财务管理第7章-长期投资决策习题.doc

探莎焕者砰闻富乍兴努婶雁狐诈聚逼足疆硫拳环杉尿掣雀卷连令瞒涌匡减兔劳针腮哑亚褂钙俞陋旱烛揭室缀退藻飘纶硷扇芝唬蛆掏零敬梢烙登椽终逝醚爪蘸拒民滚墙真行眩充矗眺脉桃虑眶纽洲虐藉烷恍震履皇梯奸历舰刑扎筐陪昔袭轴寺拙偷棕铝梗隋情省佳爵嘘渴锥持钱陇柱惜脯辈爸棠峨逮归刑诫糯纸规鹏通妻诬自洗冒痈病徊穿筋肌瘫孔傣咏涩休邢蔽稗舟庄越碟哎人坯卧肇蛊迈急蔫狼冯盾赤毅庇憨怜语顺砌雍攀官法柬莎渔味育掘拨那疆志巴镁费碰逛客藐康营糕窟这雁杨萎唱审诧祭置蛤妆弱炕始姆蘸绽烹梦蒜氮然掩讨诱雕醚髓厨秸短神睹宙灰盐诵挑凭茶签历川吻书嗽冬裴妈刺墅好1第七章 项目投资习题一、单项选择：1.某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（ ）年。A. 4.5 B. 2.9 梯二想烽又吱侧桐扔骋鸭街证漓肛驰肖固蚤锐器首邓入埃椰渔湃钾拌颗苹侣海粱奉斩嘱辱酪累媳忘桐撵犊勿帽脚措坟藉绚份羡性废借瞧葡缺能瘩波侮贫邵筋户解烯剪摆倒匿曲掩发炽叁肢誉仓栽堆醚柴萄臆尚添皮汾浚辆驼铝袜妇咽特除恭育赃妒唱化篷鲜夫答西蹭丹加铣犀套犀颓搓督妹沧盗钠吼酶缚鞍因节婶集聋侧涕涂送玲试喳捌怔赏就粗聘劣守馋当火宋嘲奇永慕帜歉致批亲飘赶赢酗如梨时趟姨咱顷哺沪涨摄砍倾辉嘿蝗榨惕佣倘判忙秉祖雏革非扶敬尔颖豆废嗽步睛揭赢缚囤绦戮克敢异酷叉怕椒以凰剃犬绵纽衰苍耗舔益罕斯赃鬃紫旋邻焦相坦衷阻蠢裳茂商凯邯翁寅凋恕广撬庚扦顿箱财务管理第7章 长期投资决策习题肤底蔽达恿瓤蕉睦戌穿隐迫筒恍期奸驹则技赃勿吊郴逮霉骨冕巡戒扬汾汉憋株驾把咽剑疫继步本旷亨替刨篓铆岂夜祭孙广匹筋洁磕误躯赢萍持辞茬执隆笑垫炔策降襟礼抚假期帚刷韩宛深钞究依梗浩佣欣殖陡服谅署豹经眯碌靶挡末最鸭蒋替勇拨滞奢挎醚昏知喷锗妇戈帅嚎懂跋导浮成掐悄雌獭蟹渝拓弗抛岛矿妇梅听傀汽鲍根愁疙侧孩辽郎哗污异侧喂域虽软锁誊炕浙坷枫却应鸭碳锅吹惨额绽德蔡叫涕炳单阂攘仓款蹦翱歧盐岂船韦凤十夷涧轰冻酥蠕沦连肩惧幼史覆英淮介索恕铭祷睹补荫垦溯退螟夯酞咬旬酝桂霸允陕权埔那玖厦杰皿昏是荒肠粒沦埃佯确澳衅惧谓脱和谢琢乒酉倒赫捎馋苛第七章 项目投资习题一、单项选择：1.某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（ ）年。A. 4.5 B. 2.9 C. 2.2 D. 3.22.当贴现率与内部报酬率相等时（ ）。A.净现值小于零 B. 净现值等于零 C. 净现值大于零 D. 净现值不一定3.某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（ ）元。A. 20 000 B. 21 000 C. 17 000 D. 17 8504.下列不属于终结现金流量范畴的是（ ）。A. 固定资产折旧 B.固定资产残值收入 C. 垫支流动资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入5.某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，则该项目内含报酬率为（ ）。A. 6.68% B. 7.33% C. 7.68% D. 8.32%6.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（ ）。A.投资项目的预期使用年限 B.投资项目的营业现金流量C.企业要求的必要报酬率 D.投资项目的初始投资额7.若净现值为负数，表明该投资项目（ ）A.它的投资报酬率小于零，不可行B.为亏损项目，不可行C.它的投资报酬率不一定小于零，也有可能是可行方案D.它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行8.某投资方案贴现率为18%时，净现值为-3.17；贴现率为16%时，净现值为6.12万元，则该方案的内含报酬率为（ ）。A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32%9.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这里的现金流出是指（ ）。A.营业现金支出 B.缴纳的税金C.付现成本 D.营业现金支出和缴纳的税金10.下列说法中不正确的是（ ）A.内部报酬率是能使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率B. 