序号项目合计计 算 期12345678910-17181营业收入54096029440331203680036800368003680036800368002营业税金及附加36750200022502500250025002500250025003总成本费用378986.1912440125885.86827239.43926450.85125609.0332494024940249404补贴收入5利润总额（1-2-3+4）1252131327060.5617849.1498690.9679360936093607弥补以前年度亏损8应纳税所得额（5-6）125223.80930394984.1327060.5617849.1498690.9679360936093608所得税31305.952759.751246.0331765.1401962.2872172.7422340234023409净利润（5-8）93917.8572279.253738.0995295.4215886.8626518.22570207020702010期初未分配利润11可供分配的利润（9+10）12提取法定盈余公积金9391.786227.925373.81529.542588.686651.82370270270213偿还投资借款本金190502051.3253364.2894765.8795298.1763570.33100014可供投资者分配的利润（11-12）65476.0712296.07163186318631815应付优先股股利16提取任意盈余公积金17应付普通股股利18各投资方利润分配其中：A公司B公司65476.07139285.64326190.42800002296.0711377.643918.42863183790.82527.263183790.82527.263183790.82527.219未分配利润（13-14-15-17）00000000020息税前利润1434066864836298609860986098609860986021息税折旧摊销前利润（息税前利润+折旧+摊销）190206998411482129801298012980129801298012980（四）财务盈利能力分析1项目投资额现金流量表（见附表6）2项目资本金财务现金流量表（见附表7）3投资各方财务现金流量表（分别见附表8及附表9）4财务计划现金流量表（见附表10）5根据损益及利润分配表及投资估算情况计算：总投资报酬率=息税前利润/总投资额*100% =9860/55650*100%=17.718%资本金净利润率=年净利润额/资本金*100%=7020/16000*100%=43.875%附表6 项目投资现金流量表 人民币单位：万元序号项目合计计 算 期12345678910-17181现金流入54981029440331203680036800368003680036800456501.1营业收入54096029440331203680036800368003680036800368001.2补贴收入1.3回收固定资产余值185018501.4回收流动资金700070001.5其他现金流入2现金流出40175413000170001400025056223382452023820238202382023820238202.1建设投资440001300017000140002.2维持运营投资2.3流动资金700056007007002.4经营成本31400417456193882132021320213202132021320213202.5增值税0000000002.6营业税金及附加36750200022502500250025002500250025002.7维持运营投资3所得税前净现金流量（1-2）148056-13000-17000-140004384107821228012980129801298012980218304调整所得税370141793.521682542.52542.52542.52542.52542.52542.55所得税后净现金流量111042-13000-17000-140002590.586149737.510437.510437.510437.510437.519287.5计算指标：融资前税前指标财务内部收益率（FIRR）：19.68 %财务净现值（FNPV）（15%）：10945.63万元投资回收期： 7.28年融资前税后指标：财务内部收益率（FIRR）： 15.81%财务净现值（FNPV）（12%）：10249.55万元投资回收期：8.21年附表7 项目资本金现金流量表 人民币单位：万元序号项目合计计 算 期12345678910-17181现金流入54981029440331203680036800368003680036800456501.1营业收入54096029440331203680036800368003680036800368001.2补贴收入01.3回收固定资产余值185018501.4回收流动资金700070001.5其他现金流入2现金流出455892.14330008000300031212.07532746.1936270.45836211.31433852.1062666026660316602.1资本金1600030008000300020002.2借款本金偿还396505171.3256484.2897885.8798418.1766690.3310050002.3借款利息支付18182.19138253377.8682799.4352010.8511169.0335005005002.4经营成本31400417456193882132021320213202132021320213202.5增值税0000000002.6营业税金及附加36750200022502500250025002500250025002.7所得税31305.952759.751246.0331765.1401962.2872172.7422340234023402.8维持运营投资3净现金流量（1-2）93917.857-3000-8000-3000-1772.075373.81529.542588.6862947.894101401014013990计算指标：资本金收益率： 