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国际商务财务管理 1 本章主要内容 国际投资决策Investment国际筹资决策Financing国际货币管理决策Moneymanagement外汇风险管理Foreignexchangedecision 2 案例 P G的集中财务管理 原因 1 业务扩大 资金多 2 为降低成本进行集中生产 导致外汇风险增加具体措施 外汇管理方面 1 各子公司间进行货币兑换 以节省银行汇兑的交易费用 2 增加货币购买量 以获取更低价格 3 通过购买 伞期权 来回避多种不同货币的风险 其费用比分别为每种货币购买期权要低 货币管理方面 采用Intracompanyloans 即子公司从内部借款 而不从银行借 从而使业务银行由450家下降到200家 降低了借贷成本 3 投资决策InvestmentDecisions 考虑因素 PEST投资战略地点选择资本预算 CapitalBudgeting 对投资的效益 成本和风险进行定量分析的活动 以便管理层对不同投资方案进行分析 比较和评估 从而作出更科学的投资决策 包括现金流量估计 Cashflows 和现金流量折现 Netpresentvalue 4 资本预算的方法 现金流量估计 Cashflows 即估计在投资项目周期内各个时段的现金流量 一般初期为负值 之后转变为正值 现金流量折现 Netpresentvalue 即按照一定的折现率 资金成本或最低预期收益率等 将未来的现金流量折算成当期的净现值 NPV 如果NPV大于0 则可投资 5 项目现金流不等于母公司现金流 企业真正关心的是母公司现金流 而不是项目现金流由于东道国政府限制资金流出 或对流出的资金征收一定比例的所得税 导致母公司现金流不等于项目现金流 结论 进行国际投资资本预算时 需要考虑实际能汇出的现金流 6 风险调整 投资面临的风险 政治风险 经济风险投资风险评估通常由专业的投资咨询公司完成 如 欧洲货币 风险评估后 对投资收益的调整方法 1 调整折现率投资风险越高 折现率越高2 调整项目未来的现金流量 7 国际筹资决策Financing 国际筹资来源公司内部资金融通 东道国融资 第三国及多国融资 国际资本市场 国际经济组织贷款国际资本市场离岸货币市场资金 国际金融组织资金 各国政府资金 8 国际筹资结构Financialstructurethemixofdebtandequityusedtofinanceabusiness 筹资结构 以货币借贷 债券 股票等不同筹资工具筹资的比重结构 借贷融资债务融资融资方式债券融资股本融资 9 选择融资形式的考虑因素 债权人报酬融资税负公司财务结构与经营控制 10 国际筹资的障碍 受本国经济发展水平和金融政策的制约资金提供方往往要求资金的需求者提供合乎特定要求的申请资料 如财务报表 项目计划等部分国家资本市场的发展水平低 阻碍了该国企业从国际资本市场取得资金 11 国际货币管理目标Moneymanagementobjectives 1 资金效率最大化减少现金持有量minimizingcashbalances减少交易费用reducingtransactioncosts 汇兑和汇款 2 税收负担最小化 12 全球货币管理技术 方法 Globalmoneymanagementtechniques 集中存款Centralizeddepositories即一个国际企业将母公司和所有外国子公司的现金余额存放在一个统一的存款中心 优势 可获得更高利息收入 或获得更多短期投资机会 若集中存款在国际金融中心 可聘请金融专家从事投资活动 提高投资的效率 可降低整个公司储备现金的总规模多边净额Multilateralnetting即一个国际企业的母公司与各个子公司之间并不就每一笔业务进行支付 而是先进行内部结算 只就各方间现金结算的余额进行支付 好处 降低交易成本 包括外汇交易成本和银行结算成本 13 跨国资金转移的主要手段Movingmoneyacrossboarders 股利返还Dividendremittances特许权使用费及其他服务收费Royaltypaymentsandfees转移价格Transferprice弗罗廷Frontingloans 14 股利返还 子公司通过向股东发放股利的形式向母公司转移资金 影响股利返还的因素 税收制度外汇风险子公司所处的经营阶段当地股东对股利的要求等因素影响 15 特许权使用费和其他服务收费 特许权使用费指被特许人为了使用特许权人拥有的技术 专利 商标等无形资产向特许权人支付的费用 适用于 子公司所在国的所得税明显高于母国时 16 转移价格 指跨国公司的母公司与子公司之间 子公司与子公司之间进行内部交易时采用的价格 使用转移价格的优势 好处 1 将利润从高税率国家转移到低税率国家 从而降低公司的税负水平2 预期某国货币严重贬值时 可迅速转移资金3 股利返还受限时仍可将资金转移出来4 降低进口关税 17 转移价格存在的问题 多数国家的政府不认可转移价格行为海关估价 制裁措施给国际企业自身带来的问题 对子公司的评价不公平 影响员工的士气和利益 18 弗罗廷贷款 指国际企业的母公司与子公司之间通过一家国际银行作为金融中介进行的贷款 优势 1 绕过东道国政府对子公司将资金转移到母公司的限制2 避税 19 母公司 银行 子公司 100万美元存入 100万美元贷款 9 的借款利率Taxdeductible 8 的存款利率Taxfree 20 跨国资金转移的法律后果 各国政府一般不支持和不认可转移价格行为 若认定为逃税 将予以制裁 很多国家认可股利返回 但不能超出正常水平 否则予以处罚 特许权使用费超出正常水平可能受惩罚 弗罗廷贷款是否合法主要取决于各国金融监管机构的监管水平和监管力度 21 外汇风险管理 外汇风险类型减少外汇风险的方法 22 外汇风险类型 交易风险Transactionexposure会计风险Translationexposure经营风险Economicexposure 23 交易风险 在交易成交期和结算期之间 由于汇率变化造成的损益 例如 美国某公司从日本进口笔记本电脑 30天后运到付款 即期汇率1 120 合同单价每台20万日元 1667美元 预计每台销售价格为2000美元 若美元贬值1 95 则每台需实际支付2105美元 美国公司亏损 无利可图 24 会计风险 国际企业在编制合并会计报表时 由于汇率变化造成海外子公司资产负债值在母公司会计报表上的损益变化 不导致实际资金的流动变化 变化的只是帐面损益 25 经营风险 汇率变化对企业经营 创新能力的影响 经营风险强调的是汇率变化对未来价格 销售额和成本的长期影响 例如 一国货币贬值对一国经济的帮助 因为贬值对出口有利 26 减少外汇风险的方法 货币技术 通过产生一个与未来外汇流量数量相同 但方向相反的外汇资金流的方式来消除外汇风险 包括远期外汇交易 现汇加资金市场保值 外汇期权 外汇掉期 收付款时间策略 根据汇率变化的趋势选择提前 leadstrategy 或推迟 lagstrategy 收帐和付款 国际生产策略 就地生产 就地销售 27 外汇掉期案例 美国苹果电脑公司从日本进口显示屏 今天需支付120Million日圆 日本从苹果电脑公司进口电脑 90天后美国从日本收到120Million日圆电脑款 即期汇率 1 120 90天远期利率