第五章-营运资本管理PPT课件.ppt

第五章 营运资本管理 1 在一个企业中 流动资产占其全部资产的比重通常超过50 投资额大且易于变化 很多企业倒闭不是因为重大决策失误 而是企业流动资产出现 小问题 如现金短缺 坏帐激增 存货积压等 因此 流动资产管理是一项十分重要的 基础性财务管理工作 为实现企业价值达到最大 在保证能够正常生产经营的前提下 企业应该尽量减少流动资产占用 加速流动资金周转 提高其使用效率 流水不腐 流动资产管理 2 本章概要 第一节 营运资本管理概述和基本原理第二节 现金管理第三节 应收账款管理第四节 存货管理第五节 财务分析 3 第一节 营运资本管理概述和基本原理 一 营运资本概念营运资本又称营运资金 循环资金 是指一个企业维持日常经营所需的资金 通常指流动资产减去流动负债的差额 也称营运资本总额 也有一种说法是净营运资本 营运资本总额 流动资产 流动负债 4 二 营运资本的特点 一 流动资产and流动负债关于流动资产按占用形式 现金资产 库存现金 银行存款 其它货币资金 短期投资资产 股票 债券 国库券 债权资产 应收账款 应收票据 预付账款 存货资产 商品 产成品 在产品 半成品 原材料 包装物 低值易耗品 5 二 营运资本的特点 一 流动资产and流动负债关于流动资产按占用形式 按变现能力 速动资产 能直接作为支付手段 或变现 的资产 现金 应收款 短期投资等非速动资产 不准备或不能迅速变现的流动资产 存货 待摊费用 一年内到期的长期投资等特点 投资回收期短 流动性强 现金 材料 在产品 应收账款 现金 并存性 波动性 6 7 关于流动负债主要内容 短期借款 应付账款 应付票据 预收账款 应计费用和其他应付款等 特点 速度快 弹性大 成本低 风险大 8 三 营运资本的分类 流动资产临时性流动资产 季节 周期性需要的永久性流动资产 生产经营最低的 长期稳定需要的 流动负债临时性流动负债 银行信用 满足临时性流动资产需要的协议性的 如 短期借款 短期应付债券等自发性流动负债 商业信用 从持续性生产经营过程中产生的 如 应付票据 应付帐款 预收帐款 其他应付款 应急费用等 我国上市公司自发流动负债占流动负债的比例很高 2002 2006电子工业公司一直在65 左右 9 时间 资金额 永久性流动资产 临时性流动资产 时间 资金额 永久性流动资产 临时性流动资产 10 营运资金周转 是指企业将现金投资入生产经营开始 到最终再转化为现金 增量现金 为止的过程 11 材料到货 产品售出 收回货款 支付料款 存货周转 应收账款周转 应付账款周转 现金周转 营运资金 存货 应收账款 应付账款 零营运资本 zeroworkingcapital 12 四 营运资本政策 1 营运资金的持有 投资策略2 营运资金的融资 筹集策略 13 营运资金管理策略 1 营运资金的持有 投资策略 解决的问题 在既定的总资产水平下确定 流动资产与长期资产投入资金的比例 14 流动资产比率 财务风险 收益水平 流动资产比率 财务风险 收益水平 风险与收益权衡 保守 宽松型投资策略 激进 紧缩型投资策略 中庸 适中型投资策略 投资策略 15 资本水平 销售量 保守型 中庸型 激进型 固定资产 流动资产 营运资金持有策略 16 假设某企业有A B C三个可供选择的流动资产组合的方案 如表所示 17 分析 总资本利润率 BEIT 总资产 收益盈利能力分析指标 流动比率 流动资产 流动负债 短期偿债能力分析指标 从表可知 随着流动资产持有量的增加 总资产利润率由15 38 分别降为14 71 和14 13 但流动资产比率和风险却由1 75变为2 0和2 75 对这三个方案的选择 不但取决于方案的收益水平和风险状况 而且取决于决策者的风险规避态度 不同的决策者会得出不同的结论 18 影响流动资产组合策略的其他因素 1风险与收益收益 流动资产盈利能力低于固定资产 除了有价证券外 其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要的条件 它们本身并不具有直接的盈利能力 风险 固定资产投资风险大于流动资产 由于流动资产易变现 其本身价值损失的可能性小 另外可以降低企业的财务风险 2企业所属的行业不同行业的经营范围不同 资产组合差异较大 祥见表8 1 3经营规模大企业筹资能力较强 可以保持较低的流动资产水平 大企业技术含量高 设备先进 固定资产所占比例较高 祥见表8 2 19 表8 1资产组合的行业差异 美国1981年 20 表8 2企业规模对资产组合的影响 美国1983年 21 4利息率利率高 减少流动资产投资 