股利政策对上市公司的影响分析-.doc

股利政策对上市公司的影响分析以双鹭药业为例学院：管理学院班级：09管21学号：09112038姓名：潘思英一、双鹭药业历年分红方案一览表分红年度分红方案股权登记日除权基准日红股上市日2010年度 10送3.8转增1.2股派2.5元(含税) 20110426 20110427 20110427 2009年度 10派2元（含税） 20100528 20100531 2008年度 10派2元（含税） 20090609 20090610 2007年度 10转增10股派1元（含税） 20080508 20080509 20080509 2006年度 10转增5股派1.6元（含税） 20070417 20070418 20070418 2005年度 10派1元（含税） 20060531 20060601 2004年度 10转增2股派2元(含税) 20050418 20050419 20050419 从表中可以看出该公司2005-2012年的股利政策的变动情况，双鹭药业股利发放基本是逐年递增的，另外还有5年转增股，特别是2006-2008年，随着经营业绩的大幅增加，股利的发放数额增速较快，从10派1到10派1转10，增长了近100%，而在此期间，双鹭药业的净利润也增长了3.4倍。说明双鹭药业股利发放的相对比例在增加的。所以，双鹭药业采用的股利支付方式主要是现金股利和股票股利。二、双鹭药业股利政策分析及评价常用的股利政策有：剩余股利政策；稳定增长股利政策；固定股利支付率政策；低正常股利加额外股利政策。双鹭药业的经营业绩非常稳定，每股股利金额保持相对稳定。一方面股利变动较小，另一方面股利支付又成线性趋势，2007年以后呈向上倾斜的趋势，从下图可以看出，双鹭药业采取的股利政策是稳定增长的股利政策。年份2011年2010年2009年2008年2007年2006年2005年每股收益1.381.080.980.881.0900派现金2.52211.61200.511.522.532011年2010年2009年2008年2007年2006年2005年每股收益派现金截至2004年，双鹭药业共从股市中筹集资金2.3亿多元，历年累计分红2.1亿多元。首先，因法律政策的规定，公司在分配股利之前，应当按规定程度先提取各种公积金，双鹭药业每年都有盈余，每年都提取了各种公积金，主营业务利润稳步增长，净利润在2007-2008年虽有所波动，但总体还是在增长，业绩平稳发展，确保了企业的效益，成就了双鹭药业成为一支绩优股，上市以来几乎每年的每股收益都高于0.45元，从而达到了进行股利分配的最基本的条件。其次，从公司自身因素来分析，上市以来，双鹭药业一直保持长期的盈余且波动小，公司管理层因此能够比较准确的预测未来盈余，采取较为稳定的股利政策，放心的发放较高的股利。另外，从公司的各项财务指标可以看出双鹭药业具有较强的长期偿债能力，资产负债率很低，短期偿债能力过硬，流动比率很高，所以公司即使是支付现金股利还是能够保障债权人的利益。再次，从股东角度来看，股东投资公司的目的即是为了获得收益，包括股利收入和资本利得。公司只有保证以高效益回报投资者，提高股东的投资报酬率，满足股东取得收入的愿望，增强投资者的信心，才能保持公司和股东之间的良好的财务关系。最后，稳定的股利分配政策可向投资者传递公司持久盈利的信息。双鹭药业采用长期稳定的现金股利政策就是向投资者传递他们拥有的优势信息，即企业的未来状况有比下降的盈利所反映的状况要好，同时也向投资者传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息，以此提高投资者信心。2008年度权益分派方案以公司现有总股本139,200,000股为基数，向全体股东按每10股派2.50元人民币现金（含税，扣税后，个人股东、投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派2.25元）。公司2008年度利润分配方案实施后，股票期权激励计划未行权的股票期权行权价格将由5.23元/股调整为4.98元/股。股权登记日与除息日本次权益分派股权登记日为：2009年4月16日，除息日为：2009年4月17日。2009年度权益分派方案以公司2009年12月31日的251，400，000股为基数，向全体股东（卢安京股票期权行权的96，000股除外）每10股派2元人民币现金（含税，扣税后，个人、证券投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派18元），合计派发现金红利5028万元（含税）。本次权益分派股权登记日为：2010年05月28日，除权除息日为：2010年05月31日。2010年度权益分派方案以公司现有总股本252,980,000股为基数，向全体股东每10 股送红股3.8股，派2.50 元人民币现金（含税，扣税后个人股东、投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派1.87元现金）；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增1.2股。