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第十二章 短期筹资与营运资本管理主要知识点【知识点1】短期负债筹资.一、短期负债融资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。二、商业信用（1）概念商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。（2）具体形式商业信用的具体形式：应付账款、应付票据、预收账款。（3）放弃现金折扣成本的计算【例题】信用条件有关问题的分析某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”【涵义】若发票开出后的10日内付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在30天内付清。在此，30天为信用期，10天为折扣期，2%为现金折扣百分比。【企业面临的选择】第一方案：享受现金折扣显然，采用这一方案，应在折扣期内付款，最有利的付款时间就是折扣期的最后一天，即第10天。这一方案的好处，就是享受了2%现金折扣；缺点就是少占用资金20天。第二方案：放弃现金折扣正常情况下，企业放弃现金折扣，应在信用期内付款，最有利的付款时间就是信用期的最后一天，即第30天。这一方案的好处，就是多占用资金20天，缺点是放弃了2%的现金折扣。当然，从理论上分析，还有第三方案，就是长期拖欠。但这不是企业的正常行为，所以，不予考虑。【放弃现金折扣成本率的计算】上面的信用条件下，假如购货额为1000元，若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付1000（12%）980元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付1000元，这相当于占用1000（12%）980元的资金，付出了10002%2元的代价。注意，这样计算出的成本率是20天（信用期折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本率，所以，需要进行调整。调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本率除以20，先得出每天的成本率，然后再乘以每年的天数360。综合起来，就是乘以“360/20”。由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：【例】某企业拟以“1/10，n/30”信用条件购进材料，其丧失现金折扣的机会成本率为（）。A.10%B.20%C.18%D.28%正确答案:C解析:放弃现金折扣成本率1%/（11%）360/（3010）18%【例题】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。（2002年）A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长【答案】AD【解析】，折扣百分比提高后，左边计算式的分子变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确；信用期延长，公式的分母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C不正确；折扣期延长，公式的分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，D正确。 延伸思考：如果“折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长”，改为“折扣百分比不变，信用期和折扣期等比例延长”，情况会怎样？解析：由于信用期大于折扣期，等比例延长，则信用期延长的天数多，因此“信用期折扣期”变大，放弃现金折扣成本降低。（4）决策原则【提示】把放弃折扣看成是筹资，把享受折扣看成是投资。此处，投资的收益率与筹资的成本率均等于放弃现金折扣的成本。如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（即放弃现金折扣成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。【理解】享受折扣（需要使用现金去偿还货款）看成一种投资，获得的收益率是放弃折扣的成本；借款是一种资金来源，其利率可以看成是投资资金的成本。如果利率低于放弃折扣的成本，则说明投资收益率大于资金成本，故应该进行这种投资，即借款支付货款，享受折扣。如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。【理解】放弃折扣（继续占用对方资金）是取得资金的一种方式，如果投资收益高于资金成本，当然应该选择这种筹资方式。如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。【提示】这种情况一般多在客观题中出现。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。【例】东方公司目前正面临着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方。甲公司的信用条件为“3/10，n/30”，乙公司的信用条件为“2/20，n/30”，请回答下面三个问题并说明理由。（1）如果东方公司选择甲公司作为供应商，且在1030天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为60%，东方公司应否在10天内归还甲公司的应付账款，以取得3%的折扣？答案：如果甲公司不在10天内付款，意味着打算放弃现金折扣，放弃折扣的成本率如下：由于1030天运用这笔资金可得60%的回报率，大于放弃折扣的成本率，故不应该在10天内归还，应将这笔资金运用于回报率为60%的投资机会。（2）当东方公司准备放弃现金折扣，那么应选择哪家供应商？答案：放弃甲公司折扣的成本率55.67%放弃乙公司折扣的成本率2%/（12%）360/（3020）73.47%55.67%所以，如果东方公司准备放弃现金折扣，应该选择甲公司【提示】放弃折扣是筹资，选择筹资成本率低的。（3）当东方公司准备享受现金折扣，那么应选择哪家供应商？答案：以上计算结果，当放弃现金折扣时为资金成本率，而当享受现金折扣时，为收益率，所以，当东方公司准备享受现金折扣时，应选择乙公司。【提示】享受折扣是投资，选择收益率高的。