项目财务评估讲义(PPT 66页).ppt

第七章项目财务评估 2020 3 12 2 主要内容 2020 3 12 3 财务评估概述 第一节 2020 3 12 4 财务评估的含义 财务评估的内涵依据国家现行的财税制度 现行的价格体系 通过分析计算项目投资 成本 收入 税金和利润等财务效益和费用 编制财务报表 计算财务评价指标 考察项目建成投产后的盈利能力 偿债能力和财务生存能力等 判断项目的财务可行性 为投资决策 融资决策及银行贷款决策提供依据 项目财务评估主要是面向未来 利用预测得到的有关项目未来运行的财务数据 进行可行性评估 财务评估结论是项目决策的最重要的依据之一 2020 3 12 5 财务评估的目标 基本生存能力 盈利能力 偿债能力 抗风险能力 2020 3 12 6 财务评估的意义 项目投资决策的重要依据 银行提供贷款决策的重要依据 有关部门审批项目的重要依据 2020 3 12 7 财务评估的原则 遵守现行财税制度 有无对比原则 静态与动态相结合 计算口经一致 2020 3 12 8 财务评估的步骤 收集财务基础数据 预测财务数据 编制财务评估报表 计算财务指标 进行不确定性分析 得出评估结论 2020 3 12 9 财务评估的程序 2020 3 12 10 影响财务评估的主要因素 项目计算期 项目范围的界定 现金流量折现参数的选用 2020 3 12 11 财务评估采用的价格 财务评估采用的价格 考虑价格总水平变动因素 投资估算应采用含增值税价格 运营期内投入与产出采用不含增值税的价格 同一年份价格尽量一致 2020 3 12 12 财务效益与费用的估算 第二节 2020 3 12 13 财务基础数据 项目生产期的估算生产期 指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间 一般工业项目的生产期分为两阶段 投产期 即实际生产能力没有达到设计能力时期 达产期 即实际生产能力达到了设计能力时期 即生产能力达到设计能力100 的时期 投产期 生产期 达产期 建设期 2020 3 12 14 营业收入的估算 估算的基础数据项目年销量 产品或服务的价格 估算依据销量 项目年设计生产能力 生产能力利用率 生产负荷 产品或服务的种类 价格 项目产品或服务的价格以市场预测价格为基础 一般只预测经营期初价格 运营期各年采用统一的不变价格 2020 3 12 15 营业收入的估算 估算公式式中 S为项目年营业收入 Qj为第j种产品的年设计生产能力 Rj为第j种产品的生产负荷 pj为第j种产品的单价 j为产品品种数 根据估算编制 营业收入 营业税金及附加和增值税估算表 2020 3 12 16 税费的估算 项目评估中涉及的税种主要包括营业税 消费税 资源税 城镇土地使用税 土地增值税 城市建设维护税及教育费附加 增值税 企业所得税等 在会计处理上 营业税 消费税 城镇土地使用税 土地增值税 资源税和城市维护建设税 教育费附加均包含在营业税金及附加中 根据估算 将相关税费填入 营业收入 营业税金及附加和增值税估算表 2020 3 12 17 总成本费用的估算 总成本费用 生产成本 期间费用生产成本 直接材料费 直接燃料和动力费 直接工资 其他直接支出 制造费用期间费用 管理费用 营业费用 财务费用 生产成本加期间费用构成 总成本费用 外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 折旧费 摊销费 修理费 财务费用 利息支出 其他费用 生产要素构成 2020 3 12 18 总成本费用的估算 下面以工业项目为例 按照生产要素构成法阐述总成本费用的估算 外购原材料 燃料和动力费估算式中 C为项目外购原材料 燃料和动力费 Qj为年设计生产能力 Rj为生产负荷 cj为单位生产成本 pj为单价 j为产品品种数 根据估算 编制 外购原材料费估算表 外购燃料和动力费估算表 2020 3 