凌海发—熊剑-风险管理—浅谈财务风险.doc

暨南大学MPAcc学生案例报告（课程论文）浅谈企业财务风险课程名称金融市场、金融工具与风险管理作 者凌海发年 级2008学 号0839017068指导教师熊剑2010年12月目 录 摘要21 风险概念综述22 企业风险与企业财务风险43 企业财务风险的基本特征44 企业财务风险的成因55 企业财务风险的具体表现66 企业财务风险的防范7参 考 文 献8浅谈企业财务风险摘要在市场经济环境下，财务风险伴随着企业的各种财务活动无处不在，并对企业的经营带来很大的影响。面对财务风险，我们必须保持清醒的认识，除了了解它的内涵、特征和成因之外，更要掌握它的防范措施，以实现企业经济效益最大化。1 风险概念综述目前，学术界对风险的内涵还没有统一的定义，由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险的研究的角度不同，不同的学者对风险概念有着不同的解释，但可以归纳为以下几种代表性观点。1.1 风险是事件未来可能结果发生的不确定性 A. H. Mowbray (1995)称风险为不确定性；C. A. Williams（1985）将风险定义为在给定的条件和某一特定的时期，未来结果的变动；MarchShapira认为风险是事物可能结果的不确定性，可由收益分布的方差测度；Brnmiley认为风险是公司收入流的不确定性；Markowitz和Sharp等将证券投资的风险定义为该证券资产的各种可能收益率的变动程度，并用收益率的方差来度量证券投资的风险，通过量化风险的概念改变了投资大众对风险的认识。由于方差计算的方便性，风险的这种定义在实际中得到了广泛的应用。1.2 风险是损失发生的不确定性 JS. Rosenb（1972)将风险定义为损失的不确定性，F. G. Crane（1984)认为风险愈味着未来损失的不确定性，Biokett，Charnes，Cooper概率进行描述（王明涛，2003）。Ruefli等将风险定义为不利事件或事件集发生的机会。并用这种观点又分为主观学说和客观学说两类。主观学说认为不确定性是主观的、个人的和心理上的一种观念，是个人对客观事物的主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量，不确定性的范围包括发生与否的不确定性、发生时间的不确定性、发生状况的不确定性以及发生结果严重程度的不确定性。客观学说则是以风险客观存在为前提，以风险事故观察为基础，以数学和统计学观点加以定义，认为风险可用客观的尺度来度量。例如，佩费尔将风险定义为风险是可测度的客观概率的大小；F.H.奈特认为风险是可测定的不确定性。1.3 风险是指可能发生损失的损害程度的大小 段开龄认为，风险可以引申定义为预期损失的不利偏差，这里的所谓不利是指对保险公司或被保险企业而言的。例如，若实际损失率大于预期损失率，则此正偏差对保险公司而言即为不利偏差，也就是保险公司所面临的风险。Markowitz在别人质疑的墓础上，排除可能收益率高于期望收益率的情况，提出了下方风险（Downsiderisk)的概念，即实现的收益率低于期望收益率的风险，并用半方差(Sernivaviance)来计量下方风险。1.4 风险是指损失的大小和发生的可能性朱淑珍(2002)在总结各种风险描述的基础上，把风险定义为：风险是指在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小，风险是一个二位概念，风险以损失发生的大小与损失发生的概率两个指标进行衡量。王明涛(2003)在总结各种风险描述的基础上，把风险定义为：所谓风险是指在决策过程中，由于各种不确定性因素的作用，决策方案在一定时间内出现不利结果的可能性以及可能损失的程度。它包括损失的概率、可能损失的数量以及损失的易变性三方面内容，其中可能损失的程度处于最重要的位置。1.5 风险是由风险构成要素相互作用的结果风险因素、风险事件和风险结果是风险的基本构成要素，风险因素是风险形成的必要条件，是风险产生和存在的前提。风险事件是外界环境变量发生预料未及的变动从而导致风险结果的事件，它是风险存在的充分条件，在整个风险中占据核心地位。风险事件是连接风险因素与风险结果的桥梁是风险由，可能性转化为现实性的媒介。根据风险的形成机理，郭晓亭、蒲勇健(2002)等将风险定义为：风险是在一定时间内，以相应的风险因素为必要条件以相应的风险事件为充分条件，有关行为主体承受相应的风险结果的可能性。叶青、易丹辉（2000）认为，风险的内涵在于它是在一定时间内，有风险因素、风险事故和风险结果递进联系而呈现的可能性。