（5）商业信用筹资的特点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得；其缺陷在于期限比较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。三、短期借款（1）借款的信用条件信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。银行不会承担法律责任。周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（4000.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。【例题】企业取得2006年为期一年的周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。2006年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业2006年度应向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。A.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7【答案】B【解析】利息=5008%+3008%5/12=50（万元）未使用的贷款额度1000500300（5/12）1000625375（万元）承诺费3750.4%1.5（万元）补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的实际利率。例如，某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.510（115%）万元，该项借款的实际利率则为：实际利率=年利息实际可用的借款额=（108%）/8.5100%=9.4%借款抵押银行向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款，风险很大的，为了控制风险，银行会要求借款企业提供抵押品担保。抵押借款的成本通常高于非抵押借款。因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押借款，而将抵押借款视为一种风险投资，故而收取较高的利率。同时银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款困难，为此往往另外收取手续费。偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。【提示】分期等额偿还，会导致实际贷款利率的提高。原因在于分期偿还，使得贷款的平均使用数额低于贷款额。例如，贷款100万元，每半年偿还50%，即一年偿还2次。全年平均使用贷款：5012/12506/1275万元。一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式，而是愿意在贷款到期日一次偿还，因为分期偿还会加大贷款的实际利率。（2）短期借款利息的支付方法收款法。在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向工商企业发放的贷款大都采用这种方法收息。此时实际利率等于名义利率。贴现法。银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。此时实际利率高于名义利率。加息法。银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。在加息法付息的情况下，企业所负担的实际利率便高于名义利率大约1倍。比如向银行借款120万元，贷款利率是10%（年利息12万元），银行要求每个月等额还本金10万元，还利息1万元，此时实际可用借款额最高是120万元，最低是0，平均的可用借款额约等于120/2=60万元。【提示】考试中如果遇到比较短期借款实际利率和名义利率的题目，需要注意共性的结论。从理论上来说，两个利率比较有三种情况。但短期借款实际利率一般不会出现低于名义利率的情况，除了正常情况（比如收款法付息）下，二者相等之外，其他情况一般是实际利率大于名义利率。（3）短期借款筹资的特点短期借款可以随企业的需要安排，便于灵活使用，且取得较简便；其缺点在于短期内要归还，特别是在带有诸多附加条件的情况下更使风险加剧。【知识点2】营运资金政策营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。（一）营运资金持有政策这里的营运资金就是第二章所谓的营运资本。营运资金，就是长期资金用于短期资产的部分。营运资金越多，风险越小，收益较低。 种类特点宽松的营运资金政策（持有较多营运资金）收益、风险均较低紧缩的营运资金政策（持有较低的营运资金）收益、风险均较高适中的营运资金政策（持有量居中）收益、风险介于两者之间（二）营运资金筹集政策1.流动资产与流动负债的特殊分类（1）流动资产如果按照用途再作区分，则流动资产可以分为临时性流动资产和永久性流动资产。临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款；永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。需要长期占用资金。（2）流动负债流动负债分为临时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等。可供企业长期使用【例题】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生些资金来源，满足企业经营的部分需要，如（）。A.预收账款B.应付工资C.应付票据D.根据周转信贷协定取得的限额内借款E.应付债券【答案】ABC【解析】自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付税费等等。2. 营运资金筹集政策的种类三种类型临时性流动资产=临时性流动负债配合型筹资政策临时性流动资产临时性流动负债稳健型筹资政策【提示】重点关注临时性负债。临时性负债作为短期负债，成本低，但风险大。三种筹集政策的不同主要在于临时性负债应用的多少。激进型筹资政策，应用临时性负债最多，所以其收益高，风险也高；稳健型筹资政策，应用临时性负债最少，所以，其收益和风险均比较低。配合型筹资政策应用的临时性负债介于二者之间，其收益和风险也介于二者之间。【例题】某企业的主营业务是生产