黄工集团债务重组.doc

黄工集团债转股案例分析 小组成员：0954400124 管 洋0954400125 黎家木0954400126 黄 超0954400127 刘斯彬0954400128 苏俊雄0954400129 张晋瑜一、引言企业的债务问题在一定程度上反映着企业的经营状况和企业信用程度，也反映着一个国家的经济秩序。理论研究和实践表明解决债务问题的基本思路是债务重组。我国国有企业债务负担沉重，严重地影响到企业的生存和发展，制约着国有企业和国有银行的改革，所以探讨解决适合于中国国情的债务危机问题就显得尤为迫切和重要。本文主要成果首先是从企业债务重组的基本理论入手，对黄工集团债务重组过程以及进行债务重组前后效果进行了比较分析，找出了黄工集团进行债务重组的成功之处和存在的缺陷;进行了深层次的原因分析，对陕西国有企业债务重组问题的解决提出四项对策建议:1、根据国家政策和企业实际合理确定债务重组的对象，使其尽快走出困境;2、加快金融、财政、税务改革完善社会保障体系，健全相关法规，完善债务重组的宏观环境。3、企业内部管理，开辟多种融资渠道，使企业资金纳入良性循环。4、建立企业积累机制通过产权和资产的流动，搞活经营摆脱债务危机。债务重组问题是一个涉及企业、政府、银行等各方面的复杂课题，具有很强的社会性和应用性，本文以黄工集团债务重组为例进行剖析和研究。黄工集团债务重组成功经验和存在的问题，为解决陕西国有企业债务重组问题提供了具有借鉴意义的启示。二、案例介绍（一）债务重组的背景陕西黄河工程机械集团有限责任公司(原黄河工程机械厂)是国家大型一级企业，亚太经合组织成员企业，是国家重点扶持的1000户大中型企业中首批启动的300户之一。国家工程机械行业的重要出口基地，陕西省六大支柱产业工程机械的龙头企业。公司地处陕西省华阴市西岳华山脚下，是中国最早的大马力履带推土机专业生产厂。产品有推土机、挖掘机、装载机、平地机等四大系列二十多个品种。公司1989年被国务院机电产品出口办公室和外经贸部确定为工程机械出口基地企业，拥有进出口自营权。1993年在同行业中首家通过国家出口产品质量许可证制度的验收，获得出口产品质量许可证。自1994年以来连续被全国质量管理协会评为用户满意产品和优质服务企业。1997年5月通过了国际IS09001质量体系的认证。产品远销美国、加拿大、印尼、越南、缅甸、南非、加纳、苏丹等二十多个国家和地区。TY220、T18以被中国人民解放军工程兵及第二炮兵确定为部队列装机型。公司设有国家级技术开发中心，采用CAD计算机辅助设计，具备研制、开发各种工程机械的能力，形成了生产一代、开发一代、预研一代规化一代的循环格局。“九五”期间，公司还投资2.5亿元建成了西安黄河挖掘机厂、配件公司及金属成型公司，并引进了日本等离子切割机、法国1200吨数控压力机及630吨数控折弯机、德国利普森可控气氛渗碳淬火生产线、奥地利IGM焊接机器人、西班牙双面加工中心、意大利DEA三座标测量仪等代表国际先进水平的加工及检测设备，技术装备在同行业中处于领先地位。1999年，集团销售收入21532万元，利润总额256万元，净利润209万元。（二）债务重组的困境黄工集团是一家国有大型企业它所的行业是工程机械行这个行业属于技术密集型和资金密集型行业。因此资金短缺是黄工集团生产、经营中的一项突出问题，特别是政府的“拉郎配”将陕印、汉江、陕拖、陕齿这几个亏损企业，以行政的方式和黄工“捆绑”在一起，虽然这几家企业为此享受了“停息挂帐”的优惠政策，但却成为黄工集团发展的包袱:资金缺乏、周转不灵成为黄工集团运营和扩大再生产的严重阻碍。并且这些企业在产品、工艺上缺乏内在联系，无法形成优势互补的构架，延误了黄工进一步发展的良机。黄工集团在政府主导下兼并了几家负债累累的企业后，更是步履艰难从1999年和2000年的数据我们可以看到企业资产负债率高居不下，2000年的时候竟然达到了94.07%，如此高的比重迫使企业不得不进行债务重组。可以看出黄工集团的生存与发展已经面临了严峻的挑战。指标名称1999年2000年2001年净净资产收益率(%)1.411.84-52.74总资产报酬率（%)1.490.91-4.58总资产周转率(%)25.7129.8120.02流动资产周转率（%)48.7956.08260.96资产负债率（%）83.1694.0770.52已获利息倍数（%）125.9153.84-106.57流动比率（%）117.593.85122.24速动比率（%）79.4964.7173.51销售利润率（%）1.3915.6337.89销售增长率（%）4.6917.89-39黄工集团面临的主要困境可以简单概括为以下几点：1，企业债务包袱大2，企业社会负担重3，存在大量富余人员4，企业发展缺乏后劲5，企业经营机制不适应企业发展（三）债转股权的运作黄工集团债权转股权的投资方和相关利益方组成如表所示:股股东名称出资额出资形式股份比例中国华融公司19983万转股债权权70.38%中国东方公司5050万转股债权权17.18%黄工集团公司3361万实物净资产11.84%下文将用甲乙丙丁戊己方来代替具体的组织名称。