第五章_国际货币体系.ppt

第五章国际货币体系 2 第一节国际货币体系概述第二节布雷顿森林体系第三节牙买加体系第四节国际货币基金组织 3 一 国际货币体系含义 所谓国际货币体系 是指国际货币制度 国际金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和 国际货币体系既包括有法律约束力的有关国际货币关系的法令条例 规章制度 组织形式等 也包括不具法律约束力的相关传统习惯和约定俗成 第一节国际货币体系概述 4 二 国际货币体系的内容 1 汇率制度2 国际储备资产的确定3 国际收支及其调节机制4 国际货币事务的协调和管理 5 三 国际货币体系类型 第二节国际货币体系的演变 国际货币体系的演变可划分为三个阶段 第一阶段 国际金本位时期1816 1913年 典型金本位时期 1914年 20世纪30年代初期 畸型金本位时期 第二阶段 布雷顿森林体系1945年底 20世纪70年代初 第三阶段 牙买加体系1976年1月至今 国际金本位制 国际金本位制度 以黄金作为国际本位货币的制度 其特点是各国货币之间的汇率由各自的含金量比例决定 黄金可以在各国间自由输出输入 国际收支具有自动调节机制 国际金本位制按其货币与黄金的联系程度 可以分为 金币本位制 金块本位制和金汇兑本位制 发展历程 自从英国于1816年率先实行金本位制以后 到1914年第一次世界大战以前 主要资本主义国家都实行了金本位制 而且是典型的金本位制 金币本位制1914年第一次世界大战爆发后 各国为了筹集庞大的军费 纷纷发行不兑现的纸币 禁止黄金自由输出 金本位制随之告终 发展历程 续 第一次世界大战以后 资本主义世界曾出现了一个相对稳定的时期 主要资本主义国家的生产都先后恢复到大战前的水平 并有所发展 各国打算恢复金本位制 但是 由于黄金高度集中在美国 法国和英国 各国不可能恢复金币本位制 当时除美国实行金币本位 英国和法国实行金块本位外 其他大多数国家只能实行金汇兑本位制 发展历程 续 1929年开始 大萧条拉开序幕 在危机冲击下 阿根廷 澳大利亚等十国首先宣布放弃金本位制 随后德国限制黄金流出 放弃金本位 各国随即怀疑英美能否确保其货币兑换黄金的能力 于是出现了挤兑 英美被迫于1931年和1933年放弃金本位制 随后其他国家都放弃了金本位 至此 国际金本位崩溃 发展历程 续 随后 国际货币体系陷入混乱时期 各国纷纷采取竞争性贬值来扩大出口 期间 英美法先后建立了英镑区 美元区与法郎区 第二次世界大战后 建立了以美元为中心的国际货币体系 它就是布雷顿森林体系 12 金本位制 1金铸币本位制货币的含金量以法律形式固定自由铸造自由兑换自由输出与输入 13 金本位制的特征 汇率固定汇率储备资产与国际结算黄金是唯一储备资产 各国货币自由兑换收支调节价格 铸币机制 在金本位制度下 一国国际收支出现赤字 就意味着本国黄金的净输出 由于黄金外流 国内黄金存量下降 货币供给就会减少 从而引起国内物价水平下跌 物价水平下跌后 出口增加 进口减少 使国际收支赤字减少或消除 同样 国际收支盈余也是不能持久的 因为造成的黄金内流趋于扩大国内的货币供给 造成物价水平上涨 物价上涨不利于出口有利于进口 从而使盈余趋于消失 2 金块本位制 以黄金作为准备 以有法定含金量的价值符号 银行券 作为流通手段的一种货币制度 金块本位制的特点 发行 流通银行券 以金块为发行准备 法定其含金量 不能自由铸造金币 也不流通金币 黄金不能自由输出入 可有条件兑换金块 3 金汇兑本位制 又称虚金本位制 它将本国货币间接地与黄金联接 金汇兑本位制的特点 