第四章金融市场.ppt

第四章金融市场 第四章金融市场 第一节金融市场概述第二节货币市场第三节股票市场第四节黄金市场 外汇市场第五节国际金融市场第六节现代金融市场理论 第一节金融市场概述 一 金融市场的概念与特性二 金融市场的构成要素三 金融市场的分类四 金融市场的功能五 金融市场的发展 一 金融市场的概念与特性 1 金融市场的概念金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制 货币资金 金融工具 金融工具买入者 资金供给者 金融工具卖出者 资金需求者 金融市场货币资金运动示意图 金融市场上资金的运动具有一定规律性 它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门 2 金融市场的特性 第一 交易对象具有特殊性 交易对象是形形色色的金融工具 第二 交易商品的使用价值具有同一性 第三 交易活动具有中介性 金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行 第四 交易双方地位具有可变性 此时可能因资金不足而成为资金需求者 彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者 二 金融市场的构成要1 交易主体 指金融市场的参与者 2 交易对象 即通过交易所要获取的货币资金 资金是金融市场特有的交易对象 它和任何物质商品是不同的 表面看是金融工具的交易 而实质却是货币资金的交易 人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域 3 交易工具 即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证 也称信用工具或金融工具 金融工具一般包括债权债务凭证 票据 债券 和所有权凭证 股票 是金融市场上买卖的对象 4 交易价格 通常表现为各种利率和金融工具的交易价格 如资金价格 股票价格 债券价格 外汇价格 黄金价格等 三 金融市场的分类 1 按融资期限分类按融资期限 金融市场可分为货币市场和资本市场 货币市场是交易期限在1年以内的短期金融交易市场 资本市场是交易期限在1年以上的长期金融交易市场 包括长期存贷款市场和证券市场 证券市场又可分为债券市场和股票市场 金融市场的分类 2 按融资方式分类按融资方式 金融市场可分为直接金融市场和间接金融市场 直接金融市场是指资金供给者和资金需求者不通过任何金融中介机构直接进行融资的金融市场 如企业之间赊销商品 预付货款 企业直接发行股票 债券 间接金融市场是指资金供给者和资金需求者通过金融中介机构进行融资的金融市场 如银行信贷市场 金融市场的分类 3 按交易层次分类按交易层次分类 金融市场可划分为发行市场和流通市场 发行市场 也称为初级市场或一级市场 是指新发行的金融工具第一次出售的金融市场 流通市场 也称次级市场或二级市场 是已发行金融工具转手买卖的金融市场 金融市场的类型 4 按交易的对象分类按交易的对象分类 可分为资金市场 证券市场 外汇市场 黄金市场和保险市场等 金融市场的分类 5 按金融交易方式分类按交易方式 金融市场可以分为现货市场和期货市场 现货市场一般是指成交后的1 3日内立即付款交割 期货市场则是在成交日后合约所规定的日期如几周 几月之后进行 6 按交易场所分类按交易场所式 金融市场可以分为有形市场和无形市场 7 按功能分类按功能 金融市场可以分为综合市场和单一市场 金融市场的分类 金融市场的分类 8 按区域分类按区域 金融市场分为国内金融市场与国际金融市场 国内金融市场的活动范围限于本国领土之内 双方当事人为本国的自然人与法人 国际金融市场的活动范围则超越国界 双方当事人是不同国家和地区的自然人与法人 图示 金融市场的发展趋势 金融市场的分类 四 金融市场的功能 资本积累功能 借助于金融市场 可达到社会储蓄向社会投资转化的目的 资源配置功能 金融工具的流动 会引导和带动社会物质资源的流动和再分配 调节经济功能 微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节 宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策 反映经济功能 金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况 以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向 