第7章 内外均衡的短期调节2.ppt

i Y LM BP IS O 蒙代尔 弗莱明模型是开放经济下进行宏观分析的工作母机 分析一个小型开放经济 在不同的资本流动程度下 固定汇率制和浮动汇率制下的财政货币政策 二 固定汇率制下的宏观经济政策固定汇率下的货币政策a 资本完全不流动b 资本不完全流动c 资本完全流动固定汇率下的财政政策a 资本完全不流动b 资本不完全流动c 资本完全流动 1 固定汇率制下的货币政策资本完全不流动时 BP垂直于横轴 扩张性货币政策使LM曲线右移至LM 它与IS曲线交于点E E 位于BP曲线右方 这意味着经常账户处于赤字状态 为了缓解本币贬值压力 中央银行不断抛出外币 收回本币 结果造成货币供应量减少 国际收支赤字减少 这会导致利率的上升以及投资与国民收入的下降 这一调整过程将会持续到国际收支平衡 由于汇率不发生波动 这便意味着国民收入恢复原状时才能结束调整过程 此时货币供应量恢复期初水平 经济中其他变量均与货币扩张前状况相同 但中央银行持有的外汇储备降低了 LM 左移直至恢复原有位置 此时的货币政策在对国民收入等实际变量的长期影响上是无效的 i Y LM BP IS O 固定汇率制下 扩张的货币政策 资本完全不流动 E LM i Y LM BP IS O 固定汇率制下 扩张的货币政策 资本不完全流动 E LM i Y LM BP IS O 固定汇率制下 扩张的货币政策 资本完全流动 E LM 总结 在固定汇率制下 扩张性的货币政策在短期内能降低利率和增加国民收入 但市场机制的最终结果是货币政策无效 特别是在国际资本完全流动的情况下 即便在短期内 货币政策也是不能发挥作用的 2 固定汇率制下的财政政策 1 资本完全不流动时的财政政策政府增加对商品与劳务的支出 这导致对本国商品总需求的上升 如图所示 IS曲线向右移至IS IS 曲线与LM曲线的交点是E 国民收入提高了 利率也相应地上升 而国际收支则因为进口的增加而出现赤字 本币贬值的压力增大 政府为维持固定汇率制度 在外汇市场上抛出外汇进行干预 这导致本国货币供应量的减少 这会造成LM曲线左移 直至它与IS曲线的交点位于BP曲线之上 即国民收人恢复原有水平时 此时 利率水平进一步提高了 由此可见 在固定汇率制和资本完全不流动的情况下 扩张性财政政策在刺激国民收入和就业方面是无效的 财政支出的唯一作用 就是对私人投资产生相等数额的挤出效应 从而使基础货币和国内支出的结构发生变化 i LM BP O 固定汇率制下 扩张的财政政策 资本不流动 E Y IS 2 资本不完全流动时的财政政策 BP BP 2 资本不完全流动时的财政政策 BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时 如图所示 此时E 点位于BP曲线的下方 这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应不足以弥补收入上升带来的经常账户恶化效应 国际收支处于逆差 显然 国际收支逆差会使LM曲线左移 直至三条曲线重新交于一点E 经济处于新的均衡时 利率进一步增加 国民收入较短期水平下降但高于初期水平 国际收支平衡 在这种情况下 扩张性财政政策在扩大收入方面虽然有一定的刺激作用 但影响不大 这是因为利率上升在一定程度上 挤出 了私人投资 从而抵消了一部分政策影响 i Y LM BP IS O 固定汇率制下 扩张的财政政策 资本流动程度低 E BP曲线斜率等于LM曲线的斜率时 如图 若BP曲线和LM曲线重合 E 点自然也位于BP曲线之上 这意味着利率上升与收人增加对国际收支的影响正好互相抵消 国际收支处于平衡状态 显然 这一短期均衡点也是经济的长期均衡点 经济不会进一步调整 财政政策有效 i Y LM BP IS O 固定汇率制下 扩张的财政政策 E BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时 如图所示 此时 E 点位于BP曲线的上方 这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应超过收人上升带来的经常账户恶化效应 国际收支处于顺差 显然 在固定汇率制下 国际收支顺差会使LM曲线右移 直至三条曲线重新交于一点 经济处于再度均衡时 国民收入进一步增加 利率较短期水平下降但高于初期水平 国际收支平衡 财政政策非常有效 i Y BP LM IS O 固定汇率制下 扩张的财政政策 资本流动程度高 E 3 资本完全流动时的财政政策资本完全流动时 