第6章 筹资管理.ppt

第一节企业筹资管理概述 第二节企业长期筹资方式 第三节短期资金筹集政策 第六章筹资管理 第四节短期筹资方式 第一节企业筹资管理概述 一 企业筹资的动机和原则二 企业筹资渠道与方式三 企业筹资的类型 第一节企业筹资管理概述 一 企业筹资的动机和原则企业的筹资动机新建筹资动机维持经营筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机偿债筹资动机 企业筹资的原则1 规模适当原则2 筹措及时原则3 来源合理原则4 方式经济原则 二 企业筹资渠道与方式 筹资渠道 1 国家财政资金2 银行信贷资金3 非银行金融机构资金4 其他企业资金5 居民个人资金 民间 6 企业自留资金7 外商投入资金 筹资方式 1 吸收直接投资2 发行股票3 利用留存收益4 向金融机构借款5 发行公司债券6 利用商业信用7 融资租赁 筹资方式与筹资渠道的对应关系 方式 渠道 筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道 企业取得资金的来源方向与通道 解决的是资金来源问题筹资方式 企业在筹集资金时选用的具体筹资形式 解决的是通过何种方式取得资金的问题 筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系 同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式获得 而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道 并不是一一对应的关系 三 企业筹资的类型 一 权益筹资与债务筹资 二 短期筹资与长期筹资 三 直接筹资与间接筹资 四 内部筹资和外部筹资 一 权益筹资与债务筹资 按资本性质 1 权益筹资形成股权资本 也称为企业的自有资本 主权资本或权益资本 股权资本通过吸收直接投资 发行股票 内部积累等方式取得 股权资本由于一般不用还本 形成了企业的永久性资本 因而财务风险小 但付出的资本成本相对较高 2 债务筹资形成负债资本 到期要归还本金和支付利息 具有较大的财务风险 但付出的资本成本相对较低 二 长期筹资和短期筹资 按所筹资金使用期限长短 1 长期筹资 指企业使用期限在1年以上的资金筹集活动 通常采取吸收直接投资 发行股票 发行债券 长期借款 融资租赁等方式 2 短期筹资 指企业使用期限在1年以内的资金筹集活动 通常利用商业信用 短期借款 保理业务等方式 三 直接筹资和间接筹资 按是否借助银行等金融机构为媒介 1 直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动 直接筹资方式主要有吸收直接投资 发行股票 发行债券等 直接筹资依赖于资本市场机制 以各种证券作为载体 可利用的筹资渠道和方式较多 手续较为繁杂 所需文件较多 准备时间较长 故筹资效率较低 筹资费用比较高 2 间接筹资是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动 间接筹资的基本方式是向银行借款 四 内部筹资和外部筹资 按资金来源范围不同 1 内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源 其数额大小主要取决于可供分配利润的多少和股利政策2 外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源 如 发行股票 发行债券 银行借款等 企业筹资时首先利用内部筹资 然后再考虑外部筹资 第二节企业长期筹资方式 一 权益资金筹集 股权资本 吸收直接投资 发行普通股二 债务资金筹集 债务资本 长期借款 长期债券 融资租赁三 混合性资金筹集 优先股筹资 可转换债券筹资 一 权益资金筹集 股权资本 定义 权益资金是指投资者投入企业以及企业生产经营过程中所形成的积累性资金 它反映企业所有者的权益 可以为企业长期占有和支配 是企业一项最基本的资金来源 特点 1 股权资本的所有权归属于企业所有者 2 企业对股权资本依法享有经营权 类型 1 吸收直接投资2 发行普通股3 留存收益 一 吸收直接投资 1 定义吸收直接投资是指企业按照 共同出资 共同经营 共担风险 共享利润 的原则 从国家 法人 个人 外商等外部主体吸收投资的一种方式 它不以证券为媒介 适用于非股份制企业 投入资金的主体成为企业的所有者 参与企业经营 对企业具有经营管理权 按其出资比例承担风险 分享收益 2 出资方式 1 以货币资金出资 2 以实物资产出资 厂房 设备 原材料 3 以无形资产出资 知识产权 土地使用权 3 吸收直接投资的筹资条件和要求 1 主体条件 非股份制企业 2 需要要求 