对于其他非居民企业，我公司未代扣代缴所得税，由纳税人在所得税发生地缴纳。分红前本公司总股本为252,980,000股，分红后总股本增至379,470,000股。本次权益分派权益登记日为：2011年 4 月 26 日，除权除息日为：2011年 4 月 27 日年份经营活动现金流量净额（万元）实发红利（含税）现金股利之比200819,432.1249683.91 200917,440.5250283.47 201023,813.416324.53.77 由上表可见，双鹭药业的现金流量净额是增加的，实发股利也是逐年增加的，现金股利之比比较固定，并没有出现太大的变动，因此使用的股利政策还是正确的，可以促进公司的发展，而且很好的平衡了股东之间的利益关系。2011/12/312010/12/312009/12/312008/12/312007/12/312006/12/31基本每股收益(元)1.37651.08290.980.8771.09-每股净资产(元)4.274.713.843.064.445.14每股未分配利润(元)2.93813.1782.39521.7151.9031.5633归属于母公司股东的净利润(元)5.23亿2.73亿2.44亿2.18亿1.35亿5032万净利润同比增长(%)89.7313.3911.5962.01167.8248.75净资产收益率(%)32.2322.925.2828.6524.4511.82从双鹭药业的基本财务数据可见，公司的主营业务突出且每年有稳定的增长，主营业务盈利能力强。其净资产收益率符合配股条件，且公司的每股收益和净资产收益率均呈上升趋势。现金股利可以说是公司对股东的最直接的回报方式,因而也最能够吸引投资者.当然,支付现金股利也需要公司具备一定的条件,主要是公司有盈利和现金支付能力.双鹭药业连续3年发放较高比例,较高密度的现金股利和股票股利,不仅有其较强主营业务盈利能力支撑,而且有其目的性.公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。因为对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司质量差异的极有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定而且高的股利支付率，那么，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，从而可以提高双鹭药业的价值。三、影响双鹭药业股利政策的因素（）盈余的稳定性。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，而且资金充足，有可能支付比盈余不稳定的公司更高的股利。而对于盈余不稳定的公司，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险，还可将更多的盈余留在公司，转作再投资，以提高公司股权资本比重，减少财务风险。盈余有规律的企业更易于预测和控制未来的盈利。（）投资机会。从财富最大化角度出发，如果公司有较多的有利可图的投资机会，往往倾向采用低股利、高留存盈余的政策。相反，若公司的投资机会较少，则很有可能采取高股利政策，让股东自己进行投资。（3）税负。公司股东大致有两类：一类是希望公司能支付稳定的股利来维持日常生活， 另一类是希望公司多留利少发放股利，以求少缴个人所得税，公司的股利政策也许会受其股东所得税状况的影响。万科公司股东成本众多，因此也必然受此因素的影响。（4）股东的投资机会。如果股东在公司外部有更好的投资机会， 则公司应选择多发放现金股利， 少留存盈利的股利政策；相反，如果公司的投资机会可获得比其外部投资机会更高的投资报酬率，则公司应选择低股利支付率的股利政策。（5）抓控制权的要求。股东对企业控制权的强弱取决于持有股票份额的多少，如果公司支付较高的股利，就会导致留存盈余的减少，这就意味着将来发行新股筹资的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，从而对现有股东产生不利影响。四、对双鹭药业提出的建议（1）股利政策应当促进公司的稳定发展。支付水平过低虽然有助于增强发展后劲，但会动摇股东信心，引起股价下跌，进而影响公司的筹资能力。为使股利政策与公司长远发展相适应，可根据企业的生命周期，在创立期侧重积累，在成长期采用低现金辅以送股的股利政策。在成熟期则应逐步提高现金股利水平，并使其稳定下来。（2）股利政策应当有利于股价稳定。其基本策略为：公司业绩好且股价过高时， 应考虑削减现金股利并增发股票股利以降低股价；在公司业绩一般而股价偏低时，则应多派现而少送股以刺激股价回升。（3）股利政策应有利于平衡股东之间的利益关系。由于控股股东对公司经营具有较大的控制权， 公司的股利政策往往体现了他们的利益。但如过分忽视中小股