中小企业集合票据实务与政策解读PPT课件.ppt

中小企业集合票据实务与政策解读 2010年5月 0 1 目录一 中小企业集合票据概览2二 业务指引解读10三 最新政策及市场动态12四 产品要素及操作要点13五 业务营销中应注意的问题21附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较22 2 一 中小企业集合票据概览 一 中小企业集合票据内涵 银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引 中国银行间市场交易商协会 2009年 第15号公告 本指引所称中小非金融企业 简称企业 是指国家相关法律法规及政策界定为中小企业的非金融企业本指引所称集合票据 是指2个 含 以上 10个 含 以下具有法人资格的企业 在银行间债券市场以统一产品设计 统一券种冠名 统一信用增进 统一发行注册方式共同发行的 约定在一定期限还本付息的债务融资工具国家相关法律法规及政策对 中小企业 的界定 2 3 二 中小企业打包发债的渊源2007年起国家发改委 中小企业集合债券 2007年深圳市中小企业集合债和2007年中关村高新技术中小企业集合债券 担保人分别是国家开发银行和北京中关村科技担保有限公司首批两只试点债发行成功后 包括深圳市第二批中小企业集合债券在内 四川 重庆 河南 北京 辽宁 浙江等省市均计划在2008年推出类似金融产品以满足中小企业的融资需求不过 银监会于2007年10月出台了 关于有效防范企业债担保风险的意见 要求银行 一律停止对以项目债为主的企业债进行担保 之后 在缺乏优质担保机构做担保的情况下 中小企业集合债发行面临困境2008年12月 国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见 要落实对中小企业融资担保 贴息等扶持政策 要进一步扩大债券发行规模 稳步发展中小企业集合债券等 进一步支持中小企业发展 2009年4月 由大连港集团有限公司提供担保的5 15亿元09大连中小债发行 是商业银行停止为企业债券提供担保后第一只获批发行的集合债券 一 中小企业集合票据概览 3 4 二 中小企业打包发债的渊源2007年起国家发改委 中小企业集合债券 已发行的三支中小企业集合债基本情况 09大连中小债 发行利率仍比同期贷款利率上浮21 发行利差高达429bp 并没有体现出降低融资成本的优势 一 中小企业集合票据概览 4 5 二 中小企业打包发债的渊源2008年交易商协会 中小企业短期融资券 CP 10月9日 交易商协会宣布接受福建海源自动化机械股份有限公司 浙江横店集团联宜电机有限公司 广东宏大爆破股份有限公司 北京七星华创电子股份有限公司 深圳市中兴集成电路设计有限责任公司 江苏东光微电子股份有限公司在内的六家中小企业短期融资券注册 注册额度共2 52亿元 首期计划发行1 97亿元发行 遇阻 最终仅成功发行 08闽海源CP01 4千万 7 01 08七星CP01 3千万 6 93 08联宜CP01 5千万 6 40 08中兴集CP01 2千万 6 10 08苏东光CP01 2千万 7 02 一 中小企业集合票据概览 5 6 三 中小企业集合票据正式推出2009年交易商协会 中小非金融企业集合票据 SMECN 2008年6月 协会组织市场成员对中小企业直接债务融资问题进行了一系列调研 2008年10月启动了中小企业短期融资券试点工作2009年10月23日协会第一届理事会第三次会议审议通过 银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引 11月2日正式对外发布2009年11月13日 北京市顺义区中小企业集合票据 山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市 三农 中小企业集合票据通过协会注册 并正式公告发行 11月23日发行成功 共募集资金12 65亿元 平均获得市场1 5倍超额认购2010年2月20日和21日 由工商银行主承销的上海闵行中小企业集合票据和交通银行主承销的北京中关村高科技中小企业集合票据相继公告发行 共募集资金5 9亿元 一 中小企业集合票据概览 6 7 三 中小企业集合票据正式推出前 五单 SMECN发行概况 一 中小企业集合票据概览 7 8 四 中小企业集合票据对发行人的重要意义对发行人有利于拓宽融资渠道在央行调控银行信贷规模 中小企业融资难的情况下 中小企业集合票据的发行可以促进优质中小企业的直接融资 