3外汇市场概述.ppt

第三章外汇市场概述 外汇市场外汇交易 外汇市场概览 外汇市场 从事外汇买卖或兑换的交易场所 或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所 外汇买卖两种类型 本币与外币之间不同币种的外汇之间 外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场 外汇交易所无形的 抽象的市场 交易网络 双向报价外汇交易分为两个步骤 成交和交割外汇交易中心 伦敦 纽约和东京交易发展趋势 外汇市场的规模持续扩展远期交易的比例不断增长 外汇市场的构成 外汇交易的参与者类型外汇银行 外汇经纪人 顾客 中央银行交易分为三个层次银行与顾客之间 银行同业之间 银行与中央银行之间 外汇市场的效率 外汇市场的有效性 是指汇率是否能够完全反映相关的 可得的信息 分为弱式 半强式 强式三种在有效的外汇市场 即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整实证结果表明 外汇市场有效性非常不明显 即预期的投机回报率远远超过零 市场上依旧有未开发的利润机会 外汇交易 即期外汇交易远期外汇交易期货交易互换交易期权交易利率上限与下限票据发行便利套汇交易与套利交易掉期与择期 一 即期外汇交易 即期外汇交易 又称现汇交易 是指买卖双方成交后 在两个营业日内办理外汇交割的交易 其对应的汇率称为即期汇率 四个步骤 即询价 Asking 报价 Quotation 成交 Done 及证实 Confirmation 银行的报价程序 确定当天的开盘汇率 开始对外报价 修订原报价环球金融电讯协会 SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication简称SWIFT 即期交易的报价 即期汇率通常是银行同业间的价格 它是其他外汇交易价格的基础 由于标价方法不同 报价也不一样 直接标价法下 买价在前 卖价在后间接标价法下 卖价在前 买价在后 满足国际经济交易者对不同币种的要求 平衡或调整外汇头寸 避免外汇风险 进行外汇投机 获取投机利润 即期外汇交易的作用 套算汇率及其计算 套算汇率 crossrate 一般指根据其他两种货币的汇率通过计算得出来的汇率 在外汇市场上又多指两种非美元货币对美元的汇率中计算出来的非美元货币间的汇率 各国货币与美元之间的汇率是基本汇率 basicrate 例1 已知 1 DM1 6920 SFr1 3899 套算德国马克与瑞士法郎的汇率 例2 已知 1 DM1 6920 1 1 6812 套算英镑与德国马克的汇率 当要套算出汇率买入与卖出价时 要区分两种情况 1 两种汇率的标价方法相同时 要将竖号左右的相应数字交叉相除 2 两种汇率的标价方法不同时 要将竖号左右的相应数字同边相乘 例3 1 SFr1 3894 1 3904 1 DM1 6917 1 6922可得 DM1 SFr0 8211 0 8219例4 1 1 6808 1 6816 1 DM1 6917 1 6922可得 1 DM2 8434 2 8456 二 远期外汇交易 概念 远期外汇交易是指买卖双方事先约定的 据以在未来一定时期进行外汇交割的交易 事先约定的未来交割日的汇率称为远期汇率 远期汇率的标价方法 两种报价方法 方式一 与即期汇率报价方式相同 直接将各种不同交割期限的外汇买入价与卖出价表示出来 方式二 用只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率 汇率的标价方法不同会导致计算远期汇率方法的不同 直接标价法下 存在升水的外汇的远期汇率等于即期汇率加上升水额 存在贴水的外汇的远期汇率等于即期汇率减去贴水额 远期汇率的报点数法 在直接标价法下 在间接标价法下 简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法 也无论是买价还是卖价 只要是小数在前大数在后即相加 否则即相减 远期交易目的避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险外汇银行平衡远期外汇交易头寸 避免汇率风险投机者为谋取汇率变动的差价 远期合约 概念 远期合约是指买卖双方分别承诺在将来某一特定时间按照事先确定的价格 购买和提供某种商品 远期合约的特点在于虽然实物交割在未来进行 但交割价格已在合约签订时确定 例 1998年10月末外汇市场行情为 即期汇率USD DEM 1 6510 203个月掉期率16 12假定一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备 可在3个月后支付马克 若美国进口商预测3个月后USD DEM将贬值 即马克兑美元升值 到USD DEM 1 6420 30 请判断 1 美进口商不采取保值措施 延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元 