五 金融市场的发展 1 我国金融市场的发展 1 货币市场的发展经过20多年的发展 我国已初步建立起了以银行短期信贷市场 同业拆借市场 票据市场 短期债券市场 回购市场为主体的货币市场体系 其参与主体已覆盖了商业银行 外资银行 保险公司 证券公司 基金管理公司 城乡信用社等各类金融机构 从功能上看 目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外 还在利率市场化方面发挥了重要的作用 2 资本市场的发展我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的 近年来 我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷 但仍取得了举世瞩目的成就 主要体现在以下几个方面 一是股票发行制度由审批制过渡到核准制 二是资本市场规模逐年扩大 三是品种结构日趋合理 四是机构投资者的队伍逐渐壮大 五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗 六是多层次资本市场的结构已初步形成 2 全球金融市场发展的趋向 1 金融资产证券化所谓资产证券化 是指把流动性较差的资产 通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合 以这些资产作抵押来发行证券 实现相关债权的流动化 主要含义 一是证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大 二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券 对原先的资产赋予新的活力 主要特点 将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资 它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化 反映了社会资产金融资产化 融资方式非中介化的趋势 资产证券化的新发展 一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上 对这些小额债权进行证券化 二是商业不动产融资的流动化 三是担保抵押债券 2 金融市场国际化 具体内容 一是投融资活动的国际化和市场交易的国际化二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化三是外汇市场的国际性和活跃性增强四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化 3 金融活动自由化 金融活动自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来 西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程 主要表现为 开放金融市场 减少或取消国与国之间的金融壁垒放松或消除外汇管制 给外国投融资者以国民待遇放宽对金融机构业务范围的限制 实行业务交叉放宽或取消对银行的利率管制 利率市场化步伐加快 至下节 第二节货币市场 一 短期借贷市场二 同业拆借市场三 商业票据市场四 短期债券市场五 回购市场六 CDs市场 一 短期借贷市场 1 短期借贷的原因 头寸的短期调剂运用 2 短期借贷的种类 主要是流动资金贷款 3 短期借款的期限 通常应在一年以内 近年来 我国将流动资金贷款分为三类 三个月以内为临时贷款 三个月以上至一年之内 为季节性贷款 一年以上到三年以内 为周转贷款 4 短期借贷的风险 按国际惯例进行贷款 级分类管理 即正常 关注 次级 怀疑和损失 并以此为依据提取相应比例的风险保证金 正常贷款 借款人能够履行合同 有充分把握按时足额偿还本息 尽管借款人目前有能力偿还贷款本息 但是存在一些可能对偿还产生不利影响的因素 正常贷款 关注贷款 借款人的还款能力出现了明显的问题 依靠其正常经营收入已无法保证足额偿还本息 正常贷款 关注贷款 次级贷款 借款人无法足额偿还本息 即使执行抵押或担保 也肯定要造成一部分损失 正常贷款 关注贷款 次级贷款 可疑贷款 正常贷款 关注贷款 次级贷款 可疑贷款 损失贷款 在采取所有可能的措施和一切必要的法律程序之后 本息仍然无法收回 或只能收回极少部分 1 同业拆借市场的特点 1 进入市场的主体有严格的限制 