使成长性良好的中小企业募集到发展所需的资金有利于节约融资成本发行利率与发行期限 债项评级有关 由于同属银行间债券市场 与同期限 同债项评级的短券和中票发行利率相当 融资成本低于向银行贷款 为中小企业发展提供强有力的支持有利于快速获得注册审批协会明确SMECN注册申报不受通道限制有利于提升公司影响力银行间债券市场是以银行 保险 证券 基金等机构投资者为主体的市场 能进入这个市场进行直接融资的企业都是投资者认可的中国优质企业 SMECN在满足发行人融资需求的同时 能大大提高发行人的市场知名度 一 中小企业集合票据概览 8 9 五 中小企业集合票据相比一般企业债券的优势发行主体较为宽泛中小企业集合票据允许多个有发展潜力的中小企业打包发行 对发行企业要求较为宽泛对单个企业的信用要求较低中小企业集合票据对单个企业的信用要求较一般企业债券的要求要低 如首批推出的山东省诸城市中小企业集合票据8家发行人主体评级在BBB A之间 而最终发行的优先级集合票据债项评级为AAA 高收益集合票据债项评级为AA 发行难度较低中小企业集合票据对单个企业的规模 盈利能力 偿债能力的要求较一般企业债券的要求低发行费用相对较低由于是集合发行 发行主体较多 发行费用在分摊到每个企业后相对较低 一 中小企业集合票据概览 9 10 一 中小非金融企业集合票据业务指引 条款解读条款解读 集合票据业务指引 共17条 依据 第1条 定义 第2 3条 注册 第4条 发行规模 第5条 募集资金用途 第6条 产品结构 第7条 偿债保障措施 第8条 评级 第9条 投资者保护机制 第10条 评级变动处理 第11条 信息披露 第12条 承销 第13条 逆向询价 第14条 主承协助及上市流通 第15 16条 生效时间 第17条 二 业务指引解读 10 11 二 中小非金融企业集合票据业务指引 要点总结要点总结 发行主体为非金融中小企业 每支票据的发行主体数量为2个 含 至10个 含 票据在银行间市场以统一产品设计 统一券种冠名 统一信用增进 统一发行注册方式共同发行 约定在一定期限还本付息票据在交易商协会注册 一次注册 一次发行 也就是不存在分期发行的情况任一发行人的集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40 单支集合票据注册金额 也即未来的发行额 不超过10亿元 其中任一发行人的募集金额不超过2亿元注册有效期内 对于已注册但尚未发行的集合票据 债项信用级别低于发行注册时信用级别的 集合票据发行注册自动失效集合票据应制定并披露偿债保障措施 包括信用增进措施 资金偿付安排以及其他偿债保障措施发行文件中需约定投资者保护机制 包括应对可能影响投资者利益情况 如发行人和担保人信用资质恶化 的有效措施 二 业务指引解读 11 12 三 最新政策及市场动态 一 交易商协会的最新动态2009年11月25日 交易商协会在北京钓鱼台国宾馆举行了 银行间市场中小非金融企业集合票据发行成功新闻发布会 2009年11月27日 由交易商协会主办的 探索融资新渠道 支持中小企业发展 座谈会在山东诸城召开2009年12月9日 10日 交易商协会赴广州调研 座谈后续工作 推进更多中小企业灵活利用集合票据进行融资 二 最新市场动态目前不少国家部委 地方政府 经济开发区及高新技术园区等都对中小企业集合票据表现出极大兴趣 相关企业遴选及SMECN融资工作已启动 12 13 一 关于发行人根据目前情况 要成为SMECN发行人 须满足以下条件 企业的主体信用评级在BBB以上 且符合国家当前产业政策企业有充分落实担保能力企业的偿还风险在可控范围内 能充分保证债券的本息偿付符合中小企业认定标准 二 关于发行规模任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40 任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币 单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币 四 产品要素及操作要点 13 14 三 关于发行期限一般为1 3年 具体发行期限由发行人根据自身需要和发行时市场状况与主承销商协商确定中小企业自身特点决定了发行期限不能过长 否则发行成本可能过高 四 关于发行及兑付方式可以固定利率发行 也可以浮动利率发行一般发行期限不超过1年的 到期一次还本付息 发行期限超过1年的 按年付息 到期一次还本付息 五 关于承销方式为确保发行成功 主承销商一般采用余额包销方式承销 四 产品要素及操作要点 14 六 关于发行利率及综合融资成本由主承销商根据发行时市场利率水平 