20.48%附表8 投资各方现金流量表A公司 人民币单位：万元序号项目合计计算期1 2 3 4 5-7 8 9 -17 181现金流入65950.7150 1377.643 3790.8 30455.8721.1利润（股利）分配39285.643 1377.643 3790.8 3790.81.2资产处置收益分配26665.072 26665.0721.3租赁费收入 1.4技术转让收入1.5其他现金流入 2现金流出96002.1股权投资96001800 4800 1800 12002.2租赁资产支出2.3其他现金流出3净现金流量（1-2）56350.715-1800 4800 -1800 -1200 0 1377.643 3790.8 30455.872计算指标：投资各方（A方）收益率 17.29%附表9 投资各方现金流量表B公司 人民币单位：万元序号项目合计计 算 期1 2 3 4 5-7 8 9-17 181现金流入43967.1420 918.428 2527.2 20303.9141.1利润（股利）分配26190.428918.428 2527.2 2527.21.2资产处置收益分配17776.714 17776.7141.3租赁费收入1.4技术转让收入1.5其他现金流入 2现金流出2.1股权投资64001200 3200 1200 8002.2租赁资产支出2.3其他现金流出3净现金流量（1-2）37567.142-1200 3200 1200 800 0 918.428 2527.2 20303.914计算指标：投资各方（B方）收益率 17.29%（五）偿债能力分析因本案例采用的是直接预测计算项目的借款偿还期，而没有说明项目与借款银行约定的借款偿还期及偿还方式，故无法计算利息备付率及偿债备付等指标，只能计算借款偿还期指标。根据前面的计算结果，项目的借款偿还期为7.762年。此结果表明，项目是具有较好的偿债能力的。附表10 财务计划现金流量表 人民币单位：万元序号项目合计计 算 期12345678910-17181经营活动净现金流量167750.0489224.2510235.96711214.8611020.21310807.4271064010640194901.1现金流入54981029440331203680036800368003680036800456501.1.1营业收入54096029440331203680036800368003680036800368001.1.2增值税销税额1.1.3补贴收入1.1.4其他流入885088501.2现金流出382059.95220215.7522884.03325585.1425779.78725992.5732616026160261601.2.1经营成本31400417456193882132021320213202132021320213201.2.2增值税进项税额1.2.3营业税金及附加36750200022502500250025002500250025001.2.4增值税1.2.5所得税31305.952759.751246.0331765.1401962.2872172.7422340234023401.2.6其他流出2投资活动净现金流量-510002.1现金流入2.2现金流出13000170001400056007007002.2.1建设投资440001300017000140002.2.2维持运营投资2.2.3流动资金700056007007002.2.4其他流出3筹资活动净现金流量-72308.2623.1现金流入5100013000170001400056007007003.1.1项目资本金投入1600030008000300020003.1.2建设投资借款30000100009000110003.1.3流动资金借款500036007007003.1.4债券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2现金流出123308.2628996.3259862.15710685.31810429.02710155.43568186818118183.2.1各种利息支出181828682799.4392010.8511169.0335005005003.2.2偿还债务本金396505171.3256484.2897885.8798418.1766690.3310050003.2.3应付利润65476.07100002296.0716318631863183.2.4其他流出4净现金流量44441.786227.925373.81529.542588.686651.8233822382276725累计盈余资金44441.786227.925373.81588.686651.823382238227672（六）不确定性分析1盈亏平衡分析以产量表示的盈亏平衡点，其计算公式为：BEP=年固定成本/单位产品边际收益=5620/651.3=8.63（万件）达到盈亏平衡时的产销量占项目所设计生产能力的比率（或生产能力利用率）为：8.63/23*100%=37.52%以上计算结果表明，该项目只要达到设计生产能力的37.52%，也就是年产量达到8.63万件，就可以保本，由此可见该项目风险较小。盈亏平衡分析图见附图1所示。2敏感性分析下面选取项目的财务内部收益率及净现值（以融资前税前分析为例）作为敏感性分析的研究对象，选取项目的销售收入（产量或价格）、经营成本及投资作为敏感因素来进行单因素敏感性分析。假定销售收入（产量或价格）、经营成本、投资的变化率各为+10%，考察项目的财务内部收益率及净现值的变化情况。项目财务内部收益率及财务净现值的变化情况具体可见附表11所示。附表11 因素变化情况下财务净现值及内部收益率的增减情况表财务净现值（万元）净现值变化情况（万元）财务内部收益率(%)内部收益率变化情况(%)基本方案10945.6319.68销售收入+10%24490.51+13544.8824.84+5.16销售收入-10%-2599.25-13544.8813.80-5.88经营成本+10%3065.63-788016.36-3.32经营成本-10%18825.63+788022.75+3.07投资+10%7223.99 -3721.6517.87-1.81投资-10%14667.28 +3721.6521.78+2.1根据附表11的结果，可计算出项目的净现值针对销售收入、经营成本与投资的敏感度系数分别为：12.37、7.20、3.40，说明项目的净现值对销售收入因素的敏感程度最高，经营成本次之，投资最低。