经济考试第25-26讲.doc

经济第25讲一、考试大纲要求了解：企业财务通则和企业会计准则的基本内容，施工企业财务报表的内容，如资产负债表、损益表、现金流量表。熟悉：建设项目融资的基本内容，如融资方式、项目融资程序、融资成本的分析，资金成本的计算，融资方案的比选，施工企业资产的分类和管理；资产评估的常用方法；与工程有关的税收与保险规定。掌握：施工企业成本管理的程序和方法。二、本讲内容1.几种典型的基础设施融资模式2.项目融资程序3.融资成本分析4.融资方案比选5.施工企业资产分类和管理6.资产评估三、本讲重点几种典型的基础设施融资模式；项目融资程序；资产评估。4、 内容讲解（一）几种典型的基础设施融资模式典型的基础设施融资模式有BOT、ABS、TOT、PPP等。（1）BOT融资模式1）BOT融资模式的概念BOT（Build-Operate-Transfer)，即建设经营移交，是指从政府或所属机构获得特许经营的投资人，独立或联合其他投资人组建项目公司，然后由项目公司负责在特许经营期内投资建造、运营所特许的基础设施，从中获益。但在经营期末，无偿地将基础设施移交给政府。2)BOT目融资模式的主要优点有利于扩大资金来源有利于提高项目管理的运作效率有利于转移和降低风险发展中国家可吸引外国投资，引进国外先进技术。3)BOT融资机构的一般形式BOT融资过程简述如下：项目主办方注册一家专设项目公司。专设项目公司负责与政府机构签订特许协议，股东向政府机构出具安慰文书。专设公司与承包商签订建设施工合同，接受保证金，同时接受分包商或供应商保证金的转让，与经营者签订经营协议。专设公司同商业银行签订贷款协议，与出口信用贷款人签订买方协议。商业银行提供出口信用贷款担保，并接受项目担保。专设公司向担保信托方转让收入，例如销售合同收入，道路、桥梁、隧道通过费等。（2）ABS融资模式1）ABS融资模式模式的概念ABS（Asset-Backed-Securitization)是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。它是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行高档债券来募集资金的一种项目证券融资方式。 ABS的特点在于通过其特有的提高信用等级方式进入高档债券市场，利用该市场信用等级高、债券安全好和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券筹集资金的成本。ABS融资由于能够以较低的资金成本筹集到期限长、规模较大的项目建设资金，因此，对于投资规模大、周期长、资金回报慢的城市基础设施项目来说，是一种理想的融资模式。2） ABS融资模式的运作程序组建特别目的的媒介SPV（Special-Purpose-Vehicle）。SPV是指能获得国际上权威性资信评估机构授予较高资信等级（AAA或AA级）的信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他独立法人机构。SPV与项目结合。一般来说，SPV与项目的结合就是通过协议等方式将原始权益人（拥有未来收益所有权的企业）所拥有的项目资产的现金流权益转让给SPV，原始权益人就从证券化资产的所有人转变为保管人和运作人。SPV发行债券。SPV偿债。SPV利用项目资产的现金收入量偿清其在高档债券市场上发行债券的本息。（3）TOT融资模式1）TOT融资模式的概念TOT(Transfer-Operate-Transfer),即移交经营移交，是从特许权经营方式BOT演变而来的一种融资模式。它是指政府或者需要融入资金的企业，把已经投产运营的项目（公路、桥梁、电站等）移交（T)给出资方经营（O),凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性从出资方那里融得一笔资金，用于建设新的项目。原项目经营期满，出资方再把它移交（T)回来。TOT融资是项目融资的一种新兴方式。2）TOT融资模式的运作程序东道国项目发起人设立SPV，发起人把完工项目的所有权和新建项目的所有权转让给SPV，以确保有专门机构对两个项目的管理、转让建造负有全责，并对出现的问题加以协调。SPV 通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。SPV与外商洽谈以达成转让投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资金。东道国利用获得资金来建设新项目。新项目投入运行。转让经营期满后，收回转让的项目。3）TOT融资模式的特点有利于引进先进的管理方式。项目引进成功的可能性增加。拟建项目的建设和运营时间提前。融资对象更为广泛。具有很强的可操作性。（4）PPP融资模式PPP（Public-Private-Partnership)是指政府与民间投资人合作投资基础设施。在这种方式下，政府通过法定程序选定基础设施的投资运营商，政府将基础设施的投资经营权以特许经营方式授予选定的投资经营商，政府同时对基础设施提供包括投资资金、运营补贴、减免税收在内的资金支持，或者给予其他支持。政府也可能从基础设施的经营中分享收益。特许经营期末，基础设施以有偿或无偿的方式转交给政府，或者重新安排特许经营。例题1单选题(1)某企业通过BOT融资方式投资修建一条机场公路，经营期满后，该公路应归(C)。A企业 B贷款银行 C政府 D第三人解析：BOT融资方式是指从政府或所属机构获得特许经营的投资人，独立或联合其他投资人组建项目公司，然后由项目公司负责在特许经营期内投资建造、运营所特许的基础设施，从中获益。但在经营期末，无偿地将基础设施移交给政府。