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第3章证券市场与股价指数 主要内容 证券市场概述证券市场基本功能证券发行市场证券交易市场证券价格与价格指数 学习目的掌握证券市场的基本概念 分类 熟悉证券市场发行市场的主体和发行方式 了解证券发行的条件限制 掌握证券交易程序 了解股份公司上市交易的条件 掌握股票除权除息的计算 熟悉证券市场价格指数的编制方法和国内外重要指数 学习重点证券市场的分类 股票除权除息的计算和证券市场价格指数的计算 第一节证券市场概述 证券市场的定义证券市场的形成与发展证券市场的分类证券市场的参与者 一 证券市场的定义 何谓证券市场 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称 证券市场通常包括发行市场和流通市场 证券市场与商品市场的区别 世界证券市场发展的三个阶段自由放任阶段 17世纪初至20世纪20年代末 证券市场获得巨大发展 公司股票和债券超过政府公债占据主要地位证券市场缺乏相关的法律 法规和监管 证券业处于无序竞争的局面法制建设阶段 20世纪30年代初至60年代末 证券业的法律规范开始制定并完善 证券市场走上了规范发展的道路迅速发展阶段 20世纪70年代至今 资产证券化趋势不断发展 证券市场规模不断扩大证券结构得到优化 金融衍生品发展迅速 二 证券市场的形成与发展 中国证券市场风雨历程 证券市场的分类按交易的对象不同 可分为股票市场 债券市场和基金市场 按组织形式不同 可分为场内市场和场外市场 按证券市场功能的不同 可分为证券发行市场和证券交易市场 三 证券市场的分类 证券市场的分类在证券流通市场中 还存在着除证券交易所交易以外的场外交易市场 第三市场和第四市场 三板市场 代办股份转让 2001年6月发布 证券公司代办股份转让服务业务试点办法 第三市场是非交易所成员在交易所之外进行上市股票的场外交易 第四市场是大机构之间直接进行大宗股票交易 四 证券市场的基本功能 证券市场的基本功能证券市场提供风险管理工具与方法 证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理 证券市场是资源合理配置的有效场所 证券市场是筹集资金的重要渠道 证券市场是一国央行宏观调控的场所 证券市场主体证券市场主体包括证券发行人和证券投资者 证券发行人 主要有政府 金融机构 有限责任公司 国有独资公司及股份有限公司 其中政府包括中央政府和地方政府 投资者 个人投资者与机构投资者 2002年11月7日 中国证监会公布 合格境外投资者境内证券投资管理暂行办法 意味着外国投资者可以间接进入中国 第二节证券市场的参与者 证券市场的中介机构证券承销商和证券经纪商 证券交易所以及证券交易中心 具有证券律师资格的律师事务所 会计师事务所或审计事务所 资产评估机构 证券评级机构 证券投资的咨询与服务机构 证券市场的自律性组织一般是指行业协会 它发挥政府 投资者与证券经营机构之间的桥梁和纽带作用 维护投资者和会员的合法权益 促进证券业的发展 我国证券业自律性机构主要有中国证券业协会和中国国债协会等 证券市场的监管机构我国对证券市场进行监管的机构主要是中国证券监督管理委员会 简称中国证监会 经过授权 中国证监会的派出机构也可在一定范围内行使部分监管职能 第三节证券发行市场 证券发行市场的定义证券发行方式发行证券的条件限制证券发行价格的确定信息披露 一 证券发行市场的定义 何谓证券发行市场 证券发行市场 是指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场 又称初级市场或一级市场 证券发行市场通常是一个无形市场 没有具体的固定场所 证券发行市场由发行人 投资人和中介人等要素构成 证券发行人证券发行人 是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府 企业或金融机构 为保障证券发行行为的安全与公平 证券法规对发行人的主体资格 净资产额 经营业绩和发起人责任等方面设有条件限制 证券投资人证券投资人 是指已经认购证券或将要认购证券的个人或机构投资者 证券中介人证券发行市场的中介机构包括证券公司 会计师事务所 律师事务所 资产评估事务所等机构 证券发行方式的类别按发行对象 分为私募发行与公募发行 私募发行 仅向少数特定投资者发行证券 公募发行 向广泛的不特定投资者公开发行证券按发行过程 分为直接发行和间接发行 直接发行 发行人不通过证券承销机构而自己发行证券 间接发行 发行人不直接参与发行 而是委托给证券承销机构发行 二 证券发行方式 股票的发行股票发行条件 IPO 增发与配股 股票发行定价股票首次公开发行信息披露 三 证券的发行条件 首次公开发行 IPO 条件公司的生产经营符合国家产业政策 发行的普通股限于一种 