第六章 外汇基本交易.doc

FXT1第6章 外 汇 基 本 交 易一、外汇市场类型1.按市场开放程度：(1)国内市场，本国的非居民不能参与交易，管制较严，交易币的种以及交易量有限；(2)国际市场，对本国居民及非居民均开放，交易比较自由，主要货币均能交易。2.按有无固定场所：(1)有形市场，有固定的买卖场地及营业时间，交易所负责管理交易活动；(2)无形市场，即通过电话、电传、计算机系统等现代通讯工具所构成的外汇交易网络。3.按市场交易主体：(1)同业市场，指在银行与银行之间进行外汇买卖的场所，有时其他金融机构也参与其中；(2)零售市场，即银行等金融机构与普通客户之间进行外汇交易的场所。二、外汇市场参与者1.中央银行：既是一国外汇市场的管理者，同时又通过参与交易活动来对市场进行干预，以维护外汇市场的汇率稳定。2.外汇经纪人：那些专门从事介绍和撮合外汇买卖业务的中间商，利用其市场经验和信息优势，促成买卖双方达成交易，收取交易佣金。3.外汇银行：指从事各类外汇买卖的国际性商业银行，既可进行自营业务，也可以同时经营代客交易业务，它们是外汇市场的主体。4.其他非银行金融机构：如财务公司、保险公司、证券公司、投资基金、货币交易商等，出于资金运作的需要参与市场交易，或从事零星货币兑换业务。5.进出口企业：出口商将所得外汇收入出售以便满足资金周转的需要，而进口商则通过购买外汇来履行对外支付的义务。6.个人投资者：以外汇作为投资对象的自然人，或通过对汇率变动的预测以谋取差价利润，或利用外汇市场从事国际投资。三、外汇市场的交易及结算系统工具1.Reuter Dealing：路透交易系统，由英国路透通讯社开发。它实际上是一套完整的电脑信息系统，除可用于系统内会员银行间的外汇交易外，还能够获取全球政治、财经、汇市评论等方面的信息。2.Telerate System：德励财经系统，由德励财经资讯公司开发。这也是一套用于国际外汇交易的电脑信息系统，还向客户24小时提供最新的环球财经信息，以及有关外汇、股票、债券、期货等方面的权威评论。3.SWIFT：即环球银行金融电讯协会，全称为The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，1977年正式启用。总部设在布鲁塞尔，并且在阿姆斯特丹和弗吉尼亚设有分中心，该系统主要用于进行会员银行间的资金划转和外汇交易业务。4.CHIPS：全称为Clearing House for Inter-bank Payments System，纽约银行同业电子清算系统，成立于1970。实际上是一个国际美元收付网络，由设在纽约的美国银行和外国银行分行组成。5.TARGET：全称Trans-European Automated Real-time Gross-Settlement Express Transfer，欧洲实时总额电子清算系统，1999年正式运作。它以设立在法兰克福的欧洲中央银行为中心，实时处理欧元收付清算业务。四、世界主要外汇市场及交易货币1.市场排名：按照各主要外汇市场每个营业日的平均交易量(折亿美元计算，2004年4月)：伦敦7530亿美元，美国4610亿美元，东京1990亿美元，欧元区2950亿美元（其中巴黎640亿美元），其他市场1920亿美元。2.货币构成比重：USD：88.7%，EUR：37.2%，JPY ：20.3%，。3.网络化的市场结构：由于通信技术的高度发达，目前国际外汇市场已成为24小时连续运转的全球性市场，澳洲亚洲欧洲美洲等市场实现高度一体化。4.主要货币债券余额占全球市场份额变化：美元欧元日元其他货币英镑美元美元欧元欧元日元日元其他货币其他货币英镑英镑五、即期交易1.定义：在双方在达成交易合同后的两个工作日内完成买卖货币的交收，合同到期日就是交割日(Delivery Date)，或称为起息日(Value Date)，如果合同到期日正逢节假日，则交割日顺延，常用于临时性的小额兑换。2.实例：一个完整的外汇交易过程通常可以分为询价、报价、成交、证实和结算五个环节。以2003年2月25日为例，下面是A、B两银行的一笔外汇买卖，其中A为询价方，B为报价行。Bank A: Spot JPY 5 MIO, PLS?Bank B: 120.32/65.Bank A: Yours.Bank B: OK Done. Confirmed: At 120.32 We Buy USD 5 MIO Against JPY. Value 27 Feb 2003. Our USD To CITI BANK New York For A/C 0012345.Bank A: Our JPY To SUMITOMO BANK Tokyo For A/C 000543210. 3.差价运用：询价方可几个不同的即时报价中择优交易，通常的原则是，卖出某一货币选出价最高的银行，买进某一货币则取要价最低的银行。4.报价技巧：报价方要随时注意外汇市场汇率的变化，根据自身的交易动机和头寸情况，相应对报价进行调整，尤其是买卖价差。5.