1.6 利用对波动的标准统计测方法定义风险1993年发表的30国集团的衍生证券的实践与原则报告中，对已知的头寸或组合的市场风险定义为：经过某一时间间隔，具有一定工信区间的最大可能损失，并将这种方法命名为Value at Risk，简称VaR法并竭力推荐各国银行使用这种方法；1996年国际清算银行在巴塞尔协议修正案中也已允许各国银行使用自己内部的风险估值模型去设立对付市场风险的资本金；1997年P. Jorion在研究金融风险时，利用“在正常的市场环境下，给定一定的时间区间和置信度水平，预期最大损失（或最坏情况下的损失）”的测度方法来定义和度量金融风险，也将这种方法简称为VaR法（P. Jorion, 1997）。1.7 利用不确定性的随机性特征来定义风险 风险的不确定性包括棋糊性与随机性两类。模糊性的不确定性，主要取决于风险本身所固有的模糊属性，要采用模糊数学的方法来刻画与研究；而随机性的不确定性，主要是由于风险外部的多因性（即各种随机因素的影响）造成的必然反映，要采用概率论与数理统计的方法来刻画与研究。根据不确定性的随机性特征，为了衡量某一风险单位的相对风险程度，胡宜达、沈厚才等提出了风险度的概念，即在特定的客观条件下、特定的时间内，实际损失与预测损失之间的均方误差与预测损失的数学期望之比。它表示风险损失的相对变异程度（即不可预测程度）的一个无量纲（或以百分比表示）的量。2 企业风险与企业财务风险企业风险是指由于企业外部环境的不确定性、生产经营活动的复杂性和企业能力的有限性而导致企业生产经营失败的可能性。企业风险可来自多个方面，比如筹资、投资、经营等，因此其种类也很多，常见的有筹资风险、投资风险、决策风险、经营风险、技术创新风险、外汇风险、破产风险、兼并风险等。“风险”在财务管理学上被定义为事物发展预期结果的不确定性。这种不确定性既包括负面结果的不确定性，也包括正面结果的不确定性，即既包括风险收益，财务风险有投资风险、筹资风险、资本风险、支付风险、财务决策风险等；狭义的财务风险一般仅指支付风险和筹资风险。从财务风险的根本成因来看，它与企业的资本结构和融资方式紧密相连，几乎都是由企业的负债经营引发的。3 企业财务风险的基本特征企业财务活动贯穿于生产经营的整个过程中，所以财务风险与企业的生存发展紧密相关，从财务风险的外在表现来看，主要有以下几个基本特征：3.1 客观性。企业财务活动的结果有两种可能，即实现预期目标和无法实现预期目标，也就是说，无法实现预期目标的风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。3.2 不确定性。虽然财务风险在一定程度上是可以事前加以评估和防范的，但由于影响因素的不断变化，使得最终结果难以准确把握。3.3 与收益共存性。即风险与收益并存且成正比关系，一般来说，财务活动的风险越大，收益也就越高，反之亦然。3.4 激励性。即财务风险的客观存在会促使企业采取积极措施予以防范，从而加强财务管理，提高企业经营效益。4 企业财务风险的成因在企业财务管理活动中，要想有效地防范企业财务风险，除了解财务风险的概念和特征之外，还要分析其产生的原因，这样才能采取针对性措施。4.1 对财务风险的客观性认识不足只要有财务活动，就必然存在着财务风险。在现实工作中，我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识，认为只要管好、用好资金，就不会产生财务风险。风险意识的淡薄是财务风险产生的重要原因。4.2 财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境宏观环境的复杂多变是企业产生财务风险的外部原因，它包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境等，这些因素存在于企业之外，却对企业财务管理产生重大影响。外部环境变化可能为企业带来某种机遇，也可能使企业面临某种威胁。目前，我国许多企业建立的财务管理系统，由于财务人员素质不高、管理制度不够健全等，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应和应变能力，由此产生财务风险。4.3 财务决策缺乏科学性目前，我国许多企业的财务决策普遍存在着“经验决策”及“主观决策”现象，不能科学、客观地对财务决策进行系统分析论证，忽视了财务风险的多变性和不确定性，由此而导致决策失误经常发生，从而产生财务风险。