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第五章长期筹资方式 财务管理学 课程结构 企业财务目标第一章 财务管理的基础观念第二章 财务 报表 分析工具第三章 财务管理基本内容 筹资4 5 6章 投资7 8章 营运资金管理9 10章 利润及其分配11章 其他12 13章 第五章长期筹资方式 教学要点教学内容思考题习题案例分析 教学要点 企业筹资的有哪些基本方式 以及各种方式的优劣比较 企业筹资的含义 动机筹资方式与筹资渠道补偿性余额 债券价格计算 股票 债券 融资租赁 银行借款是重点 返回 第一节概述第二节投入资本筹资第三节发行普通股筹资第四节发行债券筹资第五节长期借款筹资第六节租赁筹资第七节混合性筹资 教学内容 返回 第一节长期筹资方式概述 一 企业筹资的动机与要求 一 企业筹资的概念筹资原因 生产经营 对外投资 调整资本结构筹资场所 金融市场筹资方式 二 企业筹资的动机 基本目的 为了自身的生存和发展 扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机 三 企业筹资的基本原则 效益性原则合理性原则及时性原则合法性原则 1 效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较 使企业筹资与投资在效益上权衡 考虑 分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资 选择筹资方式降低筹资成本 2 合理性原则 方面 确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡 确定合理的资本结构 股权资本和债权资本结构 长期资本与短期资本结构 3 及时性原则企业及时地取得资本来源 使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险 4 合法性原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定 四 企业筹资的渠道与方式 政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外和我国港澳台资本 1 筹资渠道 企业筹集资本来源的方向与通道 体现着资本的源泉和流量 投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资发行商业本票筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资 2 筹资方式 是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具 体现着资本的属性和期限 二企业筹资的类型 股权资本和债权资本 内部筹资和外部筹资 直接筹资和间接筹资 长期资本和短期资本 1 股权资本 概念 企业依法取得并长期拥有 自主调配运用的资本 投入资本 资本公积和留存收益 属性a 股权资本的所有权归企业的所有者 b 企业对股权依法享有经营权 渠道 政府财政资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本和外国资本 一 股权资本和债权资本 2 债权资本 概念 企业依法取得并依约运用 按期偿还资本 属性 a 债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系 b 企业的债权人有权按期索取债权本息 c 企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权 并承担承担按期偿付本付息的义务 渠道 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 外商资本 1 内部筹资 指企业内部通过留用利润而形成的资本来源 2 外部筹资 指企业向外部筹集资金而形成的资本来源 二 内部筹资和外部筹资 1 直接筹资概念 企业不借助银行等金融机构 直接与资本的有者协商融通资本的一种筹资活动 方式 投入资本 发行股票 发行债券和商业信用等 2 间接筹资概念 指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动 方式 银行借款和租赁等 三 直接筹资和间接筹资 3 直接筹资与间接筹资的差别筹资机制不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效应不同 1 长期资本概念 指期限在1年以上的资本 股权资本 长期借款 应付债券等债权资本 用途 购建固定资产 取得无形资产 开展长期投资 方式 投入资本 发行股票和债券 银行长期借款和租赁等 四 