发行 流通银行券法定其含金量 禁止金币的铸造和流通 银行券不能兑换黄金 只能兑换外汇 然后用外汇在国外兑换黄金 与实行金币本位或金块本位的国家的货币保持固定汇价 注意 金块本位 金汇兑本位是残缺不全的 畸型的 金本位 因黄金不能自由输出入 价格 铸币流动机制被破坏 国际金本位制崩溃的主要原因 第一 黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度 黄金不能满足日益扩大的商品流通需要 这就极大地削弱了金铸币流通的基础 第二 黄金存量在各国的分配不平衡 1913年末 美 英 德 法 俄五国占有世界黄金存量的三分之二 黄金存量大部分为少数强国所掌握 必然导致金币的自由铸造和自由流通受到破坏 削弱其他国家金币流通的基础 第三 第一次世界大战爆发 黄金被参战国集中用于购买军火 并停止自由输出和银行券兑现 从而最终导致金本位制的崩溃 18 一 布雷顿森林体系建立的历史背景 凯恩斯计划与怀特计划 布雷顿森林会议 第二节布雷顿森林体系 布雷顿森林体系产生背景 混乱的国际货币体系对全球经济与贸易的发展极为不利 在第二次世界大战接近尾声之际 各国迫切需要建立新的世界经济新秩序 建立新体系的两个方案 凯恩斯计划 英国怀特计划 美国 英美两国当时的实力对比 英国 老牌的霸主 但两次世界大战使其经济遭受重创 然而 英镑仍是最主要的国际储备货币 约40 的国际贸易以英镑结算 美国 新的霸主 是当时世界上最大的债权国和经济实力最雄厚的国家 占世界黄金储备的一大半 最终怀特计划胜 建立 1944年7月 44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林 商讨战后的世界经济贸易格局 会议通过了以怀特计划为基础的 国际货币基金协定 和 国际复兴与开发银行协定 总称布雷顿森林协定 22 二 布雷顿森林体系的主要内容 1 确立以美元为中心的国际货币制度 美元与黄金挂钩各国货币与美元挂钩 23 布雷顿森林体系汇率的决定 确定美元金平价为1盎司黄金官价为 35各国货币的金平价以黄金或美元表示各国汇率波幅为黄金平价上下1 各国央行持有的美元可以兑换黄金 24 2 建立权威性的国际金融机构 建立国际货币基金组织 国际货币基金组织协定 及其它有关规定构成了二次世界大战后国际金融领域的基本秩序 规定调节国际收支的措施主要措施是由IMF向逆差国融资 25 正常运作的基本条件 美国保持国际收支顺差 美元对外价值稳定 美国黄金储备充裕 能够保持美元与黄金的可兑换性 将黄金市场价格维持在官价水平 三 布雷顿森林体系运作 26 崩溃过程 1971年8月15日美国宣布停止外国政府用美元向美国兑换黄金 美国所谓 新经济政策 各国纷纷放弃固定汇率 实行浮动汇率 四 布雷顿森林体系的崩溃及其原因 崩溃的内在原因 制度缺陷 1960年 美国经济学家罗伯特 特里芬 RobertTriffin 在其 黄金与美元危机 自由兑换的未来 一书中提出的布雷顿森林体系存在着其自身无法克服的内在矛盾 由于美元与黄金挂钩 而其他国家的货币与美元挂钩 美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位 但是各国为了发展国际贸易 必须用美元作为结算与储备货币 这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀对美国来说 输出美元的唯一可持续的途径是持续逆差 持续的逆差必然导致美元贬值 美元持续贬值则无法维持其国际货币的地位 输出美元与币值稳定构成两难 