第七章外汇期货和期权PPT课件.pptx

第七章外汇期货和期权 摘要 本章我们将介绍外汇交易的外币期货合约和外币期权合约以及货币期货期权 2020 3 19 1 目录 期货合约的预备知识外汇期货市场基本的外汇期货的关系欧洲美元利率期货合约期权合约的预备知识货币期权市场外汇期货期权到期期权的基本定价关系美国期权定价的关系欧式期权定价的关系二项期权定价模型欧式期权定价模型 2020 3 19 2 期货合约的预备知识 期货合约类似于远期合约 价格取决于标的证券的价值期货合约不同于远期合约 合约规模交个月份逐日结算初始保证金水平 2020 3 19 3 逐日结算 考虑一个CMEEuro U S Dollar多头的期货合约 合约规模为 125 000 执行价格为 1 30 期限为3个月 初始保证金水平为 6 500 维持保证金水平为 4000 2020 3 19 4 逐日结算 投资者已同意购买 125000 每欧元1 30美元的三个月期限的多头期货合约 远期合同 最后三个月 如果欧元价值1 24美元 他将失去7500美元 1 24 1 30美元 125000 如果到期欧元价值1 35美元 交易对手对他的远期合同将付给他6250美元 1 35 1 30美元 125000 2020 3 19 5 逐日结算 保证金 如果投资者的账户余额低于维持保证金水平 就必须存入相应金额使得账户余额达到初始保证金水平 否则他的账户将被强行平仓 2020 3 19 6 逐日结算 期货合约 前三天期货合约的结算价 投资者的利得及账户余额如下第三天 投资者若想保住其账户头寸 需再存入 3 750 2020 3 19 7 逐日结算 接下来两天 情况如下 第四天 账户余额大于维持保证金水平 第五天 账户余额小于维持保证金水平 若投资者无法再追加投资 将会被部分强项平仓 2020 3 19 8 投资者损失计算方法 方法一 7 500 1 250 1 250 3 750 1 250 2 500方法二 7 500 1 24 1 30 125 000方法三 7 500 2 750 6 500 3 750 2020 3 19 9 货币期货市场 起源 芝加哥商业交易所 CME 其他交易所 纽约证券交易所墨西哥证券交易所韩国期货交易所新加坡金融期货交易所 2020 3 19 10 芝加哥商品交易所 交割月 3月 6月 9月 12月交割日 每个交割月的第三个星期三最后交易日 交割日前的第二个工作日交易时间 7 20a m 2 00p m CST 2020 3 19 11 货币期货的基本关系 未平仓合约时近期月份合约中货币金额最大的合约 外汇期货报价单 2020 3 19 12 期权合约的预备知识 期权合约是一种赋予交易双方在未来某一日期 即到期日之前或到期日当天 以一定的价格 履约价或执行价 买入或卖出一定相关工具或资产的权利 而不是义务的合约看涨期权 期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利看跌期权 期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利 但不负担必须卖出的义务 2020 3 19 13 期权合约的预备知识 欧式期权和美式期权欧式期权只有到合约到期日才可以被执行美式期权可以再合约有效期内的任何一天被执行因此 美式期权通常比欧式期权更有价值 2020 3 19 14 期权合约的预备知识 2020 3 19 15 货币期权市场 柜台买卖的货币期权交易额比正规的期货交易所大得多 交易是六种主要货币 美元 英镑 日元 加元和瑞士法郎 兑美元 2020 3 19 16 费城货币期权合约 2020 3 19 17 期权到期时的基本定价关系 2020 3 19 18 期权到期时的基本定价关系 2020 3 19 19 期权到期时的基本定价关系 期权到期时的价格若在价内 则获利ST E 若在价外 则净损失c0 2020 3 19 20 期权到期时的基本定价关系 2020 3 19 21 期权到期时的基本定价关系 2020 3 19 22 期权到期时的基本定价关系 2020 3 19 23 2020 3 19 24 美式期权定价关系 2020 3 19 25 美式期权定价关系 2020 3 19 26 欧式期权定价关系 考虑两种投资方式 时 A B两种方式都得到ST时 投资组合A的收益 E 大于B ST 2020 3 19 27 欧式期权定价关系 如此 可以得到 投资组合A的价格至少和B一样高则 同理也可得到看跌期权的定价 2020 3 19 28 二项式期权定价模型 例 欧式看涨期权PHLX122SepEUR表 7 6 期权费4 41美分现价S0 122 38美分 15 985 T 108 365 0 2959 2020 3 19 29 二项式期权定价模型 在这个例子中 2020 3 19 30 二项式期权定价模型 执行价值 EUR升值的风险中性概率q 2020 3 19 31 二项式期权定价模型 欧式看涨期权的二项式期权定价为 2020 3 19 32 欧式期权定价公式 精确地欧式看涨期权和看跌期权的价格公式为 这里 2020 3 19 33 欧式期权定价公式 下面用一个为例子来运用欧式看涨期权定价公式 欧式看涨期权PHLX122SepEUR表 7 6 期权费4 41美分 15 985 T 108 365 0 2959用2010年6月2号到期的期货价格作为FT的估计值FT EUR 122 53 2020 3 19 34 课后作业 问题1答案 1 700 1 3140 1 3126 1 3126 1 3133 1 3133 1 3049 xEUR125 000 2 837 50注意 EUR125 000是一个欧元合同的大小 2020 3 19 35 课后作业 问题2答案 1 700 1 3126 1 3140 1 3133 1 3126 1 3049 1 3133 xEUR125 000 562 50账户里只有562 5美元 将会被要求追加保证金值初始保证金水平 2020 3 19 36 课后作业 问题3答案 3 496contractsxSF125 000 SF62 000 000 2020 3 19 37 课后作业 问题4答案 因为未来即期价格高于期货合约价格 多投方有利 3个多头方预期利润 3x 0 083800 0 077275 x500 000 9787 5如果期货价格与未来的即期价格相同 则没有获利 2020 3 19 38 课后作业 问题5答案 选择空头预期利润 3x 0 077275 0 07500 x500 000 3412 5如果期货价格与未来的即期价格相同 则没有获利 2020 3 19 39 课后作业 问题6答案 2020 3 19 40 课后作业 问题7答案 2020 3 19 41 课后作业 问题8答案 2020 3 19 42 课后作业 问题9答案 Ca Max 70 68 69 5 68 1 0175 0 2cents 2020 3 19 43 课后作业 问题10答案 Pa Max 68 70 68 69 5 1 0175 0 0cents 2020 3 19 44 课后作业 问题11答案 d1 ln 69 50 68 0 5 0 142 0 50 0 142 0 2675d2 d1 0 142 0 2765 0 1004 0 1671N d1 0 6055N d2 5664N d1 0 3945N d2 0 4336 2020 3 19 45 课后作业 问题12答案 T时刻 即期汇率77 39 70 00 1 1056