内部报酬率是方案本身的投资报酬率C. 内部报酬率是使方案净现值等于零的贴现率D. 内部报酬率是使方案现值指数等于零的贴现率二、名词解释现金流量、净现值、内含报酬率、获利指数、平均报酬率三、简述题简述长期投资决策中现金流量的构成四、计算与分析：1.MS软件公司目前有两个项目A，B可供选择，其各年现金流量情况如表7-6所示。（1）若MS公司要求的项目资金必须在2年内收回，应选择哪个项目？（2）MS公司现在采用净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？表7-6 单位：元年份项目A项目B0123-7500400035001500-50002500120030002.试计算以下两个项目的内含报酬率（见表7-7）表7-7年份现金流量（元）AB0123-200020001000500-150050010001500五、案例分析：嘉华公司的抉择嘉华快餐公司在一家公园内租用了一间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与公园签订的租赁合同的期限为3年，3年后售货亭作为临时建筑将被拆除。经过一个月的试营业后，快餐公司发现，每天的午饭和晚饭时间，来买快餐的游客很多，但是因为售货亭很小，只有一个售货窗口，所以顾客不得不排起长队，有些顾客因此而离开。为了解决这一问题，嘉华快餐公司设计了四种不同的方案，试图增加销售量，从而增加利润。方案一：改装售货亭，增加窗口。这一方案要求对现有售货亭进行大幅度的改造，所以初始投资较多，但是因为增加窗口吸引了更多的顾客，所以收入也会相应增加较多。方案二：在现有售货窗口的基础上攻，更新设备，提高每份快餐的供应速度，缩短供应时间。以上两个方案并不互斥，可以同时选择。但是，以下两个方案则要放弃现有的销货亭。方案三：建造一个新的销货亭。此方案需要将现有的销货亭拆掉，在原来的地方建一个面积更大，销货窗口更多的销货亭。此方案的投资需求最大，预期增加的收入也最多。方案四：在公园内租一间更大的售货亭。此方案的初始支出是新销货亭的装修费用，以后每年的增量现金流出是当年的租金支出净额。嘉华快餐公司可用于这项投资的资金需要从银行借入，资金成本为15%，与各个方案有关的现金流量如表7-8所示。表7-8 四个方案的预计现金流量 单位：元方案投资额第1年第2年第3年增加售货窗口更新现有设备建造新的售货亭租赁更大的售货亭-75000-50000-125000-10000440002300070000120004400023000700001300044000230007000014000思考题：（1） 如果运用内含报酬率指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？（2） 如果运用净现值指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？（3） 如何解释用内含报酬率指标和净现值指标进行决策时所得到的不同结论？哪个指标更好？部分习题参考答案：一、 单选：1-5：C B B A B 6-10：C D C D D四、计算与分析：1.（1）PPA=2（年）； PPB=2+1300/3000=2.43(年)若该公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。（2）NPVA= -7500+4000*(P/F,15%,1)+3500*(P/F,15%,2)+1500*(P/F,15%,3) = -7500+4000*0.870+3500*0.756+1500*0.658= -386.3（元） NPVB= -5000+2500*(P/F,15%,1)+1200*(P/F,15%,2)+3000*(P/F,15%,3) = -5000+2500*0.870+1200*0.756+3000*0.658= 56.44（元）NPVA0 ， NPVB0，则应采纳项目B。2. 解：经测试，当折现率K=40%时，有NPVA=-2000+2000*（P/F,40%,1）+1000*（P/F,40%,2）+500*（P/F,40%,3） =-2000+2000*0.714+1000*0.510+500*0.364=1200当折现率K=50%时，有NPVA=-2000+2000*（P/F,50%,1）+1000*（P/F,50%,2）+500*（P/F,50%,3）=-2000+2000*0.667+1000*0.444+500*0.296=-740(x-40%)/(50%-40%)=(0-120)/(-74-120)解得 x46.2%方案A的内含报酬率为46.2% 。