12 19 总成本费用的估算 工资及福利费估算通常包括职工工资 奖金 津贴和补贴 职工福利费 以及医疗保险费 养老保险费 失业保险费 工伤保险费 生育保险费等社会保险费和住房公积金中由职工个人缴付的部分 职工工资 同类型项目岗位人均年工资 本项目岗位设计定员 职工福利费 职工工资总额 14 2020 3 12 20 总成本费用的估算 固定资产原值及折旧费估算固定资产原值指项目投产时由项目投资形成固定资产的部分 包括建筑工程费 设备购置费 工程其他费 固定资产投资方向调节税 预备费和建设期利息等 固定资产原值按投入使用状态由 在建工程 转入 固定资产折旧费估算方法 1 年限平均法 2 工作量法 3 双倍余额递减法 4 年数总和法根据估算 编制 固定资产折旧费估算表 2020 3 12 21 总成本费用的估算 无形资产原值及摊销费估算无形资产原值是指项目投产时由投资形成无形资产的部分 按照有关规定 无形资产从开始使用之日起 在有效使用期限内平均摊入成本 法律和合同规定了法定有效期限或者受益年限的 摊销年限从其规定 否则摊销年限应注意符合税法的要求 无形资产的摊销一般采用平均年限法 不计残值 根据估算 编制 无形资产和其他资产摊销估算表 2020 3 12 22 总成本费用的估算 修理费一般按固定资产原值 折旧费的一定比例计算 修理费 固定资产原值 计提比率或修理费 年折旧费 计提比率其他费用是指制造费用 管理费用 财务费用和销售费用中扣除工资及福利费 折旧费 维简费 摊销费 修理费 利息支出等费用后的费用 2020 3 12 23 总成本费用的估算 长期借款利息 流动资金借款利息 短期借款利息 利息支出 2020 3 12 24 总成本费用的估算 长期借款利息指对建设期间借款余额 含未支付的建设期利息 应在生产期支付的利息 等额还本付息每年支付利息 年初借款余额 年利率每年偿还本金 A 每年支付利息年初借款余额 Ic 本年以前各年偿还的借款累计 2020 3 12 25 总成本费用的估算 等额本金偿还方式设At为第t年的还本付息额 则有 每年支付利息 年初借款余额 年利率 2020 3 12 26 经营成本构成及估算 经营成本是项目评估中所使用的特定概念 作为项目运营期的主要现金流出 计算表达式 经营成本 总成本费用 折旧费 摊销费 利息支出 外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 修理费 其他费用其他费用是指从制造费用 管理费用和营业费用中扣除了折旧费 摊销费 修理费 工资及福利费以后的其余部分 2020 3 12 27 营业收入 成本 税金和利润关系图 2020 3 12 28 财务效益与费用估算表关系图 2020 3 12 29 财务效益评估报表 第三节 2020 3 12 30 财务效益评估概念 营业收入估算 营业费用估算 财务报表 财务指标 财务生存能力 偿债能力 盈利能力 2020 3 12 31 财务效益评估概念 不考虑债务融资条件下进行的财务分析 融资前分析广泛应用于项目各阶段 在规划和机会研究阶段 可以只进行融资前分析 融资前分析只进行盈利能力分析 并以项目投资折现现金流量分析为主 只有通过了融资前分析的检验 才有必要进一步进行融资后分析 融资前分析 融资后分析 在融资前分析结果可接受的前提下 初步设定融资方案 进行融资后分析 融资后分析是比选融资方案 进行融资决策和投资者最终决定出资的依据 可行性研究阶段必须进行融资后分析 实践中 在可行性研究报告完成之后 还需要进一步深化融资后分析 才能完成最终融资决策 2020 3 12 32 财务效益评估指标 2020 3 12 33 盈利能力评估报表 融资前盈利能力分析从项目投资获利能力角度 考察项目方案设计的合理性 融资前分析以动态分析为主 静态分析为辅 项目投资现金流量分析 根据需要从所得税前和所得税后两个角度进行考察 选择计算所得税前和所得税后指标 编制 