长期资本和短期资本 2 短期资本概念 指期限在1年以内的资本 短期借款 应付账款和应付票据等 用途 企业生产经营过程中资本周转调度 方式 银行短期借款和商业信用等 三 企业筹资环境 一 企业筹资的金融环境 金融市场 黄金市场 资本市场 外汇市场 短期资本市场 长期资本市场 短期存放市场 同业拆借市场 票据承兑与贴现市场 短期证券市场 长期存放市场 长期证券市场 发行市场 交易市场 种类 交易对象 资本市场 外汇市场 黄金市场 功能 初级市场 次级市场 期限 短期资本市场 货币市场 长期资本市场 资本市场 地域 国际性金融市场 全国性金融市场 地区性金融市场 金融机构 是社会资本融通的一种组织机构 1 经营存贷业务的金融机构 政策性银行 股份制商业银行商业银行国家独资商业银行 中国银行 中国建设银行 中国农业银行 中国工商银行 交通银行 中国农业发展银行 中国进出口银行 国家开发银行 2 经营证券和其他业务的金融机构 保险公司信托投资公司非银行金融机构证券机构财务公司金融租赁公司 金融政策1 货币政策 是中央银行调整货币总需求的方针策略 主要的货币政策工具有法定准备金率 贴现率 公开市场业务 2 利率政策 利率 纯粹利率 通货膨胀附加率 变现力附加率 违约风险附加率 到期风险附加率 作用 银行吸收存款 集聚社会资本 调节资本的流量和流向 调节产品 产业结构 促进企业合理筹资 提高资本的使用效率 3 汇率政策汇率政策对国际贸易和国际资本的流动具有重要的影响 二 企业筹资的经济环境宏观经济政策 1 经济增长政策2 产业政策3 政府财政政策物价变动 1 通货膨胀2 通货紧缩周期变化 1 产品周期2 经济周期 三 企业筹资的法律环境1 规范企业的资本组织形式主要是规范各种企业的资本组织形式如 公司法 合伙企业法 个人独资企业法 外资企业法 私营企业条例 2 规范企业的筹资渠道和筹资方式主要是供水同组织形式企业的筹资方式和渠道如 公司法 证券法 3 规定企业发行证券筹资的条件主要是规定企业发行股票和债券筹资应具备的条件 如 公司法4 制约不同筹资方式的资本成本 如 税务法律法规 投入主体 国有资本 法人资本 个人资本 外商资本 出资形式 现金 非现金资产 实物资产 无形资产 一 投入资本的种类 第二节投入资本筹资 二 投入资本筹资的程序 确定筹资数量 选择筹资方式 签署协议文件 取得资本 三 非现金投资的估价 资产评估的方法 重置成本 是指现今购建一项全新的功能相同资产所需支出的最低金额 重置成本法 是现时条件下被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值 功能性贬值和经济性贬值 估算资产价值的方法 收益现值法 是将评估对象剩余寿命期间每年 或每月 的预期收益 用适当的贴现率进行贴现 累加得出评估基准日的现值 以此估算资产价值的方法 三 非现金投资的估价 四 投入资本筹资的优缺点 股票 是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 股东权利 1 资产受益2 公司重大决策3 选择管理者 一 股票的种类 第三节发行普通股筹资 一 股票的种类 股票种类 普通股和优先股 记名股和无名股 面值股和无面值股 A股 B股 H股和N股 票面记名否 票面有无金额 发行对象和上市地区 国家股 法人股 个人股和外资股 投资主体 始发股和新股 发行时间先后 股东的权利和义务 一 股票的种类 根据股东的权利和义务分类 一 普通股和优先股普通股 是公司发行的代表着股东享有平等的权利 义务 不加特别限制 股利不固定的股票 普通股是最基本的股票 我国目前只有普通股 无优先股 普通股和优先股的区别在后面详细讲 四 按投资主体的不同分类 主体不同 一 国家股 二 法人股 三 个人股 四 外资股 六 按发行对象和上市地区的分类 二 股票发行的条件 3 实行公开 公平 公正的原则 必须同股同权 同权同利 4 同次发行的股票 每股的发行条件和价格应当相同 各个单位或个人所认购的股份 每股应当支付相同价额 二 公司法 对发行股票的要求 1 发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额 2 发起设立的 需由发起人认购公司应发行的全部股份 3 募集设立的 发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35 其余股份应向社会公开募集 首次发行股票的要求需具备的条件 三 股票发行程序 设立发行程序 认股 出资 申请 签承销协议 招股 缴款 开会选举 登记 交割 四 股票发行的推销方式 自销方式 是将股份公司自行直接将股票出售给投资者 而不经过证券经营机构承销 委托承销方式 委托承销方式 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理 