BP曲线的斜率为0 BP平行于横轴 如图所示 扩张性的财政政策将会引起利率的上升 而利率的微小的上升都会增加货币供应量 使LM曲线右移至利率恢复初始水平 也就是说 在IS右移过程中 始终伴随着LM曲线的右移 以维持利率水平不变 在财政扩张结束后 货币供给也相应地扩张了 经济同时处于长期平衡状态 此时利率不变 收入不仅高于期初水平 而且较封闭条件下的财政扩张后的收人水平y 也增加了 也就是说 财政政策是非常有效的 i Y LM BP IS O 固定汇率制下 扩张的财政政策 资本完全流动 E 总结 在固定汇率制下 除了国际资本完全不流动的情况下 财政政策在影响国民收入或就业方面是有效的 而且其效率随着国际资本流动性的增大而提高 特别在国际资本完全自由流动时 财政政策最有效率 综上 固定汇率制下的宏观经济政策1 货币政策的实施效果货币政策无效 2 财政政策的实施效果财政政策有效 资本流动程度越高 效果越好 三 浮动汇率制下的宏观经济政策浮动汇率制下对财政 货币政策研究的分析方法同固定汇率制下相比有很大不同 这体现在 第一 经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整 而是由国际收支不平衡引起的汇率调整 第二 假定汇率贬值能改善经常账户收支 提高国民收入 马歇尔 勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于1 这就是说 汇率贬值能使BP曲线与IS曲线右移 更确切地说 汇率贬值使BP曲线的右移幅度超过IS曲线的右移幅度 这一点是经济可以通过汇率调整实现经济均衡的条件 三 浮动汇率制下的宏观经济政策浮动汇率下的财政政策a 资本完全不流动b 资本不完全流动c 资本完全流动浮动汇率下的货币政策a 资本完全不流动b 资本不完全流动c 资本完全流动 1 浮动汇率制下的财政政策 1 资本完全不流动时的财政政策以政府扩张性财政政策为例分析 如图所示 扩张性的财政政策会使IS曲线右移至IS 从而提高收入 提高利率 同时使国际收支出现赤字 与固定汇率制下的情况不同 这一赤字不会造成货币供应量的下降 而是造成本币汇率的贬值 贬值会使BP曲线及IS 曲线右移 直至三条曲线交于新的经济均衡点为止 此时汇率贬值 利率上升 收入不仅高于期初水平 而且高于封闭条件下的收入提高水平 可见 如果财政政策的扩张最终引起货币贬值 则扩张的效果会进一步得到贬值效果的加强 此时的财政政策是比较有效的 i Y LM BP IS O 浮动汇率制下 扩张的财政政策 资本完全不流动 E E 2 资本不完全流动时的财政政策政府增加对商品与劳务的支出 这导致对本国商品总需求的上升 IS曲线向右移 新的IS曲线与LM曲线的交点所对应的国民收入提高 利率也相应地上升 然而这一点的国际收支状况要依照BP曲线斜率的不同分别分析 BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时 如图所示 此时 E 点位于BP曲线的下方 这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应不足收入上升带来的经常账户恶化效应 国际收支处于逆差 国际收支的逆差会使本币贬值 这使得IS 曲线 BP曲线右移 直至三条曲线重新相交于一点为止 可见 此时的财政政策也是有效的 i Y LM BP IS O 浮动汇率制下 扩张的财政政策 资本流动程度低 E BP曲线斜率等于LM曲线的斜率时 如图所示 此时 BP曲线和LM曲线重合 E 点自然也位于BP曲线上 这意味着利率上升与收入增加对国际收支的影响正好互相抵消 国际收支处于平衡状态 显然 这一短期平衡点也是经济的长期平衡点 经济不会进一步调整 此时的情况与封闭条件下相同 利率 收入均高于期初水平 汇率不发生变化 这实际上说明了 此时的财政政策有效 i Y LM BP IS O 浮动汇率制下 扩张的财政政策 资本流动程度低 Y0 Y E BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时 如图所示 此时 E 点位于BP曲线的上方 这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应超过收人上升带来的经常账户恶化效应 国际收支处于顺差 国际收支的顺差会使本币升值 因而抑制出口的增长 同时促进进口品支出的增加 这使得IS 曲线 BP曲线左移 直至三条曲线重新相交于一点为止 