项目投资现金流量表 2020 3 12 34 盈利能力评估报表 融资后盈利能力分析动态分析通过编制财务现金流量表 计算财务内部收益率 财务净现值等指标 分析项目的获利能力 通过编制 项目资本金现金流量表 分析项目资本金现金流量 通过编制 投资各方现金流量表 分析投资各方现金流量 2020 3 12 35 盈利能力评估报表 静态分析不考虑资金时间价值处理数据 主要依据利润表 并借助现金流量表计算相关盈利能力指标 包括项目资本金净利润率 总投资收益率等 通过编制 利润表 反映项目运营期内各年的利润总额 应纳税所得额 所得税以及税后利润分配情况 计算相关盈利能力指标 反映项目盈利能力 2020 3 12 36 偿债能力评估报表 偿债能力分析通过编制 资产负债表 借款还本付息计划表 计算资产负债率 流动比率 速动比率 利息备付率和偿债备付率等指标 判断项目的偿债能力 2020 3 12 37 财务生存能力评估报表 财务生存能力分析也称为资金平衡分析 应结合偿债能力分析进行财务生存能力分析 如果拟安排的还款期过短 还本付息负担过重 可调整还款期 减轻各年还款负担 通过编制 财务计划现金流量表 从以下几个方面判断项目的财务生存能力 分析计算净现金流量 分析计算累计盈余资金 编制财务计划现金流量表 2020 3 12 38 财务评估关系图 不确定性分析 2020 3 12 39 财务效益评估指标 第四节 2020 3 12 40 财务效益评估指标 盈利能力指标 生存能力指标 偿债能力指标 2020 3 12 41 盈利能力指标 2020 3 12 42 静态指标 销售净利率含义 指项目净利润与销售收入的比率 计算公式 销售净利率 净利润 销售收入意义 反映每一元销售收入带来的净利润的多少 表示销售收入的收益水平 应用 通过该指标分析 可以了解项目的盈利能力 促使企业在扩大销售的同时 注意改进经营管理 提高盈利水平 评价 销售净利率 同行业平均销售净利率 2020 3 12 43 静态指标 总投资收益率 ROI 含义 指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 EBIT 与项目总投资的比率 反映总投资的盈利水平 计算公式 总投资收益率 年息税净利润 项目总投资项目总投资为建设投资 建设期利息和流动资金之和 应用 该指标高于同行业的总投资收益率参考值 表明项目的盈利能力满足要求 评价 总投资收益率 同行业平均总投资收益率 2020 3 12 44 静态指标 资本金净利率 ROE 含义 指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率 表示项目资本金的盈利水平 计算公式 资本金净利率 年净利润 项目资本金意义 由于该指标反映了投资者出资所带来的净利润大小 因此是投资者比较关心的指标 应用 该指标高于同行业的净利润率参考值 表明项目的盈利能力满足要求 评价 资本金利润率 同行业平均水平或长期借款的平均利率 2020 3 12 45 静态指标 投资回收期 Pt 含义 投资回收期是指项目建成投产后用预计年收益 包括年利润额 折旧额 摊销额等 抵偿全部投资所需要的时间 反映项目在财务上投资回收能力 通常以 年 表示 一般从从建设开始年份算起 计算公式 2020 3 12 46 静态指标 投资回收期具体按下面公式计算计算公式 评价 判别标准 部门或行业的基准投资回收期Pc若Pt Pc 则项目可以考虑接受 若Pt Pc 则项目应予拒绝 当Pt Pc时 选择回收期最短的方案为合适的方案 2020 3 12 47 动态指标 2020 3 12 48 动态指标 财务净现值FNPV含义 指按部门或行业的基准投资收益率 将项目计算期 建设期 生产期 各年净现金流量折现到建设期初的现值之和 计算公式 评价 A 单一项目方案时若FNPV 0 则项目可考虑接受 若FNPV 0 则项目应予否定 B 多方案比选时 