2 融资期限较短 3 交易手段比较先进 4 交易额较大 5 利率由供求双方议定 二 同业拆借市场从原始意义或狭义上讲 同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场 从现代意义或广义上讲 同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场 同业拆借市场利率是货币市场的核心利率 其确定和变化 要受制于银根松紧 中央银行的货币政策意图 货币市场其他金融工具的收益率水平 拆借期限 拆入方的资信程度等多方面因素 在一般情况下 同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率 最具代表性的 伦敦银行同业拆借利率 LIBOR 2 同业拆借市场利率 三 商业票据市场 1 商业票据承兑市场汇票本身分即期汇票和远期汇票 只有远期汇票才有承兑问题 且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据 在国外 票据承兑一般由商业银行办理 也有专门办理承兑的金融机构 如英国的票据承兑所 承兑方式有全部承兑 部分承兑 延期承兑和拒绝承兑四种 2 商业票据贴现市场具体包括三种方式 贴现 转贴现 再贴现贴现 企业将未到期的商业票据向银行贴现进行融资 转贴现 贴现银行将已贴现的票据再向同业其他银行进行贴现 再贴现 又称重贴现 贴现银行将已贴现的票据再转让给中央银行 四 短期债券市场 1 国库券市场其特点 一是安全性高 二是流动性强 三是税收优惠 2 企业短期融资券市场其特点 一是获取资金的成本较低 二是筹集资金的灵活性较强 三是对利率变动反映灵敏 四是有利于提高发行公司的信誉 五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小 五 回购市场 1 回购与逆回购回购 指按照交易双方的协议 由卖方将一定数额的证券卖给买方 同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式 逆回购 如果从买方的角度来看同一笔回购协议 则是买方按协议买入证券 并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方 即买入证券借出资金的过程 回购协议实质上是有抵押品的短期借贷 回购抵押的资产一般都是流量较大 质量最好的金融工具 回购协议的借款方 卖方 到期须支付一定的利息给贷款方 买方 利率通常略低于同业拆借利率 证券购买者 贷出者 证券出售者 借入者 1 证券 2 资金 逆回购 回购 3 证券 4 资金 本息 2 回购协议直接交易程序 六 CDs市场 概念 可转让大额定期存单发行和转让的市场 功能 银行为改善负债结构而发行的融资工具 为银行的流动性注入活力 使之由资产管理变为负债管理 特点 流动性较高 有一个活跃的二级市场 不记名转让流通 金额固定起点较高 必须到期方可提取本息 期限短 一般在一年以内 利率有固定 也有浮动 第三节资本市场 资本市场是相对于货币市场而言的 是指以期限一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场 资本市场的四个特点是 金融工具期限长 主要是为解决长期投资性资金的供求需要 资金借贷量大 市场交易工具特殊 资本市场的作用 资本市场是筹集资金的重要渠道 是资源合理配置的有效场所 调整产业结构 有利于企业重组 促进产业结构向高级化方向发展 长期资本市场工具的发行和交易 发行分为公开发行和非公开发行两种方式 公开发行 又称公募 指发行单位不是直接把所要发行的证券卖给一般投资者 而是间接地通过证券承销商面向广大投资者发行新证券的一种形式 非公开发行 又称私募 是指发行单位直接把证券推销给特定的投资者 无需证券承销商介入其间 直接发行是指发行人直接向投资者出售证券 自己承办证券发行的具体事务 间接发行是指发行人委托证券发行中介机构即承销商向投资者发售证券 由承销商承办证券发行的具体事务 直接发行和间接发行 溢价发行是指按高于票面金额的价格发行证券 平价发行也称为面额发行 即以票面金额作为发行价格发行证券 折价发行是指按票面金额打一定折扣后的价格发行证券 溢价发行 平价发行和折价发行 证券承销商承销新证券的方法 1 代销发行不成功的风险完全由发行单位承担2 助销3 包销 发行不成功的风险转移给了证券承销商 证券交易程序 五大环节 即委托 成交 清算 交割和过户市价委托 