根据上述计算结果，画出敏感性分析曲线图（分别以净现值为研究和内部收益率为研究对象）中可得知，项目效益指标允许收入变化的极限值为减少8.10%，允许经营费用变化的极限值为增加13.89%，允许投资变化的极限值为增加29.41%。通过以上分析，可以对所选取的三个敏感因素进行排序（按其对项目效益指标影响程度的从大到小），依次为收入、经营成本及投资。四、国民经济评估（一）效益和费用范围的调整1转移支付的处理以下几项费用属国民经济内部转移支付，在国民经济评估时不作为项目的费用：（1）营业税金及附加；（2）投资借款利息。2关于项目间接效益和间接费用的计量该项目的间接效果由于计量困难，因此不作定量计算，只作定性描述。（二）效益和费用数值的调整1对投资的调整固定资产投资由46850万元调整为39340万元，具体调整及计算情况如下：（1）建筑工程费用的调整。按影子价格换算系数11对财务评估中的建筑工程费用进行调整，由3400万元调整为3740万元。（2）设备购置费的调整。由于该项目所采用的设备均属国内设备，故影子价格换算系数取1，且其中的运费也不做调整。（3）安装工程费同设备购置费一样也不进行调整。（4）其他费用中除扣除涨价预备费外，其他不做调整。无形资产由1800万元，调整为1660万元，具体调整过程如下：（1）土地机会成本的计算由于该项目占用的土地为一般农田，且其最佳替代用途为种植经济作物。经测算，其在项目占用前三年的年均净收益为2590.30元/亩，且年递增率为3%。则该项目占用250亩土地在18年里的机会成本为：OC=2590.30*250*（1+3%）t*（1+8%）-t =7656600（元）（2）新增资源消耗的计算。经测算新增资源消耗的费用约为8943400元。流动资金的调整。项目的流动资金由7000万元调整为6300万元（剔除其中没有形成新增资源消耗的部分，共700万元）调整后的分年投资计划见附表12所示。附表12 调整后的分投资计划表 人民币单位：万元名称第一年第二年第三年第四年第五年第六年固定资产投资103401600013000无形资产投资1660流动资金5040630630合计12000160001300050406306302项目经营成本的调整根据投入物影子价格的定价原则，对附表4投入物中占比重较大的物品进行了调整。具体调整计算过程如下：附表13 原料A分解成本计算表（可变成本）名称单位耗用量财务成本分解成本原材料原料1件2.5250300原料2件1.5174142其他88燃料、动力水吨2088电度501012可变成本合计450470第一，外购原料A为非外贸货物，由于该货物只需发挥原有企业生产能力就能满足项目供应，故可按其可变成本进行分解，以确定原料A的影子价格。原料A的单位可变成本和调整后的耗用金额具体可见附表13所示。调整说明和分解步骤如下：（1）原料1为非外贸货物，在国内属短线产品，经测算其影子价格换算系数为1.2，调整为300元。（2）原料2为外贸货物，其到岸价为18.2美元/件，影子汇率为7.3764元/美元（6.83*1.08，下同），贸易费用率为6%，用影子价格重新计算的成本为：18.2*7.376*1.06*1.5=142元（不考虑运费因素并取整数）。（3）外购动力。该地区电力的影子价格为0.24元/度，用影子价格计算的电费为50*0.24=12元。水和其他费用不做调整。通过上面各步骤计算，可得到原料A的影子价格为470元/件，由于原料A由商家直接供货，不经商贸部门，所以不考虑运费和贸易费用。第二，原料B为外贸货物（直接进口货物），其到岸价为24.3美元/件，由于项目地处港口，运费忽略不计，贸易费用率为6%，所以原料B经调整后的影子价格为24.3*7.3764*1.06=190元/件原料C、原料D由于在产品单位成本中所占比重较小，故不做调整。第三，电费调整为24元（100*0.24）第四，煤的影子价格调整为320元/吨，故煤费相应调整为0.05*320=16（元）水费、工资及福利费、制造费用等不做调整。通过上面的调整计算，可得到调整后的单位产品成本为900元/件。项目的单位产品成本按影子价格调整计算的具体情况可见附表14所示。附表14 单位产品成本调整计算表 人民币单位：元名称单位消耗定额单价金额原材料A件1470470B件1190190C件0.82016D件0.124024小计700燃料及动力水吨1500.4060电度1000.2424煤吨0.0532016小计100工资及福利费40制造费用60单位生产成本900项目经营成本中的其他费用（不包括固定资产折旧、无形资产摊销、投资借款利息）不做调整。项目的年经营费用调整情况可见附表15所示。附表15 国民经济评估经营费用调整计算表 名称单位年消耗量单价（元）达产80%（万元）达产90%（万元）达产100%（万元）原材料A件2300004708648972910810B件230000190349639334370C4331.2368D件23000240441.6496.8552小计128801449016100燃料及动力水万吨34500.40110412421380电万度23000.24441.6496.8552煤吨11500320294.4331.2368小计184020702300工资及福利费736828920制造费用110412421380其他费用200020002000经营费用合计1856020630227003销售收入的调整项目所生产的产品为外贸货物（替代进口产品）。根据外贸货物的定价原则，该产品影子价格的调整过程如下：该产品的到岸价格为181.8美元，由于难以确定具体用户，故直接用下面公式计算：产品的影子价格=到岸价格*影子汇率 =181.8*7.3764=1341元/件国民经济评估营业收入调整计算见附表16所示。附表16 国民经济评估营业收入调整计算表年销售量单价（元）第4年达产率80%（万元）第5年达产率90%（万元