此时本国货币升值 收入 利率二者都高于期初水平 但低于封闭条件下财政扩张后的情况 可见 如果财政政策的扩张最终引起货币升值 则扩张的效果会收到升值效果的抵消 此时的财政政策是比较有效的 i Y BP LM IS O 浮动汇率制下 扩张的财政政策 资本流动程度高 E 3 资本完全流动时的财政政策财政扩张造成的本国利率上升 会立刻通过资金的流入而造成本币升值 这将会推动IS 曲线左移 直至返回原有位置 利率水平重新与世界利率水平相等为止 此时与期初相比 利率不变 本币升值 收入不变 但此时收入的内部结构发生变化 财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应 即财政支出增加造成了等量的出口下降 可见 在浮动汇率制下 当资金完全流动时 扩张性财政政策会造成本币升值 对收入 利率均不产生影响 此时的财政政策是完全无效的 i Y LM BP IS O 浮动汇率制下 扩张的财政政策 资本完全流动 E 2 浮动汇率制下的货币政策 1 资本完全不流动时的货币政策扩张性的货币政策会使LM曲线右移至LM 从而提高收入 降低利率 同时使国际收支出现赤字 造成本币贬值 贬值使BP曲线及IS曲线都向右移动 直至三条直线重新交于一点 在新的经济均衡点上 汇率贬值 收入不仅高于期初水平 而且高于封闭条件下的收入提高水平 在这一均衡点上 由于经常账户平衡 X M 0 私人消费与政府支出不变 所以收入提高必然意味着私人投资的提高 这便要求利率水平较期初有一定的下降 可见 在浮动汇率制下 当资本完全不流动时 扩张性货币政策会引起本国货币贬值 收入上升 利率下降 此时的货币政策是比较有效的 如图所示 i Y LM BP IS O 浮动汇率制下 扩张的货币政策 资本完全不流动 Y0 Y Y E i1 i0 2 资本不完全流动时的货币政策扩张性的货币政策会使LM曲线右移至LM 从而提高收入 降低利率 收入上升导致了经常账户的恶化 利率下降导致了资本与金融账户的恶化 因此使国际收支出现赤字 造成本币贬值 贬值使BP曲线及IS曲线都向右移动 直至三条直线重新交于一点 在新的经济均衡点上 收入上升 汇率贬值 但利率水平同期初相比难以确定 如果利率较期初上升了 这意味着经常账户恶化了 因为需要更多的资金流入以弥补经常账户赤字 从经常账户本身来说 则意味着贬值对其的正效应小于收入增加对其产生的负效应 如果利率较期初下降 则情况相反 可见 在浮动汇率制下 当资金不完全流动时 扩张性货币政策会引起本国货币贬值 收入上升 但对利率的影响难以确定 此时的货币政策是比较有效的 如图所示 i Y LM BP IS O 浮动汇率制下 扩张的货币政策 资本不完全流动 Y0 Y Y E i1 i0 i Y BP LM IS O 浮动汇率制下 扩张的货币政策 资本不完全流动 Y0 Y Y E i1 i0 i Y BP LM IS O 浮动汇率制下 扩张的货币政策 资本不完全流动 Y0 Y Y E i1 i0 3 资本完全流动时的货币政策货币扩张造成的本国利率下降 会立刻通过资金流出造成本币贬值 这推动着IS曲线右移 直至与LM曲线相交确定的利率水平与世界利率水平相等为止 新的均衡点下 收入不仅高于期初水平 而且高于封闭条件下的货币扩张后的情况 本币贬值 这实际说明了 在浮动汇率制下 当资金完全流动时 货币扩张会使收入上升 本币贬值 对利率无影响 可见 此时的货币政策是非常有效的 如图所示 i Y LM BP IS O 浮动汇率制下 扩张的货币政策 资本完全流动 Y0 Y Y E i0 总而言之 在浮动汇率制下 货币供应量扩张 紧缩 的效果会使货币贬值 升值 效应放大 因而单独执行货币政策仍是强有力的宏观经济调控工具 而且无论国际资本流动的利率弹性如何 货币政策实施的效果都不会受到影响 这是因为在完全的浮动汇率条件下 国际收支的状况无论是经常账户还是资本账户 均可以由汇率的波动自动平衡 并不影响本国的货币供应量 总结 浮动汇率制下的宏观经济政策1 财政政策的实施效果财政政策基本有效 资本流动程度越低 效果越好 2 货币政策的实施效果货币政策有效 蒙代尔 弗莱明模型中财政政策 货币政策的效力比较 其中Y0表示期初的收入水平 Y 表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动 Y Y 四 蒙代尔 弗莱明模型的局限性 1 模型假定马歇尔 勒纳条件能够满足 实际上 蒙代尔 弗莱明模型基本上是短期模型 而在短期马歇尔 勒纳条件是很难满足的 2 模型的理论基础是