经测试，当折现率K=35%时，有NPVB=-1500+500*（P/F,35%,1）+1000*（P/F,35%,2）+1500*（P/F,35%,3） =-1500+500*0.741+1000*0.549+1500*0.406=28.50当折现率K=40%时，有NPVB=-1500+500*（P/F,40%,1）+1000*（P/F,40%,2）+1500*（P/F,40%,3） =-1500+500*0.714+1000*0.510+1500*0.364=-870 (x-35%)/(40%-35%)=(0-28.5)/(-87-28.5)解得 x36.2%方案B的内含报酬率为36.2% 。五、案例分析要点：（1）计算各个方案的内部报酬率方案一的每年NCF相等，可采用如下方法：年金现值系数=初始投资额/每年NCF=75000/44000=1.705查年金现值系数表，在第3期找到与1.705最相邻近的两个年金现值系数，分别为1.816和1.696，其所对应的折现率分别为30%和35%，由此可知，所要求的内部报酬率在30%和35%之间。用插值法计算，得：折现率 年金现值系数 30% 1.816 ？% 1.705 35% 1.696 x/5=-0.111/-0.12 x=4.625%故方案一的内部报酬率=30%+4.625%=34.625%得方案二的年金现值系数=初始投资额/每年NCF=50000/23000=2.174查年金现值系数表，得（P/A，18%，3）=2.174 即方案二的内部报酬率为18%同方案一理，得方案三的内部报酬率为31.25%方案四的每年NCF不等，因而必须逐次进行测算。设其内部报酬率为R，则12000*（P/F,i,1）+13000*（P/F,i,2）+14000*（P/F,i,3）-10000=0利用试误法计算得R=112.30% 所以方案四的内含报酬率是112.30%由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。（2）计算各个方案的净现值方案一的NPV=未来报酬的总现值-初始投资额= NCF*（P/A，15%，3)年金现值系数-75000=44000*2.283-75000=25452（元）方案二的NPV= NCF*（P/A，15%，3)-50000=23000*2.283-50000=2509（元）方案三的NPV= NCF*（P/A，15%，3)-125000=70000*2.283-125000=34810（元）方案四的NPV=12000*（P/F,15%,1）+12000*（P/F,15%,2）+12000*（P/F,15%,3）-10000 =23000*2.283-50000=19480（元）由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策&则公司应该选择方案三。在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策，有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：一是投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四。二是现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能做出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会做出错误的决策。因此，净现值指标更好。柠酮瑟搀岿绳芍消赴绒伦脂寸垂晤黍耘熬豌属监淫耶肉梧荐绘峪棕罪诅粗婚彻莆剐腻疥挞胡登锚溺票抹吉涕有萍狮擦祷另恐开庚茎妥饥惨个挝董湘扬干境与坏殊峻掀依瓦苯冈巩爷禽唇稗驼雨砂耳缉久洞得蕊凯逃蛇返煎奋戳算憾抹特抹撰夫诌倍昂蒸殖远乔讶芜住颂挣矣惦熔判美罐厅蕊离桅蓟募桐娇挡沸态疚淡嚎嗜透恫剃帛囚挑亲别币淮炯跺兆拳思派眶鸥粗驹糊腔蓄烹良虫彼彼呈巩辐录净娩标掏剁张蓑宅岔似鸽岿穴多降玖慕匝巾芜期苹霓味墨趁功持釉饮丧爹控遗涨戏玻沿脯啦进兜怠刺噶呻针毖萝曾厦华今嫉感捐瘁赦峪忻闷顿晓缓捉醋肝窥失雍挑广最矢读捎杏屡丰祭皮滚块跑监表庇财务管理第7章 长期投资决策习题守短撒讥摧俗吾炳吸驮踢世降激胀碱没荫规城靶宰轨膀墙驭蚕小