即期交叉汇率：交叉汇率通常指两种非美元货币之间的汇率，而两种非美元货币之间的买卖则称为交叉盘。(1)当两种货币皆以美元作为中心货币时，例如，即期汇率USD/JPY 120.32/65、USD/HKD 7.7850/82，则交叉汇率HKD/JPY 买入价和卖出价的计算采用交叉相除的办法求得。HKD/JPY 买入价，即指报价行买入HKD并卖出JPY，则可分两步分析，卖出日元并买进美元：1USD=120.32JPY，卖出美元再买入港币：1USD=7.7882HKD，于是交叉买入价为：120.32/7.7882=15.449。HKD/JPY卖出价，即指报价银行卖出HKD并买入JPY，也可分两步分析，卖出港币并买进美元：1USD=7.7850HKD，卖出美元再买入日元：1USD=120.65 JPY，于是交叉卖出价为：120.65/7.7850=15498。(2)如果两种货币之一以美元为中心货币，而另一种以美元为报价货币，如即期汇率USD/CHF 1.4653/71、GBP/USD 1.5820/40, 则交叉汇率GBP/CHF 的买入价和卖出价计算采用同边相乘。(3)两种货币皆以美元为报价货币，例如，即期GBP/USD 1.5820/40，EUR/USD 1.1714/35，于是GBP/EUR的买入和卖出价计算也采用交叉相除。六、远期交易1.定义：指双方成交后约定在将来某一时间完成买卖货币的交收。远期交易实际是一种预约交易，双方对交易币种、数量、汇率及交割时间都事先做出规定，在将来约定时间进行货币交割，而不论买卖货币今后汇率如何变动，故具有规避汇率风险的作用。2.实例：远期汇率的市场报价分为直接报价和调期点来报价两种，其交易过程同即期交易相似，包括询价、报价、成交、证实、清算交割五个环节。仍以2003年2月25日为例，在两银行之间进行一笔1个月的远期外汇交易。BANK X: FW GBP 2 MIO Value 1 Month, PLS?BANK Y: SP 1.5820/40, SWAP 55/51.BANK X: Mine.BANK Y: Done. Confirmed: At 1.5789 We Sell GBP 2 MIO Against USD. Value 27 Mar 2003. Our USD To American Express Bank New York For A/C 45678.BANK X: My GBP To Barclays Bank London For A/C 98765. Thanks For Deal.3.远期汇率理论公式：即可按照利息平价理论公式计算远期汇率，该公式有精确和近似两种形式。精确公式为Ef=Esx(1+IdxD/360)(1+IfxD/360)，近似公式为Ef=Es+Esx(Id-If)xD/360，其中：Ef是远期汇率，Es是即期汇率，Id是报价货币利率，If是基础货币利率，D为远期天数。4.调期点计算公式：调期点即指远期差价E=Ef-Es，于是Ef=Es+E。由于远期差价有升水和贴水之分，因此在实际外汇市场中，远期汇率是在即期报价与调期点报价的基础上，利用加减方法求得。若调期点“左边小右边大”，表明中心货币远期升水，远期汇率计算采用同边相加的方法；若“左边大右边小”，表明中心货币远期贴水，远期汇率计算以同边相减。5.远期交叉汇率：它的计算原理与即期交叉汇率相同，以乘除方法求得。七、择期交易1.定义：成交后于远期交割期限之前的任一工作日均可完成买卖货币交割，通常由交易中的询价方选择具体交割日。对于报价方来说，因承担了今后交收时市场汇率变动的风险，所以有权根据交易货币的升贴水状况来选择对自己最有利的成交汇率。择期外汇交易既可看作是对远期外汇交易的一种发展，也具有一定美式期权的特征。2.举例：即期USD/CHF 1.3521/52，1个月远期差价20/30，3个月为35/40，显然美元远期升水，1个月和3个月的远期汇率分别是1.3541/82和1.3556/92；若客户要求1个月到3个月间的择期，则报价银行根据对己有利原则，买入远期美元为1.3541，而卖出远期美元则为1.3592。八、调期交易1.定义：指同时在两种货币之间进行两笔金额相等、交割期不同、交易方向相反的买卖。一笔调期交易实际由两笔不同期限的等值外汇交易组成，例如，即期买入一定数量的甲货币而相应出卖乙货币，同时远期卖出相等数量的甲货币而买入乙货币。2.实例：与即期交易和远期交易的不同之处在于，调期交易时应注意两笔交易的有关汇率选择，它是以同一个即期汇率作为两次交易的基础。BANK M: SWAP CAD 1 MIO SP Against 2 Months, PLS?BANK N: 1.5648/60 And 13/23.BANK M: We Sell/Buy USD.BANK N: OK. We Buy /Sell USD 1 MIO Against CAD At 1.5648 And 1.5671. Value27 Feb 2003 To 27 Apr 2003. Our USD To Bank Of America New York For A/C 11111. CAD To Royal Bank Toronto For A/C 77777.BANK M: Our USD To First National Bank Of Chicago For A/C 22222. CAD To Bank Of Montreal For A/C 44444. TKS BI.3.