包销 是发行公司与证券经营机构签订承销协议 由证券承销机构买进股份公司的全部股票 然后将所购股票转销给社会上的投资者 代销 是由证券经营机构代理股票发售业务 若实际募集股份数达不到发行数 承销将未售出的股份归还给发行公司 包销与代销方式对发行公司的风险 五 股票发行价格的确定 股票发行价格 一 等价 二 时价 三 中间价 溢价发行 按超过股票面额的价格发行股票 折价发行 按低于股票面额的价格发行股票 我国 公司法 规定 股票发行价格可以是票面金额 即等价 也可以超过票面金额 即溢价 发行 但不得低于票面金额 即折价 六 股票上市 一 股票上市的意义 1 提高公司所发行股票的流动性和变现性 2 股权社会化 防止股权过于集中 3 提高公司的知名度 4 有助于确定公司增发新股的发行价格 5 便于确定公司的价值 以利于促进公司实现财富最大化目标 股票上市的不利之处 1 各种 公开 的要求可能会暴露公司的商业秘密 2 股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况 3 可能分散公司的控制权 有些公司即使已符合上市条件 也宁愿放弃上市机会 七 普通股筹资的优缺点 第四节发行债券筹资 债券 是债务人为筹集债权资本而发行的 约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券 一 债券的种类 二 抵押债券与信用债券 担保 是指法律规定或者当事人约定的确保合同履行 保障债权人利益实现的法律措施 担保方式 保证 抵押 质押 留置 定金 抵押 是指债务人或者第三人不转移对财产的占有 将该财产作为债权的担保 二 发行债券的资格与条件 一 发行债券的资格 发行主体 一 股份有限公司 二 国有独资公司 一种特殊的有限责任公司 三 两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司 1 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元 2 累计债券总额不超过公司净资产的40 3 最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 二 发行债券的条件 我国 公司法 规定发行公司债券必须符合下列条件 5 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 三 债券发行程序 作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券承销机构发售 交付债券 收缴债券款 登记债券存根簿 四 债券的估价 一 决定债券发行价格的因素 决定因素 一 债券面额F 二 债券利率i 三 市场利率K 四 债券期限n 债券估价的基本模型 P 债券价格 i 债券票面利率 F 债券面值 K 市场利率或投资人要求的必要报酬率 n 付息总期数 特别注意 票面利率与市场利率的区别 票面利率与实际利率不等会影响发行价格 即 平价 溢价 折价 票面利率 实际利率时平价发行票面利率 实际利率时溢价发行票面利率 实际利率时折价发行 债券收益率 风险确定债券收益率 市场风险反映了债券价格对市场收益率变化的敏感性信用风险或违约风险反映发行公司支付其债券本金与利息的能力 债券等级与市场收益率之间关系 市场收益率变化对债券价格的影响 债券价格与市场收益率成反比关系当市场收益率上升时 所有的债券价格都会下降当市场收益率下降时 所有的债券价格都会上升债券的持有期限越长 债券价格对市场收益率变化的敏感性越高债券的票息率越低 债券价格对市场收益率变化的敏感性越高 资信评级 债券的信用等级债券的评级程序债券的评级方法 债券信用等级表 六 债券筹资的优缺点 主要内容 种类 信用条件 企业的选择 借款程序 借款合同 借款的优缺点 第五节长期借款筹资 一 长期借款的种类 长期借款 是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的 期限在1年以上的各种借款 种类 基本建设贷款更新改造贷款科研开发贷款新产品试制贷款 抵押贷款 实物资产 有价证券 信用贷款 政策性银行贷款商业性银行贷款保险公司贷款 贷款机构 有无抵押品 用途 按有无抵押品作担保分类 1 抵押贷款 是指以特定的抵押品作担保的贷款 例如 住房按揭 医疗抵押 当铺 2 信用贷款 是指不以抵押品作担保的贷款 即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款 目前中国的银行 很少有信用贷款 二 银行借款的信用条件 1 授信额度 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额 