特里芬难题 崩溃的外在原因 除了其内在的制度缺陷导致其必然崩溃以外 还有其外在原因 1 美国黄金储备减少 1950年发动朝鲜战争 海外军费巨增 黄金储备源源外流1960年 其黄金储备下降到178亿美元 不足以抵补当时210亿美元的流动债务 海外的沉淀美元 出现了美元的第一次危机 1968年3月 美国因越南战争黄金储备下降至121亿美元 而同期的对外短期负债为331亿美元 引发了第二次美元危机 1971年 美国的黄金储备 102亿美元 仅是它对外流动负债 678亿美元 的15 05 此时美国已完全丧失了承担美元对外兑换黄金的能力 于是 尼克松总统不得不于1971年8月15日宣布停止承担美元兑换黄金的义务 崩溃的外在原因 续 2 美国通货膨胀加剧 美国发动越南战争 财政赤字庞大 不得不依靠发行货币来弥补 造成通货膨胀 加上石油危机 石油提价而增加支出 同时 由于失业补贴增加 劳动生产率下降 造成政府支出急剧增加 美国消费物价指数1960年为1 6 1970年上升到5 9 1974年又上升到11 这给美元的汇价带来了巨大冲击 崩溃的外在原因 续 3 美国国际收支持续逆差 第二次世界大战结束后 美国大举向西欧 日本和世界各地输出商品 使美国的国际收支持续出现巨额顺差 其他国家的黄金储备大量流入美国 各国普遍感到 美元荒 随着西欧各国经济的增长 出口贸易的扩大 其国际收支由逆差转为顺差 美元和黄金储备增加 美国由于对外扩张和战争 国际收支由顺差转为逆差 美国资金大量外流 形成 美元过剩 这使美元汇率承受巨大的冲击和压力 不断出现下浮的波动 31 1962 1972年美元输出与黄金储备的变化 单位 亿美元 32 结束了战前货币金融领域里的混乱局面 维持了战后世界货币体系的正常运转 同时 这种固定汇率制在很大程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡 在一定程度上稳定了主要国家的货币汇率 极大的促进了国际贸易的发展 美元作为储备货币和国际清偿手段 弥补了黄金的不足 提高全球的购买力 促进了国际贸易和跨国投资 五 布雷顿森林体系的作用 牙买加体系 布雷顿森林体系崩溃以后 国际金融秩序又复动荡国际货币基金组织于1972年7月成立一个专门委员会 具体研究国际货币制度的改革问题 由11个主要工业国家和9个发展中国家共同组成至1976年1月 IMF理事会 国际货币制度临时委员会 在牙买加举行会议 经过激烈的争论 签定达成了 牙买加协议 同年4月 国际货币基金组织理事会通过了 IMF协定第二修正案 从而形成了新的国际货币体系 34 一 牙买加体系的特点 黄金非货币化 汇率制度多样化 国际储备货币多元化 国际收支调节方式与手段多样化 第三节牙买加体系 二 牙买加体系的特点 1全球流动性过剩成为常态 2000年网络泡沫破灭和2001年 9 11事件 的发生 严重影响了美国国内消费需求 导致美国经济增长动力不足 为促进经济增长 美国联邦储备委员会从2001年1月开始 连续多次下调联邦基金利率 由于美元是最主要的国际支付工具 储备资产和外汇市场干预手段 欧元区 亚太区等经济体和国家也不得不实施宽松的货币政策 以应对美元持续贬值所引发的本国经济衰退 宽松的货币政策一方面刺激了世界经济复苏 另一方面也造成了全球流动性过剩 导致一些国家出现了资产泡沫 全球通货膨胀风险加大 2 美元悖论 现象更加突出 美元悖论 是指美元相对世界其他主要货币的持续贬值和各国美元储备资产持续增加并存的现象 3美元主导下的 中心 外围 架构逐渐形成 位于国际货币体系中心的美国获得了巨额铸币税 