与发行人协商确定发行利率招标区间 对潜在机构投资者进行推介 开展利率招标 确定最终发行利率 由于存在一定的流动性及风险溢价 预计略高于同期限 同债项评级短券及中票发行利率发行人综合融资成本包括发行利率和中介费用两个部分 预计略高于中期票据 中介费用主要有 担保费 视担保机构及反担保措施等 由双方协商确定承销费 发行期限不超过1年 按0 4 年 超过1年的 按0 3 年信用评级费 由发行人与评级机构协商确定律师费 由发行人与律师事务所协商确定发行登记服务费及代理兑付费 中央国债登记结算公司收取公司发行SMECN须成为交易商协会会员 需要缴纳会员费 目前协会免收会员费 从目前已发行的5单看 政府都给予统筹协调及贴息贴费支持 四 产品要素及操作要点 15 六 关于发行利率及综合融资成本发行利率 随行就市 四 产品要素及操作要点 16 六 关于发行利率及综合融资成本辅有窗口指导非金融企业债务融资工具定价联席会议确定发行利率下限3月10日第十六次联席定价会SMECN最终发行利率需要在上表发行利率下限的基础上 加20 50bp左右的流动性及风险溢价 四 产品要素及操作要点 17 七 关于风险控制措施风险控制措施需要结合发行人资质等情况综合考虑 具体将在产品设计中予以明确 一般包括以下几个方面 外部增信措施外部评级在AA 及以上企业提供不可撤消连带责任担保外部评级在AA 及以上专业担保公司提供不可撤消连带责任担保 如新成立的中债信用增进股份有限公司 评级为AAA其它包括资产抵押或动产及权利质押内部增信措施集合票据按 优先 次级 分层 实现内部增级设置风险准备金账户 即将募集资金的一定比例上缴作为到期兑付风险准备金 四 产品要素及操作要点 18 七 关于风险控制措施风险控制措施需要结合发行人资质等情况综合考虑 具体将在产品设计中予以明确 一般包括以下几个方面 其它辅助措施政府贴息贴费 或专项补助募集资金使用监管设置偿债专户 接受银行监管目前阶段交易商协会要求银行对SMECN到期偿付提供备用授信支持其它可用的辅助措施 四 产品要素及操作要点 19 八 关于操作要点政府统筹支持企业高层推动主承牵头协调各方合力推进 四 产品要素及操作要点 20 21 五 业务营销中应注意的问题 确定营销对象现阶段 遴选客户的主要参考标准 企业的主体信用评级在BBB以上 且符合国家当前产业政策企业有充分落实担保能力企业的偿还风险在可控范围内 能充分保证债券的本息偿付符合中小企业认定标准 四部委标准出台于2003年 不完全涵盖当前中小企业现状 个别不符合以上标准但由省级以上 含 地方政府认定为中小企业的 经事先沟通 交易商协会也可能认可 源头开发 集中推介转变客户开发策略 积极与国家部委 地方政府 经济开发区及高新技术园区等沟通 从源头入手 借助政府等相关部门的组织协调优势 集中推介 成片 成区域开发尽早引入法律 评级等相关中介 个性化设计融资方案各分行在开展SMECN业务营销过程中如遇问题 请及时与总行公司业务部投资银行部联系 21 22 一 基本情况发行概况 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 22 23 二 产品要素及交易结构比较发行人情况山东诸城8家发行人 评级在BBB A之间 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 23 24 二 产品要素及交易结构比较发行人情况行业分布 分布在5个行业相关性 3家发行人迪龙电缆 鲁能泰山与龙光天旭的实际控制人均为诸城市龙光电力投资 集团 有限公司 部分发行人之间还通过担保关系形成了一定的联系 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 24 25 二 产品要素及交易结构比较发行人情况山东寿光8家发行人 评级在BBB A 之间 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 25 26 二 产品要素及交易结构比较发行人情况行业分布 分布在4个行业相关性 8家联合发行人除了地理上具有相同性之外 部分企业之间还通过担保关系形成了一定的联系 除了发行人之间存在直接的相互担保联系 可能还存在与本地其他企业担保后间接形成的联系 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 26 2020 3 18 27 28 二 产品要素及交易结构比较发行人情况北京顺义7家发行人 评级在BBB A之间 