必须符合企业生产经营和科研开发需要 3 消化要求 其非现金资产必须在技术上能够消化4 优缺点 优点 1 有利于提高企业的资信和借款能力 2 多样化的出资方式能尽快形成生产能力 3 有利于降低财务风险 缺点 1 资金成本较高 2 容易分散企业控制权 3 没有证券为媒介 不利于产权交易 二 发行普通股 1 定义股票属于股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券 是公司签发的证明股东所持股份的凭证 代表股东对股份制公司的所有权 普通股是最基本的 标准的股份 2 种类A股 人民币普通股票 境内注册上市 人民币认购B股 人民币特种股票 境内注册上市 外币认购H股 外资股 境内注册 香港联交所上市N股 外资股 境内注册 美国纽约证券交易所上市 3 股票发行的条件 1 公司的组织机构健全 运行良好 2 公司的盈利能力具有可持续性 3 公司的财务状况良好 4 公司募集资金的数额和使用符合规定4 股票发行的程序 董事会决议 股东大会批准 中国证监会核准 保荐人保荐 5 普通股发行方式有偿发行 增资公募发行私募发行 定向增发 配股无偿配股发行 调整资本结构无偿交付方式 资本公积金转增股票 股票分红方式 股票股利 股份分割方式有偿无偿并行增股方式 6 普通股发行优缺点优点 1 普通股筹资具有永久性 无到期日 不需要归还 2 普通股筹资不存在固定的股利支付义务 3 普通股发行会增强公司信誉 4 普通股融资的限制较少 没有使用约束缺点 1 普通股资本成本较高 2 普通股会分散企业控制权 3 增加公司对外公布财务状况的成本 4 股市波动可能会歪曲公司实际情况 损害公司信誉 投资者要求的报酬高 股利从税后利润中支付 发行费用高 三 留存收益 留存收益筹资是指企业将留存收益转化为投资的过程 将企业生产经营所实现的净收益留在企业 而不作为股利分配给股东 其实质为原股东对企业追加投资 留存收益筹资的渠道 1 盈余公积盈余公积是指有指定用途的留存净利润 2 未分配利润未分配利润是指未限定用途的留存净利润 留存收益筹资的优缺点优点 1 不发生实际的现金支出2 减少了企业对外部资金的需求 保持企业举债能力3 企业的控制权不受影响缺点 1 期间限制企业必须经过一定时期的积累才可能拥有一定数量的留存收益 从而难以短期内获得扩大再生产所需资金 2 与股利政策的权衡如果留存收益过高 现金股利过少 则可能影响企业的形象 并给今后进一步的筹资增加困难 利用留存收益筹资须要考虑公司的股利政策 不能随意变动 二 债务资金筹集 债务资本 定义 企业依法取得并依约运用 按期偿还本金 利息的资本 特点 1 体现企业与债权人的债务与债权关系 2 企业的债权人有权按期索取债权本息 但无权参与企业的经营管理和利润分配 3 企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权 并承担按期还本付息的义务 类型 1 长期借款2 长期债券3 融资租赁 一 长期借款1 定义长期借款是企业向银行等金融机构借入的 期限在一年以上的各种借款 它以企业的生产经营及获利能力为依托 用于企业长期资产投资和永久性流动资产投资 2 长期借款协议的保护性条款一般保护性条款 对企业资产流动性 偿债能力方面的要求条款 营运资本要求 其目的在于维持公司目前的地位及偿还贷款的能力 规定公司在承诺期内必须保持流动资本的最低限额 如规定企业保持一定的流动比率和速动比率等 现金股利支付限制 旨在限制现金用于业务以外的其他用途 以维持企业的清偿能力 资本支出规模限制 银行通过直接限制资本支出规模 减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性 着眼于保持借款企业资金的流动性 长期负债限制 旨在防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权 例行性保护条款 常规条例 出现在大多数借款合同 1 借款企业必须定期向银行提交财务报表 2 不准在正常情况下出售较多资产 以保持企业正常的生产经营能力 3 不得为其他单位或个人提供担保 4 限制租赁固定资产规模 以防止过多的租金支付 5 补偿性余额的要求 6 及时清偿到期债务 特别是短期债务 特殊性保护条款 贷款专款专用 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务 要求企业主要领导人购买人身保险等 3 长期借款筹资的成本利息是形成企业长期借款成本的重要因素 通常 长期借款的利息率要高于短期借款的利息率 但信誉好或抵押品流动性强的借款企业 仍然可以争取到较低的长期借款利率 1 固定利率 2 浮动利率4 长期借款的偿还 1 到期一次性偿还借款企业在借款期内使用全部所借资金 