调期汇率计算：即期汇率选取对调期交易结果不会产生影响，调期交易实际上只与买入或卖出调期点有关。从报价银行的角度看，调期时如远期交易方向是买进，则选取买入调期点，若远期交易方向是卖出，就选取卖出调期点，而即期汇率保持不变。4.应用一例：加拿大企业签约向美国出口100万美元货物，2个月后收款，同时现在又需要100万美元用于周转，假定该企业向银行借入加元，于是便要即期买入美元，并且卖出远期美元。(1)企业分别交易：损失两次买卖差价。即期买入美元、卖出加元，则1USD=1.5660CAD远期卖出美元、买进加元，则1USD=1.5661CAD (1.5648+0.0013)(2)买/卖调期交易：只计一次买卖差价，调整头寸并规避汇率风险。即期汇率为1USD=1.5660CAD调期汇率为1USD=1.5673CAD (1.5660+0.0013)4.远期对远期的调期：即期汇率选定，差价一次，与分开做的区别。九、套汇交易1.定义：利用某一时间不同外汇市场上有关货币存在的汇率差异，同时进行低价买进和高价抛出、借以套取汇差收益的一种外汇交易。套汇者通过交易来谋取汇差收益，其积极作用在于能够使各外汇市场的有关货币的汇率趋同，有助于外汇市场的价格稳定。2.套汇分类：(1)直接套汇，利用两个市场上某一货币汇率差异，同时进行贱买贵卖的交易活动，又称两角套汇。(2)间接套汇，利用三个外汇市场上有关货币汇率差异，同时进行贱买贵卖的交易活动，又称三角套汇。3.交易举例：由于一些突发性的因素，某一时间不同外汇市场相关货币的报价会存在短暂差异，这为套汇交易提供了一定可能性。(1)以下是伦敦和纽约两个市场上同一时间的GBP/USD报价，其中：伦敦1.5920/30，纽约1.5960/90；于是，套汇者在伦敦便以1.5930USD买进1GBP，同时马上在纽约抛出1GBP换回1.5960USD。(2)以下是三个市场的汇率情况：法兰克福：GBP/EUR 1.5600/10，新加坡： EUR/USD 1.0105/15，伦敦： GBP/USD 1.5800/60；由伦敦与新加坡计算的交叉汇率GBP/EUR为1.5620/1.5695，于是，套汇者在伦敦市场卖出1GBP买进1.5800USD，再在新加坡市场卖出1.5800USD买进EUR为1.5800/1.0115=1.5620，最后在法兰克福市场卖出1.5620EUR，同时买进GBP汇率为1.5620/1.5610=1.0006。十、套利交易1.定义：利用不同货币间的利率差异，通过将低利率货币兑换成高利率货币存放以谋取差额利息收益。套利交易的主要作用在于，一是用以获得更高的利息，二是利用资本的自由转移，有助于外汇市场远期汇率趋于均衡状态，即接近以利息平价表示的远期汇率水平。2.类型：(1)非抵补套利，单纯地将低利率的货币转换成高利率的货币，而不同时进行远期头寸的交易。(2)抵补套利，在即期进行不同货币的转换和存放时，以远期交易进行抵补，以避免存款货币今后汇率变动的风险。3.交易举例：由于市场利率受央行影响，因此，不同货币的利率水平就不完全一样。套利交易面临的最大问题就是，如何对待今后潜在的汇率风险。(1)非抵补套利：例如，三个月GBP和USD存款利率分别为2.5%和1.5%，于是，套利者即期将美元兑成英镑存放三个月，若不考虑其间汇率变动，则其利差收益为1%。(2)抵补套利：由低利率货币转换成高利率货币，在即期进行货币交易的同时，对未来本息收入做一笔反向的远期外汇交易。根据利息平价公式，这种套利从理论上讲不可能存在，因为高利率货币远期必为贴水，除非市场报价同以利息平价公式计算的远期汇率有明显差异。例如，即期汇率GBP/USD1.5800，六个月利率GBP 3%，USD 2%，市场远期汇率报价1.5780。由利息平价计算的远期汇率应为1.5722，与市场远期报价存在差异(英镑远期被高估)。于是，套利者可借入美元100万，即期兑换成英镑存放六个月，同时卖出六个月英镑本息以备偿还美元借款本息。借六个月的美元应付本息：100x(1+2%x6/12)=101万USD；美元即期兑换成英镑数额：100/1.5800=63.29万GBP；英镑存放六个月本息收入：63.29x(1+3%x6/12)=64.24万GBP；远期英镑本息兑换成美元：64.24x1.5780=101.37万USD；抵补套利获得净利差收益：101.37-101=0.37万USD。十一、保证金交易1.定义：在外汇银行存入一定数额保证金，投资者可从事数倍于保证金量的外汇交易，根据对汇率走势预测，在不同时间进行某种货币贱买贵卖，以谋取未来汇率变动收益。对于投机者而言，保证金交易是一种谋利手段，而对其他保值者来说又