同股同权 发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35 发起人认购的部分不少于人民币3000万元 但国家另有规定的除外 向社会公众发行的股份达到股本总额的25 以上 总股本超过4亿元的 向公众发行的股份达到股本总额的15 公司近3年内无重大违法行为 财务会计文件无虚假记载 上市公司发行新股包括向原股东配售股票 配股 和向全体社会公众发售股票 增发 上市公司发行新股的一般条件前一次发行的股份已募足 并间隔1年以上 公司近3年内连续盈利 并可向股东支付股利 公司近3年内财务会计文件无虚假记载 公司预期利润率可达同期银行存款利率 上市公司增发新股的特殊要求最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10 且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于10 扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比 以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据 增发新股募集资金量不超过公司上年度末经审计的净资产值 发行前最近1年及1期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平 上市公司配股的特别要求最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6 扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比 以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据 公司一次配股发行股份总数 原则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的30 如果公司具有实际控制权的股东全额认购所配售的股份 可不受上述比例的限制 本次配股距前次发行的时间间隔不少于1个会计年度 股票发行定价公司法规定 股票不能以低于票面金额的价格发行 所以可采用面值发行和溢价发行的方式 确定股票发行价格的方法有 市盈率法净资产倍率法竞价确定法 2 3 4证券发行价格的确定 市盈率法市盈率 又称本益比 pricetoearnings 简称P E 是指股票市场价格与每股收益的比率 每股净盈利的计算有两种方法全面摊薄法 用全年净利润除以发行总股本 直接得出每股净利润 市盈率法每股净盈利的计算有两种方法加权平均法 按照发行前后的时间权重计算平均总股本 算出来的每股净盈利 发行价的计算 市盈率法的程序 首先 根据专业会计师审核后的盈利预测计算出发行人的每股净盈利 其次 根据二级市场的平均市盈率 发行人的行业情况 发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率最后 依据发行价计算公式 将每股净盈利与发行市盈率的乘积来决定发行价 例题 采用市盈率法确定公司股票发行价某公司获准于今年8月公开发行股票 预测发行后全年利润为4000万元 现有股本为6000万股 获准发行6000万股 同类公司的市盈率为12 公司决定采用经调整后的市盈率16作为发行市盈率 请问该公司的每股发行价应该是多少 净资产倍率法净资产倍率法 又称资产现值法 是指根据证券市场状况将每股净资产值乘以一定的倍率 或折扣 来确定股票发行价格的方法 净资产倍率法常用于房地产公司或资产现值有重要商业价值的公司的股票发行 竞价确定法竞价确定法 是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者交易网络 以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托 有交易所将所有有效申购按照价格优先 时间优先的原则 将投资者的认购委托由高到低排队 并由高到低累计有效认购数量 当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格 即为本次发行的价格 发行底价可由发行人和承销商根据发行人的经营业绩 盈利预测 市盈率 同类股票的价格等因素确定 股票首次公开发行信息披露真实性原则完整性原则准确性原则及时性原则 2 3 5证券发行的信息披露 股票首次公开发行信息披露招股说明书及其附录和备查文件 招股说明书概要 发行人及其承销商在承销期开始前2 5个工作日前 对公众投资人简要提供招股说明书的主要内容 发行公告 承销商在公开发行前2 5个工作日前 对公众投资人作出的事实通知 如提示 发行额度 面值 价格 发行方式 上市公告书 发行人于股票上市5日前 