流动负债是其资金来源 利率低 增加流动资产投资 祥见图8 1 图8 1美国制造业1960 1983年的资产组合 22 2 营运资金的融资 筹集策略 解决的问题 购置流动资产的筹资额中 流动负债与长期资本的比例 23 流动负债比率 财务风险 融资成本 流动负债比率 财务风险 融资成本 风险与成本权衡 稳健 保守型融资策略 激进型融资策略 配合 中庸型融资策略 融资策略 24 时间 资金额 长期资产 永久性流动 流动临时性流动资产 权益资本 自发性负债 长期负债 临时性负债 配合 中庸型融资策略 25 时间 资金额 长期资产 永久性流动 流动临时性流动资产 权益资本 自发性负债 长期负债 临时性负债 稳健 保守型融资策略 26 时间 资金额 长期资产 永久性流动 流动临时性流动资产 权益资本 自发性负债 长期负债 临时性负债 激进型融资策略 27 假设某公司资产总额为700万元 流动资产和固定资产不变 股东权益为280万元 预计息税前利润为103万元 长短期利率分别为10 和8 该公司目前正在考虑三种不同的筹资方案 A激进筹资策略 流动负债300万元 长期负债120万元 B折中筹资策略 流动负债200万元 长期负债220万元 C稳健筹资策略 流动负债100万元 长期负债320万元 其他资料见表8 4 28 表8 4 29 分析 股东权益利润率 税后利润 股东权益流动比率 流动资产 流动负债 短期偿债能力分析指标 从盈利角度来看 激进型融资策略的收益最高 其股东权益报酬率为11 96 稳健型融资策略的收益最低 股东权益报酬率仅为11 25 折衷型融资策略的收益介于两者之间 从风险角度来看 激进型融资策略的风险最大 其流动比率为1 33 净营运资金为100万元 稳健型融资策略的风险最小 其流动比率为4 净营运资金为300万元 折衷型融资策略仍介于两者之间 总之 企业盈利水平与风险大小与流动负债比重成同方向变化 30 第二节 现金管理 一 概念现金是指企业占用在各种货币形态上的资产 包括库存现金 银行存款及其他货币资金 是变现能力最强的非盈利性资产 二 现金管理的目标如何在现金的流动性与收益性之间作出合理的选择是现金管理的基本目标 现金管理目标 在保证企业正常生产及适度资产流动性前提下 尽量降低现金持有量 并利用暂时闲置的现金进行短期证券投资 以提高资金的收益率 企业持有现金过少 容易造成生产中断 同时还会降低企业资产流动性 增加财务风险 企业持有现金过多 会导致企业资金收益率下降 31 三 现金的持有动机与成本 一 现金的持有动机1 交易动机企业的销售水平决定了交易动机所持有的现金余额 2 预防动机企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面 一是企业愿意承担风险的程度 二是企业的临时举债能力的强弱 三是企业对现金流预测的可靠程度 3 投机动机 1 企业在金融市场的投资机会 2 企业对待风险的态度 32 二 与现金相关的成本1 持有成本 1 持有现金的管理费用 固定成本性质 2 机会成本 再投资收益 变动成本性质 2 转换成本 交换费用 3 短缺成本直接损失 间接损失现金的短缺成本与现金持有量成反方向变动关系 33 四 最佳现金持有量 最佳现金持有量的含义最佳现金余额 保证企业正常生产经营活动所必须的最低现金数额 它是现金成本最低时的现金余额 确定最佳现金持有量的模式主要有 成本分析模式 存货模式 随机模式和现金周转期模式 34 一 成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本 寻找持有成本最低的现金持有量 1 机会成本 与现金持有量成正比例变动 2 管理成本 固定成本 与持有量没有明显的比例关系 3 短缺成本 与现金持有量成反比例变动 最佳现金持有量就是持有现金而产生的持有成本与短缺成本之和最小时的现金持有量 35 机会成本 指企业因保留一定的现金余额而丧失的投资收益 现金持有量 成本 机会成本 机会成本 现金持有量 有价证券利率 或报酬率 36 短缺成本 现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失 现金持有量 成本 短缺成本 37 上述三项成本之和最小的现金持有量 就是最佳现金持有量 如果把以上三种成本线放在一个图上 就能表现出持有现金的总成本 总代价 找出最佳现金持有量的点 机会成本线向右上方倾斜 短缺成本线向右下方倾斜 管理成本线为平行于横轴的平行线 总成本线便是一条抛物线 该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本 