而外围国家则更多地承担着通货膨胀和金融危机的成本 其货币政策具有明显的国际主导性 可以轻易地将汇率风险和国际收支调节责任转嫁给其他国家 4现行国际货币体系难以破解 特里芬难题 多元化的国际储备货币只是将原有矛盾进行适当分散 并未从根本上解决 特里芬难题 5现行国际货币体系难以有效约束国际储备货币的发行数量 作为国际储备的主权国家货币都有滥发的可能 6现行国际货币体系难以保护发展中国家利益 现行国际货币体系确认了浮动汇率制度的合法性 发达国家货币的汇率波动往往会给发展中国家的贸易和支付带来不稳定因素 加大了遭到国际游资冲击的可能性 7现行国际货币体系导致金融危机频发 由于各国和各地区之间经济发展严重失衡 汇率波动更加频繁和剧烈 汇率频繁波动 给国际金融市场留出投机空间 全球游资迅猛增长且流动日益频繁 增加了国际金融市场风险 加之现行国际货币体系对游资流动缺乏有效的监管机制 从而增大了金融危机发生的可能性 8国际货币基金组织运行机制难以适应经济全球化发展 难以承担起最后贷款人的职责 40 三 国际货币体系改革主张 恢复国际金本位制最适度货币区理论与货币体制集团化设立汇率目标区建立以国际合作为基础的信用性国际清算手段在现行的牙买加体系上进行调整与改革建立新的国际货币体系 41 恢复国际金本位制 在确定本位货币和储备货币上 法国经济学家吕埃夫 J Rueff 主张恢复金本位制 他建议在提高金价以刺激黄金生产并保证世界黄金储备的增长的同时 必须废除美元的特权地位 金价提高后 美国可以用黄金兑换各国的美元 以后各国的国际收支逆差全部用黄金清算 42 英国学者哈罗德 R Harrod 瑞士学者拉兹 F A LUTZ 等提出了改进金汇兑制的建议 英国学者哈罗德 R Harrod 提议经常性地提高金价来维持世界清偿力的增长和金汇兑本位制 瑞士学者拉兹 F A Lutz 建议以黄金为基础的多种储备货币制度来取代单一的黄金 美元制 使国际清偿力和储备货币的来源多样化 以此摆脱对美元的过份依赖 基金组织研究部主任伯恩斯坦E M Bernstein 主张由基金组织设立一种新的储备单位来补充美元 以此限制美国的国际收支逆差和满足国际储备增长的需要 这种储备单位的价值是以黄金为基础的 可用于国际清算和支付 43 最适度货币区理论与货币体制集团化 1961年国际货币基金特别研究处的经济学家罗伯特 蒙代尔最先提出了 最适度货币区 的概念 蒙代尔设想将世界分为若干货币区 各区域内采用共同货币或固定汇率制 不同货币区域之间实行浮动汇率制 但关键是最适度货币区内的国家间经济发展水平应当接近 通货膨胀率大体相同 更重要的条件是要素的自由流动 44 最适度货币区形成后 由于在区内国家之间消除了汇率浮动对相互贸易和投资产生的不确定性 从而可以促进区内国家的生产专业化 区内贸易和区内投资 进而刺激区内国家的经济增长和规模经济 欧盟正是在上述理论基础上 分阶段逐步实现货币统一的 45 设立汇率目标区 所谓汇率目标区是指以某个特定的汇率水平为基准 上下各留有一定幅度的汇率浮动区间 这个特定的汇率水平成为目标区的中心汇率 浮动区间的上下限称为目标区的边界 从汇率目标区的特性来讲 它兼有固定汇率制度和浮动汇率制度的优点 首先 其中心汇率和上下边界均相对固定 实际汇率的波动也基本上局限在一个相对稳定的范围内 这一类似固定汇率制度的特点使得汇率的变动范围比较稳定 大大降低了汇率波动的不确定性 在很大程度避免了国际经济交往中结算和支付时的币种风险 46 其次 它还有浮动汇率的长处 在区间内汇率水平可以较为自由地波动从而减少了人为的干预 使得货币的真实价值与名义汇率之间不致出现大的偏差 