向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件 债券发行条件发行金额 期限 短期 中期 长期债券的偿还方式 货币 债券 股票票面利率 付息方式 一次或分期发行价格 平价 折价 溢价收益率 影响因素有利率 期限 购买价格债券的税收效应 利息预扣税 资本税发行费用 发行中介 服务机构的费用有无担保 2 4证券交易市场 2 4 1证券上市与终止上市2 4 2证券交易程序2 4 3持续性信息披露及法定文件 证券上市 是指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌交易 公司申请股票上市的条件公司股本总额不少于人民币5000万元 公司最近3年连续盈利 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人 向社会公开发行的股份达公司股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 向社会公开发行股份的比例可以适当降低 最低可为15 公司在最近3年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 2 4 1证券上市与终止上市 股票上市程序 公司上市申请证交所上市委员会审批订立上市协议书股东名称送证交所或登记公司备案上市公告书披露挂牌交易 债券上市程序 发行公司上市申请证交所上市委员会初审证券管理委员会核定订立上市契约发行公司交纳上市费确定上市日期挂牌交易 终止上市当上市公司不能满足证券交易所关于证券上市条件时 它的上市资格被取消 交易所停止该公司股票交易 2001年4月23日 PT水仙股票自即日起停止上市交易 PT水仙成为新中国证券市场建立以来第一支被终止上市的股票 这标志着我国证券市场退出机制正式建立 交易所场内交易程序 开设交易账户或股东账户开设资金账户委托买卖竞价成交清算 交割与过户 2 4 2证券交易程序 持续性信息披露上市后的股份有限公司负有公开 公平 及时地向全体股东披露一切有关其公司重要信息的持续性责任 上市公司持续信息披露主要包括 中期报告 年度报告等定期信息披露和重要会议 重要事件等临时信息披露 2 4 3持续性信息披露 2 5 1股票价格2 5 2股票除权除息计算2 5 3股票价格指数及其计算2 5 4国内外著名的股价指数 2 5股票价格指数 股票价格广义的股票价格是股票的票面价格 发行价格和市场价格的统称 狭义的股票价格则主要是指股票的市场价格 股票的票面价格 发行股票时所标明的每股票面金额 股票的发行价格 在发行股票时的出售价格 分为面额发行 设定价格发行 折价发行和溢价发行 股票的帐面价格 是每股股票对应的净资产价值 2 5 1股票价格 股票价格股票的内在价格 即理论价值 是股票未来收益的现值 股票的清算价格 是指公司清算时每股股票所代表的真实价格股票的市场价格 是指在证券市场上买卖股票的价格 股票的除息与除权上市公司将股票的红利和股息分配给股东时 在技术上有一个对股票价格进行除权的过程 派发现金股利条件下除息价的计算公式为 2 5 2股票除息除权计算 股票的除息与除权在无偿送股条件下 除权价的计算公式为 股票的除息与除权在有偿配股条件下 除权价的计算公式为 股票的除息与除权送股和配股同时进行时 除权价的计算公式为 股票的除息与除权送股 配股与股息分派同时进行时 除权价的计算公式为 股票价格指数的定义股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数 用以反映市场股票价格的相对水平 2 5 3股票价格指数及其计算 股票价格指数的编制步骤选择样本股 选定某基期 并以一定的方法计算基期平均股价或市值 计算报告期平均股价或市值 并作一定的修正 指数化 股票价格平均数的计算方法 股票价格平均数的计算方法 股票价格平均数的计算方法 股票价格指数的编制方法简单算术股价指数 股票价格指数的编制方法简单算术股价指数 股票价格指数的编制方法加权股价指数 股票价格指数的编制方法加权股价指数 股票价格指数的编制方法加权股价指数 例题 假设某股市四种股票的资料如下表 采用简单算术平均法 综合平均法 拉氏加权指数和派氏加权指数计算股价指数 解答 1 简单算术平均法 2 综合平均法 3 拉氏加权指数 4 派氏加权指数 我国主要的股价指数上证综合指数 上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布 以1990年12月19日为基期 基期值为100 以全部的上市股票为样本 以股票发行量为权数进行编制 深证成分股指数 深圳证券交易所于1995年1月3日开始编制 以1994年7月20日为基期 基期值为1000 选取有代表性的上市股票为样本 以股票流通量为权数进行编制 2 5 4国内外著名的股价指数 我国主要的股价指