2 美进口商如何利用远期外汇市场进行保值 1 美进口商若不采取保值措施 现在支付100000马克需要100000 1 6510 60569美元 3个月后所需美元数量100000 1 6420 60901美元 因此需多支付60901 60569 332美元 2 利用远期外汇市场避险的具体操作是 10月末美进口商与德出口商签订进货合同的同时 与银行签订远期交易合同 按外汇市场USD DEM3个月远期汇率1 6494 1 6510 0 0016 买入100000马克 这个合同保证美进口商在3个月后只需60628 100000 1 6494 美元就可满足需要 这实际上是将以美元计算的成本 锁定 三 期货交易 期货交易 在专门的交易所买卖期货合约的交易 实质上是一种标准化的远期交易 期货合约 交易所为进行期货交易制定的标准化合同 期货合约的最大特点是标准化 期货合约中 交易的品种 规格 数量 期限 交割地点等都已标准化 唯一需协商的是价格 期货交易的类型 期货交易 小资料 2006年10月23日 中国金融期货交易所公布 沪深300指数期货合约 征求意见稿 交易细则 征求意见稿 结算细则 征求意见稿 和 风险控制管理办法 征求意见稿 同时向全社会征求意见 根据意见 股指期货将采用沪深300指数作为标的 合约价值为指数点位乘以300元 保证金为合约价值的8 照此计算 假设沪深300指数期货的结算价为1400点 交易所收取的每张合约保证金为1400点 300元 点 8 3 36万元 这意味着股指期货入市散户最低门槛约3 4万 期货交易的功能 期货交易的功能 套期保值 趋避风险 发现供需 导向汇率 以小博大 投机获利 远期外汇交易与外汇期货交易的区别 金融期货交易基本规则 保证金制度清算所的日结算制度现金交割 例题 例1 多头套期保值 BuyingHedge 例2 空头套期保值 SellingHedge 例1 多头套期保值 美国某进口商2月10日从德国购进价值125000马克的一批货物 1个月后支付货款 为防止德国马克升值而使进口成本增加 该进口商买入1份3月期德国马克期货合约 面值125000德国马克 价格为0 5841USD DEM 1个月后德国马克果然升值 则交易过程如下表 现货市场期货市场2月10日2月10日现汇汇率USD0 5815 DEM买入一份3月期德国马克期货合约 开仓 DEM125000折合USD72688价格 USD0 5841 DEM总价值 USD730133月10日3月10日现汇汇率USD0 5945 DEM卖出一份3月期德国马克期货合约 平仓 DEM125000折合USD74343价格 USD0 5961 DEM总价值 USD74513结果结果损失USD1625盈利USD1500 例2 空头套期保值 假设在1998年11月9日 某进出口公司预计2个月后将收到货款SFr1000000 须在外汇市场上卖出 为了预防2个月后瑞士法郎贬值的风险 该公司卖出8份 瑞士法郎期货合约的交易单位是SFr125000 3月期瑞士法郎期货合约 操作过程如下表 现货市场期货市场11月9日11月9日现汇汇率USD SFr 1 3778 88卖出8份3月期瑞士法郎期货合约SFr1000000折合USD725268价格 USD0 7260 SFr总价值 USD7260001月9日1月9日现汇汇率USD SFr 1 3850 60买入8份3月期瑞士法郎期货合约SFr1000000折合USD721501价格 USD0 7210 SFr总价值 USD721000结果结果损失USD3767盈利USD5000 四 互换交易 定义 指交易双方通过远期合约的形式约定在未来某一段时间内互换一系列的货币流量的交易 分类 按照交换标的物不同 互换交易可以分为利率互换货币互换商品互换股权互换股权 债权互换其中 货币互换与利率互换是国际金融市场上最为活跃的互换交易 利率互换 是根据交易双方存在的信用等级 筹资成本和负债结构的差异 利用各自在国际金融市场上筹集资本的相对优势 将同一种货币的不同利率的债务进行对双方有利的安排 五 期权 期权的概念 指它的持有者在规定期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利 外汇期权的概念 是指拥有履行或不履行购买 出卖 远期外汇合约选择权的外汇业务 外汇期权是继外汇期货后在20世纪80年代开展起来的 期权的种类 1 按买进和卖出的性质 看涨期权 calloption 合约持有人在未来某时以事先约定的价格购买某一资产的权利 看跌期权 putoption 合约持有人在未来某时以事先约定的价格出售某一资产的权利 2 按行使期权的有效期 欧式期权 Europeanoption 到期日当天执行美式期权 Americanoption 可在合约到期前任何一天执行 注 美式期权较欧式期权更为灵活 故价格高 外汇期权类型 期权的内容 执行价 exerciseprice strikeprice 到期日 expirationdate 交易数量标准化保险费 premium 