超过这一点 机会成本上升的代价又会大于短缺成本下降的好处 这一点前 短缺成本上升的代价又会大于机会成本下降的好处 这一点横轴上的量 即是最佳现金持有量 38 例 GH公司有四种现金持有方案 它们各自的机会成本 管理成本 短缺成本如表6 1所示 注 机会成本率即该企业的资本收益率为6 39 将以上各方案的总成本加以比较可知 丁方案的总成本最低 也就是就当公司持有300000元现金时 各方面的总代价最低 对公司最合算 故600000元是该公司的最佳现金持有量 40 二 存货模式 BaumolModel 考虑的相关成本有 机会成本 转换成本 现金持有量 成本 固定转换成本 机会成本 相关总成本 最佳现金持有量 该模型应用前提 Q 41 某企业的现金使用量是均衡的 每周的现金净流出量为300000元 若该企业第0周开始时持有现金900000元 那么这些现金够企业支用3周 在第3周结束时现金持有量将降为0 其3周内的平均现金持有量则为450000元 900000 2 第4周开始时 企业需将900000元的有价证券转换为现金以备支用 待第6周结束时 现金持有量再次降为零 这3周内的现金平均余额仍为450000元 如此循环 企业一段时期内的现金持状况可表现为图6 3所示 每3周为一个现金使用的循环期 以Q代表各循环期之初的现金持有量 以Q 2代表各循环期内的现金平均持有量 Q Q 42 如果企业将Q定得高些 比如定为1800000元 每周的现金净流出量仍为300000元 这些现金将够支用6周 企业可以在6周后再出售有价证券补充现金 这能够减少现金的交易成本 但6周内的现金平均余额将增加为900000元 1800000 2 这提高了现金的机会成本 合理确定Q使得相关总成本最低 需要明确三点 1 一定期间内的现金需求量 用T表示 2 每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本 用F表示 一定时期内出售有价证券的总交易成本为 交易成本 T Q F 3 持有现金的机会成本率 用K表示 一定时期内持有现金的总机会成本表示为 机会成本 Q 2 K 43 在以上的举例中 企业一年的现金需求量为300000元 周 52周 15600000元 该企业有几种确定C的方案 每种方案对应的机会成本和交易成本 分别如表6 3 表6 4所示 44 总成本 机会成本 交易成本 Q 2 K T Q F 当企业的初始现金持有量为600000元时 现金总成本最低 以上结论是通过对各种初始现金持有量方案的逐次成本计算得出的 此外也可以利用公式求出成本最低的现金持有量 这一现金持有量称为最佳现金持有量 以Q 表示 45 最佳现金持有量Q 从存货模型成本图可以看出 最佳现金持有量C 是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量 因此C 应当满足 机会成本 交易成本即 Q 2 K T Q F整理后 可得出 Q 2 2T F K等式两边分别取平方根 有 Q 46 上例中 T 15600000元 F 1000元 K 0 1 利用上述公式即可计算出最佳现金持有量为 47 验证这一结果的正确性 可以计算出比558570元略高和略低的几种现金持有量的成本 比较它们的高低 如表6 6所示 48 不论初始现金持有量高于还是低于558570元 总成本都会升高 所以558570元是最佳的现金持有量 现金持有量存货模式是一种简单 直观的确定最佳现金持有量的方法 但它也有缺点 主要是假定现金的流出量稳定不变 实际上这很少有 49 存货模式公式总结 总成本 TC Q 2 K T Q F 求得最佳Q值 即 50 五 现金的日常管理 企业在确定了最佳现金持有量后 还应采取各种措施 加强现金的日常管理 以保证现金的安全 完整 最大限度地发挥其效用 51 现金管理 企业现金收支数量 确定最佳现金余额 现金预算 有价证券管理 短期融资管理 加速现金收回 控制现金支出 预测现金需要量 现金收支控制 短缺 多余 52 练习 单项选择题 在使用存货模式进行最佳现金持有量决策时假设持有现金的机会成本是8 与最佳现金持有量对应的交易成本是2000元 则企业的最佳现金持有量是 元 A 30000B 40000C 50000D 25000 53 答案 C 解析 机会成本 交易成本 2000元 最佳现金持有量 2 8 所以 最佳现金持有量 50000 元 54 练习 计算题 已知某公司现金的收支平稳 全年按360天计算 预计全年现金的需要量是360000元 现金与有价证券的转换成本为每次300元 