指客户只要求经纪商按交易市场当时的价格买进或卖出证券限价委托 指投资者在提出委托买卖订单时 限定其买卖价格止损委托 它是指投资者委托经纪人在某种股票涨跌至其给定的上下限价格水平时 将其买卖自动转为市价委托的策略 竞价交易 同种证券多个买方 卖方两方交易员从当时成交价向上或向下报价 报价相等时即拍板成交 金融市场的交易场所主要有两种形式 1 有固定场所的交易 这是一种有组织 有制度 集中进行交易的方式 如证券交易所 2 场外交易市场 特点 1 无集中交易场所2 买卖未上市证券为主3 可通过经纪人或由客户直接进行4 由双方协议定价 证券交易所 组织形式大致可分为公司制和会员制证券交易所的管理注册制以美国为代表 美国证券交易法规定 有相当交易量的全国性证券交易所需向证券交易委员会注册 经批准后方能经营 经批准注册后的证券交易所必须服从证券交易委员会的领导 检查和监督 特许制或许可制 特许制以日本为代表 日本的证券交易法规定 设立证券交易所需经大藏省特许 特许后经复查 不符合条件者可以根据一定理由撤销其特许 大藏省对证券交易所的规章制度有核批权 若认为不当有权令其修改 许可制由于有主管机关把关 可防止管理不善 缺乏竞争力的证券交易所开业 并防止证券交易所数量过多 因此世界各国大多实行此制度 认可制代表是英国 经认可的证券交易所在业务经营上较为自由 英国的认可制情况较特殊 属于事后追认性质 实行的国家也很少 最主要的国际性股票市场 美国纽约股票交易所 NYSE 美国证券交易所 AMEX 伦敦证券交易所 LSE 东京证券交易所 TSE 等 我国的股票交易所目前有上海证券交易所和深圳证券交易所 2020 3 15 54 纽约证券交易所 2020 3 15 55 伦敦证券交易所 2020 3 15 56 东京证券交易所 2020 3 15 57 香港证券交易所 2020 3 15 58 上海证券交易所 2020 3 15 59 深圳证券交易所 场外交易市场 1 店头交易市场 OTC市场 店头交易市场又称证券商柜台市场 是指在金融机构开设的柜台上进行交易活动 2 第三市场 第三市场是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易 3 第四市场 第四市场是通过电子计算机网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所 场外交易市场 场外交易市场是非常活跃的二级市场 其原因在于 证券交易所的证券交易容量有限 场外交易的程序简单 交易成本低 场外交易的交易率很高 典型 美国场外交易市场 纳斯达克市场成立于1971年 是世界上第一个电子化股票市场 也是美国成长最快的市场 股票市场的价格指数 是指用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标 计算股票价格指数通常采用拉斯贝尔指数 派许指数和费雪指数三种方法 1 拉斯贝尔指数 LaspeyreIndex 股票价格指数 基期指数P Q分别代表每种股票的价格和数量 下标1表示计算期 下标0表示基期 下标i表示不同的股票种类 2 派许指数 PaascheIndex 股票价格指数 基期指数 3 费雪指数 FisherIndex 股票价格指数 基期指数 股票市场的价格指数 根据所选取成分股的不同 目前各国股票价格指数分为综合指数和成分指数两种 前者包括全部上市股票 后者则选择一些有代表性上市公司股票编制 股票市场的价格指数 我国的上海证券综合指数和深圳证券综合指数都属于综合指数 而上证30指数 上证180指数与深圳成分股指数 深圳100指数则为成分指数 世界上著名的股票价格指数也都是成分股指数 道 琼斯股票价格平均指数 标准 普尔指数 英国的 金融时报 指数 日经平均股价 恒生指数等 第四节其他金融市场 一 黄金市场黄金市场的金融功能 1 黄金非货币化后 依然保有金融功能 各国官方储备中都保有必要数量的黄金作为国际储备资产 以黄金为标的的投资活动依然相当活跃 黄金饰物的相当部分 在民间 也还是重要的投资保值工具 黄金市场的类型 黄金市场 银行间无形黄金市场 黄金流通的主渠道 现货交易有形市场 黄金期货有形市场 2020 3 15 71 黄金现货黄金期货黄金期权 伦敦 苏黎世 纽约 芝加哥 香港 黄金实物交易 贺岁金条 主要看回购价格和时机普通金币投资 中国熊猫金币 美国鹰洋金币 加拿大枫叶金币 澳大利亚袋鼠金币 南非福格林金币 世界五大投资金币 选择余地大 变现性好纪念金币 邓小平百年诞辰纪念金币 一个月之内从3 