从而在很大程度上避免了因价格信号扭曲导致的资源配置不当 也降低了因无法维持固定汇率而产生的信心危机 47 1998年的七国集团财长会议期间 法国 德国和日本联手提出此项议案 建议在美元 欧元和日元之间建立浮动汇率 目标区 实行汇率挂钩 允许一定目标范围内实行浮动 一旦浮动超过界限 即由美国 欧盟和日本对货币市场进行干预 由此避免金融市场出现动荡 48 建立以国际合作为基础的信用性国际清算手段 为摆脱两难问题 特里芬在其名著 黄金与美元危机 中提出让国际货币基金组织向世界银行的方向转化 并成立世界银行 由它来发行一种有国际管理的国际货币 以满足世界各国对清偿力增长的需求 SDRs也正是在这样的背景下产生的 49 1982年 美国经济学家特里芬教授在 2000年国际货币制度 一文中指出国际货币制度改革的根本出路在于建立超国家的国际信用储备制度 并在此基础上创立国际储备货币 国际储备货币不应由黄金 其他贵金属和任何国家的货币来充当 SDRs应成为惟一的国际储备资产 特里芬建议目前各国应将其持有的国际储备以储备存款形式 同交IMF保管 IMF成为各国中央银行的清算机构 如果IMF能将所有的国家都吸收为成员国 那么国际间的支付活动就反映为IMF的不同成员国家储备存款账户金额的增减 50 IMF所持有的国际储备总量应由各国共同决定 并按世界贸易和生产发展的需要加以调整 储备的创造可以通过对会员国放款 介入各国金融市场购买金融资产 或定期分配新的储备提款权来实现 而不受黄金生产或任何国家国际收支状况的制约 51 特里芬关于国际货币制度的改革方案提出后 在经济学界产生了重大影响 但是他的方案要求各国中央银行服从于一个超国家的国际信用储备机构 这需要很密切的国际货币合作 这一点目前看来还无法做到 并且将来用统一的世界货币来取代现有其他储备货币 也会遇到来自各储备货币发行国的阻力 52 在现行的牙买加体系上进行调整与改革 在这方面 基金组织 发达国家和发展中国家分别提出了自己的观点 从整体看 对现行体系的改革过程充满了利益之争 基金组织方案的主旨可以概括为 加强基金组织在国际货币体系中的地位 1998年2月 基金组织总裁康德苏在该组织的年会上提出了旨在强化基金组织作用的六项建议 1 通过披露所有相关的经济和财政资料 对各国的经济政策进行更加有效的监测 2 实行地区性监测和政策协调 53 3 由基金组织和世界银行制定金融系统的监管方案以实施更为有效的监管 4 建立有效的债务处理方法 防止债务危机 5 加强国际金融组织的作用 并增强其资金实力 6 继续推进资本自由化 为了担负起以上的责任 应当将目前基金组织的临时委员会升格为具有决策功能的委员会 但是 这一意见受到了业自美国 英国和加拿大等国的反对 54 发达国家虽然一致认为新的国际货币体系应当以开放 稳定和有序为特征 但至于如何实现这具目标则意见不一 美国不愿放弃自己在国际货币体系中的霸权地位 提出应当进一步推行金融和经济自由化并在更大范围内实行浮动汇率 欧盟和日本则希望削弱美国的势力 提出对市场实行国际干预和监督 并限制汇率波动范围 在各主要货币间设定参考汇率 发展中国家在金融危机中饱受其害 因此大声疾呼要加强对短期国际资的监管 并提出应当循序渐进地开放资本市场 希望发达国家能够担负起一部分责任 55 建立新的国际货币体系 这一意见主要是由理论界提出的 共可分为以下三类方案 第一 成立新的更有约束力的国际金融协调机构 这类方案的倡导者认为 目前的国际国际金融市场缺乏完善的监管体系 各国各自为政 彼此之间没有形成有效的合作 不足以维护国际金融秩序 因此 各国应当让渡更多的主权 