但到期还款压力大 需要企业事先做好还款计划与还款准备 如建立偿债基金制等 2 定期或不定期地偿还相等或不等金额的款项借款企业在借款期内边用边还 将还款与用款结合在一起 所用借款额不完整 且实际利率大于名义利率 但偿债压力较小 5 长期借款筹资的优缺点优点 1 筹资迅速 2 借款弹性较大 3 资本成本低 可以发挥财务杠杆的作用 4 易于企业保守财务秘密 缺点 1 筹资风险比较大 2 使用限制多 会影响到企业以后的筹资和投资活动 3 筹资数量有限 单项选择题 从公司理财的角度看 与长期借款筹资相比较 普通股筹资的优点是 A 筹资速度快B 筹资风险小C 筹资成本小D 筹资弹性大 答案 B 二 长期债券1 定义债券是债务人依照法律手续发行 承诺按约定的利率和日期支付利息 并在特定日期偿还本金的书面债务凭证 2 发行价格定义 发行公司 或其承销机构 发行债券时所使用的价格 即投资者向发行公司认购债券时实际支付的价格 1 债券面额 债券面额越大 发行价格越高 2 票面利率 票面利率越高 发行价格越高 3 市场利率 市场利率越高 发行价格越低 4 债券期限 债券期限越长 发行价格越低 影响因素 二 长期债券在债券票面金额 票面利率和期限一定的情况下 发行价格会根据票面利率与当时市场利率的一致程度来调整 当票面利率 市场利率时 以发行债券 当票面利率 市场利率时 以发行债券 当票面利率 市场利率时 以发行债券 溢价 平价 折价 例 某公司发行面额为1000元 票面利率10 期限10年的债券 每年末付息一次 其发行价格可分为下列三种情况来测算 1 如果市场利率 10 2 如果市场利率 8 3 如果市场利率 12 3 优缺点优点 1 资金成本相对较低 2 可发挥财务杠杆作用 3 有利于保障股东对公司的控制权 缺点 1 筹资风险比较大 2 筹资限制条件较多 3 筹资数量有限 我国 公司法 规定 发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40 三 融资租赁定义 由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备 并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务 具有借贷性质 是承租企业筹集长期借入资本的一种特殊方式 优点 1 能够迅速获得所需资产 2 限制条件较少 3 可以避免遭受设备陈旧过时的风险 4 分期支付租金可以适当降低不能偿付的风险缺点 1 成本较高 租金总额要高于设备价值的30 2 固定的租金支付在企业困难时会成为负担 三 混合性资金筹集定义 兼具权益性资金筹集和债务性资金筹集双重属性的长期资金类型 类型 1 优先股筹资2 可转换债券筹资 一 优先股筹资 1 定义优先股是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票 它是一种股息固定的股票 既类似于债券 又同时具有普通股的某些特性 被视为 混合性证券 1 具有普通股特征 权益资金 无明确到期日 不必定期支付股利 股利在税后收益中支付 不能节税 2 具有的债务特征 股利固定 一般没有表决权和管理权 3 优先权力 优先分配股利 和 优先分配剩余财产 2 优先股筹资的优缺点优点 1 没有固定到期日 不用偿还本金 无限期长期贷款 2 股利支付既固定 又具有一定弹性 3 优先股股东一般无表决权保持普通股股东的控制权 4 提高借款举债能力 具有财务杠杆作用 缺点 1 筹资成本虽低于普通股 但高于债券 2 筹资限制多 3 财务负担重 延期支付会影响公司形象 二 可转换公司债券 1 定义由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券 1 如果持有人在规定转换期限内 未将可转换债券转换为股票 则与普通债券筹资相类似 2 如果持有人在规定转换期限内 将可转换债券转换为股票 则将债券负债转化为股东权益 从而具有权益资金筹集的属性 2 可转换公司债券筹资的优缺点优点 1 有利于降低资本成本 2 有利于筹集更多资本 3 有利于调整资本结构 缺点 1 转股后将失去利率较低的好处 2 持有人不愿意转股时 发行公司将承受偿债压力 第三节短期资金筹集政策 一 短期筹资的特征与分类二 短期资金筹集政策 一 短期筹资的特征与分类短期筹资 筹集在1年内或超过一年的一个营业周期内到期的资金 一般为负债筹资 1 特征 与长期负债比较 1 筹资速度快 2 筹资弹性好 限制约束少 3 筹资成本低 短期债务成本低于长期债务成本 4 筹资风险大 债务到期越短 其不能偿还本金和利息的风险就越大 2 按形成情况分类 1 自发性短期负债 商业信用 应付账款 应付票据 应付工资 应交税金等 2 临时性短期负债 