2万元涨到4万元黄金饰品 加工费高 易磨损 变现性差 鸡年个性金条 2004年12月20日 一位银行销售员在展示 个性 2005鸡年金条 这些金砖非常个性化 可以刻上用户的名字和祝福语 凭证式黄金 中行上海分行于2003年底推出 黄金宝 投资者凭个人黄金投资账户 即可进行黄金炒卖 不可透支 无保证金 纸黄金与实金交易的最大区别在于 纸黄金通过牌价交易 不发生黄金的实际交割 纸黄金交易 2020 3 15 75 了解几种我国纸黄金投资品种的特点 办理程序和交易规则 纸黄金 是一种个人凭证式黄金 投资者按银行报价在账面上买卖 虚拟 黄金 个人通过把握国际金价走势低吸高抛 赚取黄金价格的波动差价 投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的 黄金存折账户 上体现 不发生实金提取和交割 中金黄金 山东黄金 内蒙宏峰 西藏矿业其盈利能力主要取决于开采金矿石的等级品位 其股票价格会受到国际金价走势和股市波动的双重影响 黄金企业股票 我国的黄金流通体制改革 1 建国以来 我国的黄金管理体制 人民银行统一收购和配售黄金 统一制定黄金价格 严禁民间黄金流通 2 1982年 放开了黄金饰品零售市场 3 2001年始 取消黄金的统购统配 实现市场配置黄金资源 4 2002年10月 上海黄金市场正式交易 二 外汇市场外汇市场的概念与功能 1 外汇市场就是进行外汇 各种货币 交易的场所 2 有形外汇交易市场和无形外汇交易市场 现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络 外汇市场的交易方式 交易方式 即期 远期 期货 期权 互换 以及种种复杂的方式 2020 3 15 80 中央银行 外汇经纪人 外汇银行 客户 客户 客户 客户 外汇银行 代理自营 储备管理汇率管理 介绍成交代客买卖 中国的外汇市场 三 证券投资基金市场 一 证券投资基金概念证券投资基金是一种利益共享 风险共担的集合证券投资方式 即通过发行基金单位 集中投资者的资金 由基金托管人托管 由基金管理人管理和运用资金 从事股票 债券等金融工具投资 当事人 基金托管人基金管理人基金投资人 享受证券投资基金的收益 也承担亏损的风险 投资对象 股票 债券等金融工具 二 证券投资基金特点 1 集合投资 分散风险 证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金 形成雄厚的资金实力 可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票 分散了投资风险 2 专家理财 基金资产由专业的基金管理公司负责管理 基金管理公司配备了大量的投资专家 他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识 而且在投资领域也积累了相当丰富的经验 3 流动性强 对开放式基金 投资者可以向基金管理公司直接购买或赎回基金 封闭式基金在证券交易所上市交易4 是一种间接的证券投资方式 投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的 5 投资小 费用低 2020 3 15 86 基金种类 公司型基金契约型基金 开放式基金封闭式基金 ETFLOF 货币市场基金股票基金债券基金 三 证券投资基金种类 1 根据基金单位是否可增加或赎回可分为封闭式基金 是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变 基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易 但基金份额持有人不得申请赎回的基金 开放式基金 是指基金份额总额不固定 基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金 2 根据组织形态的不同 投资基金可分为公司型投资基金 是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司 并将资产投资于特定对象的投资基金 契约型投资基金 也称信托型投资基金 是指基金发起人依据其与基金管理人 基金托管人订立的基金契约 发行基金单位而组建的投资基金 3 根据投资对象的不同 投资基金可分为股票基金 是指以股票为投资对象的投资基金 债券基金 是指以债券为投资对象的投资基金 货币市场基金 是指以国库券 