成立一个新的具有权威性的国际金融组织 例如国际金融法庭 负责对全球金融事务实施监管 仲裁和协调 解决债务危机 货币危机 并在法律上对各国具有绝对的约束力 56 第二 重新回到布雷顿森林体系 布雷顿森林体系以严格的汇率为国际收支纪律著称 而这正是牙买加体系所欠缺的 所以应当重新回到金本位制度 以维护国际金融市场的稳定 第三 实行全面的浮动汇率制 这种观点正好是第二类方案的相反极端 持该观点者认为 亚洲金融危机之所以爆发 就是因为亚洲各国实行僵化的钉住汇率 如果早些实行浮动汇率 就不会出现这样的问题 但是 要新建一个国际货币体系不仅头绪众多 成本巨大 而且国际金融界目前迫切希望以最小的成本实现最大的收益 在最短的时间内恢复市场秩序 所以 以上三种方案都仅限于理论上的探讨 57 58 一 国际货币基金组织的职能 确立成员国在汇率政策 货币兑换等方面的行为准则 并实施监督 向发生国际收支困难的成员国提供必要的资金融通 维持汇率稳定 为成员国提供进行国际货币合作与协商的组织与途径 第四节国际货币基金组织 59 二 国际货币基金组织的份额 IMF的份额是指成员国参加IMF时向其认缴的一定数额的款项 成员国在IMF中的一切权力与其认缴的份额成正比 1946年IMF成立之初的份额为76亿美元 以后进行过10多次调整和扩大 至2000年6月底 IMF的份额总计为2102亿特别提款权 相当于2880亿美元 在2008年4月30日 基金组织的份额总计2174亿特别提款权 60 IMF份额的主要国家分布 2008年4月28日 理事会以较大的多数票通过了执董会建议的一揽子重大治理改革措施 改革措施的目标之一是根据基金组织成员国在全球经济中的比重和作用调整其份额和投票权比例 另一个同样重要的目标是提高低收入国家的参与程度并增加这些国家的发言权 因为基金组织在这些国家发挥着重要的融资和咨询作用 执董会这项建议是2006年基金组织和世界银行新加坡年会批准的两年期改革计划的一部分 该次会议商定初步以特别方式增加下列国家的份额 中国 韩国 墨西哥和土耳其 这四个国家在基金组织内的代表性不足程度最为明显 61 62 IMF贷款资金的来源 成员国认缴的份额 IMF资金营运中的收入 向成员国的借款 信托基金 其它来源 三 国际货币基金组织的资金融通与贷款 63 1 份额 国际货币基金组织的基金主要来自会员国缴纳的资金 08年一揽子改革措施提高了份额公式的透明度 其结果是一方面减少了最大成员国的计算份额 另一方面增加了所有其他国家的份额 经过改革 54个国家增加了名义份额 增加幅度从12 到106 不等 一些增加幅度最大的国家是充满活力的新兴市场经济体 这54个国家份额的总增加幅度为4 9个百分点 64 会员缴纳份额的方法是 a 规定份额的25 要以SDRs或自由兑换货币缴纳 或按本国黄金与美元储备的10 缴纳 以数额较小者为准 b 规定份额的75 以本国货币缴纳 c 或以会员国凭券支付的无息国家短期有价证券 代替本国货币缴纳份额 65 会员国向基金组织缴纳的份额除作为国际货币基金发放短期信用的基金来源外 份额的大小对会员国尚有其它三个作用 a决定会员国从国际货币基金借款或提款的额度 b决定会员国投票权的多少 c决定会员国分得的特别提款权的多少 2 收入基金组织从成立以来的收入模式高度依赖来自贷款活动的收入 而贷款活动的波动性很大 取决于成员国的融资需求 2008年4月7日 执董会商定对基金组织收入模式进行重大改革 以使基金组织能够在今后几年建立其他稳定和可靠的长期收入来源 基金组织开始对在信贷档贷款和中期安排下贷款的大量使用的信贷收取附加费 以规模为基