短期银行借款 美国和中国部分企业的短期负债情况 二 短期资金筹集政策 临时性负债 指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债 自发性负债 指直接产生于企业持续经营中的负债 如商业信用筹资 应付工资 应交税金等 流动负债 短期资金筹集政策如何与流动资产的资金需要进行配合 均衡考虑风险 资金成本 企业的流动资产按其稳定性分为 临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的那部分流动资产 永久性流动资产 则用于满足企业长期稳定资金需要的那部分流动资产 流动资产 1 配合型筹资政策 收益 风险配合适中 特点 临时性负债恰好融通全部临时性流动资产的资金需要 对永久性流动资产和长期资产 用自发性短期负债 长期负债和权益资本筹集 临时性流动资产 临时性短期负债永久性流动资产 长期资产 自发性短期负债 长期债务 权益配合性筹资政策要求企业的短期金融负债筹资计划严密 实现现金流动与预期安排相一致 是一种理想的筹资政策 2 激进型筹资政策 高风险 高收益特点 临时性负债不但融通全部临时性流动资产的资金需要 还解决部分永久性流动资产 长期资产的资金需要 该政策的临时性负债所占比重较大 由于短期负债成本较低 从而降低了企业的资本成本 但临时性负债到期后企业频繁举债还债 加大了筹资困难和风险 这是一种收益性和风险性均较高的筹资政策 3 稳健型筹资政策 低风险 低收益特点 临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要 另一部分临时性流动资产和永久性流动资产及长期资产 用长期负债 自发性流动负债和权益资本筹集 这种策略使企业短期负债的比例相对较低 由此可降低企业无法偿还到期债务的风险 但同时会降低企业所有者的收益 选择题1 在匹配型筹资策略中 永久性资产可以使用 来满足 A 长期借款筹集的资金B 长期债券筹集的资金C 权益资金D 商业信用筹集的资金2 如果一个企业为了能够正常运转 不论在生产经营的旺季或淡季 都需要保持一定的临时性借款时 则有理由推测该企业所采用的营运资本融资政策是 A 稳健型融资政策B 配合型政策C 激进型融资政策D 配合型或稳健型政策答案 1 ABC2 C 例 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响分析恒远公司资产组合与筹资组合表 已知恒远公司目前息税前利润20000元 短期资金成本4 长期资金成本15 假设息税前利润不变 资产组合和资金总额不变 改变筹资组合的比例 短期资金筹集政策对恒远公司风险和报酬的影响 结论 采用激进的筹资策略 就会增加企业的风险和盈利 反之亦然 需要权衡风险和报酬 20000 100000 20 50000 100000 50 7200 100000 7 2 10500 100000 10 5 40000 20000 2 40000 50000 0 8 20000 4 800 80000 15 12000 7200 50000 4 2000 50000 15 7500 10500 一 商业信用二 短期借款 第四节短期筹资方式 一 商业信用1 定义商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系 属于 自发性筹资 具体形式有应付账款 应付票据 预收账款等 2 应付账款的信用条件 1 免费信用 即买方在规定的付款期付款或在规定的现金折扣期内享受折扣而获得的信用 2 有代价信用 即买方以放弃现金折扣为代价而获得的信用 3 展期信用 即买方超过规定的信用期而强行获得的信用 某企业按 2 10 N 30 的信用条件购入货物20万元如果该企业在10天内付款 便享受了10天的免费信用期 获得现金折扣0 4万元 免费信用额为19 6万元 如果该企业放弃现金折扣 则会选择在30天付款 需要承担由此而发生的商业信用筹资机会成本 利用现金折扣的决策如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金 便应在现金折扣期内用借入资金支付货款 享受现金折扣 反之应放弃折扣 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资 所得的投资收益率高于放弃现金折扣成本时 应放弃折扣而去追求更高的收益 3 优缺点优点 1 商业信用是一种持续性的信贷形式 而且不用正式办理筹资手续 使用方便 2 如果没有现金折扣 或公司不放弃现金折扣 商业信用筹资不负担成本 3 限制少 缺点 期限较短 在放弃现金折扣时所付出的成本较高 若公司缺乏信誉 容易造成公司之间的相互拖欠 二 短期借款1 定义企业向银行和其他非银