（二） 项目融资程序（熟悉）分为五个阶段：即投资决策分析、融资决策分析、融资结构分析、融资谈判和项目融资的执行。1.投资决策分析通常情况下，项目投资决策是与项目能否融资以及如何融资紧密联系在一起的。投资者在决定项目投资结构时需要考虑的因素很多，其中包括：项目的产权形式、产品的分配方式、决策程序、债务责任、现金流量控制、税务结构和会计处理等方面内容。投资结构的选择将影响到项目融资的结构和资金来源的选择。反过来，项目融资结构的设计在多数情况下将会对投资结构的安排作出调整。2融资决策分析在这个阶段，项目投资者将决定采用何种融资方式为项目开发筹集资金。是否采用融资，取决于投资者的债务责任分担上的要求、贷款资金数量上的要求、时间上的要求、融资费用上的要求，以及诸如债务会计处理等方面的综合评价。如果决定选择采用项目融资作为筹资手段，投资者就需要选择和任命融资顾问，开始研究和设计项目的融资结构。有时，项目的投资者自己也无法明确判断采取哪种融资方式为好，在这种情况下，投资者可以聘请融资顾问对项目的融资能力以及可能的融资方案作出分析和比较，在获得一定的信息反馈后，再作出项目的融资方案决策。融资结构分析设计项目融资结构的一个重要步骤是完成对项目风险的分析和评估。对于银行和其他债权人而言，其安全性来自两方面：一方面来自项目本身的经济强度；另一方面来自于项目之外的各种直接或间接的担保。这些担保可以是由项目的投资者提供的，也可以是由与项目有直接或接近利益关系的其他方面提供的。因此，能否采用以及如何设计项目融资结构的关键就是要求融资顾问和项目投资者一起对项目的有关风险因素进行全面的分析和判断，确定项目的债务承受能力和风险，设计出切实可行的融资方案。融资谈判在初步确定了项目融资方案之后，融资顾问将有选择地向商业银行或其他一些金融机构发出参加项目融资的建议书，组织贷款银团，着手起草项目融资的有关协议。项目融资的执行在正式签署项目融资的法律文件后，融资的组织安排工作就结束了，项目融资将进入执行阶段。（三）融资成本分析（熟悉）融资成本是指该项目为筹集和使用资金而支付的费用。融资成本的高低是判断项目融资方案是否合理的重要因素之一。1资金成本的概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的费用。资金成本包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。（1）资金筹集成本资金筹集成本是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如银行的借款手续费，发行股票、债券支付的印刷费、代理发行费、律师费、公证费、广告费等。一般属于一次性费用，筹资的次数越多，资金的筹集成本也就越大。（2）资金使用成本资金使用成本又称资金占用费，是指占用资金支付的费用，主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息和债券利息等。资金使用成本一般与筹集的资金多少以及使用时间的长短有关，具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。资金筹集成本和资金使用成本是有区别的，资金占用费是筹资企业多次、定期发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资金成本时可作为筹资金额的一项扣除。（3）资金成本的表示方式资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数来表示。绝对数表示方法绝对数表示方法是指为筹集和使用资金到底发生了多少费用。相对数表示方法相对数表示方法是通过资金成本率指标来表示的，在财务管理中一般用相对数表示资金成本，即资本成本率。其计算公式为：或 式中：K资金成本率（一般也可称为资金成本）；P筹资总额；D使用费用；F筹资费f筹资费费率。经济第26讲（四）融资方案比选（熟悉）融资方案比选就是确定最佳的筹资方案。最佳的融资方案，是指即使企业达到最佳资本结构，筹资成本最低，又使企业所面临的筹资风险最小。因此在进行投资决策时，应同时考虑到风险与资本结构对项目的影响。1. 经营风险和财务风险（1）经营风险是指企业因经营上的原因导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有：1）产品需求市场对产品的需求越稳定，经营风险越小。2）产品售价产品售价变动不大，经营风险则小。3）产品成本产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此，成本变动大的，经营风险就大。4） 调整价格的能力当产品价格变动时，若企业具有较强的调整价格能力，经营风险就小。5） 固定成本的比重在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多。若产品发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大的幅度的变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。（2） 财务分析一般地，企业在经营中总会发生借入资金。企业负载经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，当利润增大时，每单位货币利润所负担的利息就会相对低减少，从而使投资者收益有更大幅度地提高。这种债务对投资者收益的影响乘作财务杠杆。借入资金后，企业的自有资金利润率可按以下公式计算：式中：i自有资金利润（税后利润与自有资金之比）；ij息前税前利润率（支付利息和缴纳所得税之前的利润与资金总额之比）；i0借入资金利息率；r负债比例（借入资金与自有资金之比）。