净现值最大准则 2020 3 12 49 FNPV函数曲线 2020 3 12 50 FNPV敏感性 当i i0时 A优 当i i0时B优 2020 3 12 51 动态指标 财务内部收益率含义 指当项目计算期内各年净现值之和等于0时的折现率 表明项目整个寿命期内的实际收益率 计算公式 计算 先采用试算法 后采用插值法评价 计算出的财务内部收益率可与行业基准收益率i0进行比较判断若FIRR i0 则项目可考虑接受 若FIRR i0 则项目应予否定 2020 3 12 52 插值法计算内部收益率 线性插值法的基本思路 2020 3 12 53 动态指标 动态投资回收期P t含义 指在考虑资金的时间价值情况下 项目始建后以累计净现值收回项目的投资额所需的时间 计算公式 作用 表示项目在设定的折现率情况下 收回项目投资额所需耍的时间 即项目的净现值累计为零时的期限 评价 判断可选投资方案时 应以动态投资回收期最短的为准 2020 3 12 54 偿债能力指标 2020 3 12 55 偿债能力 借款偿还期 Pd 含义 指项目建成投产后以其未分配利润 固定资产折旧 维简费 无形资产及递延资产摊销和其它还款来源偿还固定资产贷款本息所经历的时间 计算公式 式中 Id为固定资产投资贷款本息和 Pd为借款偿还期 从建设开始年计算 Rp为可用于还款的年利润总额 D 为可用来还款的年折旧和摊销费用 Ro为可用来还款的年其他收益 Rr为还款期间的年企业留利 当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时 认为项目具有还款能力 2020 3 12 56 偿债能力 利息备付率 ICR 指在借款偿还期内 各年可用于支付利息的息税前利润 EBIT 与当期应付利息的比值 计算公式 利息备付率 息税前利润 EBIT 当期应付利息该指标可按年计算 也可按整个借款期计算 意义 该指标越高 表明利息偿付的保障程度高 根据我国企业历史数据统计分析 一般情况下 利息备付率不宜低于2 否则 表示项目偿还借款付息能力和保障程度不足 2020 3 12 57 偿债能力 偿债备付率 DSCR 指在借款偿还期内 用于计算还本付息的资金 EBITDA TAX 与应还本付息金额的比值 计算公式 偿债备付率 可用于还本付息资金 当期应还本息意义 从还本付息资金来源的充裕度角度反映项目偿付债务本息的保障程度和支付能力 该指标应分年计算 偿债备付率高 表明可用于还本付息的资金保障程度高 一般情况下 偿债备付率不宜低于1 3 且越高越好 2020 3 12 58 偿债能力 资产负债率指各期末负债总额同资产总额的比率 是从资本结构的角度分析项目长期偿债能力的比率 计算公式 资产负债率 负债总额 资产总额意义 适度的资产负债 表明企业经营安全 稳健 具有较强的筹资能力 也表明企业和债权人的风险较小 对于我国企业 一般认为交通 运输 电力等基础行业一般为50 左右 加工业为60 左右 商贸业为80 左右 2020 3 12 59 偿债能力 齿轮比率指银行短期债务与净资产的比率 计算公式 齿轮比率 银行短期债务 净资产银行短期债务 短期借款 一年内到期的长期借款意义 衡量项目权益资金对债务的保障程度 它是银行特别关注的 用来衡量项目短期偿债能力的指标 部分银行已经将其作为企业贷款评价的基本指标 测算了各行业的标准值 2020 3 12 60 偿债能力 流动比率指流动资产与流动负债之比 反映项目偿还流动负债的能力 计算公式 流动比率 流动资产 流动负债意义 用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿付流动负债的能力 表明项目每百元流动负债有多少流动资产作为支付的保障 评价 与同行业的平均值进行比较 2020 3 12 61 偿债能力 速动比率指速动资产与流动负债之比 反映法人在短时间内偿还流动负债的能力 计算公式 速动比率 速动资产 流动负债速