5 企业财务风险的具体表现我们知道，企业财务风险存在于财务管理工作的各个环节，所以它的表现形式也是多种多样的。简单来说，可以归结为以下几方面：(1) 经济信息失真严重影响企业投资者的决策。在目前的市场中，粉饰财务报表的企业能够受到投资者的追捧，为了赢得公司股东的信任，每隔一段时间企业就必须发布一些利好消息。近几年发生的一系列财务造假丑闻，给许多行业，乃至全球经济带来了巨大冲击，一些非常知名的企业正被怀疑，藏而未露的造假行为像水面之下的冰山，没有人能预测谁会成为下一个“泰坦尼克”。(2) 企业投资决策缺乏科学性，导致投资失误。例如，在项目投资决策过程中，由于对投资项目的可行性缺乏整体认识和系统分析，再加上所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等因素，造成决策失误，使投资项目无法获得预期的收益，甚至血本无归，给企业带来巨大的财务风险。(3) 企业资本结构不合理，负债比例过高等造成筹资风险。一般来说，企业举债越多，期限越长，财务风险就越大。在我国，由于企业资本结构不合理导致的筹资决策失误经常发生，最简单的表现就是很多企业的资产负债率达100%以上，不合理的资金结构会使企业财务负担沉重，偿债能力不足，产生财务风险。(4) 应收账款缺乏有效管控。企业为了扩大市场占有率，往往采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款增加。但是，由于在赊销前对客户的资信程度了解不够，盲目赊销；赊销后又缺乏得当的收账措施，所以造成相当比例的应收账款无法收回，直至成为坏账，这样势必会对企业资产的流动性和安全性造成威胁。(5) 超储积压存货，资产流动性低，收益性差。一方面企业为购置这些存货已占用了大笔资金；另一方面企业还要为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业经营成本上升，盈利空间下降。关键是像这样长期的库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失，以及保管不善造成的毁损、盗窃等风险成本，因此企业财务风险也会加大。(6) 外汇汇率变动，造成财务风险。汇率变动形成的财务风险主要表现在以下三个方面：一是由于外汇市场汇率变动，使企业正常的外汇业务受到影响；二是由于交易日和结算日的汇率不一致，使企业在实际结算时蒙受损失；三是企业在资产负债表日，将记账本位币表示的财务报表折算为某一特定货币表示的财务报表时，由于汇率变动对报表产生的影响。6 企业财务风险的防范财务风险是客观存在不可避免的，并且对企业的经营发展具有重要影响，因此如何做好风险的防范工作，就成为企业财务管理工作的重点。6.1 提高风险防范意识由于财务风险是不可避免的，因此企业在财务管理工作中，都必须重视财务风险的防范与规避，未雨绸缪，提高决策者、高层管理者及财务人员的风险防范意识尤为重要，同时要注重科学性的指导，减少决策失误，这样才能使企业更有效地获得预期收益。6.2 提高会计信息披露质量企业会计信息的披露是企业外部相关利益主体了解企业财务状况的重要途径。如果企业向外界披露了不真实的会计信息，虽然暂时可能会使外部相关利益主体做出有利于企业的决定，但从长远来看，会打乱企业的正常经营秩序，不利于企业长期发展；如果企业能够对外披露真实的会计信息，则可以为企业创造一个正常、平稳的财务环境，从而减少不必要的财务风险。6.3 完善企业财务运行机制 企业财务运行机制包括激励机制、约束机制和财务管理制度三个方面，从不同的角度决定着企业整体财务风险水平。由于财务管理的特殊性，健全的激励和约束机制就显得特别重要，不仅影响企业的财务工作，而且作用于企业的方方面面；财务管理制度则涉及企业财务工作的机构设置、人员配备、胜任能力、责权划分、内部控制等，是企业财务管理活动的直接依据，而健全的制度本身就可以消除一部分财务风险。6.4 进行合理的筹资管理企业的长期发展，需要外来和自有资金的相互配合，既要借款，又不能借得太多，以形成合理的资本结构，另外要调整好长期负债和短期负债的比例关系。短期债务的资金成本较低，但是风险较高；而长期债务则与之相反。各种债务到期时间应均匀分布，尽量做到与现金流入的周期同步，以免给企业造成较大的还款压力，发生临时筹资风险。6.5 强化投资管理企业在投资时应当保持谨慎，在投资之前必须进行科学周密的可行性研究和风险评价，且投资规模不宜过大或过分集中，否则不利于风险的分散。同时，还应正确评价企业自身经济实力，注意量力而行。6.6 提高资金运作效率。首先，使资金来源和资金运用得到有效配合，如决不能用短期借款