甲方:中国华融资产管理公司，乙方:中国东方资产管理公司，丙方:中国长城资产管理公司，丁方:陕西省生产资金管理局，戊方:陕西省经济贸易委员会，己方:陕西黄河工程机械集团有限责任公司。根据黄工集团的债权转股权协议书，企业债权转股权的实施是按照以下5个方面来实施的:(1)截至评审基准日，债权方对己方的转股债权总额为31974万元，其中甲方债权为26500万元，乙方债权为5050万元，丙方债权为424万元。己方特此放弃主张上述债权及剩余债权无效、可撤销、超过诉讼时效或者存在其他瑕疵的权利。(2)转股债权和剩余债权的原担保应继续有效。己方应促使原担保人向债权方提交“担保确认函”，确认其提供的担保在债转股完成日前继续有效。(3)协议各方同意，由新公司承担向债权方偿付全部剩余债权的义务，该项义务应在本协议签字之日起2年内履行完毕。(4)各方同意，债权方将转股债权转为对己方的出资，与戊方一起成为己方的股东，己方名称暂不变。(5)新公司的名称、住所、经营范围以工商变更登记为准。总的来说，新公司的注册资本暂定为57662万元，其中:甲方以折合26500万元的债转股资产向新公司出资，占新公司注册资本的45.96%;乙方以折合5050万元的债转股资产向新公司出资，占新公司注册资本的8.67%;丙方以折合424万元的债转股资产向新公司出资，占新公司注册资本的0.73%;丁方以折合1320万元的原技改资金向新公司出资，占新公司注册资本的2.29%;戊方出资折合24368万元的资产，占新公司注册资本的42.26%。各方同意，债权方持股期限从2000年4月1日起计算。无论新公司何时组建完毕，债权方均从2000年4月1日起按股权比例参与利润分配。有关新公司的规定:新公司董事会由n人组成，具体人员组成、议事日程及权责范围由本协议各方根据公司法在新公司章程中予以明确。新公司监事会由5人组成，具体人员组成、议事日程及权责范围由本协议各方根据公司法在新公司章程中予以明确。新公司高级管理人员任免方式:总经理由己方推荐，董事会任免，财务总监由甲方推荐，董事会聘任，副总经理、财务部门丰管由总经理推荐，董事会聘任。（四）黄工集团债务重组的成效与缺陷（1）黄工集团债务重组的成效2001年黄工集团公司实行债务重组，组建新黄工集团。通过“债转股”将3.2亿债务转为企业股份，减少了企业负债和利息支出，使得企业能够减轻负担“轻装上阵”。其中中国华融资产管理公司股份占70.38%、中国东方资产管理公司占17.18%、黄工集团公司占11.84%。黄工集团债务重组中成功之处有这样一些:指标名称1999年2000年2001年2002年净资产收益率(%)1.411.84-52.74-24.45总资产报酬率（%)1.490.91-4.58-3.47总资产周转率(%)25.7129.8120.0222流动资产周转率（%)48.7956.08260.9643.65资产负债率（%）83.1694.0770.5276.31已获利息倍数（%）125.9153.84-106.57-135.01流动比率（%）117.593.85122.24107.24速动比率（%）79.4964.7173.5160.19销售利润率（%）1.3915.6337.89-26.24销售增长率（%）4.6917.89-393.27企业债务状况明显好转。工程机械行业中对于技术创新的要求是很高的，所以企业必须拿出相当一部分的资金用于研发，而从表中可以发现企业的流动比率(既是指企业的当年流动资产平均值与企业当年的流动负债总额的比值)距离理想状况(200%左右)很远，2000年更是只有93.85%，这说明企业的流动资金相当匾乏，这能依靠负债来经营，这就谈不上拿出多少资金用于研发了。但是在2001债务重组后流动比率上升到122.24%;同理可知债务重组使得企业的速动比率、流动资产周转率的状况也得到了改善。从保护国有资产的角度看，黄工集团的资产负债率(既是指企业当年的负债总额与企业当年的资产总额的比值)在1999年是83.16%，已经是超过了警戒线，到了2000年更是达到了94.07%，在债务重组之后降低到70.52%，这样就避免了破产的威胁。债务负担减轻。从知，黄工集团的流动负债在1999年是40164万元，到了2000年涨到45705万元，到2001年债务重组后变成30406万元;长期借款从1999年的24429万元变到2000年的23488万元，2001年债务重组后变成15002万元。企业的负债减轻了。