第八章货币政策及其传导机制新教材年月修改PPT课件.ppt

第八章货币政策 学习要点 1 货币政策概念及其内容2 西方国家货币政策的最终目标内容 货币政策最终目标之间的矛盾 以及货币政策最终目标的协调和选择 我国货币政策最终目标的选择 3 货币政策中间目标和操作目标的概念 设置的意义 选择的标准 以及西方国家对中间目标 操作目标的选择 1 5 中央银行货币政策的工具类型 主要内容 重点介绍一般性货币政策工具作用机制 优势和局限性 6 西方各学派货币政策传导机制理论的演进和主要观点 7 衡量货币政策效果的数量效应和时间效应 以及货币政策与其他政策的协调 配合 2 一 货币政策的概念货币政策是货币当局或中央银行为实现特定的经济目标 运用各种工具调节货币供应量和利率 进而影响宏观经济运行状态的各类方针和措施的总和 其内容包括 1 货币政策目标 最终目标 中间目标 操作目标 2 货币政策工具 3 货币政策传导机制 4 货币政策效果 3 4 二 货币政策的最终目标货币政策的目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济目的 这种目标实际上是指货币政策的 最终目标 5 一 西方发达国家的货币政策目标1 稳定物价所谓稳定物价的货币政策目标 一般是指通过实行适当的货币政策 保持一般物价水平的相对稳定 以避免出现通货膨胀或通货紧缩 2 充分就业充分就业是衡量一国资源利用程度的指标 广义充分就业不仅包括劳动力的充分就业 还包括其他生产要素的充分利用 一般以劳动力的就业程度 失业率作为社会经济资源利用程度的代表性指标 充分就业也只是意味着通过实行适当的货币政策 以减少或消除经济中存在的非自愿失业 而并不意味着将失业率降低为零 6 3 经济增长经济增长是指一定时期内所生产的商品总量的增长 它反映了一个国家的经济发展速度 世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标 4 国际收支平衡所谓国际收支平衡 是指一个国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡 或略有顺差 或略有逆差 7 二 货币政策目标之间的矛盾及其协调1 货币政策目标之间的矛盾四大目标中除了充分就业和经济增长没有矛盾之外 而其他的货币政策目标之间都有着一定的矛盾和冲突 8 比如 稳定物价与充分就业 稳定物价与经济增长 稳定物价与国际收支平衡 经济增长与国际收支平衡之间都存在矛盾 2 协调货币政策目标之间矛盾的主要方法在货币政策的实践中 协调不同目标之间矛盾的方法主要有如下三种 一是突出重点 二是确定货币政策目标之间的最佳结合点 三是根据形势的变化轮番突出 三 西方货币政策目标的发展 9 在货币政策实践中不同国家选择货币政策目标的侧重点是不同的 同一国家在不同时期追求的货币政策目标也可能是不一样的 如美国 1930年以前以稳定货币的对内 对外价值为目标 1930年以后以充分就业为目标 第二次世界大战后 以充分就业和稳定币值为目标 上世纪50年代和60年代以经济增长 充分就业和稳定币值为目标 上世纪70年代 布雷顿森林体系崩溃后 以稳定币值 经济增长 充分就业 国际收支平衡为目标 10 四 我国货币政策目标的选择1 我国货币政策目标之争单一目标论双重目标论多重目标论2 我国现行货币政策目标 中华人民共和国中国人民银行法 将我国货币政策的最终目标确定为 保持币值的稳定 并以此促进经济增长 11 三 货币政策的工具货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标 进行金融控制和调节所运用的策略 手段 一 一般性的货币政策工具一般性货币政策是最主要的货币政策工具 它是对国民经济产生普遍影响的策略 手段 包括准备金政策 再贴现政策和公开市场政策 即通常所说的 三大法宝 1 准备金政策准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比率 来影响商业银行的信贷规模 从而影响货币供应量的一种政策措施 12 中央银行调整法定存款准备率可从两方面变动货币供应量 一方面可以直接增减商业银行超额准备金 影响商业银行信用扩张基础 另一方面可以改变货币乘数 影响商业银行信用扩张倍数 在两方面的作用下该工具会对货币供应量扩张 