商业票据等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金 期货基金 期权基金 指数基金 认股权证基金 2020 3 15 90 货币市场基金 基金名称 国泰货币基金代码 020007投资风格 收益型基金风格 货币型基金配置股票比例 0 基金管理人 国泰基金管理有限公司基金托管人 中国农业银行十大重仓持股名称占净资产比例 106国开1815 67207央票12115 47308央行票据016 15407铜都CP023 14507央行票据913 12608央行票据3023 57708央行票据3620 17806国开1816 89907央票12116 561008央行票据0116 46 2020 3 15 91 股票基金 基金名称 基金裕隆基金代码 184692基金风格 偏股型基金配置股票比例 57 42 基金管理人 博时基金管理有限公司基金托管人 中国农业银行十大重仓持股名称占净资产比例 1深发展A3 832万科A3 823三一重工3 064云天化2 815金融街2 626招商银行2 367莱钢股份2 308济南钢铁1 919青岛啤酒1 8310邯郸钢铁1 79 2020 3 15 92 债券基金 基金名称 华夏债券基金代码 001001投资风格 收益型基金风格 债券型基金配置股票比例 0 27 基金管理人 华夏基金管理有限公司基金托管人 中国交通银行十大重仓持股名称占净资产比例 108央行票据358 23208央行票据478 22308央行票据535 29405中行02浮4 75507国债204 716澜电010 247天电收益0 238宁建040 219中煤能源0 0710九阳股份0 04 4 根据投资风险与收益的不同可分为成长型投资基金 把追求资本的长期成长作为其投资目的收入型基金 以能为投资者带来高水平的当期收人为目的平衡型投资基金 以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的 LOF 上市型开放式基金ListedOpen EndedFund 是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金 兼具封闭式基金交易方便 交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点 ETFs 交易所交易基金Exchange TradedFunds 是一种在交易所买卖的有价证券 代表一揽子股票的所有权 可以连续发售和用一揽子股票赎回 它为投资者同时提供了交易所交易以及申购 赎回两种交易方式 交易型开放式指数证券投资基金 ExchangeTradedFund 以下缩写ETF 简称 交易型开放式指数基金 又称 交易所交易基金 ETF是一种跟踪 标的指数 变化 且既可以在交易所上市交易 又可以通过一级市场用一揽子证券进行创设和置换的基金品种 ETF通常由基金管理公司管理 基金资产为一篮子股票组合 组合中的股票种类与某一特定指数 如上证50指数 包含的成份股票相同 股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致 2020 3 15 96 2020 3 15 97 股票基金lof 基金名称 南方积极配置 LOF 基金代码 160105 基金类型 股票型LOF基金投资风格 成长型基金管理人 南方基金管理有限公司基金托管人 中国工商银行五大重仓持股名称占净资产比例 1报喜鸟3 112潞安环能3 083软控股份2 964双汇发展2 955人福医药2 90 我国的投资基金 1 自1998年一季度开始 证券投资基金开始出现在中国经济生活之中 开始只有封闭型的 现在是封闭型与开放型并存 2 2004年初 货币市场基金正式获准发行上市 四 衍生金融工具市场 一 金融衍生工具与原生工具金融衍生工具 指从传统金融工具中衍生而来的新型金融工具 其价值依赖于相关资产的市场价格波动 原生的金融工具一般指股票 债券 存单 货币等 金融衍生工具在形式上大都表现为一种合约 金融衍生工具早就存在 但其迅速发展是自20世纪70年代以来 金融衍生工具迅速发展的原因1 1970年代以来金融系统性风险加剧 规避通货膨胀风险 利率风险和汇率风险成为金融交易的重要需求 2 各国政府放松金融管制 金融业竞争加剧 3 期权定价公式的问世 由斯科尔斯和默顿于70年代初提出 二 主要交易类型 1 远期合约 forwards 1 定义 金融远期合约 ForwardContracts 是指双方约定在未来的某一时间 