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 28 29 二 产品要素及交易结构比较发行人情况行业分布 分布在5个行业相关性 7家发行人除了地理上具有相同性之外 未发现彼此之间在股东 业务 资金等方面都存在直接的关联关系 也未发现彼此之间存在相互担保情况 发行人之间的独立性相对较强 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 29 30 二 产品要素及交易结构比较发行人情况上海闵行7家发行人 评级在BBB A 之间 附录一 前 三单 产品要素及交易结构比较 30 31 二 产品要素及交易结构比较发行人情况行业分布 分布在5个行业相关性 7家联合发行人除了地理上具有相同性之外 未发现彼此之间在股东 业务 资金等方面存在直接的关联关系 也未发现彼此之间存在相互担保现象 联合发行人之间的独立性相对较强 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 31 32 二 产品要素及交易结构比较发行人情况北京中关村3家发行人 评级在BBB A之间 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 32 33 二 产品要素及交易结构比较发行人情况行业分布 分布在5个行业相关性 3家发行人除了地理上具有相同性之外 未发现彼此之间在股东 业务 资金等方面存在直接的关联关系 也未发现彼此之间存在相互担保情况 发行人之间的独立性相对较强 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 33 34 二 产品要素及交易结构比较参与角色山东诸城山东寿光北京顺义 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 34 35 二 产品要素及交易结构比较参与角色上海闵行北京中关村 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 35 36 二 产品要素及交易结构比较交易结构山东诸城 附录一 首批 五单 产品要素及交易结构比较 36 37 二 产品要素及交易结构比较各发行人仅负责偿还各自本期集合票据 对其他发行人不承担连带责任对由于发行人违约可能产生的诉讼 仲裁 费 律师费等实现债权的一切费用由违约的发行人按照各自违约金额的比例承担诸城市人民政府协助主承销商统一组织和统一协调 并协助督促各发行人按时足额还本付息各发行人将委托诸城市财政局在监管银行开立偿债风险准备金账户 并预留财务印鉴 在发行结束后3日内 按各自发行规模的5 存入该账户 作为偿债风险准备金 以应对可能出现的本息偿付风险中债增信公司为本期集合票据提供了无条件不可撤销的连带责任保证 保证范围为本期集合票据存续期限内发行人应偿付的3亿元集合票据本金及其相关利息等 保证范围为本期集合票据 而非限定于其中的优先级票据或高收益级票据 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 注 中债信用增进投资股份有限公司注册资本60亿元 是我国首家全国性专业债券信用增进机构 是2009年9月由中国银行间交易商协会联合中国石油天然气集团公司 中国中化股份有限公司 北京国有资本经营管理中心 首钢集团总公司 国网资产管理有限公司 北京万行中兴实业投资有限公司等六家大型国企共同发起设立 除协会持股1 外 其余六家各持股16 5 37 38 二 产品要素及交易结构比较各发行人委托诸城市财政局聘请齐鲁银行担任专项偿债资金账户以及偿债风险准备金账户监管人 专项偿债资金账户内的资金将投资于银行存款 不存在其他使账户中的专项偿债资金金额减少的再投资机制本期集合票据设立了流动性支持机制 约定在本期集合票据存续期内 齐鲁银行将在符合国家法律 法规和其信贷政策的情形下 经信贷审批部门批准 对发行人给予总额不超过高收益层本息之和的信贷支持 此信贷支持将专项用于偿付本期集合票据的本息 该信贷支持不属于对本期集合票据本息偿付的担保范畴本期集合票据还设立了本息提前到期的机制以及投资者保护机制 本金提前到期的可能时间点一般为最近一个付息日 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 38 39 二 产品要素及交易结构比较交易结构山东寿光 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 39 40 二 