收缩产生强有力的影响 政策效果十分明显 收效极其迅速 13 其局限性 一是容易导致商业银行资金严重周转不灵 陷入经营困境 二是对经济冲击过大 三对各类银行和不同种类存款影响不一 政策效果很难把握 总之 存款准备金政策是一种威力强大 但不宜常用的货币政策工具 14 2 再贴现政策再贴现政策是指中央银行通过制订或调整商业银行再贴现融资政策 以干预和影响市场利率以及货币市场的供求关系 从而调节市场货币供应量的一种政策措施 再贴现政策包括两方面内容 一是制订 调整再贴现利率水平 二是规定何种票据具有申请再贴现的资格 15 再贴现政策调控经济的传导机制 1 当中央银行调整再贴现利率时 会通过影响商业银行筹资成本 使货币供应量增减 进而使市场利率变动 并影响投资需求增减 从而使经济扩张或收缩 2 还会通过再贴现政策的 告示作用 影响商业银行和社会公众的经济行为 3 再贴现资格条件的规定 影响资金的流向 调节产业结构 16 中央银行变动再贴现利率主要着眼于短期 再贴现利率变动对信贷规模 货币供求和市场利率产生的影响是短期的 比较缓和的 中央银行规定再贴现的资格条件主要着眼于对产业结构调整的长期影响 再贴现政策的局限性 金融市场发达 商业银行融资渠道广 对中央银行再贴现依赖减少 会削弱这一政策效果 2 商业银行是否向中央银行贴现不仅取决于利率 也取决于资金需求 17 3 公开市场业务公开市场业务 也称 公开市场操作 是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券 特别是政府短期债券 来投放或回笼基础货币 以控制货币供应量 并影响市场利率的一种策略和措施 18 调控机制 中央银行买卖有价证券 首先 通过吞吐基础货币 增减商业银行超额准备金 从而影响贷款规模和货币供应量 其次 通过影响有价证券价格 升降利率 增减货币需求 影响银行信贷 最终作用投资与消费 对实体经济产生影响 再次 还可以通过 扭动操作 提高政策效果的针对性 使利率结构发生变化 达到多重政策目标 最后 与再贴现政策配合 可以提高政策效果 买卖有价证券主要方式 中央银行在货币市场上直接买卖有价证券 证券回购交易 正回购 逆回购 发行 赎回央行票据吞吐基础货币 19 公开市场政策比其他政策工具具有明显的优越性 一是主动性 中央银行始终处于积极主动的地位 二是操作灵活 精巧 能非常精确地控制银行体系的准备金和基础货币 对经济冲击较小 三是可进行经常性 连续性操作 伸缩性较强 四是具有极强的可逆转性 既使出现政策失误也可及时加以修正 局限性 一是政策意图的告示作用较弱 二是需要以较发达的有价证券市场为前提 中国中央银行开展公开市场业务的概况 1994年正式启动外汇公开市场业务 1996年正式启动人民币公开市场业务 20 一般性的货币政策工具及其基本操作 21 二 选择性的货币政策工具选择性的货币政策工具是指中央银行针对个别部门 个别企业或某些特殊领域的信用所采用的策略和措施 包括 消费者信用控制不动产信用控制证券市场信用控制优惠利率预缴进口保证金 22 三 其他货币政策工具1 直接信用控制即中央银行以行政命令的方式 直接对金融机构的信用活动进行强制性控制 包括规定 1 利率最高限 2 信贷配给 3 流动性比率 4 直接限制 23 2 间接信用控制即中央银行利用非强制性措施间接影响商业银行的信用创造 包括 1 道义劝告 2 窗口指导 3 公开宣传 四 货币政策的中间目标和操作目标 一 设置货币政策中间目标和操作目标的意义货币政策中间目标和操作目标 是中央银行为了实现货币政策最终目标而设置的 可供观察的 和可通过货币政策工具进行调整的中间性或传导性金融变量 货币政策操作目标是指货币政策工具直接作用和影响的变量 中央银行对它的控制力较强 但它距离货币政策最终目标较远 25 货币政策中间目标是指那些介于操作目标和最终目标之间的金融变量 这些变量既随操作目标变量的改变而改变 又能影响最终目标的变化 它距离最终目标较近 但受政策工具的作用和影响是间接的 货币政策中间目标和操作目标是政策工具和最终目标之间的中介与桥梁 是为了及时测定和控制货币政策的实施进度 使之朝着正确的方向发展 以保证货币政策最终目标的实现 是保证货币政策朝着最终目标运行而设置的 航标 26 二 选择货币政策中介目标的标准可测性 