按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约 一般地 买入标的物的一方称为多方 LongPosition 而在未来卖出标的物的一方称为空方 ShortPosition 多头 空头 2 远期合约的主要特点 远期合约是非标准化合约 灵活性较大 双方可以就交割地点 交割时间 交割价格 合约规模 标的物的品质等细节进行谈判 以便尽量满足双方的需要 没有固定的 集中的交易场所 不利于信息交流和传递 不利于形成统一的市场价格 市场效率较低 每份远期合约千差万别 造成流通不便 因此远期合约的流动性较差 履约没有保证 违约风险较高 3 远期合约的种类 远期利率协议远期外汇合约远期股票合约 日期 2004年11月10日星期三单位 人民币 100外币 2 期货合约 futures 1 定义 是指协议双方同意在约定的将来按约定的条件 包括价格 数量 交割地点 交割方式 买入或卖出某种金融工具的标准化协议 2 金融期货交易具有如下显著特征 合约规模 交割日期 交割地点等都是标准化的 即在合约上有明确的规定 无须双方再商定在交易所交易 交易双方不直接接触 而是各自跟交易所结算 可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸 即平仓 而无须进行最后的实物交割 每天进行结算 而不是到期一次性进行 买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户 沪深300股指期货仿真交易合约表 3 期货与远期的区别 标准化程度不同远期合约中的相关条件根据双方的需要而定因而具有灵活性 但合约的转手和流通性较差 期货合约则是标准化的 便于合约订立和转让 使期货合约具有极强的流动性 交易场所不同远期交易并没有固定的场所 交易双方各自寻找合适的对象 因而是一个无组织的 效率较低的 分散的市场 期货合约则在交易所内交易 一般不允许场外交易 期货市场是一个有组织的 有秩序的 统一的市场 违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保 因而违约风险很高 期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保 期货交易的违约风险几乎为零 价格确定方式不同远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的 因此远期交易市场定价效率很低期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的 因此定价较为合理 统一 高效 履约方式不同绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行绝大多数期货合约都是通过平仓来了结的 合约双方关系不同远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度 签约前必须充分了解对方的信誉和实力等方面 期货合约双方可以完全不了解 极大方便了期货交易 结算方式不同远期合约签订后 只有到期才进行交割清算 其间均不进行结算 期货交易则是每天结算的 远期与期货比较 4 期货合约的种类 按标的物不同 金融期货可分为利率期货 股价指数期货和外汇期货 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约 如长期国债期货 短期国债期货和欧洲美元期货 股价指数期货的标的物是股价指数 外汇期货的标的物是外汇 如美元 英镑 日元 澳元 加元等 5 期货市场的功能 套期保值是通过在期货市场做一笔与现货交易的品种 数量相同 但交易部位 或头寸 相反的期货合约 或远期合约 来抵消现货市场交易可能出现的价格波动风险 投机多头投机当投机者预测某种资产价格将要上升时 在期货市场上 先买后卖 建立 多头地位 空头投机当投机者预测某种资产价格将要下跌时 在期货市场上 先卖后买 建立 空头地位 3 期权合约 options 1 定义金融期权 是指赋予合约买方在规定的时间或期限内按约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约 也可以根据需要放弃行使这一权利 期权费 为了取得这一权利 期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用 期权合约其实是规定一种权利 