期权的价格部位 多头 买入期权方 空头 卖出期权方 外汇看涨期权1 买入外汇看涨期权 假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约 合约的协议价格为GBP1 USD1 6 保险费为每1英镑4美分 一份期权合约的金额为2 5万英镑 那么该人花1000美元 0 04 25000 便买进了一种权力 即在6月底以前 无论英镑是涨还是跌 该人始终有权按GBP1 USD1 6价格从卖方手中买进25000英镑 这有可能出现以下四种情况 1 即期汇率 协议价格放弃期权 损失全部保险费 2 协议价格 即期汇率 协议价格 保险费 行使期权 追回部分或全部保险费 3 即期汇率 协议价格 保险费 行使期权 获取利润 上涨越多 获利越大 4 在到期前 转让期权 在市场上将该份期权卖掉 在英镑汇率上升时 该份期权的保险费也会上升 此时转让期权 可以获取保险费差价收益 在英镑汇率下跌时 该份期权的保险费也会下跌 此时转让期权 可以追回部分保险费 汇率 损益 0 协议价格 A B 协议价格 保险费 图1买入外汇看涨期权损益情况 买入外汇看涨期权的三点结论 1 购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知 其最大风险就是损失全部保险费 2 外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点 3 只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上 购买外汇看涨期限权就有利可图 上升越多获利越多 从理论上说 购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的 2 卖出外汇看涨期权 上例中英镑看涨期权的卖方收进1000美元 无论在6月底以前英镑汇率如何变化 都有义务应买方的要求 按GBP1 USD1 6的价格出售25000英镑给买方 而买方若不行使期权 卖方也无能为力 1 即期汇率 协议价格时获取全部保险费收入 2 协议价格 即期汇率 协议价格 保险费 时获取部分保险费或不亏不赚 3 即期汇率 协议价格 保险费 时卖方遭受损失 两者差额越大 其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况 汇率 损益 0 A 协议价格 协议价格 保险费 B 图2卖出外汇看涨期权损益情况 1 卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费 只要即期汇率不超过期权合约的协议价格 卖方便可获得全部保险费收入 2 期权协议价格加保险费为盈亏平衡点 3 即期汇率超过期权合约的协议价格 外汇看涨期权卖方便要遭受损失 两者差额越大 其损失越大 从理论上说期权卖方的损失是无限的 卖出外汇看涨期权的三点结论 汇率 损益 0 A 协议价格 B 协议价格 保险费 图3买入外汇看跌期权损益情况 外汇看跌期权 1 买入外汇看跌期权 汇率 损益 0 A 协议价格 B 协议价格 保险费 图4卖出外汇看跌期权损益情况 2 卖出外汇看跌期权 期权盈亏情况分析 六 利率上限与下限 概念 利率上限用来保护浮动利率借款人免受利率上涨的风险 如果贷款利率超过了规定的上限 利率上限合约的提供者将向合约持有人补偿实际利率与利率上限的差额 从而保证合约持有人实际支付的利率不会超过合约规定的上限 相反 浮动利率贷款人可通过利率下限合约来避免未来利率下降的风险 七 票据发行便利 概念 票据发行便利 notefacilities 是指银团承诺在一定期间内 5 7年 对借款人提供一个可循环使用的信用额度 在此限额内 借款人得依本身对资金的需求情况 以自身名义连续地循环地发行一系列短期 如半年期 票券 由银团协助将这些短期票券卖给投资者 取得所需资金 未售出而有剩余的部分则由银团承购 或以贷款方式补足借款人所需资金 八 套汇交易与套利交易 与头寸开放的买空卖空风险交易有着本质的不同 套汇与套利交易是在汇率差或利率差实际存在的条件下 对有关套汇和套利成本匡算权衡的基础上进行的非冒险性的外汇盈利买卖活动 1 套汇交易 exchangearbitragetransaction 概念 套汇交易是指为获取汇率差价而从事的外汇交易 即套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差异进行外汇买卖 在汇率低的市场买进 同时在汇率高的市场卖出 从中套取差价利润 例1 某日纽约市场 USD1 JPY106 16 106 36东京市场 USD1 JPY106 76 106 96试问 如果投入1000万日元或100万美元套汇 利润各为多少 1 直接套汇 投入100万美元套汇的利润是3760美元 投入1000万日元套汇的利润是3 76万日元 2 间接套汇 例2 在纽约外汇市场上 100 FFr500 0000巴黎外汇市场上 1 FFr8 5400在伦敦外汇市场上 