中央银行能够对这些被作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计 所以 这种变量必须具有比较明确的定义 中央银行能够迅速地获取这一变量的准确数据 以便于中央银行对它加以观察 分析和监测 可控性 中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它所运用的货币政策工具具有密切的 稳定的联系 以便较有把握地将它控制在确定的或预期的范围内 27 相关性 作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性 三 西方货币政策操作目标 近期 的选择1 基础货币基础货币的可测性 可控性和相关性都较好 2 存款准备金存款准备金的可测性 相关性较好 但可控性不够理想 28 四 西方货币政策中间目标 远期 的选择1 利率利率是凯恩斯学派推崇的货币政策中间目标 其可测性 可控性 相关性都较强 但是 利率作为经济的内生变量和政策变量 与经济周期的变动方向是一致的 所以利率变动的政策性效果与非政策性效果混合在一起 中央银行往往难以判断货币政策是否凑效 29 2 货币供应量货币供应量是现代货币主义学派推崇的中间目标 其可测性 可控性和相关性都比较理想 货币供应量作为经济的内生变量和政策变量 与经济周期的变动方向是不一致的 因此 不会造成政策效果和非政策效果的混淆 中央银行可以判断货币政策是否凑效 也有人认为货币供应的内生性发展趋势 使货币供应量的可控性大打折扣 30 20世纪70年代中期以前 大多数国家采用利率作为中间目标 70年代中期以后 大多数国家采用货币供应量作为中间目标 90年代以后发达国家大都转而采用利率做为中间目标 3 汇率主要在一些实行经济 金融高度开放的小国采用 这些国家把本国货币与某一个经济实力强大 币值稳定的国家的货币的兑换比率 汇率 固定下来 从而输入货币稳定 31 五 货币政策的传导机制 一 货币政策的传导过程所谓货币政策的传导机制 是指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程 货币供应量变动与支出和收入变动之间的因果关系是货币政策传导机制理论研究的主要内容 32 二 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 MiI Y其中 表示银行准备金 M表示货币供应量 i表示利率 I表示投资 表示支出 Y表示收入 根据凯恩斯学派的理论 若货币供应量增加 则利率将下降 从而将刺激投资 最终将通过乘数作用而使支出 收入成倍增加 33 34 三 货币主义学派的货币政策传导机制理论MEY货币学派强调货币供应量与社会总支出和总收入变动有直接的影响 认为在短期内 既会影响物价 又会影响产出 长期只会影响物价 货币学派认为货币供应量的变动对社会总支出和总收入的影响 主要通过实证说明 并不通过利率传导 认为货币供应量变动影响支出和收入的途径非常复杂 不需深究 所以被称为 黑箱理论 35 四 其他传导机制理论1 托宾的q理论R M r Ps q Y Ps股票价格 q企业市值与资本重置价值之比 2 莫迪格利亚尼的财富效应理论M r Ps FW LR C Y FW金融资产 尤其是股票 LR一生的财富量 C消费支出 36 3 流动性效应理论MPS金融资产价值财务困难的可能性耐用消费品支出Y4 非对称信息理论MPS净值逆向选择道德风险贷款IY 37 六 货币政策效应货币政策效应是指货币政策的实施对社会经济生活产生的影响 它包括货币政策的数量效应和货币政策的时间效应 一 货币政策数量效应货币政策的数量效应是指货币政策效应的强度 即货币政策发挥效力的大小 38 一般以实际取得的效果与预期所要达到的目标之间的差距判断 在多种目标下 则要综合考察 比如稳定物价与经济增长双目标的货币政策效应不外乎三种结果 1 yt 1 yt pt 1 pt2 yt 1 yt pt 1 pt3 yt 1 yt pt 1 pt 39 二 货币政策的时间效应货币政策的时间效应 又称货币政策的时滯 是指中央银行从制订货币政策到货币政策取得预期效果的时差 它反映货币政策发挥效力的快慢 货币政策时滯可以分为三部分 内部时滯 中间时滯 外部时滯 40 1 内部时滯是指从经济形势发生变化需要中央银行采取行动 到中央银行实际采取行动