从表可知，黄工集团的所有者权益在1999年是15046万元，到了2000年减到4802万元，到2001年债务重组后变成21712万元，这对于企业来说是好的转变。总的来说，黄工集团经过债务重组，缓解了企业的债务包袱，避免了破产的威胁，财务状况明显好转，资产营运效率不断提高，企业经济效益大为改善。黄工集团的债务重组在处理债务状况这个角度上还是很成功的。（2）黄工集团债务重组的不足虽然黄工集团从2001年债转股后，其资产负债率从94.07%降到70.52%，但是从2001年到2003年又在慢慢回升;同样的，其流动比率、速动比率都在2001年得到好转，但是从2001年到2003年这段时间又在继续恶化;从反映企业发展能力的指标来看，企业从2001年到2003年9月的销售增长率从一39.00%上升到3.27%，又下降到一17.73%;企业的资本积累率从2001年的352.23%迅速下降到2002年的一21.78%，又继续下降一12.47%，;从反映企业资产运营状况的指标来看，企业从2001年到加03年9月的总资产周转率小幅震荡，比之1999年到2001年这段时间要表现良好;企业的流动资产周转率从2001年的260.%迅速下降到43.65%，又继续下降到37.27%。通过比较黄工集团从1999年到2003年9月这段时间的经济效益指标，笔者认为黄工集团的发展依然是举步维艰，债务重组只是在2001年使得各种指标表现优秀，但是企业自身的运营状况没有得到根本性的改观。债务重组就像输血，在进行债务重组的2001年企业的各种经济效益指标表现良好，但是企业的造血功能依然很差，所以在债务重组之后的这两年中的表现又在慢慢的像债务重组以前靠拢。指标名称2001年2002年2003年1月-9月净净资产收益率(%)-52.74-24.45-16.44总资产报酬率（%)-4.58-3.47-1.84总资产周转率(%)20.022218.6流动资产周转率（%)260.9643.6537.27资产负债率（%）70.5276.3179.4已获利息倍数（%）-106.57-135.01-99.23流动比率（%）122.24107.24100.68速动比率（%）73.5160.1958.25销售利润率（%）37.89-26.24-31.21销售增长率（%）-393.27-17.73三、黄工集团债务重组带来的启示债务重组模式各有利弊，要在重组条件下兼顾债权人和债务人双方的利益，关键在于如何根据债务的不同性质和企业所处的经济运行环境，选择合适的重组模式。黄工集团进行债务重组是采取的债转股的方式，但根据前文的分析，这种方式给黄工集团的经营带来了转机，但是并不是所有的企业都能运用这种模式进行债务重组。从黄工集团的债务重组实例分析可知债务重组的模式选择必须因地制宜，否则只会浪费国家的资本。对于债务人来说，债务重组策略的选择主要考虑怎样使债权人同进行债务重组，选择何种方式和如何进行债务重组。在这一策略选择中债务人争取的是债权人最大让步，以及实现债务重组最大收益。一般来说，债务人出现的债务危机，由于暂时困难，且本身经营发展尚有前景，债务重组得到债权人认可的可能性较大。债务重组具有可行性后，债务人应该在债务到期前的合适时机提出，一般不宜在临近债务偿还期或债权人经营出现困难时提出。债务重组方式要考虑自己发展前景及债权人接受的可能性。在债务人暂时出现困难时，应考虑延缓偿债期限或转让非现金资产，一般不宜考虑债权转股权模式。在债务人因经营管理不善，无发展前景时，可考虑使用债权转股权模式。对债权人而言，债权重组是迫不得已的事情，考虑的重点放在采取何种方式更有利于保护自己的债权，使损失最低化。一般而言，只要债务人转让的非现金资产变现力较强的情况下，此种方式对债权人最有利，一是可以了清债权债务关系，二是摆脱了同债务人的关联效应。债权人和债务人在选择重组模式时，基于各自的立场不同，往往会为了自身的利益而选择于对方不利的重组模式。由于双方存在根本利益上的矛盾，使得债务重组在实际工作中难以施行，如强行施行，则必有输家。为了解决这一矛盾，企业经营管理者，必须改变观念，应看到债务重组的本质是通过相互协作而不是相互损害来使债务人摆脱困境，步入正常轨道。于是，在企业进行债务重组时，就需要权责双方本着友好互利的原则，全面分析各种因素的综合影响，最终选取双方均满意的债务重组模式。解决陕西省国有企业过度负债问题，实际上是一个资本运营问题。债务本身是包袱，但通过巧妙的配置，通过符合市场经济法则的重组，包袱就会变成财富，死的也就盘活了。根据国际通行的做法，当企业处于过度负债、自身难以清偿到期债务而陷入困境时，大部分采用两种方式处理:一是出售企业资产和进行破产清算以抵偿债务;二是对企业进行改组，通过各种方式，调整资产负债结构，使企业获得生存和发展的机会。从陕西省目前情况看，数量众多的国有