通常在授信额度内 企业可随时按需要向银行申请借款 2 周转授信协议 是一种经常为大公司使用的正式授信额度 银行对周转信用额度负有法律义务 并因此向企业收取一定的承诺费用 3 补偿性余额 是银行要求借款企业将借款的10 20 的平均存款余额留存银行 目的 降低银行贷款风险 提高贷款的有效利率 以便补偿银行的损失 参考P165例题 三 企业对银行的选择 选择银行 一 银行对贷款风险的政策 二 银行与借款企业的关系 三 银行对借款企业的咨询与服务 四 银行对贷款专业化的区分 四 长期借款的程序 企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款 五 借款合同的内容 限制条款 1 一般性限制条款 2 例行性限制条款 3 特殊性限制条款 一 基本条款 二 限制条款 1 一般性限制条款 1 2 3 目的 保障企业偿债能力 结合财务分析进行学习 4 目的 保障原有债权人利益 防止借款企业财务风险增加 2 例行性限制条款 目的 防止借款企业丧失清偿能力而破产 3 特殊性限制条款 长期借款的优缺点 主要内容 租赁种类 融资租赁程序 租金的确定 租赁的优缺点 第六节租赁筹资 租赁 是出租人以收取租金为条件 在契约或合同的期限内 将资产租借给承租人使用的一种经济行为 租赁行为的实质 借贷属性直接涉及的是物而不是钱 主要掌握 融资租赁含义 特点及形式 一 租赁的种类 一 经营租赁 经营租赁 又称营运租赁定义 特点 经营租赁通常为短期租赁 目的 主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务 二 融资租赁 融资租赁 又称资本租赁 财务租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备 并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务 主要目的 融通资金 融资与融物结合 借贷性质 是筹集长期借入资金的一种特殊方式 融资租赁的特点 1 由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用 2 租赁期限较长 大多为设备耐用年限一半以上 3 租赁合同比较稳定 在规定的租期内非经双方同意 任何一方不得中途解约 4 承租企业负责设备的维修保养和保险 但无权自行拆卸改装 5 租赁期满时 处置设备一般有退租 续租 留购3种选择 通常由承租企业留购 融资租赁的形式 1 直接租赁 2 售后租回 3 杠杆租赁 要涉及承租人 出租人和贷款人3方当事人 出租人只垫支购买资产所需现金的一部分 其余部分以该资产为担保向贷款人借资支付 出租人可获得财务杠杆利益 租金的构成及计算租金主要包括 租赁设备的购置成本 买价 运杂费 途中保险费 预计设备的残值 作为减项 利息 租赁手续费 利润 其中后两项可统称手续费 租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法 平均分摊法 不考虑时间价值 每次支付租金 设备成本 预计残值 租期内利息 租赁手续费 租期例 某企业融资租入设备一台 价值200万元 租期为6年 预计残值10万元 租期内年利率为10 租赁手续费为设备价值的3 租金采用平均分摊法 每年末支付一次 则每年应付租金为多少 租期内利息 200 1 10 6 200 154 4 万元 租赁手续费 200 3 6 万元 每年支付租金 200 10 154 4 6 6 58 4 万元 等额年金法 利息率与手续费率综合成贴现率 用年金现值方法每年支付租金 等额租金现值总额 等额租金的现值系数例 某企业融资租入设备一台 价款为200万元 租期为4年 到期后设备归企业所有 租赁期内贴现率为15 采用普通年金方式支付租金 计算每年应付租金额 每年应付租金 200 PVIFA15 4 200 2 855 70 05 万元 融资租赁的优缺点 混合性筹资 第七节 混合性筹资 兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资 一 发行优先股筹资 一 优先股的特征 优先股 是相对普通股而言的 是较普通股具有某些优先权利 同时也受到一定限制的股票 优先权利 优先分配股利 优先分配公司剩余财产 优先股与普通股具有某些共性 又具有公司债券的某些特征 混合性证券 二 优先股的优缺点 二 发行可转换债券 一 可转换债券的特征 可转换债券 简称 可转债 是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券 从筹资公司的角度看 可转换债券 具有债务与权益筹资的双重属性 混合性筹资 赋予可转换债券的持有人可将其转换为发行公司股票的权利 二 发行可转换债券的主体资格与条件