该权利可能是未来以既定价格买进某金融资产的权利 也可以是未来以既定价格卖出某金融资产的权利 也就是说 期权的买进方可能是未来标的资产的买进方 也可能是未来标的资产的卖出方 2 基本类型 根据买方对标的物的权利不同 可以分为 看涨期权 CallOption买权 赋予期权买者购买标的资产权利的合约看跌期权 PutOption卖权 赋予期权买者出售标的资产权利的合约 根据交割日的规定不同 可以分为 1 欧式期权 必须在到期日选择是否交割 2 美式期权 可以在到期日前任何一天选择是否交割 根据期权合约标的资产的不同 可以分为 利率期权 外汇期权 股价指数期权 股票期权以及金融期货期权等 期权与期货的区别 履约责任不同期货交易中 履约责任是双方的 对双方都有强迫性 期权交易中 只对卖方具有强迫性 买方可以履约 也可以放弃 履约保证不同期货交易双方均需开立保证金帐户 并按规定缴纳履约保证金 期权交易中 只有期权出售者才需开立保证金帐户 并按规定缴纳保证金 而购买期权方则无需开立保证金帐户 也无需缴纳任何保证金 现金流转不同期货交易中 交易双方成交时不发生现金收付关系 但在成交后 由于实行逐日结算制度 交易双方将因价格的变动而发生现金流转 即盈利一方的保证金帐户余额将增加 而亏损一方的保证金帐户余额将减少 当亏损方保证金帐户余额低于规定的维持保证金时 他必须按规定及时缴纳追加保证金 期权交易中 成交时由购买者支付一定期权费 但在成交后 除了到期履约外 交易双方将不发生任何现金流转 盈亏风险不同期货交易在合约到期前 买卖双方的盈亏都是无限的 期权交易在合约有效期内 买者损失有限 盈利无限 而卖者则相反 即盈利有限 而损失的风险都是无限的市场形式不同前者可在交易所内 也可在场外交易 后者须在交易所内进行 4 互换合约 swaps 1 定义金融互换 FinancialSwaps 是交易双方按照商定条件 在约定的时间内 交换一系列现金流的合约 2 金融互换种类主要有利率互换和货币互换 利率互换 InterestRateSwaps 是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流 其中一方的现金流根据浮动利率计算出来 而另一方的现金流根据固定利率计算 A B都想发行100万美元的债券 期限5年 由于A B的信用等级不同 他们的融资成本也不同 存在 1 4 0 8 0 6 的差距可以分割 于是按照比较优势 让A在固定利率市场融资 让B在浮动利率市场融资 而后双方利率互换 以节约成本 A 以10 在固定利率市场上融资100万 B 以LIBOR 1 1 在浮动利率市场上融资100万 A B进行利率互换 NP 100万 A向B支付LIBOR B向A支付10 这样A 固定利率流出10 浮动利率流出LIBOR固定利率流入10 净流出LIBORA节约了 LIBOR 0 3 LIBOR 0 3 同理 B节约了 11 4 LIBOR 1 1 10 LIBOR 0 3 如果金融机构介入利率互换 则交易 A净流出LIBOR 0 1 节约0 2 B净流出11 2 节约0 2 金融机构有0 2 的净流入收益 A 金融机构 B 10 9 9 LIBOR 10 1 LIBOR LIBOR 1 1 货币互换货币互换既交换本金 又交换利息 本金通常为两个币种 假定英镑和美元汇率为1英镑 1 9000美元 A想借入5年期的1 000万英镑借款 B想借入5年期的1 900万美元借款 市场向它们提供的固定利率如表所示 如果介入互换 则交易 这样 A净流出4 7 节约0 7 B净流出9 3 节约0 7 A B 8 美元 1900美元4 7 1000英镑 8 6 英镑 第三节资本市场 一 股票市场二 长期债券市场 一 股票市场 1 股票发行市场 1 咨询与准备 发行方式 首发 增发 私募 公募 配股 派送红股 选定承销商 投资银行 证券公司 直接发行 间接发行 代销 包销 全额 余额 准备招股说明书 发行定价 竞价发行 定价发行 平价发行 溢价发行 折价发行 2 认购与销售 包销 股票全部或部分由承销商承销 代销 承销商许诺 尽力销售 余股退回 3 股票发行价格 股票发行价格一般有三种确定方式 一是平价发行二是溢价发行三是折价发行 4 影响股票发行价格的因素 影响股票发行价格的主要因素有六 一是净资产二是盈利水平三是发展潜力四是发行数量五是行业特点六是股市状态 2 股票流通市场 1 场外市场 定义 场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称 场外交易的英文原