财务风险是指全部资本中债务资本比例的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击从而加大财务风险。反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。2资本结构资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大的比例。（1） 融资的每股收益分析资本结构是否合理，通常是通过分析每股收益的变化来衡量的。能提高每股收益的资本结构是合理的；反之，则不够合理。每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响，处理三者的关系可运用每股收益分析法。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益的无差别点，可以分析判断出什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。（2） 最佳资本结构用每股收益的高低作为衡量标准，对筹资方式进行选择，其缺陷在于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化。然而，只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会导致股价上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也加大。因此，公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资金成本也是最低的。（五）施工企业资产分类和管理(熟悉)资产是指过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。资产按照流动性可以分为流动资产、固定资产、无形资产和递延资产。1流动资产流动资产是指可以在1年或者超过1年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，构成流动资产的项目主要包括货币资金、短期投资、应收及预付款项、待摊费用、存货等。（1）货币资金是指企业在施工生产经营活动中停留于货币形态的资金，包括库存现金、银行存款和各种其他货币资金。货币资金是企业最活跃的资金，具有流动性强的特点，可以作为立即投入流通的交换媒介。对于货币资金的管理应特别注意其安全性，加强内部管理和监督，加强货币资金的日常核算，保证账款相符。（2）短期投资是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的投资，包括股票、债券、基金等。作为短期投资，应当符合以下两个条件：能够在公开市场交易并且有明确市价；持有投资作为剩余资金的存放形式，并保持其流动性和获利性。短期投资容易变现，其流动性仅次于现金，能够随时通过资本市场变卖收回现金。企业持有短期投资，一般是为了获得股利或利息而非控制它。对于短期投资应注意慎重选择投资机会，避免投资风险。（3）应收及预付款项是指企业在日常施工生产经营过程中发生的各种债权，主要包括应收账款（包括应收账款、应收票据、应收股利、应收利息、其他应收款）和预付账款。能够给企业带来积极影响，但同时也会损害企业经济利益，应加强跟踪管理。（4）待摊费用是指企业已经支出，但应由本期和以后各期分别负担的，分摊期限在1年以内（包括1年）的各项费用，主要包括低值易耗品摊销、预付保险费以及一次购买印花税票、一次性支付固定资产中小修理费用需要在年度内分月摊销的数额等。（5）存货是指企业在正常生产经营过程中持有以备出售的产成品或商品，或者为了出售依然处在生产过程中的在产品，或者将在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料、物料等。包括：原材料、在途存货、委托加工物资、低值易耗品、周转材料、未完施工和已完施工、在产品和产成品等。对于存货应采用ABC管理法、经济采购批量法。2长期资产是指除短期投资以为的投资，包括持有时间准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、长期债券投资和其他长期投资。3固定资产固定资产是指企业使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品，但单位价值在2000元以上，并且使用年限超过两年的，也应当作为固定资产。固定资产的价值随着使用的磨损程度，逐渐地、部分地转化为受益期间的费用。固定资产的管理主要涉及到固定资产折旧和固定资产修理：固定资产折旧：按有关折旧规定进行处理。固定资产中小修(经常修理)：特点是经常性、间隔时间短、修理范围小、费用支出少，在发生时一次计人成本费用。固定资产大修：其特点是间隔时间长、修理范围大、费用多、具有固定资产局部再生性质。4无形资产无形资产是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人，或为管理目的而持有的、没有实物形态的非货币性长期资产。无形资产主要包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、特许权、商誉等。无形资产的管理主要涉及无形资产计价和摊销：无形资产计价：按取得时的实际成本计价。无形资产摊销：从开始受益之日起，在有效期限内平均摊入管理费用。5递延资产是指不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，包括开办费、以经营租赁方式租入的固定资产的改良支出，摊销期在一年以上的固定资产修理支出以及其他待摊费用递延资产摊销