产品要素及交易结构比较寿光市政府协助开展集合票据发行前的企业筛选 担保机构选择等组织协调工作及发行后的后续管理工作 并将在必要时督促担保人切实履行担保责任金财公司对本期集合票据提供全额无条件不可撤销的连带责任担保 担保范围包括本期集合票据本金及利息 以及违约金 损害赔偿金 实现债权的费用和其它应支付的费用 担保期限为本期集合票据到期兑付之日起二年本期集合票据设立了专用账户与偿债机制 以担保人金财公司名义在寿光农行开立账户作为募集资金及偿债专用账户 并由担保人和寿光农行共同监管 担保人确保募集资金按约定使用和还本付息资金及时到账 寿光农行则负责监督寿光市金财公有资产经营有限公司按照约定分配资金 并确保资金不被其挪用本期集合票据还设立了投资者保护机制 用以加强对存续期内联合发行人和担保人信用质量的跟踪 增强对本期集合票据偿付的保障 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 40 41 二 产品要素及交易结构比较交易结构北京顺义各发行人仅负责偿还各自本期集合票据 对其他发行人不承担连带责任对由于发行人违约可能产生的诉讼 仲裁 费 律师费等实现债权的一切费用由违约的发行人按照各自违约金额的比例承担北京首创投资担保有限责任公司 简称 首创担保 对本期集合票据提供本息全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 担保人保证的范围包括集合票据本金及利息 以及违约金 损害赔偿金 实现债权的费用和其它应支付的费用 担保人承担保证责任的期间为集合票据存续期及集合票据到期之日起二年 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 41 42 二 产品要素及交易结构比较交易结构上海闵行 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 42 43 二 产品要素及交易结构比较联合发行人按照分别负债原则对投资人承担按时还本付息义务 担保方承担连带责任保证担保义务 担保公司就担保方承担的本次集合票据发生保证责任而对发行人产生的追偿债权提供连带责任反担保闵行城投对本期集合票据第一个债券存续年度至第三个债券存续年度内应支付的债券本金及利息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 上房置业 上海汇金 上海中科智等3家担保公司就闵行城投承担本次集合票据发生保证责任而对联合发行人产生的追偿债权提供连带责任反担保 同时部分发行人以自有资产或关联方资产等向担保公司提供抵 质押保障措施设立了专用账户与偿债机制 对各参与方的履约责任与时间节点进了明确的规定 并由工商银行上海市闵行支行作为监管银行 监督并保障偿债机制的顺利运行设立了投资者保护机制 用以加强对存续期内联合发行人信用质量的跟踪 增强对本期集合票据偿付的保障 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 43 44 二 产品要素及交易结构比较交易结构北京中关村任一联合发行人在其发行额度内各自承担还本付息义务 其参加本次集合票据的发行并不构成对其他发行人还本付息义务的承担 承诺或担保中关村担保公司承担连带的不可撤销的保证责任担保 担保人保证的范围包括集合票据本金及利息 以及违约金 损害赔偿金 实现债权的费用和其它应支付的费用 北京中小企业信用再担保有限公司对中关村担保公司本期集合票据承担的担保责任提供不可撤销的50 再担保保证 担保人承担保证责任的期间为集合票据存续期及集合票据到期之日起二年 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 44 45 二 产品要素及交易结构比较债项特征山东诸城集合票据分为优先级与高收益级两部分 专项偿债资金账户内的资金优先用于偿还本期优先级集合票据当期应付本息 只有在本期优先级集合票据当期应付本息得以足额偿还以后 专项偿债资金账户内的资金余额将用于偿还本期高收益级集合票据当期应付本息在现金流支付顺序上 优先级集合票据的当期本金与利息处于同等地位 高收益级集合票据的当期本金与利息也处于同等地位发行规模及还本付息安排 附录一 前 五单 产品要素及交易结构比较 45 46 二 产品要素及交易结构比较债项特征山东寿光本期集合票据发行规模为不超过5 00亿元 面值发行 发行期限2年 每年付息一次 到期一次还本 最后一期利息随本金的兑付一起支付北京顺义本期集合票据发行规模为2 65亿元 面值发行 发行