1 1 7200策略 首先在纽约市场上卖出美元 买进法国法朗 然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑 再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元 结果 如果在纽约市场上卖出1000万美元 那么最后则可收回1000 100 500 000 8 541 1 72 1007 0258万美元 净获套汇利润70258美元 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 1 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1 2 将不同市场的汇率用同一标价法表示 3 将不同市场的汇率中的标价货币相乘 如果乘积等于1 说明不存在套汇机会 如果乘积不等于1 说明存在套汇机会 例3 假设某日 伦敦市场 GBP1 USD1 4200纽约市场 USD1 CAD1 5800多伦多市场 GBP100 CAD220 00试问 是否存在套汇机会 如果投入100万英镑或100万美元套汇 利润各为多少 将单位货币变为1 多伦多市场 GBP1 CAD2 2000 将各市场汇率统一为间接标价法 伦敦市场 GBP1 USD1 4200纽约市场 USD1 CAD1 5800多伦多市场 CAD1 GBP0 455 将各市场标价货币相乘 1 4200 1 5800 0 455 1 0208 1说明存在套汇机会 判断是否存在套汇机会 投入100万英镑套汇 投入100万英镑套汇 获利1 98万英镑 不考虑成本交易 投入100万美元套汇 投入100万美元套汇 获利1 98万美元 不考虑交易成本 2 套利交易 interestarbitragetransaction 概念 套利 InterestArbitrage 是指在两国短期利率出现差异的情况下 将资金从低利率的国家调到高利率的国家 赚取利息差额的行为 非抛补套利 例1 如果美国6个月期的美元存款利率为6 英国6个月期的英镑存款利率为4 英镑与美元的即期汇率为 GBP1 USD1 62 这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利 试问 假设6个月后即期汇率 1 不变 2 变为GBP1 USD1 64 3 变为GBP1 USD1 625 其套利结果各如何 略去成本 在英国存款本利和 50 50 4 1 2 51 万英镑 在美国存款本利和 1 62 50万 81 万美元 81万 81万 6 1 2 83 43 万美元 1 83 43 1 62 51 5 万英镑 获利5000英镑 2 83 43 1 64 50 872万英镑 亏损1280英镑 3 83 43 1 625 51 34 万英镑 获利3400英镑 例2 如果例1中其它条件不变 但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险 即在卖出50万英镑现汇的同时 买进50万6个月期的英镑 假设6个月期英镑与美元汇率为 GBP1 USD1 626 那么 6个月后 该投资者将83 43万美元存款调回英国时 可以得到 83 43 1 626 51 31 万英镑 可以无风险地获利3100英镑 抛补套利 九 掉期与择期 掉期交易的概念 掉期交易 swaptransactions 是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式 掉期交易中 一种货币被买入的同时即被卖出 并且所买入的货币与所卖出的货币 在数额上总是相等的 因此 掉期交易不会改变交易者的外汇持有额 但所买进与卖出的货币 在期限上有所不同 交易结果导致交易者所持有的货币的期限发生变化 择期交易的概念 择期交易 optionalforwardexchange 即择期远期交易 与固定交割日交易相对 是远期交易的一种 择期远期交易就是顾客和外汇银行签定合约 根据合约顾客可以在今后未确定的日期以事先确定的汇率买进或卖出一定数量外国货币的外汇交易 远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割 而不是在到期日进行交割 在远期择期外汇交易中 常常采用对银行有利的汇率 掉期交易举例 例 美国某银行在三个月后应向外支付100万英镑 同时一个月后又将收到另一笔100万英镑的收入 假定此时市场上的汇率为 即期汇率 1 1 6960 1 69701个月远期汇率 1 1 6868 1 68803个月远期汇率 1 1 6729 1 6742可供选择的两种择期方法 方法1 进行两次 即期对远期 的择期交易 即将3个月应付的英镑先在远期市场买入 期限也为3个月 汇价为1 6742美元 并再在即期市场将其卖出 汇价为1 6960美元 每英镑可得益1 6960 1 6742 0 0218美元 同时 将一个月后将要收到的英镑先在远期市场上卖出