有价证券的年报酬率为6 要求 1 利用存货模式计算最佳持有量 2 计算最佳持有量下的现金管理的相关总成本 全年的转换成本和全年持有现金机会成本 3 计算最佳现金持有量下全年有价证券交易的次数和交易的间隔期 55 1 最佳现金持有量 2 最佳持有量下相关成本 全年的转换成本 360000 60000 300 1800 元 全年持有现金机会成本 60000 2 6 1800 元 3 交易的次数 360000 6000 6交易的间隔期 360 6 60天 56 第三节 应收账款管理 一 概念应收账款是企业因对外销售产品 材料 供应劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项 二 应收账款的功能与负面影响企业总是希望以赊销方式来扩大销路 增加收入 增强竞争能力 降低存货 从而提高企业的获利能力 但账款的不断增加 占用企业资金 同时使得公司资金回收困难加大 增加了企业经营风险 57 应收帐款管理目标 在发挥应收帐款强化竞争 扩大销售功能效应的同时 尽可能降低投资的机会成本 坏帐损失与管理成本 最大限度地提高应收账款投资的效益 58 三 应收账款的成本企业在采取赊销方式促进销售的同时 会因持有应收账款而付出一定的代价 这种代价 即为应收账款的成本 其内容包括 1 机会成本应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入 如投资于有价证券便会有利息收入 这一成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量 即应收账款投资额 资金成本率有关 其计算公式为 59 机会成本 维持赊销业务所需资金 资金成本率 维持赊销业务所需资金 应收账款平均余额 变动成本 销售收入 应收账款平均余额 年赊销额 360 平均收入账天数 变动成本率 注意 1 没有现金折扣平均收账天数就是信用期 2 如果有现金折扣客户会享有折扣 60 机会成本例子 假设某企业预测的年度赊销额为9000000元 应收账款平均收账天数为45天 变动成本率为60 资金成本率为10 则应收账款机会成本可计算如下 应收账款平均余额 应收账款平均余额 9000000 360 45 1125000 元 维持赊销业务所需要的资金 维持赊销业务所需要的资金 1125000 60 675000 元 应收账款机会成本 应收账款机会成本 675000 10 67500 元 61 2 管理成本应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行日常管理而耗费的开支 主要包括对客户的资信调查费用 收账费用 账簿记录费用和其他费用 3 坏账成本应收账款基于商业信用而产生 存在无法收回的可能性 由此而给应收账款持有企业带来的损失 即为坏账成本 即因应收账款无法收回而给企业带来的损失 62 练习 根据营运资金管理的理论 下列各项中不属于企业应收账款成本内容的是 A 机会成本B 管理成本C 短缺成本D 坏账成本 63 四 信用政策的构成与确定 1 信用标准 是客户获得商业信用所应具备的最低条件 通常以预期的坏账损失率表示 影响信用标准的基本因素包括 1 同行业竞争对手的情况 2 企业承担违约风险的能力 3 客户的资信程度 即 5C 系统 品质 Character 能力 Capacity 资本 Capital 条件 Condition 抵押 Collateral 品质 指顾客的信誉 能力 指顾客的偿债能力 资本 指顾客的财务实力和财务状况 抵押 提供抵押的话 其他因素就可以弱化 条件 可能影响顾客付款能力的经济环境 64 2 信用条件企业接受客户信用订单时所提出的付款要求 包括信用期和现金折扣 1 基本要素信用期 折扣期 折扣率信用条件的基本表示方式 2 10 n 45 65 2 信用条件备选方案的评价思路 分析改变现行信用期对收益 收入和成本 的影响 信用期过短会使销售下降 有关费用也下降 信用期过长会使销售上升 有关费用也上升 决策 盲目放宽信用期 由增加销售所得的收益可能会被增长的费用所抵消 甚至造成利润减少 因此 应慎重决策 要算清账 例证说明 66 例题 某企业预测的20 8年度赊销额为1200万元 其信用条件是 n 30 变动成本率为45 资金成本率 或有价证券利息率 为10 假设企业收账政策不变 固定成本总额不变 该企业准备了三个信用条件备选方案 A 维持n 30的信用条件 B 将信用条件放宽到n 60 C 将信用条件放宽到n 90 为各种备选方案估计的赊销水平 坏账百分比和收账